Общая выручка компании снизилась на 0,9% до 46,3 млрд руб. При этом падение объемов продаж было зафиксировано по всем основным видам продукции. Частично это было компенсировано увеличением рублевых цен реализации азотных удобрений.
Выручка от продаж аммиачной селитры упала на 1% до 4,3 млрд руб. на фоне снижения продаж на 12,9% и роста средней цены на 13,7%.
Выручка от реализации карбамида увеличилась на 5,1%, составив 3,5 млрд руб., при этом продажи снизились на 10,4%, а цена увеличилась на 17,4%.
Продажи полиамида снизились на 2,2%, а средняя цена упала на 12,7%: в итоге выручка по данному направлению уменьшилась на 14,6% до 11,8 млрд руб. Реализация же капролактама сократилась на 7,6% на фоне падения цен на 22,7%. В итоге выручка от продажи капролактама уменьшилась на 28,5%, составив 4,2 млрд руб.
Операционные расходы предприятия возросли на 7,8% до 41,7 млрд руб., что в основном связано с увеличением цен на энергоресурсы.
В итоге операционная прибыль сократилась на 42,7%, составив 4,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых доходов (почти в 4 раза) на фоне получения компанией положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
Заметно вырос вклад в итоговый результат совместных предприятий компании, выразившийся в сумме 1,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота снизилась на 11,9%, составив 4,5 млрд руб.
После вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании в связи с более низкими продажами, а также со снижением цен на капролактам и полиамид. При этом отметим разнонаправленную динамику в производстве и реализации продукции в текущем году, что говорит о накоплении у компании запасов, которые могут быть реализованы в следующем году. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2019 около 4,3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании составила 17,1 млрд руб., сократившись на 8,4%. Операционные расходы снизились на 10,0%, составив 14,7 млрд руб. В результате операционная прибыль возросла на 2,8%, составив 2,4 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 353,3 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост почти в 3 раза), при этом процентные выплаты составили 11,2 млн руб. Отметим полное погашение долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 12,6 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 560 млн руб., против положительного сальдо годом ранее в размере 290 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 1,7 млрд руб., что на 15,8% ниже прошлогоднего результата.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять прогноз финансовых результатов компании на текущий год. При этом напоминаем, что доходы и прибыль компаний оборонного сектора формируются в течение года нелинейно, что связано с неравномерным признанием доходов по выполненным контрактам.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Несмотря на высокую потенциальную доходность, обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 3.7% - до 934 млрд иен. Это произошло на фоне опережающего роста ставок по источникам фондирования. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 59 базисных пунктов до 0.54%.
Чистые доходы от торговых операций увеличились на 2.9%, чистые комиссионные доходы сократились на 2.2%. Прочие непроцентные доходы увеличились более чем в 2 раза на фоне успешных операция с долговыми бумагами.
Операционные расходы увеличились на 0.3%, составив 1.3 трлн иен, а их отношение к доходам уменьшилось на 1.8 п.п. до 68%. Прочие доходы сократились более чем вдвое на фоне сокращения поступлений от операций с акциями. Эффективная налоговая ставка сократилась на 2.9 п.п. – до 16.1%, чистая прибыль, тем не менее, сократилась на 6.3%. Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 104.1 млрд иен (-17.5%).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 3.2%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 2.3% - до 106 189 млрд иен, а средства клиентов прибавили 2.7%, достигнув 180 664 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0.04 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в рамках наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60% (сейчас 68%).
Компания подтвердила прогноз по чистой прибыли на текущий финансовый год – 900 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию, а к 2023 году планируется довести коэффициент дивидендных выплат до 40% (сейчас немногим более 30%).
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку будущих процентных доходов, что привело к незначительному росту потенциальной доходности.
Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно около $8 млрд чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2019 около 8.2 и P/BV 2019 около 0.4 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка компании увеличилась на 6,7%, составив 14,3 млрд евро.
