Общий объем образовательных кредитов в США в четвертом квартале 2018 г. равнялся $1,46 трлн, или 7,5% ВВП США. Это второй по величине тип долга в США после ипотеки, объем которой $9,54 трлн. И первый по величине серьезной просрочки (более 90 дней): ее объем $166,4 млрд — 11,4% студенческих долгов.

Рынок студенческих кредитов за последние 15 лет увеличился более чем в 8 раз. Некоторые аналитики называют их «второй ипотекой» — перед кризисом 2008 года резко вырос объем ипотечных долгов, и схлопывание этого пузыря спровоцировало рецессию.

Почему увеличивается долг и растет доля просрочки?

Общий объем студенческих долгов и просрочка увеличивается по трем основным причинам.

Растет стоимость образования. Высшее образование в США дорожает быстрее, чем в среднем товары и услуги по стране. По данным Bloomberg, с 2006 по 2017 г. американский индекс потребительских цен вырос на 21%. За это же время плата за колледж в среднем поднялась на 63%, за общежития — на 51%, а за учебники — на 88%.

Как растет стоимость американского образования

#справка Удорожание высшего образования замедляется — за 2018 год стоимость четырехлетнего обучения в среднем выросла лишь на 3,1%. Это рекордно низкий уровень, однако он все еще выше инфляции

Темпы роста стоимости высшего образования в США. Источник: Bloomberg

Возможность списания кредита. Если заемщик сделал определенное количество платежей по студенческому долгу, оставшуюся задолженность можно списать. Сумма сделанных выплат при этом может быть минимальной.

Список государственных программ списания образовательного долга

Многие этим пользуются — из 500 студентов, опрошенных порталом LendEDU в феврале 2017 г., 49,8% надеялась на списание. Кредиты таких заемщиков остаются значительными вплоть до списания. Поскольку ежегодно появляются новые заемщики, а старые кредиты выплачивают медленно, общая сумма долга растет.

Результаты опроса LendEDU

Небросовестность заемщиков. Многие из опрошенных LendEDU студентов тратили образовательные займы не по назначению, в том числе не на предметы первой необходимости. Излишние траты усложняют выплаты по долгу.

Результаты опроса LendEDU

Доля респондентов, которые тратили образовательный кредит на другие цели. Источник: LendEDU

Как студенческие кредиты влияют на экономику?

По данным NerdWallet, в первом квартале 2018 года 92,35% образовательных кредитов в США были выданы государством. Поэтому просрочка по ним не сильно влияет на банковскую систему страны.

Ира Джерси, аналитик по процентным ставкам Bloomberg Intelligence:

«Поскольку большинство займов финансируется правительством, они, вероятно, не нанесут ущерба экономике, как это было в 2007 году по ипотечному долгу. Но в конечном итоге невозврат кредитов означает увеличение федерального дефицита.»

Однако увеличение студенческих долгов косвенно влияет на экономику — сдерживает спрос заемщиков на товары и услуги. Социологические исследования называют необходимость обслуживать эти кредиты одной из причин, почему миллениалы откладывают создание семьи и покупку дома.

Как образовательные кредиты влияют на американцев

Джером Пауэлл, глава ФРС:

«Можно заметить долгосрочный негативный эффект образовательных кредитов на людей, которые не могут их выплатить. Страдает их кредитный рейтинг и вообще экономическая жизнь. Продолжение увеличения студенческого долга сдерживает экономический рост.»

Высокая доля просрочки также может говорить о слишком низких зарплатах у выпускников по сравнению с суммой образовательного долга. По данным LendEDU,

• средняя годовая зарплата выпускников в США с 0–5 годами опыта составляет $49,4 тыс.,
• средний долг после окончания колледжа равнялся $20,4 тыс.

То есть кредит составляет около 40% дохода выпускника. При этом «премия за образование» — разница в доходах и совокупном благосостоянии посещавших и не посещавших колледж — падает. В будущем эта динамика может повлиять на выбор школьников получать высшее образование, или нет — от этого будет зависеть структура рынка труда.

Михаил Дорофеев, глава аналитического департамента и управляющий портфелем DTI Algorithmic:

«В абсолютном выражении рынок студенческого кредитования в США растет, как и ВВП. Но процент просрочек по этому долгу относительно стабилен с 2015 года — нет каких-то ярко выраженных тенденций к росту.

