2 1
3 комментария
9 649 посетителей

Блог пользователя boomin

Boomin.ru - Растущие компании России

Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
1 – 10 из 581 2 3 4 5 » »»
boomin 22.12.2023, 09:50

Дмитрий Адамидов: «Ты должен держать в бумагах ту сумму, которую готов потерять»

Дмитрий Адамидов, основатель телеграм-канала Angry Bonds, личность на фондовом рынке знаковая. Будучи аналитиком в области управления и частным инвестором, он стоял у истоков создания инвестсообществ в России, задавая стандарты качественного контента для участников рынка публичного долга — новостей, прямых эфиров, разборов отчетности эмитентов и экспертизы рынков. О том, что мотивирует развивать каналы для инвесторов, почему Илон Маск — это ВДО, а дефолты Goldman Group были лишь вопросом времени, а также вследствие чего краудлендинг превратится в ЦФА, Дмитрий Адамидов рассказал в интервью обозревателю Boomin Михаилу Кичанову.

«Эмитенту стало позволено больше, а инвестор стал защищен меньше»

— Дмитрий, как получилось, что вы стали инвестором?

— Я экономист по образованию. Окончил в 1995 г. Государственную академию управления — бывший Московский институт управления имени Серго Орджоникидзе. С 2000 г. занимался управленческим консалтингом, в основном в нефтегазовой и транспортной сферах. На фондовый рынок я впервые зашел в 1998 г. — прямо перед кризисом. Мой первый портфель состоял в основном из фьючерсов с небольшими вкраплениями «Газпрома» и «Лукойла». Основательно же погрузился в публичный долговой рынок в 2011 г. И уже через два года столкнулся с первым в своей практике рестрактом долга по бумагам «ТГК-2».

— Насколько сильно с тех пор изменился российский облигационный рынок?

— В части инвестгрейда — не особо. Разве что в 2011-2012 гг. этот сегмент облигационного рынка выглядел более оптимистично, чем в последующие годы, что меня и подвело в итоге в плане доходности. А в части ВДО (высокодоходные облигации — прим. Boomin), конечно, он вырос. Но изменилось и регулирование. В середине «десятых» Банк России внес изменения в закон «О рынке ценных бумаг», которые сдвинули маятник в сторону прав заемщика. Эмитенту стало позволено больше, а инвестор стал защищен меньше. И сейчас мы находимся в попытке как-то гармонизировать ситуацию. Очевидно, что в момент принятия закон был сырой. Я как-то услышал прекрасную фразу от бывшего первого зампреда Банка России Сергея Швецова, которая звучала примерно так: «Мы сначала не вмешиваемся, ждем скандала, а потом всех наказываем». Скандалы в сегменте ВДО начались, по большому счету, в 2020 г., с тех пор идет донастройка.

— Учитывая, что рынок ВДО, в том виде, в котором мы сейчас его знаем, начал активно развиваться в 2017 г., его гармонизация и донастройка, очевидно, затянулись...

— Регулятор взял за образец западную модель облигационного рынка, но не сделал главного.

У нас нет пресловутого Chapter 11 (Глава 11 Кодекса США о банкротстве. — прим. Boomin), что делает систему немного похожей на карго-культ. А так у нас с 2015 г. вроде бы всё как в США: есть, например, представитель владельцев облигаций, есть общее собрание владельцев облигаций, но, чтобы это работало приходится дорабатывать напильником, придумывать как заполнить правовые лакуны, которые возникли при переходе на новую модель облигационного рынка.

И это в значительной мере сдерживает развитие рынка публичного долга. В американской практике всё более продумано: там, скажем, нет такого понятия, как неформальные требования к листингу со стороны биржи, когда торговая площадка не пускает на рынок эмитентов, которые ей не нравятся, но и невозможна ситуация, когда, в результате корпоративного конфликта облигационеры оказываются фактически бесправными. В США они сразу становятся акционерами и решают вопросы с эмитентом на принципиально другом уровне.

Понятно, что для ЦБ облигационный рынок, особенно в сегменте ВДО — это на данном этапе скорее головная боль, нежели реальный приоритет.

По большому счету, в России предприятия МСП на фондовом рынке предоставлены сами себе. Да, есть господдержка в виде субсидирования процентных ставок, включение эмитентов в какие-то целевые программы, но хорошо, если это охватывает треть участников рынка ВДО, две третьих же остаются в свободном плавании. В инвестгрейде всё наоборот — там две трети компаний сидят в промышленной ипотеке и в других льготных программах.

— Почему вы считаете, что развитие фондового рынка для ЦБ — неприоритетная задача?

— Банк России как мегарегулятор собрал в себе столько полномочий, что ему трудно управлять всем одинаково эффективно. Фондовый рынок и банковский сектор — это слишком разные вещи. Вроде бы, в них участвуют одни и те же люди, но есть нюансы. Для ЦБ всегда будут в приоритете банки, просто по причине их крупности.

Фондовый рынок — это всегда про риск, банки — нет. Это ментальное противоречие. Вот ЦБ говорит: нам нужен свободный рынок, но мы туда будем пускать только хороших. А как определить хороших? Конечно, на глаз.

Бюрократическая система не может без реорганизации, иначе она засыпает. Поэтому у меня есть надежда, что при следующей реорганизации больше прав получат биржа и инвесторы, и маятник в некотором отношении вернется к 1990-2000-м годам, а наш мегарегулятор возьмет лучшие практики и оттуда тоже.

«Компаний, готовых к открытому диалогу с инвесторами, было совсем немного»

— Телеграм-канал Angry Bonds появился в ноябре 2017 г. К этому времени у вас уже был значительный опыт в качестве инвестора. Захотелось поделиться знаниями?

Angry Bonds был и есть некоммерческий проект. Он создавался ради фана. Мы с коллегой решили сделать собственный маленький фонд. Под него в Telegram и был создан канал Angry Bonds. Первое время мы пытались активничать по поводу акций, проводить баттлы аналитиков, но всё это большого интереса у публики не вызвало. Фондом нам стать не удалось, а канал остался. На тот момент у меня был портфель каких-то «мусорных» облигаций — «Мечел», «ТГК-2», что-то еще — и я решил про них писать. И выяснилось, что эта тема востребована, в чат потянулся народ. Каналов про акции тогда было предостаточно, а вот каналов про облигации практически не было. В бонды, как ни странно, никто глубоко не вникал. Когда в 2016 г. был рестракт «Мечела», мы пытались собрать частных облигационеров на встречу (это было в кофейне недалеко от метро «Маяковская»), пришло всего четыре человека. Но дискуссия была такой жаркой, мы так выразительно жестикулировали и топали, что я случайно наступил на ногу Константину Хабенскому, который оказался в том же заведении. Больше никаких жертв и разрушений не было.

Одним из первых соавторов Angry Bonds стал Николай Дадонов, ныне главный экономист портала RusBonds. Он пришел ко мне и сказал: «Хочу писать аналитику». И он делал очень интересные вещи, которые стали если не стандартом, то значимой вехой в истории канала. Мы часто импровизировали, всё делалось на живую нитку. То, что сейчас считается нормой — прямые эфиры с эмитентом или живые вопросы инвесторов, — тогда было в новинку. Компаний, готовых к открытому диалогу с инвесторами, было совсем немного.

Но, честно говоря, с классической аналитикой получилось не очень: мы пробовали ее продавать, но инвестор оказался не готов за это платить. Поэтому наши отраслевые исследования были в основном открытыми, а также основанными больше на энтузиазме, который подкреплялся разве что донатами и небольшими спонсорскими взносами. Надо сказать, что коллеги нас периодически спрашивали: «А что вы всё сидите в русском ВДО, надо идти в американский High-Yield Bonds. Вот где настоящий рынок». И мы сделали пару тестовых исследований эмитентов международного рынка. Но после 24 февраля 2022 г. эта тема по понятным причинам развития не получила.

Параллельно приходили новые люди, готовые высказаться на какие-то новые темы. Стало очевидно, что в одном канале всё это многообразие тем и проблем не уместить, и тогда я с 2019 г. начал размножаться почкованием — открывать отдельные каналы и чаты.

― Что собой сегодня представляет медиаимперия Angry Bonds?

— Помимо основного канала и чата сообщества Angry Bonds включает четыре телеграм-проекта: «Циркулярка» — про экологию и рациональное обращение с отходами; «Мазуты сухопутные» — агрегатор новостей по нефтегазу и смежным вопросам; «Мозоль от каски» — избранное из мира строительства, девелопмента и инвестиций в жилую и коммерческую недвижимость; «Политическая П» — всё о политике, которая суть «концентрированное выражение экономики», но не относится напрямую к инвестициям. Плюс три чата: по коммерческим облигациям, внебиржевым инструментам и флудилка на любые темы — «Друзь». Кроме этого, мы начали развивать каналы на YouTube и RuTube, вести блоги на Vc.ru и Sponsr.ru.

