0 0
485 посетителей

Блог пользователя ITI Capital

ITI Capital

25.11.2019, 13:46

Американские горки: гонка набирает обороты

Завершилась еще одна положительная неделя для рынков — инвесторы ждали, что Китай и США достигнут соглашения. В середине недели поступали противоречивые новости о возможном переносе сделки на следующий год, хотя потом появились сообщения о том, что соглашение может быть достигнуто, поскольку обе стороны упорно работают над его текстом. Мы считаем, что гонки на американских горках продолжатся, документы в итоге будут подписаны в рамках первого этапа сделки, а намеченные на середину декабря пошлины будут отменены или отложены. Эта неделя будет короткой из-за Дня благодарения в четверг и «черной пятницы». Во вторник и среду ожидаются важные экономические данные в США, такие как потребительские расходы и пересмотренные данные по ВВП.

Лидерами роста за неделю стала Аргентина (+8,3%), производители каннабиса (+6,3%) и нефтегазовый сектор Бразилии. В разрезе сырьевых товаров лучше рынка торговались железная руда (+2,6%), пшеница (+2,5%) и коксующийся уголь (+2,4%). US VIX прибавил 2,5%.

В разрезе инструментов с фиксированной доходностью продолжилось ралли российских облигаций, которые прибавили 2,5%. В сфере акционерного капитала в лидеры вышли турецкие банки (+1,3%) и S&P 500 Biopharma наряду с акциями медицинских компаний (+1%). Китай и Бразилия поднялись на 1%. В число аутсайдеров вошли Южная Корея (-2,8%), наряду с российским потребительским сектором (-2,7%) и никелем (-2%).

Что покупать?

Мы подтверждаем наши тактические идеи по Газпрому и Сбербанку. У Газпрома хороший потенциал дальнейшего роста в преддверии заседания СД 5 декабря, на котором будет обсуждаться новая дивидендная политика и специальные дивиденды.

Предстоящая неделя — зарубежные рынки

Понедельник, 25 ноября

  • Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступит впервые после встречи с президентом
  • Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности от ФРБ Далласa (нояб), индекс национальной активности ФРБ Чикаго (окт)

Вторник, 26 ноября

  • Alibaba дебютирует на торгах в Гонконге
  • Объём товарных запасов на оптовых складах (м/м), индекс доверия потребителей CB (нояб.), продажи нового жилья (окт.)

Среда, 27 ноября

  • Данные по запасам нефти от Минэнерго США (EIA)
  • Реальные потребительские расходы (3 кв.). Отчет также будет включать октябрьский прирост доходов и предпочтительную инфляцию от ФРС.
  • «Бежевая книга» ФРС, число первичных заявок на получение пособий по безработице, объём заказов на товары длительного пользования (м/м) (окт), доходы/расходы физических лиц (м/м) (окт)

Четверг, 28 ноября

  • США — День благодарения. Фондовый и облигационный рынки закрыты

Пятница, 29 ноября

  • Черная пятница знаменует собой начало праздничного шоппинга в США

Российский рынок за неделю

На прошлой неделе на российском рынке произошло сразу несколько знаковых событий. Яндекс обнародовал изменения в корпоративном управлении, что завершило период длительной неопределенности относительного будущего компании в связи с законодательными рисками и успокоило инвесторов. Mail ru и Сбербанк обнародовали детали сделки по покупке последним доли акций группы. Другими событиями стали SPO Газпрома и Детского мира. Кроме того, Telenor продал 8,9% акций VEON.

Совет директоров Яндекса одобрил изменения в структуре корпоративного управления, призванные адаптировать компанию «к меняющейся нормативно-правовой среде в России». Кроме того, депутат Госдумы Антон Горелкин отозвал законопроект «О значимых интернет-ресурсах», в соответствии с которым долю иностранных акционеров на участие в значимых интернет-ресурсах предлагалось ограничить 20%.

На наш взгляд, данные изменения подтверждают наличие конструктивного диалога компании с государством. Более того, в ходе конференц-звонка менеджмент Яндекса подтвердил, что все изменения являются результатом длительных переговоров с различными госструктурами и получили поддержку последних.

