Общая выручка компании увеличилась на 14,9% до 42,2 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 13,1% до 40,5 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 10,6% и роста среднего расчетного тарифа на 2,2%. Величина прочих операционных нетто доходов сократилась на 11,0% до 466,5 млн руб. вследствие негативного результата от выбытия электросетевого имущества, а также снижения доходов от полученных штрафов по хозяйственны договорам.
Операционные расходы увеличились на 9,5% и составили 39,3 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на оплату труда (5,8 млрд руб., +5,0%), увеличение затрат на передачу электроэнергии (16,4 млрд руб., +8,1%), а также на приобретение энергии для компенсации потерь (6,4 млрд руб., +10,4%). Помимо этого, компания начислила резерв по судебным искам в размере 864,4 млн руб., а также резерв под обесценение дебиторской задолженности в сумме 408,6 млн руб. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем вдвое, составив 3,3 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 11,2% на фоне снижения корпоративного долга – с 24,4 млрд руб. до 19,7 млрд руб. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 141 млн руб. чистая прибыль компании составила 1,1 млрд руб. против убытка годом ранее.
Напомним, что весной текущего года компания начала процедуру размещения своих акций, в рамках которой предполагалось разместить 69,5 млн акций по цене 100 рублей за штуку. По состояния на конец отчетного периода было размещено около 6 млн акций. Окончание размещения дополнительных акций планируется 1 апреля 2022 г.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили наш прогноз по чистой прибыли компании на текущий год, отразив больший объем создаваемых резервов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.
Общая выручка компании выросла в полтора раза до 60,3 млрд руб., главным образом, на фоне роста мировых цен на удобрения.
Операционные расходы предприятия возросли на 30,1% до 44,6 млрд руб. во многом вследствие увеличения расходов по ключевой статье затрат – сырье и материалы. В итоге операционная прибыль выросла в 3,4 раза до 15,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим вклад в итоговый результат совместных предприятий компании, составивший в отчетном периоде 2,1 млрд руб. во многом вследствие роста доходов от основной деятельности.
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота составила 14,6 млрд руб., против убытка годом ранее.
Среди корпоративных событий стоит отметить ввод нового производства - комплексного удобрения сульфат-нитрат аммония (до 360 тыс. тонн в год), а также планы компании на строительство комплекса по производству азотной кислоты и раствора аммиачной селитры в рамках Фабрики проектного финансирования. Ожидается, что благоприятная конъюнктура на рынке удобрений вкупе с постепенным вводом новых мощностей обусловят перемещение чистой прибыли компании в новый диапазон – 14–17 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на текущий и будущий годы, отразив стремительный рост цен на удобрения, а также увеличили наши ожидания по дивидендным выплатам на всем временном окне. Прогнозы по прибыли на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Общая выручка компании выросла на 71,0%, составив 892,7 млрд руб., главным образом, вследствие увеличения цен на нефть и нефтепродукты. При этом доходы от реализации сырой нефти прибавили 94,7% до 432,9 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж на 7,4% до 13,6 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 46,1%. Обращает на себя внимание существенное для текущей обстановки увеличение добычи нефти на 5,3% до 20,6 млн т., в т. ч. сверхвязкой нефти - до 2,7 млн т.
Выручка от реализации нефтепродуктов выросла на 35,5% до 379,8 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 9,85 млн тонн, сократившись на 1,4%. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 79,5%, а на внутреннем рынке - на 12,0%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции выросла на 21,4%, составив 46,9 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации шинной продукции.
Увеличение прочей реализации на 30,7% до 51,5 млрд руб. произошло в связи с ростом реализации прочих товаров и услуг.
Операционные расходы в отчетном периоде увеличились на 69,5% до 708,1 млрд руб. Увеличение операционных затрат на 15,2% до 126,2 млрд руб., во многом, было обусловлено увеличением объемов и расширением номенклатуры производимой шинной продукции.
Величина амортизационных отчислений выросла на 11,7%, составив 31,0 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Коммерческие и административные расходы возросли на 22,8% до 46,7 млрд руб. в связи с ростом затрат по консультационным, информационным и юридическим услугам. Обесценение поисковых активов и основных средств за год сократилось с 7,5 млрд руб. до 1,6 млрд руб.
