Выручка завода показала скромный рост на 1.7% - до 7.4 млрд рублей, хотя в годовом отчете за 2017 год КЭМЗ планировал доходы в размере 9.2 млрд рублей. Операционный убыток составил 132 млн рублей. Чистые финансовые доходы достигли 25 млн рублей за счет существенного положительного сальдо прочих доходов и расходов, природу которых завод не раскрыл даже в пояснительной записке. Процентные расходы незначительно сократились на фоне небольшого уменьшения долгового бремени. Чистая прибыль увеличилась почти наполовину – до 55 млн рублей.
Отчетность КЭМЗа оказалась разочаровывающей, хотя мы ожидали, что в четвертом квартале завод сможет исправить ситуацию и вернуться в зону операционной прибыли. Мы понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, но в 2018 году ожидаем выручки на том уровне, который был запланирован в годовом отчете в 2018 году – 9.2 млрд рублей.
Отметим, что последние несколько месяцев оказались богаты на корпоративные события. В октябре первый заместитель генерального директора Вячеслав Семенов продал 6.4% обыкновенных акций, а Наталья Лебедева (по всей видимости, жена генерального директора) продала 8.25% обыкновенных акций. Ранее КЭМЗ раскрыл существенный факт о том, что «Тульский оружейный завод», в котором контролирующий акционер КЭМЗа «НПО Высокоточные комплексы владеет 20%, приобрел 22.92% обыкновенных акций КЭМЗа. Позже, в середине декабря «Тульский оружейный завод» довел долю владения до 27.995%. В итоге, являющиеся аффилированными лицами НПО «Высокоточные клмплексы» и «Тульский оружейный завод» стали совокупно владеть 78.665%, следствием чего стало направление КЭМЗу 26 декабря обязательного предложения о покупке обыкновенных акций по цене 950 рублей.
Отметим также, что в 2018 году КЭМЗ сменил регистратора – им стал «РТ-регистратор», который ранее был приобретен корпорацией Ростех.
Завод порадовал акционеров новостями, касающимися перспектив операционной деятельности. Во-первых, в 2019 году будет введен в эксплуатацию новый корпус по производству станков, который должен стать центром станкостроительного кластера внутри корпорации Ростех. Кроме того, КЭМЗ начал выпуск тракторов ANT 4135F, объем продаж которых к 2022 году должен достигнуть 1000 штук в год.
В состав наших портфелей акций «второго эшелона» продолжают входить привилегированные акции эмитента, оцененные с P/BV 2018 около 0.3.
Выручка компании выросла на 13.5% до 102.6 млрд руб. Чистое положительное изменение справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции составило 4.1 млрд руб. против отрицательной переоценки в 148 млн руб. годом ранее. Увеличение данного показателя, в первую очередь, связано с ростом стоимости свиноматок и товарных свиней и предстоящим урожаем, а также с ростом цен на основные продукты, производимые компанией.
Основное влияние на рост доходов по-прежнему оказывает сегмент «Свиноводство», продемонстрировавший двузначные темпы роста выручки (+26.2%), составившей 23.6 млрд руб. Такая динамика была вызвана увеличением объемов продаж (+16.7%), обусловленного запуском новых площадок в Воронежской и Липецкой областях, и реализуемой программой совершенствования генетики поголовья. Прибыль до налогообложения по данному направлению выросла более чем на три четверти, достигнув 9.9 млрд рублей на фоне значительного повышения рентабельности валовой прибыли.
В сегменте «Птицеводство» выручка увечилась на 13.5% до 53.8 млрд руб., что было вызвано ростом объемов реализации продукции (4.1%) на фоне увеличения средней цены (+9.1%). Такая ценовая динамика была связана с восстановлением ценовой конъюнктуры во втором полугодии и хорошими показателями продаж ключевых марок. Прибыль до налогообложения в этом сегменте прибавила более 70%, составив 6.9 млрд рублей, главным образом, благодаря переоценке биологических активов в 1.2 млрд рублей.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 13% до 38.4 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 13%. Средняя цена на продукцию мясопереработки увеличилась на 12.4%. Рост коммерческих расходов, а также снижение маржинальности продаж привели к убытку до налогообложения по сегменту Мясопереработка в размере 1.05 млрд руб. против прибыли 1.4 млрд руб. годом ранее.