Таким образом, данные новости нивелируют риски значительных изменений в структуре акционеров компании и разрушения целостности ее бизнеса, что позитивно для стоимости Яндекса и его акций. Наша целевая цена Яндекса составляет 2850 руб./акция с горизонтом инвестиций до конца 2020 г. (+11% потенциал роста).

Наконец, Яндекс объявил о программе buy-back в объеме до $300 млн и сроком на 12 месяцев, что также должно поддержать его акции.

В отношении акций класса В (имеющих 10:1 голосов против акций класса А) предлагается отменить их автоматическую конвертацию в акции класса А после смерти владельца. При этом генеральный директор Яндекса, Аркадий Волож, также согласился заключить двухлетнее соглашение о блокировке в отношении 95% его акций класса В, для гарантии отсутствия резких изменений в структуре голосования компании в ближайшие годы.

Предложенные изменения должна быть одобрены общим собранием акционеров компании 20 декабря, а также отдельно утверждены акционерами класса А. Дата отсечки для участия в собрании акционеров — 22 ноября 2019 г.

Сбербанк и Mail Ru Group подписали обязывающее соглашение о покупке Сбербанком 36% доли в АО «МФ Технологии» (МФТ), контролирующей 58,3% голосующих акций класса А в Mail ru Group (5% всего акционерного капитала). Таким образом, Сбербанк станет акционером 21% голосующих акций компании (1,8% экономического интереса в компании). Другие акционеры МФТ включают Мегафон (45%), Ростехнологии (10%) и USM Holdings (9%). 36% акций МФТ Сбербанк покупает у Газпромбанка (35%) и Ростехнологий (1%). Данное соглашение фиксирует озвученные ранее договоренности. Сбербанк планирует ввести одного представителя в СД Mail ru после окончательного оформления сделки.

Сумма сделки составляет 11,3 млрд руб., что соответствует 4682 руб. ($73) за акцию Mail ru класса А (имеющую 25 голосов против 1 голоса у обыкновенных). В настоящее время обыкновенные акции компании (с 1 голосом) торгуются на уровне $20,4/акция. Т.о. сумма сделки предполагает значительную премию к рынку, что, на наш взгляд,

1) с одной стороны, обусловлено голосующими правами акций класса А,

2) с другой стороны, отражает уверенность новых акционеров в потенциале увеличения стоимости Mail ru, т.к. данный пакет не является ни контрольным, ни блокирующим, и т.о. дает ограниченные права новым владельцам.

Мы считаем, что приход сильного акционера с большими финансовыми и рыночными ресурсами — хорошая новость для Mail ru. Подобное сотрудничество будет способствовать развитию экосистемы на базе группы. Компании также сотрудничают через созданное ранее СП в сегментах такси услуг и сервисов, связанных с доставкой еды. Наша целевая цена акций компании — $27/акция.

Акции Газпрома выросли на 2,95% в ходе SPO 3,59% казначейских акций в четверг, несмотря на 13%-ый дисконт цены размещения к цене закрытия предыдущих торгов. Накануне размещения акции компании подорожали на 4%. В июле Газпром также продал 2,93% акций Газпрома, которые, как и в этот раз, судя по всему, достались «узкому кругу покупателей». После июльского размещения стоимость акций Газпрома выросла.

22 ноября АФК Система и Российско-Китайский Инвестиционный Фонд завершили продажу на рынок 175 млн акций компании Детский мир, что соответствует 23,7% акционерного капитала Детского мира по цене 91 руб./акция. В результате размещения доля акций Детский мир в свободном обращении составит 57,6%. По итогам сделки доля АФК Система в уставном капитале Детского мира составит 33,4%, РКИФ — 9,0%. АФК Система планирует использовать поступления от продажи пакета акций Детского мира в объеме 12,5 млрд руб. для погашения долговых обязательств (долг корпоративного центра составлял 218 млрд руб. на конец 2К19).

Индекс Мосбиржи снизился на 1,29%, РТС — на 1,28%. Рубль укрепился к доллару до $63,77/барр. и ослаб к евро до $70,5/барр.

График недели

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали Яндекс (+13,2%), Эталон (+6,7%), АФК Система (+5,7%), Globaltrans (+5,5%), Московская биржа (+5,1%), Mail Ru Group (+5,1%), Мечел ап (+2,4%).