— И сколько суммарно у вас подписчиков?

— Суммарно на все каналы и чаты сообщества Angry Bonds подписано около 34,5 тыс. человек. Где-то активность выше, а где-то, как в чате по коммерческим облигациям, ее в настоящее время почти нет, потому что нет новых выпусков коммерческих облигаций. В краудлендинге, например, есть значительные трудности с инфоповодами, интересным контентом. Вся аналитика в «крауде» выглядит так: мы сегодня опять выросли еще в два раза. Ничего интереснее в «крауде» мы пока придумать не смогли. Рассказывать про заемщиков — вернул долг, не вернул... Да и сами компании на этом рынке не очень-то открыты. Конечно, есть Global Factoring Network, который развивает разные финансовые инструменты — ВДО, «крауд», ЦФА — и готов об этом говорить. Но таких эмитентов не очень много.

«Подписчикам всегда нужно что-то такое живенькое»

— Интересы аудитории основного канала за последние годы как-то поменялись? Какие основные темы вы поднимаете?

— Из 23 тыс. подписчиков канала Angry Bonds, бондовики, в чистом понимании, составляют 5-7 тыс. человек. Это максимум. Остальные — это люди, которым интересен самый широкий круг вопросов, включая разумеется «скандалы, интриги, расследования».

Подписчикам всегда нужно что-то такое живенькое. Есть, конечно, доля случайных людей, которые быстро подписались и быстро отписались — их примерно 10%. С годами она не меняется, растет вместе с каналом.

Я стараюсь брать ограниченный круг тем, в которых более или менее понимаю или где есть интересные эксперты. Это ТЭК (нефть, газ, электричество, отчасти угль), макроэкономика, сельское хозяйство, транспорт, индустрия гостеприимства, медиа.

— Кто ваши авторы?

— Любой человек вправе высказаться на Angry Bonds. Если это не джинса или явно ангажированный материал, мы его возьмем. А если контент оригинальный и глубокий — так еще и потребуем писать регулярно. При этом мысль автора может быть спорной, но она должна побуждать к размышлению, к дискуссии.

По факту сейчас у канала сложился круг постоянных читателей, которые регулярно комментируют инфоповоды, и я их комментарии публикую. Кроме того, сложилась неформальная сетка дружественных каналов, к созданию и раскрутке которых я приложил руку — в основном на начальном этапе сказав автору: хватит тебе сидеть в чатиках и приставать ко мне, давай пиши регулярно на собственном ресурсе. Почему-то такой метод работает гораздо лучше, чем попытки расшевелить высокоученых коллег: я пытался проводить публичные стримы и дебаты, но ничего путного из этого не вышло.

Возвращаясь к ВДО, сейчас в Telegram профильных каналов много, десяток точно. Плюс есть каналы организаторов размещений, инвесторов, ассоциаций. Не могу сказать, что Angry Bonds в этом процессе сейчас играет какую-то особо важную роль. Так получилось, что он был первым и действовал сродни вирусу — инфицировал организм, а дальше процесс пошел своим чередом.

— На Angry Bonds много макроэкономики. Насколько она интересна инвестсообществу?

— Не знаю, насколько она на самом деле пользуется интересом, но эти материалы как минимум цитируют. Не думаю, что кто-то всерьез торгует по макроэкономическим индикаторам, но сама по себе тема модная. Если у тебя есть амбиции, ты, конечно же, должен рассуждать на макроэкономические темы. У Торстейна Веблена это называется «демонстративное потребление».

Кроме того, по макроэкономическим темам интересно дискутировать и ругаться, потому что там по большому счету мало что понятно и доказать ничего невозможно — полная свобода мнений. Это аналог забавы «американцы на Луне» — бесконечные споры. Аудитория любит. А я как старый макроэкономист нахожу применение полученным когда-то знаниям.

«Я давно бросил заниматься продвижением»

— Вы часто проводите опросы среди инвесторов. Зачем вы это делаете?

— По-разному. Бывают ситуации, когда результат опроса может стать прекрасным инфоповодом. Или же просто не о чем писать, фантазия закончилась, а что-то опубликовать нужно. Иногда провожу опросы, чтобы показать несогласие аудитории с чем-либо. Например, выходит закон о «квалах», который, с моей точки зрения, избыточен. Ну с какой стати я буду его критиковать, ведь я же «квал», а значит, эта тема не должна меня волновать. А ведь этот закон еще и внутренне противоречив.

Власти хотят развивать фондовый рынок, но закрывают к нему доступ. Опрос позволяет проиллюстрировать какие-то важные мысли, показать, что принимаемые решения по меньшей мере спорны.

— Сколько времени вы тратите на каналы и чаты?

— Бывает пишу по семь постов в день в общей сложности за полчаса, а бывает один пост делаю полдня. Я не связан таймингом и количеством постов. Нет такого, что я сижу целыми сутками и что-то пишу.

— Вкладываетесь ли вы в продвижение каналов?

— Я давно бросил заниматься продвижением. Идеология чучхе: растет — и хорошо, нет — и бог с ним. Я системно не инвестирую в рост телеграм-каналов. За время существования Angry Bonds у меня дважды было крупное списание ботов, последний раз одномоментно около тысячи удалили. Скорее всего, как раз нацеплял их на подборках и продвижении. Так что овчинка не стоит выделки.

Вообще для меня остается загадкой вопрос о том, сколько на самом деле читателей у стотысячных и миллионных каналов по экономической тематике. Я встречал оценки (по-моему, это был MediaMetrics или ВГТРК в 2012-м или 2013 гг.), что число людей, которые регулярно читают экономическую периодику, в России составляет порядка 35 тыс. человек. Не знаю, может быть, за эти годы что-то изменилось, но я не вижу какого-то громадного роста интереса к данной тематике. Видимо, большинство аудитории просто подписались, но толком не читают.

— Видите ли вы своих конкурентов в лице других каналов и чатов инвесторов?

— Если это канал интересный, я с удовольствием перепощу его материалы, прокомментирую их, предложу сотрудничество.

Может быть, у меня устаревшее представление о прекрасном, но я считаю: если у канала хороший контент, это рано или поздно окупится. Во всех смыслах.

Конкуренция за рекламу? Я ее не вижу. Если у заказчика есть бюджет, то он идет сразу ко всем значимым каналам. Пока рынок растет, ресурса всем хватает. А рынок пока растет. Настоящая конкуренция — это между Сбером и ВТБ. За клиентскую базу, бюджет. А у нас какая конкуренция?

— Что вас мотивирует продолжать развивать Angry Bonds?

— С мотивацией бывает очень плохо. Раньше было плохо каждые полгода, теперь — каждые полтора. Выгораешь, заканчивается контент, наступает кризис. Вести каналы не является для меня необходимостью ни с какой точки зрения. Это уже, наверное, стало образом жизни. Я утешаю себя мыслью, что помимо проходного контента мы поднимаем какие-то важные темы, мировоззренчески важные. Тем более сейчас, когда повсеместно рушатся ориентиры.

«ВДО дано нам в ощущениях»

— За шесть лет рынок так и не выработал единого понимания, что же такое ВДО. Что за этим понятием видите вы?

— Это как с пассионарностью — понятием, которое придумал Лев Гумилев. Никто точно не знает, что это такое, но в русский язык оно вошло прочно. Мы его понимаем на уровне интуиции. Также и с эмитентами высокодоходных облигаций. ВДО дано нам в ощущениях.

Во-первых, я различаю «падших ангелов» или «попаданцев», которые потеряли кредитное качество. Это «ТГК-2», «Мечел», «Роснано». Эти компании находились в шаге от банкротства, но выжили. Ну, конечно же, это ВДО. Правда, приобретенное. А врожденное ВДО — это компании малого и среднего бизнеса. Граница — кредитный рейтинг ВВВ или ВВВ+. То, что выше — инвестгрейд, то, что ниже — ВДО.

Но есть компании, которые даже если будут иметь рейтинг АА, всё равно по духу останутся ВДО. Например, «Истринская сыроварня». Дело в собственнике, в методе ведения бизнеса. Илон Маск — это всегда будет ВДО и венчур, сколько бы денег у него не было. Потому что это пассионарий, с которым всё время что-нибудь да приключится. Ты просто чувствуешь: это ВДО.

