Выручка завода сократилась на 5,1%, составив 7,7 млрд руб. Судя по операционным показателям, снижение произошло на фоне уменьшения средней расчетной цены процессинга на 4,4% до и падения объема переработки до 3,77 млн тонн (-1,0%).
Себестоимость, в свою очередь, выросла на 6,4%, составив 5,1 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 23,3%, составив 2,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей произошло снижение процентных (с 1,0 млрд руб. до 810 млн руб.) на фоне возросшего долгового бремени. Процентные доходы составили 288 млн руб. Компания является, по сути, финансовым посредником для финансирования проектов материнской компании, так как полученные кредиты передает в виде займов в Славнефть. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 101 млн руб. против 376 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль ЯНОСа снизилась на 12,5%, составив 1,4 млрд руб.
Из прочих моментов отметим, что в текущем году на заводе начнется строительство комплекса замедленного коксования, строительные работы планируется завершить в 2024 году. Ожидается, что ввод комплекса позволит предприятию полностью прекратить производство мазута. Показатели глубины переработки нефти и выхода светлых нефтепродуктов превысят 99% и 70% соответственно.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Выручка компании возросла на 17,3%, составив 3,1 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 19,0% до 2,6 млрд руб. на фоне роста объемов транспортировки на 8,53% и роста расчетного среднего тарифа на 9,7%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде прибавила 8,8%, составив 487 млн руб.
Операционные расходы росли менее быстрыми темпами (+5,5%) и составили 1,5 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль увеличилась на 31,6% до 1,6 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+33,9%), в итоге чистая прибыль составила 1,0 млрд руб.
Среди прочих интересных моментов отметим значительное сокращение долгового портфеля компании (с 1,3 млрд руб. до 340 млн руб.).
В центре внимания остаются планы компании по выплате дивидендов, соответствующая рекомендация Совета директоров пока озвучена не была.
Очередным разочарованием стала рекомендация Совета директоров не выплачивать дивиденды на оба типа акций. Указанное решение принимается уже на протяжении многих лет подряд, невзирая на положения устава в части выплат на привилегированные акции и откровенную деградацию ROE компании, упавшего за эти годы в несколько раз (с уровня выше 20% до 5-6%).
После выхода отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя более высокие объемы транспортировки газа. При этом прогноз на последующие годы не претерпел серьезных изменений. Как следствие, потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2021 около 5 и всего за треть своей балансовой стоимости и являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний. Отметим, что несмотря на высокую потенциальную доходность привилегированные акции компании были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Общая выручка компании снизилась более чем наполовину до 15,9 млрд руб. В отчетном периоде компания существенно сократила добычу нефти (как собственную, так и по операторским соглашениям). В итоге выручка от реализации нефти упала на 56,4% до 10,3 млрд руб. Доходы от операторских услуг сократились на 42,1% до 5,4 млрд руб. на фоне снижения геолого-разведочных работ, строительства и реконструкции объектов капитального строительства, объема бурения.
Затраты компании снизились на 51,6%, главным образом, вследствие сокращения по уплате НДПИ, составив 19,0 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 3,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (с 2,0 млрд руб. до 0,85 млрд руб.) на фоне сокращения долговой нагрузки (43,0 млрд руб.) и стоимости ее обслуживания.
В итоге чистый убыток компании составил 3,0 млрд руб.
На наш взгляд, компания стала заложником сокращения добычи мажоритарными акционерами (Газпром нефть и Роснефть) по соглашению с ОПЕК: низкая маржинальность делает компанию одним из первых кандидатов на ограничение объемов добычи в рамках крупных ВИНКов.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько улучшили свои прогнозы на последующие годы за счет увеличения ожидаемых объемов добычи, предполагая, что в текущем году компании придется серьезно побороться за нулевой итоговый результат. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Выручка компании увеличилась на 32,3% до 32,7 млрд руб. Причиной такой динамики послужил существенный рост средних расчетных рублевых цен на нефть. Объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении сократились на четверть до 2,3 млн тонн.
Затраты компании остались практически на прошлогоднем уровне, в результате чего операционная прибыль составила 1,1 млрд руб. против убытка годом ранее.