В число аутсайдеров вошли TCS Group (-4,8%), ТМК (-3,1%), Детский мир (-3,1%), Полюс (-2,2%), Новатэк (-1,9%), ВТБ (-1,6%), Магнит (-1,3%).

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Предстоящая неделя — российский рынок

На предстоящей неделе отчетность по МСФО представят Банк Санкт-Петербург, Транснефть, Фосагро, Русгидро, Акрон, Аэрофлот.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка Аэрофлота по МСФО за 3К19 составит 214 млрд руб. (+7% г/г; 23% кв./кв.), EBITDA увеличится до 79,8 млрд руб. (+97% г/г; 70% кв./кв.), чистая прибыль будет на уровне 30 млрд руб. (+8% г/г; в три раза выше, чем во 2К19).

Выручка Фосагро составит 62,6 млрд руб. (практически сохранится на уровне аналогичного периода прошлого года; +7,8% относительно 2К19), EBITDA будет на уровне 23,4 млрд руб. (-12,77% г/г; +11,54% кв./кв.), чистая прибыль составит 21,2 млрд руб. (+38,63% г/г; −8,4% кв./кв.).

Новости — отчетность

Qiwi опубликовал сильные финансовые результаты за 3К19, согласно которым выручка, EBITDA и чистая прибыль компании оказались на 3%, 10% и 17% выше консенсус-прогноза соответственно.

Выручка Qiwi увеличилась до 6 млрд руб. (+15% г/г; +8% кв./кв.) благодаря увеличению выручки платежных сервисов и сегментов потребительских финансовых услуг, что было частично компенсировано снижением выручки сегмента кредитования малого и среднего бизнеса, а также отрицательным вкладом Рокетбанка. EBITDA составила 2,5 млрд руб. (+54% г/г; −5% кв./кв.). Чистая прибыль составила 1,9 млрд руб. (+62% г/г; −4% кв./кв.). Qiwi повысил прогноз по росту чистой выручки в 2019 г. с 11-16% до 15-19%.

Qiwi выплатит промежуточные дивиденды в размере $0,28/акция, что предполагает дивидендную доходность на уровне 1,4%. Дата закрытия реестра — 2 декабря 2019 г.

TCS Group отчиталась о финансовых результатах за 3К19 немного выше консенсус-прогноза.

Чистая прибыль TCS Group за 3К19 составила 9,7 млрд руб. (+33% г/г; +19% кв./кв.), что на 2% выше консенсус-прогноза.

Рентабельность капитала (ROE) составила 56,5% (-23,9 п.п. г/г).

Чистая процентная маржа снизилась на 1 п.п. г/г, до 21,9%.

TCS Group сохранила прогнозы по чистой прибыли на 2019 г. на уровне выше 35 млрд руб. и росту кредитного портфеля после вычета резервов выше 60%. Группа пересмотрела прогноз по стоимости риска (COR) с 7-8% до 8%. Стоимость фондирования прогнозируется на уровне 6% (против раннего прогноза 6-7%).

ТМК отчитался о финансовых результатах за 3К19, согласно которым выручка и EBITDA компании оказались ниже консенсус-прогноза на 5% и 10% соответственно. Чистая прибыль в три раза превысила консенсус-прогноз.

Выручка ТМК составила $1,1 млрд (-9% г/г; −16% кв./кв.). EBITDA снизилась до $139 млн (-15% г/г; −29% кв./кв.). Чистая прибыль составила $102 млн против убытка в 3К18 в размере $7,9 млн и выросла на 83% кв./кв. (В 3К18 компания получила убыток от выбытия дочернего предприятия в размере $23,7 млн).

Компания ожидает увеличения EBITDA российского дивизиона по итогам 2019 г. на фоне роста объемов реализации трубной продукции. Рентабельность EBITDA также несколько повысится по сравнению с 2018 г.

ТМК ожидает, что в 2019 г. потребление труб компаниями топливно-энергетического комплекса в России сохранится на стабильном уровне, увеличение сложности проектов по добыче углеводородов в России приведет к росту спроса на высокотехнологичную продукцию.

Ситуация на североамериканском рынке труб, вероятно, останется напряженной на фоне волатильности цен на нефть, газ и сталь, замедления буровой активности и ввиду того факта, что нефтегазовые компании придерживаются более строгой дисциплины в части расходования бюджетов на бурение и добычу, что ведет к снижению спроса на трубную продукцию и давит на ее стоимость.