Выдает их государство, то есть нагрузка с банковской системы абсолютно снимается. Поэтому серьезной угрозы для экономики США в плане кредитных рисков эта ситуация пока не несет — невозврат кредитов не вызовет за собой цепочку банкротств. Государство может напечатать еще денег для этого рынка и списать долги.

Более того, рынок труда в США сейчас сильный, активно создаются рабочие места. То есть будущие выпускники, выходя на рынок, должны найти себе рабочее место с подходящей зарплатой. В такой ситуации большинство заемщиков смогут вернуть кредит, если захотят.

Отмечу, что здесь есть несколько негативных моментов.

Рост ставок. В США процентные ставки сильно выросли, и кредиты сейчас и три года назад — это разные вещи. Долги стали более дорогими для заемщиков, и их сложнее вернуть.

Влияние на спрос. В экономике США потребители очень активно используют кредиты. Поэтому подрыв кредитной истории выпускников из-за просрочки может привести к выпадению спроса на товары и услуги в будущем.

Проблемы в случае спада. Сейчас бизнес-цикл находится в завершающей фазе роста. Когда он развернется и перейдет к падению, предприниматели, которые понабирали несколько лет назад кредитов и расширились, поймут, что спрос слишком маленький, и начнут сокращать рабочие места. Это будет ударом по студентам с кредитами — для них может не оказаться работы.

Сегодня безработица на исторических минимумах — это как раз один из индикаторов, что достигнут предел роста. И то, что сейчас выглядит чем-то не особо угрожающим экономике США, в перспективе может стать точкой напряжения.»

Подробнее о росте студенческих долгов в США на Bloomberg

Опубликовано 28.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

В первом квартале финансового 2019 года у Apple сократились выручка (на 4,5%) и чистая прибыль (на 0,45%). Показатели упали из-за слабых продаж iPhone. Аналитики The Wall Street Journal считают, что это знак — компании стоит сосредоточиться на развитии сервисов. Инвестиции в развитие приложений и кадровые перестановки показывают, что Apple, возможно, уже пошла по этому пути.

На чем зарабатывает Apple?

Бизнес Apple состоит из двух основных сегментов:

Пресс-релиз Apple

Продукты — продажа iPhone, ноутбуков Mac, планшетов iPad, продуктов для дома и аксессуаров. Выручка компании от продажи продуктов за октябрь—декабрь 2018 г. составила $73,4 млрд — 87% от всех доходов Apple. Прибыль сегмента равнялась $25,2 млрд, то есть его маржинальность — отношение прибыли к выручке — примерно 34,3%.

Услуги — платные подписки на iCloud, App Store, Apple Music, Apple Pay, цифровой контент iTunes, iBooks, AppleCare и другие сервисы. За октябрь—декабрь 2018 г. выручка Apple от услуг составила $10,9 млрд, то есть 13% всех доходов компании. Однако маржинальность этого сегмента гораздо выше, чем у продажи продуктов — 62,9%.

Больше всего доходов Apple приносит продажа iPhone:

Структура выручки Apple. Источник: пресс-релиз компании

Доходы Apple падают. Почему?

Суммарная выручка компании за октябрь—декабрь 2018 г. составила $84,3 млрд — на 5% меньше, чем год назад. Доходы снизились из-за падения продаж iPhone:

• выручка от iPhone уменьшилась на 15% г/г ($9,1 млрд),
• общий доход от всех других продуктов и услуг вырос на 19% г/г ($5,1 млрд).

Глава Apple Тим Кук назвал несколько причин этого:

Письмо CEO Apple инвесторам

Замедление экономики Китая. Суммарная выручка Apple в КНР оказалась на $5 млрд меньше, чем в 2017 г.

Выручка Apple по регионам. Источник: пресс-релиз компании

Продажи в стране упали на фоне проблем китайской экономики — ВВП Китая по итогам 2018 года вырос на 6,6%, это минимальный с 1990 г. темп.

