Компания "Война и Мир" объединяет в себе несколько направлений. Ключевым направлением развития был выбран Медиа-канал, который в настоящее время находится в стадии бета-версии. Также у компании есть собственный телевизионный канал, а входящая в медиа группу кинокомпания "Корона Фильм" занимается производством документальных фильмов. Более подробно о бизнесе медиа группы мы рассказывали в предыдущей статье.
"Война и Мир" торгуется на отметке в 1.86 рубля, находясь ниже своей балансовой стоимости в 13.55 руб. Акция торгуется на 32% ниже закрытия прошлого года в 2.74 рубля. Такое снижение связано в первую очередь с возникшими проблемами со спутником, через который происходило вещание телеканала "Война и Мир". По данным компании эти проблемы будут решены в ближайшие несколько месяцев. При этом ожидается, что количество подписчиков увеличится за год работы канала с 65 000, которые были на момент приостановки вещания, до 500 000 человек, что увеличит годовую выручку по оценкам компании на 12,6 млн. рублей в 2014 году.
При этом до конца года планируется вывести Медиа-канал из этапа тестирования и в 2014 году собрать порядка 70 000 подписчиков по цене 249 рублей, что позволит получить выручку с этого проекта порядка 17,4 млн. руб. Ожидается, что реализация проектов "Послание Четырех", "Наполеон 1812" и других, поможет собрать такое количество подписчиков за первый год, а во второй год поставлена цель в районе 110 000 платных пользователей.
Значение показателя P/S по итогам 2012 года равнялось 0,89 при том, что у конкурентного канала, О2ТВ, принцип работы которого – обратная связь с аудиторией и формирование контента на основе текущих зрительских предпочтений, что перекликается с философией "ВиМ", это значение составляет 4.26. При этом у западных аналогов, таких как Viacom Inc. (VIA) или Time Warner Inc. (TWX), эти показатели равны 2.87 и 2.11 соответственно. Таким образом, по этому показателю акции выглядят недооцененными. При этом суммарный объем выручки с медиа и телевизионного каналов планируется около 30 млн руб. (12,6+17,4).
Для привлечения достаточного количества платных подписок для такого объема выручки, компании придется привлекать и поддерживать значительные объемы контента и повысить расходы на продвижение, а собственных финансовых мощностей компании на это может физически не хватить. Но даже если учитывать наш, более сдержанный взгляд на потенциал роста выручки при текущей конъюнктуре рынка и допустить привлечения лишь половины запланированного прироста от двух каналов (15 млн.), то даже для сохранения текущей оценки компании рынком на значении коэффициента P/S в 0.89, котировка акции должна находиться на уровне 3.14, что на 69% выше текущих цен. При этом коэффициент финансового левериджа компании составляет 0.39, в то время как нормальным это показатель считается в диапазоне 1-1.5. Таким образом у компании существует возможность существенно увеличить долю заемных средств к собственному капиталу без выхода за рамки допустимых значений.
Если сравнивать показатель P/E, который у медиа группы составляет 3.73, с российским аналогом О2ТВ, у которого этот показатель равен 11.82, или с западными, где у Viacom и Time Warner это значение 18.57 и 18.40 соответственно, то у компании существует значительный потенциал роста даже при сохранении текущего значения прибыли на акцию.
Таким образом, мы рекомендуем добавить акции компании «Война и Мир» в портфель с целью на конец 2014 года в район 3.14, с первым таргетом в район диапазона сильной проторговки конца прошлого года, на 2.8руб, которая может быть достигнута уже к концу этого года, когда будет восстановлено спутниковое вещание, а Медиа-канал начнет полноценно функционировать.
Динамика акций ОАО Медиа группа "Война и Мир" (дневной таймфрейм)
*Рекомендации, указанные в статье, являются частным мнением аналитика