Компания МТС представила сильные финансовые результаты за 3К19, выручка оказалась выше консенсус-прогноза на 1%, EBITDA — на 3%, чистая прибыль — на 26%.

Выручка увеличилась до 133,9 млрд руб. (+5% г/г; +7% кв./кв.), OIBDA — до 62,8 млрд руб. (+6% г/г; +12% кв./кв.), чистая прибыль составила 18,4 млрд руб. (-5% г/г; +43% кв./кв.).

МТС улучшила прогноз по росту выручки на 2019 г. с 4–6% до 6–7% ввиду стабильной конкурентной ситуации в России, эффекта от консолидации МТС банка, увеличения объемов трафика передачи данных и роста проникновения сервисов на основе мобильного интернета. Прогноз по увеличению OIBDA составляет 4–5%.

Мечел опубликовал финансовые результаты за 3К19 по МСФО.

Выручка сократилась до 74,9 млрд руб. (-6% г/г; −5% кв./кв.), EBITDA составила 13,7 млрд руб. (-29% г/г; −9% кв./кв.) ввиду ослабления конъюнктуры рынка угля, а также сокращения объемов производства стали и продаж стальной продукции, капитального ремонта одной из доменных печей на ЧМК. Чистый убыток за квартал составил 571 млн руб. против прибыли в 6,3 млрд руб. за аналогичный период годом ранее и 1,4 руб. во 2К19.

Менеджмент компании отмечает, что крупные плановые ремонты на предприятиях металлургического дивизиона продолжат оказывать влияние на производственные показатели в среднесрочной перспективе.

Чистый долг группы без пеней, штрафов и опционов в сравнении с аналогичным показателем на 31 декабря 2018 г. снизился на 15 млрд руб., до 408 млрд руб. Чистый долг/EBITDA на конец 3К19 составил 6,9х против 6,4х на конец 2К19. Рост показателя обусловлен снижением показателя EBITDA. Структура кредитного портфеля практически не изменилась: 65% в рублях, оставшаяся часть — в иностранной валюте. Доля банков с государственным участием составляет 89%.

Газпром нефть отчиталась за 3К19. Результаты оказались выше консенсус-прогноза, что отражает общий тренд для нефтяных компаний в 3К19. Ранее хорошо отчиталась Роснефть.

Выручка компании составила 656,8 млрд руб. (-5% г/г; +5% кв./кв.), что выше консенсус-прогноза на 4%. EBITDA снизилась до 186,3 млрд руб. (-18% г/г; −2% кв./кв., лучше консенсус-прогноза на 13%.) из-за роста себестоимости приобретения нефти, газа и нефтепродуктов. Чистая прибыль практически совпала с консенсус-прогнозом, составив 104,9 млрд руб. (-21% г/г; −2% кв./кв.).

Газпром нефть может инвестировать 1,77 трлн руб. в свои шельфовые проекты в Арктике, если будут введены новые льготы, которые в настоящее время прорабатывает правительство, сообщает Интерфакс.

Русагро представил финансовые результаты за 3К19, согласно которым выручка компании оказалась хуже консенсус-прогноза на 3%. EBITDA и чистая прибыль — выше на 3% и 19% соответственно.

Выручка Русагро за отчетный период составила 33,8 млрд руб. (+74% г/г; −18% кв./кв.). Позитивная динамика показателя в годовом выражении в основном обусловлена увеличением продаж сахара на 17% г/г, до 274 тыс. т, спрос был простимулирован снижением цен на сахар из-за перепроизводства. Значительно выросли продажи масла (+237% г/г), агрикультур (+54% г/г), мяса (+19% г/г). EBITDA составила 4,4 млрд руб. (-1% г/г; −6% кв./кв.) ввиду роста себестоимости продукции. Чистая прибыль оказалась на уровне 3,8 млрд руб. (-50% г/г; +123% кв./кв.) из-за переоценки биологических активов и сельскохозяйственного производства, а также в результате начисления процентов по правам на СольПро.

Новости

Совет директоров Магнита рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по итогам 9М19 в размере 147,19 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности на уровне 4,4%. Общая сумма дивидендов может составить 15 млрд руб. Дата закрытия реестра — 10 января 2020 г.

0 0