Блог УК Арсагераhttp://forum.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.Fri, 04 Dec 2020 08:28:04 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/57337/avatar.jpgБлог УК Арсагераhttp://forum.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23201902http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201902Банк Санкт-Петербург (BSPB) Итоги 9 мес. 2020 г.: отличные результаты<p>Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_9_mes_2020_g_otlichnye_rezul_taty/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...</a></p> <p>В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 8,4% до 18,3 млрд руб.</p> <p>При этом процентные доходы сократились на 11,3% до 32,4 млрд руб. на фоне падения среднего уровня процентных ставок и сокращения доходов по торговым ценным бумагам. Процентные расходы сократились сразу на 28,2% до 13,1 млрд руб., так же отразив снижение ставок и сокращение межбанковского фондирования. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,1 п.п., составив 3,8%.</p> <p>Чистый комиссионный доход увеличился на 9,0% до 5,2 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от расчетно-кассового обслуживания. Общий результат от операций на финансовых рынках составил 968 млн руб. против 76 млн руб. годом ранее. Кроме того, в первом квартале Банк закрыл сделку по продаже грузового терминала в Пулково, отразив прибыль в 351 млн руб. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 16,5% до 26,3 млрд. руб.</p> <p>В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 26,7% до 7,1 млрд руб. вследствие роста стоимости риска до 2,14%.</p> <p>Операционные расходы выросли на 6,2%, достигнув 10,9 млрд руб., а их отношение к общим доходам снизилось на 5,1 п.п. до 41,0% на фоне сокращения административных и прочих расходов на 1,7%.</p> <p>В итоге чистая прибыль банка составила 6,3 млрд руб. (+15,4%).</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_9_mes_2020_g_otlichnye_rezul_taty/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...</a></p> <p>По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 19,9%. Объем клиентских средств возрос на 13,9%, а показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов вырос на 5,0 п.п., составив 98,7%.</p> <p>В результате, несмотря на увеличение собственных средств банка на 10,3%, достаточность капитала Банка в соответствии с требованиями Базельского комитета сократилась до 13,1%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 9,8%.</p> <p>Из прочих новостей отметим рекомендацию Совета директоров по выплате дивидендов по итогам 9 мес. 2020 г. в размере 3 руб. 33 коп. При этом отметим, что фактически данные выплаты соответствуют дивидендной политике в 20% от чистой прибыли по МСФО за 2019 год.</p> <p>Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части операционных расходов. После внесения необходимых изменений в модель банка потенциальная доходность его акций несколько возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_9_mes_2020_g_otlichnye_rezul_taty/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...</a></p> <p>Акции банка торгуются исходя из P/E 2020 3,7 и P/BV 2020 около 0,33 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201901http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201901HeadHunter Group PLC, (HHRU) Итоги 9 мес. 2020 года: начало аналитического покрытия<p>Мы начинаем аналитическое покрытие компании депозитарных расписок компании HeadHunter Group. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить информацию о профиле компании, а также дать краткий обзор вышедшей консолидированной отчетности за 9 мес. 2020 г.</p> <p>HeadHunter – ведущая онлайн-платформа по подбору персонала в России и СНГ, нацеленная на установление связи между соискателями и работодателем. Платформа предлагает потенциальным работодателям и рекрутерам платный доступ к обширной базе биографических данных и платформе для размещения вакансий. Помимо этого, соискателям и работодателям предлагается портфель дополнительных услуг, ориентированный на их потребности в найме.</p> <p>Крупнейший актив компании — сайт hh.ru. Также HeadHunter владеет порталом Career.ru (адресован студентам и молодым специалистам), платформой Talantix (система для управления подбором персонала) и имеет долю в компании Skillaz (автоматизация подбора персонала). Для компаний-работодателей и соискателей существуют мобильные приложения на платформах IOS и Android. В ноябре 2020 г. HeadHunter Group договорилась о приобретении за 3,5 млрд руб. 100% ООО &#171;Зарплата.ру&#187;, которое управляет платформой по поиску работы и персонала Zarplata.ru, занимающей лидирующие позиции на рынке онлайн-рекрутинга в ряде регионов Урала и Сибири.</p> <p>В настоящий момент база данных HeadHunter насчитывает свыше 40 млн резюме, около 600 тыс. вакансий, средняя посещаемость основного сайта - около 22 млн уникальных посетителей ежемесячно.</p> <p>Основными акционерами HeadHunter Group plc являются Elbrus Capital (37,3%), американский инвестфонд Kayne Anderson Rudnick Investment Management (14,4%), структуры Goldman Sachs (13,9%), топ менеджмент (0,6%). Оставшиеся 33,8% обращаются на вторичном рынке.</p> <p>Теперь перейдем к анализу отчетности за 9 мес. 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhru/itogi_9_mes_2020_goda_nachalo_analiticheskogo_pokrytiya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhr...</a></p> <p>Общая выручка компании выросла на 1,9% до 5,8 млрд руб. на фоне увеличения количества платных пользователей на 3,7%, частично компенсированного снижением средней выручки с одного пользователя (ARPC) на 1,7%. При этом компания отмечает постепенное восстановление деловой активности в третьем квартале, связанное с ослаблением введенных ранее ограничений. Сильнее других просели доходы от пакетных подписок в Москве и Санкт-Петербурге, в то время как в других регионах России снижение оказалось скромнее вследствие менее жестких введенных властями ограничений.</p> <p>Операционные расходы компании выросли на 4,5% до 3,8 млрд руб. Расходы на персонал выросли на 8,7% по причине индексации заработной платы, увеличения численности персонала и спецвыплатами, связанными с проведенным SPO. Отметим также рост амортизационных отчислений на 9,9% до 555,5 млн руб., связанный с капзатрамти по ремонту офисов.</p> <p>В результате операционная прибыль сократилась на 2,7% до 2,0 млрд руб.</p> <p>Чистые финансовые расходы сократились более чем наполовину до 198,0 млн руб. На обслуживание долга (7,0 млрд руб.) компания потратила 320,0 млн руб. (-31,9%), что было связано со снижением процентных ставок по взятым кредитам. Помимо этого в отчетном периоде компания получила положительные курсовые разницы в размере 84,0 млн руб. против отрицательных годом ранее ( судя по всему, по остаткам валютных денежных средств на счетах). В итоге чистая прибыль компании выросла на 14,9% до 1,1 млрд руб.</p> <p>Отметим, что компания последние два года выплачивает внушительные суммы в виде дивидендов, распределяя среди акционеров 75% скорректированной годовой чистой прибыли.</p> <p>Ниже приведен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhru/itogi_9_mes_2020_goda_nachalo_analiticheskogo_pokrytiya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhr...</a></p> <p>Мы ожидаем, что в ближайшие годы HeadHunter Group продолжит достаточно высокими темпами наращивать чистую прибыль, большая часть которой будет распределяться среди акционеров. Тем не менее, достаточно высокие оценочные мультипликаторы - P/E 2020 около 50 и P/BV 2020 около 28 - не позволяют распискам компании претендовать на попадание в наши портфели.