Перейдем к блоку финансовых статей. Чистые финансовые расходы снизились на 27,7% до 394 млн руб. вслед за сокращением долгового бремени с 25,2 млрд руб. до 19,8 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов по итогам отчетного периода составило 41,3 млн руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 547 млн руб. против убытка годом ранее
По итогам обновления фактических данных мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и последующие годы, отразив более стремительное восстановление нефтяных цен, что привело к некоторому увеличению потенциальной доходности акций компании.
Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Общая выручка компании увеличилась на 5,6% до 62 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии показали рост на 6,2%, составив 59,6 млрд руб. Указанная динамика обусловлена увеличением объемов передачи электроэнергии на 5% и индексацией тарифа на передачу мощности. Выручка от технологического присоединения составила 456 млн руб., увеличившись на 39%, что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Операционные расходы компании увеличились на 8% до 39,2 млрд руб. Рост по таким статьям затрат как амортизация (+11,4%; 10,4 млрд руб.) и оплата труда сотрудников (+5,6%; 7 млрд руб.) был частично компенсирован снижением расходов на покупку электроэнергии и мощности на компенсацию потерь (-6,4%; 11,8 млрд руб.), а также падением расходов на аренду (-31,8%; 114 млн руб.).
В результате операционная прибыль компании снизилась на 0,2%, составив 23,5 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 12,6%, составив 1,6 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Общий долг компании вырос с 227 млрд руб. до 244 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 0,5% до 19,6 млрд руб.
Отметим, что совет директоров компании рекомендовал выплатить по итогам 2020 года 1,6 копейки на акцию в виде дивиденда, что составляет 35% от чистой прибыли по МСФО и порядка 51% от чистой прибыли по РСБУ.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании в текущем году, несколько понизив прогноз по чистой прибыли в последующие годы. Помимо этого мы увеличили размер текущих и будущих дивидендных выплат с 25% до 35% от чистой прибыли по МСФО. В итоге потенциальная доходность акций не изменилась.
Выручка компании увеличилась на 7,8% до 14,1 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии возросла на 5,8%, составив 11,3 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска (+2,2%) и роста среднего расчетного тарифа (+3,6%). Доходы от услуг по реализации электроэнергии составили 2,5 млрд руб., от услуг по технологическому присоединению – 45 млн руб., что в целом соответствует уровню предыдущего года.
Операционные расходы компании выросли на 8,3% на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (3,7 млрд руб., +8,8%), на покупку электроэнергии для компенсации потерь (1,7 млрд руб., +28,6%) и расходов на персонал (3,4 млрд руб., +2,9%).В итоге копания показала рост операционной прибыли на 2,4% до 1,6 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 16,9% на фоне сокращения долга с 14,7 млрд руб. до 14,4 млрд руб. и снижения стоимости его обслуживания.
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 1,1 млрд руб. (+9,1%).
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз доходов на текущий год и подняли – на последующие годы, отразив падение полезного отпуска электроэнергии и скорректировав размер тарифов на передачу электроэнергии согласно новому плану корректировки инвестиционной программы. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Северо-Запада несколько возросла.
Общая выручка компании выросла на 12,6%, составив 1,9 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 12,3%, составив 19,4 млн тонн, на фоне соглашения о сокращении объема добычи нефти на 9,7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 года, с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением с 1 мая 2020 года Компания сократила добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут относительно среднесуточной добычи за 1 квартал 2020 года. В дальнейшем Компания поэтапно увеличивала добычу нефти в России. В результате, в 1 квартале 2021 года добыча нефти Группой в России была примерно на 130 тыс. барр./сут выше уровня мая 2020 года.
Добыча нефти была также сокращена по некоторым международным проектам. В частности, по проекту Западная Курна-2 в Ираке в 1 квартале 2021 года добыча была приблизительно на 90 тыс. барр./сут ниже проектной мощности.
Объем реализации нефти снизился на 14,9% до 21,3 млн т. Средняя цена реализации на внешних рынках выросла на четверть до 4 400 руб. за баррель. В результате доходы от продаж сырой нефти прибавили 6,1%, составив 680 млрд руб.
Производство нефтепродуктов сократилось на 15%, составив 55,1 млн тонн. Указанное снижение было связано с проведением плановых ремонтных работ, а также оптимизацией загрузки некоторых НПЗ компании на фоне снижения маржи переработки и спроса на нефтепродукты из-за пандемии COVID-19.
