Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.
См. таблицу https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi_2019_goda_neplohoj_god/
Общая выручка компании прибавила 10%, составив 41.6 млрд руб. Доходы от продажи мощности сократились почти на треть - до 5 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 3.8%, достигнув 16.7 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии и средний расчетный тариф увеличились на 2.5% и 1.3% соответственно. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 35.3% на фоне исполнения компанией в Архангельской области функций гарантирующего поставщика с осени 2018 года.
Операционные расходы выросли на 8.5% и составили 38.4 млрд руб. Основной причиной стал рост расходов на персонал, прибавивших 31.4% (5.4 млрд руб.) и более чем двукратное увеличение затрат на передачу тепловой и электроэнергии, достигших 2.6 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 4.1 млрд руб. (+20%).
Доходы от деятельности СП Хуадянь-Тенинская ТЭЦ принесли в отчетном периоде компании прибыль в размере 886 млрд руб. против убытка в 1.4 млрд руб. годом ранее, что было связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 63 млн руб. Финансовые расходы выросли на 2.8%, главным образом, за счет отражения амортизации дисконта по долгосрочным обязательствам, общий долг сократился с 17,5 до 16,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 2.2 млрд руб. (-13.6%).
Отметим, что компания произвела переоценку основных средств, что привело к увеличению собственного капитала на сумму 5.5 млрд руб.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, так как, согласно нашей модели, в конце прогнозного периода компания будет генерировать убытки, что связано с окончанием срока получения повышенной выручки от мощности по активам, введенных в рамках ДПМ-1. Однако заметим, что определенные станции ТГК-2 прошли отбор в рамках новой программы модернизации ДПМ-2 и начнут получать повышенную выручку от мощности с 2025 года. При появлении полной информации о параметрах ДПМ-2 мы планируем вернуться к обновлению модели компании.
Добавим, что в компании произошли интересные события по линии корпоративных изменений. Напомним, что после выхода в конце 2017 года структур Prosperity из капитала компании вопрос об оферте и полной консолидации ставился не раз. Из последних новостей стоит упомянуть появление в апреле 2020 года официального контролирующего акционера – квазиказначейские пакет акции компании (27%), которым владела дочерняя компания – ООО «Долговое агентство», был продан структурам Синтеза, доля которого достигла 59,8%.
Кроме того, заметим, что в январе 2020 года скоропостижно скончался 47-летний председатель совета директоров ТГК-2 и основной бенефициар второго крупного акционера компании Kostroma Kogeneratsiya (с долей 23,6% в ТГК-2) – Селиванов Константин. Резюмируя, можно предположить, что данные события в дальнейшем могут привести к полной консолидации и окончанию публичной истории компании.
См. таблицу https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi_2019_goda_neplohoj_god/
Обыкновенные акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0.4 и не входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
