прибыль оказалась под давлением внушительных резервов
МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/itogi_2019_g_pribyl_okazalas_pod_davleniem_vnushitelnyh_rezervo/
Выручка компании увеличилась на 2,5% - до 96,5 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,2%, составив 94,3 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-0,9%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 7,2%.
Снижение сальдо прочих доходов и расходов (-50%) до 1,1 млрд руб., главным образом, обусловлено сокращением поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании увеличились на 9,6% и составили 87 млрд руб. Отметим, что в отчетном периоде у компании отсутствовали затраты на перепродажу электроэнергии (1,7 млрд за 2018 года) в связи с прекращением с 1 апреля 2018 года выполнения функций гарантирующего поставщика во Владимирской области. Значительный рост показали затраты на передачу электроэнергии (35 млрд руб., +5%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (12,2 млрд руб., +11,1%) вследствие роста цены и объемов покупной электроэнергии. Также отметим возросшие расходы на персонал (17,8 млрд руб., +17,8%) и амортизационные отчисления (7,7 млрд руб., +10,2%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. Помимо этого в отчетном периоде произошло увеличение резервирования, включая резервы по сомнительным долгам с 963 млн руб. до 4,5 млрд руб. из которых 4 млрд руб. это резерв на сумму судебных исков, которые, по мнению руководства, будут урегулированы не в пользу Группы.
В итоге операционная прибыль упала на 37,5% – до 10,7 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 29,7%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года и увеличения долгового бремени с 24,4 млрд руб. до 26,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья упала на 43% до 6,7 млрд руб.
Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 35% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз доходов, отразив более скромные темпы роста полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии согласно новому плану корректировки инвестиционной программы. Прогноз по чистой прибыли был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, а на последующие годы – наоборот понижен на фоне снижения операционной рентабельности. В итоге потенциальная доходность акций компании снизилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/itogi_2019_g_pribyl_okazalas_pod_davleniem_vnushitelnyh_rezervo/
Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются всего за 0,3 собственного капитала и за 2,2 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
