Выручка завода возросла на 14.6% до 12.8 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием увеличения отпускных цен на продукцию и объемов реализации в натуральном выражении. Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли на 16%, составив 11.7 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль увеличилась только на 1.2% - до 1.06 млрд рублей.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 7.3 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению убытков по курсовым разницам, нашедшим свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов в размере 545 млн руб. Процентные расходы снизились на 11.5% - до 214 млн руб. В результате несмотря на хорошую конъюнктуру металлургического рынка чистая прибыль завода сократилась на треть – до 233 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части повышения оценки по расходам на сырье и материалы.
Выручка компании увеличилась на 11,7%, составив 19,2 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 3,676 млрд кВт-ч (+4,8%). Рост среднего расчетного тарифа на 6,5% дополнительно усилил тенденцию к росту доходов компании.
Общие расходы Красноярского сбыта выросли на 14,0% и составили 18,7 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание существенное увеличение расходов на передачу электроэнергии (+20,6%), составивших 4,46 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 40,0% до 438 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось более чем в три раза и составило порядка 143,8 млн руб. Как итог, чистая прибыль компании выросла на 3,9%, составив 204 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, что связано по большей части с корректировкой расходов на приобретение и передачу электроэнергии. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний. Указанные изменения будут частично нивелироваться негативным эффектом, связанным с постепенным выходом на ОРЭМ крупнейших потребителей электроэнергии.
Выручка компании осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 19,2 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 6,1 млрд кВт-ч (-3,6%). Такую динамику производственных показателей компания объясняет выходом некоторых крупнейших потребителей ООО «Русэнергосбыт» (ОАО «РЖД» в границах Пермского края) на ОРЭМ с октября 2017 г. и ООО «ЭСО КЧХК» (входит в группу «Уралхим») с января 2018 г. Рост среднего расчетного тарифа на 3,5% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта выросли на 0,7% и составили 18,6 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 22,2% до 596 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим значительное сокращение процентных расходов к получению и к уплате (компания практикует ежегодное формирование краткосрочного долга с полным погашением в конце года).
Помимо этого отметим значительное сокращение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов (с 468 млн руб. до 45,9 млн руб.). Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании увеличилась более чем в два раза, составив 462 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли свои прогнозы финансовых показателей компании за счет улучшения по финансовым статьям. Напомним, что в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 503 млрд руб., сократившись на 5% на фоне снижения уровня процентных ставок.
Более серьезное влияние снижение процентных ставок оказало на процентные расходы банка. Это действие было усилено продолжающейся тенденцией наращивания депозитов физических лиц, в то время как объем средств на более дорогих счетах юридических лиц увеличивался медленнее. В результате процентные расходы банка сократились сразу на 14.1% до 254 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы выросли на 4.8% до 238 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка осталась на уровне 4.1%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 7% до 46 млрд рублей на фоне сильных результатов основных бизнесов, генерирующих комиссионные доходы, и растущей доли страховых продуктов и агентских услуг. Кроме того, Банк сумел продемонстрировать увеличение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде выросли на 19.9%, составив 333 млрд руб.
Стоимость риска осталась на уровне 1.5%, отчисления в резервы показали незначительную отрицательную динамику, снизившись до 75 млрд рублей.
Операционные расходы выросли на 1.7% - до 125 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 39.4% по сравнению с 44.4% годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла более чем на 70% - до 93 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 6.3% до 7.5%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (102.9%).
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 7.3% до 10.2 трлн руб., главным образом, за счет увеличения объема кредитования физических лиц.
Средства клиентов за год выросли на 15.6% - до 9.8 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось со 111.8% до 103.7%.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз на текущий год в части низкого соотношения расходов к чистым операционным доходам. В итоге потенциальная доходность акций выросла.
Выручка компании увеличилась на 4,0%, составив 8,8 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 2,3 млрд кВт-ч (+2,9%), а средний расчетный тариф увеличился на 1,1%.
Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 9,1% и составили 8,9 млрд руб. В структуре затрат отметим рост расходов на покупку электроэнергии до 4,9 млрд руб. (+8,0%) и увеличение расходов на передачу электроэнергии до 3,6 млрд руб. (+10,8%). В итоге компания получила убыток от продаж в размере 85 млн руб. против прибыли 321 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов с 96,5 млн руб. до 89,5 млн руб., что связано со снижением стоимости обслуживания долгового бремени. Сальдо прочих доходов/расходов вышло в положительную зону, составив 55,2 млн руб. (годом ранее – убыток 63,7 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.
В итоге чистый убыток компании составил 97 млн руб. против прибыли в 130 млн руб. годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили свои прогнозы чистой прибыли на будущие годы вследствие увеличения расходов на обслуживание долга. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний. «Ставропольэнергосбыт» полностью перейдет на регулирование методом эталонов уже с 2019 года.
