Совокупная выручка компании выросла на 2,4% - до $139,7 млрд. Доходы сегмента фармацевтических услуг показали рост на 2,9%, составив $99,24 млрд, в то время как розничный сегмент показал увеличение выручки на 5,9%, составившей $61,9 млрд. Увеличение доходов компании было вызвано расширением аптечной сети, дополнительным государственным финансированием специальных программ компании по уходу за больными, а также более холодной погодой, вызвавшей спрос на препараты от простуды.
Операционная прибыль компании по-прежнему показывает существенное падение (-57,7%) вследствие обесценения гудвилла в сегменте «Аптечная сеть и услуги по долгосрочному уходу за здоровьем». Корни этого обесценения уходят в 2015 год, когда CVS приобрела компанию Omnicare, Inc., специализировавшуюся на предоставлении клинических услуг. Впоследствии оказалось, что темпы роста сегмента не соответствуют заложенным ожиданиям. Причин тому: ухудшение финансового состояния клиентов лечебных учреждений и более низкий коэффициент заполняемости. В ходе проведенного теста на обесценение гудвилла компанией в отчетности была отражена единовременная сумма убытка в размере $3,9 млрд. Скорректированная операционная прибыль (без учета разовых факторов) составила $6,87 млрд (+1,2%).
Чистые финансовые расходы выросли с $947 млн до $1 372 млрд вследствие увеличения процентных расходов по обслуживанию долга, привлеченного для сделки с Aetna Inc (см. наш вводный пост). В итоге компания отразила чистый убыток в размере $175 млн, а убыток в расчете на акцию составил $0,17. Без учета влияния разовых факторов чистая прибыль по итогам полугодия составила $5,0 млрд по сравнению с $4,1 млрд годом ранее, а скорректированный EPS вырос с $3,99 до $4,89.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $1,5 на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров около трети скорректированной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя убытки от обесценения гудвилла. Кроме того, мы понизили прогноз дивидендных выплат на текущий год, а также обнулили выкуп собственных акций в текущем году. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $6,0 -7,0 млрд, а дивидендные выплаты в 2018 году останутся на уровне прошлого года. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2018 в районе 2 и остаются в наших портфелях иностранных акций.
Выручка составила €72.5 млрд – компании удалось сократить темпы снижения доходов до 1.4% (по итогам полугодия выручка сократилась на 4%). Обратимся к анализу финансовых показателей сегментов.
Автомобильный сегмент, который приносит Группе львиную долю выручки (86%), показал рост объемов продаж на 1.3%. Реализация автомобилей бренда BMW выросла на 1.9%, Rolls-Royce на 13.5%, поставки Mini сократились на 2%, При этом средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде уменьшилась на 1.2%. Рост реализации Rolls-Royce произошел, главным образом, из-за запуска обновленной модели Phantom.
Наиболее динамично росли продажи Группы BMW в Северной и Южной Америке (+3%) и в Германии (+3.6%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+0%), и даже снижения Великобритании (-2.7%).
Тройка наиболее продаваемых моделей BMW – третья и пятая серии, а также BMW X1. Среди автомобилей Mini - MINI Hatch (3- и 5-дверные). С начала текущего года более половины от всех проданных Rolls-Royce составляли модели Wraith/Dawn, показавшие снижение продаж на 7%, уменьшение объемов по модели Ghost составило 8%.
Стоит отметить, что в отчетном периоде электрифицированные модели BMWi, MINI ELECTRIC и гибридные iPerformance в сумме показали рост продаж на 42.5% и достигли 60.7 тыс. электрокаров с начала года.
На снизившуюся почти на 8% до €3.8 млрд операционную прибыль повлияли неблагоприятные валютные факторы, повышенные расходы на исследования и разработки, а также затраты на запуск новых моделей. Рентабельность сегмента снизилась до 7.6%.
