Пермская энергосбытовая компания опубликовала годовую отчетность по РСБУ за 2012 год. Выручка компании снизилась на 5,3% и составила 30,4 млрд рублей, что связано с уменьшением сбытовой надбавки и, как следствие, снизившимся тарифом. Себестоимость реализованных услуг компании и коммерческих расходов уменьшилась на 4,2% - до 29,2 млрд рублей, что, по нашим оценкам, связано со снижением тарифа на передачу электроэнергии у МРСК Урала.

Чистая прибыль компании снизилась на 13% и составила порядка 550 млн рублей, что с учетом изменившихся в худшую сторону условий ведения бизнеса можно признать неплохим результатом. Около половины чистой прибыли компания направляет на выплату дивидендов, и если Пермской сбытовой компании удастся поддерживать в ближайшие годы органический рост чистой прибыли, то компания сможет обеспечивать инвесторам дивидендную доходность порядка 10%.

Акции компании торгуются с P/E 2013 около 5,5 и потенциально могут быть включены в широко диверсифицированный портфель акций второго эшелона.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут

Южный Кузбасс представил годовую бухгалтерскую отчетность за 2012 год по РСБУ. Выручка вышла в рамках наших прогнозов, составив 31,6 млрд руб., что на 27% ниже прошлогоднего результата. Вследствие повышения эффективной налоговой ставки, чистая прибыль оказалась хуже ожиданий и составила 2,8 млрд руб. Мы в свою очередь ожидали результат на уровне 3,4 млрд руб. По сравнению с 2011 годом снижение по чистой прибыли составило 80%, что стало следствием роста операционных расходов (+25% год к году). Также отметим двукратное снижение статьи нераспределенной прибыли в балансе, что произошло вследствие выплаты значительных промежуточных дивидендов в течении 2012 года. В результате этой операции собственный капитал компании сократился на 41% год к году.

Мы пересмотрели нашу модель по компании с учетом вышедшей отчетности. По нашим прогнозам, на фоне постепенного восстановления цен на уголь чистая прибыль компании в ближайшие пару лет может достичь 5 млрд руб. При текущих котировках акций Южного Кузбасса (P/E 2013 -12) мы не считаем компанию интересным объектом для инвестиций. Помимо всего прочего отметим и определенные риски некачественного корпоративного управления в дочерних компаниях группы Мечел по аналогии с ситуацией, возникшей в Уральской кузнице.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут

МРСК Северного Кавказа опубликовала отчетность по РСБУ за 2012 год. Выручка компании составила около 11,2 млрд рублей, показав рост на 6,7% г/г. При этом доходы от основной деятельности снизились на 2,5%, по сравнению с 2011 годом, отразив снижения объемов полезного отпуска на 0,8% и тарифа на передачу на 1,7% г/г. Рост доходов был обусловлен кратно возросшей выручкой за присоединение к сетям, которая в 2012 году составила более 1 млрд рублей, а в 2011 – только 115 млн рублей.

Расходы по текущей деятельности в 2012 году составили порядка 8,8 млрд рублей, а рентабельность валовой прибыли выросла до 22,8%, по сравнению с 19,8% в 2011 году. Улучшение рентабельности связано с возросшей долей доходов от присоединения к сетям и снизившимися объемами передачи электроэнергии.

Чистая прибыль компании в 2012 году составила 641 млн рублей, продемонстрировав рост более, чем в 2 раза к результату 2011 года. Такое увеличение было обусловлено уже упоминавшимся удельным снижением расходов, а также небольшим снижением сальдо прочих доходов и расходов. Стоит отметить, что эта статья бухгалтерской отчетности МРСК Северного Кавказа несет в себе потенциальные риски в части точности прогнозирования финансового результата компании. Речь идет о том, что, несмотря на относительное стабильное сальдо, за 2012 год прочие доходы и расходы компании выросли почти в 1,5 раза. Таким образом, при выручке в 11,2 млрд рублей МРСК Северного Кавказа сегодня имеет прочие расходы порядка 6,7 млрд рублей, большую часть которых (5 млрд рублей) составляет увеличение резервов по сомнительным долгам. Кроме того, настораживает тот факт, что межрегиональная распределительная сетевая компания ведет довольно бойкую торговлю ценными бумагами: в 2012 году и доходы, и расходы превысили полмиллиарда рублей.

Однако наиболее остро для компании стоит вопрос реализации собственной инвестпрограммы, для целей финансирования которой компания собирается провести допэмиссию, которая должна в три раза увеличить собственный капитал. Дополнительным негативным параметром такого события является цена размещения – почти в 4 раза ниже той, по которой проводилась последняя допэмиссия в конце 2011 – начале 2012 гг. Неспособность компании генерировать достаточную чистую прибыль, непосильная инвестиционная программа и ошибочная модель управления акционерным капиталом в обществе исключают компанию из списка наших приоритетов.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут