ПАО «Инарктика» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/

Совокупная выручка компании выросла на 21,2% до 28,5 млрд руб. на фоне роста цен на продукцию, усиленного увеличением объемов продаж. В разрезе основных видов продукции, наибольший рост был отмечен в продажах форели, которые увеличились на 75,6% до 8,2 млрд руб. Указанные показатели формировались на фоне восстановления отечественного рынка лососевых как в натуральном, так и в денежном выражениях. Доля Инарктики в натуральном выражении на российском рынке составила 19%, превзойдя уровень 2021 г. (17%), а в денежном выражении выросла с 22% до 29%, что было обусловлено не только увеличением объемов, но и присутствием компании в сегменте охлажденной продукции с высоким качеством. Отметим также, что объем биомассы сократился на 6,1% до 34,0 тыс. т., что объясняется повышенным забоем в конце 2023 г.

Себестоимость реализации выросла на 37,8% до 13,5 млрд руб. на фоне увеличения затрат на корма и материалы, используемые для выращивания рыбы, при этом коммерческие и административные расходы наоборот возросли на 47,0%, составив 2,3 млрд руб., в связи с отражением в отчетности вознаграждений сотрудникам в рамках продажи акций компании по льготным условиям, а также возросших транспортных расходов В результате операционная прибыль составила 18,9 млрд руб., увеличившись на 36,8%.

В блоке финансовых статей отметим получение положительных курсовых разниц в размере 377 млн руб. против отрицательной величины 205 млн руб. годом ранее, что было частично нивелировано увеличение чистых процентных расходов (+33,3%) на фоне повышения долга с 13,7 млрд руб. до 14,5 млрд руб., а также существенным ростом чистых прочих операционных расходов, составивших 1,9 млрд руб. Этот результат был сформирован под влиянием потерь биологических активов (1,5 млрд руб.), вызванных неблагоприятными климатическими и погодными условиями, а также обесценениями, связанными с аварийными работами по одному из судов компании, севших на мель в Баренцевом море.

В итоге чистая прибыль составила 15,5 млрд руб., увеличившись на 26,7%.

Компания продолжает двигаться по пути вертикально интегрированной бизнес-модели. Помимо приобретенных заводов по выращиванию малька в России, Инкартика достраивает смолтовый завод в Республике Карелия плановой годовой мощностью 6 млн шт. малька. Ожидается, что завод начнет свою работу уже в 2024 г., а не на полную мощность выйдет в 2025 г.

Помимо этого, Инарктика приобрела полный контроль над Архангельским водорослевым комбинатом. Данная сделка позволила компании выйти на растущий рынок водорослей и продуктов их переработки, а также закрепиться в сфере биотехнологий и аквакультуры водорослей.

По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений, ограничившись увеличением дивидендных выплат на всем прогнозном периоде. На наш взгляд, финальный дивиденд на акцию по итогам 2023 г. может составить около 25 руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2024 около 1,6 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Металлургический холдинг РУСАЛ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_company_rusal_plc...

Общая выручка компании упала на 12,6%, составив $12,2 млрд. Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов также снизилась на 12,6%, составив $10,1 млрд на фоне падения средней цены реализации алюминия на 18%, частично компенсированного ростом объема продаж первичного алюминия и сплавов на 6,6%.

Выручка от реализации глинозема снизилась на 38,2% до $340 млн на фоне сокращения объемов реализации на 35,1% и средней цены на 4,7% .

Доходы от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции (-5,3%), а также выручка от прочей реализации, включая реализацию прочей продукции, бокситов и электроэнергии (-4,5%) показали небольшое снижение, не оказывающее серьезного влияние на динамику общего дохода.

Общая себестоимость реализации сократилась на 3,0%, составив $10,4 млрд. В структуре затрат отметим увеличение расходов на приобретение глинозема до $2,0 млрд (+9,9%) в основном за счет существенного роста объемов закупок, а также снижение расходов на приобретение сырья (за исключением глинозема и бокситов) на 19,8% до $ 3,0 млрд и расходов на электроэнергию до $2,3 млрд (+13,9%) на фоне снижения закупочных цен и средних тарифов соответственно.

В итоге валовая прибыль РУСАЛа сократилась на 44,8% до $1,8 млрд.

Коммерческие и административные расходы сократились на 7,4% до $1,4 млрд, в основном, по причине отсутствия ожидаемых кредитных убытков и снижения затрат на персонал.

Долговая нагрузка компании находилась на уровне $7,9 млрд., а ее обслуживание обошлось в $363 млн. К процентным расходам добавились потери, связанные с производными финансовыми инструментами, в сумме $99 млн. и отрицательная переоценка инвестиций в размере $94 млн.

Доля в прибыли ассоциированных компаний и совместных предприятий существенно сократилась и составила $752 млн, главным образом, за счет падения финансовых показателей ГМК Норильский Никель. Эффективная доля участия в «Норильском Никеле» осталась на уровне 26,39%.

В итоге холдинг зафиксировал чистую прибыль в размере $282 млн (-84,3%).

Что касается дивидендов, то, вероятнее всего, Русал откажется от выплат за 2023 г. из-за высокой долговой нагрузки и предстоящей масштабной инвестиционной программы.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив снижение цен на алюминий, а также ухудшение операционной рентабельности на фоне роста расходов на приобретение глинозема. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

Напомним, что в силу существенной разницы между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе мы учитываем долю владения в Норильском Никеле через переоценку изменения рыночной стоимости и с учетом этого фактора рассчитываем итоговую потенциальную доходность. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_company_rusal_plc...

В настоящий момент акции РУСАЛа торгуются исходя из P/BV 2024 около 0,5 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...