2 0
101 комментарий
78 897 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 28701 2 3 4 5 » »»
arsagera вчера, 13:28

ЦМТ (WTCM). Итоги 2017 г.

ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 2017 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.

Ключевые показатели ПАО «ЦМТ» (WTCM, WTCMP), млн руб. (WTCM), 2017

Общая выручка компании выросла на 4,8% до 6,3 млрд руб. При этом выручка по главной составляющей доходов – от аренды недвижимости увеличилась только на 1,4% до 3,7 млрд руб. Судя по всему, серьезных изменений в тарифных ставках, равно как и в уровнях заполнения площадей не происходило.

Наибольший вклад в общую выручку принес гостиничный сегмент, увеличив свои доходы на 10% до 1,6 млрд руб., а наиболее существенный рост показали доходы от конгрессно-выставочной деятельности, выросшие на 41,3% до 424 млн руб. Столь серьезный рост связан с проведением ряда крупных комплексных мероприятий корпоративных клиентов и международных конгрессов и конференций. Всего за 2017 год на базе Конгресс-центра ПАО «ЦМТ» проведено 300 мероприятий, общий бюджет которых значительно превысил уровень 2016 года.

Себестоимость росла бОльшими темпами (+7,8%), составив 2,6 млрд руб. Существенный рост (+38,3%) показали расходы на амортизационные отчисления, в то время как прочие статьи расходов показали умеренный рост или даже снижение. Коммерческие и управленческие расходы увеличились на 1,5% до 2,4 млрд руб.

Ложкой дегтя стала очередная отрицательная переоценка инвестиционной собственности и основных средств по итогам 2017 года в размере 904 млн руб. По итогам 2016 года отрицательная переоценка составила 566 млн руб. Ранее компания не включала переоценку в отчет о прибылях о убытках, а с выходом отчетности за 1 п/г 2017 г. произвела такую корректировку за 2016 г. задним числом. В результате по статьям активов было зафиксировано снижение стоимости инвестиционной собственности сразу на 5 млрд руб. ( с 41 млрд руб. до 36 млрд руб.) и основных средств почти на 600 млн руб. По статьям пассива баланса соответствующие корректировки в сторону снижения претерпели статьи «нераспределенная прибыль» и «отложенные налоговые активы». В результате собственный капитал сократился более чем на 5 млрд руб., составив 42,96 млрд руб. (34,5 руб. на акцию), откатившись к уровням пятилетней давности.

В итоге операционная прибыль компании составила 205 млн руб. (-74,1%).

Чистые финансовые доходы компании составили 112 млн руб. Как и в прошлом периоде, компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений, однако их величина в отчетном периоде оказалась существенно меньше прошлогодней (-191 млн руб. против -1 млрд руб.). Помимо этого компания отразила доход в 144,6 млн руб., ставший эффектом от дисконтирования стоимости облигаций АКБ «Пересвет», числящихся в составе инвестиций, удерживаемых до погашения. В прошлом году по данной статье был зафиксирован убыток в размере 2,1 млрд руб.

В итоге чистая прибыль ПАО «ЦМТ» составила 191 млн руб.

По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель, понизив прогноз выручки компании на текущий год вследствие более низких ставок аренды недвижимости. Наш текущий сценарий предполагает стабильную прибыль компании чуть выше 1 млрд руб. (с учетом положительной переоценки инвестиционной собственности) на ближайшие годы.

Несмотря на то, что компания ведет свой бизнес в конкурентных сегментах, выгодное местоположение, сосредоточение комплекса зданий в непосредственной близости друг от друга, наличие развитой системы дополнительных услуг, на наш взгляд, сможет оказать поддержку финансовым показателям ЦМТ.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «ЦМТ» (WTCM, WTCMP) (WTCM), 2017

Отдельно отметим, интересные новости из компании по линии корпоративного управления. Во-первых, по итогам 2017 года ЦМТ увеличил дивидендные выплаты, остававшиеся последние несколько лет без изменений, почти на 50% до 600 млн руб. Это стало причиной роста дивидендной доходности и, как следствие, потенциальной доходности по обыкновенным и привилегированным акциям компании.

На фоне умеренных капитальных вложений и растущей массы рентных доходов можно характеризовать ЦМТ как типичный «кэш-аут» бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу составила 40,1 млрд руб.), что создает хорошую основу для дальнейшей выплаты высоких дивидендов.