Наибольший вклад в доходы компании внес сегмент Западная и Южная Европа, выручка которого в отчетном периоде увеличилась на 5,4% до 3,9 млрд евро. Основной объем доходов приходится на продажи цемента, выросшие в отчетном периоде на 4,1% до 2 млрд евро. Доходы от реализации заполнителей бетона возросли на 7,4%, от готовых бетонных смесей и асфальта - на 10,1%. Отметим устойчивый спрос и улучшение динамики продаж в Италии, Испании, Бельгии.
Североамериканский дивизион увеличил свои доходы на 13,7% до 3,6 млрд евро. Основной объем доходов этого сегмента также приходится на реализацию цемента, составившую по итогам отчетного периода 1,41 млрд евро (+8,4%). Однако в выручке достаточно весома доля заполнителей бетона, принесших 1,38 млрд евро дохода (+15,3%). В целом по североамериканскому дивизиону солидный портфель заказов вкупе с ростом цен обеспечили рост операционной прибыли на 5,1% до 762 млн долл.
Доходы сегмента Северная и Восточная Европа, Центральная Азия возросли на лишь 0,3% до 2,17 млрд евро, главным образом по причине прекращения деятельности на Украине. Более половины выручки сегмента (1,18 млрд евро) пришлось на продажи цемента, рентабельность реализации которого превышает западно- и южноевропейскую. Рост цен компенсировал более слабые объемы продаж.
Доходы Азиатско-Тихоокеанского дивизиона выросли до 2,5 млрд евро (+5,1%). Реализация цемента при этом принесла больше половины выручки всего дивизиона – 1,35 млрд евро (+7,3%). Чистое увеличение маржи сопровождалось ростом цен, а также сокращением расходов на топливо и строгим управлением затрат.
Дивизион Африки и Ближнего Востока смог увеличить доходы до 1,26 млрд евро (+0,9%). В данном дивизионе основную долю выручки также сформировала реализация цемента, составившая 1 млрд евро (+3%). Хорошие результаты наблюдались в Марокко благодаря эффективному управлению затратами и в Африке к югу от Сахары из-за роста спроса. Тем не менее, операционная прибыль сегмента сократилась на 0,7% до 290 млн евро во многом из-за сложной ситуации на рынках Египта и Турции.
Совокупная операционная прибыль компании до вычета амортизации по итогам отчетного периода составила 2,6 млрд евро (+16,6%). Амортизационные расходы выросли до 1,03 млрд евро (+26,1%) из-за роста основных средств.
Чистые финансовые расходы выросли на 16,2%, составив 287 млн евро. Помимо всего прочего, в отчетном периоде компания получила дополнительный убыток в размере 74 млн евро против прибыли 94 млн евро годом ранее. Причиной данного убытка компания указывает, главным образом, списания при продаже бизнеса на Украине во втором квартале текущего года. В итоге чистая прибыль HeidelbergCement сократилась на 17,8% до 752 млн евро.
Отчетность вышла в целом несколько лучше наших ожиданий, в связи с чем был повышен прогноз уровня маржинальности в ряде регионов.
Мы считаем, что в среднесрочном периоде компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1,2 до 1,8 млрд евро. Акции HeidelbergCement AG обращаются с P/BV 2019 около 0,8 и продолжают входить в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка снизилась на 11,9% - до $26,5 млрд.
Наибольший вклад в доходы компании внес Евразийский дивизион, выручка которого сократилась на 13,6% до $7,3 млрд. на фоне снижения средних расчетных цен на полиэтилен и полипропилен (-13,6%), так как цены продажи в целом коррелируют с ценами на сырую нефть. Продажи полипропилена показали снижение на 2,6% до 4,1 млрд фунтов, а полиэтилена рост на 2,3% до 4,8 млрд фунтов. Операционная прибыль этого сегмента сократилась на 8%, составив $614 млн, что объясняется снижением маржи производства полипропилена и полиэтилена.