Доходы от реализации нефтепродуктов увеличились на 16,5%, составив 1,1 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 4,2% до 26 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 11,5% до 32,9 тыс. руб. за тонну, экспортная цена подскочила на четверть, составив 39,2 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 3,1% до 50,3 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 20,5%, составив 97,0 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы увеличились на 3,1%, составив 1,7 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) выросли на 22,1% до 236,6 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано с ростом цен на нефть.
Акцизы и экспортные пошлины сократились на 41,5%, составив 65,9 млрд руб. во многом по причине снижения расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде вновь стал акцизом к получению вследствие роста мировых цен на бензин и дизельное топливо.
Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 5,9% до 1 трлн руб. вследствие роста закупочных цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы сократились на 15%, составив 68 млрд руб., главным образом, вследствие сокращения объем поставок нефти и нефтепродуктов на внутренний рынок и экспорт.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем в пять раз, составив 201 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 9,3 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 661 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили 1,1 млрд руб. против убытка 14,9 млрд руб., полученных годом ранее. В отчетном периоде компания практически не проводила серьезных списаний своих активов (год назад – убыток в размере 46,6 млрд руб.). Дополнительный доход был получен от участия в дочерних организациях в размере 6,5 млрд руб.
В результате, чистая прибыль Лукойла составила 157,0 млрд руб. против убытка годом ранее.
Согласно заявлениям менеджмента компания планирует увеличить капвложения на текущий год с 450 млрд руб. до 460-490 млрд руб., что отражает более высокую цену нефти и ожидаемый рост российской добычи РФ в рамках сделки ОПЕК+.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив рост цен на нефть и нефтепродукты, а также уточнив линейку прогнозных макропоказателей. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.
Добыча газа компанией выросла на 10,3% до 136,2 млрд куб. м. Еще более впечатляющую динамику показали продажи газа, подскочившие на 21,7%; при этом увеличение объемов реализации произошло во всех географических сегментах присутствия компании. Основными причинами такой динамики стали холодная зима, снижение запасов газа в хранилищах и постепенное восстановление деловой активности в Европе, вызванное последствиями пандемии коронавируса.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, выросли сразу на треть. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу выросла более чем в полтора раза до 727 млрд руб.
Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, прибавили всего 1,5%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья выросли на 30% до 113 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то и здесь увеличение рублевых цен реализации (+3,7%) было поддержано ростом объемов продаж газа в натуральном выражении (+18,8%). В итоге выручка от продаж на территории России увеличилась на 23%, составив 398 млрд руб.
Наряду с ключевой статьей выручки рост продемонстрировали и прочие статьи доходов по причине увеличения как ценовых, так и операционных показателей. В итоге общая выручка Газпрома выросла на 31,3%, составив 2,3 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 22,7%, составив 1,8 трлн руб.
В разрезе статей затрат отметим увеличение расходов на покупку нефти на 49,5% и газа на 8,3% на фоне возросших цен на нефть и газ, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль увеличились на 11,6%, прежде всего, из-за роста отчислений по НДПИ (+27,6%). Расходы по уплате акциза сократились более чем наполовину, что было обусловлено влиянием демпфирующей составляющей в связи с увеличением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке.
С учетом полученных отрицательных курсовых разниц по операционным статьям в размере 26,5 млрд руб. прибыль от продаж выросла на две трети, составив 490 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила прибыль по курсовым разницам в размере 16 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части кредитного портфеля. Общий долг компании вырос до 5,0 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 17,0 млрд руб. Добавим, что эта превысила проценты к получению, составивших 12 млрд руб. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде увеличилась более чем в полтора раза до 71,4 млрд руб., что обусловлено увеличением доли в прибыли «Газпромбанк» и его дочерних организаций, АО «Арктикгаз» и ПАО «НГК «Славнефть» и его дочерних организаций.
В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 447 млрд руб. против убытка годом ранее. Скорректированная чистая прибыль, берущаяся в качестве базы для определения дивидендных выплат, составила 391 млрд руб., что подразумевает дивиденд 8,26 руб. на акцию.
