Выручка компании увеличилась на 2% - до 21,6 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 3,1%, составив 20,9 млрд руб. на фоне сокращения полезного отпуска (-3,4%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+6,7%), что в свою очередь, объясняется возвратом региональными регуляторами накопленных выпадающих доходов и переноса тарифной выручки (сглаживания). Доходы от присоединения к сетям сократились на 21,6% до 583 млн руб. в связи c исполнением в 1 квартале 2019 года накопленных обязательств АО «ПЭС» и АО «СПб ЭС» и переданных в ПАО «Ленэнерго» в процессе консолидации электросетевых активов.
Рост прочих операционных доходов в 2,8 раза до 952 млн руб. Компания не поясняет данного роста.
Операционные расходы компании увеличились на 11,2% - до 16,6 млрд руб. на фоне увеличения амортизационных расходов до 3,3 млрд руб. (+11,2%), затрат на персонал до 2,1 млрд руб. (+2,8%), а также значительного роста резервов под обесценение дебиторской задолженности и по судебным делам и претензиям (1,8 млрд руб. против 0,5 млрд руб.).
В итоге операционная прибыль сократилась на 9,8% – до 5,9 млрд руб.
Финансовые расходы уменьшились на 27,6%, вследствие сокращения долговой нагрузки компании с 34,2 млрд руб. до 24,7 млрд руб. Финансовые доходы упали на 21,6% до 178 млн руб. Эффективная налоговая ставка сократились с 19,2% до 11,3% за счет изменений в оценке налоговой базы. В итоге Ленэнерго получило рекордную квартальную прибыль – 4,95 млрд руб. (+0,7%). Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить по итогам 2019 года дивиденд в размере 0,0947 руб. на обыкновенную акцию и 13,6226 руб. на привилегированную акцию. В общей сложности среди акционеров будет распределено 17,4% заработанной обществом чистой прибыли по МСФО, из них две трети получат владельцы привилегированных акций, чья доля в уставном капитале компании составляет чуть больше одного процента.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Основные коррективы прогноза на будущий период касались дивидендных выплат по обыкновенным акциям Ленэнерго. В итоге их потенциальная доходность несколько снизилась.
Выручка компании увеличилась на 6,5%, составив 10,1 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 5,8%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 3,2%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 9,3%. В конце 2019 года Минэнерго продлило статус компании в качестве гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 228 млн рублей. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, сократились почти в 2 раза до 104 млн руб.
Операционные расходы возросли на 5,5% до 8,9 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии (+3,3%; 2,7 млрд руб.) и затрат на персонал (+13,9%, 2,5 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 876 млн руб. против создания резервов 4 млн руб. годом ранее, однако были созданы резервы по судебным искам в размере 319 млн руб. против роспуска 20 млн руб. годом ранее. В итоге компания показала прибыль от продаж в размере 1,3 млрд руб. (-3,3%).
Финансовые расходы выросли на 9,1% до 711 млн руб., главным образом, по причине отражения эффектов от первоначального дисконтирования финансовых инструментов. Долговое бремя компании за год сократилось с 25,6 млрд руб. до 18,2 млрд руб. Финансовые доходы увеличились в 2,4 раза до 64 млн руб. из-за результата от прекращения признания финансовых обязательств.
Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 89,3% против 27,2% годом ранее по причине отражения временных разниц по отложенному налогу на прибыль. В итоге чистая прибыль компании составила 65 млн руб. (-86,8%).
По итогам вышедшей отчетности мы понизили оценку уровня резервов под обесценение дебиторской задолженности, что привело к снижению убытков в текущем году. Прогноз прибыли на последующий период не претерпел значительных изменений. Кроме того, нами был уточнен прогноз по размеру собственного капитала после проведения нескольких дополнительных эмиссий акций. В итоге потенциальная доходность компании практически не изменилась.
Процентные доходы банка составили 22.8 млрд руб., продемонстрировав рост на 0.5%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов . Процентные расходы Росбанка составили 10.6 млрд руб., показав снижение на 5.4% на фоне сокращения расходов по межбанковскому фондированию..
В итоге чистые процентные доходы составили 12.2 млрд руб., показав рост на 6.2%.
