Блог УК Арсагераhttp://forum.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.Wed, 22 May 2019 22:27:56 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/57337/avatar.jpgБлог УК Арсагераhttp://forum.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23193612http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193612Группа Черкизово (GCHE). Итоги 1 кв. 2019 г.<p><strong>Рост цен на продукцию и субсидии помогли прибыли вырасти</strong></p> <p>Группа Черкизово опубликовала отчетность за 1 кв. 2019 год по МСФО.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_1_kv_2019_g/</a></p> <p>Выручка компании выросла на 21,6% до 26,7 млрд руб. Существенное влияние на рост доходов продолжает оказывать сегмент &#171;Свиноводство&#187;, продемонстрировавший двузначные темпы роста выручки (+29,4%), составившей 5,9 млрд руб. Такая динамика была обусловлена как увеличением средней цены реализации (+9,3%) на фоне увеличения потребления, так и ростом объемов производства (+20,2%), обусловленного запуском новых площадок и реализуемой программой совершенствования генетики поголовья.</p> <p>В сегменте &#171;Птицеводство&#187; выручка выросла более чем на треть до 15,7 млрд руб., что было вызвано ростом средней цены (26,2%) на фоне роста объемов реализации продукции (10,2%). Такая ценовая динамика наблюдалась невзирая на увеличение доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью.</p> <p>Выручка дивизиона &#171;Мясопереработка&#187; увеличилась на 6,2% до 8,8 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 1,0%. Такая динамика объясняется Этому способствовало увеличение доли мясных туш в структуре реализации на фоне прироста поголовья товарных свиней в сегменте свиноводства. Средняя цена на продукцию мясопереработки выросла на 4,9% вследствие роста объемов продаж продукции с высокой добавленной стоимостью.</p> <p>Себестоимость компании увеличилась на 17,7%, в то время как административные и коммерческие расходы выросли на 1,6% до 3,6 млрд руб. В результате операционная прибыль компании снизилась на 4,1% до 3,45 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим возросшие процентные расходы (с 736 млн руб. до 1,1 млрд руб.) на фоне увеличившегося долга (с 52,5 млрд руб. до 68,3 млрд руб.). С учетом государственных субсидий в размере 0,4 млрд руб. чистая прибыль компании составила 3,2 млрд руб. (+8,4%).</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_1_kv_2019_g/</a></p> <p>На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2019 около 1 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193611http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193611Кузбасская Топливная Компания (KBTK). Итоги 1 кв 2019 г.: с прибылью, но без дивидендов<p>Кузбасская топливная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 года. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_kompaniya/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_k...</a> </p><p>Производство угля сократилось на 4,2% до 3,68 млн тонн, в первую очередь, за счет сокращения добычи на Черемшанском и Виноградовском участках. О причинах сокращения добычи компания дополнительных сведений не сообщила. Объем продаж угля вырос на 8,9% до 3,9 млн тонн на фоне увеличения экспорта и объемов перепродажи угля. </p><p>Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, увеличилась на 18,1%, составив 1 696 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 9,1%, составив 4 165 руб. за тонну. Экспортная выручка составила 12,9 млрд руб., прибавив 29,1%, а совокупная выручка увеличилась на 27,4% до 17,2 млрд руб. на фоне роста основных составляющих, в том числе, доходов от перепродажи покупного угля (+44%). </p><p>Операционные расходы росли более стремительными темпами (+40%), и составили 16,2 млрд руб. Основным драйвером их роста выступили расходы на транспортные и перевалочные услуги, составившие 8,0 млрд руб. (+35,5%). Мы связываем такую динамику с увеличением экспортных отгрузок. Расходы на покупной уголь выросли на 12,9% и достигли 2,0 млрд руб. Кроме того, затраты на обработку и сортировку угля выросли на 28,1% до 1,68 млрд руб. </p><p>Коммерческие расходы составили 436 млн руб., управленческие – 413 млн руб., их доля в выручке сократилась с 3,2% до 2,5% и с 2,7% до 2,4% соответственно. В итоге операционная прибыль компании сократилась почти наполовину до 1,01 млрд руб. </p><p>Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 2,0 млрд руб. – до 18,9 млрд руб., при этом процентные расходы составили 270 млн руб. Помимо этого компания отразила убыток по отрицательным курсовым разницам 253 млн руб.. В итоге чистая прибыль составила 308 млн руб. (-78,2%). </p><p>Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам прошедшего года. </p><p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании, а также увеличили оценку собственного капитала вследствие невыплаты дивидендов. Мы не придаем большого значения низким показателям сезонно слабого первого квартала, ожидая роста операционных и финансовых показателей в последующих отчетных периодах. Ключевым фактором инвестиционной привлекательности акций компании станут принципы управления акционерным капиталом, которые предстоит сформулировать новому мажоритарному акционеру. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_kompaniya/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_k...</a> </p><p>В настоящее время акции КТК обращаются с P/BV2019 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов. </p><p>___________________________________________ </p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193598http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193598Ростелеком (RTKM, RTKMP). Итоги 1 кв. 2019 г.: Теле 2 обеспечил значительный прирост прибыли<p>Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 года. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...</a> </p><p>Выручка компании выросла на 3,2% до 78,7 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+13,7%) до 9,3 млрд руб. на фоне увеличения ARPU на 10,7% и увеличения абонентской базы на 2,7%. </p><p>Рост выручки до 20,9 млрд руб. (+9,1%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 0,3% и ARPU на 8,8%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-12%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,1%, так и размера ARPU на 3,2%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов &#171;Видеонаблюдения&#187;, &#171;Умный город&#187;, развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 6%. </p><p>Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 1,6% и составили 69 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 15,5 млрд руб. (+10,1%) из-за снижения эффекта от пересмотра сроков полезного использования внеоборотных активов и роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Прочие операционные расходы показали снижение на 7% (на 0,8 млрд руб.) из-за законодательных изменений по налогу на имущество, а также высокой базы 1 кв. 2018 г. в связи с дополнительными тратами на организацию видеонаблюдения за выборами Президента РФ. В итоге операционная прибыль увеличилась на 16,2%, составив 9,7 млрд руб. </p><p>В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 4,5 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос с 204,3 млрд руб. до 222,2 млрд руб. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО &#171;Т2 РТК Холдинг&#187;, осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Чистая прибыль Т2 РТК Холдинг по итогам 1 кв. 2019 составила 2,3 млрд руб. против убытка 0,1 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 47,4% до 5,5 млрд руб. В марте текущего года стало известно, что в ближайшем будущем 100% акций Теле2 перейдут к Ростелекому. Однако схема консолидации пока не разглашается. Известно, что рассматривается не только возможность привлечения Ростелекомом кредитов, но и идея проведения допэмиссии оператора в пользу госструктур. </p><p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли на ближайшие годы, отразив более высокий уровень операционных и финансовых расходов. </p><p>Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после появления деталей о планируемой полной консолидации Теле2 Ростелекомом. </p><p>Также отметим, что совет директоров рекомендовал утвердить финальные дивиденды за 2018 г. в размере 2,5 рубля на обыкновенную и привилегированную акции в общей сумме 6,96 млрд рублей. Таким образом, с учетом выплат промежуточных дивидендов по результатам 9 месяцев 2018 г. общий объем средств, направленных на дивиденды за весь 2018 г., составит 13,9 млрд руб. (93% от чистой прибыли компании по международным стандартам финансовой отчетности), или 5 руб. на оба типа акций. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...</a> </p><p>На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2019 около 12 и P/BV 2019 порядка 1, не входят в число наших приоритетов. </p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193597http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193597Русгрэйн Холдинг (RUGR). Итоги 2018 г: прибыли по-прежнему нет<p>Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за 2018 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/it...</a> </p><p>Выручка компании выросла на 21,3% - до 6,5 млрд руб. Судя по всему, такой рост связан с увеличением объемов производства мяса птицы: напомним, что в последние годы Русгрэйн провел модернизацию и запустил процесс вывода на полную мощность проект в ОАО &#171;Турбаслинские бройлеры&#187;. </p><p>Одновременно с этим увеличилась стоимость биологических активов, что на фоне роста затрат наполовину привело к получению валовой прибыли 821 млн руб. против убытка 79 млн руб. годом ранее. </p><p>Рост коммерческих расходов на 11,1% и административных на 4,7% во многом был вызван увеличившимися транспортными расходами и расходами на персонал. Отсутствие субсидий со стороны государства обусловили итоговую убыточность холдинга на операционном уровне. </p><p>По-прежнему высокой остается долговая нагрузка компании (13,3 млрд руб.), расходы на обслуживание которой составили 1,5 млрд руб. </p><p>В итоге убыток компании вырос на 5,1%, составив 1,87 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании за год увеличился с 5,6 млрд руб. до 7,6 млрд руб. </p><p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону. Как следствие, акции Холдинга Русгрэйн не входят в число наших приоритетов. </p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193596http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193596ДИОД (DIOD). Итоги 2018 г: корректировки балансовых статей уменьшают собственный капитал<p>Компания ДИОД раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2018_g/</a> </p><p>Совокупная выручка компании снизилась на 3,4%, составив 774 млн руб. Произошло падение продаж по всем направлениям за исключением БАДов; отметим значительное падение доходов в сегменте &#171;Субстанции&#187;, что можно быть связано с продажей или с закрытием соответствующих производственных единиц. </p><p>Операционные расходы упали на 19,9% до 672 млн руб. Причиной такой динамики стало сокращение себестоимости, главным образом, из-за падения расходов на материалы с 265 млн руб. до 177,5 млн руб. Коммерческие расходы сократились на 29,5% на фоне снижения расходов на рекламу (-41,4%). В результате компания получила операционную прибыль 102 млн руб. против убытка 38 млн руб. годом ранее. </p><p>Долговая нагрузка компании на конец отчетного периода составила 87,7 млн руб. Процентные расходы составили 9,0 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 46 млн руб. против положительного сальдо 21 млн руб. за счет разовых доходов предыдущего года (доходы от переоценки и продажи активов). </p><p>В итоге чистая прибыль компании составила 11 млн руб. против убытка годом ранее. </p><p>Отметим также пересчет статей, связанных с нематериальными активами за период с 2017 г. По итогам 2016 г. был признан убыток от обесценения в размере свыше 200 млн руб., что нашло свое отражение в снижении собственного капитала компании. </p><p>Дополнительно отметим, что Совет директоров Диода рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,43 руб. на акцию. </p><p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, уточнив величину собственного капитала в связи с проведенной корректировкой ряда балансовых статей. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2018_g/</a> </p><p>В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2019 около 0,4 и в число наших приоритетов не входят. </p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193595http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193595АЛРОСА (ALRS). Итоги 1 кв. 2019 г.<p><b>Слабые операционные результаты компенсируются высокими дивидендами</b> </p><p>Компания &#171;АЛРОСА&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 г. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2019_g/</a> </p><p>Выручка компании снизилась на 26,5% до 70,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-20,9%) и роста доли продаж мелкоразмерного сырья, повлиявшего на среднюю цену реализации (-8,6%). </p><p>Себестоимость продаж снизилась на 17,1% до 37,9 млрд руб., основной причиной роста стало снижение уровня запасов на три четверти до 3,6 млрд руб. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы сократилась на 43%, составив 23,6 млрд руб. </p><p>Долговая нагрузка компании за год выросла на 80%, составив 106,6 млрд руб., более половины которой номинировано в валюте. Это обстоятельство обусловило возникновение положительных курсовых разниц по заемным средствам в размере 6,6 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 23,9 млрд руб. (-26,6%). </p><p>По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании, одновременно увеличив ожидаемые дивидендные выплаты. Итогом всего вышеперечисленного стало умеренное снижение линейки прогнозных прибылей и понижение потенциальной доходности. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_1_kv_2019_g/</a> </p><p>Акции АЛРОСы торгуются с P/E2019 около 7 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций. </p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193594http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193594ФосАгро (PHOR). Итоги 1 кв 2019 г.<h2>Редкое сочетание благоприятных факторов привело к кратному росту прибыли </h2> <p>Компания &#171;Фосагро&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 г. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi1_kv_2019/">https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi1_kv_2019/</a> </p><p>Общая выручка компании увеличилась на 32,3%, составив 72,3 млрд руб. </p><p>В отчетном периоде компания нарастила объемы продажи по всем основным сегментам. Продажи фосфорсодержащих удобрений выросли на 9,4% до 1,9 млн тонн, объемы реализации апатитового концентрата увеличились на 62,2% до 1,1 млн тонн. Рост средних цен реализации в сегменте фосфатов (в среднем на 23,9%) привел к тому, что доходы по данному направлению показали рост более чем на треть до 57,5 млрд руб. </p><p>Объем продаж азотных удобрений в отчетном квартале сократился на 7,5% несмотря на рост рублевых цен (28%) во многом за счет слабого спроса в Европе на фоне аномальных погодных условий прошлым летом и прошедшей теплой зимы, а также высоких запасов в США, также вызванных погодными условиями. </p><p>Операционные расходы показали более медленный, по сравнению с выручкой, рост, составив 53,8 млрд руб. (+18,2%). Расходы на амортизацию выросли на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 5,7 млрд рублей в результате роста капитализированных расходов на ремонт, а также из-за ввода в эксплуатацию или модернизацию объектов в течение прошлого года. </p><p>Расходы на серу и серную кислоту увеличились на 16% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 3,3 млрд рублей, что обусловлено увеличением объема продаж фосфатных удобрений. </p><p>Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Переоценка валютного долга принесла положительные курсовые разницы в размере 7,6 млрд руб. против отрицательных разниц в 576 млн руб. годом ранее. </p><p>В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 21,1 млрд руб., увеличившись более чем в три раза. </p><p>Можно отметить, что первый квартал текущего года оказался для компании по настоящему ударным за счет благоприятного сочетания ряда факторов: распродажи накопленных запасов удобрений, девальвации рубля и положительных курсовых разниц. Мы ожидаем, что последующие кварталы окажутся слабее, однако итоговый результат по году по чистой прибыли окажется на уровне предыдущего рекорда (около 60 млрд руб.). </p><p>По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании, ограничившись лишь увеличением дивидендных выплат. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi1_kv_2019/">https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi1_kv_2019/</a> </p><p>Акции компании торгуются с P/BV 2019 около 2,2 и P/E 2019 порядка 5,0 и на данный момент не входят в число наших приоритетов. </p><p>___________________________________________ </p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193593http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193593Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP). Итоги 1 кв. 2019 г.<p>Нижнекамскнефтехим раскрыл отчетность за первые три месяца 2019 г. по РСБУ.</p> <p>Выручка компании составила 45,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 9,6%.</p> <p>Затраты, напротив, снизились на 0,4%, составив 35,7 млрд руб. Ключевая статья издержек – расходы на сырье и материалы – сократилась на 4,2% до 17,8 млрд руб., основной причиной, как мы предполагаем, стало отражение по данной статье отрицательного &#171;обратного акциза&#187;. Рост расходов на энергию составил 9,1% (5,8 млрд руб.). Отметим падение коммерческих расходов на 2,9% до 2,2 млрд руб. и управленческих расходов – на 2,5% до 1,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 71,6% до 10 млрд руб.</p> <p>В отчетном периоде процентные доходы увеличились в 4,8 раз - до 477 млн рублей на фоне высоких остатков на счетах компании. Компания начала увеличивать долг – на конец отчетного периода он достиг 41 млрд руб.</p> <p>По итогам квартала компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 716 млн руб. против прошлогоднего отрицательного результата - 530 млн руб. В итоге чистая прибыль компании выросла в 2,1 раза, составив 8,9 млрд руб.</p> <p>По итогам внесения фактических данных мы практически не меняли прогноз финансовых показателей. Помимо всего прочего, отметим, что в своих прогнозах мы закладываем размер дивидендных выплат на уровне 50% чистой прибыли по РСБУ.</p> <p>На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с P/BV 2019 - около 0,6 и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193592http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193592Таттелеком (TTLK). Итоги 2018 г.: мобильный бизнес оправдывает ожидания<p>Компания &#171;Таттелеком&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2018_g/</a> </p><p>Общая выручка компании увеличилась на 7,3% до 9,2 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 1,5 млрд руб. (-10%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 6,4% до 3,6 млрд руб. </p><p>Сегмент мобильной связи вновь оказался самым растущим по доходам. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом &#171;Летай&#187;. Выручка по данному дивизиону составила 822 млн руб., увеличившись на 74,3%. </p><p>Неплохую динамику показывает и другой сегмент нерегулируемых услуг – кабельное и IP-телевидение: доходы по данному направлению продемонстрировали рост до 885 млн руб. (+7,9%). </p><p>Затраты компании росли менее высокими темпами (+4,8%), достигнув 8,3 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали значительный рост, отметим такие, как плата за присоединение и пропуск трафика (+29%), расходы на материалы, ремонт и тех. обслуживание (+12,4%), расходы на коммунальные услуги (+12,4%) и затраты на услуги контент-операторов (+17,4%). В итоге операционная прибыль компании составила 856 млн руб., продемонстрировав рост на 41,2%. </p><p>Чистые финансовые расходы составили 151 млн руб. против 206 млн руб. годом ранее. Это связано с сокращением процентных расходов с 238 млн руб. до 229 млн руб., главным образом, из-за сокращения долгового бремени с 3,2 млрд руб. до 2,9 млрд руб. Кроме того, были получены процентные доходы 116 млн руб. в 11 раз превышающие прошлогодние, что обусловлено ростом объема свободных денежных средств и