5 0
96 486 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
31.08.2020, 18:06

ЛУКОЙЛ (LKOH) Итоги 1 п/г 2020 г.: свободный денежный поток – в положительной зоне

Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/lukojl/itogi_1_p_g_2020_g_svobodnyj_denezhnyj_potok_v_polozhitel_noj_zone/

Общая выручка компании снизилась на треть, составив 2,65 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 3,1%, составив 42,0 млн тонн, на фоне соглашения на срок до конца апреля 2022 года о сокращении объема добычи нефти на 9,7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 года, с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением Лукойл сократил добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут относительно среднесуточной добычи за первый квартал 2020 года. Заметим, что в июле компания увеличила добычу нефти в России примерно на 20 тыс. барр./сут, а в начале августа еще примерно на 60 тыс. барр./сут.

Объем реализации нефти остался на уровне прошлого года (43,2 млн т). Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 31,6% до 2 941 руб. за баррель. В результате Доходы от продаж сырой нефти упали на 30,7% до 951 млрд руб.

Производство нефтепродуктов сократилось на 17,7%, составив 28,7 млн тонн. Указанное снижение было связано с проведением плановых ремонтных работ, а также оптимизацией загрузки некоторых НПЗ Компании во втором квартале 2020 года на фоне снижения маржи переработки и спроса на нефтепродукты из-за пандемии COVID-19.

Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 35,3%, составив 1,5 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 16,3% до 50,7 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке снизилась на 10,4% до 27,3 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 29,2%, составив 26,5 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 1,6% до 48,7 тыс. руб. за тонну, экспортная цена сократилась на 6,3%, составив 78,2 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы уменьшились на 27,8%, составив 2,5 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) снизились на 39,6% до 287,0 млрд руб. в результате сокращения отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано со снижением цен на нефть.

Акцизы и экспортные пошлины выросли на 6,4%, составив 226,2 млрд руб. во многом вследствие увеличения расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо.

Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились сразу на 37,8% вследствие сокращения цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы выросли на 16,3%, составив 159,6 млрд руб., главным образом, вследствие повысившихся расходов на транспортировку нефтепродуктов в результате роста ставок на фрахт.

В итоге операционная прибыль компании сократилась на 80,1%, составив 84,0 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 21,5 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 797,6 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили 11,3 млрд руб. против положительных разниц 5,5 млрд руб., полученных годом ранее.

Значительный убыток – 91,0 млрд руб. – стал следствием обесценения активов сегмента «Разведка и добыча» в России и за рубежом (8 млрд руб.), основных средств и прочих внеоборотных активов сегмента «Переработка, торговля и сбыт» за рубежом (36 млрд руб.), а также активов сегмента «Разведка и добыча» за рубежом в сумме 39 млрд руб., большая часть которых относятся к проектам в Узбекистане.

В результате, чистый убыток Лукойла составил 65,0 млрд руб. против прибыли годом ранее. Нормализованная чистая прибыль, очищенная от разовых и переходящих факторов, составила во втором квартале около 10 млрд руб. и более 110 млрд руб. по итогам полугодия. При этом компания по итогам полугодия смогла сохранить показатель свободного денежного потока до изменения рабочего капитала в положительной зоне (48,3 млрд руб.).

Среди прочих моментов отметим, что расчетный дивиденд согласно текущей дивидендной политике по итогам полугодия должен составить 46 руб. Окончательное решение по этому поводу Совет директоров примет в октябре текущего года. Попутно заметим, что анонсированный ранее очередной этап программы выкупа собственных акций пока не воплощается на практике.

Также компания подтвердила планы по сокращению капвложений на текущий год с 550 млрд руб. до 450-500 млрд руб. Как ожидается, это должно помочь сохранению финансовой устойчивости и высокой ликвидности в свете обязательств по выплате дивидендов согласно утвержденной дивидендной политике.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши ожидания по дивидендным выплатам в текущем году, не став вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей компании. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/lukojl/itogi_1_p_g_2020_g_svobodnyj_denezhnyj_potok_v_polozhitel_noj_zone/

Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,8 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0