Помимо этого в начале текущего года ФАС удовлетворила ходатайство ТПП РФ о приобретении 0,00009% голосующих акций ПАО «ЦМТ», после чего ее доля в обыкновенных акциях компании составила 75,00002%. Далее, ТПП РФ направила остальным акционерам оферту по цене 7,5 руб. за одну обыкновенную акцию. Однако ЦБ РФ принял решение о несоответствии этой оферты законодательству и направил предписание ТПП РФ. Причины направления предписания ЦБ не указал. Ожидается, что после устранения замечаний ЦБ оферта будет сделана, а по ее итогам доля ТПП РФ в ЦМТ существенно возрастет.

Ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, является дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. Даже после потерь последних лет обыкновенные акции компании торгуются примерно за четверть собственного капитала, а привилегированные акции, обращающиеся с мультипликатором P/BV около 0,17, продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.06.2018, 16:07

РусГидро (HYDR). Итоги 1 кв. 2018 года: рост прибыли благодаря субсидиям и разовым факторам

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 г.

Ключевые показатели ПАО «Русгидро», (HYDR). 1Q2018

Совокупная выручка компании выросла на 0,9% - до 99,7 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 6,7%, составив 27,0 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии на 7,1%. Такой рост был вызван высокими показателями выработки электроэнергии ГЭС на фоне высокой водности рек, а также более холодных температур в европейской части России. При этом цены на электроэнергию на годовом окне испытали слабое снижение как в европейской части России, так и в Сибири.

Выручка «РАО ЭС Востока» снизилась на 0,7%, составив 54,3 млрд руб. Увеличение выработки электрической и тепловой энергии было компенсировано на фоне вступления в силу Постановления Правительства о снижении тарифов для потребителей на территориях ДФО до базового уровня, составляющего 4 руб./кВтч. Возмещение недополученных доходов от снижения тарифов гарантирующие поставщики – предприятия, входящие в Группу РусГидро, получают посредством субсидий от субъектов РФ. В этой связи государственные субсидии в отчетном периоде выросли более чем в 2 раза – до 10,4 млрд руб.

Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) снизились на 2,5% до 16,9 млрд руб. на фоне уменьшения объемов продаж и расторжением договоров энергоснабжения с покупателями.

Рост прочей выручки, в основном обусловлен увеличением объема оказанных услуг по передаче электрической энергии по компаниям Субгруппы «РАО ЭС Востока»: АО «ДРСК», ПАО «Якутскэнерго» и ПАО «Магаданэнерго».

Операционные расходы выросли на 7,5%, составив 84,8 млрд руб.

Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК» (+14,6% и +9%, соответственно), а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2.

Свою лепту внесло и увеличение затрат на услуги по передаче электроэнергии вследствие планового роста тарифов и увеличения объемов транспортировки электроэнергии в связи с увеличением полезного отпуска электроэнергии.

Наконец, компания отразила увеличение амортизационных отчислений, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2), а также проведенными на объектах компании работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.

В итоге операционная прибыль выросла на 13,4% - до 25,7 млрд руб. Если говорить об операционной прибыли в разрезе сегментов, то именно изменение показателей в дивизионе «Генерация», благодаря опережающей расходы динамике выручки, привело к увеличению консолидированной операционной прибыли РусГидро.

Перейдем к финансовым статьям. Сокращение финансовых доходов до 3,0 млрд рублей (-7,5%) обусловлено снижением положительных курсовых разниц с 590 млн руб. до 10 млн руб. Проценты к получению сократились с 2,1 млрд руб. до 1,2 млрд руб. Дополнительно компания признала прибыль по производным финансовым инструментам в размере 1,46 млрд руб. в результате изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции вследствие повышения рыночной цены акций ПАО «РусГидро» в отчетном периоде.

Финансовые расходы сократились на 18%, составив 1,75 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга .

В итоге чистая прибыль выросла на 23,4% ,составив 21,2 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 20,9 млрд руб., что на 2,5% выше аналогичного показателя 2017 года.