депозитов. Как итог, чистая прибыль Таттелекома выросла в 2 раза - до 402 млн руб. </p><p>Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Мы не стали вносить существенных изменений на текущий год, незначительно подняв прогнозы финансовых показателей на будущие годы. </p><p>Отметим также, что собранием акционеров были утверждены дивидендные выплаты на уровне прошлого года в размере 1,93 коп. на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2018_g/</a> </p><p>Акции компании обращаются с P/E 2019 порядка 7,5 и P/BV 2019 около 0,6 и в число наших приоритетов не входят. </p><p>___________________________________________ </p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193591http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193591РБК (RBCM). Итоги 2018 г.: под гнетом валютного долга<table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td>Группа РБК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год. <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/rbk/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/rbk/itogi_2018_g/</a> </p><p>Выручка компании осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 5,9 млрд руб. Доходы основного сегмента компании &#171;B2C информация и сервисы&#187; (включающего портал rbc.ru, телеканал, газету и журнал РБК и проч.) также показали прошлогодний результат - 3,2 млрд руб.. EBITDA данного сегмента составила 597 млн руб., сохранив рентабельность на уровне 18,6%. </p><p>Второй по величине выручки сегмент Группы – &#171;B2B Инфраструктура&#187;, включающий бизнес регистрации доменов и хостинга - увеличил доходы на 4,7% до 2,25 млрд руб. благодаря запуску полностью нового сайта RU-CENTER с уникальной системой персональных рекомендаций доменных имен, адаптивной версией под все платформы и полноценной панелью администратора сайта. EBITDA этого направления выросла до 1,07 млрд руб. (+4,1%), рентабельность по данному показателю составила 47,5%. </p><p>Операционные расходы возросли на 1%, составив 5,32 млрд руб. Стоит отметить сокращение коммерческих расходов на 7% до 1,37 млрд руб. из-за снижения агентских и комиссионных вознаграждений. Расходы на оплату труда выросли на 1,7% до 1,5 млрд руб. Амортизационные отчисления продемонстрировали увеличение на 6,1%, составив 398 млн руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 5,5% – до 618 млн руб. </p><p>Чистые финансовые доходы компании в размере 77 млн руб. сменились гигантскими расходами, составившими 3,9 млрд руб. Последние годы на эту статью существенное влияние оказывают курсовые разницы по валютному долгу: в 2017 году они были положительными и составили 774 млн руб., а в 2018 стали отрицательными, составив 3,05 млрд руб. Долговая нагрузка компании за отчетный год увеличилась с 14,5 млрд руб. до 18,4 млрд руб. </p><p>В итоге компания показала чистый убыток в размере 3,4 млрд руб. </p><p>Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части операционной рентабельности, процентных расходов и курсовых разниц. По итогам внесения фактических данных мы несколько скорректировали наш прогноз в части финансовых показателей. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/rbk/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/rbk/itogi_2018_g/</a> </p><p>Мы не приводим значения ROE, EPS и потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону. </p><p>На данный момент акции РБК не входят в наши портфели акций. </p><p>___________________________________________ </p><p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table> </p></td> </tr> <tr> <td></td> </tr> </tbody> </table>193573http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193573Московская Биржа (MOEX). Итоги 1 кв. 2019 года: зерновые резервы снизили прибыль<p>Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...</a> </p><p>Операционные доходы биржи увеличились на 4.2% до 10.28 млрд руб., на фоне двузначных темпов роста комиссионных доходов. Финансовые доходы продолжили снижение, составив 3.95 млрд руб. (-10.8%), несмотря на рост среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в отчетном периоде с 656 млрд руб. до 746 млрд руб. Главными причинами снижения финансовых доходов являются падение ставок по финансовым вложениям, а также произведенный учет реализованной переоценки инвестиционного портфеля в прошлом году. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...</a> </p><p>Комиссионные доходы фондового рынка снизились на 7.5% и составили 1.08 млрд руб., при этом сокращение доходов произошло как рынка акций (-11.8%) составив 470 млн руб., так и рынка облигаций (до 537 млн руб.) на фоне сопоставимого падения объемов торгов, вызванного меньшим количеством первичных размещений. </p><p>Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 5.9% до 872 млн руб. Объемы операций сократились на 9.0%. </p><p>Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 1.8 млрд руб. (+23.2%). Это произошло на фоне увеличения среднего срока сделок репо, изменением ставок комиссии в рамках проекта &#171;Единый пул обеспечения&#187; и ростом доли операций репо с ЦК в общем объеме сделок биржевого репо. </p><p>Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 32.5% – до 655 млн руб. Объем торгов уменьшился на 9.1% до 18.7 трлн руб., что было обусловлено снижением объема торгов валютными, индексными контрактами и контрактами на акции. В то же время объем торгов товарными деривативами вырос на 43,7%, а объем торгов биржевыми деривативами на процентные ставки увеличился в 3,8 раза. Рост интереса участников к товарным и процентным контрактам, пересмотр ставки комиссии по единому пулу и повышение активности на OTC-рынке способствовали росту комиссионного дохода. </p><p>Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 13.4% и составили 1.19 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 10.3% и составил 45.5 трлн руб. </p><p>Операционные расходы Биржи увеличились на 5.9% и составили 3.7 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 8.8% и составили 2.0 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+10.4%, 523 млн руб.) Расходы на персонал увеличились на 2.9% и составили 1.8 млрд руб. </p><p>В очередной раз ложкой дегтя стали выросшие в 3,1 раза разовые прочие расходы в размере 2.7 млрд руб., представляющих собой резервы на сумму 2.4 млрд руб., сформированные в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке. По мнению Биржи, существует вероятность роспуска части резервов в будущем. </p><p>В результате чистая прибыль биржи сократилась на 27.8% до 3.1 млрд руб. </p><p>По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, учтя понесенные разовые расходы, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности акций. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...