В сегменте по производству мотоциклов объем реализации снизился на 1.6% до 87 тыс. мотоциклов. Средняя цена мотоцикла в рассматриваемом периоде снизилась на 8.5% из-за структурного сдвига в пользу более дешевых моделей. Снижение продаж (-0.8%) по причине плохих погодных условий произошло на европейском рынке, в частности, падение объемов реализации на немецком рынках достигло 12.8%. Снижение операционной прибыли более чем на четверть до €208 млн обусловлено затратами на запуск новых моделей.
Деятельность финансового сегмента, главным образом, объединяет кредитование, лизинг и страхование, и доходы сегмента напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Сегмент «Финансовые услуги» показал снижение операционной прибыли на 5.3% до €1.7 млрд.
В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 11.2% до €7.2 млрд.
В блоке финансовых статей был получен положительный совокупный результат в размере €659 млн против €604 млн годом ранее, что было обусловлено переоценкой инвестиций в DriveNow на фоне снижения доли в прибылях в ряде совместных предприятий: BMW Brilliance Automotive Ltd. (Shenyang) и THERE Holding B. V. (Amsterdam).
В итоге чистая прибыль снизилась на 9% до 5.7 млрд евро.
Отчетность вышла в целом хуже наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов на будущие периоды в части уменьшения прогнозной операционной рентабельности автомобильного сегмента.
Если говорить о будущих результатах, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €7-8.5 млрд. Мы отдаем предпочтение обыкновенным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2018 около 0.9 и P/E 2018 около 7.
Производство угля увеличилось на 21% до 11,4 млн тонн, в первую очередь, за счет увеличения добычи на Брянском и Виноградовском участках. Объем продаж угля вырос на 37,8% до 11,5 млн тонн на фоне увеличения экспорта и объемов перепродажи угля.
Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, снизилась на 1,3%, составив 1 348 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 22,2%, составив 3 951 руб. за тонну. Экспортная выручка составила 35,9 млрд руб., прибавив 77,4%, а совокупная выручка увеличилась на 88,4% – до 47,9 млрд рублей - на фоне роста всех ее составляющих, в том числе, доходов от перепродажи покупного угля (увеличение в 5,6 раз).
Операционные расходы росли более медленными темпами (+71,3%), и составили 41,9 млрд руб. Основным драйвером роста выступили транспортные расходы, составившие 20,1 млрд руб. (+58%). Мы связываем такую динамику с увеличением экспортных отгрузок. Расходы на покупной уголь показали симметричный выручке рост (в 6,5 раза) и достигли 8,2 млрд рублей. Кроме того, затраты на обработку и сортировку угля подскочили в 1.8 раза – до 4,3 млрд руб.
Коммерческие расходы составили 1,4 млрд руб., управленческие – 1,1 млрд руб., их доля в выручке сократилась с 4,1%до 3% и с 3,4% до 2,2% соответственно. В итоге операционная прибыль увеличилась в 6,1 раз до 6 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 6,4 млрд руб. – до 16,2 млрд руб., при этом процентные расходы снизились с 431 до 360 млн руб. Помимо этого компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части долга в размере 136 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 4,4 млрд руб. (рост в 8,2 раза).
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз выручки компании, отразив более высокий уровень доходов от перепродажи угля и увеличив долю экспортных отгрузок. При этом прогноз по чистой прибыли в текущем году был понижен вследствие увеличения доли себестоимости в выручке.
В настоящее время акции КТК обращаются с P/E 2018 порядка 4 и P/BV 2018 около 1,3 и на данный момент не входят в число наших приоритетов. В сегменте угледобывающих компаний мы отдаем предпочтение привилегированным акциям горнометаллургического холдинга Мечел.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 1,0% до 172,5 млн тонн, прервав тем самым внутригодовую тенденцию к снижению добычи, обусловленную выполнением обязательств в рамках достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Судя по всему, договоренности производителей о смягчении ограничений стали для компании стимулом достаточно быстро нарастить среднесуточную добычу на месторождениях Юганскнефтегаза и ряде новых месторождений.