Доходы сегмента растениеводство увеличились более чем в 2 раза, составив почти 7 млрд рублей. Это произошло как на фоне роста цены более чем на 40%, так и реализации продукции из запасов – урожай в текущем году составил только 480 тыс. тонн. Кроме того, переоценка оставшегося в запасах собранного урожая составила 1.3 млрд рублей. Все это позволило сегменту заработать прибыль до налогообложения в 1.5 млрд рублей против убытка в 1.8 млрд рублей годом ранее.
Дивизион индейки показал увеличение выручки почти наполовину – до 5.8 млрд рублей. Напомним, что в рамках этого направления Группа реализует продукцию совместного с испанской Grupo Fuertes предприятия «Тамбовская индейка». В отчетном периоде производство вышло на проектную мощность 50 тыс. т мяса в год, что позволило заработать прибыль до налогообложения в размере 17 млн рублей против убытка в 288 млн рублей годом ранее.
В целом себестоимость компании увеличилась на 12%, в то время как административные и коммерческие расходы выросли на 18.8% до 16.5 млрд руб. преимущественно в связи с расширением сбытовой сети.
Следствием этого стало получение операционной прибыли в размере 15.6 млрд руб., что в 1.6 раза превышает прошлогодний результат.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов до 3.3 млрд рублей несмотря на рост долга компании до 68.8 млрд руб., что, в частности, связано с недополучением субсидий по процентам в 2017 году В итоге чистая прибыль группы составила 12 млрд руб., увеличившись более чем в 2 раза.
Вышедшая отчетность превысила наши ожидания в части рентабельности и динамики цен ряда сегментов. Стоит отметить, что и операционные данные компании за январь говорят о том, что 2019 год для компании начался ударно. Кроме того, мы повысили прогноз по продажам, отразив приобретение компанией ряда активов. В итоге потенциальная доходность выросла почти на 7%. Снижение дивидендной доходности связано с меньшим размером рекомендованных за 2018 год дивидендов, напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить 101.63 рубля.
На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2019 около 5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
ДНПП раскрыло годовую бухгалтерскую отчетность за 2018 год. Напомним, что согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также ряду распоряжений и постановлений Правительства РФ, ДНПП освобождено от раскрытия информации в форме ежеквартальных отчетов и сообщений о существенных фактах.
Выручка компании по итогам года составила 13.3 млрд руб. (+42.4%).
Операционные расходы прибавили 29%, достигнув 9.3 млрд рублей. В результате операционная прибыль выросла почти вдвое – до 4 млрд рублей.
Обратившись к пояснениям к бухгалтерской отчетности, можно заметить, что по элементам затрат компания израсходовала в 2017 и 2018 гг. менее отличающиеся друг от друга суммы – 13.3 и 13.9 млрд рублей. Дело в том, что более низкие операционные расходы 2017 года связаны с более существенным приростом остатков незавершенного производства (уменьшающим операционные расходы) – 6.1 млрд рублей против 4.7 млрд рублей. На наш взгляд, из этого можно сделать вывод о том, что компания работает над выполнением крупного заказа, и в среднесрочной перспективе можно рассчитывать на рост выручки, связанный с реализацией накопленных запасов.
Чистые финансовые доходы упали почти в 10 раз – до 47 млн рублей – на фоне сокращения объема денежных средств и финвложений. Стоит отметить, что компания вернулась к заемному финансированию, при этом размер долга незначителен - около 700 млн рублей.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов выросло до 2.4 млрд руб., что связано с созданием резерва под штрафные санкции в размере 2.37 млрд рублей – по всей видимости, компания не укладывается в сроки выполнения одного из крупных заказов. В итоге ДНПП зафиксировало чистую прибыль в размере 861 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании, увеличив прогноз валовой рентабельности. Потенциальная доходность акций уменьшилась, что связано со снижением ожидаемого нами дивиденда: в нашей модели мы прогнозируем, что компания распределит 10% от чистой прибыли 2018 года. При этом на выплату компания может направить и бОльшую долю, чтобы абсолютный размер дивиденда оставался, как и в последние годы, в диапазоне 550-600 рублей.
Исходя из оценки стоимости акций компании, по которым они учитываются в наших портфелях (12 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 2.5 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0.2. Бумаги компании продолжают оставаться одним из наших приоритетов в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании выросла на 16,4% – до 184,7 млрд руб на фоне увеличения объемов продаж золота на 8,1% до 2,33 млн унций. Долларовая цена реализации золота выросла незначительно до 1 263 долларов за унцию (+0,3%). Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.
Отметим, что компания увеличила производство золота в результате повышения объемов добычи на месторождениях Куранах (+16%), Олимпиада (+5,8%), Вернинское (+6,7%), а также вследствие отражения результатов Наталкинского месторождения, добыча на котором началась в четвертом квартале прошлого года.
Операционные издержки увеличились на 19,1%, составив 88,1 млрд рублей. Рост показали такие статьи, как расходы на материалы (+23,9%, 16,1 млрд рублей), расходы на оплату труда (+17,3%, 18 млрд рублей), затраты на топливо (+44,3%, 6,2 млрд рублей) и отчисления по НДПИ (+16,9%, 10,1 млрд рублей). При этом положительный эффект в размере 8,8 млрд рублей был вызван поступлением части добытого золота в запасы. Коммерческие и административные затраты увеличились на 22,2% – до 15 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 14,1% - до 96,6 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы компании составили 62,4 млрд рублей. Величина долга с начала года выросла с 247 млрд рублей до 277 млрд рублей, что сказалось и на увеличении процентных расходов, составивших 12,7 млрд рублей (+9,6%). Отрицательные курсовые разницы по валютному долгу составили 33 млрд рублей против положительных курсовых разниц в 7,7 млрд рублей годом ранее. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания зафиксировала расходы по инвестиционной деятельности в размере 18,3 млрд рублей, что, по большей части, связано с переоценкой валютно-процентных свопов. В результате чистая прибыль снизилась в 2,6 раз – до 28,2 млрд рублей.
Вышедшие результаты оказались хуже наших ожиданий по годовой чистой прибыли, что отразилось на снижении прогноза собственного капитала. По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер прогнозной чистой прибыли, что связано, в основном, с ростом операционных и финансовых расходов. Напомним, компания планирует дальнейшее увеличение производственных показателей за счет роста добычи на большинстве месторождений, а также недавнего ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения (мощность 470 тыс. унций в год).
Отметим также, что по итогам второго полугодия 2018 г. Совет директоров планирует рекомендовать к выплате $296 млн в виде дивидендов, что соответствует $2,2 на акцию.
Мы не приводим в таблице значение ROE ввиду его чрезмерно высокого значения.
Акции Полюса торгуются с P/E 2019 порядка 10 и P/BV 2018 около 12 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Компания The Walt Disney Company (DIS) выпустила отчетность за 1 квартал 2019 финансового года (финансовый год у компании заканчивается 30 сентября).
В первую очередь, обращает на себя внимание проведенная реклассификация основных сегментов бизнеса компании. Компания объединила в один сегмент «парки и курорты» и подразделение потребительских товаров. Как новое явление, отметим появление сегмента «Direct-to-Consumer & International». Компания планирует в нем отражать не только доходы от международных телевизионных сетей Disney и ESPN, но и доходы от уже существующих потоковых сервисов (ESPN + ) и планируемых к открытию (Disney +).
Общая выручка компании сократилась на 0,3% до $15,3 млрд.
В посегментном разрезе рост доходов продемонстрировал дивизион «Медиа» (6,6% до $6,8 млрд) на фоне увеличения доходов от рекламы. Операционная прибыль сегмента выросла на 7,0%, составив $1,3 млрд на из-за увеличения собственных телевизионных станций, увеличения доходов от продаж программ и каналов Disney, что было частично нивелировано снижением доходов в телеканалов ESPN и Freeform.
Неплохой рост доходов ($6,8 млрд, +4,6%) показал и сегмент «Парки развлечений, курорты и потребительские товары» по причине роста цен на билеты в среднем на 8%, что было частично компенсировано снижением на 1% из-за неблагоприятного влияния иностранной валюты и на 1% из-за снижения посещаемости. Рост выручки от продажи товаров, напитков и продуктов питания в подсегменте «Parks & Experiences» произошел за счет увеличения на 5% средних расходов посетителей.
Увеличение доходов от курортов в основном было связано с увеличением средней суточной стоимости гостиничного номера на 2% и на 1% с более высокой средней ценой билета для круизных рейсов. Доходы от лицензирования товаров и розничной торговли были ниже в основном из-за сокращения выручки от лицензирования на 3%.
Снижение выручки от лицензирования произошло из-за снижения доходов от продуктов на основе «Звездных войн», что было частично компенсировано увеличением выплат по лицензии и выручки от продажи других продуктов.
Операционная прибыль выросла на 10,1% до $2,1 млрд. благодаря росту доходов американских тематических парках и курортах, что было частично компенсировано снижением выручки от лицензионной деятельности.
Сегмент «Производство и прокат фильмов» сократил выручку более чем на четверть до $1,8 млрд. отразив эффект высокой базы прошлого года, связанной с успехом фильмов «Звездные Войны: Последние джедаи» и «Тор: Рагнарёк». Как итог, операционная прибыль потеряла более 60%, составив $309 млн.
Сегмент «Прямые услуги клиентам и международные сети» сократил свои доходы на 1,4% до $918 млн на фоне уменьшения партнерских вознаграждений и рекламных доходов на международных рынках, вызванных неблагоприятным влиянием валютных курсов. Операционный убыток сегмента вырос более чем в три раза до $136 млн из-за увеличения инвестиций в «ESPN +», убытков от потоковых услуг, а также расходов, связанных с предстоящим
На итоговое снижение чистой прибыли на 37 до $2,8 млрд – повлиял также эффект налоговой реформы в США. Без учета разовых факторов показатель EPS вырос с $5,7 до $7,08.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $1,3 млрд и выкупила собственных акций примерно на такую же сумму.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогнозы финансовых результатов компании на текущий год, учтя некоторую задержку в консолидации результатов Twenty-First Century Fox (21CF). В результате потенциальная доходность акций Disney незначительно сократилась.
Текущий год обещает стать для компании переходным в части трансформации своей бизнес-модели с учетом новых веяний. В текущем году Disney планирует запустить новый потоковый сервис Disney+, который станет конкурентом Netflix, Amazon и других аналогичных стриминговых сервисов. Ожидается, что новые премьеры будут транслироваться компанией по собственному каналу, минуя конкурирующие потоковые сервисы.
Акции компании The Walt Disney Company торгуются с P/BV 2019 около 2,5 и являются одним из наших приоритетов в секторе индустрии развлечений.
Выручка компании выросла на 8,9% – до $8,2 млрд на фоне увеличения средних цен реализации продукции. Рост цен был зафиксирован как на внешнем (+17,1%), так и на внутреннем рынках (+5,5%), что, отчасти связано со структурным сдвигом в сторону реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. При этом стоит отметить, что по итогам 4 кв. 2018 г. цены реализации товарной продукции снизились.
Продажи металлопродукции составили 11,6 млн тонн (-0,5%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 79%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках выросла с 45,4 % до 47%.
Операционные расходы росли медленнее, составив $6,4 млрд (+4,8%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на металлолом (+83%). Затраты на металлолом увеличились, вследствие высоких цен и большей загрузки электродуговых печей. В то же время ряд статей показали снижение расходов (уголь, вспомогательные материалы). Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 5,5% до 479 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы выросли на 3,6% - до $829 млн. В итоге операционная прибыль выросла на 26%, составив $1,8 млрд.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $58 млн против доходов в $40 млн годом ранее (в предыдущем отчетном периоде присутствовало восстановление убытков от обесценения ОС). Расходы на обслуживание долга показали снижение (с $44 млн до $31 млн) на фоне более низкой стоимости обслуживания долга, а также сокращения долговой нагрузки на 5% до $515 млн. Напомним, что в соответствии со стратегией компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.
В итоге чистая прибыль ММК увеличилась на 10,8%, составив $1,3 млрд.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, уточнив прогнозы размеров себестоимости и выручки. Снижение собственного капитала связано с увеличением резерва курсовых разниц по пересчету в валюту представления. Внесенные изменения привели к снижению потенциальной доходности акций.
Акции ММК торгуются с P/E 2019 около 5,7 и P/BV 2019 порядка 1,1 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за первые шесть месяцев 2018 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.
Выручка компании выросла на 12.6% - до 2.99 млрд руб. Судя по всему, такой рост связан с увеличением объемов производства: напомним, что в 2017 году Русгрэйн запустил процесс вывода на проектную мощность проект в ОАО «Турбаслинские бройлеры». Одновременно с этим уменьшилась стоимость биологических активов, что вкупе со скромным ростом затрат привело к снижению валовой прибыли почти в 2 раза – до 184 млн рублей.
Ситуацию усугубило увеличение коммерческих расходов на 44% до 251 млн руб., что можно объяснить ростом транспортных расходов.
Субсидии со стороны государства в отчетном периоде отсутствовали.
Блок финансовых статей в сравнение с прошлым годом показал более слабые результаты. Отрицательные курсовые разницы составили 41 млн рублей против положительных (12 млн рублей) годом ранее . К негативным факторам можно отнести и рост процентных расходов (с 450 до 535 млн руб.) в связи с увеличением долговой нагрузки с 11.2 до 12.3 млрд руб., а также стоимости их обслуживания. Итоговый убыток оказался весьма существенным, составив 1.2 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании достиг 7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 19,7% до $12 млрд, прежде всего, вследствие заметного роста цен на металлургическую продукцию. При этом стоит отметить, что цены на стальную продукцию стабилизировались и во втором полугодии 2018 г. показали небольшое снижение по отношению к 1 полугодию 2018 г.
Операционные расходы росли более медленными темпами, составив $9 млрд (+12,4%) благодаря увеличению объемов и структуры продаж, а также за счет расширения ценовых спрэдов между ценами на сталь и сырье. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась на 48,3% до $3 млрд. Обратимся к анализу сегментных результатов.
У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 3,6%, составив 13,5 млн тонн на фоне значительного роста спроса на полуфабрикаты на экспортных рынках.
Средняя цена реализации дивизиона выросла на 10,2% до $647 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) прочие статьи расходов показали умеренный рост. Это позволило сегменту нарастить операционную прибыль на 47,8% до $2 млрд.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на 20% – до $2,15 млрд, главным образом, за счет увеличения цен реализации продукции на 11,8%. Объем продаж возрос на 7,3% до 3,2 млн тонн на фоне роста поставок готовой продукции на российский рынок и полуфабрикатов на экспорт. Операционная прибыль сегмента составила $161 млн, что в 2 раза выше прошлогоднего результата. Такой результат связан с ростом объема экспорта, изменением курса валют и расширением спредов между готовой продукцией и ломом.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 26,9% - до $2,6 млрд. Продажи сегмента выросли на 3,1% до 2,8 млн тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 23,1%. В итоге сегмент заработал операционную прибыль $170 млн (+27,8%) на фоне расширения ценовых спредов.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 18,4 млн тонн (+7,4%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне резко выросших средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 28,3% до $1,2 млрд. Контроль над производственными затратами и экономия от реализации оптимизационных программ обеспечили увеличение операционной прибыли на 47,1% до $771 млн.
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $3 млрд., что на 48,3% выше прошлогоднего результата.
Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании с начала года незначительно снизилась до $2,1 млрд. Проценты к уплате снизились с $87 млн до $70 млн. Финансовые вложения компании сократились с $1,6 млрд до в $1,3 млрд, доходы по процентам снизились на 27,6% до $21 млн. Положительные курсовые разницы составили $33 млн против $17 млн годом ранее. В отчетном периоде чистые финансовые расходы сократились со $118 млн до $40 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла на 54,3%, составив $2,2 млрд.
