Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2020 года.
Совокупная выручка немецкой компании снизилась на 8,3% до €55,1 млрд.
Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 503 тыс. автомобилей (-44,2%).
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал снижение выручки на 11,9% до €19,0 млрд на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 4,7%. Объем продаж автомобилей снизился на 15,9%. Несмотря на общее падение объемов производства модели Gol и Passat пользовались повышенным спросом. Новая модель кроссовера T- Cross была также хорошо встречена рынком. Операционная прибыль сократилась почти наполовину до €481 млн. Стоит отметить снижение операционной рентабельности до 2,5% на фоне падения объемов в результате пандемии Covid-19, увеличения затрат и ухудшения ассортимента продукции.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Сегмент Audi показал снижение доходов до €12,4 млрд (-9,8%) на фоне сокращения объемов продаж на 12,1%. Средняя цена проданного автомобиля увеличилась на 2,6%. Операционная прибыль упала практически до нуля. Это произошло на фоне уменьшения объемов производства, переоценки производных финансовых инструментов и отрицательного влияния обменного курса.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Сегмент чешской марки Skoda показал небольшое сокращение выручки (-1,4%) благодаря популярности моделей Scala и Kamiq. Операционная прибыль снизилась на четверть до €307 млн вследствие более низких объемов продаж, негативных валютных эффектов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Продажи автомобилей испанской марки SEAT упали более чем на 20%, выручка при этом снизилась на 16,2%, составив €2,6 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona, Ateca и Tarraco. На операционном уровне сегмент ушел в отрицательную зону по причине роста удельных издержек, связанных с падением объемов производства.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
В отчетном периоде британская марка Bentley продала 3 000 автомобилей (+16,1%), а выручка при этом возросла на 36% до € 620 млн. Такая динамика в основном стала результатом запуска новых моделей Bentley. Следствием увеличения объемов выпуска стал рост операционной прибыли на 14,3% до € 56 млн.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 56 тыс. спортивных автомобилей (-1,8%). Выручка составила € 5,4 млрд (+3,3%). Операционная прибыль снизилась более чем на треть, составив € 529 млн, а рентабельность упала до 9,8% вследствие сокращения объемов производства, негативных валютных эффектов и роста операционных расходов.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 23,3%, при этом средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 5,7%. В результате выручка сегмента снизилась на 18,9% до € 2,7 млрд. Рост удельных операционных расходов, негативные валютные эффекты и более высокие фиксированные затраты на НИОКР привели к практически полному обнулению операционной прибыли и рентабельности.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Шведская компания Scania показала снижение объемов продаж (-20,8%) и выручки (-11,0%). Операционная прибыль сократилась на 30,8% до € 256 млн по причине роста удельных операционных издержек.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE - показала разнонаправленную динамику основных финансовых показателей. По направлению коммерческих автомобилей выручка составила €2,6 млрд (-11,9%), операционный убыток составил €83 млн. В дополнение к меньшим объемам производства, доходы были сокращены за счет дополнительных затрат, понесенных в связи с введением нового поколения грузовых автомобилей и усложняющимся бизнесом подержанных автомобилей. Инжиниринговое подразделение компании смогло заработать €16 млн благодаря диверсифицированной линейке продукции и услуг, практически не испытав последствий пандемии Covid-19.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила € 654 млрд (+2,5%), операционная рентабельность снизилась до 6,6%.
Среди прочих расходов компания отразила убыток в размере € 1,3 млрд , связанный с износом и амортизацией прочих активов, а также результатами деятельности компаний, не отнесенных к вышеперечисленным сегментам.
В итоге, чистая прибыль компании сократилась на 86,1% до € 406 млн.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
Компания уклонилась от прогнозов на текущий год, отметив, что ожидает существенного падения доходов и прибыли; при этом на уровне операционной прибыли ожидается положительный финансовый результат. Вопрос о величине дивидендных выплат был обойден стороной.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, отразив их постепенное восстановление в последующие три года. Результатом внесенных изменений стало снижение потенциальной доходности акций компании.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2020_goda/
На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2020 около 0,6.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