Общая выручка компании выросла на 41,1%, составив 6,1 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 52,9% – до 2,7 трлн руб. Объем продаж нефти снизился на 0,9%, составив 94,8 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 55,2 %, а на внутреннем рынке – на 43,9%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,7% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов увеличилось на 1,7% – до 83,0 млн тонн, а выручка от их реализации увеличилась на 35,7% до 3,0 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 85,5 млн тонн, показав рост на 4,3%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 39,3%, а на внутреннем – на 16,7%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,7 трлн руб., увеличившись на 46,5%, а от продаж на внутреннем рынке – 1,1 трлн руб. (+20,3%).
Выручка от продаж газа незначительно возросла, составив 164 млрд руб. (+6,5%) на фоне сокращения объемов реализации на 2%. Отметим заметное снижение добычи газа (-10,6%) в зависимых компаниях.
Операционные расходы компании увеличились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 5,1 трлн руб. (+30,9%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+45,7%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов; расходы на уплату экспортных пошлин (+56,3%); расходы на покупку нефти и газа (+40,7%). В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем в 2,3 раза – до 995 млрд руб.
Чистые финансовые расходы выросли на 43,2 % до 315 млрд руб., что главным образом, связано с ростом процентных платежей со 168 млрд руб. до 217 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год увеличилась на 165 млрд руб. – до 4 трлн руб. Кроме того, не стоит забывать предоплату, полученную компанией по долгосрочным контрактам на поставку нефти и нефтепродуктам, заключенным в 2013-2014 гг. с Китайской национальной нефтегазовой компании (CNPC). На отчетную дату сумма обязательств была равна 1,16 трлн руб. Погашение предоплаты осуществляется путем поставки нефти и нефтепродуктов по текущим рыночным ценам.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 3,4 раза – до 451 млрд руб.
Отчетность несколько превзошла наши ожидания в части цен реализации нефти и нефтепродуктов, что повлекло за собой увеличение операционной рентабельности. Следствием вышедших данных стал незначительный пересмотр наших прогнозов финансовых показателей компании в сторону улучшения, и, как следствие, небольшое увеличение потенциальной доходности акций компании.
Акции Роснефти торгуются с P/E 2018 порядка 8 и P/BV 2018 около 1,3 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпромнефти.
Общая выручка компании выросла более чем на треть, составив 643,4 млрд руб. вследствие роста цен реализации нефти и нефтепродуктов. Добыча «Башнефти» за полугодие сократилась на 9,9% до 14,4 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова более чем в 2 раза и в подразделении «Соровскнефть» (почти в 1,5 раза). Такое снижение добычи стало следствием выполнения компанией своих обязательств в рамках сделки с ОПЕК по сокращению добычи.
Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (+34,2%) и составили 550 млрд руб. Основной рост затрат пришелся на расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (1,9 раза), а также отчислений по НДПИ (+46,5%). В то же время увеличение производственных затрат составило всего 2,1%, транспортных расходов -1,5%, а величина амортизационных отчислений и вовсе сократилась на 1,0%.
В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 36,7%, составив 93,4 млрд руб.
Нетто-результат финансовых статей составил 757 млн руб. доходов против убытка в 11,3 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы сократились с 10,8 млрд руб. до 8,8 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Процентные доходы увеличились в 3,8 раза до 2,0 млрд руб., что связано с увеличением свободных денежных средств. На смену отрицательным курсовым разницам в 1,0 млрд руб. годом ранее пришли положительные в размере 7,5 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 31млн руб. против убытка 2,8 млрд руб., полученного годом ранее., что объясняется получением компанией страхового возмещения в размере 3,4 млрд руб., получением прибыли от выбытия дочерней компании (1,2 млрд руб.), а также восстановлением обесценения активов в размере 507 млн руб.
Прочие расходы увеличились на 8% до 5,9 млрд руб. вследствие роста расходов на социальные выплаты и благотворительность.