Среди прочих статей отметим увеличение чистых комиссионных доходов до 2.7 млрд руб. (+3%). Кроме того, банку удалось заработать почти 6 млрд руб. на операциях с ценными бумагами и иностранной валютой. В итоге чистые операционные доходы показали рост почти наполовину, составив 21.1 млрд руб.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 2.4 млрд руб., увеличившись на 12.1%. При этом стоимость риска возросла на 0.1.п.п. до 1.2%.
Операционные расходы сократились на 1.2% - до 9.4 млрд руб., а соотношение C/I ratio сократилось с 65.9% до 44.6%.
В итоге Росбанк заработал чистую прибыль в размере 7.8 млрд руб., увеличившуюся более чем три с половиной раза.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 10.2%, вызванный проводимой банком политикой активизации розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Размер клиентских остатков показал рост на 19.1%, составив 938 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов опустилось почти до 92 %.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в долгосрочный прогноз прибыли банка, лишь увеличив стоимость риска на текущий год.
Выручка компании увеличилась на 1,3% - до 25,9 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 0,9%, составив 25,5 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-2,7%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 3,6%.
Рост сальдо прочих доходов и расходов (+91,8%) до 714 млн руб., главным образом, обусловлен увеличением поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании снизились на 1,2% и составили 20,7 млрд руб. Падение показали затраты на передачу электроэнергии (8,9 млрд руб., -1,8%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (3,4 млрд руб., -8,4%) вследствие снижения цены и объемов покупной электроэнергии. Отметим возросшие расходы на персонал (4,4 млрд руб., +3,1%) и амортизационные отчисления (2,1 млрд руб., +11,8%).
В итоге операционная прибыль выросла на 18,7% – до 5,9 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 9,1%, главным образом, из-за снижения прочих финансовых расходов, а финансовые доходы выросли на 13,5% вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (38,8 млн руб.). В итоге чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 27,7% до 4,4 млрд руб.
По итогам года компания не стала платить финальные дивиденды, ограничившись выплатой за 9 месяцев. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
Отчетность в целом вышла в рамках наших ожиданий. Однако мы повысили прогноз доходов, отразив рост тарифов на передачу электроэнергии, которые значительно опережают данные последнего плана корректировки инвестиционной программы. Закладывая в свой прогноз на текущий год определенное давление на объем полезного отпуска со стороны карантинных мер против коронавируса, отметим, что более стремительный рост тарифов на передачу электроэнергии и сокращение расходов сможет нивелировать данное явление. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.
Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются всего за 0,25 собственного капитала и за 2,4 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
Чистые процентные доходы банка снизились на 12.2% до 2.1 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 10.7%, составив 4.99 млрд руб. на фоне снижения процентных ставок по выданным кредитам. Процентные расходы показали более медленное снижение, составив 2.6 млрд руб. на фоне снижения стоимости привлеченных депозитов.
Чистый комиссионный доход банка составил 0.7 млрд руб. (-25.3%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли расходы около 231 млн руб. против прибыли 96 млн руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились почти на четверть – до 2.66 млрд руб.
В отчетном периоде банк создал резервы на сумму свыше 171 млн руб., в то время как год назад распустил на сумму около 350 млн руб. ПО всей видимости, создание резервов в первом квартале пока еще не отразило кризисные явления, и в ближайших кварталах можно ожидать более высокой стоимости риска.
Операционные расходы сократились на 0.2%, составив 2.1 млрд руб. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 19 п.п. и составил 79.3%.
В итоге банк получил чистую прибыль в размере 328 млн руб., против 1.5 млрд руб., полученной годом ранее. Балансовая цена акции составила 839 руб.
По линии балансовых показателей отметим более быстрый рост клиентских средств, по сравнению с кредитным портфелем.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили финансовые результаты банка, отразив более высокую стоимость риска на ближайший год и более низкие процентные и комиссионные доходы. Ситуация в целом выглядит удручающей – на фоне падения основных видов доходов, операционные расходы банка неизменны.
После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2020 около 0,4. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, ожидая прояснения сроков и деталей консолидации банка в Группу ВТБ.
