Выручка компании составила 23,9 млрд руб., увеличившись на 17,4%. Мы отмечаем рост объемов контейнерных перевозок с использованием вагонного и контейнерного парка компании (+4,5%), при этом увеличение перевозок показали все основные сегменты (внутренние перевозки, экспорт, импорт) за исключением транзита (-36,3%). И лишь снижение среднего тарифа на перевозку привело к падению доходов по данной статье на 5,4% до 2 млрд руб.
Хорошими темпами росли сегменты интегрированных логистических услуг и терминального обслуживания (14,6% и 10,8% соответственно). В последнем случае доходы выросли благодаря росту средних тарифов (+11,4%) на фоне снижения объема переработки на контейнерных терминалах на 0,5%.
Существенный импульс выручки придали доходы от услуг по организации перевозки и переработки грузов с участием сторонних организаций, составившие 2,4 млрд руб. (+113%).
Операционные расходы компании увеличились на 17.3% до 22,2 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 34,3% до 13,6 млрд руб. На динамику статьи повлияло ослабление рубля, поскольку с зарубежными соисполнителями расчеты происходят в иностранной валюте. Уменьшение расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 5,3% до 2,8 млрд руб. было вызван снижением объемов перевозки порожних контейнеров на 6.4%. В итоге операционная прибыль компании выросла на 18,5% до 1,7 млрд руб.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном периоде на фоне снижения долговой нагрузки произошло сокращение расходов на обслуживание долга (с 269 млн руб. до 213 млн руб.). Эти расходы в свою очередь были частично компенсированы процентными доходами в размере 87 млн руб. Негативный эффект на итоговый результат оказали отрицательные курсовые разницы в размере 136 млн рублей. Наиболее весомый вклад внесли доходы от ассоциированных предприятий в размере 320 млн руб., почти полностью приходящиеся на деятельность СП АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V.
В итоге чистая прибыль Трансконтейнера выросла более чем на треть 1,4 млрд руб.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий за счет более скромного роста затрат и опережающего роста доходов от СП. В настоящее время акции компании торгуются с P/BV 2016 около 1.3 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 30,2% до 2,9 млрд руб. При этом добыча золота выросла на 0,6% - до 33,3 тыс. унций - на фоне увеличения среднего содержания золота сразу на 27,7% (с 0.39 до 0.5 г/куб.м). Результат мог бы быть еще лучше, но отчасти был компенсирован снижением объемов промывки песков (+21,2%). Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 82,3 тыс. руб., показав тридцатипроцентный рост.
Операционные расходы выросли на 21,1% - до 2,34 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы сторонним организациям по добыче руды (31,2%) и НДПИ (22,5%). В то же время компании удалось сократить амортизационные отчисления (-16,7%), а также расходы на электроэнергию и коммунальные услуги (-21,7%). В итоге операционная прибыль компании выросла почти на 90% до 0,56 млрд рублей.
В блоке финансовых статей отметим значительный объем отрицательных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам компании (почти 1 млрд руб.). Это привело к появлению у компании чистого убытка в размере 0,51 млрд руб. против прибыли в 0,144 млрд руб. годом ранее
По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять свои прогнозы финансовых показателей компании. На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/BV 2016 около 1 и не входят в число наших приоритетов.
Доходы компании возросли на 15,2% до 1,07 млрд руб. на фоне роста как объема транспортировки газа на 3,2%, так и среднего расчетного тарифа на 6%. Выручка от транспортировки газа при этом увеличилась на 9,4% до 827,2 млн руб., превысив план компании на 17,9%.
Затраты компании увеличились на 23,3% до 843 млн руб. В итоге операционная прибыль общества показала снижение на 8% и составила 222 млн руб.
Положительно сальдо финансовых статей увеличилось в 2 раза до 28 млн руб., что на наш взгляд стало результатом положительной переоценки акций Сбербанка, находящихся на балансе компании. Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге чистая прибыль составила 204 млн руб. (-0,4%).
После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года вследствие уточнения объемов транспортировки газа, темпов роста среднего тарифа на транспортировку газа, а также уровня операционных расходов.
Напомним, что по итогам 2015 года компания выплатила солидные дивиденды (46% от чистой прибыли за вычетом спецнадбавки). Ближайшая перспектива акций компании во многом будет определяться дальнейшей позицией государства в части дивидендных выплат в компаниях с государственным участием и их «дочках». Дополнительная неясность возникает вследствие затягивания срока выставления оферты миноритарным акционерам со стороны группы Газпром. Благоприятные подвижки в указанных событиях могут существенно сократить срок реализации достаточно высокой потенциальной доходности акций компании.
Акции компании торгуются с P/E около 1,7 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.
Совокупная выручка компании снизилась на 7,6%, составив 273,1 млрд рублей. Данное изменение, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть.
На структуру доходов продолжают оказывать влияние последствия налогового маневра. Выручка от продаж нефти возросла на 2,9% до 87,3 млрд рублей. В отчетном периоде Башнефть нарастила объем продаж нефти на 28,5% – до 5,5 млн тонн. Продажи на экспорт выросли на 23,7%, составив 4,1 млн тонн, реализация на внутреннем рынке увеличилась на 45,9% до 61,3 млн тонн. Рост продаж сырой нефти стал возможен благодаря увеличению добычи на 10,9%, прежде всего, в связи с дальнейшей разработкой месторождений Группы Бурнефтегаз и месторождений им. Требса и Титова. Другим фактором стало снижение темпов переработки нефти и, как следствие, объемов реализации нефтепродуктов, уменьшившихся до 8,3 млн тонн (-3,9%). Выручка от их реализации сократилась на 12% - до 183,7 млрд рублей, в отчетном периоде Башнефть сократила экспорт нефтепродуктов на 9,9%.
Операционные расходы сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами (-6,5%) и составили 232,2 млрд рублей. В структуре затрат обращает на себя внимание рост производственных и операционных расходов на 16,8% до 41,2 млрд рублей, что, прежде всего, связано с увеличением тарифов на электроэнергию и ростом объема проводимых ремонтов;
44%-й рост амортизационных отчислений, составивших 21 млрд рублей, вследствие ввода в эксплуатацию значительного объема основных средств. При этом налоговый маневр несколько компенсировал рост затрат: экспортные пошлины и акцизы Башнефти уменьшились 19,5% до 41,2 млрд рублей, а НДПИ сократился на 22,1% до 39,2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 13,6%, достигнув 41 мрлд рублей.
Чистые финансовые расходы выросли на 8,6% до 9,7 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц в размере 4,7 млрд рублей, а также снижения финансовых доходов до 3,2 млрд рублей (-11,5%) на фоне сокращения объема депозитов. Процентные расходы снизились до 8,2 млрд рублей (-10,9%) Отметим, что с начала года компания сократила долг на 22,5 млрд рублей – до 113,5 млрд рублей. Помимо всего прочего, еще в 1 кв. 2016 г. после успешных переговоров с должником Группе были выплачены финансовые активы, обесцененные в 2014 году в размере 5,6 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль Башнефти осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 29,3 млрд рублей.
После внесения фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей в 2016-2017 гг. в результате уточнения цен на нефть и нефтепродукты в сторону понижения. При этом в 2018-2021 гг. наш прогноз финансовых показателей напротив был повышен вследствие повышения прогнозных цен на нефть и нефтепродукты. Напомним, что в ближайшие годы компания увеличит добычу на месторождении Требса и Титова и в Западной Сибири, однако планирует снизить добычу в Волжско-Уральской провинции.
Отметим, что в настоящий момент главным фактором, влияющим на котировки акций Башнефти, являются новости о возможной приватизации компании. Изначально планировалось уже в сентябре-октябре текущего года продать госпакет в 50,08% акций Башнефти, который был оценен в 297–315 млрд рублей. Однако позднее было решено отложить эту сделку и сначала приватизировать пакет акций Роснефти. На наш взгляд, задержка с продажей госпакета акций объясняется стремлением расширить круг потенциальных участников и тем самым повысить цену реализации. С этой точки зрения перенос аукциона скорее можно рассматривать как положительную новость.
Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2016 около 1,4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
Энергосбытовой холдинг, ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыл отчетность за1 п/г 2016 г. по МСФО.
Выручка компании выросла на 10,1% до 109,6 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла причины роста выручки. Со своей стороны, основываясь на анализе отчетностей дочерних компаний холдинга, мы можем предположить, что основным фактором роста доходов стало увеличение сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.