Одновременно с выходом отчетности компания повысила собственную оценку капитальных вложений с 1,788 трлн руб. до 1,832 трлн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз чистой прибыли на текущий год и последующие годы, учтя увеличение цен и объемов реализации газа. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Общая выручка компании выросла на 8,5% до 28,1 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 8%, составив 27,5 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска (+4,8%) и среднего расчетного тарифа на 3%. Доходы от платы за присоединение выросли более чем на 50% до 332 млн руб. Величина прочих доходов составила 550 млн руб. (-40,6%), отразив тем самым меньший объем оказанных вспомогательных услуг, а также поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек от потребителей.
Операционные расходы компании увеличились на 8,8% и составили 22,5 млрд руб. Рост показали затраты на передачу электроэнергии (9,4 млрд руб., +5,1%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (3,7 млрд руб., +7%) вследствие роста объемов покупной электроэнергии, индивидуальных тарифов территориальных сетевых организаций, а также затрат за услуги энергосервисных компаний.
Отметим возросшие расходы на персонал (4,6 млрд руб., +5,6%), что связано с индексацией заработной платы и сверхурочной работой при устранении аварий на электросетевых объектах, вызванных неблагоприятными природными явлениями. Амортизационные отчисления увеличились до 2,3 млрд руб., (+10,7%) вследствие роста объема основных средств в рамках реализации инвестиционной программы компании.
В итоге операционная прибыль снизилась на 0,8% до 5,89 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 13,1% на фоне снижения долга компании с 26,6 млрд руб. до 24,7 млрд руб. и удешевления стоимости его обслуживания. Финансовые доходы возросли почти в 3 раза до 225 млн руб. на фоне увеличения амортизации дисконта по финансовым активам.
В итоге чистая прибыль Россетей Центра и Приволжья увеличилась на 0,7% до 4,4 млрд руб.
Отметим, что совет директоров компании рекомендовал выплатить по итогам 2020 года 2,59 копейки на акцию в виде дивиденда, что составляет чуть более 45% от чистой прибыли по МСФО и 41,5% от чистой прибыли по РСБУ.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы понизили прогноз по чистой прибыли вследствие увеличения ожидаемых издержек. Помимо этого мы подняли прогноз дивидендных выплат на всем прогнозном окне, в результате чего потенциальная доходность акции Россетей Центра и Приволжья увеличилась.
Акции Россетей Центра и Приволжья, торгуясь менее чем за половину собственного капитала и примерно за три годовых прибыли, продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
Выручка компании увеличилась на 2,6%, составив 16,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 2,4%, составив 16,5 млрд руб., что было обусловлено положительной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии (+4,1%) и снижением среднего расчетного тарифа (-1,7%).
Отметим рост доходов от услуг по технологическому присоединению, составивших 53 млн руб. на фоне роста числа присоединений к электрическим сетям МРСК Волги. Снижение показали прочие операционные доходы, составившие 45 млн руб. (-32,2%), из-за сокращения поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы показали рост на 7,7% и составили 16,3 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (6,9 млрд руб., +4,8%), расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (3,0 млрд руб., +18,4%), амортизационных отчислений (1,4 млрд руб., +8,4%), а также расходов на персонал (3,6 млрд руб., +2,9%). В итоге на операционном уровне компания отразила падение прибыли до 357 млн руб. (-68,4%).
Финансовые доходы упали на 25,2% до 70 млн руб., главным образом, вследствие снижения размера свободных денежных средств на счетах компании, а также сокращения доходов по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению работников. Финансовые расходы остались на прошлогоднем уровне. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 260 млн руб. (-68,5%).
Результаты 1 кв. 2021 г вновь разочаровывают: отсутствие должной индексации тарифов, а также рост расходов на приобретение электроэнергии и услуг по ее передаче обусловили существенное сокращение прибыли уже на операционном уровне. Мы надеемся, что столь негативная комбинация указанных факторов в следующих отчетных периодах закончится, и в дальнейшем компания вернется в диапазон 2-4 млрд руб. по чистой прибыли. Согласно обновленному проекту инвестиционных программ в текущем году в компании ожидают роста тарифов на передачу электроэнергии в районе 5%.
Следствием внесения данных фактической отчетности и обновления инвестиционной программы компании стало снижение прогноза чистой прибыли и ожидаемых дивидендных выплат на всем прогнозном окне. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.
Акции компании торгуются с P/E 2021 порядка 5,5 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