Совокупная выручка компании увеличилась на 0,7% - до 25,3 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 0,4% до 24,4 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 3,5% и снижения полезного отпуска на 2,9% в связи общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,53 п.п. и составил 12,05%.
Выручка от технологического присоединения показала снижение более чем в два раза и составила 144 млн руб. Отметим двукратный рост прочей выручки до 556 млн руб. В состав прочей выручки в основном входят доходы от строительных услуг, предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию, а также выручка по выполнению функции единоличного исполнительного органа ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (262 млн руб. против 28 млн руб. годом ранее).
Операционные расходы упали, составив 22,3 млрд руб.(-1,4%). Причиной снижения стало уменьшение переменных расходов: на 5,1% расходов на услуги по передаче электроэнергии ПАО «ФСК ЕЭС» в связи со снижением объема нормативных потерь и заявленной мощности и за счет падения расходов на услуги территориальных сетевых организаций в связи с сокращением объема оказанных услуг; на 6,0% расходов на электроэнергию для компенсации технологических потерь за счет снижения объема потерь.
Из положительных моментов также отметим эффект от восстановления резерва 10,3 млн руб. против начисления убытка 120,2 млн руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль увеличилась на 15%, составив 3,3 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 6,3%, составив 876 млн руб. на фоне удешевление обслуживания долга. Удвоение финансовых доходов с 40,8 млн руб. до 81,7 млн руб. произошло из-за появления процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (38,6 млн руб.).
Отметим сокращение налога на прибыль почти на треть в связи с ростом размера отложенного налога на прибыль. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 45,6%, составив 2,1 млрд руб.
По итогам года компания не стала платить финальные дивиденды, ограничившись выплатой за 9 месяцев. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
Отчетность в целом вышла в рамках наших ожиданий. Прогнозируя финансовый результат на текущий год, мы закладываем определенное давление на объем полезного отпуска со стороны карантинных мер против коронавируса, но более стремительный рост тарифов на передачу электроэнергии и сокращение расходов сможет нивелировать данное явление. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Центра несколько выросла.
Выручка завода выросла на 1.6% до 6.5 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием изменения сортамента и роста рублевых цен реализации продукции. Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, упали на 5.4%, составив 5.9 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль выросла почти в четыре раза - до 0.6 млрд руб.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что существенную часть долговой нагрузки в 6.6 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере около 0.9 млрд руб. Чистые процентные расходы снизились почти вдвое – до 35 млн руб.
В результате чистый убыток завода составил 279 млн руб.
В связи с тем, что отчетность вышла выше наших ожиданий в части сокращения затрат, мы отразили этот эффект в прогнозах, что привело к повышенным оценкам будущей чистой прибыли и росту потенциальной доходности акций.
Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2020 года. Отметим, что в конце 2019 года компания продала свой украинский бизнес, вследствие чего финансовые результаты прошлого года были ретроспективно пересмотрены.
Общая выручка компании выросла на 8,9% до 119,6 млрд руб. благодаря сильным результатам телекоммуникационного сегмента на российском рынке (+8,3%). Рост выручки был обусловлен увеличившимися доходами от мобильной связи, продажи программного обеспечения, мобильных телефонов и аксессуаров и услуг МТС-Банка.
Выручка от мобильной связи прибавила 6,9%, составив 80,6 млрд руб. на фоне увеличения как абонентской базы, так и ARPU. Доходы фиксированного бизнеса выросли на 1,4% до 15,3 млрд руб. МТС-Банк увеличил свои доходы почти на треть до 8,3 млрд руб.
Продажи телефонов и оборудования выросли сразу на 18,6% до 16,5 млрд руб. на фоне бурного роста продаж программного обеспечения на бизнес-рынке, а также роста спроса на телефоны и аксессуары.
Выручка в Армении снизилась на 2,4% до 1,8 млрд руб. Рост выручки от услуг мобильной связи был нивелирован негативным эффектом от регуляторных изменений и снижением розничных продаж вследствие закрытия магазинов в связи с пандемией COVID-19.