Опережающий рост расходов на передачу электроэнергии (+13,3%) привел к тому, что операционная прибыль компании сократилась на 2,9% – до 2,65 млрд руб. Долговая нагрузка компании за год не претерпела сильных изменений, оставшись на уровне чуть выше 21 млрд руб., а расходы на ее обслуживание составило 1,46 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании выросла на 5,9% до 1,1 млрд руб.
Отчетность вышла чуть хуже наших ожиданий, по ее итогам мы не стали вносить в модель серьезных изменений.
Мы ожидаем, что в будущем компания будет способна наращивать свои финансовые показатели, выплачивая неплохие дивиденды. Однако довольная высокая оценка акций компании рынком (P/BV 2016 –2,3 P/E 2016 – более 10) не позволяет бумагам компании попасть в число наших приоритетов.
Выручка компании в долларовом выражении увеличилась на 0.9% до $221.3 млн. Неплохую динамику в структуре выручки продемонстрировали доходы от перевалки нефти ($106 млн, +15,3%), черных металлов ($61,9 млн, +22,8%). Напротив, выручка от бункеровки упала более чем в 2 раза – до $13,2 млн.
Грузооборот в отчетном периоде возрос на 6% до 74,4 млн тонн. Рост был обеспечен преимущественно благодаря перевалке нефти, ЖРС и черных металлов, наливных грузов. В отчетном периоде средний тариф в долларах на перевалку нефти вырос на 7,3%, на нефтепродукты – на 9,4%, на черные металлы – на 5,6%
Операционные расходы компании снизились сразу на 17% - до $52 млн. Основной причиной снижения стало сокращение расходов на топливо из-за уменьшившихся объемов бункеровки. В итоге операционная прибыль выросла на 1,1% - до $300,4 млн.
Чистые финансовые доходы компании составили $121 млн, что стало возможным благодаря положительным курсовым разницам в размере $187 млн по валютному кредиту. При этом в отчетном периоде НМТП дополнительно отразил обесценение денежных средств, замороженных на счетах Внешпромбанка, в размере $19,4 млн.
В итоге чистая прибыль НМТП выросла почти наполовину – до $359,2 млн.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель прогнозирования финансовых результатов компании. На данный момент акции компании обращаются с P/BV чуть выше 2 и пока не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании выросла на 13.9%, достигнув 473 млн рублей. Основной причиной послужил стремительный рост продаж биологических добавок, выручка по данному сегменту увеличилась до 329 млн рублей (35.8%). Если в прошлом году сегмент «Фармацевтика» были причиной успешных результатов компании, то в этом году произошла обратная ситуация (-56.8%). Рост выручки был зафиксирован по направлениям деятельности «Лечебная косметика» (+18.3%) и «Субстанции» (+93.3%).
Операционные расходы удалось сохранить на уровне прошлого года (-0.3%). Существенное снижение испытали коммерческие расходы (с 202 млн руб. до 60 млн руб.), основное сокращение по которым было достигнуто за счет урезания расходов на рекламу (с 146 млн руб. до 8 млн руб.). Административные расходы увеличились на 21.7%, в основном за счет статьи расходов «Услуги» (с 9 млн руб. до 28 млн руб). В результате компания увеличила операционную прибыль 46 раз до 60 млн рублей.
На итоговый финансовый результат первого полугодия существенно повлияло произошедшее выбытие инвестиций в зависимые компании. В отчетном периоде ДИОДу удалось практически полностью сократить долговую нагрузку, которая составляет 17 млн рублей (против 406 млн руб.); как следствие, процентные расходы сократились до 22.3 млн рублей (39.8 млн руб. годом ранее).
Стоит отметить, что в блоке статей Прочие расходы выбытие ряда дочерних компаний привело к появлению единовременных списаний (160 млн руб. против 39 млн руб.) в части гудвилла, дебиторской задолженности и убытка от выбытия дочерних компаний. В итоге чистый убыток компании составил 106.7 млн рублей против убытка в 40.9 млн рублей годом ранее.
Вышедшая отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, но произошедшие разовые списания и активизация работы ключевого направления внушают оптимизм относительно будущего развития компании. Мы несколько снизили наш прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год, с учетом разовых списаний, и улучшили на последующие.
Общий объем реализации хлористого калия снизился на 13% - до 4,9 млн тонн. При этом экспортные поставки снизились на 17,4% - до 3,8 млн тонн, а внутренние – выросли на 10,0%, до 1,1 млн тонн. Средняя расчетная экспортная цена снизилась наполовину – до 16,39 тыс. руб. за тонну, а цена на внутреннем рынке осталась на прошлогоднем уровне, составив 9,8 тыс. руб. за тонну. Как итог, выручка компании упала на 16,4%, составив 75 млрд рублей.
На фоне снижения объемов производства товарного хлористого калия на 10% - до 5,1 млн тонн – операционные затраты сократились на 9,1%, достигнув 39 млрд руб. Более сильному снижению помешал рост расходов на оплату труда (+14,3%), а также увеличение материальных затрат, выросших на треть. В результате операционная прибыль Уралкалия сократилась на 23,1%, достигнув 36 млрд руб.
За год долговая нагрузка компании выросла с 302,7 млрд руб. до 435,3 млрд рублей, более 90% которой приходится на валютные заемные средства. Благодаря этому обстоятельству компания отразила в отчетности почти 42 млрд руб. дохода в виде положительных курсовых разниц. В результате чистые финансовые доходы компании составили 41,2 млрд руб. против расходов 8,7 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Уралкалия выросла более чем в два раза до 62,2 млрд руб.
В мае текущего года Совет директоров Уралкалия одобрил очередную программу выкупа ценных бумаг Компании на открытом рынке. Общий объем ценных бумаг, приобретаемых в рамках программы выкупа, не превысит 4% от уставного капитала «Уралкалия». Срок действия программы — с 19 мая по 19 сентября 2016 года. По состоянию на 29 августа 2016 года в рамках программы было выкуплено 1,22% от уставного капитала Компании. В результате количество обыкновенных акций и глобальных депозитарных расписок ПАО «Уралкалий», находящихся в свободном обращении, уменьшилось до 7,7% от уставного капитала Компании. Несмотря на это собственный капитал компании вышел в положительную зону вследствие заработанной прибыли в первом полугодии.
В целом отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части операционных и финансовых результатов за счет меньших объемов и цен реализации. Прогноз по ROE на 2016 год отсутствует в силу отрицательных чистых активов по итогам 2015 года. При этом мы полагаем, что публичная история компании близится к завершению. Миноритарным акционерам компании следует ожидать дальнейшего сокращений акций, находящихся в свободном обращении, и, как следствие, делистинга. Акции компании в список наших приоритетов не входят.
Выручка компании снизилась на 1,7% - до 51,2 млрд рублей. В отчетном периоде мировые цены на удобрения в отчетном периоде показали снижение на 12-30% в долларовом эквиваленте, частично оно было компенсировано ростом объема продаж на 9% и ослаблением курса рубля.
Операционные затраты компании увеличились на 8,2% до 39,1 млрд руб. Отметим рост
коммерческих, общих и административных расходов на 8%, главным образом в связи с индексацией заработной платы персонала на российских предприятиях. Транспортные расходы увеличились на 15% в результате увеличения объемов продаж российских заводов на 14%, индексации железнодорожного тарифа в России и реклассификации части затрат по доставке сырья из статьи «Себестоимость» в «Транспортные расходы». В итоге операционная прибыль холдинга снизилась почти на четверть до 12 млрд руб.
В посегментном разрезе обращает на себя внимание довольно высокая рентабельность по EBITDA производственных площадок «Акрон» и «Дорогобуж» - 36% и 35% соответственно. На «СЗФК», благодаря расширению производства и оптимизации издержек, рентабельность находилась на уровне в 63%. «Хунжи-Акрон» работало в отчетном периоде с отрицательной рентабельностью -17%, что было связано с низкой загрузкой мощностей предприятия и сложной рыночной конъюнктурой.
Долговое бремя компании с начала года не изменилось, составив 81.7 млрд рублей. Процентные расходы существенно прибавили, достигнув 2.26 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 2,38 млрд руб.
В отчетном периоде Акрон сократил свою долю участия в польской компании Grupa Azoty с 20% до 19,8%. Это повлекло за собой реклассификацию данной инвестиции и прекращению ее учета по методу долевого участия. С учетом данного действия в отчетности отражен убыток по статье «Результат прекращения применения метода долевого участия при учете инвестиций» в размере 3 616 млн руб., связанный со снижением курсовой стоимости акций Grupa Azoty. Помимо этого, была начислена доля в прибыли Grupa Azoty S.A., учитываемая методом долевого участия до момента реклассификации, которая составила 1 544 млн руб., против 1 412 млн руб. годом ранее.