</a> </p><p>В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2019 около 10 и не входят в число наших приоритетов. </p><p>___________________________________________ </p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193550http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193550РКК Энергия (RKKE). Итоги 2018 г.: провал по основной деятельности<p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td rowspan="2"><a href="http://forum.mfd.ru/forum/poster/rating/?id=57337" title="Детализация рейтинга (1667)"></a></td> <td>РКК Энергия раскрыла консолидированную отчетность по итогам 2018 г. по МСФО. <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190517rkke01.png">https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190517rkke01...</a> </p><p>Выручка компании снизилась на 12,2%, составив 40,4 млрд руб. Операционные расходы компании сократились только на 8,6% из-за существенных прочих расходов, связанных с потерей спутника &#171;Ангосат&#187; и выразившихся в убытках по договорам в размере 7 млрд руб. и штрафах в размере 1,9 млрд руб. Страховое возмещение при этом составило 8,1 млрд руб. Спутник должен был обеспечить телевизионный сигнал и другие услуги на территории Анголы, а также всего африканского континента. Следствием этого стало сокращение операционной прибыли более чем в 2 раза до 1,66 млрд руб. </p><p>Чистые финансовые расходы сократились на 35%, что объясняется получением положительных курсовых разниц в размере 937 млн руб. против отрицательных курсовых разниц 290 млн руб. годом ранее. </p><p>По итогам 2018 года компания получила убыток от продолжающейся деятельности в размере 1,2 млрд руб. против прибыли 529 млн руб., полученной в 2017 году. </p><p>При этом, в отчетном периоде компания отразила прибыль от прекращаемых операций 2,3 млрд руб. против убытка 2 млрд руб. годом ранее. Напомним, что по данной статье отражаются результаты от деконсолидации проекта &#171;Морской старт&#187;. Комплекс &#171;Морской старт&#187; был продан S7 Space (&#171;дочка&#187; S7 Group). </p><p>В итоге чистая прибыль по итогам 2018 года составила 797 млн руб. </p><p>По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании в части прогноза выручки и чистой прибыли. Мы не приводим значение ROE на 2018 года, в виду отрицательного собственного капитала. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190517rkke02.png">https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190517rkke02...</a> </p><p>Отметим, что в прошлом году Роскосмос приобрел акции Энергии у &#171;Аганы&#187; и &#171;Лидера&#187;. Теперь напрямую он владеет 33,7%, а через &#171;ОРКК&#187; консолидирует еще 58,8%. Итого у Роскосмоса находится 92,5% акций. В апреле 2018 года &#171;Роскосмос&#187;, направил в ЦБ документы на обязательный выкуп бумаг компании (в связи с превышением доли владения в 75%), планируя консолидировать 100% акций ПАО. Предлагаемая цена по оферте равна 7 440,63 руб. за одну акцию. </p><p>Помимо этого в январе текущего года вышел отчет о завершении размещения ценных бумаг, объявленного еще в августе прошлого года. Планировалось разместить 128 тыс. штук по цене 7 637,88 руб. за одну акцию. Компания смогла разместила 43,83% выпуска. </p><p>В марте текущего года было принято решение об очередной дополнительной эмиссии 193,8 тыс. штук акций по закрытой подписке. </p><p>На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов. </p><p>___________________________________________ </p><p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table> </p></td> </tr> </tbody> </table></p>193549http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193549СОЛЛЕРС (SVAV). Итоги 2018 г.: сложный год принес операционный убыток<p>Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 2018 г. по МСФО.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2018_g_slozhnyj_god_prines_operacionnyj_ubytok/">https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2018_g_slo...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 10,4%, составив 39,5 млрд руб., что стало следствием расширения линейки модификаций и спецверсий на базе автомобилей УАЗ. Продажи основного бренда компании (УАЗ) снизились на 0,9% и составили 41,3 тыс. шт.</p> <p>Операционные расходы росли опережающими темпами, составив 40,5 млрд руб. (+19,2%) на фоне увеличения цен на металл и ряд комплектующих. В итоге на операционном уровне компания показала убыток в размере -1 млрд руб., против прибыли 1,8 млрд руб. годом ранее.</p> <p>Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Прежде всего, отметим снижение долга компании за отчетный период с 10,8 млрд руб. до 5,7 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание выросли до 711 млн руб. на фоне увеличения стоимости кредитования. В части показателей деятельности совместных предприятий совокупный вклад составил 232 млн руб., сократившись на 43,7% по сравнению с прошлым годом. Сокращение доходов от СП связано с существенным сокращением прибыли в СП &#171;Соллерс-Мазда&#187; до 39 млн руб. против прибыли 604 млн руб. годом ранее, как мы считаем, по причине опережающего роста цен на комплектующие, а также отражения отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде. При этом отметим рост производства СП &#171;Соллерс-Мазда&#187; на 29,3% до 31,1 тыс. штук. Производство СП &#171;Форд-Соллерс&#187; увеличилось на 5,7% до 53,2 тыс. штук. Помимо всего прочего, в отчетности отражена прибыль 1,8 млрд руб. от признания финансового инструмента против убытка 261 млн руб.</p> <p>В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила символические 32 млн руб.</p> <p>В отчетном году компания столкнулась с рядом сложностей не только операционного (рост цен на сырье), но и регулятивного характера (сокращение государственных программ по стимулированию спроса). Под угрозой оказались и основные СП компании. В частности, стало известно, что с 2020 года правительство сократит поддержку завода Mazda Sollers, отменив субсидию на перевозки автомобилей, выпускаемых на Дальнем Востоке. Рынок новых автомобилей Дальнего Востока слишком мал, основную продукцию Mazda Sollers поставляет в европейскую часть России, при этом затраты на транспортировку существенно сказываются на экономике проекта.</p> <p>Глобальные изменения коснутся СП &#171;Форд-Соллерс&#187;. В начале марта текущего года стало известно, что Форд закрывает свои заводы в России и официально уходит с рынка легковых автомобилей России. При этом концерн принял решение сохранить производство коммерческих автомобилей Ford Transit на заводе в Елабуге. Копания Соллерс при этом получит контрольный пакет акций в СП в размере 51%, и решение о дальнейшей судьбе автомобилей Ford Transit будет теперь зависеть от нее. Что касается остальных заводов по выпуску легковых автомобилей марки Ford, расположенных во Всеволожске и Набережных Челнах, то их вероятней всего могут продать, так как дальнейшего возобновления и производства автомобилей в России Форд не рассматривает.