На данный момент акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2018 около 3 и P/BV 2018 порядка 0,5. Привилегированные акции компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании выросла на 9.5% – до 78.3 млрд руб – на фоне скромного увеличения объемов продаж золота (+0.7%). Долларовая цена реализации золота выросла до 1 317 долларов за унцию (+6.3%). Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.
Отметим, что компания увеличила производство золота в результате повышения объемов добычи на месторождениях Куранах (+14%), Олимпиада (+9.8%), а также вследствие отражения результатов Наталкинского месторождения, добыча на котором началась в четвертом квартале прошлого года.
Операционные издержки показали скромный рост (около 5%), составив 35.2 млрд рублей. Рост показали такие статьи, как расходы на материалы (+6.6%, 6.3 млрд рублей) и отчисления по НДПИ (+13%, 4.33 млрд рублей). Компании удалось сократить затраты на персонал на 1% - до 7.2 млрд рублей. Дополнительный положительный эффект в размере 2.9 млрд рублей оказало поступление части добытого золота в запасы. Коммерческие и административные затраты увеличились почти 13% – до 5.9 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 13.6% - до 43 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы компании составили 22.8 млрд рублей. Величина долга с начала года выросла с 247 млрд руб. до 258 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы по валютному долгу составили почти 15 млрд рублей против положительных курсовых разниц в 4.1 млрд рублей годом ранее. Этот факт и стал основной причиной снижения чистой прибыли почти на 40% – до 21.6 млрд рублей.
В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий, рост оценки будущих финансовых показателей связан с понижением прогноза по коммерческим и административным расходам. Напомним, компания планирует дальнейшее увеличение производственных показателей за счет роста добычи на большинстве месторождений, а также ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения (мощность 470 тыс. унций в год).
Выручка компании выросла на 39.4% на фоне роста цен на металлы в долларовом выражении, составив 345 млрд руб. Компания также нарастила объемы продаж всех основных металлов кроме никеля.
Выручка от реализации никеля увеличилась более чем на 37%, составив 88.8 млрд руб. Рост рублевой выручки произошел на фоне увеличения расчетных долларовых цен на 42.9% и сокращения реализации на 4.7%. Выручка от реализации меди составила 83 млрд руб. (+34.5%). При этом расчетные долларовые цены на металл выросли на 20.7%, а объем реализации увеличился на 10.4% - до 201 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия подскочила более чем наполовину, составив 115.3 млрд руб. на фоне существенного роста долларовых цен(+38.4%) и увеличения объемов продаж на 17.1%, связанного с реализацией металлов из запасов. Продажи платины увеличились на 6%, составив 19.6 млрд руб. на фоне снижения долларовых цен на 5.3% и роста объемов реализации на 11%.
Операционные расходы выросли на 11.9%, составив 183.7 млрд руб. Наиболее существенный рост показали расходы на приобретение металлов для перепродажи и полуфабрикатов (26.9 млрд рублей,+68.5%) в связи с интенсивной переработкой медного концентрата, закупленного у ГК «Ростех». Амортизационные отчисления выросли на 20.5% до 19.3 млрд рублей за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. Отметим, что компании удалось сократить расходы на персонал почти на 1% - до 40 млрд рублей – реализуя программы повышения эффективности и оптимизации издержек. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля выросла почти вдвое – до 161.5 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 60 млрд руб. – до 581.5 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 14.6 млрд руб. (-4.9%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 28.4 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 2 млрд рублей годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 226 млрд руб., таким образом, чистый долг составил 355 млрд рублей. Финансовые вложения принесли компании доход в размере около 2 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили около 41 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на три четверти - до 96.6 млрд руб.
После внесения фактических данных мы повысили прогнозы финансовых показателей ГМК «Норильский никель», уточнив цены и объемы продаж металлов. Кроме того, мы скорректировали учет в модели результатов деятельности Быстринского ГОКа. Весной текущего года появились новости о возможном снижении дивидендных выплат компании, но накануне совет директоров Норильского Никеля рекомендовал выплатить за первое полугодие 2018 года 776.02 рубля на акцию, что уже существенно превосходит минимальный размер дивидендов компании в 1 млрд долл., предусмотренный дивидендной политикой компании.
Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 6, и столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им опасть в число наших приоритетов. В секторе цветной металлургии мы отдаем предпочтение акциям АЛРОСы.
Выручка компании выросла на 23,8% до 25,9 млрд руб. Причиной такой динамики послужил рост средних расчетных рублевых цен на нефть в отчетном периоде на 44,9%, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 1,3 млн тонн (-14,6%).