По итогам вышедшей отчетности, мы не стали вносить в модель существенных изменений. Вместе с тем рекомендованный дивиденд в размере 0,02633 руб. на акцию оказался несколько ниже наших ожиданий. Это привело к тому, что потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Русгидро» (HYDR). 1Q2018

Акции компании обращаются с P/E 2018 – 7,5 и P/BV 2018 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.06.2018, 15:19

Юнипро (UPRO). Итоги 1 кв. 2018 года: рост прибыли на фоне растущей конкуренции

Компания «Юнипро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 г.

Ключевые показатели  ПАО «Юнипро», (UPRO). 1Q2018

Выручка компании сократилась на 1,7% - до 20.3 млрд руб. Основным фактором снижения явилось сокращение объема генерации на электростанциях компании в связи с увеличением конкуренции, а также по причине проведения плановых ремонтных работ на Сургутской ГРЭС-2. При этом негативный эффект от снижения выработки был нивелирован позитивным фактором от роста платы за мощность в результате пересмотра цен ДПМ для энергоблоков ПГУ Сургутской ГРЭС-2.

Операционные расходы уменьшились на 4,9% - до 14,3 млрд руб., в том числе, за счет снижения расходов по ремонтно-восстановительным работам на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС. В результате операционная прибыль компании выросла на 8,6%, составив 6,1 млрд руб.

Чистые финансовые доходы увеличились в 3,4 раза, что связано с более высокой доходностью финансовых вложений. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 5,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Юнипро» (UPRO). 1Q2018

Акции компании обращаются с P/E 2018 – 11,5 и P/BV 2018 - 1,5 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.06.2018, 14:14

МОЭСК MSRS Итоги 1 кв. 2018 года: скромное начало года

Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 г.

Ключевые показатели ПАО "МОЭСК", (MSRS). 1Q2018

Совокупная выручка компании прибавила 9,8%, составив 41,3 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 8,9% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 2,5% и среднего расчетного тарифа на 6,2%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 12,5% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.

Операционные расходы выросли аналогичными темпами, составив 37,9 млрд руб. Основными драйверами роста выступили затраты на электроэнергию для компенсации технологических потерь (+31,3%), сырье и материалы (+42,3%), а также резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 551 млн руб. (рост более чем в 5 раз). В итоге операционная прибыль МОЭСКа выросла на 1,1% – до 5,1 млрд руб.

Снизившиеся финансовые доходы не оказали существенного влияния на результат. Финансовые расходы остались на уровне 1,5 млрд руб. (-3,8%) на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 91,0 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 1,0% до 2,6 млрд руб.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию выплатить дивиденды в размере 0,03163 руб. на акцию, распределив, таким образом, половину заработанной чистой прибыли по МСФО.

По итогам внесения фактических данных, мы повысили наши ожидания по размеру дивидендов на годовом окне. В то же время на последующие годы мы пока моделируем выплату 25% чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. В результате внесенных изменений итоговая потенциальная доходность несколько возросла.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «МОЭСК» (MSRS), 1Q2018

Акции компании обращаются с P/E 2018 – 4 и P/BV 2018 около 0,2 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 09.06.2018, 18:08

Татнефть TATN TATNP Итоги 1кв2018: рост нефти и контроль затрат обеспечили рентабельность

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 13,2%, достигнув 188,3 млрд руб., что стало следствием роста средних цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также несколько возросших объемов продаж нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 3,4% – до 111,8 млрд руб. – при снижении объемов продаж на 12,4% до 4,9 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти сократилась с 65% до 53%.

Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 27,8% до 83,3 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 2,8 млн тонн, показав рост на 5,3%. Между тем, средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 19%, а на внутреннем – на 38%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции снизилась на 5,6%, составив 8,8 млрд руб., что было вызвано сокращением средних цен реализации автомобильных шин.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 10,6% до 134,7 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 27,7%, в частности НДПИ – на 29,1%. Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов снизились на 18,2%, главным образом, по причине уменьшения закупок нефти почти в 8 раз с 558 тыс. тонн до 71 тыс. тонн. Увеличение амортизационных расходов на 55% обусловлено ростом объема основных средств и нормы, направляемой на отчисления. Отметим также, что компания отразила убыток от обесценения основных средств и прочих активов в размере 1,6 млрд руб., который в основном представлен убытком от обесценения некоторых займов, ранее выданных Банком ЗЕНИТ и впоследствии переведенных на основании договоров уступки прав (требований) на иные дочерние компании Татнефти.

