В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 3,9% - до 480 млрд иен. Это произошло на фоне опережающего роста процентных расходов, составивших 391 млрд иен (+46,5%). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, выросла до 0,60% (+0,02 п.п.). Уменьшение чистой процентной маржи на японском финансовом рынке было компенсировано ростом чистого процентного дохода на зарубежных рынках.
Чистые доходы от торговых операций снизились на 18,4%, а чистые комиссионные доходы показали рост выручки на 4,4%. Прочие непроцентные доходы упали в 2 раза из-за сокращения доходов от иностранных акции и облигаций.
Операционные расходы упали на 0,4%, составив 670 млрд иен, а их отношение к доходам выросло на 4,4 п.п. до 69,6%. В итоге чистая прибыль Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. выросла на 9%, составив 315 млрд иен. Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 58,6 млрд иен (+57%).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 5%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 0,2% - до 108 314 млрд иен, а средства клиентов прибавили 2,4%, достигнув 175 683 млрд иен. Снижение ипотечных кредитов в Японии было частично компенсировано ростом кредитного портфеля рубежом. В отчетном периоде зафиксировано улучшение по таким показателям, как доля неработающих кредитов (-0,28 п.п.) и стоимость риска (-0,21 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в рамках наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60% (сейчас 69,6%).
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах.
Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно 8-9 млрд дол. чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2018 в районе 10 и P/BV 2018 около 0,5 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка выросла на 18,7% - до $20 млрд.
Наибольший вклад в доходы компании внес Евразийский дивизион, выручка которого увеличилась почти на 17% до $7 млрд. на фоне роста продаж полиэтилена и полипропилена (+6,5%) и средних расчетных цен на данные продукты (+9,6%). Операционная прибыль этого сегмента при этом сократилась на 26,1%, составив $702 млн, что объясняется опережающей динамикой расходов на фунт проданной продукции.
Доходы Американского сегмента увеличились на 5,3%, составив $5,4 млрд на фоне роста средних расчетных цен на продукцию этого дивизиона на 11,1 %. Операционная прибыль данного сегмента снизилась на 5,8%, составив $1,2 млрд, что также объясняется опережающей динамикой расходов на фунт проданной продукции
Доходы сегмента Промежуточных и производных продуктов увеличились на 18,3% до $4,9 млрд на фоне роста средних расчетных цен на 14,2%. Продажи, в свою очередь, возросли на 3,6%. Рост операционной прибыли в этом дивизионе составил 81,3% – до $977 млн.
Операционная прибыль сегмента Переработка нефти составила $73 млн против убытка $91 млн, полученного годом ранее. Выход в положительную зону стал возможен благодаря увеличению объемов нефти, поступившей в переработку на 11,4%, а также росту средних расчетных цен на продукцию сегмента на 41,4%.
Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась на 64% - до $146 млн.
Совокупная операционная прибыль компании по итогам отчетного периода составила $3,1 млрд (+11,9%).
Чистые финансовые доходы составили $48 млн против расходов в размере $74 млн годом ранее, в состав которых вошли затраты в размере $113 млн, связанные с погашением находящихся в обращении нот.
Отметим также снижение выплат по налогу на прибыль, что объясняется более низкой ставкой налога на прибыль в результате недавно принятого закона США о снижении налогов.
В итоге чистая прибыль LyondellBasell возросла на 49,6% - до $2,9 млрд. В 1 п/г 2018 года компания выкупила акций на сумму около $470 млн, а уставный капитал уменьшился на 1,8%. В результате рост EPS составил 53,1%.
По итогам вышедших данных мы несколько понизили прогноз операционной прибыли в результате более высокого темпа роста затрат, при этом наш прогноз по чистой прибыли повысился в результате более низкого ожидаемого уровня финансовых затрат и расходов по налогу на прибыль.
В целом мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $5 – 6 млрд Акции LyondellBasell Industries N.V. являются одним из наших приоритетов в отрасли «Materials».
Выручка компании выросла на 6.5% до $45.1 млрд. В посегментном разрезе существенный рост продемонстрировал дивизион «Парки развлечений», доходы которого составили $15 млрд. (+10.8%). Причинами послужило увеличение количества посещений американских парков (сказался эффект сдвига Пасхальных каникул в текущем финансовом году) и рост среднего чека. Операционные расходы показали запаздывающую динамику, в результате операционная прибыль сегмента прибавила более 20%, составив $3.6 млрд.
Выручка подразделения «Медиа» показала скромный рост на 2.7%, составив $18.5 млрд, на фоне снижения доходов от рекламы. Операционная прибыль сегмента потеряла более 6%, составив $5.1 млрд на фоне снижения доходов совместных предприятий.
Доходы сегмента «Производство и прокат фильмов» выросли на 12.8% на фоне скачка доходов от проката в кинотеатрах ($3.6 млрд, +34%) – сказался успех фильмов «Звездные Войны: Последние джедаи», «Тор: Рагнарёк», «Черная Пантера» и «Мстители: война бесконечности». При этом выручка от контента для домашнего просмотра и видео по запросу снизилась на 11% до $1.3 млрд из-за меньшего количества релизов. При этом Операционная прибыль увеличилась почти на 12%, составив $2.4 млрд.
Сегмент «Потребительские товары» сократил выручку на 2% до $3.5 млрд, отразив снижение доходов от лицензирования товаров. Амортизационные расходы показали рост на 7%. Как итог, операционная прибыль дивизиона сократилась на 5.5%, достигнув $1.3 млрд.
Эффект налоговой реформы в США привел к тому, что накопленный налог за 6 месяцев составил только $880 млн, что отражает переоценку отложенных налоговых обязательств. В результате чистая прибыль компании выросла более чем на 42%, составив $10.3 млрд.
Долговое бремя компании за год выросло на 7% до $23.7 млрд. В отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $2.5 млрд и выкупила собственных акций на $3.6 млрд.
По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов компании на будущий год, в части сокращения операционной рентабельности сегментов. Основным фактором, повлиявшим на снижение прогнозной балансовой стоимости акций и рост EPS, стал перенос начала консолидации компании Twenty-First Century Fox (21CF) на следующий финансовый год. Отметим, что приобретение 21CF было одобрено в конце июля акционерами обеих компаний. Завершить сделку планируется в первой половине 2019 года.
Общая выручка компании выросла на 25,2%, составив 389 млрд руб. Добыча «Башнефти» за полугодие сократилась на 12,1% до 9,5 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова почти в 2,5 раза и в подразделении «Соровскнефть» в 1,5 раза. Отметим, что еще в сентябре прошлого года материнская компания «Роснефть» решила вдвое снизить добычу на месторождениях им. Требса и Титова, чтобы выполнить обязательства в рамках сделки с ОПЕК по сокращению добычи.
Операционные расходы росли меньшими по сравнению с выручкой темпами (+23,2%) и составили 335 млрд руб. Основной роста затрат является увеличение расходов на приобретение нефти, газа и нефтепродуктов в 1,8 раза, а также отчислений по НДПИ (+34%). За отчетный период произошло снижение производственных затрат (-8,6%), амортизационных отчислений (-6,4%), транспортных расходов (-3,3%), а также коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-1,2%).
В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 38,5%, составив 53,9 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились более чем в 4 раза, главным образом, из-за положительных курсовых разниц, составивших 4 млрд руб., против отрицательных – в размере 822 млн руб., полученных годом ранее. Процентные доходы увеличились в 4,5 раза до 1,4 млрд руб., что связано с увеличением свободных денежных средств. Процентные расходы остались на прошлогоднем уровне 7,3 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Отметим, что с начала года компания увеличила долг на 2,2 млрд руб. – до 124,8 млрд руб.
Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 237 млн руб. против убытка 3,5 млрд руб., полученного годом ранее., что объясняется получением компанией страхового возмещения в размере 3,4 млрд руб., а также восстановлением обесценения активов в размере 507 млн руб. Прочие расходы увеличились на 25% до 4,4 млрд руб. вследствие роста расходов на социальные выплаты и благотворительность.
