Выручка компании увеличилась на 5,0%, составив 18,4 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 3,67 млрд кВт-ч (+1,4%), а средний расчетный тариф увеличился на 3,5%.
Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 6,0% и составили 18,2 млрд руб. В структуре затрат отметим рост расходов на покупку электроэнергии до 10,3 млрд руб. (+6,1%) и увеличение расходов на передачу электроэнергии до 7,1 млрд руб. (+5,9%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 163 млн руб. против 311 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов с 194,2 млн руб. до 176,1 млн руб., что связано со снижением стоимости обслуживания долгового бремени. Сальдо прочих доходов/расходов вышло в положительную зону, составив 100 млн руб. (годом ранее – убыток 44 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.
В итоге чистая прибыль компании составила 65 млн руб., что подразумевает дивиденд в размере 2,5 коп. на одну привилегированную акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили свои прогнозы по операционной рентабельности, одновременно увеличив наши ожидания относительно сальдо прочих доходов и расходов, что в итоге положительно сказалось на значении потенциальной доходности акций компании.
На данный момент акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2019 около 4,5 и P/BV 2019 порядка 0,6. Привилегированные акции компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании увеличилась на 8,8% до 299,6 млрд руб. на фоне роста дохода от реализации алмазов на 12% (278,1 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов и объемы реализации показали снижение, рост цен, произошедший, в том числе, из-за ослабления курса рубля, а также изменение ассортимента проданных алмазов привели к росту выручки. Прочие доходы сократились более чем на 20% - до 21,6 млрд руб., что главным образом, обусловлено выбытием газовых активов.
Себестоимость продаж снизилась на 5,5% до 126,5 млрд руб., что было связано с сокращением амортизационных отчислений до 21,4 млрд рублей (-10%), а также снижением уровня запасов до 3,2 млрд руб (-57%). Падение до 20,6 млрд рублей (-5,3%) показали затраты по НДПИ. Заметно сократились расходы на материалы (-7,6%), составив 12,3 млрд рублей. Коммерческие и административные расходы при этом возросли до 16,3 млрд рублей (+11,9%).
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы увеличилась на 28,3%, достигнув 127,1 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за отчетный период увеличилась с 93,4 до 106,7 млрд рублей, при этом процентные расходы снизились до 6,6 млрд руб. (-38,6%) на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Отметим, что около 60% долгового портфеля номинировано в долларах США. В связи с ослаблением рубля отрицательные курсовые разницы по заемным средствам составили 11,2 млрд руб. (год назад – положительные разницы в размере 6,5 млрд руб.). В результате чистая прибыль АЛРОСы прибавила 15,8%, составив 89,2 млрд руб. Однако в четвертом квартале чистая прибыль акционеров АЛРОСы составила всего 7 млрд (-57% г/г). Это связано с фактором признания дохода от страхового возмещения СОГАЗ в составе прочих операционных доходов 2017 года, которое было в полном объеме выплачено в 2018 году.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на будущие годы на фоне корректировки ожидаемого уровня добычи алмазов, роста коммерческих и административных расходов, а также увеличения долгового бремени и будущих процентных расходов. АЛРОСА планирует нарастить объем добычи в 2019 году до 37,5-38 млн карат. Одновременно с этим, было уточнен расчет собственного капитала в связи с переходом компании на выплаты дивидендов дважды в год.
Также стоит отметить, что в октябре 2018 года Компания начала промышленную добычу алмазов на Верхне-Мунском месторождении мощностью 1,8 млн карат алмазов в год. Запуск этого месторождения, а также рост производительности на уже работающих активах, позволит отчасти компенсировать объемы, потерянные в связи с выбытием на неопределенный срок одного из своих наиболее рентабельных месторождений - рудника «Мир».
Акции АЛРОСы торгуются с P/BV 2019 около 2,4 и P/E 2019 около 6,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»:https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Общая выручка компании выросла на 3,1% до 358,8 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 4,5%, составив 116,1 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии на 2,7%. Такой рост был вызван высокими показателями выработки электроэнергии ГЭС на фоне высокой водности рек, а также более холодных температур в европейской части России.
Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 5,3%, составив 177,4 млрд руб. Увеличение выработки электрической и тепловой энергии было компенсировано на фоне вступления в силу Постановления Правительства о снижении тарифов для потребителей на территориях ДФО до базового уровня, составляющего 4,3 руб./кВтч. Возмещение недополученных доходов от снижения тарифов гарантирующие поставщики – предприятия, входящие в Группу РусГидро, получают посредством субсидий от субъектов РФ. В этой связи государственные субсидии в отчетном периоде выросли почти на 30% – до 41,6 млрд руб.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) снизились на 5,9% до 58,1 млрд руб. на фоне уменьшения объемов продаж и расторжением договоров энергоснабжения с покупателями.
Рост прочей выручки, в основном обусловлен увеличением объема оказанных услуг по передаче электрической энергии и увеличением объемов по договорам поставок нефтепродуктов внешним покупателям по компаниям Субгруппы «РАО ЭС Востока».
Операционные расходы выросли на 5,1%, составив 314,9 млрд руб.
Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК», а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2.
Кроме того, компания отразила увеличение амортизационных отчислений, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2), а также проведенными на объектах компании работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.
Среди прочих операционных доходов, полученных компанией, отметим также положительную переоценку пакета акций ИНТЕР РАО в размере 3,9 млрд руб. Кроме того, компанией была признаны убытки от экономического обесценения основных средств и незавершенного строительства в размере 24,2 млрд руб., преимущественно в отношении введенных в 2018 году в эксплуатацию 3-го гидроагрегата Усть-Среднеканской ГЭС и ТЭЦ Восточная и признаны убытки от обесценения дебиторской задолженности в размере 5,4 млрд руб. в результате оценки ожидаемых кредитных убытков.
В итоге операционная прибыль выросла на 21,3% до 61,4 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Сокращение финансовых доходов до 7,7 млрд рублей (-9,2%) частично обусловлено снижением положительных курсовых разниц с 599 млн руб. до 94 млн руб. Проценты к получению сократились с 7,2 млрд руб. до 5,0 млрд руб. из-за уменьшения свободных денежных остатков и уровня ставок.
Финансовые расходы выросли на 9,2%, составив 23,1 млрд руб. во многом за счет роста процентов к уплате, которые выросли с 4 млрд руб. до 5,2 млрд руб., а также отражению отрицательных курсовых разниц в 1,4 млрд руб. против 1,2 млрд руб. годом ранее. Убыток по производным финансовым инструментам (14 млрд руб.) в результате изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции по причине снижения рыночной цены акций ПАО «РусГидро» сопоставим с прошлогодним значением.
В итоге чистая прибыль выросла на 18,3%, составив 31,2 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 70,8 млрд руб., что на 7,6% выше аналогичного показателя 2017 года.
Неприятным сюрпризом отчетности стало списание пятой части собственного капитала и основных средств, которое произошло ретроспективным способом в связи с изменением учетной политики. Теперь величина основных средств отражается по первоначальной стоимости за вычетом накопленных сумм амортизации и убытков от обесценения. Результаты 2017-2018 гг. были пересчитаны в соответствии с новой учетной политикой. В итоге на конец 2017 года размер основных средств снизился с 800 млрд руб. до 643 млрд руб., а собственный капитал – с 693 млрд руб. до 551 млрд руб. Одним росчеркам пера произошло списание основных средств на сумму последних пяти годовых прибылей.
По итогам вышедшей отчетности, мы внесли необходимые коррективы в прогноз выручки из-за уточнения объемов выработки энергии, а также финансовых статей. Это привело к тому, что потенциальная доходность акций компании сократилась.
Акции компании обращаются с P/E 2019 – около 7 и P/BV 2019 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Оставить комментарий