Величина уплаченных налогов (кроме налога на прибыль) увеличилась более чем в два с половиной раза, в частности НДПИ – в 2,7 раза. Столь внушительный рост был вызван ростом нефтяных котировок, а также прекращением действия льгот по налогу на добычу полезных ископаемых с 1 января 2021 года.
При этом сальдо доходов/расходов по уплаченным акцизам в отчетном периоде оказалось положительным (11,6 млрд руб.) в связи с действием механизма «возвратного акциза»: в отчетном периоде сумма возмещения составила 45,9 млрд руб.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 77,3%, составив 184,6 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц в размере 2,1 млрд руб. (год назад - положительные курсовые разницы в размере 6,2 млрд руб.). Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 358 млн руб. против убытка 1,3 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 83,6%, составив 144,3 млрд руб.
Среди прочих моментов обращает на себя внимание продолжающееся накопление денежных средств и финансовых вложений на счетах компании: по состоянию на конец полугодия они составили 253,2 млрд руб., в то время как обычное значение данного показателя в последнее время находилось в диапазоне 130 -150 млрд руб. На фоне относительно низких рекомендованных промежуточных дивидендов (9,98 руб. на оба типа акций) можно предположить, что компания готовится к приобретению новых активов. Среди наиболее вероятных кандидатов - НПЗ «ТАИФ-НК».
По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер ожидаемых дивидендов на ближайшие два года, закладывая в свои ожидания повышенные расходы ан приобретение новых активов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
В отчетном периоде процентные доходы выросли на 2,7% до 30,1 млрд руб., несмотря на снижение доходов по кредитам (-8,3%), в связи с двузначным ростом прочих процентных доходов (+28,1%) в основном благодаря росту доходов на корреспондентских счетах Уралсиба в других банках. Процентные расходы, наоборот, сократились на 14,9% до 10,7 млрд руб. на фоне снижения стоимости фондирования.
В итоге чистый процентный доход вырос на 15,9% и составил 19,4 млрд руб.
Чистые комиссионные доходы показали рост на 20,3% и превысили 6,2 млрд руб. Основными драйверами роста стало увеличение доходов по расчетным и кассовым операциям, судя по всему, в связи с постепенным восстановлением деловой активности после частичного снятия ограничений из-за COVID-19.
Также отметим увеличение убытка от операций с ценными бумагами с 676,1 млн руб. до 1,3 млрд руб., которое было частично компенсировано ростом доходов от операций с валютой (+49,2%) и доходов от операций с драгоценными металлами (+142,5%).
В итоге операционные доходы выросли почти на четверть и достигли 19,4 млрд руб.
В отчетном периоде банк распустил резервы на сумму 4,6 млрд руб. на фоне значительного сокращения стоимости риска.
Расчетное значение показателя CIR (отношение расходов к чистым операционным доходам) резервов немного возросло и достигло 74,3%. В абсолютном выражении операционные расходы выросли на 24,3% и составили 19,4 млрд руб. главным образом за счет роста расходов на персонал (+35,8%).
В итоге чистая прибыль составила 9,3 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 1,0 млрд руб. годом ранее.
По линии банковских показателей отметим опережающий рост кредитного портфеля (+12,4%) по сравнению с ростом средств клиентов (+5,8%) главным образом за счет увеличения кредитов со стороны физических лиц, и в особенности ипотечного кредитования (+14,7%). В итоге показатель отношения кредитов к депозитам вырос на 5,1 п.п. и составил 86,8%.
Дополнительно отметим, что в августе банк опубликовал стратегию развитию на 2021-2023гг. Банк планирует наращивать чистый процентный доход в высокомаржинальных сегментах потребительских кредитов и кредитных карт, а также факторинга и лизинга в корпоративном кредитовании. Со стороны пассивов планируется отдать приоритет привлечению клиентов малого бизнеса как источнику недорогого фондирования. Кроме того, Уралсиб нацелен на развитие инвестиционного бизнеса посредством расширения и совершенствования линейки продуктов, что в результате, как ожидается, приведет к повышению комиссионного дохода.
По итогам вышедшей отчетности и стратегии развития мы подняли прогноз ключевых финансовых показателей банка на всем прогнозном периоде вследствие увеличения кредитного портфеля, а также темпов роста комиссионных доходов. В результате потенциальная доходность акций немного выросла.
Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за 9 мес. 2021 г.
