Доходы от операций с финансовыми активами и иностранной валютой обеспечили достойный результат
Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...
Процентные доходы в отчетном периоде составили 1,03 трлн руб., сократившись на 2,1% на фоне снижения уровня процентных ставок.
Более существенным образом снижение процентных ставок сказалось на процентных расходах банка. Это действие было усилено продолжающимся изменением структуры фондирования: на смену более дорогим инструментам (межбанковским кредитам, субординированным долгам) приходят клиентские депозиты, отличающиеся большей дешевизной. В результате процентные расходы банка сократились на 6,7% до 543 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы выросли на 1,8% до 469 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 3,9%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 5,6% до 90 млрд в основном за счет эффекта высокой базы на фоне роста в 17% за 2017 год. Стоит отметить, что в отчетном периоде Банк сумел продемонстрировать увеличение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде выросли на 9,3%, составив 667 млрд руб.
Стоимость риска осталась на прошлогоднем уровне 1,6%, отчисления в резервы показали незначительную отрицательную динамику, снизившись до 161 млрд рублей.
Операционные расходы также остались практически на прошлогоднем уровне, составив 260 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 40,5% по сравнению с 44% годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла более чем на 50% - до 168 млрд руб.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...
По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 7% до 5,7%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (112%).
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 16,9% до 11,4 трлн руб. в связи с увеличением объема кредитования физических и юридических лиц на 28,7% и 15,5%.
Средства клиентов за год выросли на 13,8% - до 10,4 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов увеличилось с 106,9% до 109,8%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части корректировки размера чистых процентных и комиссионных доходов в сторону понижения. В итоге потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
Также отметим, что в конце сентября ВТБ и Почта России подписали соглашение, по которому Почта Банк перешел в статус совместного предприятия, и теперь отражается по методу долевого участия. Кроме того, в октябре 2018 г. Группа отразила выбытие своей страховой единицы ВТБ Страхование в свете его продажи СОГАЗу и консолидацию банка Возрождение. В отчетности раскрыта цена покупки банка Возрождение – 9,7 млрд рублей за 85% обыкновенных акций и 9,6% «префов», что предполагает оценку по коэффициенту P/BV около 0,5.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...
В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/E 2019 порядка 12 и P/BV 2019 около 1,6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