</p> <p>Помимо этого отметим, что в первом полугодии 2018 г. Группа Соллерс учредила совместное предприятие с ISUZU, которое будет заниматься развитием технологического партнерства компаний, а также разработкой, производством и реализацией среднетоннажных грузовых а</p> <p>Кроме того, напомним, что в 2018 году группа СОЛЛЕРС стала партнером ФГУП НАМИ в рамках СП &#171;Аурус&#187;, которое отвечает за продажи и продвижение новых российских автомобилей класса &#171;люкс&#187; на российском и зарубежных рынках автомобилей.</p> <p>Руководство Соллерс считает, что благодаря новой конфигурации СП с Ford, а также сотрудничеству с Isuzu, а также развитию продуктов УАЗ доля &#171;Соллерс&#187; на рынке LCV в ближайшие несколько лет должна вырасти более чем вдвое.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, что связано с пересмотром уровня расходов и прибыли от совместных предприятий. Помимо этого Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам прошедшего года.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2018_g_slozhnyj_god_prines_operacionnyj_ubytok/">https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2018_g_slo...</a></p> <p>Акции Соллерса торгуются с P/BV 2019 около 0,7, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193546http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193546Башнефть (BANE, BANEP) Итоги 1 кв. 2019 г.: рост выручки и прибыли<p>Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/ank_bashneft/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/ank_bashneft/itogi_1_kv_2019_g/</a></p> <p>Общая выручка компании выросла на 23,2%, составив 220,9 млрд руб., как мы предполагаем, вследствие роста цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также объемов их продаж. Добыча &#171;Башнефти&#187; за квартал сократилась на 0,9% до 4,7 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении &#171;Соровскнефть&#187; (-7,1%).</p> <p>Операционные расходы выросли на 17% и составили 187,4 млрд руб. Основной рост затрат пришелся на расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (1,5 раза), транспортные расходы (+16,8%), а также отчислений по НДПИ (+23,2%). В то же время величина амортизационных отчислений снизилась на 8,6%. Кроме того, напомним, что с начала года введен &#171;обратный акциз&#187; на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично привело к снижению чистой суммы акциза с 12,3 млрд до 9,2 млрд руб. Мы предполагаем, что сумма &#171;обратного акциза&#187; - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – за первый квартал составила около 7 млрд руб.</p> <p>В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 75%, составив 33,5 млрд руб.</p> <p>Отрицательный нетто-результат финансовых статей вырос с 2,6 млрд руб. до 6,2 млрд руб., главным образом, из-за получения убытков по курсовым разницам против нулевых значений годом ранее. Процентные расходы сократились с 3,5 млрд руб. до 3,4 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Процентные доходы сократились почти в 2 раза до 493 млн руб., что связано также с уменьшением ставок по финансовым вложениям.</p> <p>Положительное сальдо прочих доходов и расходов сократилось с 864 млн руб. до 468 млн руб., что главным образом, объясняется получением компанией страхового возмещения в меньшем объеме, чем годом ранее.</p> <p>В итоге чистая прибыль Башнефти выросла на 60,2%, составив 23,1 млрд руб.</p> <p>Отчетность вышла в русле наших ожиданий на операционном уровне, однако нами были уточнены прогнозы выручки и себестоимости, а также внедрен механизм расчета &#171;обратного акциза&#187;.</p> <p>Отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, мы ожидали дивидендные выплаты на оба вида акций по итогам 2018 г. в размере 289,6 руб. Совет директоров компании рекомендовал дивиденды на прошлогоднем уровне – 158,95 руб. на акцию, что составляет лишь 29% чистой прибыли по МСФО. Размер дивиденда за 2018 год наводит на мысль о переходе на фиксированные выплаты, а не доли от прибыли. В данный момент, мы пока не стали менять прогноз по дивидендам на последующие годы (50% чистой прибыли по МСФО), в ожидании возможного перехода к промежуточным дивидендам и использования коэффициента дивидендных выплат, применяемого в материнской компании – Роснефть.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/ank_bashneft/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/ank_bashneft/itogi_1_kv_2019_g/</a></p> <p>Привилегированные акции компании обращаются с P/E2019 порядка 3,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193531http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193531Южный Кузбасс (UKUZ). Итоги 1 кв. 2019 г: курсовые определяют результат<p>Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за 1 кв. 2019 г. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...</a> </p><p>Выручка компании увеличилась на 28,9% до 8,95 млрд руб. Основным фактором роста выручки стало увеличение объема и средней цены угольной продукции, реализуемой на внутренний рынок. </p><p>Операционные расходы сократились на 5,3% до 6,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла почти в 6 раз, составив 2,8 млрд руб. </p><p>В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы сменились доходами. Судя по всему, компания отразила существенные положительные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля, что привело к положительному сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,7 млрд руб. </p><p>Долговая нагрузка компании выросла со 123,7 млрд руб. до 129 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 2,76 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 1,6 млрд руб. Финансовые вложения составили 66,5 млрд руб. </p><p>В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном квартале составила 3,8 млрд руб. против убытка годом ранее. </p><p>В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий, по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...</a> </p><p>Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2019 года, так как по итогам 2018 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят. </p><p>___________________________________________ </p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193530http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193530Юнипро (UPRO) бывш. Э.ОН Россия (EONR). Итоги 1 кв. 2019 года<p><b>Рост цен способствовал увеличению операционной прибыли</b> </p><p>Компания &#171;Юнипро&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 г. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_rossiya/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ro...