Затраты компании росли меньшими темпами (+16%), следствием чего стал рост операционной прибыли более чем в 2 раза – до 3,1 млрд руб.
Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились более чем в 2 раза до 1,5 млрд руб. Общий долг с начала года снизился с 22,9 млрд руб. до 20,5 млрд руб., однако на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 1,3 млрд руб., что на 31% больше аналогичного показателя прошлого года, когда долг составлял 21,8 млрд руб. Стоит отметить, что в отчетном периоде компания показала отрицательную переоценку своих валютных обязательств против положительного результата годом ранее. Это обстоятельство привело к тому, что положительное сальдо прочих доходов/расходов в 1 п/г 2016 года в размере 165 млн рублей сменилось отрицательным сальдо в 288 млн рублей по итогам отчетного периода.
В итоге чистая прибыль компании возросла почти в 3 раза и составила 1,3 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в прогноз по чистой прибыли в сторону повышения на текущий год, отразив более стремительный рост цен реализации. При этом добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий изменения налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
В данный момент обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются за треть балансовой стоимости собственного капитала и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании за 1 полугодие текущего года снизилась на 4,8%, составив 6,5 млрд руб., что было обусловлено снижением стоимости процессинга. Помимо этого, плановый ремонт, начатый в конце 2017 года, частично оказал влияние и на результаты начала 2018 года.
Расходы компании прибавили 4,1%, увеличившись до 3,9 млрд руб.
Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Кроме того, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. Заметим, что на протяжении последних 6 лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. Только с начала года дебиторская задолженность выросла на 3,4 млрд руб., достигнув 14,3 млрд руб. Почти вся она приходится на материнскую компанию – Роснефть, являясь для последней способом безвозмездного фондирования. Это является не самой лучшей корпоративной практикой в части модели управления акционерным капиталом и ведет к занижению дивидендных выплат по акциям завода.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 17%, составив 2,1 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы скорректировали прогноз финансовых показателей 2018 года в сторону понижения, отразив результат отчетного периода, что привело к некоторому сокращению потенциальной доходности.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе завод будет способен зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 4-4,5 млрд руб. При этом, добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий изменения налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2018 около 0,4 и P/E 2018 около 3.
По данным отчетности общий объем продаж компании снизился на 7,2% до 16,1 млрд евро, главным образом по причине серьезного укрепления евро против других валют. Сокращение продаж, выраженное в неизменных валютных курсах (constant exchange rates – CER), составило лишь 0,1%. Результаты поддержало фармацевтическое биотехнологическое подразделение Genzyme, увеличившее свои доходы до 3,3 млрд евро (+16% или +24,8% CER) благодаря показателям по новой иммунологической франшизе Dupixent и консолидации американской компании Bioverativ. Между тем, объем продаж противодиабетических препаратов сократился на 21,7% (-15,6% CER) и составил 2,2 млрд евро. Сокращение продаж вакцин на 15,4% (-9,3% CER) отражает уменьшение поставок Pentaxim в Китай. Сегмент потребительских товаров и безрецептурной продукции показал снижение лишь на 6% (+3% CER), благодаря росту в Европе и на развивающихся рынках.
В географическом разрезе европейский рынок показал снижение продаж на 0,1% (4,8 млрд евро, +0,3% CER); североамериканский рынок показал снижение на 15,9% (4,7 млрд евро, -6,3% CER). Сектор развивающихся рынков снизился на 3,5% до 5 млрд евро (+6,8% CER). Продажи в прочих регионах упали на 9,3% до 1,6 млрд евро (-2,1% CER).
Операционная прибыль компании снизилась почти на треть до 2,2 млрд евро, главным образом, из-за роста доли расходов на НИОКР в выручке, а также увеличения затрат на реструктуризацию.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили 105 млн евро против 123 млн евро годом ранее. В связи с налоговыми новациями во Франции (снижение налога на прибыль до 25% к 2022 году) и в США (снижение ставки корпоративного налога на прибыль с 35% до 21%) эффективная налоговая ставка Sanofi за отчетный период снизилась на 6,3 п.п. до 14,4%.
Отметим, что размер чистой прибыли от прекращенного бизнеса прошлого года, главным образом, от сегмента «Товары для здоровья животных» составил 4,4 млрд евро. В итоге, совокупная чистая прибыль отчетного периода сократилась в 3,8 раза до 1,8 млрд евро, а чистая прибыль от продолжающихся операций сократилась на 22,6%.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части объема выручки и операционной прибыли. Ниже представлен прогноз показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные акции (ADS) – номинированы в долларах.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $6-8 млрд, а сама компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это 70-100% своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через дивиденды. В настоящий момент акции Sanofi торгуются исходя из P/E 2018 около 16 и P/BV 2018 в районе 1,4 и входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
