Выручка завода увеличилась на 0,5%, составив 8,1 млрд руб. Судя по операционным показателям, рост произошел на фоне повышения средней расчетной цены процессинга на 3,2% до 2 121 руб. за тонну и снижения объема переработки до 3,8 млн тонн (-2,7%).
Себестоимость в свою очередь выросла на 6,2%, составив 4,8 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась 7,3%, составив 3,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей произошел рост процентных выплат более чем в два раза (с 443 млн руб. до 1,0 млрд руб.) на фоне слабо изменившегося долгового бремени. Процентные доходы остались на уровне суть более 300 млн руб. Компания является по сути финансовым посредником для финансирования проектов материнской компании, так как полученные кредиты передает в виде займов в Славнефть. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 376,4 млн руб. против 71,3 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль ЯНОСа упала на 36,8%, составив 1,6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозный размер процентов к уплате, незначительно сократив ожидаемый объем переработки нефти в текущем году. Следствием этого стало незначительное снижение потенциальной доходности акций.
Выручка компании снизилась почти на 5% - до 28.1 млрд руб. Исходя из данных о реализации удобрений и средних индикативных цен, основное снижение пришлось на комплексные удобрения, так как их продажи выросли всего на 1.2%, в то время как цены упали почти на 19%. Также падение продемонстрировали доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси: объемы снизились на 13%, цены упали почти на треть. Светлым пятном стала выручка от аммиачной селитры, составившая около 7 млрд руб.: реализация увеличилась более чем на 40% на фоне роста цен на 3%.
Операционные расходы показали более медленное снижение на фоне роста амортизационных отчислений, при этом компании удалось сократить транспортные расходы. В итоге операционная прибыль уменьшилась до 5.7 млрд руб.(-14.5%).
Долговое бремя компании с начала года увеличилось на 34 млрд руб. – до 120 млрд руб. – на фоне ослабления рубля, что также привело к значительным отрицательным курсовым разницам в размере 12.6 млрд руб.
В итоге чистый убыток компании превысил 10 млрд руб. По итогам 2019 года компания решила выплатить дополнительно 275 рублей на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов, отразив более высокие объемы реализации ряда продуктов, а также увеличив долю прочих продуктов в выручке. Интересно, что в первом квартале 2020 года Акрон выкупил собственных акций на сумму превышающую 6 млрд руб.
Выручка компании снизилась на треть, составив 55.3 млрд руб. Напомним, что в начале года компания продала свой североамериканский дивизион, что и нашло отражение в снижении общей реализации и финансовых результатов.
На снижение доходов в России повлияло сокращение объемов продаж более чем на 10%, реализация зарубежных сегментов уменьшилась в 6 раз.
Операционные расходы сократились почти на треть – до 52 млрд руб. При этом операционная прибыль сократилась почти вдвое – до 2.99 млрд руб.
Долговая нагрузка компании выросла с начала года почти на 40 млрд руб. – до 220 млрд руб. Прибыль от выбытия североамериканского дивизиона составила 26.6 млрд руб., что позволило продемонстрировать в отчетном периоде неплохую чистую прибыль в размере 19.7 млрд руб. Однако, как видно из таблицы, она обусловлена разовыми факторами.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили объем продаж на ближайший год и отразили работу в новом контуре на будущие периоды, что привело к росту потенциальной доходности. Также отметим, что дочернее предприятие ТМК направило обществу добровольную оферту о приобретении всех акций по цене 61 рубль. Кроме того, планируется делистинг расписок с Лондонской биржи.
Выручка компании выросла на 13,1% до 26,7 млрд руб. Увеличению выручки способствовало повышение объемов реализации во всех сегментах благодаря органическому росту и приобретению новых активов.