Общая выручка компании увеличилась на 1,5% до $127,9 млрд. Более высокие доходы от мобильной связи, в первую очередь, от продажи оборудования, а также рост доходов в сегменте Warner Media компенсировали снижение доходов от проводных услуг для бизнеса и падение выручки в сегменте развлекательных услуг в Латинской Америке. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
Выручка самого крупного сегмента - «Телекоммуникации» - увеличилась на 5% до $84,5 млрд, операционная прибыль сократилась на 0,6%, составив $21,8 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Потребительские проводные услуги», что обусловлено дополнительными расходами на предложения потребителям по подключению к видеосервису HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети. Отметим также, что из сегмента Телекоммуникации были исключены направления Видео и Правительственные решения, как предназначенные для продажи. Результаты данных направлений теперь включаются я в состав корпоративных и прочих статей.
Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 8,9%, составив $57,1 млрд. Выручка от голосовых услуг и беспроводного обслуживания выросла только на 3,4%, поскольку рост числа абонентов был частично нивелирован продолжающимся давлением на доходы от международного роуминга, учитывая влияние пандемии на путешествия. Отметим, что прирост абонентской базы на 11,2% стал следствием выгодного ценового предложения для потребителей, которые на премиальных тарифах получают бесплатный доступ к стриминг-сервису HBO. Выручка от продаж оборудования выросла на 29,9% на фоне реализации широкой линейки новых, более дорогих смартфонов популярных производителей.
Увеличение продаж оборудования отразилось на росте связанных с ними расходов, включая расходы на отключение сети 3G. Помимо этого отметим, рост амортизационных отчислений, увеличение затрат на контент, связанный с комплектацией HBO Max, а также более высокие затраты на сеть и технологии. В итоге операционная прибыль этого направления увеличилась только на 3,9% до $18 млрд.
Выручка направления «Потребительских проводных услуг» увеличилась на 1,9% до $9,4 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде увеличилось на 0,6%, а число пользователей устаревших услуг голосовой связи и передачи данных снизилось на 15,3%. Средняя выручка с абонента по обоим направлениям показала рост в районе 5-6%.
Снижение операционной рентабельности, как уже упоминалось выше, обусловлено инвестиционными расходами в видеосервис HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.
Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 4,2% до $18 млрд., что обусловлено более низкими доходами от услуг, на фоне снижения спроса на устаревшие проводные услуги, поскольку клиенты перешли на более продвинутые предложения на основе IP-адресов. Операционная рентабельность при этом сократилась на 1,8 п.п. до 17,1%.
Сегмент «Warner Media», включает в себя бизнес единицы Turner, Home Box Office (HBO) и Warner Bros. 17 мая 2021 года компания заключила соглашение об объединении WarnerMedia с дочерней компанией Discovery Inc.
Общая выручка сегмента увеличилась на 17,7% до $25,8 млрд. Рост доходов от подписки на 16,1% обеспечен увеличением внутренней абонентской базы. Доходы от рекламы возросли на 21,2% на фоне возвращения крупных спортивных событий в 2021 году. Среди причин роста доходов от контента на 15,1% компания выделяет увеличение производства сторонних телевизионных и театральных программ. Все это, по мнению руководства, отражает частичное восстановление после последствий COVID-19 в предыдущем году. Операционная рентабельность сократилась на 3,8 п.п. до 22%, что в основном обусловлено увеличением расходов на контент для проекта HBO Max.
Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал увеличение выручки на 1,7% до $4,3 млрд. Основной причиной улучшения результатов стал рост доходов в Мексике, что частично компенсировало снижение доходов в Латинской Америке в бизнесе Vrio. Отметим, что 21 июля 2021 года компания заключила соглашение о продаже бизнеса Vrio компании Grupo Werthein, однако по заключенному соглашению продолжает представлять его результаты в своей отчетности.
Вернемся к консолидированным показателям компании. Итоговая операционная прибыль увеличилась на 5,2% до $18 млрд.
В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые доходы в размере $2,5 млрд против расходов в размере $4,5 млрд, полученных годом ранее. Такая динамика стала следствием снижения стоимости обслуживания долговых обязательств и получения прочего дохода за счет признания актуарной прибыли в размере $3 млрд по корпоративным пенсионным планам, а также увеличения чистого кредита на выплату пособий в результате снижения процентных расходов по обязательству по выплате этих пособий. Помимо этого отметим меньшее количество обесценений, допущенных в 2021 году.