Резюмируя: ВДО на 80% — кредитное качество, на 20% — судьба. Это верно и в отношении инвесторов в ВДО.

— А купонная доходность? Еще два года назад ВДО были «ключ» плюс 5%.

— Сейчас спреды сильно сузились. Мы живем в ситуации неопределенности. Происходит переоценка рынка облигаций как надежного инструмента. Когда мы говорим: как же так, инвестгрейд стоит 17% годовых, а ВДО — 20%. Это не потому, что сегмент ВДО стал плохим. Просто эмитенты МСП не могут платить больше, в данной ситуации многим проще выйти на IPO. К тому же у нас нет инфляции в 20%, вернее, она есть в ощущениях, но не на барометре Росстата.

Но постепенно спред расширится, и мы вернемся к ключевой ставке плюс 5%. Но это будет году в 2025-м. Либо доходности вырастут в ВДО, либо упадут в инвестгрейде. Система ценностей на рынке неизбежно восстановится.

Но сплющило не только спреды в облигациях, пострадал и «крауд». Еще в начале года в «крауде» на «Потоке» были ставки 30%+, сейчас — в лучшем случае 25-27%.

— Как-то еще изменился сегмент ВДО в 2023 г.?

— Если бы не случилась СВО, мы должны были бы уже войти в дефолтный цикл. Сначала рынок на подъеме, компании бодро занимают на рынке по высоким ставкам, а потом начинается спад, эмитенты не могут вернуть долг или пройти рестракт и допускают дефолты. В группе наибольшего риска — строители и транспортные компании. Так случилось в 2014-2015 гг. с «Ютэйр» и «СУ-155» и должно было повториться с кем-то в 2022-2023 гг. На это указывали и рейтинговые агентства — «Эксперт РА» и АКРА.

Но этого не произошло. Потому что из-за СВО случился военно-циклический подъем, и у многих эмитентов дела пошли значительно лучше: подорожали залоги, появились новые заказы и прочее. Строителям оставили льготную ипотеку. Те единичные дефолты, которые все-таки случились на рынке, напрямую не были связаны с экономической ситуацией. Они были вызваны ошибками менеджмента и корпоративными конфликтами.

Так что сезон дефолтов, скорее всего, откладывается минимум года на полтора, а может и больше.

— Биржа каждый месяц фиксирует рекорды активности частных инвесторов. Вы видите значительный приток денег «физиков» на фондовом рынке?

— Я могу на личном примере сказать: у меня сейчас открыто четыре брокерских счета. Только один из них рабочий, а по трем другим оборотов почти нет, там лежат небольшие суммы. Поэтому приток частников без притока денег — достаточно бессмысленная история. Но в этом году, как ни странно, частники вложили в фондовый рынок денег даже больше, чем в недвижимость. Обычно было так: рубль в облигации, три рубля — в «недвижку». Сейчас это соотношение близко к паритету. В то же время в депозиты было привлечено в пять раз больше, чем на фондовый рынок: 4,7 трлн рублей против 900 млрд рублей на биржу. Возможно, потому что на бирже в моменте наблюдается дефицит предложения.

— Что частникам сейчас интереснее — инвестировать в ВДО или инвестгрейд?

— Если частник уже пообтерся и приобрел опыт, он берет и то, и другое. И еще ОФЗ и фонд ликвидности. В общем, полный комплект инструментов. Большинство покупает ВДО для повышения средней доходности и придания драйва. Людей, у которых вообще все накопления инвестированы в высокодоходные облигации, я думаю, сейчас на рынке просто нет.

— Насколько осознанно действуют частные инвесторы на рынке?

— Есть такая американская пословица: не путайте собственную гениальность с бычьим рынком.

А мы с апреля прошлого года находимся на бычьем рынке. Поэтому все инвесторы сейчас гениальны. И в ближайший год ситуация вряд ли поменяется, хотя, наверное, темпы роста будут поскромнее. Так что нашей гениальности пока ничего не угрожает, кроме разве что иностранных активов.

«На три плохих или невнятных сделки, приходится одна действительно хорошая»

— По поводу гениальности: как часто вы ошибались в прогнозах?

— Постоянно. Всё по классике: на три плохих или невнятных сделки приходится одна действительно хорошая. Ситуации были самые разные. Бывало, что эмитент всех обманул, как «Дэни колл», например. Или случился корпоративный конфликт, как в ЭБИС, и от компании по факту мало что осталось. Бывало, что рано вышел из бумаги, как в ТГК-2. Были ситуации, как с «Мечелом», когда попал в рестракт. Да, его хорошо реструктурировали, но, скажем так, моя прибыль могла быть больше. Я не думаю, что обладаю какими-то особенными свойствами. Просто покупаю и продаю, накапливаю опыт.

— То есть вы к потерям на рынке относитесь философски, как к неизбежному злу?

— Теперь уже да. Но первое время переживал, конечно. В 1998 г. у меня была неприятная история. Я заработал денег на фьючерсах, но на дефолте по ГКО (государственные краткосрочные облигации. — прим. Boomin) их почти все потерял, потому что рынок по факту умер. Правда, выяснилось, что с дефолтом жизнь не кончается.

На каком-то этапе я выработал такой подход: на фондовом рынке важно определить, что тебе лично делать нельзя. Например, нельзя вкладывать все деньги, нельзя играть с «плечом», хотя порой и очень хочется, нельзя играть на заемные средства...

Я знал людей, которые делали это на потребкредиты. И у них какое-то время даже получалось, но обычно недолго.

Ты должен держать в бумагах ту сумму, которую готов потерять. И всегда выводить прибыль. Всё на самом деле описано Пушкиным в «Пиковой даме». Герман сделал две отличные сделки из трех. Если бы из второй сделки он вынул хотя бы половину суммы, ничего страшного для него бы не случилось.

— Насколько неожиданным для вас оказался уход в дефолты УК «Голдман Групп» и ее «дочек» — ТД «Мясничий», «ОбъединенниеАгроЭлита», «ИС Петролеум»?

Есть пять факторов высокого риска дефолтности. Первый — высокий долг. Второй — низкая рентабельность. Третий — рисованная отчетность или подозрение в этом. Четвертый — регуляторные претензии. Пятый — корпоративный конфликт. Когда у тебя собирается хотя бы три из пяти факторов, дефолт неизбежен.

Правда, регуляторные претензии могут убить компанию сразу, как и корпоративный конфликт. Посмотрим на УК «Голдман Групп». Там и высокий долг, и непрозрачная структура бизнеса, и политическая история, связанная с ее владельцем, Романом Гольдманом. К тому же весной техдефолт был зафиксирован по бумагам ТД «Мясничий».

— Почему даже после снижения кредитного рейтинга до преддефолтного уровня основная часть инвесторов не стала выходить из бумаг компаний холдинга и котировки оставались достаточно высокими?

— Либо проспали, либо держатели были «свои». Например, когда в 2016 г. была объявлена льгота по НДФЛ на купоны, многие бенефициары начали покупать облигации своих компаний в качестве легального способа вывода денег. Если же у инвестора крупный пакет облигаций дефолтной компании, то «стакан» его проблему уже не решит. Ему придется разбираться с бенефициаром напрямую.

«Тестирую инструменты «по бразильской системе», то есть на личном опыте»

— Насколько успешным для вас как инвестора оказался 2023 г.? Чем он вам запомнится?

— Грех жаловаться. Я по обыкновению проспал девальвацию, но отыгрался на акциях. 2023-й не был настолько успешен, как 2022-й, но инфляцию, как я её ощущаю, — это 25-30% — покрыть удалось, и слава Богу.

— Из каких финансовых инструментов состоит ваш инвестпортфель сегодня?

— Стыдно признаваться, не пытайтесь повторить. Во-первых, я набрал разных IPO. Инвестировал в первичные размещения акций небольшие суммы. Немного спекулировал: на «Астре» — нормально получилось, на Henderson — не очень. Посмотрю, что станет с этими бумагами через год, пока трогать их не буду. У меня еще свежи в памяти первые IPO в 2004-2005 гг., когда в ¾ случаев через год цена на большинство бумаг была ниже, чем при размещении. Тогда я активно в IPO не участвовал, а сейчас решил посмотреть, каким получится «второе пришествие».

Во-вторых, это цифровые финансовые активы. Набрал годовые ЦФА со ставкой купона 17-19%.

В-третьих, внебиржевые истории, связанные с прямыми инвестициями и «краудом».

В-четвертых, фьючерсы.

В-пятых, все-таки ВДО, в основном представленные «Роснано» и «Пересветом».