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>201900http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201900Татнефть TATN Итоги 9м2020: постепенное восстановление и отсутствие ясности по дивидендам<p>Компания &#171;Татнефть&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/tatneft/itogi_9_mes_2020_g_postepennoe_vosstanovlenie_i_otsutstvie_yasnosti_po_vyplate_promezhutochnyh_dividendov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Совокупная выручка компании снизилась на четверть, составив 521,9 млрд руб., что стало следствием снижения цен на нефть и нефтепродукты. При этом доходы от реализации сырой нефти сократились на 44,2% до 222,4 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 17,3% до 12,6 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 49%.</p> <p>Выручка от реализации нефтепродуктов сократилась на 3,9% до 280,4 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 10 млн тонн, показав увеличение на 15,1%, главным образом, из-за увеличения мощностей ТАНЕКО. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 43,4%, а на внутреннем рынке снизилась на 10,1%.</p> <p>Выручка от реализации нефтехимической продукции выросла на 11,8%, составив 38,7 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации шинной продукции. Напомним, что в прошлый год прошел под знаком ценовых разногласий между Татнефтью и группой ТАИФ, что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.</p> <p>Увеличение прочей реализации более чем наполовину до 39,4 млрд руб. произошло в связи с ростом реализации прочих товаров, а также в связи с наращиванием продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии.</p> <p>Операционные расходы в отчетном периоде сократились на 10,9% до 417,8 млрд руб. Увеличение операционных затрат на 9% до 109,6 млрд руб. последовало в связи с началом продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии. Величина амортизационных отчислений выросла на 19,1%, составив 27,7 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Дополнительно ухудшило результат обесценение поисковых активов и основных средств в размере 7,5 млрд руб.</p> <p>В то же время величина уплаченных налогов (кроме налога на прибыль) снизилась на 41,5%, в частности НДПИ – на 43,0%. Чистые расходы на акцизы увеличились на 14,9%, составив 33,4 млрд руб. в связи с изменением &#171;обратного акциза&#187;, который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо.</p> <p>В итоге операционная прибыль снизилась на 53,3%, составив 104,1 млрд руб.</p> <p>Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 6,3 млрд руб., против отрицательных значений в 1,5 млрд руб. годом ранее. Убыток от банковских операций (банковская группа Зенит) составил 1,4 млрд руб. против прибыли 2,1 млрд руб. годом ранее.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании сократилась на 54,5%, составив 78,6 млрд руб.</p> <p>Дополнительно отметим, что Совет директоров не принял пока никаких решений, касающихся дивидендов по итогам 9 мес. 2020 г. Возможно, компания не заплатит промежуточный дивиденд, но распределит всю прибыль по итогам 2020 г.</p> <p>Стоит обратить внимание, что Татнефть – компания, на которой сильнее, чем на остальных скажутся изменения в налогообложении. Сама компания оценивает экономическое влияние от отмены льгот по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и экспортной пошлине в 80 млрд рублей в год. При этом надо учитывать то, что компания может воспользоваться налоговым вычетом по НДПИ в размере 12 млрд в год в течение 3 лет, если цена нефти Urals превысит базовую цену нефти, заложенную в бюджете. Помимо этого Татнефть, возможно, сгладит влияние этих нововведений через корректировку своей стратегии. Мы закладываем в нашу модель потери порядка 40 млрд в год.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/tatneft/itogi_9_mes_2020_g_postepennoe_vosstanovlenie_i_otsutstvie_yasnosti_po_vyplate_promezhutochnyh_dividendov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/BV 2020 около 1,4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201899http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201899Аэрофлот AFLT Итоги 9м2020: резервы хеджирования продолжают уводить собственный капитал в минус<p>Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 г.</p> <p>См таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_9_mes_2020_goda_rezervy_hedzhirovaniya_prodolzhayut_uvodit_sobstvennyj_kapital_vse_glubzhe_v_minus/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...</a></p> <p>Общая выручка компании упала на 55,3%, составив 234,2 млрд руб., главным образом, из-за введения беспрецедентных карантинных мер в связи с пандемией COVID-19, в числе которых было значительное ограничение на полеты. Наиболее сильно пострадали показатели международных перевозок в результате фактического закрытия международного сообщения весной текущего года. Постепенное введение ограничений на передвижения и опасения пассажиров совершать перелеты также повлияли на показатели внутренних перевозок.</p> <p>Выручка от пассажирских перевозок уменьшилась на 58,1% и составила 193,6 млрд руб., на фоне падения пассажирооборота компании на 55,3% и доходных ставок на внутренних линиях на 9,8%, (на международных линиях – рост на 2,6%). В итоге выручка с 1 пассажиро-километра снизилась на 6,2% до 3,6 руб.</p> <p>Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 25,9% до 17,1 млрд руб. Компания переориентировала ряд широкофюзеляжных воздушных судов под грузовые перевозки, включая перевозки грузов в салонах воздушных судов, что обеспечило положительную динамику доходов.</p> <p>Прочая выручка сократилась на 51,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 23,5 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, более чем двукратным падением доходов по соглашениям с авиакомпаниями в связи с уменьшением трафика через Россию из-за пандемии.</p> <p>Операционные расходы сокращались меньшими темпами (-37,1%), составив 290,9 млрд руб. Расходы на авиационное топливо показали сопоставимую с выручкой динамику, снизившись на 57,4% до 62,0 млрд руб. из-за сокращения налета часов и средней рублевой цены на керосин. Также можно отметить существенное снижение прочих операционных расходов до 2,8 млрд руб. (-75,8%), что обусловлено сокращением расходов на услуги систем бронирования и на продукты для производства бортового питания на фоне снижения объемов перевозок, а также получением субсидии в размере 7,9 млрд руб. от Правительства Российской Федерации. Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 48,4 млрд руб., снизившись наполовину, в основном, за счет уменьшения объемов перевозок. Расходы на оплату труда сократилась на 24,7% до 50,3 млрд руб., прежде всего за счет сокращения затрат на оплату труда управленческого персонала. Расходы на амортизацию и таможенные пошлины показали рост на 9,9% до 87,9 млрд руб. Увеличение данной статьи расходов обусловлен, главным образом, переоценкой резерва на ремонты перед возвратом воздушных судов, вызванной ослаблением национальной валюты.</p> <p>Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 32,6% до 15,1 млрд руб. за счет дополнительных масштабных оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных, маркетинговых расходов.</p> <p>В итоге операционный убыток компании составил 56,7 млрд руб., против прибыли 61,7 млрд руб., полученной годом ранее.</p> <p>В блоке финансовых статей финансовые доходы снизились на 38,1% до 3,2 млрд руб., что связано с уменьшением процентных доходов по банковским депозитам вследствие снижения ставок.</p> <p>Чистые финансовые расходы выросли на 15,5% до 43,9 млрд руб., что в основном связано с убытком от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу), который составил 10,3 млрд руб.; из них 7,2 млрд руб. приходится на переоценку лизинговых обязательств.</p> <p>В итоге чистый убыток компании составил 74,3 млрд руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>Значительное изменение испытал собственный капитал компании: по состоянию на конец первого полугодия он составил -184,2 млрд руб. против -1,7 млрд руб. в начале текущего года. Основной причиной столь резкого изменения явился эффект от хеджирования выручки валютными обязательствами.