Совет директоров Яндекса одобрил изменения в структуре корпоративного управления, призванные адаптировать компанию «к меняющейся нормативно-правовой среде в России». Кроме того, депутат Госдумы Антон Горелкин отозвал законопроект «О значимых интернет-ресурсах», в соответствии с которым долю иностранных акционеров на участие в значимых интернет-ресурсах предлагалось ограничить 20%.

На наш взгляд, данные изменения подтверждают наличие конструктивного диалога компании с государством. Более того, в ходе конференц-звонка менеджмент Яндекса подтвердил, что все изменения являются результатом длительных переговоров с различными госструктурами и получили поддержку последних.

Таким образом, данные новости нивелируют риски значительных изменений в структуре акционеров компании и разрушения целостности ее бизнеса, что позитивно для стоимости Яндекса и его акций (+11% в понедельник, 18.11). Наша целевая цена Яндекса составляет 2850 руб./акция с горизонтом инвестиций до конца 2020 г. (+13% потенциал роста).

Наконец, Яндекс объявил о программе buy-back в объеме до $300 млн и сроком на 12 месяцев, что также должно поддержать его акции.

Основные изменения в структуре корпоративного управления включают создание Фонда общественных интересов, не имеющего экономических прав, но обладающего определенными правами управления компанией.

• В данный фонд будет передана «золотая акция», принадлежащая Сбербанку, с расширением ее прав (блокировать накопление одним лицом или группой лиц более 10% акций компании против 25% сейчас)
• Кроме того, фонд сможет выдвигать двух из 12 представителей в СД Яндекса. Предполагается, что ими станут проректор РАНХиГС, директор Высшей школы государственного управления Алексей Комиссаров и генеральный директор ВТБ Капитал Алексей Яковицкий. Два предложенных кандидата в СД и Аркадий Волож будут курировать принятие решений по вопросам, связанным с национальной безопасностью. А один из кандидатов получит право вето на кандидатуры четырех членов СД Яндекса
• Фонд сможет согласовывать (1) передачу существенной интеллектуальной собственности, (2) изменения в регламенте компании по защите необезличенных больших данных российских пользователей и (3) возможные партнерства компании с правительствами других стран
• В исключительных случаях, когда «совет директоров намеренно не выполняет решения фонда, затрудняет работу новой структуры или принимает решения, способные повлиять на национальную безопасность», фонд имеет право временно заменить руководителя российского Яндекса Елену Бунину.
• Руководить фондом будет совет из 11 директоров, в который войдут представители пяти ведущих российских вузов (Высшая школа экономики, Московский физико-технический институт, Московский государственный университет, Санкт-Петербургский государственный университет и Санкт-Петербургский национальный исследовательский университет информационных технологий, механики и оптики), трех негосударственных институтов (Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП), Московская школа управления «Сколково» и Фонд развития Московской школы № 57), а также три представителя руководства Яндекса (Аркадий Волож, Тигран Худавердян и Елена Бунина)

Кроме того, генеральный директор и основатель компании Аркадий Волож намерен создать семейный траст, куда передаст принадлежащие ему 48,4% акций класса B (имеющие 10:1 голосов против акций класса А). Принадлежащие семейному трасту акции не будут автоматически конвертироваться в течение двух лет после смерти владельца. Наконец, 95% акций класса В, принадлежащих Аркадию Воложу, не могут быть проданы до 2022 г., что будет зафиксировано отдельным соглашением с их владельцем. Данные поправки — гарантии отсутствия резких изменений в структуре голосования компании в ближайшие годы. Компания в ходе конференц-звонка подчеркнула, что изменений в структуре менеджмента и акционеров не планируется.

Предложенные изменения должны быть одобрены общим собранием акционеров компании 20 декабря (необходимо 75% голосов при 50%+ явке), а также отдельно утверждены акционерами класса А. Дата отсечки для участия в собрании акционеров — 22 ноября 2019 г.

Рынки

Вчерашнее падение рынка было связано с комментариями китайский стороны о том, что Пекин не уверен в успехе договоренностей с США. Затем американские индексы отскочили на новостях о том, что Вашингтон продлит лицензии на работу с Huawei.

В фокусе сегодня:

• Первые телевизионные дебаты премьер-министра Великобритании Бориса Джонсона и лидера Лейбористской партии Джереми Корбина в преддверии всеобщих выборов
• В России отчетность по МСФО за 3К19 представят МТС и Мечел
• Сбербанк рассмотрит вопрос «золотой акции» Яндекса

Мы считаем, что российский рынок откроется в плюсе, но торги будут разнонаправленными.

В понедельник индекс Мосбиржи отступил на 0,35%, РТС — на 0,44% из-за давления локальных игроков. Рубль ослаб к доллару и евро до 63,82 руб. и 70,69 руб. соответственно.

Лучше рынка торговались Яндекс (+11,21%) после новостей об изменениях в корпоративном управлении компании и отзыве законопроекта депутатом Антоном Горелкиным, Распадская (+5,07%), Эталон (+4,36%), Мечел (+2,61%), Globaltrans (+1,92%).

В число аутсайдеров вошли Детский мир (-3,38%) на новостях об SPO, Алроса (-2,72%), Норильский никель (-1,82), Новатэк (-1,69%), Veon (-1,65%).

Цены на нефтяные фьючерсы снижаются второй день подряд. Brent во вторник утром подешевел на 0,14%, до $62,35/барр., ввиду обеспокоенности относительно ограниченного прогресса в переговорах между Китаем и США.

Золото дешевеет на 0,09%, до $1471/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США остается практически без изменений во вторник утром, на уровне 1,8%.

Глобальные площадки ждут новостей о ходе торговых переговоров между США и Китаем. Фондовые индексы США немного выросли по итогам спокойной сессии понедельника, в очередной раз обновив максимумы: Dow Jones прибавил 0,11%, S&P 500 — 0,05%. Азиатские рынки торгуются во вторник разнонаправленно. Японский Nikkei снизился на 0,22%, китайский Shanghai вырос на 0,46%.

В Гонконге местная власть пытается договорится с протестующими.

DXY не показывает единой динамики, S&P 500 futures прибавил 0,08%.

Новости

Газпром нефть отчиталась за 3К19. Результаты оказались выше консенсус-прогноза, что отражает общий тренд для нефтяных компаний в 3К19. Ранее хорошо отчиталась Роснефть.

Выручка компании составила 656,8 млрд руб. (-5% г/г; +5% кв./кв.), что выше консенсус-прогноза на 4%. EBITDA снизилась до 186,3 млрд руб. (-18% г/г; −2% кв./кв., лучше консенсус-прогноза на 13%.) из-за роста себестоимости приобретения нефти, газа и нефтепродуктов. Чистая прибыль практически совпала с консенсус-прогнозом, составила 104,9 млрд руб. (-21% г/г; −2% кв./кв.).

Согласно данным Интерфакса, Газпром нефть может инвестировать 1,77 трлн руб. в свои шельфовые проекты в Арктике, если будут введены новые льготы, которые в настоящее время прорабатывает правительство.

АФК Система и Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) заявили о плане продать минимум 150 млн акций Детского мира. Это соответствует около 20% акционерного капитала компании, или $14,2 млн по текущей рыночной цене. АФК Система владеет 52% Детского мира, РКИФ — 14%, менеджмент — 2%, остальные 32% — в свободном обращении. Акции компании торгуются только на Мосбирже. После сделки Система и РКИФ хотят сохранить не более 36% и 9,7% соответственно.

Объем и цена размещения будут известны 22 ноября. На наш взгляд, данная новость нейтральна для акций АФК Система и потенциально негативна для акций Детского мира. Для Системы лучшим сценарием была бы продажа контрольного пакета акций компании с премией к рынку. Продажа же всего 20% акций обеспечит лишь небольшой приток денег (менее 1% долга корпоративного центра компании), и таким образом, конечная цель этой продажи не очень понятна. Для Детского мира продажа 20% акций на рынке означает увеличение акций в свободном обращении до 50%+, что может создать их избыточное предложение на рынке. Финальный эффект, однако, будет в значительной степени зависеть от цены размещения акций Детского мира. Согласно консенсусу Bloomberg, акции Детского мира торгуются чуть выше средних показателей отрасли по 2020П EV/EBITDA на уровне 8,3х и ниже конкурентов по 2020П P/E на уровне 8,9х.