</a> </p><p>Выручка компании увеличилась на 13.3 % - до 23 млрд руб. Основным фактором роста стало увеличение цены на &#171;рынке на сутки вперед&#187;, связанное с ростом электропотребления и отсутствием импорта энергии из Казахстана. </p><p>Операционные расходы выросли на 9.5% - до 58,3 млрд руб., главным образом, из-за роста расходов на топливо (+8.5%, до 9.6 млрд руб.), ремонт (+27%, до 285 млн руб.) и покупную электроэнергию (+41.2%, до 470 млн руб.). </p><p>В результате операционная прибыль компании увеличилась почти на четверть, составив 7.53 млрд руб. </p><p>Чистые финансовые доходы сократились почти на 20%. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 6.2 млрд руб. (+22.3%). </p><p>По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании, понизив темп роста ряда статей расходов, что привело к небольшому увеличению потенциальной доходности. </p><p>Напомним, что, согласно новой дивидендной политике компания в 2020-2022 гг. будет направлять на выплату дивидендов 20 млрд рублей в год. Предполагается, что выплаты в значительной степени будут финансироваться доходами от третьего энергоблока Березовской ГРЭС, который должен быть введен в строй в декабре 2019 года. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_rossiya/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ro...</a> </p><p>Акции компании обращаются с P/E 2019 – 10 и P/BV 2019 – 1.4 и в число наших приоритетов не входят. </p><p>___________________________________________ </p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193529http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193529ВСМПО-АВИСМА (VSMO). Итоги 2018 г.<p><b>Рост производства и ослабление рубля поддержало финансовые показатели компании</b> </p><p>Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за 2018 год. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2018_g/</a> </p><p>В отчетном периоде выручка компании выросла на 15,3% до 101,4 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 17,1% до 33,7 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, сократилась на 0,9%. </p><p>Операционные расходы компании выросли на 5,0% до 74,0 млрд руб. Наиболее внушительными темпами росли расходы на материалы (24,9%), а также прочие расходы (45,3%). В то же время амортизационные отчисления снизились на 21,7%, а затраты на ремонт и коммунальные услуги показали достаточно скромный рост (1,7% и 2,5% соответственно). В итоге операционная прибыль выросла более чем наполовину, составив 27,3 млрд руб. </p><p>Долговая нагрузка компании за год выросла с 80,7 млрд руб. до 102,3 млрд руб., что частично было связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы увеличились на 45,0% до 3,5 млрд руб. Отражение чистых финансовых расходов в отчетном периоде связано с отрицательными курсовыми разницами по переоценке валютного долга в размере 7,3 млрд руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО увеличилась более чем на 20% до 15,5 млрд руб. </p><p>По итогам внесения фактических результатов мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2018_g/">https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2018_g/</a> </p><p>В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. </p><p>В настоящий момент акции компании торгуются с P/E около 8 и не входят в число наших приоритетов. </p><p>___________________________________________ </p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193528http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193528Надеждинский металлургический завод (METZ, METZP). Итоги 1 кв. 2019 г.<h1><b>Осуществленные инвестиции в производство начинают давать свои плоды</b></h1> <p>Надеждинский металлургический завод раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2019 года.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/metzavod_im_ak_serova/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/metzavod_im_ak_serova/itogi_1_kv_2019_g/</a></p> <p>Выручка завода выросла на 4,4% до 5,7 млрд руб., что, по всей видимости, связано с ростом цен на продукцию. Операционные расходы завода росли сопоставимыми темпами, составив 5,2 млрд руб. В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 535 млн руб. Стоит отметить, что столь же хорошо на операционном уровне завод еще не начинал календарный год ни разу за все время нашего аналитического покрытия компании.</p> <p>В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (11,9 млрд руб.), составивших 233,6 млн руб. Сальдо прочих доходов/расходов составило 63,2 млн руб., что связано с положительными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля.</p> <p>В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 285 млн руб., что более чем наполовину превышает прошлогодний результат.</p> <p>Среди прочих моментов отметим продолжающееся сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-4,4 млрд руб).</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли завода на текущий год, отразив меньшее, нежели ожидалось, положительное сальдо прочих доходов/расходов..</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/metzavod_im_ak_serova/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/metzavod_im_ak_serova/itogi_1_kv_2019_g/</a></p> <p>Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого сохранения в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом пока не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>193527http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193527ТГК-1 (TGKA). Итоги 1 кв. 2019 года: большие перемены в начале года<p>ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2019_g/</a> </p><p>Совокупная выручка компании составила 30.7 млрд руб., увеличившись на 6.3%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 10.8 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 24%, на который также повлияло увеличение выручки от экспорта электроэнергии на 70%. </p><p>Выручка от реализации мощности выросла на 1.9% до 5.5 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ. </p><p>Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 14.3 млрд руб. (+0.8%) на фоне роста среднего расчетного тарифа на 22.3%. Такое увеличение связано с достижением с властями Санкт-Петербурга договоренности о переходе с 2019 года на физический метод расчета тарифа. Сопутствующим этой договоренности можно считать получение в гораздо больших объемах субсидий из бюджета на компенсацию недополученных в предыдущие годы доходов организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 1.2 млрд руб. против 45 млн руб. годом ранее. </p><p>Операционные расходы увеличились на 1% и составили 22.8 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 7.4% (13.3 млрд руб.) на фоне увеличения стоимости топлива и сокращения топливной эффективности. Расходы на передачу энергии сократились на 18% (668 млн руб.) на фоне снижения отпуска теплоэнергии. Рост расходов на покупную электрическую энергию составил 18.4% вследствие увеличения цен. </p><p>Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) уменьшились почти на треть в связи с исключением из налогооблагаемой базы движимого имущества. Отметим, что с 1 января 2019 года компания применила для составления отчетности стандарт МСФО 16 &#171;Аренда&#187;, в результате чего в составе основных средств были отражены активы на сумму почти в 8.4 млрд рублей. Данный факт повлек за собой рост амортизационных расходов на 24.5% (до 2.35 млрд рублей) и отсутствие среди операционных затрат статьи &#171;расходы на аренду&#187; (в 1 кв. 2018 года – 711 млн рублей). В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на четверть, составив 7.9 млрд руб. </p><p>В отчетном периоде компания продолжила практику, направленную на существенное сокращение своего долгового портфеля: с начала года долг снизился с 19,1 до 13.5 млрд руб. При этом финансовые расходы компании выросли, так как в процентных платежах начали отражаться затраты на аренду. Поэтому рост операционной прибыли не должен вводить в заблуждение. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 6 млрд руб., что на 8.1% выше прошлогоднего значения. </p><p>Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части роста расходов на топливо. Внесенные изменения в модель понизили потенциальную доходность акций. Мы рассчитываем на то, что субсидирование тарифов теплоэнергетики несколько улучшит финансовое положение в ближайшие два года, но окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли в 2021-2024 гг. </p><p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2019_g/</a> </p><p>Стоит упомянуть о том, что советы директоров ТГК-1 и Мосэнерго вынесли на ГОСА вопросы об одобрении открытия кредитных линий в Газпромбанке и Банке &#171;Россия&#187; с общим лимитом в 30 и 60 млрд руб. соответственно. По предположениям некоторых участников рынка, эти средства могут быть направлены на выкуп долей Fortum в ТГК-1 и Города Москвы в Мосэнерго в рамках подготовки к переходу на единую акцию. В случае использования полного лимита кредитных линий для финансирования сделок бумаги ТГК-1 и Мосэнерго будут оценены существенно выше текущих рыночных цен. </p><p>На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2019 около 2.7 и пока не входят в число наших приоритетов. </p><p>___________________________________________ </p><p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...</a></p>193526http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=193526Deutsche Lufthansa Aktiengesellschaft (XETRA: LHA). Итоги 1 квартала 2019 г.<p>Концерн Deutsche Lufthansa AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года.</p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 3,3% - до 7,9 млрд евро.</p> <p>Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/</a></p> <p>Сегмент Lufthansa German Airlines вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам 1 кв. 2019 г. доля подразделения в общей выручке составила 43%. Продажи по этому сегменту в отчетном периоде возросли на 1,3% - до 3,4 млрд евро, отразив увеличение пассажирооборота. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) снизился на 2,1%. Стоит отметить сокращение операционной рентабельности и операционный убыток по итогам квартала на фоне значительного роста топливных затрат и расходов на ремонт.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/</a></p> <p>Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS возросла на 4,5% до 1,1 млрд евро., что объясняется ростом пассажирооборота и уровня загрузки кресел. При этом операционная прибыль сократилась на 57,4% - до 40 млн евро, а рентабельность составила 3,6%, что стало следствием опережающего роста затрат на топливо.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/</a></p> <p>Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 3,5% - до 382 млн евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 10,3%. Такая ценовая политика объясняется конкуренцией со стороны лоукост-перевозчиков в Вене. Как видно из таблицы выше, предельный пассажирооборот возрос на 6,9%. Последние годы компании удается стабильно наращивать объемы деятельности и занятость кресел. На операционном уровне компания получила убыток, на треть превышающий прошлогодний, что вызвано ростом топливных и ремонтных расходов.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/</a></p> <p>Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу &#171;от точки до точки&#187;, является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.</p> <p>Выручка подразделения увеличилась на 1,5% до 805 млн евро на фоне роста пассажирооборота и расширения сети дальнемагистральных маршрутов. Доход с одного пассажиро-километра (пкм) снизился на 7,6%, что компания объясняет избыточными мощностями и высокой конкуренцией в Европе. Увеличение операционного убытка связано с ростом топливных затрат.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/</a></p> <p>Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали снижение выручки на 3,9% до 616 млн евро, что стало следствием падения доходных ставок на фоне снижения загрузки. Рост предельного грузооборота на 8,9% объясняется поступлением в флот компании 3 новых бортов, Boeing 777F. Операционная прибыль упала на 73,6% до 19 млн евро. на фоне роста материальных затрат, топливных расходов, а также амортизационных отчислений.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/</a></p> <p>Сегмент ОРК продемонстрировал рост выручки на 17,3% на фоне увеличения парка самолетов, находящихся на обслуживании. Данное направление оказывает значительное влияние на финансовые результаты авиаконцерна – по итогам 1 кв. 2019 года операционная прибыль составила 126 млн евро.</p> <p>Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/</a></p> <p>Стоит отметить, что компания получила операционный убыток в размере 349 млн евро против прибыли 49 млн евро годом ранее. на 10,8% до 2,8 млрд евро, что объясняется слабыми результатами по большинству ключевых сегментов компании. Чистый убыток увеличился почти в 9 раз и составил 342 млн евро.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов авиаконцерна в части снижения операционной рентабельности в сегменте сетевых авиакомпаний (Lufthansa German Airlines, SWISS, Austrian Airlines).</p> <p>см. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/">https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/E 2019 около 4 и P/BV 2019 около 0,8 и входят в число наших приоритетов в секторе транспорт.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">книге об инвестициях</a></em></p> <p><em><a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/391643">Скачать PDF</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628876">Скачать DOC</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/628747">Скачать FB2</a> <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/library/download/634628">Скачать EPUB</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>