Это инвестиции, совершаемые главным образом ради познания рынка. Я тестирую инструменты «по бразильской системе», то есть на личном опыте. Смотрю, насколько живуча та или иная стратегия, ищу новые лакуны, связанные с возможностью высокодоходного инвестирования.

Есть мысль сделать все портфели публичными, но пока регулярно в канале публикую только ЦФА и «крауд». Меня не очень устраивает сложившаяся на рынке практика, когда инвестор трезвонит об успехе, но молчит о провале. Поэтому полной картины не видно.

Надеюсь, в следующем году добавлю парочку публичных портфелей.

Насколько IPO в России — долгосрочный тренд?

— Если бы не IPO Совкомбанка, я бы сказал, что это просто жулики собрались, чтобы раздуть стоимость компаний и на этом заработать. Но вот Совкомбанк делает гуманную оценку компании — «на берегу» заявил, что будет управлять котировками, не даст им упасть. Возможно, это пресечет ситуацию, когда организаторы сразу после размещения выливают акции в «стакан», как это было, например, в случае с Henderson.

Совкомбанк захотел выйти на рынок с нормальной ценой акций и в итоге получить высокую капитализацию. Надеюсь, он задает важный тренд, которому последуют другие. Думаю, что компании будут выходить на IPO довольно активно.

— 2023-й стал годом становления рынка ЦФА в России. Что вы думаете об этом финансовом инструменте?

— Если платформы ЦФА преодолеют разобщенность, сделают возможным обмен активами заемщиков, то у этого рынка очень хорошие перспективы. Отличная новость — запуск вторичного рынка ЦФА. Мне кажется, что первыми жертвами ЦФА станут коммерческие облигации, вторыми — размещения эмитентов с рейтингом В и ВВ. Ведь выпускать ЦФА дешевле и быстрее, чем ВДО. Для небольших компаний это важные факторы. К тому же если эмитент ориентирован на «квалов», то продавать ЦФА гораздо проще, чем облигации.

— То есть, у коммерческих облигаций нет никаких шансов выжить?

— КО-шки в нынешнем своем виде неизбежно отомрут. Рынку они не интересны, а в выпуске сложны. Вместо них будут ЦФА.

— Какими вам видятся перспективы краудлендинга? Он продолжит удваиваться каждый год?

— Количество краудлендинговых платформ уже начало сокращаться. Думаю, этот процесс продолжится. Скорее всего, платформы перейдут на блокчейн. И тогда займы на этом рынке превратятся в аналог ЦФА. С наибольшей вероятностью в «крауд» придут банки, которые и скупят платформы. В «крауд» они будут отправлять тех заемщиков, которые не прошли кредитный комитет банка. А рынок продолжит расти, но уже более скромными темпами.

— Что вы ждете от 2024-го?

— Надеюсь, что в следующем году фондовый рынок продолжит расти. Ожидаю рост в меру инфляции, то есть в пределах 10-15%. Причем, как по облигациям, так и по акциям. Россия сейчас переживает инфраструктурный цикл. Государство инвестирует в строительство дорог, мостов, АЭС и так далее. Экономический эффект это даст только лет через пять. Поэтому бурного роста экономики я не жду, перегрев, как известно, у нас видит только ЦБ. Ключевая ставка будет плюс-минус 15%. Курс вполне может укрепиться до 75-80 рублей за доллар.

А вот в начале 2025 г. высока вероятность того, что мы перейдем из бычьего рынка в медвежий — в том случае, если в острую фазу войдет мировой кризис. И нам как экспортно ориентированной экономике будет непросто. Но при этом и не смертельно. Будем жить.

1 0
Оставить комментарий
boomin 27.11.2023, 06:41

Дыхание рецессии

Дефолты эмитентов третьего эшелона — главный риск российского публичного долгового рынка в 2024 г., считают эксперты конференции «Облигации: ставка на повышение», которая была организована Ассоциацией владельцев облигаций (АВО) в рамках форума Investment Leaders. Всплеск неисполнения обязательств заемщиков перед инвесторами участники форума прогнозировали и в текущем году, но 2023-й оказался на удивление спокойным. Впрочем, год еще не закончился. Наряду с краткосрочными прогнозами эксперты поделились торговыми идеями на рынке облигаций в условиях высокой ключевой ставки, а также рассказали, как повысить эффективность работы в суде при облигационных спорах.

«Хороший год»

«Это был год бурного восстановительного роста», — оценила 2023 г. главный экономист по России и СНГ ИК «Ренессанс Капитал» Софья Донец. В своем выступлении на сессии «Макроэкономика» в рамках конференции «Облигации: ставка на повышение» эксперт отметила, что рост экономики был достигнут как за счет «бюджетных стимулов», так и «адаптации бизнеса» к шокам 2022 г. «Мы вышли на докризисный уровень, и основная задача теперь — не потерять достигнутое», — подчеркнула представитель ИК «Ренессанс Капитал».

По данным главного экономиста консалтинговой компании «ПФ Капитал» Евгения Надоршина, с апреля 2023 г. российская экономика растет преимущественно за счет потребительского спроса, а не бюджетных инвестиций. Правда, оговорился он, более чем наполовину восстановительный рост обеспечен за счет кредитов.

Софья Донец, главный экономист по России и СНГ ИК «Ренессанс Капитал»

«Самое яркое впечатление 2023 г. — адаптивность рынка. Несмотря на все кризисы, в этом году нас ничего не сломало. Ковид, шоки прошлого года нас сильно закалили. Адаптивность просто уникальна», — вторит коллегам заместитель председателя правления — руководитель корпоративно-инвестиционного бизнеса Совкомбанка Михаил Автухов.

«Мало кто ожидал, что российская экономика будет расти в этом году. Но экономика действительно выросла благодаря существенному спросу, уходу с российского рынка западных компаний, ограничения импорта. Многие продукты пришлось замещать», — констатирует портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

2023 г. превзошел ожидания экспертов и на публичном долговом рынке. «Год мегауспешный. Объем привлечения средств эмитентами облигаций превысил докризисные показатели. С начала года было размещено 45 дебютных выпусков, 35 из которых — бумаги компаний малой и средней капитализации, чьи выпуски составляют сегмент высокодоходных облигаций», — отметил начальник управления по работе с эмитентами облигаций и сопровождению национальных проектов Московской биржи Дмитрий Таскин.

Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

Руководитель управления аналитических исследований инвестиционной группы «ИВА Партнерс» Дмитрий Александров констатировал: спрос на займы со стороны эмитентов и на облигации со стороны инвесторов был равномерным на протяжении всего 2023 г., несмотря на двукратный рост ключевой ставки. «Так и должно быть. Бизнес живет бизнесом», — заключил он.

Александр Павлов, директор департамента DCM ИК «Юнисервис Капитал», напомнил, что в 2023 г. многие ожидали появления новых «черных лебедей», но этого не случилось. «В начале года настроение было тревожное. Но реальность по-хорошему удивила: экономика пошла в рост, всплеска дефолтов не случилось, количество средств физлиц на облигационном рынке заметно увеличилось, особенно это стало заметно в мае-июне. Возросло количество заявок инвесторов на покупку бумаг на первичном рынке, размещения происходили быстро и в полном объеме. Хороший и интересный год», — подчеркнул он.

Год назад участники форума Investment Leaders прогнозировали неизбежный рост числа дефолтов на рынке публичного долга в сегменте ВДО. Но если в 2022 г. дефолты допустили шесть эмитентов, то в 2023 г. — только один: «ТД Синтеком» при выплате купона на 3,24 млн рублей. Правда, есть все основания полагать, что до конца года в дефолты уйдут эмитенты, входящие в красноярский холдинг «Голдман Групп». 14 ноября техдефолт допустила материнская компания — УК «Голдман Групп», которая не исполнила обязательства по выплате купона на 9,77 млн рублей, а неделей позже «дочерние» — ТД «Мясничий» и «ОбъединениеАгроЭлита», «ИС Петролеум». Они не нашли средства на выплату купонов и погашение части номинальной стоимости бумаг на общую сумму 36 млн рублей.

Александр Павлов, директор департамента DCM ИК «Юнисервис Капитал»

Сейчас в обращении находится выпуск облигаций УК «Голдман Групп» на 1 млрд рублей, выпуск ТД «Мясничий» на 34,9 млн рублей, выпуск «Объединение АгроЭлита» на 175 млн рублей, а также выпуск «ИС Петролеум» на 126 млн рублей.

Как бы ни закончился год текущий, в следующем вероятность дефолтов, по мнению экспертов форума, будет выше. И для этого есть весомые причины.