Выручка сегмента «Свиноводство» выросла только на 1%, составив 5,9 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+12,6%), обусловленного вводом в строй новых площадок в 2019 году. Средняя цена реализации при этом уменьшилась на 10,3% в связи с избытком предложения свинины на внутреннем рынке и ограниченными возможностями экспорта продукции. Снижение цен на продукцию вместе с уменьшением чистого изменения справедливой стоимости биологических активов, привели к падению операционной прибыли сегмента почти на 50%, а прибыли до налогообложения – на 51,1% до 1,5 млрд руб.
В сегменте «Птицеводство» выручка выросла на 14,8% до 18,1 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+15,2%) и практически неизменившейся ценой реализации продукции (-0,1%). Отметим также рост продаж продукции федеральным розничным сетям на 5% и увеличение объема экспорта — в шесть раз, в основном за счет Китая. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов составило 0,8 млрд рублей по сравнению с отрицательным результатом в 0,9 млрд рублей, полученным годом ранее. Благодаря оптимизации структуры реализации и контролю над расходами операционная прибыль сегмента выросла в 3,7 раз, а прибыль до налогообложения – почти в 5 раз, составив 3,6 млрд руб.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 8,7% до 9,5 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 14,6%; средние цены реализации снизились на 4,6%, поскольку рост цен на колбасные изделия был нивелирован отрицательной динамикой продаж свиных туш. Существенно снизившиеся на фоне падения цен на свинину расходы сегмента обеспечили прибыль сегмента на операционном уровне в размере 108 млн руб., против убытка 467 млн руб., полученного годом ранее. При этом итоговый результат оказался убыточным (-518 млн руб.)из-за отрицательных курсовых разниц по кредиту, выданному в евро, составивших порядка 600 млн рублей.
Отметим получение прибыли в сегменте реализации индейки (доналоговый результат составил 135 млн руб., против убытка 119 млн руб., полученного годом ранее), а также сокращение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 400 млн руб. (-11,9%). Существенно выросли расходы корпоративного центра, составившие 1,5 млрд руб. (+16,9%).
В результате чистая прибыль компании составила 3,1 млрд руб. (-2,4%).
В связи с пандемией COVID-19 в марте текущего ода компанией были предприняты все меры по обеспечению бесперебойной работы производств и безопасности сотрудников и продукции. При этом компании пришлось перераспределить объемы поставок между сегментом розничной торговли и предприятиями общественного питания, так как спрос со стороны последних начал снижаться, а в апреле практически сошел на нет. Кроме этого, Группа продолжает наращивать объемы экспорта в Китай и страны Ближнего Востока.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, учтя опережающий рост затрат, главным образом, в сегменте «Свиноводство». Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет торможения роста цен на зерновые, а также увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 1,6% - до 1,89 трлн иен. Это произошло на фоне опережающего роста ставок по источникам фондирования. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 3,3 базисных пункта до 0,54%.
Чистые доходы от торговых операций сократились на 25,3%, чистые комиссионные доходы увеличились на 2,9%. Прочие непроцентные доходы увеличились более чем в 2 раза на фоне успешных операций с долговыми бумагами. Снижение положительного сальдо прочих доходов и расходов на 86% обусловлено начислением средств на возможные потери по кредитам.
Операционные расходы увеличились на 3,9%, составив 2,8 трлн иен, а их отношение к доходам снизилось на 0,8 п.п. до 70,2%. В отчетном периоде компания также отразила разовые убытки в составе внеплановых расходов, вызванные амортизацией гудвилла в связи с падением рыночной стоимости акций приобретенных финансовых активов (банков Danamon и FSI) на 50% и более от стоимости покупки. В итоге чистая прибыль сократилась на 39.5%, составив 528 млрд иен.
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 1,3%. Кредитный портфель банковской группы увеличился на 1,6% - до 109 115 млрд иен, а средства клиентов прибавили 4,1%, достигнув 187 624 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,03 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли хуже наших ожиданий на фоне крупных списаний и более высоких процентных расходов. Чистая прибыль в следующем году по ожиданиям банка составит 550 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию. Руководство банка закладывает в прогнозы финансовых показателей воздействие пандемии COVID-19, поскольку экономическая и корпоративная активность ухудшается, а финансовый рынок остается волатильным.
Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60% (сейчас 70%).
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы существенно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий финансовый год, что привело к некоторому сокращению потенциальной доходности.
Согласно нашему прогнозу, в последующие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно около $7-8 млрд чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2020 около 10 и P/BV 2020 около 0,4 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Выручка компании сократилась почти на треть до 8,5 млрд руб. Причиной такой динамики послужило существенное снижение средних расчетных рублевых цен на нефть, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 0,6 млн тонн (-1,1%).
Затраты компании росли снижались меньшими темпами (-15,1%), следствием чего стал операционный убыток в размере 1,6 млрд руб.
Блок финансовых статей в отчетном квартале не оказал серьезного влияния на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились на 22% до 544 млн руб. вслед за аналогичным ростом кредитного портфеля (25,2 млрд руб.) Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов по итогам отчетного периода составило 19,3 млн руб.
В итоге чистый убыток компании составил 1,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Выручка компании выросла на 3,5%, составив 9,9 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – увеличились на 1,8% до 6,8 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 5,9% до 7,1 млрд руб. Отметим снижение затрат на топливо и энергию и рост расходов на аренду, персонал и амортизационных отчислений. В итоге операционная прибыль снизилась на 2,3% до 2,8 млрд руб. Чистые финансовые доходы снизились сразу на две трети до 852 млн руб. по причине сокращения прочих доходов более чем в два раза, внутри которых традиционно весомую долю занимают доходы от реализации демонтированного медного кабеля.
В результате чистая прибыль компании упала на треть, составив 2,8 млрд руб.
Неприятной неожиданностью для акционеров стала рекомендация Совета директоров компании не выплачивать дивиденды по итогам 2019 г. Напомним, что в последние годы компания возвращала своим акционерам свыше 100% ежегодной прибыли. Согласно представленным пояснениям, решение оставить прибыль внутри компании обусловлено ухудшением макроэкономических и отраслевых факторов в результате ограничительных мер, вызванных пандемией коронавируса, а также необходимостью продолжить реализацию инвестиционной программы, в связи с существенным ростом нагрузки на сеть передачи данных.
По итогам вышедшей отчетности мы учли отсутствие дивидендов по итогам прошлого года, оставив неизменными наши прогнозы на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Выручка компании составила 38,1 млрд руб., продемонстрировав снижение на 16,5%. К сожалению, Нижнекамскнефтехим не раскрыл операционные показатели по итогам квартала (мы не смогли найти и годовых производственных показателей). Судя по всему, снижение доходов вызвано, в первую очередь, падением цен на выпускаемую продукцию.
Затраты снизились меньшими темпами (-8,1%), составив 32,8 млрд руб. Отметим снижение коммерческих расходов на 16,0% до 1,8 млрд руб. и рост управленческих расходов на 7,2% до 1,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась почти наполовину до 5,3 млрд руб.
В отчетном периоде процентные доходы сократились на две трети до 159 млн руб. на фоне снижения остатков на счетах компании. Хотя компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 77,5 млрд руб., но процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.
По итогам квартала компания отразила значительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 10,3 млрд руб. против прошлогоднего положительного результата в 716 млн руб. Как мы полагаем, львиная доля этого результата (свыше 8 млрд руб.) была сформирована отрицательными курсовыми разницами по привлеченному в евро кредиту. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 3,9 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Определенная интрига продолжает сохраняться вокруг дивидендных выплат компании. Ранее Совет директоров рекомендовал заплатить 9,07 руб. на оба типа акций. С тех пор годовое собрание, на котором должен быть решен данный вопрос, было перенесено на неопределенный срок. Столь затяжная пауза вкупе со слабыми квартальными результатами вносит неопределенность в ранее озвученные планы компании по распределению прибыли.
По итогам внесения фактических данных мы существенно снизили прогнозы по прибыли на текущий год, отразив падение цен и объемов реализации продукции, ставшее следствием глобального замедления деловой активности. Также мы скорректировали линейку финансовых показателей на будущие годы, отразив более плавный эффект от введения новых мощностей по каучуку и этилену, попутно сократив прогноз уровня загрузки действующих производственных мощностей. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.
Впереди нас ждет труднопредсказуемый второй квартал, по итогам которого мы планируем вернуться к обновлению модели компании и уточнению наших прогнозов.
На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с дисконтом примерно в 17% к балансовой стоимости и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».
Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2020 года. Обращаем внимание, что в данной отчетности впервые были полностью консолидированы результаты ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Одновременно с этим компания ретроспективно пересчитала сопоставимые показатели предыдущих отчетных периодов.
Выручка компании выросла на 10,3% до 121,6 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+16,3%), составивших 41,0 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+68,9%).
Самый значительный скачок показали доходы от цифровых сервисов (+62,7%), составившие 12,5 млрд руб., что было связано с увеличением продаж сервисов информационной безопасности, развитием проектов «Умный город», а также продвижением облачных услуг и услуг дата центров.
Доходы от услуг телевидения прибавили 1,7% до 37.1 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 2,9%.
Рост выручки до 22,0 млрд руб. (+4,5%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 3,4% и увеличения ARPU на 1,1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,5%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,8%, так и размера ARPU на 0,7%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 9,8% и составили 102,7 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 27,1 млрд руб. (+13,3%) из-за роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало рост на 13,0% до 12,2 млрд руб. на фоне увеличения расходов по контрактам «Умный город / Электронное правительство». В итоге операционная прибыль выросла на 13,0%, составив 18,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 8,3 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос на 19% 429,7 млрд руб., что было связано с привлечением финансирования на консолидацию 100% долей Tele 2 Россия.
В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 0,2% до 7,5 млрд руб.
Напомним, что 19 февраля Ростелеком консолидировал 100% российской Теле2. Финансирование сделки было разбито на три части. Первая часть подразумевала приобретение 17.5% Теле2 за 42 млрд руб. денежными средствами. В рамках второй части Ростелеком осуществил допэмиссию 708 млн акций по цене 93.21 рубля для покупки 27.5% Теле2. Оставшиеся 10% обменены на 10% квазиказначейских бумаг Ростелекома. Добавим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по 5 рублей на оба типа акций.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз чистой прибыли на 2020 год, отразив более высокий уровень темпов роста выручки от мобильной связи, дополнительных и облачных услуг. Величина прогнозного собственного капитала была уточнена после проведенных корпоративных процедур, связанных с приобретением Теле2. В итоге потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.
Выручка группы упала на 22,6%, составив 14,8 млрд долл. Это произошло вследствие сократившихся цен реализации и объемов поставок стали, в том числе вследствие распространения в мире эпидемии коронавируса. Частично это было компенсировано увеличившимися ценами реализации железной руды. После операционной прибыли в 769 млн долл. в I квартале 2019 года, в отчетном периоде компания зафиксировала операционный убыток в размере 353 млн долл. на фоне проведения обесценения активов и единовременных списаний почти на 500 млн долл. Ситуацию усугубил рост финансовых издержек из-за отрицательных курсовых разниц, что привело к убытку до налогообложения в 777 млн долл. В итоге, на фоне увеличения эффективной налоговой ставки, компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,1 млрд долл.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
На фоне падения цен реализации стали сегмента на 18,2%, частично компенсированного увеличением объемов производства, выручка дивизиона сократилась на 15,4%. EBITDA сегмента при этом снизилась на 20,5%, в первую очередь, на фоне роста издержек и снижения цен реализации, а рентабельность потеряла 1,2 п.п. и составила 5,7%. При этом сегмент «НАФТА» в I квартале 2020 года отразил единовременное списание в 241 млн долл., связанное с переоценкой запасов из-за падения цен на сталь, что привело к операционному убытку в 120 млн долл.
