Итоги 1 кв. 2020 г.: рост чистых процентных доходов омрачен подскочившей стоимостью риска
Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2020 года.
Процентные доходы банка увеличились на 0.5% до 583.4 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля.
Процентные расходы показали снижение на 14.8% на фоне падения ставки по привлеченным средствам. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 371.9 млрд руб., прибавив 10.2% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 21%, составив 126.4 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с иностранной валютой и драгоценными металлами в размере 12.3 млрд руб. Кроме этого банк отразил убытки в размере 46.8 млрд руб. по финансовым инструментам, оцениваемым по справедливой стоимости через прибыль или убыток.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 138 млрд. руб. (-4,3%), что связано с ростом макропоправок, предусмотренных МСФО9 для отражения ухудшения макро-прогнозов на фоне глобального шока от коронавирусной пандемии и падения нефтяных цен. Эффект от роста макропоправок составил 44,3 млрд.руб. В итоге операционные доходы сократились на четверть – до 326.9 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 11.1% до 169.2 млрд руб. На рост расходов в большей степени повлияли индексация зарплат персонала, а также расходы на интеграцию цифровых сервисов в экосистему Сбербанка. В результате значение коэффициента C/I ratio выросло на 1.4 п.п. до 33.3%.
В итоге чистая прибыль банка упала почти вдвое – до 120.5 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 9.4% до 22 трлн руб.. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 70 базисных пунктов до 13.3%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 80 базисных пунктов до 13.8%.
Отчетность банка вышла хуже наших ожиданий. Мы снизили прогноз по прибыли на текущий год, отразив более высокую стоимость риска, а также понизили прогнозы по темпам роста кредитного портфеля в 2020 году и средней ставке по выданным займам. При этом в среднесрочном периоде мы ждем нормализации стоимости риска и возвращения прибыли банка к росту. Потенциальная доходность акций Сбербанка снизилась. При этом мы можем вернуться к пересмотру прогнозных финансовых показателей на текущий год в том случае, если менеджмент озвучит неожиданные для нас ориентиры.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2020 около 1 и P/E 2020 около 7.5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