Проблемное рефинансирование

В 2024 г. эксперты ожидают рецессию, причем не только в российской, но и мировой экономике.

«Риск замедления мировой экономики и падение спроса многими сейчас недооценивается. Геополитическая турбулентность тоже никуда не денется и будет только возрастать», — считает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин.

По мнению Софьи Донец из ИК «Ренессанс Капитал», возрастанию рецессионных рисков в России будет способствовать высокая ключевая ставка Банка России. На макроэкономику страны будет влиять падение мировых цен на нефть. Если сейчас российская нефть марки Urals стоит 80 долларов за баррель, то к концу следующего года Евгений Надоршин («ПФ Капитал») ожидает снижения ее стоимости до 55 долларов.

Егор Сусин, управляющий директор «Газпромбанк Private Banking»

Большинство спикеров форума сошлись во мнении, что до конца года ключевая ставка вырастет на 1-2 п.п., то есть до 16-17% годовых, и «застынет» на этой отметке до середины 2024 г. Начиная с лета ставка начнет постепенно снижаться. Управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперта РА» Антон Табах ожидает, что к концу следующего года ключевая ставка будет находиться в диапазоне от 11 до 12% годовых. Дмитрий Александров (ИГ «ИВА Партнерс») более оптимистичен — «ключ» опустится до 9% годовых.

Банк России рассчитывает, что ужесточение денежно-кредитной политики позволит вернуть инфляцию к 4% уже к концу следующего года. По итогам текущего года она составит 7–7,5%. По мнению экспертов, реализовать задуманное ЦБ будет непросто, если вообще не невозможно. «Есть структурные факторы, которые оказывают большое влияние на инфляцию — тарифы, зарплаты, дефицит рабочей силы. И с ними властям придется считаться. Поэтому реальная инфляция в конце 2024 г. будет не 4%, на которые рассчитывает ЦБ, а 5,5–6%», — считает Егор Сусин. По прогнозам Евгения Надоршина, замедление инфляции начнется в феврале следующего года.

А вот как поведет себя рубль в 2024 г., мнения экспертов разошлись. Если Евгений Жорнист (УК «Альфа-Капитал») в базовом сценарии ожидает к концу года существенной девальвации рубля, то Дмитрий Александров считает, что «при благоприятных условиях» курс может снизиться до 78 рублей за доллар.

Дмитрий Александров, руководитель управления аналитических исследований ИГ «ИВА Партнерс»

«Думаю, что в следующем году доллар за 120 рублей мы увидим», — заявил трейдер, автор телеграм-канала «Инвест Навигатор» Петр Тер-Аванесян.

Чем дольше будут сохраняться высокие значения ключевой ставки Банка России, тем выше риск дефолтов. И в 2024 г. вероятность дефолтов возрастет, единодушны эксперты. Ведь цена заемных ресурсов выросла. «В следующем году многим эмитентам придется рефинансировать долг под куда более высокие проценты, чем это было раньше. Не всем экономика позволит это сделать безболезненно, к тому же может существенно уменьшиться спрос на ВДО со стороны розничных инвесторов», — предполагает Александр Павлов из ИК «Юнисервис Капитал». «Согласно исследованию рейтингового агентства АКРА, объем эмиссии ВДО упал в пять раз. Это значит, что рынок ждет не столько массовое рефинансирование, сколько погашение. И мы посмотрим, смогут они это сделать или нет. Я думаю, что нет. Корпоративные дефолты — это главный риск 2024 г.», — говорит Петр Тер-Аванесян.

Петр Тер-Аванесян, трейдер, автор телеграм-канала «Инвест Навигатор»

Впрочем, в «Эксперте РА» не видят достаточных причин для всплеска дефолтов. «Отдельные дефолтные истории будут, куда без них, но в целом мы увидим низкий уровень дефолтов. В макромасштабе это не будет проблемой», — поделился мнением Антон Табах.

Тренд на IPO

В качестве эффективного способа снизить долговую нагрузку и избежать дефолта в условиях высоких ставок эксперты видят в IPO. И этот тренд становится всё более очевидным. «Эмитенты всеми возможными способами пытаются снизить долг. Не получается привлечь заем — значит, нужно размещать акции. Ведь это куда дешевле», — говорит Михаил Автухов из Совкомбанка.

По словам Софьи Донец (ИК «Ренессанс Капитал»), несмотря на высокую турбулентность в экономике, акции российских компаний интересны инвесторам.

Михаил Автухов, руководитель корпоративно-инвестиционного бизнеса Совкомбанка

«В стране большое количество эмитентов с хорошими фундаментальными показателями. Поэтому мы очень позитивно смотрим на развитие этого рынка. Но акции хороши, если мы их воспринимаем как длинный инструмент», — подчеркнула эксперт. «Очень хорошо, что эмитенты выходят на IPO. Дай бог, чтобы их было больше. Это очень интересный рынок», — соглашается управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков.

Начальник Управления инвестиционно-банковского обслуживания Россельхозбанка Юрий Новиков связывает интерес к IPO не столько со сложностями привлечения фондирования, сколько с активностью частных инвесторов.

«Появились мощные инвесторы в виде физлиц. Им можно продать не очень большой объем в 3-5 млрд рублей, но с хорошими мультипликаторами. Как долго эмитенты смогут размещаться с большими мультипликаторами, так долго будет сохраняться и высокий интерес к IPO», — считает он.

Впрочем, не все эксперты готовы видеть в российских акциях перспективный инструмент. Например, Евгений Надоршин задался риторическим вопросом: есть ли в стране хоть одна компания, акции которой торгуются на бирже, способная уверенно сказать, что в следующем году продаст товаров и услуг на величину не меньшую, чем в этом? «Я таких не знаю. У каждой есть обстоятельства, которые могут не позволить ей в следующем году выполнить план. Поэтому перспектив в российских акциях я не вижу», — заключил он.

УК ПСБ Николай Рясков, управляющий директор по инвестициям

По мнению трейдера Петра Тер-Аванесяна, акции сегодня — высокорискованный инструмент для инвестиций: «Если бы я был молодой и перспективный, я бы купил акции с кредитным плечом. Получится кратно заработать — хорошо, не получится — ну и ладно. Но сейчас у меня нет такой задачи. Я человек пожилой. Мне надо сохранить капитал. Поэтому я не рискую».

В сложившихся условиях он считает оптимальным инвестировать в суверенные облигации, замещающие бонды, драгметаллы, недвижимость и валюту.

Бумаги разные, бумаги нужные

Отдельный блок конференции «Облигации: ставка на повышение» в этом году был посвящен торговым идеям в облигациях как для тех, кто реализует спекулятивную стратегию, так и для тех, кто придерживается инвестиционной стратегии Buy and Hold.

Длинные ОФЗ

Частный инвестор, соавтор проекта CorpBonds Алексей Ребров, считает этот инструмент интересным сегодня для инвесторов с горизонтом планирования два-три года.

«При такой стратегии точка входа не важна. Колебания цены в ближайшие три-шесть месяцев не важны. Важна перспектива. А перспектива на один-два года — это заметный рост, если верить, что инфляция будет снижена хотя бы на 2%», — говорит эксперт.

Для среднесрочных же спекулянтов длинные ОФЗ, по его мнению, по-прежнему опасны.

Алексей Ребров, частный инвестор, соавтор проекта CorpBonds

Илья Голубов, старший портфельный управляющий ИК «Ренессанс Капитал», считает оправданным держать до 25-30% долговых ОФЗ в инвестпортфеле.

Инвестгрейд

Это бумаги эмитентов с рейтингом от ruА- и выше, с доходностью ниже ключевой ставки. По оценке Алексея Реброва, на фоне повышения ключевой ставки ЦБ до 15% и удержания ее на высоком уровне в течение года инвестгрейд ― исключительно спекулятивный актив для коротких сделок. «Инвесторам там просто делать нечего», — заключил он. По оценке Ильи Голубова, сейчас лучше приобретать облигации инвестгрейда на первичном рынке. Таких бумаг в портфеле, по его мнению, может быть до 25-30%.

Замещающие облигации

«Замещайки» — очень интересный сегмент для физиков», — считает Михаил Автухов (Совкомбанк). По мнению Алексея Реброва, это лучший актив для спекулянтов в 2023 г. «К сожалению, сейчас доходности «укатали» так, что там сложно стало что-то «ловить». Поэтому остается ловить только отдельные интересные выпуски и ждать новых замещений до января», — говорит эксперт. Инвесторам при текущих доходностях и обслуживании в рублях в «замещайках» сейчас делать особо нечего.

Юаневые облигации

«Изначально эмитенты юаневых облигаций дали недостаточную доходность инвесторам, поэтому физических лиц в этих бумагах не так много. Мне кажется, со временем будут первичные размещения в юанях со ставкой выше. Это хороший вариант защититься от возможной девальвации», — считает Юрий Новиков из Россельхозбанка.

Александр Рыбин, член Совета Ассоциации владельцев облигаций, автор телеграм-канала «Манька Аблигация»

«Юаневые облигации — привлекательная идея для инвесторов и среднесрочных спекулянтов по трем причинам: обслуживание в настоящих юанях, а не в квази-долларах; ожидание укрепления юаня к доллару; ставка на дальнейшую девальвацию рубля», — поделился оценкой Алексей Ребров. Для краткосрочных спекулянтов же, по его мнению, юаневые облигации — скучно, без ликвидности и курсовых разниц, которые «позволяют без комиссий прыгать между валютами».

Высокодоходные облигации

Александр Рыбин, член Совета АВО, автор телеграм-канала «Манька Аблигация», считает сегодня интересными для инвестиций лишь «редкие, выборочные выпуски».

«Премия ВДО к безрисковым бумагам сегодня слишком низкая», — констатирует он.

Его коллега, член Совета АВО, Илья Винокуров в качестве наиболее перспективных эмитентов ВДО выделяет малые технологические компании, например, «Реиннольц», «Завода КЭС», «Моторных технологий». Компании работают на растущих рынках, их бумаги включены в Сектор роста, а значит эмитенты имеют право на господдержку в виде субсидирования процентных ставок и «обладают неплохим уровнем доходности».

Илья Винокуров, частный инвестор, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

По мнению Алексея Реброва, для среднесрочных спекулятнов интересна только «первичка» ВДО, которая дает премию 1,5% к «вторичке» «и позволяет сейчас сидеть в бумаге хотя бы 10-30-50 дней».

Облигационные споры

Проблема защиты прав инвесторов стала еще одной актуальной темой обсуждения участников «облигационной» сессии-2023, тем более в условиях возрастающего риска дефолтов. Как рассказал начальник управления поведенческого надзора за субъектами рынка ценных бумаг и коллективных инвестиций Банка России Петр Ломакин, за девять месяцев 2023 г. ЦБ принял 244,3 тыс. жалоб, в том числе 7 тыс. в сфере инвестиций. На эмитентов регулятору поступило 1,5 тыс. жалоб.

Петр Ломакин, начальник управления поведенческого надзора за субъектами рынка ценных бумаг и коллективных инвестиций Банка России

В период с января по сентябрь Банк России составил 408 протоколов на эмитентов, но количество предписаний — всего 23.

«В большинстве случаев эмитенты стараются еще на этапе составления протокола устранить все нарушения, урегулировать проблемы с инвесторами», — констатирует Петр Ломакин. И это неудивительно, учитывая размер штрафов в 500-700 тыс. рублей.

В ближайшее время ЦБ планирует внести изменения в законодательство, которые позволят распространить деятельность Службы судебного уполномоченного (ССУ) на профучастников публичного долгового рынка. То есть, к нему смогут обращаться инвесторы или доверительные управляющие, который столкнулись с нарушением своих прав. Размер требований потребителя финуслуг о взыскании денежных сумм составит 3 млн рублей. Сейчас в сфере внимания ССУ — банки, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды.

Член Совета АВО Алексей Пономарев поделился оценкой профессионализма судей общей юрисдикции, которые вынесут решения по облигационным спорам.

«Суды неэффективны, рассмотрения длятся годами. В большинстве своем судьи не разбираются в ценных бумагах. Выиграть в таком суде инвестору-физику почти нереально. В судебном процессе он заведомо слабая сторона», — говорит эксперт.

Алексей Пономарев, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

Распространение деятельности ССУ на участников облигационного рынка, по его мнению, позволит инвесторам с большей эффективностью добиваться справедливости.

При нарушении эмитентом своих обязательств перед инвесторами Вадим Резниченко, руководитель направления юридической компании a.t.Legal, считает подачу групповых исков гораздо эффективнее, чем индивидуальных. «Групповой иск позволяет привлечь большее внимание к судебному делу общественности. При рассмотрении резонансных дел судьи, как правило, работают более эффективно. Такое дело замылить уже не получится», — убежден юрист.

При этом, как показывает практика, российские инвесторы крайне неохотно подают коллективные иски. «У нас было несколько случаев коллективных исков, но их очень мало. Правосознание наших инвесторов, к сожалению, невысокое. В большинстве своем инвестор ленив, он хочет, чтобы его проблемы за него решал кто-то другой. Люди готовы изливать боль в чатах, но не обращаться в суд», — посетовал Алексей Пономарев.

Владислав Холодков, старший юрист юридической компании «РКТ»

По словам старшего юриста юридической компании «РКТ» Владислава Холодкова, многие инвесторы не верят свои силы. «Вы недооцениваете свою ярость. Вы должны объединяться. Вы должны дать понять эмитенту: если он не заплатит, вы пойдете в суд, в полицию, будете требовать банкротства. И такие кейсы есть, эмитентам есть чего бояться. Объединяйтесь в группы, ищите профессионалов в соответствующей области», — обратился к инвесторам юрист.

Как рассказал Илья Винокуров, Ассоциация владельцев облигаций инициирует изменения в законодательство, которое позволит объявлять эмитента, допустившего дефолт, банкротом автоматически, без просуживания долга.

«После трехмесячного дефолта эмитент должен быть признан банкротом. Во-первых, это ускорит процесс взыскания долга. Во-вторых, у недобросовестного эмитента будет меньше возможностей для вывода активов», — заключил член Совета АВО.

1 0
Оставить комментарий
boomin 09.10.2023, 09:23

Что посеешь, то и пожнешь

В 2022 году валовые сборы зерновых культур достигли рекордной отметки в 153 млн тонн. Однако общая геополитическая ситуация оказала влияние и на сельскохозяйственную отрасль, осложнив вопросы реализации и экспорта пшеницы, актуализировав проблемы с оборудованием и семенами. Какие финансовые урожаи собрали в сельскохозяйственном сезоне 2022/2023 г. аграрные предприятия?

Растениеводство обеспечивает немалую долю потребляемой в России продукции, его представители — активные участники международной торговли. Наибольший интерес представляют зерновые культуры, которые уже неоднократно ставили рекорды по урожайности. Так валовый объем сбора в 2022 году —153 млн тонн. На протяжении 14 лет (по данным Росстата) зерновые культуры занимают первое место в реализации основных продуктов растениеводства с показателем в 96 708 тыс. тонн за 2022 год.

Наиболее продуктивной культурой является кукуруза — в 2022 году с 1 гектара можно было собрать порядка 60 ц. На втором месте рис — 54,4 ц с 1 га, замыкает тройку лидеров озимый ячмень — 46,8 ц с 1 га.

Валовые сборы зерновых за последние три года демонстрируют следующие показатели.

2022 год стал рекордным по валовым сборам зерновых культур, в особенности пшеницы (104 млн тонн). Причины — благоприятная погода в южных регионах, а также увеличение посевных площадей.

По прогнозу ИКАР, в 2023 году валовый сбор составит 140 млн тонн, 91 из которых придется на пшеницу. На снижение объемов сбора потенциально повлияют неблагоприятные погодные условия в некоторых регионах, сокращение посевных площадей, большой объем запасов, высокий уровень цен на необходимые сельскому хозяйству ресурсы при падении стоимости на продукцию растениеводства.

Например, текущая уборочная кампания осложнилась ростом цен на дизельное топливо. Тенденция возникла на фоне возросшей нагрузки на железнодорожные пути из-за разгара туристического сезона, закрытия ряда южных аэропортов, сезонных работы на НПЗ, а также экспорта в страны Африки и Ближнего Востока на фоне ослабления рубля.

Много не значит хорошо?

Рекордный урожай 2022 года обернулся для аграриев большими проблемами с его реализацией. Рентабельность от продаж зерна заметно сократилась в сравнении с предыдущими годами. Негативное влияние также оказали высокие экспортные пошлины и зерновая сделка, благодаря которой глобальный рынок был переполнен дешевым украинским зерном.

С учетом господдержки рентабельность в 2022 году снизилась до 20,9%, для сравнения: в 2021 году она составляла 25,6%.

