Группа компаний «Русское море» (далее – «Компания» или «Группа») опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за первое полугодие 2013 года. Отметим, что в отчетном периоде Группа осуществила продажу ЗАО «Русское море», владеющим рыбоперерабатывающим заводом в Ногинске, белорусскому инвестору. Сделка был закрыта в конце февраля 2013 года, как следствие, компания не учитывает результаты этого сегмента в своей отчетности.

Согласно опубликованным данным, выручка Группы составила 7,7 млрд рублей, что на 14,3% (здесь и далее г/г) выше сопоставимого прошлогоднего результата. Объем реализованной продукции по сегменту дистрибуции составил 72 тысячи тонн (+15,2%), средняя цена выросла до 101 рубля за 1 кг. Улучшению операционных показателей способствовало сокращение рыбного импорта в Россию вследствие роста цен ее на закупку. Последний фактор также позволил компании повысить отпускные цены на свою продукцию.

В сегменте аквакультуры выручка от реализации внешним покупателям составила всего 2,5 млн рублей: за шесть месяцев текущего года компания не реализовывала продукцию, так как рыба прошлого сезона была продана до окончания 2012 года. Данное развитие событий идет в русле планов развития компании. В отчетном периоде была запущена вторая ферма по выращиванию форели в акватории Баренцева моря. Также по этому сегменту Группа отразила увеличение справедливой стоимости биологических активов на 65 млн рублей. Компания сообщает, что объем биологических активов составляет 2 175 тонн, на конец 2012 года – 1 279 тонн.

Себестоимость продукции составила 6,96 млрд рублей (+14,5%) вследствие роста затрат на покупку товаров для перепродажи. Таким образом, валовая прибыль группы выросла до 797 млн рублей (+23%.

Коммерческие расходы снизились до 462 млн рублей (-9,6%) за счет сокращения транспортных расходов на межфилиальные перемещения и погрузочно-разгрузочные работы. Административные расходы увеличились до 156 млн рублей (+8,9%), что было обусловлено расширением мощностей в сегменте аквакультуры. Процентные расходы составили 157 млн рублей, увеличившись почти вдвое, что связано с удорожанием долгового финансирования для компании. С учетом убытка порядка 16 млн рублей от прекращаемой деятельности чистая прибыль компании в отчетном периоде составила 4,7 млн рублей против сопоставимого убытка в 290 млн рублей годом ранее. Таким образом, можно констатировать тот факт, что продажа рыбоперерабатывающего завода позволила группе повысить эффективность своей деятельности.

Наряду с финансовой отчетностью группа также подвела промежуточные итоги деятельности за 9 месяцев текущего года. Цифры говорят о том, что объем реализованной продукции по сегменту дистрибуции составил 104,7 тонн (+5,6%), средняя цена выросла до 108 рублей за 1 кг (+14,8%). Кроме того, компания реализовала 254 тонны продукции в сегменте аквакультуры, однако порядка 90% пришлось на продажи предприятиям Группы. Отметим, что в планах компании на 2013 год стоит задача реализовать 1000 тонн по данному направлению.

На наш взгляд, в отчетном периоде произошли положительные изменения, касающиеся как корпоративного контура Группы, так и ее финансовых результатов. Однако сегмент аквакультуры, на который возлагается немало надежд, пока еще слишком мал, чтобы вносить существенный вклад в консолидированные результаты компании, хотя, по нашим оценкам, у него хорошее будущее. Исходя из последних действий мажоритарных акционеров, можно сделать вывод о том, что ими был выбран путь максимизации стоимости Группы через формирование рыболовецкого ядра за пределами контура эмитента. В связи с этим, на наш взгляд, в будущем можно ожидать последующее присоединение к рыболовецким активам и Русского моря. Также мы отмечаем, что, будучи монопроизводителем, компания была, есть и будет достаточно сильно зависима от маржинальности рыбного рынка. На данный момент акции Русского моря не входят в число наших приоритетов: во втором эшелоне в целом и в потребительском сегменте в частности мы видим более интересные инвестиционные возможности.

Корпоративное управление. Оценка эмитентов потребительского сектора

В рамках исследования качества корпоративного управления, проводимой нами ежегодно, завершилась оценка эмитентов потребительского сектора.

Заметный скачок совершили такие эмитенты как Магнит, М-Видео, Дикси, Росинтер-Ресторантс, Фармстандарт, Русское море. По-прежнему не слишком хорошо обстоят дела в ЦУМе, ГУМе, Останкинском мясоперерабатывающем комбинате. Появились в рейтинге и новички — Абрау-Дюрсо и Фармсинтез, занявшие места в середине списка. В целом можно отметить, что компании, уделявшие и раньше внимание улучшению качества корпоративного управления, продолжают его совершенствовать. А аутсайдеры, увы, пока не радуют... Может быть, ситуация изменится в будущем с введением обязательного требования к составлению отчетности по МСФО для публичных эмитентов.