</p> <p>Общий долг с начала года увеличился на 21,7%, составив 780,5 млрд руб. Рост долговой нагрузки связан с переоценкой лизинговых обязательств в связи с девальвацией рубля на 28,7% с начала года, а также в связи с целенаправленной работой компании по накоплению ликвидности на фоне значительного снижения ожидаемых доходов.</p> <p>Главным событием последнего квартала стало предпринятое компанией увеличение уставного капитала: было размещено свыше 1,3 млрд акций на сумму 80 млрд руб. Таким образом, количество акций в обращении более чем удвоилось, причем фри-флоут по итогам размещения составил 40,65%.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности, мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей компании на всем периоде прогнозирования. Мы по-прежнему ожидаем, что компания останется убыточной в ближайшие 2 года, а восстановление прибыли начнется с 2022 года и к 2024 г. компания выйдет на свои максимальные докризисные результаты по чистой прибыли. Также мы учли в своих расчетах итоги допэмиссии акций. Следствием всех изменений стало увеличение потенциальной доходности акций компании.</p> <p>См таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_9_mes_2020_goda_rezervy_hedzhirovaniya_prodolzhayut_uvodit_sobstvennyj_kapital_vse_glubzhe_v_minus/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...</a></p> <p>В настоящий момент акции &#171;Аэрофлота&#187; не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201836http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201836Газпром (GAZP) Итоги 9 мес. 2020: убыток на фоне возросшей долговой нагрузки и слабого рубля<p>Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 9 мес. 2020 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_9_mes_2020_g_ubytok_na_fone_vozrosshej_dolgovoj_nagruzki_i_slabogo_rublya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Добыча газа компанией сократилась на 12,2% до 323,2 млрд куб. м. Чуть менее негативную динамику показали продажи газа, снизившись на 9,6%; при этом снижение объемов реализации произошло во всех географических сегментах присутствия компании. Основными причинами такой динамики стали теплая зима и замедление деловой активности в Европе, вызванное последствиями пандемии коронавируса.</p> <p>Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились на 32,1%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 39,7% до 1 135,1 млрд руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, сократились всего на 5,4%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья упали на 20,4% до 199,5 млрд руб.</p> <p>Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+0,8%) было полностью нивелировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-7,2%). В итоге выручка от продаж на территории России упала на 6,5%, составив 622,9 млрд руб.</p> <p>Наряду с ключевой статьей выручки падение продемонстрировали и прочие статьи доходов. Исключением стали доходы от транспортировки газа (+2,4%). В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 24,5%, составив 4,3 трлн руб.</p> <p>Операционные расходы компании сократились на 14,6%, составив 3,9 трлн руб.</p> <p>В разрезе статей затрат отметим снижение расходов на покупку нефти на 51,4% и газа на 34.3% на фоне сокращения объемов энергоресурсов, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль снизились на 12.7%, прежде всего, из-за снижения отчислений по НДПИ (-31.2%). Расходы по уплате акциза подскочили почти в два с половиной раза, что было обусловлено влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке.</p> <p>С учетом полученных положительных курсовых разниц по операционным статьям в размере 166,6 млрд руб. прибыль от продаж сократилась на 66,6%, составив 325,2 млрд руб.</p> <p>По линии финансовых статей компания отразила чистый убыток по курсовым разницам в размере 749,5 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части кредитного портфеля. Общий долг компании составил 5,0 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 49,4 млрд руб. Добавим, что эта сумма сопоставима с процентами к получению, составившими 47,9 млрд руб. Как отмечает руководство компании, уровень долга находится на некомфортном, но контролируемом уровне. Менеджмент компании предпринимает ряд мер по снижению долговой нагрузки, таких как новые финансовые инструменты (гибридные облигации), ограничения по новым заимствованиям, погашение и обслуживание текущего долга.</p> <p>Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде снизилась на 45,1% до 98,7 млрд руб., что обусловлено уменьшением доли в прибыли &#171;Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.&#187;, &#171;Газпромбанк&#187; и его дочерних организаций, &#171;Мессояханефтегаз&#187; и ПАО &#171;НГК &#171;Славнефть&#187; и его дочерних организаций.</p> <p>В итоге Газпром зафиксировал чистый убыток в размере 218,4 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль, берущаяся в качестве базы для определения дивидендных выплат, составила 320 млрд руб.</p> <p>Компания представила свои ориентиры по средним экспортным ценам и объемам на текущий год, ожидая поставить в Европу 171-172 млрд куб. м газа по цене $128-130 за1 тыс. куб. м., а также понизила оценку капитальных вложений до 1,4 трлн руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя ориентиры по средним экспортным ценам и объемам, предоставленные компанией. Прогнозы на последующие периоды не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_9_mes_2020_g_ubytok_na_fone_vozrosshej_dolgovoj_nagruzki_i_slabogo_rublya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201828http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201828РусГидро (HYDR) Итоги 9 мес 2020: постепенное улучшение операционной эффективности<p>Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidro/itogi_9_mes_2020_goda_postepennoe_uluchshenie_operacionnoj_effektivnosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...</a></p> <p>Общая выручка компании выросла на 7,2% до 276,8 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 18,4%, составив 95,6 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии ГЭС на 8,5%. Рост объясняется притоком воды выше среднемноголетних значений в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада. Кроме того, в рамках ДПМ началось производство электроэнергии и поставки мощности на Зарамагской ГЭС-1 в Северной Осетии. Как ожидается, дополнительная ежегодная выручка составит 10 млрд руб.</p> <p>Выручка сегмента &#171;Энергокомпании ДФО&#187; увеличилась на 1,6%, составив 70,3 млрд руб. на фоне роста средней цены и объема реализации электроэнергии, а также увеличения полученной субсидии. В целом по компании государственные субсидии выросли на 17,5% до 34,5 млрд руб.</p> <p>Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 4,0% до 106,1 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии, преимущественно в ПАО &#171;ДЭК&#187;.</p> <p>Операционные расходы выросли лишь на 2,4%, составив 242,4 млрд руб. Умеренный темп роста расходов был связан с падением затрат на топливо в связи со снижением отпуска электроэнергии по АО &#171;ДГК&#187; (48,3 млрд руб., -3,1%), а также отрицательной динамикой затрат на распределение электроэнергии (27,0 млрд руб., -1,8%). Отметим увеличение затрат на персонал на фоне индексации заработных плат (57,9 млрд руб., +0,9%) и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей (21,2 млрд руб., +12,4%). Расходы на налоги, кроме налога на прибыль выросли на 11,3 %, составив 9,6 млрд руб., в основном, за счет ввода в эксплуатацию Нижне-Бурейской ГЭС и Зарамагской ГЭС-1.</p> <p>В итоге операционная прибыль выросла на 43,8% до 65,6 млрд руб.</p> <p>Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов более чем в два раза до 20,7 млрд руб. обусловлен получением прибыли от валютно-процентного свопа в сумме 4,3 млрд руб. против убытка 2,0 млрд руб. годом ранее. Кроме того, компания отразила прибыль от переоценки беспоставочного форварда на акции в размере 11,8 млрд руб. Финансовые расходы увеличились на 62,3% до 11,4 млрд руб. на фоне увеличения долговой нагрузки и роста стоимости обслуживания долга. Помимо этого в отчетном периоде компания отразила отрицательные курсовые разницы в размере 4,2 млрд руб., против положительных курсовых разниц, полученных годом ранее.</p> <p>В итоге чистая прибыль выросла на 61,6%, составив 60,6 млрд руб.</p> <p>Напомним, что в 2018 году компания приняла решение об увеличении уставного капитала путем допэмиссии акции в размере 14 013 888 828 штук по цене 1 руб. за акцию. В апреле – мае 2019 года в ходе реализации преимущественного права РусГидро разместило среди акционеров 7 000 092 298 дополнительных, а в мае – июне 2020 года было размещено еще 6 000 000 000 акций данного выпуска.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности, мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности. Прогнозы на последующие годы были также повышены по причине меньших ожидаемых нами списаний стоимости активов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidro/itogi_9_mes_2020_goda_postepennoe_uluchshenie_operacionnoj_effektivnosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/E 2020 около 5.3 и P/BV 2020 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201811http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201811Российские сети (RSTI, RSTIP) Итоги 9 мес 2020: незначительное снижение скорректированной прибыли<p>Холдинг &#171;Российские сети&#187; раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/holding_mrsk/itogi_9_mes_2020_goda_neznachitel_noe_snizhenie_skorrektirovannoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Общая выручка компании сократилась на 2,0% до 719,3 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии осталась практически на прошлогоднем уровне – 628,0 млрд руб. (-0,1%), при этом МРСК Урала показала двузначные темпы роста (+12,0%), прирост доходов МРСК Юга составил 4,6%, Ленэнерго, МРСК Центра, Россети Кубань показали прирост, близкий к нулевому, а по остальным дочерним сетевым компаниям отмечалось падение по этому показателю. В целом можно отметить, что на фоне практически повсеместного роста тарифов динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была отрицательной.</p> <p>Выручка от реализации электроэнергии сократилась более чем на четверть до 58,3 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.</p> <p>Выручка от техприсоединения к сетям выросла до 19,9 млрд руб. (+23,8%), что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.</p> <p>Рост прочей выручки на 31,1% в основном был связан с возобновлением получения доходов строительных проектов ПАО &#171;ФСК ЕЭС&#187;.</p> <p>Операционные расходы сократились на 0,5% и составили 618,8 млрд руб., главным образом, по причине снижения расходов на покупку электроэнергии для продажи (35,1 млрд руб.; -25,7%) и компенсации потерь (101,3 млрд руб., -2,5%). Помимо этого, отметим сокращение в три раза резерва под обесценение дебиторской задолженности до 4,3 млрд руб. Противоположную динамику показали расходы по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (115,1 млрд руб., +2,0%), затраты на персонал (152,5 млрд руб., +7,2%) и амортизационные отчисления (103,5 млрд руб., +8,2%).</p> <p>Прочие операционные доходы упали на 43,9% до 12,6 млрд руб., главным образом, по причине отражения в прошлом году прибыли от выбытия 8,1 млрд руб. по договору мены с АО &#171;ДВЭУК&#187;. В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 19,8%, составив 107,9 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов в связи со снижением долговой нагрузки, а также снижение доходов по остаткам на счетах по причине снижения уровня процентных ставок.</p> <p>В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 21,0%, составив 56,2 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами (без учета единовременного эффекта прибыли от обмена активами с АО &#171;ДВЭУК&#187;) чистая прибыль снизилась на 8,4%.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, повысив наши ожидания по чистой прибыли на период 2023-24 гг. за счет роста операционной эффективности.</p> <p>На повестке дня в данный момент стоит потенциальный переход на единую акцию и превращение Холдинга Россети в операционную компанию. Вкупе с новой дивидендной политикой эти драйверы могут поднять еще выше капитализацию и вывести акции сетевого холдинга в список &#171;голубых фишек&#187; российского фондового рынка.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/holding_mrsk/itogi_9_mes_2020_goda_neznachitel_noe_snizhenie_skorrektirovannoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/E 2020 около 4,3 и P/BV 2020 около 0,3 и продолжат входить в состав наших портфелей.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201809http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201809ФСК ЕЭС (FEES) Итоги 9 мес. 2020 года: вровень с прошлым годом<p>Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/fsk_ees/itogi_9_mes_2020_goda_vroven_s_proshlym_godom/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 1,6% до 176,2 млрд руб. Доходы от передачи показали снижение 0,9%, составив 165,4 млрд руб. Указанная динамика обусловлена снижением объемов передачи электроэнергии на 4,8%, которое было частично нивелировано ростом тарифа на 4,1%. Выручка от технологического присоединения составила 4,6 млрд руб., подскочив на 84,3%, что связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей. Значительный прирост доходов по генподрядным договорам, выполненным дочерними обществами компании, вызван изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов.</p> <p>Операционные расходы компании увеличились на 4,8% до 112,2 млрд руб. Рост по таким статьям затрат как амортизация (+9,9%; 28,4 млрд руб.) и оплата труда сотрудников (+5,0%; 23,4 млрд руб.) был частично компенсированы снижением расходов на покупку электроэнергии и мощности на компенсацию потерь (-3,9%; 26,5 млрд руб.), а также падением расходов на аренду (-84,4%; 283 млн руб.).</p> <p>Основным фактором, повлиявшим на операционную прибыль в прошлом году, стало признание прибыли от обмена активами в размере 10,4 млрд руб. Напомним, что 1 января 2019 года ФСК ЕЭС и АО &#171;ДВЭУК&#187; осуществили обмен активами, по которому ФСК ЕЭС получила магистральные сети, а ДВЭУК – распределительные. Помимо этого, в прошлом году компания восстановила ранее созданный резерв под обесценение основных средств в размере 2,15 млрд руб.</p> <p>В результате операционная прибыль компании снизилась на 18,4%, составив 67,8 млрд руб.</p> <p>Финансовые расходы выросли на 5,3%, составив 5,5 млрд руб. на фоне сокращения суммы вычитаемых капитализированных процентных расходов. Общий долг компании сократился с 240,5 млрд руб. до 223,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 16,9% до 58,5 млрд руб., что на 0,8% ниже показателя скорректированной чистой прибыли прошлого года (59,0 млрд руб.).</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/fsk_ees/itogi_9_mes_2020_goda_vroven_s_proshlym_godom/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Акции компании торгуются с P/E 2020 – 3,7 и P/BV 2020 - около 0,3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201777http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201777Россети Кубань (KUBE) Итоги 9 мес. 2020 года: долговая нагрузка остается высокой<p>Компания Россети Кубань раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_9_mes_2020_goda_dolgovaya_nagruzka_ostaetsya_vysokoj/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_9_mes_...