Весной 2023 года многие аграрии были вынуждены продавать урожай по цене, которая ниже себестоимости. Кроме того, хозяйства снизили посевные площади в связи со снижением доходности. Несмотря на предпринятые меры, остается огромное количество нереализованных остатков. Согласно Росстату, запасы пшеницы в феврале оказались на уровне 17,3 млн тонн, что в 1,6 раз больше значения прошлого года. Однако представители сельского хозяйства не спешат продавать запасы из-за низкой рентабельности, которая сформировалась по ряду причин. А именно: высокие цены на технику, запчасти, комплектующие и удобрения, а также перенасыщение рынка предложением.

Сами производители не спешат в оценках рентабельности текущего сельскохозяйственного сезона, так как итоговый показатель зависит от многих факторов, в том числе и внешних.

Goldman Group как один из крупнейших сельхозпроизводителей в Сибирском регионе отмечает, что в 2022 г. произошло значительное падение рентабельности из-за обвала цен на пшеницу на внутреннем рынке — рекордный урожай и сокращение экспорта привели к переизбытку зерна. Второй фактор, сокращающий рентабельность, — рост «сопутствующих» цен на запчасти, ГСМ, удобрения и т.д.

У ряда крупных предприятий Красноярского края рентабельность в 2022 г. снизилась сильнее, чем в приведенной статистике. Если в сезоне 2023-2024 гг. цены на пшеницу окажутся на уровне 2021 г. или выше, то рентабельность по сравнению с кризисным для растениеводства прошлым годом вырастет в среднем на те же 5%.

По последним данным Росстата, в мае 2023 года цена на пшеницу составляла 11 271 руб. за тонну — против стоимости в 18 754 руб. за тонну в АППГ. Повлияло на снижение и уменьшение экспортной активности в связи с санкциями.

Как итог, в отрасли наблюдается снижение прибыли на 129 млрд руб. (-38,7% по сравнению с 2021 годом). Выручка же составила 899 млрд руб. (+0,3% к 2021 году). Однако себестоимость оказалась на 12% выше предыдущего года и составила 572 млрд руб.

Накормим всех!

Выходом из сложившейся ситуации может стать экспорт зерновых, которые занимают наибольшую долю в 32,3% или 13 млрд долл. в стоимостном объеме АПК по итогам 2022 года. При этом, среди всех зерновых культур лидирует пшеница (60% — доля пшеницы в структуре экспорта зерновых культур).

За сельскохозяйственный сезон, который длился с 1 июля 2022 г. по 30 июля 2023 г., Россия экспортировала рекордные 60 млн тонн зерна. Покупателями зерновой продукции стали 126 стран, основные из них:

  • Страны Ближнего Востока — 20,6 млн тонн (39%);
  • Стары Азии — 16,4 млн тонн (31%);
  • Африка — 11,8 млн тонн (20%);
  • ЕС — 3,8 млн тонн (7%).

В 1,6 раз удалось увеличить отгрузки в страны ЕАЭС, среди них оказались Беларусь — +72%, Казахстан — +55%, Киргизия — +64%, Армения — +49%.

Для сравнения, в сельскохозяйственном сезоне 2021/2022 гг. Россия экспортировала 38,1 млн тонн. И это несмотря на то, что с 15 февраля начала действовать квота на экспорт зерновых культур, а также возник ряд других факторов, связанных с началом СВО: логистические сложности, санкционное давление, экспортные пошлины и т.д. Однако по итогу 2022 года Россия снова стала мировым лидером по экспорту пшеницы с долей на мировом рынке в 20%.

По итогу 2021 года экспорт зерновых в стоимостном объеме АПК занял 30,8% или 11,43 млрд долл.

По данным Федерального центра развития экспорта «Агроэкспорт», лидером по закупкам стала Турция, куда поставили 9 млн тонн зерновых (2,4 млрд долл). Египет приобрел 5,7 млн тонн зерна (1,6 млрд долл.). Замыкает тройку лидеров Саудовская Аравия с объемом 1,7 млн тонн (452 млн долл.).

За два месяца в текущего сельскохозяйственного периода 2023/2024 гг. Россия экспортировала на 45% больше пшеницы, чем годом ранее (10,6 млн тонн). Активизация экспорта наблюдается на фоне рекордного урожая 2022 года. Кроме того, существенно меняется и география поставок, резко возрастает спрос на отечественное зерно в Африке и Латинской Америке. При этом, наибольшую долю зерна в текущем периоде закупил Египет — 358 тыс. тонн. На втором месте расположилась Кения — 345 тыс. тонн (в 10 раз больше значения прошлого года). Выросли отгрузки в Алжир, Бангладеш, Турцию.

Также ощутимо расширение присутствия в странах Африки. Новыми рынками сбыта в августе стали Мозамбик, Тунис, Гана, Эритрея и другие страны, в которые ранее не осуществлялись поставки. Увеличились отгрузки и в страны Латинской Америки. На 20 августа 2023 г. в Бразилию, Мексику, Венесуэлу и Перу суммарно экспортировали более 300 тыс. тонн пшеницы. Годом раннее сотрудничество с этими странами не был налажено.

России удается увеличивать поставки зерна в страны Африки благодаря ряду причин: выгодное логистическое расположение портов для поставки в страны Африки, российские цены на пшеницу (FOB*) ниже стоимости у конкурентов.

Торговые связи со странами Африки продолжат развиваться благодаря поставкам в такие государства, как Эфиопия, Йемен, Судан, Ливан, Кения, Сомали на фоне выхода из зерновой сделки.

Экспортные цены

Начало СВО стало катализатором волатильности цен на пшеницу на мировом рынке. За первые две недели военных действий был зафиксирован рост, превысивший 40%, стоимость поднялась до отметки 1000 долл. за 5000 бушелей (136,08 тонн) и выше.

К такому резкому скачку привело международное ограничение торговли с Россией и невозможность вывоза пшеницы с территории Украины (входила в 5-ку крупнейших экспортеров зерна). Однако, несмотря на это, в марте России удалось экспортировать 1,914 млн тонн пшеницы, что на 53% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Цена российской пшеницы выросла до 371,4 долл. за тонну. На фоне общемировой паники из-за квот, потенциальной остановки поставок зерна, пошлин внутри страны, которые приводят к повышению стоимости экспорта, российское зерно стало пользоваться повышенным спросом, цены уже к июню выросли до 404 долл. за тонну (среднегодовые цены составляли 230-250 долл.).

Стабилизировать цены удалось с помощью «зерновой сделкой», заключенной в июле 2022 года и позволившей вывозить урожай с территории Украины. Оказал влияние на снижение цен и рекордный урожай в России.

Однако после выхода России из соглашения цены снова стали ползти вверх. Уже в августе отечественное зерно подорожало в среднем на 10 долл. до 250 долл. за тонну, что не являлось предельным значением. Среди основных предпосылок роста мировых цен на пшеницу можно назвать уменьшение прогноза МСЗ (Международного совета по зерну) с 786 до 784 млн тонн по производству пшеницы, а также засушливый сезон в Канаде.

Выход из зерновой сделки избавил российских экспортеров от ценового дисконта на пшеницу, который в период соглашения составлял в среднем 20% от стоимости (50 долл. и более за тонну). Однако вывозная пошлина продолжает ограничивать рост экспорта и прибыли отечественных аграриев.

Проблемы отрасли

1. Логистика и хранение

Рекордный урожай привел к переполнению зернохранилищ (к апрелю 2023 года на складах скопился остаток в 30 млн тонн нераспроданного зерна), кроме того, согласно опросу компании «Яков и партнеры», почти 46% аграриев не знали, что делать с излишками. Преградой для реализации выступали высокие вывозные пошлины и дисконт на российское зерно, а также низкие внутренние цены из-за переизбытка предложения.

Трудности наблюдались и с логистикой. Сложности с поставкой зерна на внутреннем рынке обостряла высокая загруженность РЖД в связи с активным туристическим сезоном.

Транспортный коридор «Север — Юг» (используется для доставки зерна на рынки Ближнего Востока) также не справляется с повысившейся нагрузкой, из-за неудовлетворительного развития инфраструктуры и дефицита судов. Кроме того, растет и стоимость перевозки зерна по причине отсутствия у России крупных сухогрузов.

2. Доступность техники и запчастей

Острый вопрос для — доступность сельхозтехники и запчастей к ней. Россию покинули ведущие зарубежные производители сельскохозяйственного оборудования, а новые еще не освоили российский рынок.

По данным Росстата, за прошедший год сельхозпроизводители снизили приобретение новой техники. Сильнее всего упали закупки зерноуборочных комбайнов, которые поставлялись от иностранных производителей. Представители аграрного сектора стали реже приобретать и отечественную технику из-за возросших в полтора раза цен.