Совет директоров Яндекса одобрил изменения в структуре корпоративного управления, призванные «адаптироваться к меняющейся нормативно-правовой среде в России». На наш взгляд, данные изменения подтверждают наличие конструктивного диалога компании с государством в отношении потенциальных изменений акционерной структуры и госучастия в секторе, что положительно для акций Яндекса, т.к. не несет рисков разрушения его бизнеса.

Основные изменения включают создание Фонда общественных интересов, не имеющего экономических прав, но обладающего определенными правами управления компанией.

• В данный фонд будет передана «Золотая акция», принадлежащая Сбербанку.
• Фонд получит право блокировать накопление одним лицом или группой лиц более 10% акций компании
• Кроме того, фонд сможет выдвигать двух представителей в СД Яндекса
• Также будет создан Комитет по общественным интересам СД Яндекса. Данный комитет будет осуществлять надзор над сделками, связанными с продажей или передачей интеллектуальной собственности
• Будет сформирован специальный голосующий пакет акций Яндекса, который позволит временно заменить гендиректора Яндекса в исключительных обстоятельствах (перечень обстоятельств не приведен)
• Руководить ПИФом будет совет из 11 директоров, в который войдут представители пяти ведущих российских вузов (Высшая школа экономики, Московский физико-технический институт, Московский государственный университет, Санкт-Петербургский государственный университет и Санкт-Петербургский национальный исследовательский университет информационных технологий, механики и оптики), трех негосударственных институтов (Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП), Московская школа управления Сколково и Фонд развития Московской школы № 57), а также три представителя руководства Яндекса (Аркадий Волож, Тигран Худавердян и Елена Бунина)

В отношении акций класса В (имеющих 10:1 голосов против акций класса А) предлагается отменить их автоматическую конвертацию в акции класса А после смерти владельца. При этом генеральный директор Яндекса, Аркадий Волож, также согласился заключить двухлетнее соглашение о блокировке в отношении 95% его акций класса В, для гарантии отсутствия резких изменений в структуре голосования компании в ближайшие годы.

Предложенные изменения должна быть одобрены общим собранием акционеров компании 20 декабря, а также отдельно утверждены акционерами класса А. Дата отсечки для участия в собрании акционеров — 22 ноября 2019 г.

Яндекс объявил о buy-back своих акций класса А в объеме $300 млн в течение 12 месяцев. Еще одна позитивная новость для акций компании (+5% с открытия на Мосбирже).

Русагро представил финансовые результаты за 3К19, согласно которым выручка компании оказалась хуже консенсус-прогноза на 3%. EBITDA и чистая прибыль — выше на 3% и 19% соответственно.

Выручка Русагро за отчетный период составила 33,8 млрд руб. (+74% г/г; −18% кв./кв.). Позитивная динамика показателя в годовом выражении в основном обусловлена увеличением продаж сахара на 17% г/г, до 274 тыс. т, спрос был простимулирован снижением цен на сахар из-за перепроизводства. Значительно выросли продажи масла (+237% г/г), агрикультур (+54% г/г), мяса (+19% г/г). EBITDA составила 4,4 млрд руб. (-1% г/г; −6% кв./кв.) ввиду роста себестоимости продукции. Чистая прибыль оказалась на уровне 3,8 млрд руб. (-50% г/г; +123% кв./кв.) из-за переоценки биологических активов и сельскохозяйственного производства, а также в результате начисления процентов по правам на СольПро.

Совет директоров Магнита рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по итогам 9М19 в размере 147,19 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности на уровне 4,4%. Общая сумма дивидендов может составить 15 млрд руб. Дата закрытия реестра — 10 января 2020 г.