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 2,7% до 36,7 млрд руб. на фоне выросших аналогичными темпами доходов от передачи электроэнергии, составивших 35,8 млрд руб. Причиной их роста стало увеличение полезного отпуска электроэнергии на 0,4% на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,4%. Кроме того, отметим увеличение прочих доходов на 14,7%, составивших 524,0 млн руб.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 9,1% и составили 35,9 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост амортизационных отчислений (4,3 млрд руб., +47,2%), а также расходов на оплату труда (5,5 млрд руб., +20,5%). В итоге операционная прибыль компании упала на 59,6% до 1,3 млрд руб.</p> <p>Рост финансовых доходов на 7,2% до 51,0 млн руб., объясняется, главным образом, отражением процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (22,8 млн руб.). Финансовые расходы выросли на 11,1% за счет кратного роста процентных расходов по обязательствам по аренде (384,0 млн руб., &gt; 4,4 раза). Общий уровень долга компании все еще остается высоким – свыше 20,0 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 500,0 млн руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_9_mes_2020_goda_dolgovaya_nagruzka_ostaetsya_vysokoj/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_9_mes_...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201776http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201776Россети Северный Кавказ (MRKK) Итоги 9 мес 2020: платежная дисциплина по-прежнему оставляет желать<p>Компания Россети Северный Кавказ раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_severnogo_kavkaza/itogi_9_mes_2020_goda_platezhnaya_disciplina_po-prezhnemu_ostavlyaet_zhelat_luchshego/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Выручка компании выросла на четверть до 19,3 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 10,1%. Выручка от продаж электроэнергии выросла в 3,7 раза, составив 6,2 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Помимо этого с 1 июля 2020 г. ей присвоен статус гарантирующего поставщика в республике Дагестан. Почти трехкратное снижение прочих операционных доходов обусловлено меньшей собираемостью доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 16,1%, составив 25,7 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост затрат на персонал (+9,4%, 6,1 млрд руб.) и увеличение расходов на услуги по передаче электроэнергии (+21,3%, 2,5 млрд руб.). Компании по-прежнему приходится создавать внушительные резервы под дебиторскую задолженность (свыше 4,0 млрд руб.). Одной из причин меньшего роста затрат по сравнению с выручкой стало снижение амортизационных отчислений с 1,3 млрд руб. до 1,0 млрд руб. годом ранее. В итоге операционный убыток сократился на 4,7% до 6,5 млрд руб.</p> <p>Финансовые расходы компании сократились на 17,5% до 822 млн руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. Финансовые доходы выросли на 48,8% до 401 млн руб., главным образом, за счет роста свободных денежных средств, а также вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (19,0 млн руб.). В итоге чистый убыток сократился на 3,6% до 6,5 млрд руб.</p> <p>Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга &#171;Российские сети&#187;. По нашим оценкам, в обозримом будущем компании будет крайне сложно выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату.</p> <p>В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону по прибыли.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_severnogo_kavkaza/itogi_9_mes_2020_goda_platezhnaya_disciplina_po-prezhnemu_ostavlyaet_zhelat_luchshego/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>В настоящий момент акции компании в число наших приоритетов не входят.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201774http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201774Россети Юг (ранее МРСК Юга) (MRKY) Итоги 9 мес 2020: двухмиллиардные резервы по судебным искам<p>Компания Россети Юг раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_yuga/itogi_9_mes_2020_goda_dvuhmilliardnye_rezervy_po_sudebnym_iskam/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 4,6%, составив 28,7 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала аналогичный рост. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 3,0%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 7,8%. В конце 2019 года Минэнерго продлило статус компании в качестве гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 705,6 млн руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, выросли на 13,0% до 338,3 млн руб.</p> <p>Операционные расходы возросли на 12,3% до 28,5 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост затрат на персонал (+10,5%, 7,5 млрд руб.) и увеличение расходов на закупку электроэнергии для компенсации технологических потерь (+11,8%, 5,5 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 366,5 млн руб. против создания резервов 305,3 млн руб. годом ранее, однако были созданы резервы по судебным искам в размере 2,2 млрд руб. против 449,8 млн руб. годом ранее. В итоге компания показала прибыль от продаж в размере 1,2 млрд руб., что на 58,5% ниже прошлогоднего результата.</p> <p>Финансовые расходы сократились на 11,0% до 1,7 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Долговое бремя компании за год сократилось с 25 млрд руб. до 21 млрд руб. Финансовые доходы увеличились в 2,6 раз до 865 млн руб. по причине отражения эффектов от первоначального дисконтирования финансовых инструментов.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании составила 110,0 млн руб. (-89,8%).</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, учтя возникшие единовременные эффекты, связанные с созданием резервов, а также увеличив оценку ряда статей операционных затрат. В итоге потенциальная доходность акций компании Россети Юг понизилась.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_yuga/itogi_9_mes_2020_goda_dvuhmilliardnye_rezervy_po_sudebnym_iskam/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Акции компании торгуются с P/BV 2020 около 1,8 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>201762http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201762МРСК Сибири (MRKS) : рост долга и эффективной налоговой ставки определили квартальный убыток<p>МРСК Сибири раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/itogi_9_mes_2020_goda_rost_dolga_i_effektivnoj_nalogovoj_stavki_opredelili_kvartal_nyj_ubytok/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/itogi_9_mes_...</a></p> <p>Совокупная выручка компании сократилась на 0,5% до 41,9 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии остались практически на прошлогоднем уровне, составив 38,6 млрд руб. Доходы от услуг по технологическому присоединению упали на 22,2% до 256,0 млн руб.</p> <p>Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 2,8 млрд руб.(-7,8%) связано с наличием статуса гарантирующего поставщика филиала ПАО &#171;МРСК Сибири&#187; - &#171;Хакасэнерго&#187;. Министерство энергетики РФ продлило срок полномочий МРСК Сибири в качестве гарантирующего поставщика электроэнергии на территории Хакасии. Условия прежние: гарантирующим поставщиком сетевая компания будет с 1 апреля 2020 и до момента выбора нового ГП, но не более чем на 12 месяцев. В течение года Минэнерго России в предусмотренном порядке будет проводить новый конкурс на присвоение статуса гарантирующего поставщика.</p> <p>Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составили 1,1 млрд руб. (-30,5%).