В итоге операционная прибыль выросла на 20,3% составив 53,6 млрд руб.

С конца 2016 года после приобретения контролирующей доли в Банковской Группе ЗЕНИТ Татнефть стала консолидировать в своей финансовой отчетности её результаты. После проведенной дополнительной эмиссии акций банка в июне 2017 г. доля Татнефти в уставном капитале банка превысила 70%. По итогам отчетного квартала прибыль от банковских операций составила 714 млн руб., что в 4 раз ниже прошлогоднего результата.

Среди прочих моментов отметим снижение отрицательных курсовых разниц по валютным активам (219 млн руб. против 2,4 млрд руб. годом ранее). При этом чистые процентные доходы от небанковских операций продемонстрировали сокращение в 5 раз до 186 млн руб. на фоне снижения как остатка свободных денежных средств и объема финансовых вложений, так и средних процентных ставок.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 18%, составив 42 млрд руб.

По итогам вышедших данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей, что связано со снижением экспорта нефти в дальнее зарубежье, а также с корректировкой темпов роста цен на нефть и нефтепродукты. Помимо этого, мы отразили в прогнозе сокращение процентных доходов.

https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Стоит отметить, что совет директоров рекомендовал общему собранию акционеров утвердить дивиденды по результатам 2017 в размере 12 рублей 16 копеек на одну привилегированную и обыкновенную акции. Таким образом, c учетом ранее выплаченных промежуточных дивидендов их общий размер за 2017 год составит 39 рублей 94 копеек на одну привилегированную и обыкновенную акции.

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2018 в районе 8, P/BV порядка 1,9 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 09.06.2018, 16:29

Машиностроительный завод им. М.И. Калинина (MZIK). Итоги 1 кв. 2018 года

Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за первые три месяца 2018 года.

Финансовые показатели ПАО «МЗИК» 1Q2018

Отчетность за первый квартал текущего года отразила снижение финансовых показателей (выручка сократилась на 3,4% до 3,3 млрд руб.; операционная прибыль – на 39,2% до 662 млн руб.). К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика объясняется отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 45,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (сокращение в 6,6 раз), при этом процентные выплаты составили 31,9 млн руб. (-5,5%) Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 176 млн руб. против положительного значения 221 млн руб. В итоге чистая прибыль снизилась в 3 раза до 418 млн руб.

Отметим также сокращение долга завода, с 1,1 млрд руб. до 202 млн руб. (непонятно, зачем вообще компания пользовалась заемными средствами), а также денежные остатки в размере 10,2 млрд руб. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 10 млрд руб.

Мы не вносили существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей. Мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.

Добавим, что Совет директоров дал рекомендацию по дивидендам: на одну обыкновенную акцию будет выплачено 900,50 руб., что хотя и выглядит внушительно, но все равно не дотягивает до ориентиров Росимущества по выплатам от чистой прибыли (на обыкновенные акции будет направлено всего 10,6 % от чистой прибыли компании). Более значительным выглядит рекомендованный Советом директоров дивиденд по привилегированным акциям – 4 718,55 руб. на акцию (по уставу компания направляет на них 10% чистой прибыли).

Изменение ключевых показателей  ПАО «МЗИК»

Исходя из среднего значения между ценами покупки и продажи в системе RTS Board (для ао 14 тыс. руб. и ап 30 тыс. руб.), капитализация завода составляет 14,1 млрд руб., а мультипликатор P/BV – около 0,3. Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 09.06.2018, 15:27

НБАМР Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 квартала 2018 года

Итоги 1 квартала 2018 года: отсутствие прочих расходов привело к чистой прибыли

Находкинская база активного морского рыболовства (НБАМР) представила отчетность за первые три месяца 2018 года.

Ключевые показатели ПАО «Находкинская база активного морского рыболовства» (nbam) 1Q2018

Выручка компании составила 2,5 млрд руб. (-6,1%). К сожалению, компания не предоставляет производственных показателей на ежеквартальной основе. На наш взгляд, причинами такой динамики могут быть как природные факторы, обусловившие снижение улова, так и задержка денежных поступлений по выполненным контрактам на поставку продукции.

Себестоимость при этом выросла на 14,2%, составив 1,6 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 8,3% до 253 млн руб. В итоге операционная прибыль показала падение на треть, составив 660 млн руб.

