ОАК опубликовала отчет за 2019 г. по МСФО.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_2019_g_poka_lish_neskonchaemye_ubytki/
Выручка корпорации снизилась на 14,6% - до 351,3 млрд рублей на фоне завершения ряда контрактов для армии. Снижение продемонстрировали все направления бизнеса компании. Наихудшую динамику в структуре выручки опять показали доходы от реализации комплектующих к самолетам, сократившиеся на 26,8% до 25,5 млрд рублей.
Себестоимость снижалась более медленными по сравнению с выручкой темпами, составив 278,4 млрд рублей (-7,6%). В итоге, валовая прибыль упала на 33,8% до 72,9 млрд рублей.
Прочие операционные расходы компании (коммерческие административные и прочие) сократились на 6,7% до 99,4 млрд рублей. Основной причиной их снижения стало сокращение коммерческих расходов и восстановление резерва по судебным искам и резерва под обесценение запасов . В результате, ОАК получил операционный убыток в размере 26,5 млрд рублей На фоне высоких финансовых расходов, составивших в отчетном периоде 39,5 млрд рублей, чистый убыток акционеров компании удвоился по сравнению с прошлым годом и составил 60,5 млрд рублей.
Отметим, что в конце марта текущего года стало известно, что процесс вхождения ОАК в «Ростех» завершен. Напомним, что передача 92,31% акций ОАК, находящихся в федеральной собственности в госкорпорацию Ростех, была связана с необходимостью финансирования разработок авиационной техники, в том числе перспективного пассажирского самолета МС-21.
Стоит отметить, что корпорация остро нуждается в финансовом оздоровлении. Размер долговых обязательств на конец отчетного периода составил 535 млрд руб. Глава Ростеха уже обращался осенью прошлого года за поддержкой в докапитализации компании на 300 млрд руб. к президенту РФ. Помимо господдержки рассматриваются сценарии по очищению балансов входящих в ОАК предприятий от непрофильных активов, сокращение числа предприятий конечной сборки и численности персонала.
Количество акций ОАК все время возрастает. На данный момент продолжается размещение 70,5 млрд обыкновенных акций номинальной стоимостью каждой 0,86 руб. по закрытой подписке в пользу Росимущества и Ростеха. Цена размещения соответствует номинальной.
В мае 2020 г. стало известно, что правительственная комиссия одобрила программу по финансовому оздоровлению ОАК. Она рассчитана на реструктуризацию задолженности компании на 15 лет. Кроме того, предусматривается корпоративная и управленческая оптимизация ОАК в течение трех лет, трансформация ее научно-конструкторского блока за пять лет. По оценкам руководства ОАК это даст экономический эффект на сумму около 300 млрд руб., реализация непрофильных активов ОАК принесет еще 17 млрд руб.
Отчетность корпорации в целом вышла хуже наших ожиданий. Компания не смогла полностью выполнить свой план по реализации самолетов как в гражданском, так и в военном сегменте. Помимо этого, долговое бремя остается высоким, а расходы на его обслуживание не оставляют шансов на получение прибыли. Помимо этого, неопределенности добавляет проходящая реорганизация внутри компании. По нашим оценкам, ОАК сможет продемонстрировать чистую прибыль не ранее 2023 года, когда компания частично реализует свои планы по финансовому оздоровлению. Потенциальная доходность акций компании продолжает оставаться отрицательной.
Мы со своей стороны продолжим следить за дальнейшими новостями в части финансового оздоровления деятельности и трансформации бизнеса корпорации для целей отражения последствий в модели прогноза финансовых показателей.
Мы не приводим значение ROE на 2020 год, в виду отрицательного собственного капитала.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_2019_g_poka_lish_neskonchaemye_ubytki/
В данный момент акции ОАК не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