В итоге компания показала чистую прибыль по итогам отчетного периода в размере $14,9 млрд (+73,7%). Дивидендные выплаты AT&T в отчетном периоде составили $11,3 млрд, что составило 76,1% от чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз операционной прибыли текущего года на фоне более высоких показателей направления мобильных услуг, а также сегмента Warner Mediа. В последующие годы мы не стали существенно пересматривать прогноз финансовых показателей. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Выручка компании составила $58,5 млрд., увеличившись на 1%. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $30,4 млрд. (+4,3%). Положительная динамика выручки обусловлена продолжающимся высоким спросом на персональные компьютеры. Объемы продаж персональных компьютеров выросли на 8%, а продажи ноутбуков увеличились на 24%. При этом средние цены реализации ноутбуков упали на 12% на фоне роста спроса на недорогие модели.
Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» увеличилась с 36,5% до 36,9%, что привело к увеличению операционной прибыли сегмента на 5,4% до $11,2 млрд. Подобная динамика была вызвана отсутствием в отчетном периоде резервов и более низкой удельной стоимостью 10-нанометрового техпроцесса.
Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $18,5 млрд., сократившись на 7,5% на фоне снижения поставок чипов для центров обработки данных на 2% и цен – на 6%. Рентабельность данного сегмента сократилась с 42,4% до 28,5%, а операционная прибыль упала на 37,9% до $5,3 млрд.
Внутри данного сегмента наихудшие показатели – у облачного направления (снижение выручки на 20%). На его фоне выделяется сегмент корпоративного и государственного рынка, сумевший поднять выручку на 70%, а также телекоммуникационный сектор, увеличивший доходы на 18%.
Отметим положительную динамику по выручке (+31,8%) и рост операционной прибыли (более чем в 2 раза) в сегменте «Интернет вещей» на фоне восстановления спроса, упавшего из-за пандемии коронавируса.
Отрицательную динамику по выручке, снизившейся до $2,2 млрд (-20,2%), показал дивизион «Твердотельные накопители» на фоне ценового давления на продукцию, а также перевода бизнеса Intel Optane memory в состав сегмента «Серверная продукция». При этом операционная прибыль увеличилась более чем в 3 раза до $1 млрд из-за отсутствия расходов на амортизацию основных средств, предназначенных для продажи, а также получения прибыли в результате перевода вышеуказанного бизнеса в сегмент «Серверная продукция».
Сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал небольшой рост по выручке (+1,3%), операционный результат данного сегмента увеличился на 13,4% до $246 млн.
В итоге совокупная операционная прибыль Intel сократилась на 18,7%, составив $14,5 млрд. Чистая прибыль компании при этом увеличилась на 1,3%, составив $15,2 млрд на фоне получения чистых финансовых доходов, составивших $2 млрд. В состав таких доходов вошли признанная корректировка справедливой стоимости доли участия в четырех компаниях, которые стали публичными в размере $447 млн, а также специальные дивиденды McAfee в размере $1,1 млрд, выплаченные в связи с продажей корпоративного бизнеса McAfee компании Symphony Technology Group.
В отчетном периоде компания потратила на выкуп акций $2,4 млрд и на выплату дивидендов $5,6 млрд, в итоге показатель EPS увеличился на 5,8%, составив $3,7.
Компания продолжает испытывать возрастающую конкуренцию со стороны AMD, презентовавшей недавно линейку новых процессоров, производимых по технологии 7 нанометров. Intel все еще производит чипы по технологии 10 нанометров. Помимо всего прочего, недавно компания NVIDIA также вышла на рынок чипов для центров обработки данных, тем самым впервые составив прямую конкуренцию Intel. В текущих условиях Intel не может поднять цены на новые продукты, чтобы окупить производственные затраты как это было раньше.
В конце марта 2021 г. Intel инициировала стратегию по своему восстановлению. Компания построит два новых завода за три года и вложит в них $20 млрд., помимо этого она хочет перейти на технологию 7 нанометров в 2023 г. и стать партнером многих крупных производителей чипов, которые помогут ей в выпуске ее собственных процессоров.