На контрасте прошлого года по прочим расходам, когда были отражены убытки от погашением собственных акций (888 млн руб.) и начисления резервов по сомнительным долгам (227 млн руб.) – отрицательное сальдо прочих доходов и расходов изменилось с 1 млрд руб. до 66 млн руб. В итоге чистая прибыль компании составила 429 млн руб. против убытка 209 млн руб., полученных годом ранее.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий в части операционной прибыли, вследствие чего мы несколько повысили прогноз финансовых результатов на ближайший год, с учетом ориентиров, предоставленных самой компаний (план добычи на 2018 г. равен 193,3 млн тонн биоресурсов).

Дивидендные выплаты по итогам 2017 г. оказались в большем размере, чем мы ожидали. Отметим, что Совет директоров рекомендовал выплатить 88,89 руб. на одну привилегированную акцию и 347,76 руб. на одну обыкновенную акцию, что соответствует почти 125% чистой прибыли по итогам 2017 г. В своей модели мы и далее придерживаемся прогнозного коэффициента дивидендных выплат равного 100%.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Находкинская база активного морского рыболовства», (nbam) 1Q2018

Исходя из текущих котировок на продажу в системе RTS Board, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2018 около 11 и P/BV 2018 2,3. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.06.2018, 18:54

РКК Энергия (RKKE) Итоги 2017: списания по Морскому старту и оферта от Роскосмоса

РКК Энергия раскрыла консолидированную отчетность по итогам 2017 г. по МСФО.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/rkk_energiya/itogi_2017_...

Выручка компании выросла на 27,2%, составив 46,1 млрд руб. Рост доходов обусловлен реализацией продукции по ряду контрактов с «Роскосмосом» с длительным производственным циклом.

Операционные расходы компании выросли сопоставимыми темпами (+31,6%), в результате операционная прибыль компании снизилась на 8,9%, составив 3,6 млрд руб.

В отчетном периоде компания отразила убыток от прекращаемых операций 1,85 млрд руб. против прибыли 2,57 млрд руб. годом ранее. Напомним, что по данной статье отражаются результаты от деконсолидации проекта «Морской старт». По заявлению компании, мероприятия, связанные с выходом из проекта, начаты в 2015 году и при этом предполагается, что завершены они будут в течение 2018 года. Чистые финансовые расходы не претерпели значимых изменений. В итоге чистый убыток РКК Энергия составил 1,3 млрд руб. против прибыли 4,1 млрд руб. годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании в части прогноза выручки и чистой прибыли. Мы не приводим значение ROE на 2018 года, в виду отрицательного собственного капитала.

Помимо этого, акционеры РКК Энергия второй год подряд останутся без дивидендов. Соответствующее решение было принято Советом директоров компании.

https://bf.arsagera.ru/rkk_energiya/itogi_2017_...

Отметим, что в середине апреля текущего года «Роскосмос», контролирующий напрямую 25,11% и через ОРКК 58,82% РКК Энергия, направил в ЦБ документы на обязательный выкуп бумаг компании (в связи с превышением доли владения в 75%), планируя консолидировать 100% акций ПАО. Предлагаемая цена по оферте равна 7 440,63 руб. за одну акцию.

На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 07.06.2018, 17:21

Российские сети (RSTI, RSTIP) Итоги 1 кв. 2018 года: неоценимый вклад ФСК

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 г.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Совокупная выручка компании выросла на 12,9% до 260,3 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 222,0 млрд руб. (+9,0%), при этом целый ряд дочерних компаний (ФСК, Ленэнерго, Кубаньэнерго) показали двузначные темпы роста по этому показателю. Это произошло по причине роста тарифов, полезного отпуска, а также в связи с изменением порядка возмещения участниками ОРЭМ стоимости нагрузочных потерь, учтенных в ценах на ОРЭМ.

Выручка от реализации электроэнергии выросла почти наполовину до 28,45 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям снизилась на 26,9% до 3,1 млрд руб. на фоне существенного снижения доходов по этому направлению у ряда региональных сетей (Ленэнерго, МРСК Северо-Запада).

Операционные расходы увеличились на 17,9% и составили 219,6 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (+8,6%), а также расходов на покупку электроэнергии как для компенсации потерь (+28,6%), так и для перепродажи в связи с выполнением функций гарантирующего поставщика (+47,0%). Дополнительным негативом стало увеличение резервов под обесценение дебиторской задолженности (+88,2%).