В итоге чистая прибыль Башнефти увеличилась почти в 2 раза, составив 42,2 млрд руб.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий по доходам, в части цен реализации нефти и нефтепродуктов. По ее итогам мы подняли прогноз финансовых показателей компании.
В результате потенциальная доходность обыкновенных и привилегированных акций Башнефти несколько возросла. Также отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, мы прогнозируем дивиденды на оба вида акций по итогам 2018 г. в размере 249 руб.
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях сократилась на 0,2% до 113,2 млн тонн, что обусловлено выполнением Роснефтью обязательств в рамках достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК.
Выручка компании выросла на 34,8%, составив 13,8 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 46,8% – до 1,7 трлн руб. Объем продаж нефти снизился на 0,5%, составив 62,5 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 48,1 %, а на внутреннем рынке – на 39,8%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,5% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов сократилось на 0,4% – до 54,1 млн тонн, а выручка от их реализации увеличилась на 28,3% до 1,8 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 55,7 млн тонн, показав рост на 1,6%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 34,2%, а на внутреннем – на 14,5%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,1 трлн руб., увеличившись на 35,8%, а от продаж на внутреннем рынке – 655 млрд руб. (+15,7%).
Выручка от продаж газа незначительно возросла, составив 109 млрд руб. (+2,8%) на фоне сокращения объемов реализации на 3%. Отметим заметный провал добычи газа (-6%) в зависимых компаниях.
Операционные расходы компании увеличились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 3,2 трлн руб. (+25,4%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+39%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов; расходы на уплату экспортных пошлин (+39,6%); расходы на покупку нефти и газа (+40,9%). В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем в 2 раза – до 573 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 8,7 % до 126 млрд руб., что главным образом, связано с получением положительных курсовых разниц в размере 73 млрд руб. против 10 млрд руб. годом ранее, при неизменном размере реализованных отрицательных курсовых разниц от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 73 млрд руб. Размер процентов к получению за отчетный период увеличился с 56 млрд руб. до 59 млрд руб., проценты к уплате возросли со 112 млрд руб. до 136 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год увеличилась на 611 млрд руб. – до 4 трлн руб. Кроме того, не стоит забывать предоплату, полученную компанией по долгосрочным контрактам на поставку нефти и нефтепродуктам, заключенным в 2013-2014 гг. с Китайской национальной нефтегазовой компании (CNPC). На отчетную дату сумма обязательств была равна 1,3 трлн руб. Погашение предоплаты осуществляется путем поставки нефти и нефтепродуктов по текущим рыночным ценам.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 4 раза – до 309 млрд руб.
Отчетность несколько превзошла наши ожидания по ценам реализации нефти и нефтепродуктов, а так же по росту операционной рентабельности, что привело росту прогнозных финансовых показателей компании.
Также напомним, что в начале мая компанией были утверждены дополнительные инициативы по повышению своей капитализации. В частности, компания намерена снизить долговую нагрузку и торговые обязательства на сумму не менее чем 500 млрд рублей до конца 2018 года. Помимо этого, Советом директоров была одобрена программа обратного выкупа акций в размере 2 млрд долларов. Программа buy-back начнется уже в текущем году и продлится до конца 2020 года.
Акции Роснефти торгуются с P/E 2018 порядка 7 и P/BV 2018 около 1 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпромнефти.
Выручка компании сократилась на 0,4% - до 37,6 млрд руб. Основным фактором снижения явилось сокращение объема генерации на электростанциях компании в связи с простоем генерирующего оборудования в холодном резерве в соответствии с диспетчеризацией Системного оператора и проведения капитальной инспекции энергоблока на Сургутской ГРЭС-2. При этом негативный эффект от снижения выработки был нивелирован позитивным фактором от роста платы за мощность в результате пересмотра цен ДПМ для энергоблоков той же Сургутской ГРЭС-2.