</p> <p>Операционные расходы сократились на 2,5%, составив 39,4 млрд руб., главным образом, за счет снижения расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь (5,8 млрд руб.; -0,8%). Помимо всего прочего, компания распустила резерв под обесценение дебиторской задолженность в сумме 1,4 млрд руб. против создания резерва 871 млн руб. годом ранее. Отметим рост основных статей: затраты на персонал составили 12,0 млрд руб. (+8,4%), расходы на передачу электроэнергии достигли 9,9 млрд руб. (+3,4%), расходы на амортизацию составили 4,1 млрд руб. (+10,8%).</p> <p>В итоге прибыль от продаж увеличилась на 9,0%, составив 3,6 млрд руб.</p> <p>Финансовые расходы компании увеличились на две трети до 3,2 млрд руб. на фоне роста долговой нагрузки с 35,0 млрд руб. до 40,0 млрд руб., а также отрицательного эффекта от первоначального дисконтирования финансовых активов в размере 1,2 млрд руб.</p> <p>Отметим также резкий рост эффективной налоговой ставки с 17,5% до 53,2%, связанный с проведенными корректировками налога за прошлые периоды.</p> <p>В итоге чистая прибыль сократилась на 77,4% до 310 млн руб. таким образом, после прибыльного первого квартала компания дважды подряд фиксирует квартальные убытки (803,5 млн руб. и 583,8 млн руб. соответственно).</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/itogi_9_mes_2020_goda_rost_dolga_i_effektivnoj_nalogovoj_stavki_opredelili_kvartal_nyj_ubytok/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/itogi_9_mes_...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются P/BV 2020 около 1,8 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201761http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201761МРСК Урала (MRKU) Итоги 9 мес. 2020 года: небольшая квартальная прибыль на смену убытку<p>МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>См. таблицу: </p> <p>Выручка компании сократилась на 21,6% до 63,9 млрд руб. Основной причиной снижения стало сокращение доходов от продажи электроэнергии на 62,9% до 13,6 млрд руб. из-за прекращения исполнений функций гарантирующего поставщика в Челябинской и Свердловской областях. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 12,0%, составив 49,2 млрд руб. Изменение структуры полезного отпуска (значительное сокращение сбытовой деятельности) привело к существенному росту среднего расчетного тарифа (+21,0%) на фоне снижения полезного отпуска (-7,5%).</p> <p>Отметим, что компания сократила прочие операционные доходы на 14,6% до 530 млн руб. на фоне снижения доходов в виде штрафов и пеней по хозяйственным договорам.</p> <p>Операционные расходы компании уменьшились на 20,0%, составив 62,9 млрд руб. на фоне падения расходов на закупку электроэнергии для продажи почти в 3 раза до 8,4 млрд руб. Из важных моментов стоит отметить сокращение расходов на передачу электроэнергии на 4,2% до 24,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 1,5 млрд руб. (-57,0%).</p> <p>Небольшое сокращение финансовых расходов на 1,4% до 1,1 млрд руб. связано со снижением стоимости обслуживания долга. Снижение финансовых доходов обусловлено уменьшением эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств. В итоге чистая прибыль МРСК Урала сократилась на три четверти, составив 522 млн руб., при этом после убытка во втором квартале компания смогла заработать в третьем квартале 291,2 млн руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли компании на текущий год на фоне более высоких объемов платы за техприсоединение. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании МРСК Урала незначительно возросла.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_urala/itogi_9_mes_2020_goda_nebol_shaya_kvartal_naya_pribyl_na_smenu_ubytku/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Акции компании торгуются с P/E 2020 порядка 8.5 и P/BV 2020 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>201760http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201760Citigroup Inc.(С) Итоги 9 мес. 2020 г.<p>Компания Citigroup Inc. выпустила отчетность за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_9_mes_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_9_m...</a></p> <p>В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 6,5% - до $33,1 млрд. на фоне опережающего снижения кредитных ставок. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,5 процентных пункта до 2,03%.</p> <p>Чистые доходы от операций с собственным капиталом увеличились на 59,4% до $11,9 млрд , благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные остались на прошлогоднем уровне, составив $8,7 млрд.</p> <p>Из-за негативного влияния пандемии COVID-19 на снижение деловой активности Citigroup увеличил резервы на возможные потери по кредитам до $17,2 млрд по сравнению с$ 6,2 млрд в первом полугодии прошлого года. По заявлению руководства, несмотря на неопределенность в продолжительности влияния вируса на мировую экономику, у компании есть ресурсы, чтобы обслуживать своих клиентов.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 1,3%, составив $32 млрд, а их отношение к доходам снизилось на 1,1 п.п. до 55,3% благодаря реализации мер по контролю над издержками. В итоге чистая прибыль сократилась в 2 раза, составив $7,1 млрд.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_9_mes_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_9_m...</a></p> <p>Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств на 1,2%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 3,3% - до $640 млрд, а средства клиентов прибавили 25,6%, достигнув $1 263 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $2,5 млрд и выплатил дивиденды на сумму $3,2 млрд, вернув тем самым акционерам 80,7% заработанной прибыли.</p> <p>В целом финансовые показатели финансовой группы вышли несколько лучше наших ожиданий в части снижения уровня резервирования по сравнению с предыдущим кварталом. При этом мы считаем, что текущий год окажется для компании менее прибыльным в связи с увеличением резервирования под кредитные убытки в годовом соотношении. В дальнейшем в течение 1-2 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до докризисного уровня. Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_9_mes_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_9_m...</a></p> <p>В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2020 около 14 и P/BV 2020 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201759http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201759Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. (MUFG) Итоги 6 мес. 2020 г.<p>Компания Mitsubishi UFJ Financial Group выпустила отчетность за первые шесть месяцев 2020 финансового года, завершающегося 31 марта 2021 года.</p> <p>См. таблицу - <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_6_mes_2020_g/">https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...</a></p> <p>В отчетном периоде чистые процентные доходы компании увеличились на 3,5% - до 966,4 млрд иен. Это произошло на фоне опережающего снижения ставок по источникам фондирования. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, увеличилась на 0,6 базисных пункта до 0,53%.</p> <p>Чистые доходы от торговых операций увеличились на 63,5% до 195,2 млрд иен, чистые комиссионные доходы остались на прошлогоднем уровне, составив 619 млрд иен. Прочие непроцентные доходы увеличились на 4,3% на фоне успешных операций с долговыми бумагами. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 128 млрд иен обусловлено начислением средств на возможные потери по кредитам.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 2,7%, составив 1 375 млрд иен, а их отношение к доходам снизилось на 3,5 п.п. до 64,6%. Эффективная налоговая ставка увеличилась на 7 п.п. – до 23,1%, В итоге чистая прибыль сократилась на 34%, составив 400,8 млрд иен.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_6_mes_2020_g/">https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...