О замедлении роста ВВП Китая

#справка Одна из главных причин замедления китайской экономики — торговая война с США. С весны 2018 г. государства взаимно повышали импортные пошлины. В декабре страны приостановили увеличение тарифов, но если Китай и США не смогут заключить торговое соглашение, война продолжится

Более долгий срок использования смартфонов. По оценкам Hyla Mobile, в 2018 г. средний возраст старого iPhone при его обмене на новую модель составлял 2,92 года. За несколько лет показатель увеличился: в 2016 г. он равнялся 2,38 года, в 2017 г. — 2,59. Срок вырос, потому что

• В 2018 г. Apple проводила программу льготной — $29 вместо $79 — замены батарей старых моделей iPhone. Большее количество пользователей продлили срок их службы, вместо покупки новой модели.
• Смартфоны стали дороже, и владельцы чаще откладывали покупку новых. Вне США к дополнительному росту цен привело укрепление доллара — в локальных валютах стоимость iPhone увеличилась сильнее.

О росте срока использования смартфонов

Проблемы локальных поставщиков. Новые модели iPhone не поступили на некоторые локальные рынки вовремя, в период глобальной рекламной кампании.

Примеры: проблемы в США и Канаде

С кем конкурирует Apple на рынке смартфонов?

По данным Newzoo, на июнь 2018 года в мире было 3,6 млрд активных смартфонов. 27% из них выпустила компания Samsung. Apple на втором месте — 24% смартфонов.

Со второго квартала 2011 года Samsung и Apple также занимают первые два места по объему поставок на рынке (в штуках). Исключением стали 2–3 кварталы 2018 г. — смартфоны Huawei продавались больше, чем iPhone. Увеличились также продажи других китайских компаний, Xiaomi и OPPO. Устройства этих марок становятся популярнее, особенно в Китае и Индии, в том числе за счет цены — они дешевле iPhone.

О конкуренции на рынке смартфонов в 2018 году на The Guardian, Forbes и IDC

Доля разных марок в проданных смартфонах (в штуках). Источник: Statista

Как компания планирует диверсифицировать доходы?

Apple намерена изменить свою модель доходов — вместо iPhone главным драйвером роста станут услуги. В январе у компании было 360 млн подписчиков на собственные и сторонние сервисы, к концу 2020 года Apple собирается увеличить их число до 500 млн.

Аналитики Morgan Stanley прогнозируют, что услуги обеспечат 56% роста выручки Apple за 2017–2022 гг. Усилится также роль аксессуаров и продуктов для дома — они принесут 30% роста выручки.

О прогнозе Morgan Stanley

Факторы роста выручки Apple. Источник: AppleInsider

Изменения в планах развития Apple видны в кадровых перестановках и инвестициях — компания объявила о реформировании некоторых сервисов и покупке новых. Ниже несколько примеров.

Стриминговый сервис. Компания обновит сервис Apple TV. Сейчас в нем можно найти шоу других компаний, но подписка оплачивается в сторонних приложениях. В новой версии приложения можно будет подписаться на контент других студий напрямую. Пока неизвестно, какие именно студии будут сотрудничать с Apple.

В приложении также будет собственный контент Apple. По информации CNBC, владельцы гаджетов компании — iPhone, iPad, приставок Apple TV — смогут смотреть его бесплатно. На конец 2018 года активных устройств Apple в мире было 1,4 млрд.

Данные Apple

#интересное Apple в 2018 г. купила права на производство нескольких фильмов и сериалов, включая документальное кино «Королева слонов», драму «Защита Джейкоба» и экранизацию «Основания» Айзека Азимова

Обновленный Apple TV планируют продемонстрировать в марте 2019 г., однако, по данным Variety, запустят для пользователей не раньше лета. В будущем новая версия приложения появится в более чем 100 странах. Официально цену подписки на сервис не объявляли. По прогнозам Тима О’Шея, аналитика Jefferies, она составит $15 в месяц. Apple будет забирать 30% всей выручки, остальное получат производители контента.

Тим О’Шей, аналитик Jefferies:

«Apple тратит на оригинальные шоу и фильмы лишь малую часть того, что инвестирует Netflix. Это означает, что — по крайней мере, на первых порах — компания, вероятно, будет гораздо сильнее зависеть от чужого контента, чем стриминговый гигант. При этом планы (Apple) забирать 30% выручки могут не понравиться многим голливудским студиям и сетям. Трудно понять, как это сработает.

Если предположить, что Apple будет брать $15 в месяц за подписку и забирать 30% дохода у производителей контента, платформе потребуется 250 млн подписчиков, чтобы к 2023 году составить всего 5% от общей выручки компании. Для сравнения, Netflix за 12 лет работы собрал 139 млн подписчиков.