Доходы Американского сегмента упали на 20,1%, составив $6,4 млрд на фоне падения производства этилена и пропилена на 1,7% и средних расчетных цен на 18%. Операционная прибыль данного сегмента снизилась на 19%, составив $1,4 млрд. Отметим несколько важных моментов по данному сегменту: произошедшее падение объемов производства по большинству продуктов связано с плановым техническим обслуживанием на заводе в Матагорде (штат Техас); по полиэтилену зафиксировано снижение маржи из-за снижения ценовых спредов по этилену примерно на $225 за тонну.
Доходы сегмента Промежуточных и производных продуктов упали на 19,3% до $6 млрд на фоне падения средних расчетных цен на 16,4%. Продажи, в свою очередь, также снизились на 3,4%. Снижение операционной прибыли в этом дивизионе ($1 млрд) составило 29% на фоне снижения маржи в стироле, метаноле и ацетилах.
Доходы нового сегмента Передовые полимерные решения выросли на 39,6% до $3,8 млрд., главным образом за счет поглощения производственной компании A. Schulman. Рост операционной прибыли в этом дивизионе составил 1,1% – до $277 млн, что было обусловлено опережающим снижением стоимости сырья относительно падения средних цен реализации на передовые полимеры.
Операционный убыток сегмента Переработка нефти составил $221 млн против прибыли $111 млн, полученный годом ранее, по причине снижения маржи нефтепереработки. Рост объемов нефти, поступившей в переработку на 5,4%, не смог демпфировать снижение средних расчетных цен на продукцию сегмента на 19,7%.
Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась на 3,4% - до $242 млн. Рост был обусловлен увеличением доходов от лицензирования и подъемом цен на катализаторы.
Совокупная операционная прибыль компании по итогам отчетного периода составила $3,3 млрд (-25,2%).
Чистые финансовые убытки составили $18 млн против прибыли $78 млн годом ранее, главным образом из-за снижения доходов от совместных предприятий (с $253 млн до $179 млн).
В итоге чистая прибыль LyondellBasell сократилась на 30,5% - до $2,8 млрд. В отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $1,1 млрд и выкупила собственных акций на $3,8 млрд, в связи с чем падение EPS составило 24,5%.
По итогам вышедших данных мы несколько повысили прогноз операционной прибыли на ближайшие годы, что связано с ростом продаж практически по всем сегментам, кроме того было проведено уточнение количества акций. В результате потенциальная доходность акций несколько подросла.
В целом мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет около $4 млрд. Акции LyondellBasell Industries N.V. являются одним из наших приоритетов в отрасли «Materials».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании снизилась на 0.4%, составив 640.7 млрд руб., как мы предполагаем, вследствие сокращения экспортных цен на нефть. Добыча «Башнефти» за отчетный период сократилась на 1.4% до 14.1 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении «Соровскнефть» (-15.3%).
Операционные расходы сократились на 1% и составили 544.3 млрд руб. Наиболее существенную положительную динамику показали расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (+9.1%), а также производственные и операционные расходы (+17.9%). В то же время величина амортизационных отчислений снизилась на 7.4%. Кроме того, напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично привело к снижению чистой суммы акциза с 34.8 млрд до 17.6 млрд руб. Мы предполагаем, что сумма «обратного акциза» - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – за девять месяцев составила около 22 млрд руб.
В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 3.2%, составив 96.4 млрд руб.
Положительный нетто-результат финансовых статей в размере 757 млн руб. сменился отрицательным, который составил 10.6 млрд руб., главным образом, из-за получения убытков по курсовым разницам против положительных значений годом ранее. Процентные расходы не изменились. Процентные доходы сократились более чем на треть до 1.4 млрд руб., что связано также с уменьшением объема финансовых вложений.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 1.3 млрд руб., что главным образом, объясняется получением компанией страхового возмещения в меньшем объеме, чем годом ранее.
В итоге чистая прибыль Башнефти сократилась на 11.3%, составив 66.9 млрд руб.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий, мы использовали данные годового отчета для уточнения прогноза по объему производства нефтепродуктов, что привело к небольшому повышению потенциальной доходности.
Оставить комментарий