</a></p> <p>Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств на 1,3%. Кредитный портфель банковской группы увеличился на 2,2% - до 108 477 млрд иен, а средства клиентов прибавили 11,6%, достигнув 201 704 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,1 п.п.).</p> <p>В целом финансовые показатели финансовой группы вышли несколько лучше наших ожиданий. Компания повысила ориентир по чистой прибыли на текущий финансовый год – с 550 млрд иен до 600 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию. Руководство банка закладывает в прогнозы финансовых показателей воздействие пандемии COVID-19, поскольку экономическая и корпоративная активность ухудшилась, а финансовый рынок остается волатильным.</p> <p>Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60% (сейчас 64,6%).</p> <p>Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и следующий финансовые годы. В последующие годы прогноз чистой прибыли существенно не изменился. В итоге потенциальная доходность бумаг Mitsubishi UFJ Financial Group незначительно выросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_6_mes_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...</a></p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201754http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201754ТРК (TORS, TORSP) Итоги 9 мес. 2020 года: второй убыточный квартал к ряду<p>Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelnaya_kompaniya_tors_torsp/itogi_9_mes_2020_goda_vtoroj_ubytochnyj_kvartal_k_ryadu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...</a></p> <p>Совокупная выручка компании сократилась на 3,4% до 4,9 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 4,1%. Основной причиной такого результата стало падение объемов полезного отпуска на 11,3%, частично компенсированное увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+8,1%).</p> <p>Операционные расходы выросли на 1,9%, достигнув 5,0 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (2,5 млрд руб., +1,9%) и роста амортизационных отчислений (383,0 млн руб., +12,4%). Расходы на приобретение электроэнергии сократились на 3,7% до 712,0 млн руб. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 113,0 млн руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. Тем не менее, это не помогло ТРК избежать итогового убытка в размере 62,0 млн руб., при этом квартальный убыток составил 183,8 млн руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы существенно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, отразив больший рост операционных расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций ТРК сократилась.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelnaya_kompaniya_tors_torsp/itogi_9_mes_2020_goda_vtoroj_ubytochnyj_kvartal_k_ryadu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...</a></p> <p>В настоящий момент акции ТРК торгуются с P/BV 2020 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201753http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201753ЛУКОЙЛ (LKOH) Итоги 9 мес. 2020 г.: из-за списаний прибыль остается в отрицательной зоне<p>Компания &#171;Лукойл&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.</p> <p>См. тбалицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/lukojl/itogi_9_mes_2020_g_iz-za_spisanij_pribyl_ostaetsya_v_otricatel_noj_zone/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Общая выручка компании снизилась на 30,7%, составив 4,11 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 7,3%, составив 60,7 млн тонн, на фоне соглашения о сокращении объема добычи нефти на 9,7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 года, с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением Лукойл сократил добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут относительно среднесуточной добычи за первый квартал 2020 года. Заметим, что в июле компания увеличила добычу нефти в России примерно на 20 тыс. барр./сут, а в начале августа еще примерно на 60 тыс. барр./сут.</p> <p>Объем реализации нефти остался на уровне прошлого года (65,1 млн т). Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 28,6% до 3 009 руб. за баррель. В результате доходы от продаж сырой нефти упали на 28,1% до 1,46 трлн руб.</p> <p>Производство нефтепродуктов сократилось на 20,5%, составив 42,7 млн тонн. Указанное снижение было связано с проведением плановых ремонтных работ, а также оптимизацией загрузки некоторых НПЗ компании во втором квартале 2020 года на фоне снижения маржи переработки и спроса на нефтепродукты из-за пандемии COVID-19.</p> <p>Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 32,5%, составив 2,39 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 15,8% до 77,1 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке снизилась на 8,6% до 27,9 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 26,7%, составив 27,1 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 2,0% до 49,2 тыс. руб. за тонну, экспортная цена сократилась на 2,8%, составив 80,5 тыс. руб. за тонну.</p> <p>Операционные расходы уменьшились на 25,7%, составив 3,93 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) снизились на 40,6% до 420,6 млрд руб. в результате сокращения отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано со снижением цен на нефть.</p> <p>Акцизы и экспортные пошлины выросли на 5,9%, составив 340,1 млрд руб. во многом по причине увеличения расходов по акцизам в связи с изменением &#171;обратного акциза&#187;, который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо.</p> <p>Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились сразу на 33,6% из-за сокращения цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы выросли на 8,0%, составив 221 млрд руб., главным образом, вследствие повысившихся расходов на транспортировку нефтепродуктов в результате роста ставок на фрахт.</p> <p>В итоге операционная прибыль компании сократилась на 71,6%, составив 183 млрд руб.</p> <p>Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 33,3 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 802,7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили 38,6 млрд руб. против положительных разниц 0,9 млрд руб., полученных годом ранее.</p> <p>Значительный убыток по прочим финансовым расходам – 92,4 млрд руб. – стал следствием обесценения активов сегмента &#171;Разведка и добыча&#187; в России и за рубежом в размере 47 млрд руб., (36 млрд руб. из которых относятся к проектам в Узбекистане), основных средств и прочих внеоборотных активов сегмента &#171;Переработка, торговля и сбыт&#187; за рубежом в размере 36 млрд руб., при этом была восстановлена ранее списанная дебиторская задолженность по проектам в Египте в сумме 7,3 млрд руб.</p> <p>В результате, чистый убыток Лукойла составил 14,0 млрд руб. против прибыли годом ранее. При этом компания по итогам отчетного периода смогла сохранить показатель свободного денежного потока до изменения рабочего капитала в положительной зоне (136,7 млрд руб.) в связи с чем, расчетный дивиденд по итогам 2020 г. может составить порядка 350 руб. Попутно заметим, что анонсированный ранее очередной этап программы выкупа собственных акций пока не воплощается на практике.</p> <p>Отметим также, компания подтвердила планы по сокращению капвложений на текущий год с 550 млрд руб. до 460-480 млрд руб. Как ожидается, это должно помочь сохранению финансовой устойчивости и высокой ликвидности в свете обязательств по выплате дивидендов согласно утвержденной дивидендной политике.</p> <p>Стоит обратить внимание, что Лукойл – компания, на которой значительно скажутся изменения в налогообложении (по нашим оценкам, отрицательный эффект может составить от 7% до 10% от EBITDA за 2021). Сама компания оценивает потери по EBIDTA от отмены льгот по НДПИ в 40 млрд руб. в год с учетом того, что часть выработанных месторождений перейдет на НДД. Дальше потери будут меньше - порядка 30 млрд руб., поскольку пониженная экспортная пошлина по сверхвязкой нефти действует только до конца 2022 года.