Достигнув максимумов в конце прошлой недели и EURUSD, и Dow Jones FXCM Dollar начали плавную перестройку и в конце концов восстановили «нормальную» корреляцию.
Получив дополнительную поддержку со стороны и этой пары USDollar взял таки максимумы 2012г. и закрылся на максимальных уровнях с 30 ноября 2010г.
Тем не менее, рост доллара сильно ограничен со стороны важнейшего драйвера рынка – аппетитов к риску. Появилось множество ранних сигналов ухудшения настроения, но полномасштабное бегство от риска не произойдёт до тех пор, пока не развернутся крепко “подсевшие” на стимуляторы акции и кроссы йены.
Банк UBS назвал Мари Драги “мастером” в заигрывании с рынком. А я бы добавил и умелого политика – не сказав ничего нового и неожиданного, он сумел снять с себя излишнее давление со стороны тех же Олланда и Меркель, и пусть они решают свои вопросы в рамках G20. Тем временем, на дневном графике EURUSD наметилась дивергенция с RSI:
Dow Jones FXCM Dollar (равно взвешенный индекс доллара США относительно корзины из 4 наиболее ликвидных валют – евро, британский фунт, японская йена и австралийский доллар, больше подходящий для анализа спекулятивных движений, чем индекс доллара США (USDX или DXY)) вырос вчера пятый из шести дней, и всего чуток ему осталось до максимума мая прошлого года. Покупать актив на таких уровнях вряд ли разумно.
Несколько слов о сегодняшнем заседании ЕЦБ – от его итогов будет зависеть поведение всех активов ближайшие пару недель. Хотя влияние на курс EURUSD в последнее время снижается:
Когда 25 января ЕЦБ объявил, что 278 банков досрочно вернут €137 мрлд. кредитов LTRO, это было интерпретировано позитивно – банковская система уже не нуждается во внешней поддержке, следовательно сильна. Но потом агентство Moody’s и комиссар ЕС Оли Рен заявили, что самый большой риск в Европе – это доступ к рыночному финансированию. Поэтому трудно придумать сценарий, который реально поддержит бычий тренд EURUSD, но и пытаться вербально (‘talk down’) снизить курс евро Драги не станет – чревато последствиями. Как представитель банковского сообщества, и как осторожный политик, он не поведётся на призывы Олланда, Меркель и других “проводить валютную политику”, читай “влиять на курс евро”. Учитывая, что в течении последних нескольких недель кумулятивный баланс 5 мировых ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банка Китая, Банк Японии и Банк Англии) сократился на самую большую величину с января 2009г., благодаря ЕЦБ.
На пресс-конференции Драги придётся лавировать, тем более вопросов будет много и разных. Например, вчера немецкая газета Die Welt сообщила, что на своих первых долговых аукционах первые жертвы кризиса Ирландия с Португалией обратятся за поддержкой пока ещё дремлющей программы ЕЦБ OMT (возможно, резкое сокращение баланса ЕЦБ было как раз подготовкой к активации OMT). Если этот вопрос будет задан, и Драги на него ответит утвердительно – это негативно для евро. Приходится признать, что ап-тренд для евро подошёл к концу, но возобновится ли даун-тренд зависит от сегодняшней пресс-конференции Драги.
И хотя S&P500 не пробил свой долгосрочный коридор, время уже иссякает для хоть какой коррекции в краткосрочном и 13-недельном цикле. С точки зрения анализа временных циклов, если коррекционная фаза так и будет протекать «бочком», она подготовит почву для финального рывка в 6-месячном цикле с целью 1575-95 и даже выше, и достигнута она будет «идеально» в середине марта.
Такого же мнения придерживается «вечный мишка» (permabear) Боб Джанжуах (BOB JANJUAH). Последний раз он спрогнозировал достижение уровня как раз 1500, где мы сейчас и находимся. Было это в ноябре прошлого года. Хотя это редкость, но пока он прав. Далее он предсказывает согласно своему статусу возвращение долгосрочного медвежьего рынка в «оставшемся 2013г. и 2014г. вплоть до отметки 800».