Напомним также, что в конце 2020 г.Intel объявил о том, что продаст подразделение по производству чипов флеш-памяти NAND, полупроводниковых пластин, а также завод в китайском городе Далянь. Как ожидается, сумма сделки составит около $9 млрд., закрыть ее стороны собираются не позднее марта 2025 г. При этом американская компания оставит за собой линейку продуктов памяти Optane memory, разработанную в сотрудничестве с Micron Technology.
Вместе с выходом отчетности Intel представила прогнозы на 2021 г., в котором рассчитывает заработать $73,5 млрд, при скорректированном EPS $5,3. Компания ожидает также, что в 2022 г. выручка составит около $74 млрд, при этом операционная маржа снизится на фоне высоких капитальных вложений в строительство нового завода по производству чипов. После ввода новых производств маржа, по ожиданиям руководства компании, начнет увеличиваться, а совокупный годовой темп роста доходов составит от 10% до 12% на протяжении четырех-пяти лет.
По итогам внесения фактических результатов мы скорректировали наш прогноз операционной прибыли в текущем году в сторону повышения, понизив при этом операционную прибыль следующего года. В дальнейшем мы, также как и компания, ожидаем увеличения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.
Мы ожидаем, что в 2021-2024 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $17 - 18 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2021 около 2,4 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
Общая выручка компании выросла на 6,4% до 294,4 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала увеличение на 6,9%, составив 102,2 млрд руб., на фоне увеличения доходов от реализации электроэнергии на 1,6% до 63,9 млрд руб. Такая динамика связана с падением выработки электроэнергии ГЭС на 3,2%, что объясняется эффектом высокой базы прошлого года, когда приток воды в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада существенно превышал среднемноголетние значения. Это было частично компенсировано нормализацией притоков в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада при одновременном росте притоков в водохранилища Сибири, Дальнего Востока и Северного Кавказа выше среднемноголетних значений. Средний расчетный тариф реализованной электроэнергии показал рост на 2,4%.
Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 6,8%, составив 75,1 млрд руб., что обусловлено ростом средней цены реализации электроэнергии и ростом объема реализации, а также увеличением объема полученных субсидий.
Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 6,3% до 112,8 млрд руб., что было обусловлено как увеличением полезного отпуска, так и ростом средней цены реализации электроэнергии.
Операционные расходы увеличились на 9,5%, составив 265,4 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением затрат на топливо до 50,9 млрд руб. (+5,3%) в АО «ДГК» в связи с ростом закупочных цен на газ и уголь, а также в связи с вводом ТЭЦ в городе Советская Гавань. Отметим увеличение затрат на покупную электроэнергию и мощность до 49,2 млрд руб. (+30,1%), главным образом, в сегменте «Сбыт» в связи с увеличением объема приобретаемой электроэнергии при увеличении цены покупки, а также увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей до 23,4 млрд руб. (+10,5%).
В итоге операционная прибыль сократилась на 2,8% до 67,5 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Снижение финансовых доходов на две трети до 7,1 млрд руб. обусловлено существенным снижением прибыли от беспоставочного форварда. Кроме того, компания отразила снижение процентных доходов на фоне уменьшения остатков свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы упали на 28,6% до 8,1 млрд руб. на фоне существенного сокращения отрицательных курсовых разниц.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 14,4%, составив 51,9 млрд руб.
Компания ожидает, что общая выручка в текущем году составит около 450 млрд руб., EBITDA – свыше 110 млрд руб. На дивиденды предполагается направлять 50% скорректированной чистой прибыли компании, но не ниже, чем среднее значение дивидендов за предыдущие три года.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Общая выручка компании выросла на 11,9% до 77,1 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 10,5%, составив 74,7 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска (+2,5%) и среднего расчетного тарифа на 7,9%. Доходы от платы за присоединение выросли на 89,6% до 1,3 млрд руб. Величина прочих доходов составила 1,2 млрд руб. (+14,7%), отразив тем самым больший объем оказанных вспомогательных услуг.
Операционные расходы компании увеличились на 6,8% и составили 64,6 млрд руб. Наибольший рост показали затраты на передачу электроэнергии (27,0 млрд руб., +5,1%), а также амортизационные отчисления (7,1 млрд руб., +12,0%) вследствие ввода в эксплуатацию объектов основных средств в результате исполнения инвестиционной программы.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 45,0 % до 13,7 млрд руб.