После анализа вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей компании в связи с ростом производства стали и продаж металлопродукции на экспорт в сегменте Сортовой прокат. Снижение собственного капитала связано с увеличением резерва курсовых разниц по пересчету в валюту представления.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 6 и P/BV 2019 порядка 2,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Совокупная выручка компании выросла на 23,5% – до $181,1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 34,6% - до $42,2 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями подскочила почти на четверть до 1 319 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Европе, Америке и на Ближнем Востоке.
Добыча газа консолидируемыми компаниями при этом сократилась на 9,0% - главным образом, за счет снижения в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 2 119 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+9,0%). Средняя цена реализации нефти выросла на 28% - до $64,2 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 17,2% - до $4,78 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» увеличилась в 4,5 раза, составив $12,6 млрд против $2,8 млрд годом ранее, где компания признала обесценение активов в размере порядка $1,9 млрд. Рост операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составил 14,4%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на четверть - до $124,2 млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. Компания сократила рентабельность переработки барреля нефти на 40% -до $3,72 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).
Операционная прибыль сбытового направления сократилась на 39,7% - до $2,5 млрд на фоне снижения розничной маржи.
В начале 2017 года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться, в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде выросла на 28,4% - до $18 млрд, а на операционном уровне компания получила убыток в размере $140 млн.
В результате совокупная операционная прибыль выросла на 57,4% - до $16,6 млрд.
Чистые финансовые расходы увеличились на 38,3% - до $1,7 млрд - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий увеличилась более чем наполовину - до $3,2 млрд. Отметим также более чем двукратный рост выплат по налогу на прибыль.
В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде увеличилась на 32,6% - до $11,4 млрд, EPS вырос на 28,2 % - до $3,9, так как в отчетном периоде компания несколько увеличила уставный капитал.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогнозы по прибыли сегмента «Нефтепереработка и нефтехимия», отразив более низкую маржинальность переработки нефти. Одновременно с этим мы подняли прогноз добычи углеводородов на будущий год. В текущем году компания планирует капиталовложения в размере $15-$16 млрд , планирует сократить расходы на $4,7 млрд и увеличить добычу более чем на 9%.
Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на указанный период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 10-15 млрд дол. на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 12.5% - до 18 399 штук. Формат «магазинов у дома» прибавил 1302 штук, а «дрогери – 731 штуку. Торговая площадь росла более медленными темпами (+11.6%), достигнув 6 424 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 8.2% - до 1.24 трлн руб. Сопоставимые продажи снизились на 2.5% на фоне сокращения трафика на 2.6% и среднего чека на 0.1%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении сократилась с 25.3% до 24%. В итоге валовая прибыль составила 296.5 млрд рублей (+2.4%).
При этом операционная прибыль сократилась почти на 8% - до 53.4 млрд руб., а ее рентабельность снизилась с 5.1% до 4.3%, что было связано с увеличением расходов на аренду в связи с ростом доли арендованных магазинов. В результате чистая прибыль снизилась почти на 5%, составив 33.8 млрд руб.
Из важных корпоративных событий стоит отметить утвержденную в третьем квартале новую стратегию трансформации компании, которая среди прочего предполагает стремительный рост сети к 2023 году: 22.8 тысяч «магазинов у дома» и 9.3 тысячи точек «Магнит Косметик». Кроме того, отметим закрытие сделки по покупке фармдистрибьютора «СИА Групп» у своего акционера «Марафон Групп». Приобретение было профинансировано ранее выкупленными 1.5% акций Магнита. Отмечается, что на акции, полученные Марафон Групп в результате сделки, наложено ограничение на продажу сроком на три года.
По итогам внесения фактических данных, мы подняли прогноз финансовых результатов на ближайшие годы, отразив более быстрые темпы открытия магазинов. Кроме того, менеджмент заявил, что компания будет ориентироваться на выплату дивидендов на уровне предыдущих лет, что заставило нас скорректировать ожидаемые выплаты в сторону повышения.
Акции компании торгуются с P/BV 2018 около 1.6 и в случае снижения котировок могут войти в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kniga/
Оставить комментарий
