Отрицательные курсовые разницы нивелировали положительный эффект от переоценки
ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 2019 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
Общая выручка компании практически не изменилась, составив 7,2 млрд руб. (-0,6%). При этом выручка по главной составляющей доходов – от аренды недвижимости - увеличилась на 4,5% до 3,9 млрд руб.
Доходы гостиничного комплекса сократились на 20,9% до 1,4 млрд руб. Снижение загрузки и цен номеров было обусловлено дополнительным доходом, полученным годом ранее в период проведения Чемпионата мира по футболу.
Основной сегмент – офисно-квартирный комплекс – показал рост выручки до 3,5 млрд руб. (+2,9%). Схожими темпами (+2,8%) росли доходы от комплекса объектов питания. Наиболее существенный рост продемонстрировали прочие доходы, среди которых выделяются доходы от гостиничного комплекса «Союз», выросшие почти в два раза. Это можно объяснить завершением в июне прошлого года реновацией здания гостиницы, открывшейся под маркой «Holiday Inn express».
Себестоимость показала опережающую динамику относительно выручки (+8,8%), составив 3,1 млрд руб. Существенный рост показали затраты на персонал и расходы по налогу на имущество, в то время как прочие статьи расходов показали умеренный рост или даже снижение. Коммерческие и управленческие расходы возросли на 8,1% до 2,8 млрд руб.
Отметим также, что в отчетном периоде компания показала положительную переоценку инвестиционной собственности и основных средств в размере 513 млн руб., против отрицательной переоценки – 253 млн руб. по итогам 2018 года.
В результате собственный капитал за год вырос на 1,2 млрд руб., составив 45,6 млрд руб. (36,7 руб. на акцию).
В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 24,5%, составив 1,9 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании составили 201 млн руб., против доходов 664 млн руб., полученных годом ранее. Компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 417,6 млн руб. Еще 178,1 млн руб. было получено в качестве процентов по банковским депозитам, общая величина которых по состоянию на конец года составила 6,4 млрд руб.
В итоге чистая прибыль ПАО «ЦМТ» составила 1,3 млрд руб. (-24%).
Отметим также, что Совет директоров рекомендовал утвердить дивидендные выплаты как в прошлом году в размере 0,562 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию.
По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, кроме некоторого понижения доходов на фоне событий, связанных с короновирусом и введением режима самоизоляции в апреле текущего года. На ближайшие годы наш текущий сценарий предполагает стабильную прибыль компании чуть выше 1 млрд руб. (с учетом положительной переоценки инвестиционной собственности).
На фоне умеренных капитальных вложений и растущей массы рентных доходов можно характеризовать ЦМТ как типичный «кэш-аут» бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу составила 41,5 млрд руб.), что создает хорошую основу для дальнейшей выплаты высоких дивидендов. Мы пока не имеем информации об изменении дивидендной политики компании. В случае подтверждения выплат в размере свыше 45% от чистой прибыли балльная оценка КУ ЦМТ может быть повышена, что приведет к увеличению потенциальной доходности акций компании.
Ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, является дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций.
Обыкновенные и привилегированные акции компании, торгующиеся с мультипликатором P/BV ниже 0,3, продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Совокупная выручка компании возросла на 2,4% - до 193,9 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей сократилась на 2,8% до 114,4 млрд руб. на фоне сокращения объема продаж автомобилей на 3,4% из-за падения реализации на внутреннем рынке на 6,7%. Падение российского рынка грузовых автомобилей в целом связано с сокращением коммерческих грузоперевозок, замедлением темпов роста инвестиций в основной капитал, низкой активностью в строительстве и уменьшением господдержки спроса. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля увеличилась на 0,6%.
Объем продаж запчастей увеличился на 2% - до 43,5 млрд руб., а выручка от продаж автобусов и прицепов - на 52,1% - до 17,4 млрд руб.
Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 44,2% (+3,3 п.п. в годовом исчислении).
Операционные расходы росли бОльшими темпами и составили 189,5 млрд руб. (+2,7%). Такая динамика, вероятно, обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие в связи с вводом норм ЕВРО-5. В итоге компания получила операционную прибыль 4,3 млрд руб. (-8,5%). Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились на 11,4% и составили 955 млн руб.
