Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2016 года.

Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга итд.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimost...

В отчетном периоде продажи жилья возросли на 77,6% до 405 тыс. кв. м. К сожалению, Группа не предоставила данные по региональным продажам, но можно предположить, что основной объем продаж продолжает приходиться на Московскую область, а драйвером роста продолжают оставаться продажи непосредственно в столице. Средние цены за квадратный метр в отчетном году сократились на 17,6% в основном за счет прочих регионов. В итоге объем поступления денежных средств увеличился на 39,5% до 41,8 млрд рублей.

Говоря о финансовых показателях МСФО, необходимо отметить снижение общей выручки до 18,9 млрд рублей (-14,2%), в том числе сокращение доходов девелоперского сегмента, составивших 15,7 млрд рублей (-15,5%). На такую динамику повлияло падение расчетной выручки на 1 кв. м. на 17,6% ,что объясняется ростом передачи жилья в регионах и снижением передачи жилья в Москве. При этом общий объем передачи жилья увеличился на 2,6% до 196 тыс. кв. м.

Операционные расходы напротив показали рост 6,8%, составив 16,1 млрд рублей, что по большей части объясняется почти трехкратным ростом коммерческих расходов, составивших 1,3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль Группы компаний ПИК снизилась на 59,8% – до 2,8 млрд рублей.

Группа компаний ПИК продолжает снижать долговую нагрузку, которая составила на конец отчетного периода 13,2 млрд рублей против 24 млрд рублей годом ранее. Финансовые расходы при этом сократились с 2,4 до 1,3 млрд рублей. В итоге чистая прибыль снизилась на 59,1% до 1,7 млрд рублей.

Отчетность внесла незначительные коррективы в прогноз финансовых показателей компании.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimost...

В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV порядка 5,5 (собственный капитал по отчетности МСФО на конец 1 п/г 2016 г.) и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.

Группа РБК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Выручка компании продемонстрировала рост на 15.0% до 2.5 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла свои операционные показатели по итогам полугодия. Тем не менее, рост доходов представляется нам весьма примечательным в свете общей стагнации на основных рынках присутствия компании, и, прежде всего, рынков медийной рекламы.

На фоне урезания издержек компания смогла заработать операционную прибыль в размере 56 млн руб. после убытка годом ранее. Ложкой дегтя на этом фоне выглядит рост коммерческих расходов на четверть до 690 млн руб. В то же время административные расходы продолжили свое снижение как в абсолютном размере (-11,1%), так и в виде процента от выручки (с 21,2% до 16,4%).

В блоке финансовых статей отметим увеличение расходов на обслуживание долга (с 425 млн руб. до 519 млн руб.), а также получение значительного объема положительных валютных курсовых разниц в размере (2,1 млрд руб.). В итоге чистый убыток холдинга составил 1,3 млрд руб. против убытка годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу

Несмотря на положительные подвижки на операционном уровне, положение компании остается достаточно сложным. Отрицательные чистые активы за год увеличились на 3 млрд руб. до 14,7 млрд руб. Без проведения очередных допэмиссии компании в ближайшие несколько лет будет сложно вывести свой собственный капитал в положительную зону. Наш базовый сценарий не предусматривает возврата к положительной величине чистых активов в ближайшие годы, что не позволяет корректно рассчитать потенциальную доходность акций. По этой причине бумаги компании в число наших приоритетов не входят.

Компания «Таттелеком» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Общая выручка компании увеличилась на 4,1% до 4,0 млрд руб. Продолжает снижаться значение доходов от оказания услуг местной связи как в абсолютном, так и в относительном выражении. По итогам полугодия Таттелеком не раскрывает операционные показатели своей деятельности, однако можно предположить, что указанное сокращение происходит на фоне оттока клиентской базы при сохранении стабильного уровня ARPU.

В сегменте услуг доступа в интернет выручка продолжает расти: в отчетном периоде указанные доходы выросли на 8,0% до 1,6 млрд руб., а ее доля в общей выручке превысила 40%.

Хорошую динамику показывает и другой сегмент нерегулируемых услуг – кабельное и IP-телевидение, где двузначными темпами растет как абонентская база, так и ARPU. Как следствие, доходы по данному направлению показали наилучшую динамику, прибавив сразу 23,0%. Их доля в общей выручке оператора составила 9,3%.

Затраты компании выросли более высокими темпами (+11,5%) до 3,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 382 млн руб., сократившись за год более чем на треть.

Блок финансовых статей не внес существенных изменений в итоговый результат: расходы на обслуживание долга (65 млн руб.) были компенсированы положительными курсовыми разницами в размере 54,6 млн руб. При этом долговая нагрузка компании за год выросла с 2,6 млрд. руб. до 3,4 млрд руб. В итоге компания чистая прибыль компании сократилась почти на две трети до 196 млн руб.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части затрат. В связи с этим мы понизили свои прогнозы на текущий год, одновременно оставив неизменными прогнозы на последующие периоды.

См. таблицу

Ближайшие перспективы компании связаны с развитием сегмента кабельного и IP-телевидения, а также выходом на самоокупаемость сегмента сотовой связи. Вместе с тем этот процесс может оказаться куда более сложным, так как на местном рынке уже работает четверка федеральных сотовых операторов, с которыми и придется конкурировать Таттелекому. По нашему мнению компании будет достаточно трудно большими темпами наращивать операционную прибыль, но вместе с тем нельзя исключать восстановления части проведенных ранее обесценений на фоне постепенного наращивания абонентской базы сотовым сегментом. На данный момент акции компании торгуются с P/BV2016 в районе 0,5 и пока не входят в число наших приоритетов.

Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

См. таблицу

Выручка компании выросла на 2%, составив 12.9 млрд рублей. Доходы от реализации аммиачной селитры снизились на 8% - до 5.8 млрд рублей на фоне падения средней цены реализации до 10 875 рублей за тонну (-10.5%). Выручка от продаж азофоски увеличилась до 6.6 млрд рублей (+19%) на фоне роста объемов реализации (+11%) и увеличении цены реализации до 19 299 рублей за тонну (+7.3%).

Операционные расходы увеличились почти 17% – до 8.6 млрд рублей., существенный рост показали все статьи – себестоимость реализации, транспортные и коммерческие расходы. В итоге операционная прибыль снизилась на 18% - до 4.3 млрд рублей.

Финансовые статьи заметно повлияли на итоговый результат. Долговая нагрузка компании с начала года выросла на 4.3 млрд рублей – до 15.2 млрд рублей, при этом все долговое бремя номинировано в долларах США. Проценты к уплате уменьшились до 301 млн рублей. Финансовые доходы составили 3 млрд рублей, около половины из которых составили положительные курсовые разницы по валютному долгу. В итоге чистые финансовые доходы компании составили 2 млрд рублей. Чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла на 2%, достигнув 5.1 млрд рублей.

См. таблицу

В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По результатам вышедшей отчетности мы незначительно снизили прогноз чистой прибыли на 2016 год. Напомним, что компания выплатила по итогам 2015 года в виде дивидендов 1.3 рубля на акцию. По всей видимости, выплаты по обыкновенным акциям могут стать регулярными. За 2014 год компания заплатила на акцию 0.32 рубля. Отметим, что в апреле компания завершила процесс конвертации привилегированных акций в обыкновенные, что, несомненно, является свидетельством улучшения качества корпоративного управления. Акции обращаются с P/BV около 0.8 и не входят в число наших приоритетов.

Банк Уралсиб раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2016 года.

См. таблицу

Процентные доходы Банка составили 17.4 млрд руб., продемонстрировав рост на 3% (здесь и далее: г/г), что было обусловлено получением доходов по ценным бумагам (+5.7 млрд рублей +265%), портфель которых вырос до 144 млрд рублей (+63 млрд рублей) во многом благодаря полученному от АСВ займу. Доходы по кредитам снизились до 11.7 млрд рублей (-23%), что связано с сокращением кредитного портфеля

Процентные расходы Банка продемонстрировали существенное снижение (-21%) до 8.9 млрд руб. прежде всего, за счет существенного удешевления стоимости и объема средств клиентов. В итоге чистые процентные доходы банка выросли в 2 раза – до 6.5 млрд рублей.

Чистые комиссионные доходы выросли на 2% - до 3.1 млрд рублей.

Среди прочих доходов выделим доходы от операций с иностранной валютой (0.9 млрд рублей против убытка в 1.1 млрд рублей годом ранее), прибыль от переоценки и выбытия инвестиционной собственности (1 млрд рублей против убытка 229 млн рублей) и существенные прочие доходы (1.5 млрд рублей против 1.9 млрд рублей). В итоге операционные доходы Банка выросли в 2.3 раза – до 13.4 млрд рублей.

Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля в отчетном периоде составили 2.4 млрд рублей, уменьшившись в 3 раза. Стоимость риска снизилась до 2.6%.

Операционные расходы Банка продемонстрировали снижение на 11% до 8.3 млрд рублей. По всей видимости, это стало следствием оптимизации издержек со стороны нового акционера.

Также отметим, что Банк продемонстрировал прибыль в размере 550 млн рублей от прекращенной деятельности после продажи НПФ УРалсиб и ЗПИФ «Стратегический -1», удерживающий инвестиции в Страховую группу «УралСиб».

См. таблицу

В августе стало известно о планах присоединения Банка БФА к Уралсибу. Девятого сентября должно было состояться заседание совета директоров, в повестке дня которого имеется пункт о реорганизации Уралсиба в форме присоединения и о привлечении независимого оценщика. Напомним, что несогласные с реорганизацией акционеры или акционеры, голосовавшие против, будут иметь право предъявить свои акции к выкупу по цене не ниже определенной оценщиком. В настоящий момент именно этот факт будет определяющим для курсовой динамики акций. В свободном обращении находятся 2.8% акций Банка Уралсиб. Напомним, что акции Банка торгуются с P/BV около 0.5.

По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых результатов на текущий год, но понизили оценки чистой прибыли после 2016 года, что привело к снижению потенциальной доходности. Отметим, что мы пока не закладывали в модель присоединение Банка БФА, так как параметры сделки остаются неизвестными.

См. таблицу

Акции Банка Уралсиб в число наших приоритетов не входят.

Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам первого полугодия 2016 г.

См. таблицу

Процентные доходы финансовой организации составили 44.3 млрд руб., продемонстрировав снижение на 7.7% (здесь и далее: г/г), что, в первую очередь, было обусловлено снизившейся средней процентной ставкой по выдаваемым кредитам. Процентные расходы Росбанка составили 25 млрд руб., показав снижение на 18%, основными причинами которого выступили снижение ставок по привлеченным средствам и оптимизация депозитного портфеля. В итоге чистые процентные доходы Росбанка составили 19.4 млрд руб., увеличившись на 11%.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 7.7 млрд руб., а стоимость риска снизилась на 0.9 п.п – до 2.3%.

Среди прочих статей отметим сокращение чистых комиссионных доходов до 3.9 млрд руб. (-12%). В итоге операционные доходы сократились почти на четверть – до 46.8 млрд рублей. млрд руб.

Операционные расходы снизились на 9% до 16.5 млрд руб., а соотношение C/I ratio упало до 79% c 84.5%.

См. таблицу

Причину позитивной динамики чистых процентных доходов легко найти, обратившись к балансовым показателям. Кредитный портфель Росбанка вырос на 0.7% - до 651 млрд рублей, а средства клиентов снизились на 11%, составив 458 млрд рублей. При этом отношение кредитов к средствам клиентов по-прежнему находится на довольно высоком уровне – 142%.

В целом отчетность Росбанка вышла в соответствии с нашими ожиданиями, однако мы повысили прогнозы финансовых результатов, сделав более скромной оценку будущих процентных расходов.

См. таблицу

В настоящее время акции Банка оценены рынком примерно 0.65 балансовой стоимости, и не входят в число наших приоритетов.

Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Общая выручка компании прибавила 8,3%, составив 18 млрд руб. Выручка от продаж электроэнергии прибавила 6,0%, достигнув 5,85 млрд руб. на фоне роста валовой реализации электроэнергии (4,1%) и роста среднего расчетного тарифа на 1,8%. Существенный рост показал полезный отпуск теплоэнергии (+21,8%), что на фоне снижения среднего тарифа не помешало компании увеличить доходы по данной статье на 11,3% до 8,74 млрд руб. Продажи мощности прибавили 5,4%, составив 2,9 млрд руб. Положительная динамика обусловлена вводом в эксплуатацию нового энергоблока ПГУ-110 на Вологодской ТЭЦ.

Операционные расходы прибавили 6,9%, составив 16,4 млрд руб. В структуре и динамике статей себестоимости выделим уменьшения амортизационных отчислений на 4,2% до 863 млн руб. С учетом прочих доходов операционная прибыль ТГК-2 выросла на четверть – до 1.65 млрд руб.

Долговая нагрузка компании сократилась на 1 млрд руб. (13,6 млрд руб.), однако финансовые расходы компании выросли почти на две трети. Это произошло вследствие начисления банками-кредиторами неустоек в сумме 895 млн руб. за несвоевременный возврат кредитов. Из прочих моментов также стоит быть отмеченным доход в сумме 709 млн руб., полученный в качестве доли в прибыли совместного предприятия ООО «Хуадянь-Тенинская ТЭЦ», в основном относящейся к прибыли от курсовых разниц. В итоге чистая прибыль компании составила 251 млн руб. против убытка годом ранее.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями.

См. таблицу

Мы ожидаем улучшения финансовых показателей компании после запланированного в конце текущего года ввода в эксплуатацию Хуадянь-Тенинской ПГУ-ТЭЦ мощностью 450 МВт в г. Ярославле. Именно соблюдение сроков ввода объектов по ДПМ во многом будет определять инвестиционную привлекательность ее ценных бумаг. На данный момент акции ТГК-2 не входят в число наших приоритетов.

Компания Квадра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Общая выручка компании выросла на 1,4% - до 24,8 млрд руб. Выручка от продаж теплоэнергии прибавила 6,5%, составив 13,2 млрд руб. Доходы от продаж электроэнергии, напротив, сократились на 1,4% до 6,6 млрд руб. Компания пока не раскрыла сводные операционные показатели деятельности, но можно предположить, что указанные показатели объясняются увеличением полезного отпуска тепловой и снижением – электрической энергии. Отдельно обращаем внимание на серьезное падение выручки от продажи мощности: сказываются последствия переноса сроков ввода объектов, возводимых по ДПМ.

Операционные расходы снизились до 22,5 млрд рублей (-1.2%) на фоне сокращения амортизационных отчислений на треть, вызванных обесценением стоимости основных средств, проведенным в прошлом году. В итоге операционная прибыль выросла на 38% до 2,3 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год практически не изменилась, составив 29 млрд руб., при этом чистые финансовые расходы выросли на 9% до 1,02 млрд руб.

В итоге компания нарастила чистую прибыль в 2,5 раза до 979 млн руб.

См. таблицу

На наш взгляд, финансовые показатели компании имеют некоторый потенциал роста, чему будет способствовать ввод в рамках ДПМ в ближайшие 3 года четырех объектов общей мощностью 568 МВт. Тем не менее, после перехода части станций Квадры в разряд «вынужденной генерации» компании будет сложно продемонстрировать существенные положительные финансовые результаты до полного завершения инвестиционной программы. Несмотря на то, что обыкновенные акции компании торгуются с P/BV около 0.3, ограниченный потенциал роста финансовых показателей исключает данные инструменты из списка наших приоритетов.

По данным Минэкономразвития, темпы спада ВВП после трехмесячного замедления вновь увеличились. Так, в июле ВВП сократился на 0,7% (здесь и далее: г/г), а сезонно очищенный спад ВВП составил 0,1%. По итогам января-июля текущего года ВВП страны сократился на 0,9%. Проанализируем выходившую в июле макроэкономическую информацию.

В середине августа Росстат сообщил, что в июле промпроизводство снизилось на 0,3% после роста на 1,7% месяцем ранее. С исключением сезонности в июне российская промышленность сократила производство на 0,9%. По итогам января-июля 2016 г. промпроизводство увеличилось на 0,3%.

См. график

В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: производство в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выросло в июле на 1,8%, в секторе «Обрабатывающие производства» - упало на 1,5%, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - показало рост на 0,8% по сравнению с июлем прошлого года. По итогам семи месяцев выпуск в добывающем секторе вырос на 2,5%, в Обрабатывающем секторе – снизился на 0,9%, в «Производстве и распределении электроэнергии, газа и воды» - увеличился на 0,5%.

Динамика сегментов промышленного производства, % изм. год к году

Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:

Динамика выпуска отдельных видов продукции в добывающей отрасли и обрабатывающей промышленности

Таким образом, в июле промпроизводство снизилось после трехмесячной положительной динамики из-за падения выпуска в обрабатывающей промышленности. В целом же, динамика промпроизводства за полугодие в разрезе основных товарных групп осталась разнонаправленной. Добыча нефти, угля и железной руды показывает умеренный рост в пределах 1-6%. Лидером роста среди продовольственной продукции остается позиция «мясо и мясные продукты» (+13,3%). Падение объемов выпуска стройматериалов составляет 18-19% (кирпич, железобетонные детали и конструкции). Вместе с этим, в июле продолжился значительный рост производства грузовых автомобилей (+16,9%), что привело к ускорению темпа роста их выпуска с начала года до 6,2% с 4,4%, наблюдавшихся месяцем ранее. Производство легковых автомобилей, напротив, показывает спад на 18,1%.

Кроме этого, в конце августа Росстат представил данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний по итогам I полугодия текущего года. Он составил 5 688,6 млрд руб., в то время как за аналогичный период 2015 года компании заработали 5 403,8 млрд руб. прибыли (рост составил 5,3%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 0,4 п.п. до 30,8%.

Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

Динамика сальдированного результата в разрезе отраслей оказалась разнонаправленной по итогам I полугодия 2016 г., однако большинство секторов улучшили свое положение по сравнению с ситуацией за 5 месяцев текущего года. Особое внимание обратим на замедление падения сальдированной прибыли обрабатывающих производств с 25% до 2,9%, а также ускорение роста сальдированной прибыли сектора «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» с 39% до 100%. Кроме того, в строительном секторе, несмотря на сложное положение в отрасли, сальдированный финансовый результат вырос в 2,1 раза.

Что касается банковского сектора, то его сальдированная прибыль в июле составила 99 млрд руб. после 125 млрд руб. месяцем ранее. По итогам 7 месяцев текущего года банковский сектор показывает прибыль в 459 млрд руб. по сравнению с 34 млрд руб. за аналогичный период 2015 года. Помимо этого, активы сектора за июль выросли на 0,6% до 80 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же период увеличился на 1,3%, в том числе кредиты нефинансовым организациям выросли на 1,6%, а кредиты физическим лицам прибавили 0,4%. По состоянию на 1 августа совокупный объем кредитов экономике составляет 42,4 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 31,8 трлн, и физическим лицам – 10,6 трлн руб.

Удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям остался на уровне 6,8%, а по розничным кредитам – увеличился на 0,1 п.п. до 8,6%. Определяющими факторами качества кредитного портфеля физических лиц остаются динамика потребительской инфляции, а также реальных располагаемых доходов населения. Заработные платы работников организаций в реальном выражении по итогам 7 месяцев остались на уровне соответствующего периода прошлого года, в то время как реальные располагаемые денежные доходы сократились на 5,3%.

См. график

Что касается инфляции в августе, то на протяжении двух неделей цены не менялись. В итоге, за весь август инфляция оказалась нулевой. С начала текущего года рост цен составил 3,9%. В годовом выражении по состоянию на 1 сентября рост цен замедлился до 6,9%. Сейчас инфляция снижается с опережением нашего прогноза, в рамках которого потребительские цены по итогам текущего года вырастут на 7,6%. Отметим, что текущий уровень инфляции на 3,6 п. п. ниже ключевой процентной ставки ЦБ, которая составляет 10,5%. Кроме того, августовский опрос агентства «инФОМ» зафиксировал заметное снижение инфляционных ожиданий населения (до минимального значения с октября 2014 г.) Таким образом, у регулятора есть веские основания для снижения ключевой ставки на следующем заседании, которое состоится 16 сентября.

Динамика инфляции по месяцам в 2015-2016 гг.

Значительное влияние на инфляцию оказывает динамика обменного курса рубля. На фоне восстановления цен на основные экспортные товары России, курс рубля за прошедший месяц укрепился. Однако среднее значение курса доллара выросло в августе до 64,9 руб. с 64,3 руб. месяцем ранее.

Динамика официального курса доллара США в 2016 гг.

Одним из основных факторов, влияющих на курс рубля, является ситуация с внешней торговлей. Так, в августе Банк России опубликовал статистику внешней торговли товарами по итогам I полугодия текущего года. Товарный экспорт за этот период составил 128,4 млрд долл. (-29,1%), товарный импорт – 83,6 млрд долл. (-9,7%). Положительное сальдо торгового баланса при этом составило 44,8 млрд долл. (-49,4%). Таким образом, наблюдается тревожная тенденция опережающего падения экспорта над импортом. При этом, в июне товарный импорт почти восстановился до уровней, наблюдаемых годом ранее (8,1 млрд долл.;-1,4% г/г), в то время как падение экспорта составило 20% (до 24,1 млрд долл.). Эта ситуация будет продолжать оказывать давление на счет текущих операций (в январе-июле положительное сальдо составило 16,4 млрд долл., упав на 68%). С другой стороны, поддержку счету текущих операций будет оказывать сокращающийся дефицит неторговых счетов (баланса услуг, оплаты труда и инвестиционных доходов).

