2 1
9 737 посетителей

Блог пользователя boomin

Boomin.ru - Растущие компании России

Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
20.01.2023, 07:58

«Мосрегионлифт»: комментарий к кредитному рейтингу компании

«Мосрегионлифт» — дебютант на облигационном рынке. Размещение первого выпуска эмитент планирует начать 24 января. 23 ноября 2022 г. «Эксперт РА» присвоил компании кредитный рейтинг B (ru), прогноз «стабильный».

Как отмечают аналитики Boomin, финансовой информации немного, операционный обзор достаточно содержательный, в частности указывается, что «Мосрегионлифт» — это не производственная компания, она лишь заказывает лифты у трех крупнейших производителей.

Из значимого кредитные аналитики отметили «фактор общей долговой нагрузки на уровне ниже среднего <...>, однако в будущем на горизонте года от отчетной даты агентство ожидает рост долговой нагрузки по мере привлечения компанией финансирования для старта новых проектов». Важно иметь в виду, что компания планирует к реализации новые проекты, которые пока не называются.

Также интересен комментарий кредитных аналитиков по денежному потоку: «Агентство оценивает прогнозную ликвидность компании на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи».

Проанализировав отчетность за 2021 г., мы составили несколько иное мнение относительно денежного потока.

Наименование показателя 31.12.2019 31.12.2020 31.12.2021
Поступления — всего 2 832 165 4 224 883 3 764 398
Платежи — всего 3 299 498 4 343 116 3 239 268
Операционный денежный поток -467 333 -118 233 525 130
Поступления — всего 1 208 704 705
Платежи — всего 7 702 992 0
Инвестиционный ДП -6 494 -288 705
Поступления — всего 833 496 1 645 756 574 551
Платежи — всего 442 308 1 454 457 1 115 819
Финансовый ДП 391 188 191 299 -541 268

Как видно из агрегированной таблицы, обычно операционный денежный поток компании отрицательный и покрывается за счет кредитов, однако в 2021 г. компания получила остаток по операционной деятельности более 500 млн рублей и направила его на погашение займа (какого именно — не указывается). Из расшифровок отчетности видно, что этот поток образовался благодаря привлечению средств по факторингу, т.е. компания «продала» будущие денежные потоки по контрактам.

Также аналитики отметили, что «рентабельность ООО «Мосрегионлифт» по EBITDA оценена на среднем уровне, исторически она демонстрирует высокую волатильность». Но мы бы отметили аномально высокий показатель процентов к уплате: в 2021 г. проценты к уплате даже превысили величину долга! Подробнее в таблице ниже.

Наименование показателя 31.12.2019 31.12.2020 31.12.2021 30.09.2022
Валюта баланса 1 865 916 2 272 229 1 928 719 1 378 704
Нематериальные активы 0 0 0 0
Основные средства 50 425 50 425 50 425 49 584
Собственный капитал 374 179 413 551 416 960 447 006
Запасы 219 296 393 912 143 255 122 174
Финансовые вложения 27 461 1 233 1 051 4 267
долгосрочные 787 938 976 462
краткосрочные 26 674 295 75 3 805
Денежные средства 3 061 75 839 60 406 0
Дебиторская задолженность 1 528 114 1 631 200 1 499 085 1 066 013
Кредиторская задолженность 904 525 1 061 860 1 224 997 758 796
Финансовый долг 573 152 782 243 272 156 161 102
долгосрочный 173 563 748 382 191 225 99 646
краткосрочный 399 589 33 861 80 931 61 456
Выручка 2 951 177 3 300 594 2 658 758 1 096 347
Валовая прибыль 386 328 362 436 440 734 262 636
Прибыль от реализации (EBIT) 179 694 199 502 258 971 185 335
Проценты к уплате 19 441 32 111 137 595 184 701
Операционная прибыль 189 478 109 623 218 624 255 684
Чистая прибыль 135 757 61 517 65 132 56 686
Долг / выручка 0,19 0,24 0,10 0,09
Долг / капитал 1,53 1,89 0,65 0,36
Долг / прибыль от реализации (EBIT) 3,17 3,91 1,05 0,64
Валовая рентабельность 13,1% 11,0% 16,6% 24,0%
Рентабельность по реализации (EBIT) 6,1% 6,0% 9,7% 16,9%
Рентабельность по чистой прибыли 4,6% 1,9% 2,4% 5,2%
ROIC 16,3% 7,7% 29,3%
ROLC 26,9% 11,8% 74,2%
Оборот запасов в днях 27 43 19
Оборот ДЗ в днях 188 180 205
Оборот КЗ в днях 111 117 168

Корректировка данных о собственном капитале компании (указанных в отчетности), по мнению аналитиков Boomin, для оценки кредитной ценности

На последнюю отчетную дату Балансовая стоимость Корректировка Комментарий
Нематериальные активы 0 0
Основные средства 49 584 0 Не представляет кредитной ценности
Запасы 122 174 61 087 В качестве кредитной ценности оцениваем в 50%

от номинала балансовой стоимости,

поскольку часть запасов не связана напрямую с готовой продукцией

Финансовые вложения 462 0 Не представляет кредитной ценности
Денежные средства 3 805 3 805
Дебиторская задолженность 1 066 013 852 810 В качестве кредитной ценности оцениваем в 80%

от номинала балансовой стоимости

Прочее 136 666 0 Не представляет кредитной ценности
Итого 1 378 704 917 702
Кредиторская задолженность 758 796 758 796 Не корректируем, считаем ее полными обязательствами эмитента
Финансовый долг 161 102 161 102
Прочее 11 800 11 800 Не корректируем, считаем полными обязательствами эмитента
Итого 931 698 931 698
Чистые активы 447 006 -13 996

***На последнюю отчетную дату 30.09.2022 г.

Таким образом можно сделать заключение, что накопленный собственный капитал компания использовала на внутренние нужды (прочие оборотные активы), а также с учетом корректировки кредитной ценности дебиторской задолженности. «Сверхактивов» к обязательствам компания не имеет.

1 0