В общем, мы еще не убеждены, что стриминговый сервис станет переломным фактором в росте всей компании.»

Цитаты Тима О’Шея на Barron’s и Investor’s Business Daily

#подробнее О стриминговом сервисе Apple на Radio Times, VC.ru и DTF

Подписка на новости. Apple разрабатывает новостное приложение на основе сервисов Apple News и Texture. Компания планирует сотрудничать с новостными изданиями, в том числе платными, и предоставлять своим пользователям доступ к их статьям за $10 в месяц. Возможно, в подписку также будут входить журналы.

#справка Apple News — агрегатор новостей, который работает с 2015 года. В октябре 2018 г. в приложении было около 90 млн читателей. Texture — сервис подписки на журналы, Apple купила его в марте 2018 г. Приложение дает доступ к более чем 200 журналам за $9,99 в месяц

По данным The Wall Street Journal, крупные издания Washington Post и The New York Times пока не согласны участвовать в новом проекте Apple. У этого несколько причин:

• Распределение доходов. 50% выручки Apple намерена оставлять себе, еще 50% — распределять между поставщиками контента в зависимости от того, сколько времени потратят пользователи на его прочтение.
• Отсутствие информации о читателях. Apple отказывается предоставлять данные о пользователях приложения изданиям. Эта информация нужна им для продажи таргетированной рекламы на собственных сайтах.
• Слабая монетизация текущей версии Apple News. По оценкам издателей, сервис распродает не все рекламные места в их статьях внутри приложения — свободными остается 75–80% слотов.

#подробнее О новостном сервисе Apple на The Verge и о том, у кого есть стимулы сотрудничать с компанией, на 9to5Mac

Беспилотный автомобиль. Слухи о проекте самоуправляемого авто от Apple ходят с 2014 года. В 2016 г. компания их подтвердила — однако затем заявила, что сфокусируется на разработке технологии искусственного интеллекта для беспилотников, а не на выпуске собственной машины.

Слухи об автомобилях Apple и их подтверждение

Тим Кук о беспилотниках компании

В начале января 2018 года Apple начала реорганизацию команды «Project Titan», которая разрабатывает автомобиль — уволила более 200 сотрудников. В августе компания назначила главой подразделения Дуга Филда, бывшего вице-президента Tesla по инженерным разработкам. В первой половине 2018 г. Apple также приняла на работу более 40 других экс-сотрудников Tesla, участвовавших в производстве автомобилей и разработке программного обеспечения.

Увольнения в Titan

Назначение Филда и других работников Tesla

Это может быть сигналом, что Apple все же намерена создать собственный беспилотник и ускоряет его разработку.

Умный дом. В феврале 2019 г. Apple наняла Сэма Джадалла, бывшего вице-президента Microsoft и основателя бренда умных замков Otto. Он стал главой в команде «умного дома». Привлечение опытного менеджера — сигнал, что компания планирует развивать данное направление.

За октябрь—декабрь 2018 г. аксессуары и товары для дома принесли Apple на $1,8 млрд выручки больше, чем за аналогичный период 2017 г. Среди умных предметов , которые продает компания, — датчики движения и видеокамеры, розетки, счетчики и лампы.

Товары для дома от Apple

Apple также купила Pullstring — стартап по созданию для голосовых сервисов. Ранее компания в том числе разрабатывала приложения и навыки для голосовых помощников Amazon Alexa и Google Assistant. Apple может использовать технологии Pullstring для улучшения своего ассистента Siri и интегрировать их в предметы для умного дома.

#подробнее О найме Сэма Джадалла на CNBC и о покупке Pullstring на The Verge

Что будет с iPhone дальше?

Apple сместила Анджелу Аренц, старшего вице-президента компании по розничным продажам. Аренц окончательно покинет должность в апреле, но ее обязанности уже выполняет Дейрдра О’Брайен, которая участвовала в запуске почти всех товаров компании.

Анджела Аренц работала в Apple с 2014 года. Она изменила образ iPhone, увеличив его ценник более чем до $1000, и превратила салоны компании в стильные выставочные залы.

Возможно, со сменой руководства iPhone снова ждет ребрендинг — изменение ценовой политики и позиционирования продукта.

#подробнее О назначении Аренц в газете «Ведомости» и на CNews

Подробнее о трансформации Apple на The Wall Street Journal (платно), CNews и TechCrunch

Опубликовано 28.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook