Общая выручка компании выросла на 2% до 734,2 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 628,9 млрд руб. (+3,2%), при этом только Ленэнерго, Янтарьэнерго и Тюменьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный рост тарифа.
Выручка от реализации электроэнергии сократилась на 2,5% до 78,8 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 16 млрд руб. (+9,8%).
Снижение прочей выручки на 30,4% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».
Операционные расходы увеличились на 1,7% и составили 622 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (112,8 млрд рублей, +1,9%), расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (103,9 млрд рублей, +3,6%), затрат на персонал (142,9 млрд руб., +5,1%) и амортизационных отчислений (95,6 млрд рублей, +11,8%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 13,1 млрд рублей (-27,8%).
Также отметим рост прочих операционных доходов до 22,5 млрд рублей в связи с отражением прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.
В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 6,3%, достигнув 134,5 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 126,4 млрд рублей.
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов в связи с отражением затрат на аренду и удорожанием стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 8,8%, составив 71,2 млрд руб.
Рекомендаций по промежуточным дивидендам в отличие от ряда дочерних сетевых компаний у Россетей не было. Холдинг вернётся к вопросу о выплатах акционерам после утверждения новой дивидендной политики. Отметим, что в нашей модели на данный момент заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО без каких-либо корректировок.
По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы на фоне снижения доходов от продажи электроэнергии и более высокой динамики прочих расходов. Это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей.
Совокупная выручка компании выросла на 2,7% до 35,8 млрд руб. на фоне увеличения доходов от передачи электроэнергии на 1,5%, составивших 34,9 млрд руб. Причиной такой динамики стал рост полезного отпуска электроэнергии на 0,6% и рост среднего расчетного тарифа на 0,9%.
Операционные расходы росли сопоставимыми с выручкой темпами и составили 32,9 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост амортизационных отчислений (2,9 млрд руб., +9,8%), затрат на закупку электроэнергии для компенсации потерь (5,6 млрд руб., +5,8%), а также расходов на сырье и материалы (1,3 мдрд руб., +38,4%) и расходов на ремонт (1,3 млрд руб. > в 3,5 раза). В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго сократилась на 3,2%, составив 3,3 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год снизилась на 2,3 млрд руб. до 22,5 млрд руб., что вкупе с уменьшением стоимости обслуживания долга привело к сокращению финансовых расходов компании на 4,2%. В итоге чистая прибыль составила 1,1 млрд руб., что на 8,8% ниже прошлогоднего результата.
Отметим, что в конце октября текущего года Кубаньэнерго завершило допэмиссию акций, разместив 30,9 млн акций (82,3% от запланированного объема) по цене 100 рублей каждая, что соответствует номиналу.
Рекомендаций по промежуточным дивидендам в отличие от других сетевых компаний у Кубаньэнерго не было.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли в текущем году на фоне увеличения доходов от платы за технологическое присоединение, а также снижения финансовых расходов. Начиная с 2022 года прогноз по чистой прибыли был несколько снижен, в связи со значительным сокращением платы за технологическое присоединение. Поводом для пересмотра послужил план корректировки инвестиционной программы.
Выручка компании увеличилась на 2,3%, составив 27,5 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 2,2%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 6,1%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 8,8%. В отчетном периоде компания прекратила осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 655 млн рублей. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, сократились почти в 2 раза до 681,4 млн руб.
Операционные расходы возросли на 1,8% до 25,4 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии для (+5,2%; 7,4 млрд руб.) и затрат на персонал (+14,3%, 6,8 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания создала резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 305 млн рублей против 890 млн рублей годом ранее. В итоге прибыль от продаж составила 2,8 млрд руб. (-13,1%).
Финансовые расходы прибавили 1,2%, составив 1,9 млрд руб. Долговое бремя компании за год не изменилось, оставшись на уровне 25 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 16,8% до 1,1 млрд руб, в частности, это произошло из-за снижения эффективной ставки по налогу на прибыль с 34,1% до 10,5% благодаря положительному налоговому эффекту от статей необлагаемых налогом на прибыль или невычитаемых для налоговых целей.
Помимо этого отметим, что собственный капитал компании закрепился в положительной зоне, составив 1,6 млрд рублей. Компания в прошедшем году провела ряд допэмиссий акций по номиналу (10 копеек за акцию) на общую сумму 786,1 млн руб. Завершившаяся 31 июля текущего года допэмиссия принесла компании 1,3 млрд рублей. Также отметим, что в ноябре текущего года собрание акционеров одобрило проведение очередной допэмиссии в рамках которой, планируется разместить 98,5 млрд акций по номиналу (10 копеек за акцию).
Рекомендаций по промежуточным дивидендам в отличие от других сетевых компаний у МРСК Юга не было.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили будущие прибыли компании в части более быстрых темпов роста среднего тарифа и частичного сокращения долговой нагрузки на средства от допэмиссии, опираясь на информацию, представленную компанией в проекте инвестпрограммы для Министерства энергетики РФ. Однако на фоне учета последствий очередной допэмиссии потенциальная доходность компании снизилась.
Выручка компании выросла на 8,2% - до 15,4 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 2,5%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 23,1%, составив 1,6 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью штрафов и пеней.
Операционные расходы прибавили 15,4%, достигнув 21,9 млрд руб. Одной из причин увеличения затрат стал существенный рост (в 3,3 раза) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 4,1 млрд руб. против 1,3 млрд руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 10,3%, составив 2,1 млрд руб. В итоге операционный убыток вырос на 37,1% - до 6,5 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 3,7% до 995 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. В итоге чистый убыток вырос только на 6,5% – до 6,4 млрд рублей, в частности, это произошло на фоне учета отложенного налога на прибыль.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». По нашим оценкам, в обозримом будущем компании будет крайне сложно выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату. Отметим, что в настоящее время продолжается процесс допэмисии около 3,3 млрд акций по цене 17,45 рублей за бумагу. Согласно данным из отчетности, на 30 сентября 2019 года было всего размещено 707,3 млн дополнительных акций.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону.
Выручка компании увеличилась на 18% - до 81,5 млрд рублей. Основной причиной роста стало увеличение доходов от продажи электроэнергии в 2 раза – до 36,6 млрд руб. – из-за исполнения функций гарантирующего поставщика в Челябинской и Свердловской областях. Доходы от передачи электроэнергии снизились на 11,2%, составив 44 млрд руб. на фоне незначительного снижения полезного отпуска (-1,2%) и отрицательной динамики среднего расчетного тарифа (-10,1%). Снижение тарифа связано с деталями учета – после начала осуществления функций гарантирующего поставщика в Челябинской области часть выручки от передачи электроэнергии от внешних покупателей стала учитываться в выручке от продажи электроэнергии. Отметим также, что компания прекратила выполнение функций гарантирующего поставщика в Челябинской области с 1 июля 2019 года, а в Свердловской области с 1 октября 2019 года.
Отметим, что компания на 30,3% снизила прочие операционные доходы – до 621 млн рублей в связи с отражением меньших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.
Операционные расходы компании увеличились на 14,9%, составив 78,6 млрд рублей, что, главным образом, связано с осуществлением функций гарантирующего поставщика. Из важных моментов стоит отметить существенное сокращение резервов под обесценение дебиторской задолженности – 2,3 против 6,5 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль составила 3,5 млрд рублей, что в более чем в 2 раза превышает прошлогодний результат.
Финансовые расходы увеличились почти на четверть до 1,1 млрд рублей вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года, а также в результате выросшего долга. В итоге чистая прибыль МРСК Урала увеличилась более чем в 3 раза, составив 3,3 млрд рублей.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,0032 руб. на акцию, что составляет 13% от чистой прибыли как по РСБУ, так и по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании в текущем году на фоне снижения выручки от технологического присоединения и роста финансовых расходов.
Совокупная выручка компании увеличилась на 3,4% до 42,2 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились только на 0,2%, составив 38,6 млрд руб. Доходы от услуг по технологическому присоединению сократились на 5,3% – до 330 млн руб. Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 3 млрд руб. связано с присвоением статуса гарантирующего поставщика филиалу ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго» до 1 апреля 2020 года. Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составили 1,6 млрд руб. (-22,4%).