Более точных сроков не вижу, но гляну его аргументацию и завтра напишу.
Устойчивость доллара в ситуации, когда рисковые активы (в основном акции), ведомые гигантским стимулом Федрезерва, находятся на многолетних максимума заставляет прислушиваться к голосующим членам FOMC. Малозаметным в текущем новостном шуме стало заявление Булларда (голосует в 2013г.) в пятницу (в Европе уже был поздний вечер), что “безработица в нижних пределах 7% может позволить ФРС завершить смягчение”, и добавил, что уже без всяких условий QE может снизиться до $75 млрд. в месяц – это без сомнения сенсационное заявление.
Другой уже постоянный член FOMC Дьюк заявила вчера, что она ‘оптимистична’ по поводу экономики США и довольна устойчивостью потребителей в США, также как и восстановлением рынка недвижимости. Как видим, Фед начинает ужесточать политику (пока вербально). Ещё один важный показатель: хотя дефлятор ВВП (вышел на прошлой неделе в четверг) находится на минимумах, инфляционные ожидания (%10Y Treas-%10Y TIPS) уже впритык к ‘пределу’ ФРС – 2,5%. И более вероятно, что доллар (Dow Jones FXCM Dollar), по крайней мере до лета, будет находиться в повышательном коридоре (судя по сегодняшней динамике, с более крутым наклоном).
Этому будут способствовать базовые условия инвестирования (доходность и волатильность, об этом в отдельной статье). Растущая форекс-волатильность говорит о повышенных опасениях, что в свою очередь способствует росту резервных валют, то есть самой ликвидной – доллару США.
Что может помешать триумфу американской валюты? Я уже упоминал о тревоге богатеев в Давосе насчёт сценария 1994г. (когда Фед рано начал ужесточения, вызвав обрушение активов) и о “Великой ротации” (перетекание капитала из облигаций в акции), напишу об этих ключевых темах более подробно; если коротко, то доллар начинает терять статус валюты-убежища, хотя бы благодаря растущим доходностям Трежерис. Поэтому привычные корреляции могут уже и не восстановиться. Хотя вопрос может быть отложен на неопределённое время, если на фоне устойчивого восстановления экономики США (компонент занятости последнего индекса услуг ISM был на максимуме с 2006г.) проблемы начнутся в других частях планеты – об этих местах мы все слышали. Ближайший риск доллару – если Конгресс перенесёт таки с 1 марта секвестр бюджета, как вчера предложил Обама.
Напоследок взгляните на дивергенцию двух индексов – торгово-взвешенного DXY и равно-взвешенного Dow Jones FXCM Dollar (благодаря влиянию EURUSD в DXY). Следовательно, дивергенция аналитических выводов – дивергенция принятых инвестиционных решений.
На прошлой неделе первые сигналы ухода от риска стали появляться на вроде бы уверенно бычьем рынке. Я писал о возросшей форекс-волатильности, сильном росте доходностей «мусорных» облигаций, наконец, в понедельник эти риски проявились в сильном падении индексов по всему миру. Будет ли продолжение зависит от итогов сессии на рынке США и конечно же от итогов заседания ЕЦБ в четверг. К мистеру Драги ещё вернусь, а пока коротко про S&P500.
Долгожданная коррекция началась, а её серьёзность зависти от того, сможет ли индекс пробить важный уровень поддержки 1490. Если этот уровень устоит, то коррекция продлиться недолго, и впереди у индекса новые максимумы.
Подсказку, что ждать от рынка даёт Джим О’Нил из Голдман Сакс. Он считает американский рынок переоценённым согласно так называемой CAPE (Cyclically Adjusted Price Earnings – модель циклически скорректированного отношения цена/прибыли). Но сам же добавляет, что такой осторожный подход не означает, что рынок завершил ралли, но он может быть чувствительным к негативу.
