Прибыль под давлением возросших расходов и результатов от производных финансовых инструментов

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Общая выручка компании выросла на 5,7% до 204,9 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала увеличение только на 3,4%, составив 66,4 млрд руб., на фоне снижения доходов от реализации электроэнергии на 6,6% до 40 млрд руб. Такая динамика связана с падением выработки электроэнергии ГЭС на 7,5%, что объясняется эффектом высокой базы прошлого года, когда приток воды в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада существенно превышал среднемноголетние значения. Вторая значимая составляющая данного сегмента –продажа мощности -продемонстрировала рост доходов на 23,6% до 26,2 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию в 2020 году Зарамагской ГЭС-1, Верхнебалкарской МГЭС, Усть-Джегутинской МГЭС и Барсучковской МГЭС, а также более высоких тарифов.

Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 8,1%, составив 57,7 млрд руб. на фоне роста средней цены реализации электроэнергии, возросшего потребления электроэнергии по энергосистемам Дальневосточного федерального округа, а также увеличения полученной субсидии. В целом по компании государственные субсидии выросли на 11% до 26,8 млрд руб.

Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 7,5% до 78,7 млрд руб., что было обусловлено как ростом объема реализации, так и увеличением средней цены реализации электроэнергии.

Операционные расходы увеличились на 10%, составив 181,1 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением затрат на топливо до 39,1 млрд руб. (+5,2%) в АО «ДГК» в связи с ростом закупочных цен на газ и уголь, а также в связи с вводом ТЭЦ в городе Советская Гавань. Отметим увеличение затрат на покупную электроэнергию и мощность до 33,5 млрд руб. (+38,4%), главным образом, в сегменте «Сбыт» в связи с увеличением объема приобретаемой электроэнергии при увеличении цены покупки, а также увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей до 15,5 млрд руб. (+11,4%).

В итоге операционная прибыль сократилась на 5,3% до 47,9 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Снижение финансовых доходов на 43,5% до 7,4 млрд руб. обусловлено существенным снижением прибыли от беспоставочного форварда. Кроме того, компания отразила снижение процентных доходов на фоне уменьшения остатков свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы упали на 16% до 5,3 млрд руб. на фоне существенного сокращения отрицательных курсовых разниц.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 12,9%, составив 40 млрд руб.

Компания постепенно проходит период масштабных списаний стоимости основных средств, что должно в будущем обеспечить адекватное отражение собственного капитала и чистой прибыли в отчетности. В этой связи мы ожидаем закрепления чистой прибыли в диапазоне 60-65 млрд руб. в ближайшие годы. Напомним, что в качестве базового варианта использования зарабатываемых средств мы рассматриваем сохранение на высоком уровне капитальных вложений, а также сокращение долга. Дивидендные выплаты, как ожидается, останутся на уровне 50% чистой прибыли по МСФО.

По итогам вышедшей отчетности, мы несколько подняли прогноз доходов и ожидаемой чистой прибыли на фоне более высокого роста тарифов на поставку электроэнергии и мощности. Потенциальная доходность акций незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Акции компании обращаются с P/E 2021 – около 5,7 и P/BV 2021 около 0,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 1 п/г 2021 г. по МСФО.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_1_p_g_2021...

Выручка компании возросла на 59,1%, составив 36,8 млрд руб., что стало следствием значительного увеличения розничных продаж автомобилей Ford Transit на 87,4%, а также увеличением продаж продукции основного бренда компании (УАЗ) на 7,3%. Прочие доходы увеличились в полтора раза за счет роста выручки от продажи автомобильных комплектующих и оказанных услуг.

Операционные расходы росли меньшими темпами (+48,9%), составив 35,1 млрд руб. Более скромный рост затрат по сравнению с выручкой был обусловлен поддержкой государства в виде субсидий по компенсации части производственных и управленческих затрат. В отчетном периоде субсидии составили около 6,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 1,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим существенное снижение процентных расходов, несмотря на выросший долг с 12,4 млрд руб. до 13,8 млрд руб. Основную часть долга составляют кредиты с субсидированной процентной ставкой в рамках программы поддержки оборотного капитала компаний в период пандемии COVID-19, а также льготные кредиты в рамках программы опережающих госзакупок в автопроме.

Вклад совместных предприятий оказался отрицательным и составил 256 млн руб., что связано с получением убытков по итогам работы СП «Соллерс-Мазда».

В итоге после учета всех факторов чистая прибыль, приходящийся на акционеров компании, составила 277 млн руб.

Из важных корпоративных новостей отметим выкуп производственных активов завода двигателей у Ford Motor Company, с целью организации производства дизельных двигателей для линейки коммерческих автомобилей Ford Transit.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий год за счет увеличения выручки от продаж автомобилей, а также сокращения ожидаемых процентных расходов. Одновременно с этим мы обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам компании на ближайшие годы.

В итоге потенциальная доходность акций Соллерс незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_1_p_g_2021...

Акции Соллерса торгуются с P/BV 2021 около 0,5, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________