Финансовые доходы компании сократились на 47,6% до 2,3 млрд руб. по причине получения единоразовой прибыли от реструктуризации задолженности в размере 2,4 млрд руб. в 2018 году. Финансовые расходы возросли на 17,1%, достигнув 8 млрд руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 91,5 млрд руб. до 100,6 млрд руб.
В итоге в отчетном периоде КАМАЗ показал чистый убыток в размере 1,9 млрд руб., против прибыли – 1,2 млрд руб., полученной годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий в части низких объемов продаж автомобилей и, как следствие, выручки компании. Руководство компании связывает убыток, полученный компанией по итогам 2019 г. с непростой ситуацией на российском рынке тяжёлых грузовиков, ростом финансовой нагрузки, связанной с инвестиционным циклом компании.
Согласно бизнес-плану, утвержденному в конце отчетного периода, в 2020 году КАМАЗ должен реализовать 35 709 автомобилей, из них 29 тыс. единиц будут поставлены на российский рынок, 6 709 – на рынки зарубежных стран. Вероятнее всего, эти цифры будут ниже в связи с вынужденной неделей простоя с 30 марта по 3 апреля по указу президента России Владимира Путина о нерабочей неделе. По заявлению генерального директора компании недельный простой завода принес убытки на 2 млрд рублей. С 6 апреля текущего года КАМАЗ вышел из-под «короновирусных санкций» и часть персонала компании приступила к работе.
По заявлениям руководства, главная задача компании в текущем году это вывод на рынок автомобилей магистрального семейства поколения К5, соответствующих по техническим характеристикам и потребительским свойствам мировому уровню.
Внесенные нами коррективы в модель компании привели к снижению потенциальной доходности акций компании.
Подробная информация о компании и итоги 1 кв 2020 года
«Delta Airlines» - крупнейшая американская авиакомпания, и один из крупнейших мировых авиаперевозчиков. Его история берет свое начало в 20-х годах прошлого века. когда он был создан в качестве филиала, который специализировался на проектировании военных воздушных машин авиагиганта Huff Daland. Но всего через пару лет компания уже сменила профиль своей деятельности — с проектировщика она постепенно трансформировалась в полноценного перевозчика. Первый рейс был осуществлен в 1929-м, а в 40-х годах перевозчик перенес свою штаб-квартиру в Атланту, где она находится по сегодняшний день.
В начале 50-х гг. Delta начала поглощать других перевозчиков. Первой приобретенной авиакомпанией стала «Chicago and Southern Air Lines», несколько позже «Delta Airlines» завладела еще и перевозчиком «Northeast Airlines».
Наиболее сильное расширение деятельности Дельты приходится на 90-е годы году с приобретением прав на европейские маршруты обанкротившейся авиакомпании Pan American. В результате этих событий компания получила крупнейшие трансатлантические направления, 21 самолёт Airbus A310 и терминал в аэропорту им. Джона Кеннеди в Нью-Йорке. Тем самым Дельта стала самым крупным авиаперевозчиком через Атлантику как по числу перевозимых пассажиров, так и по количеству выполняемых рейсов.
В 2000-м эта американская компания вступила в «SkyTeam», а спустя 4 года у нее начались серьезные финансовые сложности. «Delta Airlines» была вынуждена снизить цены на билеты, сократить штат сотрудников, закрыть некоторые хабы. В 2005-м компания сообщила о своем банкротстве, после чего приступила к реорганизации. Результатом стало оздоровление финансового положения компании и возобновление перевозок.
В настоящий момент маршрутная сеть американской компании охватывает почти весь земной шар. «Delta Airlines» совершает полеты примерно в 500 городов, которые расположены в 90 странах, осуществляя около 700 еженедельных рейсов. Необычайно широкий спектр направлений регулярных перевозок является одной из отличительных особенностей компании «Delta Airlines».
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании за последние годы и первого квартала текущего года. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.
Как видно из таблицы выше, за последние годы компании удавалось непрерывно свои доходы и удерживать чистую прибыль на высоком уровне ($3-4 млрд). При этом, Delta достаточно щедро делилась с акционерами своей прибылью, распределяя в среднем порядка 70% прибыли в качестве дивидендов и выкупов акций. Это привело к двукратному росту балансовой цены акции в рассматриваемом периоде. На фоне постепенного роста долговой нагрузки. Рентабельность собственного капитала находилась в диапазоне 30-40%.