Операционные расходы компании выросли на 12.5% до 93,1 млрд руб., что привело к снижению операционной прибыли на 2,2% до 26,5 млрд руб.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей 778 млн руб. доходов. Долговая нагрузка (с учетом арендных обязательств) за год увеличилась с 551,0 млрд руб. до 581,6 млрд руб. Расходы по процентам составили 10,3 млрд руб. против 10,9 млрд руб. годом ранее. Отметим также чистые прочие доходы в размере 5,2 млрд руб., против расходов в размере 836 млн руб., полученных годом ранее. Судя по всему, речь идет о финансовом результате с производными финансовыми инструментами.
Помимо этого в отчетном периоде компания зафиксировала доход от прекращенной деятельности в размере 398 млн руб., против дохода 4,6 млрд руб., что представляет финансовый результат от продажи украинского бизнеса, а также переоценку резерва, связанного с прежней деятельностью компании в Узбекистане .
В результате чистая прибыль МТС выросла на 0,8% до 17,7 млрд руб. Без учета прекращенной деятельности чистая прибыль компании выросла на треть до 17,3 млрд руб.
Компания продолжает с исключительной щедростью относиться к своим акционерам, возвращая им значительные суммы. В апреле Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные годовые дивиденды в размере 20,57 руб. на акцию, что вкупе с промежуточными и специальными дивидендами составило свыше 40 руб. на акцию. Дополнительно Совет директоров компании запустил очередную программу выкупа собственных акций объемом до 15 млрд руб. в течение текущего года. В результате проводимой политики управления акционерным капиталом собственные средства компании за последние несколько лет сократились более чем вдвое.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли компании, увеличив доходы от российского телекоммуникационного сегмента, а также распространив на будущие годы практику выкупа собственных акций компании в объеме 10 млрд руб. ежегодно. В результате потенциальная доходность акций выросла. В таблице мы не приводим прогноз ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.
Консолидированная выручка компании сократилась на 0,6%, составив 56,7 млрд руб. на фоне ухудшения конъюнктуры рынка перевозок зерновых грузов. Компания предприняла меры по выходу из этого сегмента бизнеса. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.
Выручка морского дивизиона выросла на 17,3% до 3,2 млрд руб. за счет роста ставок обновленного флота и объемов перевозки. Отметим увеличение объемов перевозок по контрактам Министерства обороны РФ и доставку 4 тыс. тонн грузов в рамках исполнения контракта по обеспечению индийских антарктических научно-исследовательских станций. Операционный результат сегмента (судя по всему, компания понимает под ним показатель EBITDA) вырос на 32,3%, составив 688 млн руб.
Портовый дивизион показал рост доходов на 17,4% за счет изменения ставок, структуры грузов и роста грузооборота: контейнерных грузов (+13%), генеральных грузов и нефтепродуктов (+5%), транспортных средств (+28%). В 2019 году был достигнут рекорд объемов перевалки в порту за всю его историю – 11,5 млн тонн грузов (+10%), включая рекордный объем перевалки контейнеров – 625 тыс. TEU (+13%). Рентабельность сократилась на 1,9 п.п. до 44,1%.
Выручка линейно-логистического дивизиона составила 37,9 млрд руб. (+5,8%) вследствие увеличения объемов интермодальных перевозок. Операционные доходы сегмента подскочили в 1,75 раза до 2,5 млрд руб. за счет увеличения частоты судозаходов на линиях Китая и Республики Корея, сокращения сроков доставки грузов, а также роста отгрузок через сухопутные пограничные переходы.
Некогда внушительный по объемам выручки сегмент бункеровки ныне является самым небольшим по вкладу в финансовые показатели группы: сейчас работа дивизиона преимущественно сосредоточена на бункеровке собственного флота. Объемы бункеровки в 2019 году составили 68 тыс. тонн, что на 6% ниже уровня 2018 года за счет снижения реализации топлива сторонним компаниям под влиянием растущей монополизации рынка со стороны крупных игроков. Выручка выросла на 17%, составив 1,2 млрд руб., на фоне увеличения доли реализации нефтепродуктов взамен бункеровок по агентской схеме.
