4 0
93 388 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
09.12.2019, 18:57

Российские сети (RSTI, RSTIP) Итоги 9 мес. 2019 г. : в ожидании новой дивидендной политики

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/holding_mrsk/itogi_9_mes_2019_g_v_ozhidanii_novoj_dividendnoj_politiki/

Общая выручка компании выросла на 2% до 734,2 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 628,9 млрд руб. (+3,2%), при этом только Ленэнерго, Янтарьэнерго и Тюменьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный рост тарифа.

Выручка от реализации электроэнергии сократилась на 2,5% до 78,8 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 16 млрд руб. (+9,8%).

Снижение прочей выручки на 30,4% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».

Операционные расходы увеличились на 1,7% и составили 622 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (112,8 млрд рублей, +1,9%), расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (103,9 млрд рублей, +3,6%), затрат на персонал (142,9 млрд руб., +5,1%) и амортизационных отчислений (95,6 млрд рублей, +11,8%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 13,1 млрд рублей (-27,8%).

Также отметим рост прочих операционных доходов до 22,5 млрд рублей в связи с отражением прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 6,3%, достигнув 134,5 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 126,4 млрд рублей.

В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов в связи с отражением затрат на аренду и удорожанием стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 8,8%, составив 71,2 млрд руб.

Рекомендаций по промежуточным дивидендам в отличие от ряда дочерних сетевых компаний у Россетей не было. Холдинг вернётся к вопросу о выплатах акционерам после утверждения новой дивидендной политики. Отметим, что в нашей модели на данный момент заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО без каких-либо корректировок.

По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы на фоне снижения доходов от продажи электроэнергии и более высокой динамики прочих расходов. Это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/holding_mrsk/itogi_9_mes_2019_g_v_ozhidanii_novoj_dividendnoj_politiki/

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 2,4 и P/BV 2019 около 0,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0