Операционные расходы выросли на 4,4%, составив 40,4 млрд руб. Отметим рост основных статей: затраты на персонал составили 11 млрд рублей (+7,5%), расходы на передачу электроэнергии достигли 9,6 млрд рублей (+2,6%), расходы на амортизацию составили 3,7 млрд руб.(+24,6%). При этом компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженность в размере 871 млн рублей против 2 млрд рублей годом ранее.
В итоге прибыль от продаж сократилась на 18,4, составив 3,4 млрд руб.
Финансовые расходы компании снизились на 7,3% до 1,9 млрд рублей, долговая нагрузка компании за год выросла на 3 млрд рублей – до 35 млрд рублей. В итоге чистая прибыль показала снижение на 18,2% – до 1,4 млрд рублей.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,002917 руб. на акцию, что составляет 69,4% от чистой прибыли по РСБУ и 20,5% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 25% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз чистой прибыли на текущий год, отразив более низкий темп роста ряда статей себестоимости, таких как закупка электроэнергии для компенсации потерь, резерв под обесценение задолженности и прочие расходы. На последующие годы прогноз по чистой прибыли не претерпел существенных изменений. Потенциальная доходность акций несколько возросла.
Выручка компании увеличилась на 7,7% - до 58,8 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 11,5%, составив 54,8 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска (+1,1%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+10,3%), что в свою очередь, объясняется возвратом региональными регуляторами переноса тарифной выручки (сглаживания). Сокращение доходов от присоединения к сетям на 27,2% до 3,5 млрд руб. обусловлено исполнением за 9 месяцев 2018 года обязательств перед крупными заявителями, в том числе присоединением к электрическим сетям многофункционального комплекса «Лахта центр».
Существенный рост прочих операционных доходов на 23% до 343 млн руб., главным образом, обусловлен скачком доходов от выявленного бездоговорного потребления.
Операционные расходы компании увеличились на 4% - до 44,3 млрд рублей на фоне увеличения расходов на приобретение электроэнергии до 7,2 млрд руб. (+4%), затрат на персонал до 9 млрд руб. (+7,2%), а также значительного роста резервов под обесценение дебиторской задолженности и по судебным делам и претензиям (2,6 млрд руб. против 687 млрд руб.).
В итоге операционная прибыль увеличилась на 20,9% – до 15,6 млрд рублей.
Финансовые расходы увеличились на 3,1%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 31 млрд руб. В итоге чистая прибыль Ленэнерго увеличилась на 21,7% - до 11,4 млрд рублей.
Рекомендаций по промежуточным дивидендам в отличие от других сетевых компаний у Ленэнерго не было.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании, увеличив оценку размера резервов по судебным искам, а также размер прочих операционных расходов. В итоге потенциальная доходность обыкновенных акций Ленэнерго несколько снизилась.
Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 6.6% до $665.5 млн. Грузооборот в отчетном периоде вырос на 9.3%, составив 109.8 млн тонн на фоне роста объемов перевалки сырой нефти (+24.7%) и железорудного сырья (+25.4%). Отметим, значительное снижение отгрузки зерна (-43,7%) на фоне продажи Новороссийского зернового терминала, а также черных металлов (-12,7%). Средний расчетный тариф в долларах снизился на 14,7%.
Операционные расходы компании сократились на 8,4% до $243,9 млн. Основной причиной снижения стало применение нового стандарта МСФО (IFRS) 16 «Аренда» по которому арендные платежи учитываются в качестве обязательств в балансовом отчете, а не в составе операционных расходов. Помимо этого, отметим снижение расходов на заработную плату до $59,1 млн (-4,3%) и расходов на услуги субподрядчиков до $26,7 млн(-14,4%). В итоге операционная прибыль снизилась на 5,6%, составив $421,6 млн.
Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде составили $28,0 млн против расходов $184,2 млн, полученных годом ранее, что связано с положительными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $70,9 млн. Процентные расходы увеличились на 25,6% до $68,9 млн в связи с учетом в этой статье платежей по аренде. Долговая нагрузка компании, включающая обязательства по финансовой аренде составила $1,25 млрд.
Напомним, что в апреле текущего года НМТП закрыла сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35,5 млрд рублей). В отчетности Группа отразила прибыль от продажи ООО «НЗТ» в сумме $444,4 млн в составе прочих доходов. Часть средств, полученных от продажи терминала, НМТП планирует направить на выплату дивидендов за 2019 год. Оставшуюся часть средств от продажи дочки НМТП планирует использовать на частичное погашение долга и инвестпрограмму.