При этом, как отмечают в Goldman Group:

«Есть отечественная техника отличного уровня. Где-то мы еще пока отстаем в технологиях, но качество металла, сборки, расходников с каждым годом значительно растет. Из минусов — попытки некоторых производителей приблизиться по цене к европейской технике».

3. Семенной фонд

Жесткие санкции западных стран привели к нехватке качественного семенного фонда, поскольку немалая часть площадей засеивалась именно импортными семенами. По словам представителей отрасли, зарубежные сорта устойчивей к болезням и, что наиболее важно, гораздо урожайнее. Кроме того, у кукурузы и подсолнечника иностранных сортов лучшая влагоотдача, их не нужно просушивать перед уборкой урожая. Наиболее критичная ситуация сформировалась с такими культурами, как соя, подсолнечник и сахарная свекла.

В связи с этим правительство к 2030 году планирует реализовать программу по самообеспеченности семенами на уровне 75%. Это непростая задача и нужна серьезная подготовка в части селекции. Уже сейчас идет работа в этой области: создаются молодежные лаборатории, привлекаются научные сотрудники. Однако на столь грандиозную цель потребуется много времени.

4. Нехватка квалифицированных кадров

Спрос на специалистов в сельском хозяйстве значительно превышает предложение. Ярко ощущается дефицит по механизатором по причине того, что сегодня требуются специалисты, которые обладают навыками работы с высокотехнологичным оборудованием. Также не хватает агрономов, профессиональные требования к этим специалистам повысились, важно, чтобы они обладали навыками сбора аналитической информации и обработки больших данных. Не достает и рабочего персонала по причине нехватки специализированных училищ, способных снабдить рынок специалистами. В России плохо развита и нуждается в возрождении система подготовки узкопрофильных специалистов. Усложняют ситуацию и невысокая оплата труда, а также отсутствие у молодежи желания работать в сельской местности.

5. Удорожание дизельного топлива

В августе цены на топливо достигли 80 руб. за литр. К такому росту привели повышенный спрос, который был зафиксирован в разгар уборочной кампании, перегрузка железнодорожной инфраструктуры, сезонные работы на ряде НПЗ, изменение демпферного механизма с 1 сентября, а также активный экспорт на фоне ослабления рубля.

Повышение цен, безусловно, увеличит затраты сельскохозяйственных предприятий. Ситуация может усугубиться, если государство будет удерживать цены на продукцию административным путем, что приведет к снижению доходности и убыткам аграриев.

Государственная поддержка

Разнообразные форматы государственной поддержки — субсидии, льготное кредитование, интервенционный фонд — призваны нивелировать воздействие описанных выше отраслевых проблем. В 2023 году совокупный объем всех мер поддержки от государств для АПК составляет 472,5 млрд руб.

1. Развитие отечественного семенного фонда

Одним из основных направлений государственной поддержки в 2023 году является импортозамещение и развитие собственного семенного фонда. На данный момент доля импортных семян в отечественном растениеводстве велика. Государство планирует к 2030 году увеличить процент использования отечественных семян до 75%. Более того, с 2030 года должен увеличиться размер возмещения части затрат на создание или обновление селекционно-семеноводческих комплексов с 20 до 50%.

Еще одной мерой поддержки является компенсация затрат на покупку элитных и репродуктивных семян, если они включены в реестр селекционных достижений.

2. Субсидии

Сельскохозяйственные предприятия, застраховавшие свой урожай, получат повышенные субсидии, в ином случае будет применяться понижающий коэффициент.

Экспортеры смогут компенсировать убытки за счет субсидий до 25% от затрат на транспортировку продукции. В текущем году на эти меры выделено 7 млрд руб.

3. Льготные кредиты

Популярным видом государственной поддержки является и льготное кредитование. Объем льготных кредитов, заключенных аграрными предприятиями в 2022 году, составил 913,1 млрд руб. При этом, в общей сложности в 2022 году государство выделило 179,4 млрд руб. на субсидирование сельхозкредитов, в 2023 году сумма составит 157,9 млрд руб. На снижение оказывает влияние понижение средневзвешенной ставки.

3. Экспортная квота

Поддержку оказывала действовавшая до 30 июня 2023 г. экспортная квота на беспошлинный вывоз зерна до 25,5 млн тонн. В новом сезоне возможно ее увеличение.

Отметим и то, что российские регионы получили порядка 10 млрд руб. на финансовое обеспечение части затрат аграрных предприятий по производству и реализации зерновых культур. Благодаря поддержке возможно компенсировать до 50% затрат на производство и реализацию пшеницы, ржи, ячменя и кукурузы.

4. Интервенционный фонд

Стоит упомянуть и такую меру поддержки, как интервенционный фонд, который начал действовать в 2001 году и позволяет регулировать цены на зерно. При низких ценах государство покупает зерно у сельхозпроизводителей, а при высоких продает его, что позволяет регулировать стоимость.

Рекордный урожай 2022 года обеспечил запасами внутреннюю продовольственную безопасность — фонд пополнился на 3 млн тонн зерна, данного объема хватит на закрытие трехмесячной потребности в производстве муки. Однако в 2023 году закупки прекратились. Несмотря на снижение цен на зерно на фоне повышенного предложения, государство не стало закупать излишки и увеличивать фонд до 10 млн тонн, поскольку имеющихся запасов достаточно. Кроме такого, для закупа такого объема понадобилось бы дополнительные 11 млрд руб.

Вышеизложенные меры призваны обеспечить стабильность рынка и продуктовую безопасность России. Однако объема господдержки в текущих геополитических обстоятельствах недостаточно, более того, он уменьшается с каждым годом: в 2022 году сумма составила более 0,5 трлн руб., в 2023 г. — 472,5 млрд руб. В 2024 году Минсельхоз планирует объединить компенсирующую и стимулирующую субсидии, отказавшись от последней. Связано это с тем, что цели «Доктрины продовольственной безопасности» достигнуты. Не хватает финансирования и в части льготных кредитов, выделенные лимиты в 2023 году были быстро израсходованы. При этом, можно наблюдать снижение доступности кредитов для аграриев по причине повышения ключевой ставки. А ослабленный рубль и низкие цены на зерно держат отрасль на грани рентабельности.

Аграрии на российском облигационном рынке

Аграрный сектор всегда был достаточно представлен на фондовом рынке. Однако условия кредитования корпоративных заемщиков начали ужесточаться с 2021 года в связи с инфляцией и ростом процентных ставок. Уже после начала СВО, в феврале 2022 года, ЦБ был вынужден поднять ставку сразу на 10,5% (до 20%) с целью предотвращения массового изъятия средств с депозитов и компенсации гражданам инфляционных рисков. Постепенно ЦБ удалось замедлить инфляцию, к сентябрю ставка вернулась к уровню 7,5%. В этом же году аграрии проводили активные размещения облигационных займов на бирже, это помогло справиться с экономическим шоком и дать возможность на переориентацию в кризисной ситуации.

Всего за 2022 год сельхозпроизводители зерна с помощью облигаций привлекли объем инвестиций в 3,5 млрд руб. (3 млрд из которого пришлись на «Авангард-Агро»).

Помимо возросшей ставки ЦБ, увеличились и премии за риск, особенно в сегменте высокодоходных облигаций, к которому в основном и относятся аграрные предприятия. Так, в рейтинговом сегменте ВВ — ВВВ ставки купонного дохода по выпускам аграриев фиксировались вплоть до уровня в 18,5% годовых (АО Т.Г.Шевченко-001Р-03). Если говорить об объемах, то самым крупным выпуском в 2022 году стал Авангард-Агро-БО-001P-03 (3 млрд руб.), который был размещен с купоном 9% годовых при ключевой ставке в 7,5%. Можно предположить, что выпуск был не совсем рыночным и, вероятно, выкупался партнерскими структурами собственников, в частности банком «Авангард».

Что касается 2023 года, то только один производитель зерна осуществил размещение выпуска в июле с купоном на уровне 16% годовых (Урожай-БО-03).

15 сентября прошло очередное заседание ЦБ по ключевой ставке, была повышена до 13%. Вследствие этого возможность представителей аграрной отрасли выйти на Биржу с новыми выпусками усложнилась.

Что ждет дальше?

Прошедшие уборочные кампании принесли рекордный урожай и рекордные показатели экспорта пшеницы, а также множество проблем на внешнем и внутреннем рынках.

По прогнозу ИКАР, валовый сбор урожая в 2023 году составит 140 млн тонн, что меньше предыдущего года. