РусГидро. Отчетность за 1-е полугодие - снова убытки
Накануне РусГидро с достаточно существенной задержкой опубликовала отчетность за 1 п/г 2012 г. по МСФО. Было любопытно, как новый контур компании повлиял на ее экономические показатели. Напомним, что в прошлом году компания продала целый ряд энергосбытовых компаний другой компании с государственным участием — ИНТЕР РАО, получив от нее взамен существенный пакет ее акций. Взамен Русгидро консолидировала РАО ЭС Востока, а также приобретенную в конце прошлого года энергосбытовую компанию Башкортостана.
Общая выручка Группы снизилась на 35% и составила 151,1 млн руб. по сравнению с 230,6 млн руб. г/г. Но если не брать в расчет проданные энергосбыты, сопоставимая выручка выросла на 12% благодаря консолидации башкирского сбыта. Это произошло даже несмотря на снижение выручки от реализации мощности в связи с отменой инвестиционной составляющей в тарифах гидроэлектростанций в 2012 году.
Сопоставимая себестоимость показала рост на 31% до 132,6 млн руб. Помимо дополнительных расходов на приобретение электроэнергии в рамках башкирского сбыта компания зафиксировала увеличение расходов на топливо, используемое для выработки электрической и тепловой энергии объектами тепловой генерации в рамках «РАО ЭС Востока», в связи с ростом потребления мазута из-за перебоев в поставках газа, с одновременным увеличением объемов выработки электроэнергии и отпуска тепла. Вмешался в дело и разовый фактор — начисление убытка от обесценения дебиторской задолженности «РАО ЭС Востока» в 1 полугодии 2012 года по сравнению с доходом от восстановления убытка от обесценения дебиторской задолженности в первом полугодии 2011 года. В итоге, прибыль от текущей деятельности сократилась на 66% до 13,7 млрд руб.
Еще одним ударом стало обесценение акций ИНТЕР РАО в размере 6,4 млрд руб. В итоге, компания не только «убила» прибыль первого квартала, но и сгенерировала дополнительно убыток: -468 млн руб. по итогам полугодия. Можно отметить, что включение в отчетность РАО ЭС Востока сделали агрегированные показатели Русгидро существенно более волатильными внутри года.
В ближайшее время, судя по всему, акционеров компании ждет еще одна «приятная новость» — допэмиссия для обмена на пакет Ируктскэнерго. Но даже без учета этого фактора акции компании торгуются в настоящий момент исходя из наших прогнозов чистой прибыли с P/E -11 на 2012 г. и 7,5 — на 2013 г. и не входят в число наших приоритетов.
