Распадская представила отчетность за первое полугодие 2016 г. по МСФО.
| Ключевые показатели ПАО «Распадская» (RASP) | 1 п/г 2015 | 1 п/г 2016 | Изменение, % |
| Производственные показатели, тыс. тонн | |||
| Реализация продукции | 3 629 | 3 241 | -10,7% |
| Концентрат | 3 335 | 3 113 | -6,7% |
| Рядовой уголь | 294 | 128 | -56,5% |
| Средние цены реализации | |||
| Рублей за тонну продукции | 3 616 | 4 216 | 16,6% |
| Долларов за тонну продукции | 63 | 60 | -4,8% |
| Финансовые показатели, $ млн | |||
| Выручка | 228 | 193 | -15,3% |
| Операционные расходы, в т.ч. | -223 | -169 | -24,1% |
| ФОТ и страховые взносы | -50 | -33 | -34,0% |
| Материалы | -50 | -34 | -32,0% |
| Курсовые разницы | 4 | 57 | в 14,3 раза |
| Операционная прибыль | 9 | 81 | в 9 раз |
| Чистая прибыль | -8 | 49 | - |
Источник: данные компании, расчеты УК «Арсагера»
Общая выручка компании снизилась на 15.3% (здесь и далее: г/г) до $193 млн. Причинами ее снижения стало падение объемов реализации продукции (-10.7%) и уменьшение цен (-4.8%).
Операционные расходы компании сократились почти на четверть – до $169 млн. Девальвация рубля существенно снизила затраты компании в долларовом исчислении. На уровне отдельных статей отметим снижение затрат на ФОТ и страховые взносы (-34%), а также расходов на материалы (-32%).
Среди прочих статей заслуживает внимание быть отмеченной динамика административных расходов, снизившихся не только в валютном (-40%), но и в рублевом выражении (-17%), вследствие централизации управленческих функций и оптимизации численности персонала.
В блоке финансовых статей отметим получение компанией положительных курсовых разниц по валютным кредитам (весь долг компании номинирован в долларах США) в размере 57 млн долл. (год назад - 4 млн долл.). Уровень закредитованности компании остается достаточно высоким: напомним, что общий долг компании составляет 471 млн дол., а соотношение ЧД/СК превышает 266%. Как следствие, расходы на обслуживание долга составили $19 млн, оставшись на прошлогоднем уровне. В итоге чистая прибыль компании составила $49 млн, против убытка в прошлом году $8 млн.
Отчетность вышла несколько выше наших ожиданий за счет более высоких цен реализации угля и большего снижения операционных расходов вследствие девальвации рубля. Отдельно отметим, что львиная доля итогового результата в первом полугодии приходится на блок финансовых статей отчетности.
| Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Распадская» (RASP) | Прогноз на 2016 год | ||
| до выхода | после выхода | изменение, % | |
| Выручка, млн руб. | 24 969 | 26 363 | 5,6% |
| BV на акцию, руб. | 11,9 | 14,6 | 22,9% |
| EPS, руб. | 3,2 | 5,9 | 85,3% |
| ROE, % | 34.1% | 75.2% | +41.1 п.п |
| Потенциальная доходность ао, % | 22.3% | 27.5% | +5.2 п.п |
Источник: расчеты УК «Арсагера»
С учетом наших прогнозов по восстановлению мировых цен на уголь, мы пересмотрели наш прогноз по выручки и чистой прибыли на последующие годы. У нас продолжают вызывать вопросы будущие темпы роста добычи угля. Напомним также, что в апреле 2017г. Распадская должна погасить облигационный займ на 400 млн долл. США, что может стать для компании достаточно серьезным испытанием. Исходя из текущих котировок, акции Распадской торгуются с коэффициентами P/E 2016 – 6.7 и P/BV – 2.7 и не входят в число наших приоритетов.