Замедление деловой активности, вызванное пандемией коронавируса, нанесло сильный удар по деятельности компании в текущем году. Авиаперелеты практически полностью прекратились в связи с тем, что многие страны ввели ограничения на поездки и закрыли границы. Объем пассажирских перевозок в США рухнул на 95%, и авиакомпании ожидают, что опасения, связанные с коронавирусом, окажут значительное давление на спрос на перелеты в ближайшем будущем.
В результате по итогам первого квартала компания показала убыток $0,84 на акцию. Последний раз квартальный убыток фиксировался в четвертом квартале 2014 г. Загруженность рейсов в первом квартале снизилась до 73,1% с 82,7% годом ранее.
Второй квартал, как ожидается, станет худшим в году: по оценке самой компании, выручка упадет на 90%, после чего начнется постепенное восстановление операционных и финансовых показателей. В качестве антикризисных мер Delta планирует замедлить темпы расходования денежных средств со $100 млн в день на конец марта до $50 млн в день к концу июня. Авиакомпания ожидает, что объем ликвидности к концу второго квартала составит $10 млрд по сравнению с $6 млрд на текущий момент. Весьма кстати оказалась и помощь властей: по соглашению с Казначейством компания получит в общей сложности 5,4 миллиарда долларов из программы поддержки заработной платы. Выплата включает в себя необеспеченный 10-летний кредит под низкий процент в размере 1,6 миллиарда долларов; взаме, Delta предоставит правительству варранты на приобретение около 1 процента акций компании по цене 24,39 доллара за акцию в течение пяти лет.
На наш взгляд, текущий год окажется для компании убыточным на фоне практически полной остановки полетов во втором квартале. В дальнейшем в течение 3-4 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до докризисного уровня.
В свои ожидания мы закладываем сокращение дивидендных выплат и выкупов акций в текущем году и их постепенный рост в последующие годы. Акции компании торгуются в настоящий момент незначительно выше своей балансовой цены и входят в наши портфели иностранных акций.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 16 658 штук (+12,7%). Количество магазинов у дома выросло на 1 822 единицы – до 15 739 шт., супермаркетов на 75 единиц – до 846 шт., а гипермаркетов – сократилось на 18 единиц до 73 шт.
Торговая площадь выросла на 11%, достигнув 7 327 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 15,6% - до 469 млрд руб. Чистая розничная выручка торговой сети «Карусель» снизилась в связи с сокращением торговых площадей на 20% в результате передачи 10 магазинов «Перекрестку» и закрытия 8 магазинов в рамках трансформации сети. В 1 кв. 2020 г. в рамках программы повышения эффективности Х5 закрыла 53 «магазина у дома», 10 супермаркетов и восемь гипермаркетов. Как уже упоминали выше, 10 гипермаркетов были переданы «Перекрестку», при этом два из них были открыты в 1 кв. 2020 г.
Интернет-магазин «Перекресток» продолжает развиваться и в текущей ситуации с распространением коронавируса работает в условиях полной загрузки. Общее количество заказов в 1 кв. 2020 г. более чем удвоилось и превысило 590 тыс.
Сопоставимые продажи выросли на 5,7% на фоне увеличения трафика на 3,7% и среднего чека на 1,9%.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении снизилась с 25,2% до 24,7%, что связано с таргетированными инвестициями в цены в январе-феврале и увеличением затрат на логистику в марте для обеспечения бесперебойной работы цепочки поставок в условиях значительного роста спроса на фоне распространения COVID-19. В итоге валовая прибыль составила 115,9 млрд рублей (+13,5%).
Операционная маржа сократилась с 5,7% до 5,1%.
Рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов связан с увеличением затрат на аренду, коммунальные услуги, персонал и амортизацию. В результате прибыль от продаж выросла на 3,1%, составив 24 млрд руб.
Чистые финансовые расходы увеличились на 3,9%, главным образом, за счет роста процентных расходов по арендным обязательствам. Чистый результат от курсовой разницы в 1 кв. 2020 г. был отрицательным и составил 3,7 млрд руб. против положительного результата 1,6 млрд руб. годом ранее. Такая динамика обусловлена переоценкой обязательств в иностранной валюте по валютным договорам аренды, наличием кредиторской задолженности, номинированной в иностранной валюте, относящейся к операциям прямого импорта, а также резкими скачками курса валюты в марте текущего года.
В результате чистая прибыль компании сократилась на 52% до 4 млрд руб.
Вышедшие данные оказались несколько хуже наших ожиданий в связи с ростом операционных затрат и отрицательной переоценкой валютных обязательств. По итогам вышедших данных мы понизили прогноз по чистой прибыли компании. Потенциальная доходность в результате снизилась.
В связи с ограничениями, вызванными режимом самоизоляции в апреле текущего года, Х5 планирует пересмотреть планы по открытию новых магазинов и сократить инвестиции в реконструкцию торговых точек «Пятерочка». Первоначально X5 была намерена открыть около 2000 магазинов «у дома» и супермаркетов в 2020 году. Помимо этого, планировалось реконструировать около 1300 магазинов «Пятерочка» и около 30 супермаркетов «Перекресток» в новый формат, а также трансформировать формат гипермаркетов, передав 34 магазина под управление «Перекрестка» к началу 2021 года и закрыв 20 гипермаркетов к 2022 году из 91 гипермаркетов на конец 2019 года.
Ситуация в розничной торговле продолжит определяться достаточно острой конкурентной борьбой, что будет оказывать негативное влияние на маржинальность бизнеса. Остается лишь надеяться на восстановления роста реальных доходов населения и потребительских расходов.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 5,4 и P/E 2020 около 26 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании за минусом акциза увеличилась на 7,4%, составив 8,2 млрд руб. В отчетном периоде компания реализовала 43,3 млн бутылок алкогольной и безалкогольной продукции (+11%). В структуре продаж объем реализованной продукции собственного производства вырос на 12,5%, до 42,2 млн бутылок, безалкогольных напитков - на 79%, до 500 тыс. бутылок. Важным направлением бизнеса в 2019 году стало развитие экспорта. Темпы роста поставок продукции ГК «Абрау-Дюрсо» на внешние рынки составили 50% и превысили 1 млн бутылок.
Операционные расходы выросли на 6,7% до 6,5 млрд руб., главным образом, по причине значительного роста трат на виноматериалы, которые подорожали из-за ослабления рубля.
В результате операционная прибыль увеличилась на 10,2%, составив 1,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей положительным моментом стало сокращение чистых финансовых расходов со 175 до 102 млн руб., главным образом, за счет падения стоимости обслуживания долга. В отчетном периоде долговая нагрузка выросла с 3,5 до 4,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль выросла на 17,9%, составив 1,3 млрд руб.
В числе наиболее значимых для компании событий в 2019 году — розлив коньяка «Абрау-Дюрсо 1870». Это ознаменовало выход Группы в новую категорию крепких алкогольных напитков. Еще одной важной новостью стала дебютная коллекция классических игристых вин от «Винодельни Ведерниковъ». Кроме того, премиальная коллекция вин «Абрау-Дюрсо» была дополнена новой позицией — «Пино Нуар». Попробовала компания свои силы и в производстве натуральных слабоалкогольных напитков — рынку был представлен сидр от «Абрау-Дюрсо».
После выхода отчетности мы пересмотрели наш прогноз по выручке и чистой прибыли в сторону роста вследствие предполагаемого увеличения объемов реализации.
Совокупная выручка компании выросла на 5.4% до 53.9 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от реализации электроэнергии, прибавившие 10.2% и составившие 13.5 млрд руб. Данный рост произошел благодаря увеличению средних цен реализации, а также объемов выработки электроэнергии. Доходы от продаж мощности потеряли 1.6%, составив 12.3 млрд руб., несмотря на ввод в эксплуатацию в феврале новой ПГУ-115 МВт Алексинской ТЭЦ.
Операционные расходы выросли на 4.5% - до 49.6 млрд руб. Основными причинами роста выступили амортизационные отчисления, достигшие 4.8 млрд руб. (+64%) после ввода в эксплуатацию ПГУ-115 Алексинской ТЭЦ, а также заработная плата (+15,5%). Кроме того, в отчетном периоде компании удалось избежать крупных обесценений основных средств и штрафных санкций. Все это привело к тому, что операционная прибыль достигла 3 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 8,7% до 2.7 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга и большей доли капитализированных процентных расходов. В итоге чистая прибыль Квадры составила 754 млн руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части более скромной динамики от реализации мощности и электроэнергии. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов компании на ближайший год, оставив их практически без изменений на последующий период. Кроме того, была учтена переоценка основных средств, которая нашла своё отражение в изменении собственного капитала.
Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первые три месяца 2020 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2019 года.
Совокупная выручка компании снизилась на 12.2%, составив 118 млрд руб., при этом на экспорт пришлось 41% консолидированной выручки.
Продажи проката снизились на 6.1%, составив 2.2 млн тонн. Выручка по этому сегменту сократилась на 13.7%, составив 72.6 млрд руб. на фоне снижения рублевых цен на прокат на 8.1% – до 33 465 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 3.3%, при этом цены реализации упали почти на 15%% до 44.5 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 17.7%, составив 17.3 млрд руб.
Выручка от продаж полуфабрикатов выросла почти наполовину – до 4.9 млрд руб. Это стало результатом роста объемов реализации на 59%.
В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала существенное падение доходов от продажи железнорудного концентрата, вызванное снижением рублевых цен реализации более чем на четверть.
Общая себестоимость продаж уменьшилась на 13%, достигнув 72 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 22% на фоне увеличения сбытовых расходов, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 23% до 28.3 млрд руб.
Долговая нагрузка составила 200 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к отрицательным курсовым разницам в размере 25.2 млрд руб. (год назад – прибыль 4.7 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль Северстали составила 4.8 млрд руб., уменьшившись почти в 6 раз. Отметим, что по итогам завершившегося квартала Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 27.35 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили выручку компании, отразив наличие продаж по направлению «Сортовой прокат», ранее удаленных нами после продажи компанией завода в Балаково.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2020 около 10.5 и P/BV 2020 порядка 2.8 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Выручка компании сократилась на 30,9%, составив 142,6 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента бизнеса компании - строительства автомобильных дорог и мостов - снизились на 32,7% до 113,5 млрд руб. вследствие снижения объема работ на ряде крупных объектов, вышедших на завершающую стадию строительства (транспортный переход через Керченский пролив, 6-й участок автодороги М-11 «Москва-Санкт-Петербург»).
В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка уменьшилась более чем наполовину до 6,2 млрд руб. Этому способствовало снижение объемов работ по реконструкции взлетно-посадочной полосы аэропорта Шереметьево.
Доходы от обслуживания автодорог выросли на 5,7%, составив 15,6 млрд руб. вследствие увеличения объемов оказанных услуг по содержанию и эксплуатации участков автодороги М-5 «Урал».
Себестоимость компании сократилась большими темпами (-32%), составив 124,4 млрд руб. При этом себестоимость работ, переданных на субподряд, снизилась сразу на 37% до 53,3 млрд руб., а ее доля в выручке строительного сегмента упала с 44,3% до 42%. Такое снижение стало следствием объема работ на ряде крупных объектов, вышедших на завершающую стадию строительства (транспортный переход через Керченский пролив, строительство Сокольнической линии метро в Москве). Расходы на материалы сократились на 76% до 25,6 млрд руб. как из-за снижения средневзвешенных цен, так и по причине изменения структуры выполняемых заказов в сторону менее материалоемких работ. Еще одна ключевая статья затрат – расходы на персонал – уменьшилась на 11,5% до 20,2 млрд руб. вследствие снижения численности сотрудников.
В итоге валовая прибыль Мостотреста снизилась на 21,8%, составив 18,1 млрд руб.
Административные расходы компании выросли на 3,2%, составив 11,3 млрд руб. Прочие расходы компании составили 2,6 млрд руб., отразив созданные резервы по сомнительным авансам субподрядчикам и суммы, связанные с обесценением и выбытием запасов.
В результате операционная прибыль компании составила 5 млрд руб. (-44,3%).
В блоке финансовых статей финансовые доходы увеличились на 16,6%, составив 3,8 млрд руб., во многом вследствие существенного роста (+20%) процентных доходов по долгосрочным инвестиционным соглашениям, а также двукратного роста чистого изменения справедливой стоимости займов, выданных компаниям, учитываемым по методу долевого участия.
Финансовые расходы, напротив, сократились на 10,6% до 6,4 млрд руб. Данное снижение обусловлено уменьшением расходов на выплату процентов ввиду сокращения стоимости обслуживания долга.