В итоге чистая прибыль Башнефти увеличилась на 72,3%, составив 75,4 млрд руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий по доходам, в части цен реализации нефтепродуктов, а также блока финансовых статей. По ее итогам мы подняли прогноз финансовых показателей компании. В результате потенциальная доходность обыкновенных и привилегированных акций Башнефти возросла. Также отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, наш прогноз дивидендных выплат на оба вида акций по итогам 2018 г. поднялся до 295 руб.
Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2018 порядка 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
По данным отчетности общий объем продаж компании снизился на 3,5% до 25,5 млрд евро, главным образом, по причине укрепления евро против других валют. Показатель роста продаж, выраженный в неизменных валютных курсах (constant exchange rates – CER), составил +2,1%.
Отличные результаты показало фармацевтическое биотехнологическое подразделение Genzyme, увеличившее свои доходы до 5,2 млрд евро (+22,9% или +28,6% CER) благодаря показателям по новой иммунологической франшизе Dupixent и консолидации американской компании Bioverativ. Между тем, объем продаж противодиабетических препаратов сократился на 18,6% (-14,5% CER) и составил 3,3 млрд евро. Удалось сократить темпы падения продаж вакцин в годовом исчислении до 3,4% (-0,3% CER), отразив восстановление поставок Pentaxim в Китай. Сегмент потребительских товаров и безрецептурной продукции показал снижение на 4% (+3,3% CER), благодаря росту на развивающихся рынках.
В географическом разрезе европейский рынок показал рост продаж на 0,5% (7,1 млрд евро, +0,8% CER); североамериканский рынок показал снижение на 7,3% (8,3 млрд евро, -1,8% CER). Сектор развивающихся рынков снизился на 2,2% до 7,5 млрд евро (+7,9% CER). Продажи в прочих регионах упали на 4% до 2,5 млрд евро (+1,4% CER).
Операционная прибыль компании снизилась лишь на 3,6% до 4,9 млрд евро. Sanofi удалось нивелировать рост расходов на НИОКР и затрат на реструктуризацию путем сокращения общих расходов, а также отражению прибыли от продажи европейского бизнеса по производству дженериков.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили 211 млн евро против 200 млн евро годом ранее. В связи с налоговыми новациями во Франции (снижение налога на прибыль до 25% к 2022 году) и в США (снижение ставки корпоративного налога на прибыль с 35% до 21%) эффективная налоговая ставка Sanofi за отчетный период снизилась на 5,6 п.п. до 15,5%.
Отметим, что размер чистой прибыли от прекращенного бизнеса прошлого года, главным образом, от сегмента «Товары для здоровья животных», составил 4,4 млрд евро. В итоге, совокупная чистая прибыль отчетного периода сократилась в 2 раза до 4,1 млрд евро, а чистая прибыль от продолжающихся операций выросла на 6,2%.
В связи с низкой репрезентативностью показателя чистой прибыли в компании Sanofi, мы планируем в качестве главного показателя ориентироваться денежную прибыль (Business net income). Денежная прибыль не включает в себя амортизацию и обесценение нематериальных активов, расходы на реструктуризацию, а также единовременные доходы от продажи бизнеса и связанные с ними налоговые эффекты. Далее мы будем в прогнозе приводить значение Business EPS, и расчет показателя ROE будет завязан именно на денежную прибыль.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части объема выручки, но главным образом, операционной прибыли. Ниже представлен прогноз показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные акции (ADS) – номинированы в долларах.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы денежная прибыль будет находиться в диапазоне $8-10 млрд, а чистая прибыль – $6-8 млрд, а сама компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это до 100% своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через дивиденды. В настоящий момент акции Sanofi торгуются исходя из P/BV 2018 около 1,7 и входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка выросла на 18,9% - до $30,1 млрд.