В сегменте «Бразилия» снижение производства и отгрузки стали на 11,1%, усиленное снижением средней цены реализации, привело к падению выручки на 26,2%. EBITDA сегмента упала на 29,2% до 219 млн долл. на фоне сокращения поставок стали, при этом рентабельность снизилась на 0,5 п.п. до 13,8%. Отметим, что в отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, и это позволило зафиксировать операционную прибыль в 150 млн долл. Тем не менее, она оказалась ниже на 37,4%, чем в аналогичный период годом ранее.
Поставки стали в европейском сегменте сократились почти на 20% до 9,9 млн тонн на фоне мер, принятых в разных странах, по сдерживанию распространения пандемии коронавируса. Отрицательный эффект на выручку усилило снижение цен реализации стали (-12,5%), в итоге выручка дивизиона упала на 27,1%. EBITDA сегмента на фоне падения поставок стали упала на 56,5% до 204 млн долл., при этом соответствующая рентабельность сократилась на 1,8 п.п. до 2,7%. На фоне возросшей амортизации и списаний в размере 191 млн долл., связанных с переоценкой запасов из-за падения цен на сталь, европейский дивизион зафиксировал операционный убыток в 426 млн долл. по сравнению с прибылью в 11 млн долл. годом ранее.
На фоне сокращения средних цен реализации стали на 12,8%, а также снижения производства продукции на 9,8%, выручка сегмента «СНГ и Африка» сократилась на 12,1%. Вероятно, некоторую поддержку выручке оказали объемы поставок стали. Вследствие роста себестоимости производства и снижения цен реализации продукции, EBITDA сегмента упала более чем в 3 раза до 47 млн долл., а рентабельность по EBITDA потеряла 5,6 п.п., составив 3,2%. Итоговый финансовый результат дивизиона усугубило списание в размере 21 млн долл., и на этом фоне операционный убыток составил 61 млн долл.
На фоне сокращения поставок железной руды, реализуемой по рыночным ценам, частично компенсированного ростом рыночных цен на руду, выручка сегмента сократилась на 12,1%. Вследствие снижения поставок руды вкупе с уменьшением рыночных цен коксующегося угля и железорудных окатышей, EBITDA сегмента упала на 29,2% до 297 млн долл. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 7,3 п.п., составив 30%. Операционная прибыль, в свою очередь, упала на 46,3% до 168 млн долл. При этом горнодобывающий сегмент также не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.
Стоит также отметить, что по итогам трех месяцев 2020 года общий долг компании сократился на 3,8% до 13,8 млрд долл. (14,3 млрд долл. по состоянию на конец 2019 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период увеличился с 9,3 до 9,5 млрд долл. По заявлению компании, несмотря на непредвиденное влияние на ее деятельность распространения новой коронавирусной инфекции, Группа продолжает стремиться к достижению своего целевого уровня чистого долга в 7 млрд долл. Компания планирует поступательно увеличивать выплаты акционерам по мере достижения цели по чистому долгу.
Вместе с этим, на фоне значительных мер по снижению затрат, предпринимаемых в рамках всего бизнеса, Правление считает целесообразным приостановить выплату дивидендов до тех пор, пока операционная среда не нормализуется. В результате, дивиденды по итогам 2019 года не будут рекомендованы к выплате акционерам на Годовом общем собрании, которое запланировано на июнь 2020 года.
В целом вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы внесли ряд изменений в модель, касающиеся, прежде всего, сокращения спроса на продукцию, с которым столкнулась компания из-за распространения коронавирусной инфекции и последовавших мер по ее сдерживанию. Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционным убытком на фоне сокращения поставок продукции, а также значительных единовременных списаний, связанных с переоценкой запасов. Вместе с этим мы ожидаем, что в следующем году ArcelorMittal выйдет на положительный финансовый результат, а в перспективе 3-4 лет Группа сможет нарастить свою чистую прибыль до 3 млрд долл. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2020 около 0,2 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Оставить комментарий