Финансовые расходы возросли на 38,3% до 2,1 млрд руб. за счет прочих статей, структуру которых компания не раскрывает. Финансовые доходы возросли почти в шесть раз до 792 млн руб. на фоне увеличения амортизации дисконта по финансовым активам.
В итоге чистая прибыль Россетей Центра и Приволжья увеличилась более чем наполовину до 9,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы повысили прогноз по чистой прибыли вследствие увеличения прочих доходов компании. Пересмотр мог бы быть еще более ощутимым, если бы не опасения создания резервов по судебным издержкам и дебиторской задолженности, традиционно в своей массе приходящиеся на четвертый квартал финансового года. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате чего потенциальная доходность акции Россетей Центра и Приволжья несколько увеличилась.
Акции Россетей Центра и Приволжья торгуются менее чем за половину собственного капитала и за три годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
Выручка группы выросла на 42,7% до $55,8 млрд. Рост цен реализации стали перекрыл эффект от сокращения объемов поставок вследствие продажи американского подразделения компании ArcelorMittal USA. Операционная прибыль с символических $112 млн годом ранее ввиду эффекта низкой базы взлетела в 110 раз до $12,4 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Рост доходов от инвестиций привел к прибыли до налогообложения в $13,2 млрд по сравнению с убытком в $559 годом ранее. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере $10,9 млрд по против убытка в $1,9 млрд годом ранее.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Выручка североамериканского дивизиона сократилась на 11,5% до $9,2 млрд. Это стало результатом падения объемов поставок стали сегмента в 2,1 раза вследствие продажи американского дивизиона ArcelorMittal USA, частично компенсированного ростом цен реализации стали на 54,2%. EBITDA сегмента была поддержана позитивной конъюнктурой на рынке черной металлургии, причем этот фактор смог перекрыть эффект от выбытия американского бизнеса. В итоге EBITDA взлетела почти в 6 раз, составив $2,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность выросла на 19,2 п.п. и составила 22,5%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $1,9 млрд.
В сегменте «Бразилия» увеличение объемов производства стали и цен ее реализации привели к росту выручки в 2,1 раза до $9,4 млрд. EBITDA сегмента при этом выросла в 5 раз до $3,2 млрд. Рентабельность по EBITDA прибавила 19,4 п.п. и составила 34%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» провел единовременное списание в размере $123 млн, связанное с издержками вывода из эксплуатации дамбы на руднике Serra Azul. Тем не менее, этот факт не помешал дивизиону нарастить операционную прибыль в 6,3 раза до $2,9 млрд.
Производство стали в Европе увеличилось на 13,2% до 28,2 млн. тонн, вместе с этим цены реализации стали выросли на 48,8%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 52,7%. EBITDA на фоне низкой базы прошлого года выросла более чем десятикратно, достигнув $4,7 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 12,8 п.п. и составила 15%. На фоне сократившихся объемов амортизации и отсутствия списаний, европейский дивизион зафиксировал операционную прибыль в $3,8 млрд по сравнению с операционным убытком в $1 млрд годом ранее.
Выручка сегмента «СНГ и Африка» на фоне роста цен реализации стали на 72,4%, поддержанного увеличением производства стали на 15,6%, выросла на 81,5% до $7,3 млрд. EBITDA сегмента на фоне низкой базы прошлогоднего периода взлетела в 15,3 раза до $2,6 млрд, а рентабельность по EBITDA прибавила сразу 31,3 п.п., составив 35,5%. В итоге операционная прибыль дивизиона составила $2,3 млрд после убытка в $94 млн. годом ранее.
На фоне роста рыночных цен на железную руду на 76,8%, частично компенсированного сокращением поставок руды вследствие продажи американского бизнеса, выручка сегмента выросла на 38,2%. EBITDA сегмента при этом выросла в 2,1 раза до $2,2 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона прибавила 23,8 п.п., составив 68,3%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла в 2,5 раза до $2 млрд. При этом горнодобывающий сегмент не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.
Отметим, что по итогам 9 месяцев 2021 года общий долг компании сократился на 33,1% до $8,2 млрд ($12,3 млрд по состоянию на конец 2020 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с $6,4 до $3,9 млрд – минимального уровня с 2008 года. В третьем квартале компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций на $1,7 млрд. При этом с начала года сумма проведенного байбэка составила $3,4 млрд. Кроме того, стоит ожидать продолжение программы обратного выкупа акций и в будущем, так как положительная конъюнктура на стальном рынке способствует улучшению финансовых результатов ArcelorMittal, а размер байбэка в рамках политики возврата капитала акционерам привязан к величине свободного денежного потока за 2021 год.