Единственным сегментом, показавшим снижение доходов, стал железнодорожный дивизион, чья выручка сократилась на треть до 8,2 млрд руб., в основном, за счет снижения выручки по зерновому сегменту до 3,5 млрд руб. (-52%). Отметим существенный рост железнодорожных контейнерных перевозок до 388 тыс. TEU (+14%) за счет увеличения парка фитинговых платформ до 6 620 единиц. Вагоноотправки крытого подвижного состава выросли до 16 372 единиц (+15%) за счет увеличения парка и развития новых направлений. Операционный результат сегмента снизился на 11,8% до 3,6 млрд руб., повысив рентабельность на 9,2 п.п. до 44%.
В итоге прибыль от операционной деятельности компании выросла на 16,2%, составив 12,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим отрицательные курсовые разницы в размере 2,7 млрд руб. против положительных 4,4 млрд руб. годом ранее. Доля в прибыли дочерних компаний драматически сократилась после продажи компанией своего пакета 25,1% в ПАО «Трансконтейнер» в прошлом году. В результате ДМВП зафиксировал чистый убыток в размере 2,2 млрд руб. против прибыли 7 млрд руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на будущий период, главным образом, из-за железнодорожного дивизиона. В таблице мы не приводим прогноз ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.
Выручка горнодобывающего сегмента сократилась почти на четверть, при этом продажи угольного концентрата выросли на 4.6%, железнорудного концентрата (ЖРК) – упали на 6.5%, кокса – на 4.4%.
Компании удалось нарастить добычу угля почти наполовину, но это, скорее, является следствием эффекта низкой базы. К тому же, по всей видимости (компания этого отдельно не раскрыла), данные по добыче за первый квартал включают добычу на Эльгинском угольному комплексе, долю в котором компания продала 22 апреля за 89 млрд руб.
На снижение общей реализации железорудного концентрата повлияли сложности с обогащением руды, поскольку большой объем сырья имел повышенную влажность.
Снизившиеся цены на продукцию сегмента привели к тому, что EBITDA потеряла более 40%, составив 6.5 млрд руб.
Продажи металлопродукции увеличились на 4%, составив 940 тыс. тонн., что во многом было связано с наращиванием отгрузок рельсового проката с универсального рельсобалочного стана почти в 4 раза – до 116 тыс. тонн. Как следствие, доходы сегмента выросли на 1% до 44.1 млрд руб. На фоне удешевления железнорудного сырья EBITDA выросла почти на 40% - до 4.5 млрд руб.
В энергетическом сегменте рост EBITDA связан с увеличением цен на мощность и сокращением расходов на передачу электроэнергии.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение общей выручки на 8.7% до 68.3 млрд руб. Операционные расходы сократились на 4.2%, что привело к снижению операционной прибыли на 35.3% до 7 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год увеличилась на 18 млрд руб., составив 434 млрд руб. При этом расходы по процентам снизились с 10.1 млрд руб. до 8.95 млрд руб.
Важной составляющей, определившей итоговый результат, стали отрицательные курсовые разницы по валютной части долга в размере 35 млрд руб. против положительных значений 12 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 43.5 млрд руб.
В итоге чистый убыток холдинга составил 36.9 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части выручки, кроме того, мы понизили величину совокупных доходов от реализации, более точно отразив эффект выбытия Эльгинского комплекса. Также мы ранее отмечали сложности с контролем над расходами: для увеличения добычи компании приходится идти на существенные затраты. В результате зарабатываемая операционная прибыль практически полностью уходит на выплаты процентов по кредитам. В этих условиях итоговый результат в значительной мере определяется величиной курсовых разниц и прочих финансовых статей.
Однако отметим, что продажа Эльги должна благоприятно сказаться на долговой нагрузке компании – около 90 млрд руб. будет направлено на погашение долгов, и еще 56 млрд руб. составит положительный эффект от отказа от опциона на 49% в месторождении.
Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Что же касается привилегированных акций, то чистая прибыль за 2019 год подразумевает расчетный дивиденд в размере 3,47 руб. на акцию. Так как по итогам последующих лет крайне высок риск увидеть в отчетности отрицательный капитал по РСБУ, то в данный момент не представляется возможным дать корректный прогноз их потенциальной доходности.
Оставить комментарий