Операционные расходы уменьшились на 1,7% - до 27,8 млрд руб., в том числе, за счет снижения расходов по ремонтно-восстановительным работам на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС.
Прочие операционные расходы испытали драматическое снижение в связи с получением в прошлом году финальной части страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС в размере 20,4 млрд рублей. В результате операционная прибыль компании сократилась на две трети, составив 10,0 млрд руб.
Чистые финансовые доходы сократились почти наполовину, что связано с сокращением объема финансовых вложений. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 8,2 млрд руб.
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 2,2% - до 6,9 млрд евро. Заметим, что из-за изменений в стандартах отчетности отдельные показатели по процентным доходам и процентным расходам не являются сопоставимыми величинами по сравнению с прошлым годом. Чистая процентная маржа осталась без изменений – 1,51%. Кредитный портфель банковской группы вырос на 2,9% - до 584,7 млрд евро, а средства клиентов прибавили 4,4%, достигнув 556,7 млрд евро. Чистые комиссионные доходы снизились на 1,3% до 1,38 млрд евро, главным образом, из-за влияния неблагоприятных колебаний валютных курсов и снижения ставок на финансовом рынке. Прочие непроцентные доходы, связанные с доходами от страхового бизнеса и неторговыми операциями с деривативами, упали более чем на половину по причине разового дохода от продажи пакета акций в прошлом году. В итоге общие доходы ING снизились на 6,8% до 8,9 млрд евро.
Операционные расходы выросли на 2,2%, составив 5 млрд евро, а их отношение к доходам выросло на 5,0 п.п. до 56,6%. Увеличение расходов объясняется более высокими инвестициями в стратегические проекты, а также увеличением расходов на персонал и включением в отчетность приобретенной компании Payvision.
В отчетном периоде у Группы сократилась стоимость риска до 0,07%, что привело к снижению резервных отчислений, упавших на 45% до 200 млн евро. В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. снизилась на 12,6%, составив 2,6 млрд евро.
Говоря о балансовых показателях, отметим сокращение собственных средств на 3,5%, а также снижение доли неработающих кредитов в портфеле до 1,6%. Сокращение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило 0,4 процентных пункта, что по большей части было обусловлено реализацией новых стандартов МСФО 9.
В целом финансовые показатели в евро вышли в рамках наших ожиданий, при этом финансовые данные в долларовой оценке были нивелированы ослаблением курса евро по отношению к доллару. Кроме того, был уточнен размер итогового дивиденда за год.
Напомним, что компания планирует дальнейшую цифровую трансформацию своего бизнеса, сокращая тем самым свои затраты на аренду офисов и оплату труда персонала. За счет этого в текущем году группа планирует удержать ROE в диапазоне 10-12%, а к 2020 г. довести значение С/I Ratio до 50-52%. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-7 млрд евро. Акции компании торгуются примерно около своей балансовой стоимости и продолжают входить в число наших приоритетов в зарубежном финансовом секторе.
Совокупная выручка компании составила 47,9 млрд руб., увеличившись на 7,2%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 16,7 млрд руб. на фоне роста как объема реализации электроэнергии на 8,6%, так и среднего расчетного тарифа на 4,2%. Столь сильный рост объемов продаж был обусловлен как ростом спроса на электроэнергию в Северо-Западном регионе, так и существенным увеличением доходов от экспорта электроэнергии (+27,1%) вследствие высоких цен на рынке Nord Pool.
Выручка от реализации мощности выросла на 7,1% до 10.0 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.
Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 20,7 млрд руб. (+2.8%) на фоне более низких температур наружного воздуха и роста среднего расчетного тарифа на 2,3%.
Операционные расходы увеличились на 4,6% и составили 38,6 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 10,3% ( 18,8 млрд руб.) на фоне увеличения выработки электроэнергии на ТЭЦ. Расходы на передачу энергии выросли на 4,4% (1,3 млрд руб.) вследствие подключения новых потребителей на территории Ленинградской области. Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) выросли на 9,2% по причине сокращения использования льготы по налогу на имущество по СПБ и увеличением ставки налога на имущество по сетевым активам. В то же время амортизационные отчисления снизились на 5,7% до 3,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 13,0%, составив 9,3 млрд руб.
