4 0
89 153 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
24.05.2017, 15:00

Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции

Белон раскрыл бухгалтерскую отчетность по МСФО за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/belon/itogi_2016_sokrawen...

Выручка компании выросла всего на 2,9% – до 14,0 млрд руб. на фоне увеличения добычи угля на 11% и реализации коксового концентрата на 1,7%. Указанные данные говорят о том, что, начавшийся в прошлом году, резкий рост цен на уголь, обошел Белон стороной: по нашим расчетам, средняя рублевая цена реализации концентрата сократилась на 2,7%.

Операционные расходы компании выросли на 17,5%, составив 15,36 млрд руб.; в итоге убыток на операционном уровне превысил 1,5 млрд руб. Практически все статьи затрат показали снижение, вызванное пертрубациями с активами Белона. Однако ключевая статья – сырье и материалы – выросла сразу на 54,6% до 11,3 млрд руб., предопределив тем самым общую динамику затрат.

Коммерческие и административные расходы сократились на треть до 595 млн руб. Куда более ощутимым стал убыток по статье «прочие расходы», составивший 1,6 млрд руб. Такой результат стал следствием внесения ММК активов в уставный капитал ООО «ММК-Уголь». Доля Белона в этой компании сократилась со 100% до 32,24%. Следствием этого шага стало прекращение признания Белоном ООО «ММК-Уголь» в качестве своего дочернего общества; отныне с долей 32,24% эта компания будет учитываться в отчетности Белона в качестве зависимой компании. Убыток Белона от прекращения признания ООО «ММК-Уголь» в качестве дочерней компании составил 2,3 млрд руб., которому была противопоставлена стоимость инвестиций в зависимую компанию в размере 742 млн руб. Таким образом, в отчетности и был отражен итоговый эффект в размере 1,58 млрд руб.

Помимо этого, компания дополнительно отразила убыток в 1,03 млрд руб. в качестве обесценения активов (половина убытка пришлась на «земли и здания», другая – на «незавершенное строительство»), не сопроводив при этом причины его появления дополнительными комментариями.

В итоге Белон отразил чистый убыток в размере 2,8 млрд руб. (год назад – убыток 1 млрд руб.). Балансовая стоимость акции после столь провального года сократилась с 4,58 руб. до 2,16 руб.

Оставляя за скобками итоговый результат, оказавшийся значительно хуже наших ожиданий, мы в очередной раз выражаем удивление по поводу того факта, что масштабная корпоративная реорганизация, сопровождающаяся ликвидацией основных дочерних бизнес-единиц компании, проходит до момента полной консолидации Белона мажоритарным акционером. В итоге потери контроля Белона над ключевыми активами миноритарные акционеры оказались в проигрыше, что прекрасно иллюстрируется снижением балансовой стоимости акции, уменьшившейся с 2013 г. более чем в 3,5 раза.

Помимо этого, в феврале 2017 г. к ООО «ММК-Уголь» были присоединены последние дочерние активы Белона (ООО «Шахта Чертинская-Южная» и ОАО «Беловпогрузтранс»), что, безусловно, скажется на показателях отчетности компании в 2017 г.

Фактически, речь идет о том, что в текущем году Белон превратится в оболочку, не занимающуюся добычей угля, а остающуюся лишь держателем акций ООО «ММК-Уголь». Учитывая этот факт, мы не даем значения потенциальной доходности акций компании и планируем рассмотреть вопрос о переводе акций Белона в нерыночные типы.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0