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили оценку финансовых показателей компании на текущий год по причине снижения добычи нефти, цен на нефть и нефтепродукты, а также операционной рентабельности. Помимо всего прочего, мы учли оценочные потери в связи с изменениями в налоговом законодательстве нефтяной отрасли. В результате потенциальная доходность акций сократилась.</p> <p>См. тбалицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/lukojl/itogi_9_mes_2020_g_iz-za_spisanij_pribyl_ostaetsya_v_otricatel_noj_zone/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,9 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>201752http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201752МРСК Центра (MRKC) Итоги 9 мес. 2020 года: значительный рост доходов в блоке финансовых статей<p>МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_9_mes_2020_goda_znachitel_nyj_rost_dohodov_v_bloke_finansovyh_statej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_9_mes_...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 1,5% до 69,7 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 0,7% до 66,8 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 3,4% и снижения полезного отпуска на 2,6% в связи общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,39 п.п. и составил 9,74%.</p> <p>Выручка от технологического присоединения показала снижение на 18,2% и составила 760 млн руб. Отметим значительный рост прочей выручки, составившей 1,75 млрд руб. В состав прочей выручки в основном входят доходы от строительных услуг, предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию, а также выручка по выполнению функции единоличного исполнительного органа ПАО &#171;МРСК Центра и Приволжья&#187; (311,2 млн руб. против 83,3 млн руб. годом ранее).</p> <p>Операционные расходы выросли на 0,5%, составив 64,5 млрд руб. При этом отметим уменьшение переменных расходов: на 5,4% расходов на услуги по передаче электроэнергии в связи со снижением объема нормативных потерь и заявленной мощности и за счет падения расходов на услуги территориальных сетевых организаций в связи с сокращением объема оказанных услуг.</p> <p>В итоге операционная прибыль выросла на 15,4%, составив 6,2 млрд руб.</p> <p>Финансовые расходы компании сократились на 10,3%, составив 2,5 млрд руб. на фоне удешевление обслуживания долга. Многократное увеличение финансовых доходов произошло из-за отражения в отчетности эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств.</p> <p>Отметим сокращение эффективной ставки по налогу на прибыль с 28,1% до 19,5%. В итоге чистая прибыль компании увеличилась практически вдвое, составив 3,7 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год, учтя единовременные эффекты по финансовым статьям. Прогнозы на последующие периоды не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акции МРСК Центра незначительно возросла.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_9_mes_2020_goda_znachitel_nyj_rost_dohodov_v_bloke_finansovyh_statej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_9_mes_...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются с P/E 2020 порядка 3,2и P/BV 2020 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>201751http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201751Россети Центр и Приволжье. Итоги 9 мес. 2020 года: плавное движение вперед<p>Россети Центра и Приволжья раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/itogi_9_mes_2020_goda_plavnoe_dvizhenie_vpered/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...</a></p> <p>Выручка компании снизилась на 1,2% до 68,9 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии сократились на 1,5%, составив 67,6 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-0,6%) из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции, а также снижения среднего расчетного тарифа на 0,8%. Доходы от платы за присоединение выросли на 9,3% до 662,5 млн руб. Величина прочих доходов составила 611 млн руб. (+18,0%), отразив тем самым больший объем оказанных вспомогательных услуг.</p> <p>Операционные расходы компании снизились на 2,3% и составили 60,5 млрд руб. Падение показали затраты на передачу электроэнергии (25,7 млрд руб., -0,5%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (7,9 млрд руб., -5,6%) вследствие снижения объемов покупной электроэнергии. Отметим возросшие расходы на персонал (12,9 млрд руб., +3,7%) ,что связано с дополнительными выплатами линейным сотрудникам за работу в условиях карантина по коронавирусной инфекции и амортизационные отчисления (6,3 млрд руб., +11,8%) вследствие увеличения объема основных средств в рамках реализации инвестиционной программы компании.</p> <p>В итоге операционная прибыль выросла на 5,1% до 9,4 млрд руб.</p> <p>Финансовые расходы сократились на 10,0%, главным образом, из-за снижения прочих финансовых расходов, а финансовые доходы сократились на 40,9% на фоне снижения размера свободных денежных средств на счетах компании.</p> <p>В итоге чистая прибыль Россетей Центра и Приволжья выросла на 10,7% до 6,3 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/itogi_9_mes_2020_goda_plavnoe_dvizhenie_vpered/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...</a></p> <p>Акции Россетей Центра и Приволжья торгуются менее чем за половину собственного капитала и за три годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>201748http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201748МРСК Волги (MRKV) Итоги 9 мес. 2020 года: вновь убыточный квартал<p>Компания Россети Волга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_volgi/itogi_9_mes_2020_goda_vnov_ubytochnyj_kvartal/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Выручка компании сократилась на 5,3%, составив 44,0 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 5,4%, составив 43,6 млрд руб., что было обусловлено отрицательной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции. Средний расчетный тариф на передачу электроэнергии вырос на 0,5%. Почти вполовину сократились доходы от услуг по технологическому присоединению, составившие 101,7 млн руб. на фоне снижения числа присоединений к электрическим сетям МРСК Волги из-за падения доли физических лиц в структуре потребителей. Существенное снижение показали прочие операционные доходы, составившие 162,2 млн руб., из-за сокращения поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.</p> <p>Операционные расходы показали рост на 1,9% и составили 44,4 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (19,5 млрд руб., +2,6%), амортизационных отчислений (3,9 млрд руб., +9,2%), а также расходов на персонал (10,6 млрд руб. +7,1%). Расходы на приобретение электроэнергии сократились на 2,7%, составив 5,9 млрд руб. по причине снижения объемов потерь и цен на электроэнергию. В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в размере 261 млн руб., против прибыли годом ранее.</p> <p>Финансовые доходы выросли на 20,3% до 211 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (33 млн руб.). Финансовые расходы увеличились на 36,7% до 452 млн руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 3,4 млрд руб. до 6,6 млрд руб. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 496 млн руб., против чистой прибыли 2,4 млрд руб., полученной годом ранее.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более высоких амортизационных отчислений. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.</p> <p>Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга &#171;Российские сети&#187; и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_volgi/itogi_9_mes_2020_goda_vnov_ubytochnyj_kvartal/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Акции компании торгуются с P/E 2020 7,5 и P/BV 2020 около 0,3 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>