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 28,1%, достигнув 46,7 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов на 10,7% до 7,2 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга.

Кроме того, в отчетном периоде сократилась доля прибыли, приходящаяся на неконтрольные доли в результате хорошей динамики прибыли ФСК, где доля Россетей одна из самых высоких по холдингу. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей увеличилась наполовину, составив 22,5 млрд руб.

Дополнительно отметим, что Совет директоров холдинга рекомендовал общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды по итогам 2017 г. в связи с полученным убытком. Вместе с тем, акционеры могут рассчитывать на получение промежуточных дивидендов по итогам 1-го квартала 2018г. в размере 0,011965 руб. на обыкновенную и 0,04287 руб. на привилегированную акции.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями; по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Снижение потенциальной доходности по префам вызвано сокращением предполагаемых дивидендных выплат на годовом окне.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Обыкновенные акции Россетей обращаются с P/E 2018 около 1,3 и P/BV 2018 порядка 0,14 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 07.06.2018, 16:32

Макрообзор – данные за май 2018 года

В данном обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в мае макроэкономическую информацию.

В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в апреле (здесь и далее: г/г) ускорился до 1,7% после увеличения на 1,1% в марте по уточненной оценке. По итогам января-апреля 2018 года ведомство оценило рост ВВП в 1,3%. Отметим, что накануне Росстат оценил рост ВВП по итогам I квартала 2018 года также в 1,3%. Далее попытаемся понять причины сложившейся динамики.

По данным Росстата, в апреле 2018 года промпроизводство продолжило рост, увеличившись на 1,3% после роста на 1% месяцем ранее. С исключением сезонности в апреле 2018 года промышленное производство увеличилось на 0,5%. По итогам января-апреля 2018 года рост промышленности составил 1,8% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост выпуска продукции ускорился до 1,7% после увеличения на 1,4% в марте. В сегменте «Обрабатывающие производства» снижение сменилось ростом на 1,1%. Сегмент «Электроэнергия, газ и пар» показал увеличение на 1,1% после роста на 7,8% месяцем ранее. В то же время снижение в сегменте «Водоснабжение» в апреле замедлилось с 1,7% до 1,4%.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Как можно видеть, положительная динамика промпроизводства в апреле была поддержана добывающим, обрабатывающим сегментами, а также электроэнергетикой, в то время как динамика «Водоснабжения» оставалась в отрицательной зоне.

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

По итогам четырех месяцев текущего года в добывающем сегменте сохраняется тенденция роста добычи угля (+6,7%) и природного газа(+7,4%) при сокращении добычи нефти (-1,1%). Очевидно, фактором ограничения добычи нефти выступает действующее соглашение России в рамках договора «ОПЕК+» о сокращении добычи топлива. Что касается обрабатывающих производств, то здесь выпуск мясных продуктов по-прежнему увеличивается (рост на 5-9%), при этом производство рыбы сокращается (-6,2%). Производство целого ряда стройматериалов показывает отрицательную динамику, при этом наибольшее снижение наблюдалось по позиции блоки и прочие сборные строительные изделия. В тяжелой промышленности ряд позиций ускорил свой рост с начала года (по сравнению с динамикой за первый квартал). В частности, рост производства стальных труб ускорился с 11,5% до 13,6%, легковых автомобилей – с 19,9% до 20,4%, грузовых транспортных средств – с 4,3% до 5%.

Кроме того, в конце мая Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам I квартала 2018 года. Он составил 2,5 трлн руб., в то время как за аналогичный период предыдущего года российские компании заработали 2,4 млрд руб. Таким образом, сальдированная прибыль предприятий в отчетном периоде выросла на 4,7%.

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,7 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 34,9%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

По итогам I квартала 2018 года по всем ключевым видам деятельности был зафиксирован положительный сальдированный финансовый результат. При этом динамика в разрезе видов деятельности оставалась разнонаправленной. Так, наибольший рост продемонстрировали сегменты «Водоснабжение» (в 12,2 раза), «Добыча полезных ископаемых» (+38,5%), а также «Обеспечение электроэнергией, газом и паром» (+18,5%). При этом наиболее сильное снижение сальдированного финансового результата показал сегмент «Транспортировка и хранение» (-52,7%).