Также заслуживает быть отмеченным снижение нетто убытка от инвестиций в компании, учитываемых методом долевого участия (с 1 млрд руб. до 361 млн руб.). По этой строке отражается результат деятельности концессионной компании СЗКК, концессионера участка скоростной платной автомобильной дороги М-11 «Москва-Санкт-Петербург», Объединенных систем сбора платы (ОССП), а также зависимого предприятия Мостострой-11.
В итоге на фоне увеличения эффективной налоговой ставки (с 57% до 74%) компания получила чистый убыток в размере 78 млн руб., против прибыли 1,2 млрд руб., полученной годом ранее.
Результаты Мостотреста по итогам года уходят на второй план на фоне событий по линии корпоративного управления, а именно, реорганизации компании для инфраструктурного предприятия АО «ГК «Нацпроектстрой» с участием ВЭБа. Совет директоров Мостотреста уже утвердил проект решения ВОСА по реорганизации ПАО «Мостотрест» в форме выделения из него АО «Дороги и Мосты», в которое войдут филиалы и доли в дочерних компаниях «ТСМ», «Мостотрест-Сервис», «Мостотсрой-11», «СЗКК» и «ОССП», а также часть контрактов и производственных мощностей «Мостотреста». Предполагается, что сам Мостотрест будет работать в качестве генподрядной компании, которая сможет выигрывать торги и выступать генеральным подрядчиком. Каждый акционер Мостотреста на свою 1 акцию получит по 1 акции выделяемой компании АО «Дороги и Мосты», которую в дальнейшем будут вносить в создаваемый вместе с ВЭБом «Нацпроектстрой». Не согласным с реорганизацией миноритариям будет предложен выкуп акций с существенной премией к рынку, по 220,44 руб. за штуку.
Учитывая вышесказанное, мы не приводим значения ожидаемых нами финансовых показателей и потенциальной доходности акций Мостотреста. В текущей конфигурации компания существовать не будет, а новая будет понятна после результатов ВОСА.
Акции Мостотреста входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона», в связи, с чем мы собираемся воспользоваться предложением по выкупу и выйти из данной инвестиции.
Процентные доходы банка составили 42.6 млрд руб., продемонстрировав снижение на 1.8% на фоне увеличения доходов по кредитам (+2.9%) и снижения доходов по ценным бумагам. Процентные расходы снижались медленнее (-1.3%), составив 19.7 млрд руб. Динамика была поддержана ростом клиентских депозитов (+13.4%) и соответственно расходов по ним.
В итоге чистые процентные доходы банка составили 22.9 млрд руб., показав снижение на 2.3%.
Чистые комиссионные доходы также продемонстрировали негативную динамику, составив 7.1 млрд руб. (-8.1%). Чистый доход по операциям с ценными бумагами оказался равен 12.3 млрд руб., и был связан с продажей ОФЗ; тем самым банк реклассифицировал накопленную положительную переоценку из резерва переоценки ценных бумаг в состав чистых доходов (расходов) по операциям с ценными бумагами в отчете о прибылях и убытках.
Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля составили 4.3 млрд руб. против 3.2 млрд руб. годом ранее. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 6% до 23.1 млрд руб., главным образом, из-за увеличения затрат на заработную плату.
В итоге чистая прибыль банка в отчетном периоде возросла более чем вдвое и составила 12.8 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 3.2% до 279 млрд руб. и сокращение кредитного портфеля на 1.2% до 246 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы повысили стоимость риска на ближайший год и сократили оценку прочих чистых процентных доходов в части уменьшения влияния доходов от ценных бумаг. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Выручка компании сократилась почти на 14% до 7.7 млрд руб., вероятно, из-за снижения объемов реализации продукции.
Операционные расходы выросли на 9.7% до 6.7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась почти в три раза – до 999 млн руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 15.4 млрд рублей, из которых 14.6 млрд рублей – это отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее переоценку валютного долга.
Долговая нагрузка компании увеличилась почти на 15 млрд руб., составив 140.6 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 2.4 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 1.6 млрд руб. Финансовые вложения составили 65.1 млрд руб.
В итоге чистая убыток Южного Кузбасса в отчетном периоде составил 14.7 млрд руб. против прибыли годом ранее.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании, внеся коррективы в расчет выручки, отразив меньшие объемы реализации продукции. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2020 года, так как по итогам 2019 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
Оставить комментарий
