МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Выручка компании снизилась на 0.7%, составив 9.5 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала сокращение на 0.1%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 7.8%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 8.3%. Компания продолжает осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: в отчетном периоде выручка от реализации электроэнергии составила 214.5 млн руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, увеличились более чем в 2 раза до 292 млн руб.
Операционные расходы показали более быстрое снижение (-5.1%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии для (+8.3%; 2.6 млрд руб.) и затрат на персонал (+19.1%, 2.15 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 20 млн рублей против создания в предыдущем отчетном периоде в размере 604 млн рублей. В итоге прибыль от продаж составила 1.3 млрд руб. (+71.8%).
Финансовые расходы сократились на 1.4% до 651 млн руб. долговое бремя компании за год выросла на 0.5 млрд рублей – до 25.6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль увеличилась более чем в 8 раз – до 499 млн рублей.
Помимо этого отметим, что по итогам 1 квартала 2019 г. собственный капитал вышел из отрицательной зоны, составив 267 млн рублей. Компания в прошедшем году провела ряд допэмиссий акций по номиналу (10 копеек за акцию) на общую сумму 786,1 млн руб. Сейчас компания находится в стадии очередного дополнительного размещения акций на сумму 2 млрд рублей по номинальной цене акций. В случае размещения допэмиссии акций в полном объеме уставный капитал компании возрастет почти на 29%, однако мы ожидаем, что вряд ли прочие акционеры кроме Россетей согласятся приобретать бумаги по завышенной цене.
Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить на дивиденды в размере 0.81 копейки на акцию, что составляет около 78% от чистой прибыли МСФО. Отметим, что такое проведение взаимоисключающих действий – допэмиссий и выплат дивидендов - ставит вопрос об отсутствии в обществе базовых принципов управления акционерным капиталом.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили будущие расходы, сократив величину резервов по судебным искам, и отразили меньшее прогнозное количество размещенных акций по допэмиссии. В итоге потенциальная доходность акций выросла.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Акции компании торгуются с P/E 2019 около 7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