В итоге чистая прибыль НМТП составила $807,8 млн, увеличившись в 3,8 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Компания Samsung Electronics раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2019 г.
Совокупная выручка компании упала на 7,6% до 170,5 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - выросла на 4,5% - до 172,6 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 1,6% было компенсировано увеличением средней цены на 7,1% по причине роста более маржинальных моделей смартфонов (запуск продаж новой модели Galaxy Note10).
Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал позитивную динамику: выручка выросла на 6,8% до 73,7 трлн вон. Такой рост, во многом, был обусловлен ростом объемов продаж в количественном исчислении на 4% при сокращении средней цены реализации телевизоров на 2%.
Выручка от продаж полупроводников уменьшилась почти на треть до 90,4 трлн вон. При этом средняя цена за проданный ГБ рухнула на 50,8%, а объем продаж серверных накопителей DRAM и SSD подрос на 32,4%. Спрос на мобильные компоненты увеличился из-за сезонности на китайском рынке смартфонов.
В сегменте «Дисплеи» доходы снизились на 3% до 48,5 трлн вон., что главным образом, обусловлено падением объемов продаж на 9,1%. Объемы продаж гибких OLED-панелей снизились, поскольку усилилась конкуренция с LTPS – новой технологией изготовления LCD TFT-дисплеев. Кроме того, на продажи оказало влияние расширения мощностей производства китайскими игроками.
По операционной прибыли в положительном ключе отличился дивизион «Бытовая электроника», чьи результаты показали рост на 33,7% благодаря улучшению в структуре продаж и росту реализации премиальных продуктов (в частности, телевизоры QLED) и новых бытовых приборов, таких как очистители и осушители воздуха. Крайне негативную динамику показал дивизион «Полупроводники», у которой операционная прибыль сократилась в 3,5 раза.
Совокупная операционная прибыль компании рухнула на 57,1%, составив 20,6 трлн вон.
Чистые финансовые доходы, показавшие рост на 53,8% до 1,8 трлн вон, не оказали существенного влияния на итоговый результат: чистая прибыль Samsung Electronics снизилась более чем в 2 раза, составив 16,5 трлн вон. Показатель EPS продемонстрировал снижение на 57%, составив $51,58 на глобальную депозитарную расписку.
Отчетность компании в целом вышла в рамках наших ожиданий, значительных изменений в модели компании не производилось.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 20-30 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2019 года. Отметим, что с 1 января 2018 года компания решила изменить подход к оценке при первоначальном признании безвозмездно полученных основных средств на метод по оценке фактических затрат. Финансовые результаты за 2018 год были рестроспективно пересчитаны, в таблице мы приводим пересмотренные данные.
Совокупная выручка компании прибавила 1,9%, составив 115,9 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 2,6% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 0,6% и роста среднего расчетного тарифа на 2,1%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 44,1% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы сократились на 0,8%, составив 105,4 млрд руб. Во многом это было обусловлено снижением резервов под обесценение дебиторской задолженности. Кроме того, компании удалось заметно сократить отчисления по прочим налогам (с 2,4 до 0,8 млрд руб.). Затраты на передачу электроэнергии, занимающие львиную долю в структуре себестоимости компании составили 46,7 млрд руб. (-0,2%). Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику:, расходы на персонал – 14,8 млрд руб. (+2,1%), покупка электроэнергии для компенсации потерь – 12,6 млрд руб. (+8,2%). В итоге операционная прибыль МОЭСКа увеличилась на 6,2%, составив 13,3 млрд руб.
Финансовые расходы прибавили 2,7%, достигнув 4,4 млрд руб. на фоне роста процентов по аренде.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 15,4% до 6,7 млрд руб, в частности, это произошло из-за снижения эффективной ставки по налогу на прибыль с 30,5% до 26,8%.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,04237 руб. на акцию, что составляет 35,7% от чистой прибыли по РСБУ и 30,9% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года, на фоне некоторого повышения прогнозных расходов на передачу электроэнергии, а также роста эффективной ставки по налогу на прибыль. Отметим также, что наша модель предполагает негативную динамику чистой прибыли МОЭСКа после 2021 года.
Оставить комментарий