См. график

В таблице ниже представлена динамика экспорта и импорта важнейших товаров.

Экспорт и импорт важнейших товаров в полугодии 2016 г.

В целом, сформировавшиеся в начале текущего года тенденции во внешнеторговой сфере сохраняются и по итогам первого полугодия. Как экспорт, так и импорт большинства важнейших товаров в январе-июне 2016 года сократился. Наибольшее снижение продемонстрировал экспорт топливно-энергетических товаров (-35,6%). При этом темпы падения импорта в разрезе основных товарных групп продолжают замедляться. Наибольшее снижение импорта наблюдается по статье «Продовольственные товары и с/х сырье» (-7,8%).

Что касается основных агрегатов платежного баланса страны, то по оценке ЦБ, в январе-июле текущего года сальдо текущего счета было значительно ниже, чем в аналогичный период 2015 года (падение составило 67,6%, до 16,4 млрд долл.) под влиянием невысоких цен на экспортируемые Россией товары и сокращения торгового баланса. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период упал почти в пять раз до 10,9 млрд долл., при этом в текущем году в его структуре несколько выросла доля покупок небанковскими секторами зарубежных активов.

Выводы:

• ВВП с исключением сезонности в июле сократился на 0,1% к июню текущего года. По итогам января-июля 2016 года, снижение ВВП составляет 0,9% к соответствующему периоду прошлого года;
• Промпроизводство в июле 2016 г. снизилось на 0,3% после роста на 1,7% в июне. В июле факторами роста промышленного производства выступили добыча полезных ископаемых, а также производство и распределение электроэнергии, газа и воды;
• По итогам I полугодия 2016 г. сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний составил 5,7 трлн руб. по сравнению с 5,4 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 31,2% до 30,8%;
• В банковском секторе в июле 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в 99 млрд руб. по сравнению с убытком в 17,4 млрд руб. в июле прошлого года;
• Инфляция на потребительском рынке в августе оказалась нулевой, в годовом выражении рост цен на начало июля сократился до уровня 6,9%. Инфляция снижается с опережением нашего прогноза, который предполагает рост цен за текущий год на 7,6%;
• Среднее значение курса доллара США в августе увеличилось до 64,9 руб. по сравнению с 64,3 руб. в июле. Наш прогноз среднегодового курса доллара на текущий год составляет 67,8 руб.;
• Сальдо счета текущих операций по итогам января-июля 2016 г. упало на 67,6% до 16,4 млрд долл. на фоне сокращения торгового баланса. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором сократился почти пятикратно по сравнению со значением годом ранее до 10,9 млрд долл. Вместе с этим, объем золото-валютных резервов России по итогам января-июля вырос на 6,9% до 393,9 млрд долл.

Компания Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

См. таблицу

Общая выручка компании прибавила 9,2%, достигнув 67,6 млрд руб. Основным драйвером роста выступил сегмент продажи теплоэнергии (+12,6%), чья выручка составила 12,7 млрд руб. Выручка электроэнергетического сегмента прибавила 8,8%, достигнув 42,2 млрд рублей. Умеренный рост показала выручка металлургического сегмента, составившая 6,3 млрд руб.

Операционные расходы прибавили 11,4%, составив 55,5 млрд руб., при этом затраты на транспортировку электроэнергии выросли почти на 39%, достигнув 4,3 млрд руб. Ключевая статья расходов – покупная электроэнергия – показала рост на 11,2% до 12,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль осталась на уровне прошлого года, составив 12,0 млрд руб.

Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, в текущем году резко вырос и достиг 55,7 млрд руб., что привело к росту финансовых доходов до 2,76 млрд руб. Долговая нагрузка продолжила свой рост, увеличившись до 79,7 млрд руб., что привело к росту финансовых расходов до 4,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании осталась на уровне прошлого года, составив 7,3 млрд руб.

Вышедшая отчетность оказалась несколько лучше наших ожиданий за счет неосновной выручки, а также финансовых доходов. Итогом стал пересмотр некоторых показателей компании в сторону повышения.

См. таблицу

В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что компания будет демонстрировать ROE на уровне 20%, что с учетом рисков корпоративного управления и оценки акций рынком в данный момент (P/BV 2016 1,3) исключает акции из списка наших приоритетов.