Наибольший вклад в доходы компании внес Евразийский дивизион, выручка которого увеличилась на 11,4% до $8,5 млрд. на фоне средних расчетных цен на полиэтилен и полипропилен (+15,8%). Продажи этих продуктов при этом впервые с начала года показали падение на 3,8%. Операционная прибыль этого сегмента сократилась на 41,6%, составив $667 млн, что объясняется опережающей динамикой расходов на фунт проданной продукции.
Доходы Американского сегмента увеличились на 9%, составив почти $8 млрд на фоне роста производства этилена и пропилена на 1,4% и средних расчетных цен на продукцию этого дивизиона на 7,5 %. Операционная прибыль данного сегмента возросла на 0,8%, составив $1,7 млрд, что также объясняется снижением удельных затрат.
Доходы сегмента Промежуточных и производных продуктов увеличились на 14,3% до $7,1 млрд на фоне роста средних расчетных цен на 9,3 %. Продажи, в свою очередь, возросли на 4,6%. Рост операционной прибыли в этом дивизионе составил 62,2 % – до $1,4 млрд.
Операционная прибыль сегмента Переработка нефти составила $111 млн против убытка $81 млн, полученного годом ранее. Выход в положительную зону стал возможен благодаря увеличению объемов нефти, поступившей в переработку на 6,4%, а также росту средних расчетных цен на продукцию сегмента на 45,3%.
Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась почти в 2 раза- до $234 млн.
Совокупная операционная прибыль компании по итогам отчетного периода составила $4,4 млрд (+7,7%).
Чистые финансовые доходы составили $78 млн, что почти в 2,5 раза выше, чем годом ранее, когда в их состав вошли затраты в размере $113 млн, связанные с погашением находящихся в обращении нот.
Отметим также снижение выплат по налогу на прибыль, что объясняется более низкой ставкой налога на прибыль в результате недавно принятого закона США о снижении налогов.
В итоге чистая прибыль LyondellBasell возросла на 33,9% - до $4 млрд. За 9 месяцев 2018 года компания выкупила акций на сумму около $801 млн, а уставный капитал уменьшился на 1,8%. В результате рост EPS составил 37%.
По итогам вышедших данных мы несколько понизили прогноз операционной прибыли, что связано со снижением продаж в Евроазиатском сегменте, а также с более высоким темпом роста затрат.
В целом мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $5 – 5,5 млрд Акции LyondellBasell Industries N.V. являются одним из наших приоритетов в отрасли «Materials».
Выручка компании выросла на 11,7% – до $6,3 млрд на фоне увеличения средних цен реализации продукции.
Рост цен был зафиксирован как на внешнем (+27,4%), так и на внутреннем рынках (+8,4 %), что, отчасти связано со структурным сдвигом в сторону реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Продажи металлопродукции составили 8,7 млн тонн (-0,7%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 79%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках выросла с 45,6 % до 46,7%.
Операционные расходы росли медленнее, составив $4,8 млрд (+4,9%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на металлолом (+84%). Затраты на металлолом увеличились, вследствие большей загрузки электродуговых печей. В то же время ряд статей показали снижение расходов (железная руда, уголь). Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 5,1% до 475 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы выросли на 6,2% - до $632 млн. В итоге операционная прибыль выросла на 42,3%, составив $1,4 млрд.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $71 млн против доходов в $24 млн годом ранее (в предыдущем отчетном периоде присутствовало восстановление убытков от обесценения ОС). Расходы на обслуживание долга показали снижение (с $33 млн до $22 млн) на фоне стабильной долговой нагрузки. Напомним, что в соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.
В итоге чистая прибыль ММК увеличилась на 31,7%, составив $1,07 млрд.
Напомним, что компания перешла на ежеквартальную выплату дивидендов – рекомендованный Советом директоров дивиденд за третий квартал 2018 года составил 2,114 рубля на акцию, что соответствует 100% свободного денежного потока за этот период. Напомним, что за 6 месяцев 2018 года ММК суммарно выплатил 2,39 рубля. За 9 месяцев суммарный дивиденд составит 4,5 рубля.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, уточнив прогнозы размеров себестоимости и выручки, а также будущих дивидендов. Внесенные изменения привели к увеличению потенциальной доходности акций.
Акции ММК торгуются с P/E 2018 около 5,5 и P/BV 2018 порядка 1.3 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Процентные доходы банка увеличились на 1,7% до 1,6 трлн руб., на фоне роста кредитного портфеля и снижения ставок по выдаваемым кредитам.
Процентные расходы с учетом расходов на страхование вкладов показали снижение (-6,6%) на фоне сокращения средней стоимости заемных средств. Уменьшение стоимости фондирования во многом было обусловлено снижением стоимости срочных депозитов физических лиц и корпоративных клиентов. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 1,04 трлн руб., прибавив 5,1%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 22,2%, составив 322,7 млрд руб. во многом за счет доходов от эквайринга и операций с банковскими картами. Помимо этого отметим, сокращение доходов от операций с финансовыми активами, оцениваемыми по справедливой стоимости и значительное увеличение доходов от операций с иностранной валюты и с производными финансовыми инструментами.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 126,5 млрд. руб. (-35,7%), снизив стоимость риска на 0,01 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 23,8 млрд рублей. В итоге операционные доходы выросли на 13,3% - до 1,27 трлн руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 5,7% - до 456,2 млрд руб. При этом расходы на содержание персонала увеличились за счет индексации заработной платы (общее количество сотрудников за год снизилось). В результате значение коэффициента C/I ratio сократилось на 1,2 п.п. до 31,4%.
В итоге чистая прибыль банка составила 655,5 млрд руб., что на 13,7% выше прошлогоднего результата.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 3,3% до 20,1 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0.5 п.п. до уровня 4.1%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 180,5%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год увеличился на 0,9 процентных пункта до 11,9%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) снизился на 0,1 процентных пункта - до 12,6%.
Отчетность банка вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения мы незначительно повысили оценку чистых процентных доходов, и несколько снизили операционные расходы и объем начисляемых резервов, что привело к повышению потенциальной доходности акций.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2018 порядка 1 и P/E 2018 около 5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Совокупная выручка компании выросла на 28% – до $137,8 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 40,8% - до $31,9 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла до 1 306 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Европе, Америке и на Ближнем Востоке. Добыча газа консолидируемыми компаниями при этом сократилась на 9,7% - главным образом, за счет снижения в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 2 097 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+8,4%). Средняя цена реализации нефти выросла на 40% - до $66,8 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 17,4% - до $4,7 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» увеличилась почти в 4 раза, составив $10,8 млрд против $2,8 млрд годом ранее, где компания признала обесценение активов в размере порядка $1,9 млрд. Рост операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составил 15%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 29,6% - до $92,8млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. Компании удалось также увеличить рентабельность переработки барреля нефти на 2,9% -до $6,52 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).
Операционная прибыль сбытового направления увеличилась на 4,3% - до $3,05 млрд на фоне роста розничной маржи.
В начале 2017 года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться, в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде выросла на 45% - до $14 млрд, а на операционном уровне компания получила убыток в размере $270 млн.
Совокупная операционная прибыль выросла на 60,1% - до $15 млрд.
Чистые финансовые расходы увеличились на 34,1% - до $1,2 млрд - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий увеличилась почти в 2 раза - до $2,5 млрд. Отметим также почти трехкратный рост выплат по налогу на прибыль.
В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде увеличилась на 35,5% - до $10,3 млрд, EPS вырос на 29,2 % - до $3,9, так как в отчетном периоде компания несколько увеличила уставный капитал.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогнозы по прибыли сегмента «Разведка и добыча» из-за большего темпа роста операционных расходов. Помимо всего прочего мы увеличили размер доли в прибыли зависимых предприятий. Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что уже в текущем году Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (13-15 млрд дол.) на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 1,2 и являются нашим приоритетом в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
Оставить комментарий