Банковский сектор после 175 млрд руб. прибыли в марте заработал 185 млрд руб. в апреле. Из этой суммы 66,3 млрд руб. принадлежит Сбербанку. В апреле прошлого года прибыль сектора составила 215 млрд руб. С начала 2018 года по состоянию на 1 мая банки заработали 537 млрд руб. по сравнению с 553 млрд руб. годом ранее.

Что касается прочих показателей банковского сектора в апреле, то здесь отметим увеличение его активов на 1,6% до 86,4 трлн руб. Объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 2,7% до 31,4 трлн руб. При этом прирост объема кредитов физическим лицам составил 1,8% до 12,8 трлн руб. Таким образом, по состоянию на 1 мая 2018 года совокупный объем кредитов экономике составил 44,2 трлн руб. На фоне низкой инфляции мы ожидаем продолжения снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Что касается инфляции на потребительском рынке, то в мае недельный рост цен держался на уровне 0,1%. По итогам мая цены увеличились на 0,4%. В годовом выражении по состоянию на 1 июня инфляция осталась на уровне 2,4%.

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Динамика обменного курса рубля – один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен. В мае текущего года среднее значение курса снизилось до 62,2 руб. с 60,1 руб. за доллар в апреле. Ослаблению курса рубля могли способствовать рекордные объемы закупок Минфином валюты в этот период на 322,8 млрд руб.

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам I квартала 2018 года составил 101,5 млрд долл. (+31,3%). В то же время товарный импорт составил 57,3 млрд долл. (+19,1%). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 44,2 млрд долл. (+28,1%).

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Как можно видеть, на протяжении первого квартала 2018 года темпы восстановления как экспорта, так и импорта были схожи. В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что экспорт большинства важнейших товаров увеличился по итогам I кв. 2018 года. В частности, экспорт топливно-энергетических товаров вырос на 22,8% на фоне роста среднегодовых цен на нефть и газ. Экспорт металлов и изделий из них вырос на 37,3%. Экспорт продукции химической промышленности увеличился на 16,3% на фоне роста экспорта азотных удобрений (+15,3%). Лишь экспорт калийных удобрений за отчетный период сократился на 31,3%. Что касается импорта, то здесь отметим уверенный рост ввоза продукции химической промышленности на 19,7%, а также - машин, оборудования и транспортных средств – на 24,2%. В то же время ввоз продовольственных товаров и с/х сырья показал рост на 10,6%.

https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobz...

Также стоит отметить, что по данным Банка России, положительное сальдо счета текущих операций по итогам января-апреля текущего года выросло в 1,7 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне укрепления торгового баланса вследствие увеличения цен на сырьевые товары, а также роста спроса на неэнергетические товары российского экспорта. Кроме того, вследствие усиления санкционного давления, в апреле ускорился чистый вывоз частного капитала, за январь-апрель текущего года он составил 21 млрд долл., увеличившись на 17,3% по сравнению с соответствующим периодом 2017 года.

Выводы:

  • Реальный рост ВВП, согласно оценке МЭР, в апреле составил 1,7% и 1,3% по итогам января-апреля 2018 года соответственно;
  • Промпроизводство в апреле 2018 года в годовом выражении увеличилось на 1,3%, а по итогам четырех месяцев текущего года промышленность показала рост на 1,8%;
  • Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в I квартале 2018 года составил 2,5 трлн руб. по сравнению с 2,4 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 0,7 п.п. до 34,9%;
  • Банковский сектор в апреле заработал 185 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 66,3 млрд руб.). По итогам января-апреля 2018 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 537 млрд руб. по сравнению с 553 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;
  • Потребительские цены в мае 2018 года увеличились на 0,4%, при этом в годовом выражении на начало июня инфляция осталась на уровне 2,4%;
  • Среднее значение курса доллара США в мае 2018 года выросло до 62,2 руб. по сравнению с 60,1 руб. в апреле на фоне ускорения оттока капитала и рекордных объемов покупки валюты Минфином для пополнения международных резервов;
  • Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам января-апреля 2018 года выросло в 1,7 раза до 41 млрд долл. Чистый вывоз частного капитала увеличился на 17,3% до 21 млрд долл.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 28701 2 3 4 5 » »»