В целом, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы подняли прогноз финансовых показателей, преимущественно на текущий год, отразив более высокий уровень операционной рентабельности по ряду ключевых сегментов компании.
Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $14,4 млрд., что будет являться для ArcelorMittal многолетним максимумом. Однако, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $5-6 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,65 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Процентные доходы банка выросли на 23,8% до 118,0 млрд руб. на фоне увеличения кредитного портфеля, клиентской базы и разнообразия кредитных продуктов. Процентные расходы возросли на 17,4% до 20,9 млрд руб. на фоне роста базы розничных клиентов, а также клиентов малого и среднего бизнеса. В итоге чистый процентный доход составил 97,1 млрд руб., показав рост более чем на четверть.
Чистый комиссионный доход продолжил демонстрировать высокие темпы роста и составил 30,9 млрд руб. (+82,9%). Ключевыми драйверами роста стали комиссии за обслуживание дебетовых карт Tinkoff Black (число владельцев карты превысило 12,3 млн в начале октября) и комиссии в сегменте эквайринга и платежей, доходы по которым выросли более чем вдвое, а также комиссии от брокерской деятельности, доходы по которым выросли более чем в 2,6 раза. Доходы в сегментах «Мобильные услуги» и «Малый и средний бизнес» тоже показали впечатляющую динамику, продемонстрировав рост на 67,0% и 50,2% соответственно. Благодаря развитию кросс-продаж в рамках экосистемы Тинькофф и усилий по развитию новых сервисов доля некредитных бизнесов компании достигла 45% от общей выручки по сравнению с 41% годом ранее.
Чистые агентские комиссии от страховых операций выросли на 18,6% и достигли 13,1 млрд руб. Отчисления в резервы составили 14,8 млрд руб. (-57,9%) на фоне улучшения качества кредитного портфеля и снижения стоимости риска с 11,6% до 4,4%.
В итоге операционные доходы группы выросли на 62,5% и достигли 128,5 млрд руб.
В то же время темпы роста расходов оказались выше: затраты на привлечение клиентов выросли более чем в 2,1 раза до 29,3 млрд руб., а административные расходы показали рост на 63,4% до 40,5 млрд руб. главным образом за счет роста расходов на персонал преимущественно в IT-подразделении почти в 3 раза до 31,3 млрд руб., а также роста расходов на амортизацию и поддержку IT-инфраструктуры.
В итоге чистая прибыль Тинькофф составила 46,8 млрд руб., показав рост на 46,9%.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 51,2% до 627,8 млрд руб. Наиболее быстрыми темпами рос объем кредитов для ИП и малого и среднего бизнеса, который увеличился более чем в три раза и достиг 6,8 млрд руб. ввиду активного развития продуктов в сегменте SME: к концу периода число корпоративных клиентов сегмента превысило 596 тыс. Объёмы выдачи автокредитов и кредитов наличными показали двукратный рост, составив 68,2 млрд руб. и 119,5 млрд руб. соответственно.
Доля неработающих кредитов снизилась на 2,5 п.п. до значения 8,6%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 138,6% против 152,7% годом ранее. Коэффициенты достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала увеличились на 3,6 п.п. до 23,5%.
Отметим, что на недавнем Общем Собрании акционеров Совету Директоров было одобрено право утвердить потенциальный дополнительный выпуск акций в объеме до 5% от текущего выпуска в течение следующих трех лет, а также до 1,5% в рамках программы поощрения менеджмента в течение пяти лет. Данное решение было принято для обеспечения необходимого финансирования среднесрочной стратегии компании.
По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы повысили прогноз по размеру портфеля кредитов на текущий год. В то же время мы повысили прогноз по статье прочих процентных расходов и понизили ожидания по результату компании от реализации долговых ценных бумаг. В результате прогнозные значения чистой прибыли и выручки не претерпели значительных изменений, однако потенциальная доходность расписок Тинькофф возросла в связи со сдвигом срока выхода компании на биссектрису Арсагеры с 2023 на 2027 год на фоне повышения показателя P/BV.
Оставить комментарий