Ну а негатива в глобальном масштабе впереди много, особенно с приближением 1 марта (автоматический секвестр бюджета США).
На прошедшей неделе евро впору было уже присваивать звание валюты-убежища, но на форекс всё очень быстро меняется, и вот уже появляется дежа-вю: падение единой валюты в понедельник было универсальным – от 0,7% против луни до немалых 1,4% против фунта и йены. Самая торгуемая пара EURUSD отлетела от 14-месячных максимумов. Возможно, мы сейчас находимся в процессе построения среднесрочной вершины по EURUSD, то движения станут резкими, в разных направлениях. Это кстати соответствует так называемым «сезонным» тенденциям на форекс, когда максимумы и минимумы любая пара очень часто показывает в конце или начале месяца (подготовлю отдельную статью по теме). В этой связи резкий рост EURUSD 1 февраля в пятницу очень напоминает «последний» рост.
Вернулся ли риск-оф на рынок? Пока говорить рано. Доллар Dow Jones FXCM Dollar (равно взвешенный индекс доллара США относительно корзины из 4 наиболее ликвидных валют – евро, британский фунт, японская йена и австралийский доллар) технически позиционирован весьма неопределённо и может как пойти в рост, так и снизиться. Это может быть повышательный коридор на весь год.
Но на следующем графике показана медвежья разворотная модель Падающая звезда, намекающая на движение вниз.
Волна отвращения к риску прошла вчера по всему миру, особенно по Европе, где Euro Stoxx 50 рухнул на 3,1%, но затронула также и азиатские индексы (некоторые, Hang Seng и ASX 200) совершили пробой своих диапазонов. Также скакнул европейский CDS Index на 13.6%, посыпались периферийные облигации, но паниковать пока рано, вот когда станет очевидным возобновление оттока капитала, это станет проблемой.
Пока будем пристально наблюдать на старыми корреляцими. Испасно-немецкий облигационный спред:
Испанский индекс IBEX несёт двойную нагрузку, отражая состояние финансов Испании и аппетитов к риску одновременно:
И ждать начала американской сессии. Этот рынок, благодаря гигантской концентрации стимула, скажет своё решительно слово для настроения глобальных инвесторов. Если там укоренится страх, то «болезнь» пойдёт гулять по миру. Но об этом через несколько часов.
Одинаково взвешенный Dow Jones FXCM Dollar (индекс доллара США относительно корзины из 4 наиболее ликвидных валют – евро, британский фунт, японская йена и австралийский доллар, больше подходящий для анализа спекулятивных движений, чем индекс доллара США (USDX или DXY)) закончил прошедшую неделю на 6-месчном максимуме у верхней границы восходящего коридора около 10200. Немного другой результат виден на графике ведущей по объёмам торговли паре EURUSD – минимум (у доллара) за 14 месяцев. И как теперь оценивать доллар – слабым по евро или сильным по йене и фунту?
Йена и фунт – проблемные валюты сами по себе. Есть ещё осси – а против него доллар вырос всего чуть-чуть. Всё на финансовых рынка относительно – и больше всего это заметно на форекс – доллар не только технически, но и фундаментально находится под давлением. Ни один другой ЦБ даже и близко не стоит против громадных $85 млрд. в месяц у ФРС.
Тем более уже вот-вот в новостных лентах начнут появляться заголовки о секвестре бюджета США. И начнут политики тянуть тягомотину до самого последнего дня, и проблемы у премьер-министра Испании Рахоя (риск раскола), и приближающиеся выборы в Италии – всё это не благоприятствует росту аппетитов к риску.
Но и глубокой коррекции я бы не ждал – всё-таки ¾ шорта от общей позиции говорит о диапазонной торговле на достигнутых уровнях.
На фондовом рынке США всё идёт по шаблону 2011-12 годов:
Индекс S&P500 не хочет замечать признаки коррекции своего краткосрочного цикла и остаётся в тренде в пределах 13-недельного цикла с целью 1533 и 6-месячного цикла с целью 1575-1615, должна быть достигнута в марте.
Но сопротивление восходящей линии, как и вышеописанные сигналы риск-офф, сделают этот путь извилистым.
Нет на форексе драйвера влиятельнее, чем балансы центробанков, и ЕЦБ пока лидер в корректировке своего! Пушкин без сомнения описал бы сей процесс куда более красочнее, благо для воображению есть за что зацепиться.
Но я не Пушкин, поэтому предлагаю просто взглянуть на возможную долгосрочную цель этого мощного 6-месячного ралли EUR/USD (между прочим самого длинного аж с мая 2003г.).
Оказалось, что весь прошлый год пара рисовала разворотную фигуру перевёрнутая Голова&Плечи. В январе этого года модель подтвердилась, и теперь имеем цель в области 1,42. Выполнит ли курс эту задачу и каким путём – ещё большой вопрос.
О текущем позиционировании, а также о других рынках напишу через несколько часов.
- учитывая пересмотренные данные+39К и 157К-165К ожиданий +-8К, мы получаем позитив +31К. Неплохо, на мой взгляд;
- показатель рабочей силы вырос на 143К, вероятно вызвав прирост безработицы;
- занятость в госсекторе снижается четвёртый месяц;
- отработанные часы в среднем в неделю немного снизились;
- высокочувствительная доходность 2-летних Трежерис немного припала до 0,26%, доллар снижается, евро тоже.
Более полный анализ в ежедневном обзоре, а сейчас о фондовом рынке - S&P500 вошёл в коррекционную фазу. Индекс нарисовал свечную конструкцию Медвежье поглощение:
Согласно этой модели, цели движения находятся на уровне 1470-75. Также появилась чёткая модель Голова&Плечи, цель тут повыше – где-то на 1485-90.
Анализ временных циклов показывает, что краткосрочный цикл уже вступил в коррекционную фазу, фаза коррекции среднесрочного цикла, возможно, уже началась (подтверждения пока нет), но цель всё равно указывает на отметку 1533. Но даже если эти два цикла в коррекции, пока долгосрочный цикл не даст надёжных сигналов на снижение, цель остаётся в верхней части 1500х, вероятнее всего достигнута в середине марта.
Итак, чтобы придать импульс доллару, нужна волна неприятия к риску. Тогда спекулянты бросятся из высокодоходных активов под защиту резервной валюты и Трежерис. Если смотреть лишь на графики инструментов (EURUSD, кроссы йены, S&P500) – аппетиты к риску рулят. Но отношение Risk-Reward (Риск-Прибыль) не подтверждает динамику. Пока рисковые аппетиты сильны и не разворачиваются, но появляются первые признаки настороженности: оба индекса волатильности, VIX и FXVIX, отскочили от своих годовых минимумов. Процентная доходность мусорных облигаций за последние дни сильно упала, S&P500 ушёл в коррекцию. Но это всё скрытые угрозы, нужен конкретный драйвер.
Как я писал сегодня, этим драйвером может стать отчёт о занятости. Последние месяцы прошлого года US Non-farm Payrolls вызывал меньше интереса у рынка и не устанавливал долгосрочного тренда. Но благодаря ФРС , привязке ставок к уровню безработицы 6,5%) январский отчёт будет чрезвычайно важным.
Федрезерв и NFP – по сути, два в одном. Рынок труда в США восстанавливается – 6-мес. прироста рабочих мест +159,67К, американский потребитель становится сильнее, и сильный январский показатель сегодня без сомнения вызовет рост доллара, иначе – не менее сильное падение. Некоторые графики от аналитика DailyFx Джона Кикилайтера:
Оставить комментарий
.jpg)