Помимо этого в отчетном периоде Группа «Акрон» зафиксировала прибыль от реализации инвестиций в размере 5 391 млн руб., главным образом в связи с продажей пакета акций ПАО «Уралкалий». В итоге чистая прибыль компании выросла на 6,4% до 12,8 млрд руб., львиная доля которой была заработана в первом квартале.
Отчетность Акрона вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Основными драйверами роста финансовых показателей компании в среднесрочной перспективе должны стать запуск второй очереди ГОКа «Олений ручей» и ввод в эксплуатацию агрегата «Аммиак-4». Определенное влияние на отчетность компании окажет и продажа китайского подразделения, средства от которой могут быть направлены на сокращение внушительного долга компании.
Акции компании обращаются с P/BV около 1.6 и не входят в число наших приоритетов.
Добыча газа компанией продолжает сокращаться: в отчетном периоде она снизилась на 4,2%, составив 196,6 млрд куб. метров. При этом продажи газа выросли на 6,4%, достигнув 235,5 млрд куб. метров. Надо отметить, что данный результат целиком и полностью был обусловлен резким ростом экспортных поставок в Европу (36,1%) на фоне как дешевизны контрактного газа, демонстрирующего с определенным лагом динамику нефтяных цен, так и опасений европейских клиентов касательно транзита через Украину. Такой резкий рост экспорта был частично компенсирован снижением средних цен, выраженных в рублях (включая акциз и таможенные пошлины), на 17,7%. В результате выручка от поставок газа в Европу выросла на 19,2% до 1 128,3 млрд руб.
Иная картина наблюдается в поставках газа в страны бывшего СССР и Россию. В первом случае компания зафиксировала как снижение объемов продаж (-21,5%), так и цен (-8,5%), а общее снижение выручки в рублевом выражении составило 49,1% (116 млрд руб.). Что же касается российского сегмента, то здесь снижение поставок на 8,6% было частично нивелировано ростом рублевых цен реализации (8,1%). В итоге выручка от продаж на территории России снизилась лишь незначительно, составив 420,4 млрд руб. (-1,1%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки от продаж нефти и газоконденсата (+27,5%), а также двузначный темп рост доходов от прочей реализации (+13,7%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 5,2%, составив 3 064,4 млрд руб.
Операционные расходы компании прибавили сразу 20,5%. В значительной мере это объясняется ростом затрат на покупные нефть и газ, выросших на 60,1%. Сама компания объясняет это завершением сделки с «Винтерсхалл Холдинг ГмбХ» по обмену активами, в результате которой Газпром получил контроль над рядом компаний, занимающихся продажей и хранением газа. В итоге операционная прибыль сократилась на 39,4%, составив 413,2 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговое положительное сальдо в 332,9 млрд руб., связанное с образованием положительных курсовых разниц по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год вырос с 2,6 трлн руб. до 3,1 трлн руб., обслуживание которого обошлось компании в 36,1 млрд руб. Заметим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 54,6 млрд руб. Такой результат по финансовым статьям позволил Газпрому зафиксировать чистую прибыль в размере 607,2 млрд руб., которая оказалась меньше показателя годичной давности только на 10,2%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз показателей компании на текущий год, отразив более высокие объемы экспортных продаж природного газа. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. Вместе с тем потенциальная доходность акций компании после обновления модели практически не изменилась: становящееся все более вероятным строительство трубопровода на южном направлении вместе с прокладкой «Северного потока-2» и «Силы Сибири» повышает вероятность очередного освобождения компании от выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли по МСФО.
Помимо этого недавнее сообщение о возможном увеличении налоговой нагрузки на Газпром на 170 млрд руб. через изменение формулы НДПИ на газ делает резкое повышение дивидендных выплат маловероятным. Напомним, что на 2016 г. правительство установило для Газпрома повышающий коэффициент в формуле НДПИ на газ, а в 2017 г. налоговая нагрузка на компанию должна была снизиться к уровню 2015 г. Если решение о повышении налоговой нагрузки все-таки будет принято, то, по словам менеджмента, это приведет к уменьшению финансовых результатов компании и потребует корректировки бюджета, в том числе за счет снижения инвестпрограммы и увеличения заимствований.
На данный момент акции компании торгуются с P/E2016 около 4,5 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Оставить комментарий