В отчетном периоде компания продолжила практику, направленную на существенное сокращение своего долгового портфеля: с начала года долг снизился более чем наполовину (с 24,7 млрд руб. до 12,1 млрд руб.), что привело к серьезному сокращению финансовых расходов. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила всего 11,9%, по сравнению с 22,8% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины снижения налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 7,8 млрд руб., что на 36,7% выше прошлогоднего значения.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий по причине большего сокращения финансовых расходов и меньшей амортизации. Внесенные нами корректировки по данным статьям привели к некоторому росту потенциальной доходности акций ТГК-1.
Мы полагаем, что в обозримом будущем внимание инвесторов сосредоточится на возможной продаже Теплосети Санкт-Петербурга правительству города, а также на новостях о повышении коэффициента дивидендных выплат. Учитывая рост чистой прибыли компании, а также форсированные темпы сокращения долга, вероятность этого шага по итогам 2018 года мы расцениваем как достаточно высокую.
На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2018 около 4,0 и пока не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка Группы выросла на 3,1% - до 19,9 млрд долл., на фоне увеличившихся объемов продажи железной руды, бокситов и меди. Выручку компании также поддержали более высокие цены на алюминий и медь. Эти факторы перекрыли отрицательное влияние снизившихся цен на железную руду, а также продажу части угольных активов (Coal & Allied). Операционная прибыль компании выросла на 5,5% до 6,5 млрд долл. Прибыль до выплаты налогов показала рост на 10,1% - до 6,8 млрд долл. Чистая прибыль на фоне низких финансовых издержек Группы выросла на 32,5%.
Для того, чтобы проиллюстрировать причины такой динамики финансовых показателей Группы, проанализируем ключевые показатели в разрезе основных сегментов компании.
Средняя цена реализации тонны железной руды сократилась на 6,6% до 57,9 долл. При этом объем добычи железной руды по итогам первого полугодия 2018 года увеличился на 9,2%, что привело к росту выручки на 4,6% до 9,2 млрд долл. Сокращение цен на железную руду, а также небольшой рост издержек, связанных с добычей руды (+3,5% в расчете на тонну) привели к снижению рентабельности по EBITDA на 2,3 п.п. до 61,7%. Чистая прибыль сегмента сократилась на 1% и составила 3,2 млрд долл.
Объемы производства алюминия сократились на 7,7% на фоне остановок производства на плавильном заводе Becancour, а также перебоев с подачей электроэнергии на заводе в Дюнкерке. Тем не менее, на фоне операционных улучшений, Группа нарастила производство бокситов на 7%. Кроме этого, фактором поддержки выступили значительно увеличившиеся цены алюминия (+17,5%) вследствие введения в апреле американских санкций в отношении компании Русал. Это привело к росту выручки на 14,5% до 6,1 млрд долл. и увеличению EBITDA на 9,9% до 1,8 млрд долл. При этом рентабельность снизилась на 1,3 п.п. Чистая прибыль сегмента выросла на 14,8% до 871 млн долл.
Группа нарастила производство меди на 44,7% на фоне высокой добычи в проектах Rio Tinto Kennecott, месторождениях Escondida в Чили и Oyu Tolgoi в Монголии. Кроме того, средняя цена реализации тонны меди выросла более, чем на 20%. Эти факторы привели к росту выручки Группы на 57,6% до 3 млрд долл. EBITDA сегмента выросла на 76,4% с увеличением соответствующей рентабельности на 4,8 п.п. В свою очередь, это помогло Группе перейти от чистого убытка в 69 млн долл. по итогам первого полугодия 2017 года к чистой прибыли в 450 млн долл. по итогам 6 месяцев 2018 года.
На фоне продажи части угольного бизнеса (дивизион Coal & Allied), добыча угля Группы упала на 66% до 6,6 млн тонн. Частично этот эффект скомпенсировали возросшие цены на коксующийся уголь и диоксид титана. Однако на результат сегмента также повлияла приостановка операций на Канадском проекте IOCC (Iron Ore Company of Canada). Кроме того, по итогам первого полугодия 2018 года Группа отразила 195 млн долл. от продажи угольного проекта Winchester South coal. Выручка компании сократилась на 25,7% до 2,9 млрд долл., а EBITDA – снизилась на 27,7% до 1 млрд долл. На этом фоне рентабельность по EBITDA сократилась на 1 п.п., а чистая прибыль составила 473 млн долл., снизившись на 27,5%.
Стоит отметить, что долг компании по итогам первого полугодия 2018 года сократился до 13,7 млрд долл. (-13,4% к 1 п/г 2017 года). Компания продолжает регулярные выплаты акционерам. В частности, по итогам первого полугодия 2018 года Группа провела байбэк в размере 1,4 млрд долл. Также стоит отметить, что в отчетном периоде компания анонсировала продажу оставшейся части угольного бизнеса. Объем продажи составит около 4 млрд долл. после уплаты налогов, при этом руководство планирует вернуть эти средства акционерам. Время и форму выплаты еще предстоит определить.
В целом вышедшие результаты оказались в рамках наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель, связанные с продажей Группой угольного дивизиона, что привело к некоторому снижению финансовых показателей на прогнозном периоде.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании.
В настоящий момент американские депозитарные расписки Rio Tinto Group торгуются исходя из P/BV 2018 около 2 и P/E около 9 и входят в число наших приоритетов.
Международный авиационный холдинг International Consolidated Airlines Group раскрыл ключевые финансовые показатели за первые шесть месяцев 2018 года. Обратимся к анализу сегментов, каждый из которых представляет отдельную авиакомпанию, входящую в холдинг.
British Airways показали рост выручки на 1.2% - до 7.1 млрд евро. Этому способствовало увеличение пассажирооборота на 3.2% - до 73.5 млрд пассажиро-километров (пкм) – на фоне повышения занятости кресел. Доход с одного пкм сократился почти на 2%. Операционная прибыль британских авиалиний выросла более чем вдвое, что было связано с переходом British Airways на новую гибкую пенсионную схему с установленными взносами. Скорректированная на этот разовый фактор операционная прибыль сегмента увеличилась на 17% - до 868 млн евро.
Доходы Iberia - испанского флагмана гражданских перевозок – увеличились всего на 0.7% - до 2.3 млрд евро. Это произошло на фоне повышения занятости кресел почти на 3 п.п. и, как следствие, роста пассажирооборота на 12.3%, а также снижения дохода с одного пкм более чем на 10%. При этом испанской авиакомпании удалось увеличить операционную прибыль более чем на 17% - до 102 млн евро.
Испанский лоукостер Vueling показал увеличение выручки на 11.5% - до 1 млрд евро – на фоне увеличения занятости кресел до 84.3%, и как следствие, роста пассажирооборота до 14.6 млн пкм (+12.9%). Операционный убыток вырос более чем наполовину – до 11 млн евро.
Ирландский авиаперевозчик показал отличные результаты. Незначительный рост занятости кресел и существенный рост предельного пассажирооборота заметно повлияли на выручку, поднявшуюся на 8.1% - до 899 млн евро. Операционная прибыль Aer Lingus выросла почти вдвое – до 104 млн евро.
Совокупный пассажирооборот International Consolidated Airlines Group увеличился почти на 7%. Выручка холдинга показала рост на 3.1%, операционная прибыль из-за упоминавшихся разовых факторов увеличилась почти вдвое. Чистая прибыли компании по этой же причине, а также из-за сократившихся финансовых расходов выросла более чем вдвое – до 1.4 млрд.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, рост прогноза по чистой прибыли на текущий год связан с эффектом от учета в модели перехода British Airways на новую гибкую пенсионную схему с установленными взносами.
Оставить комментарий
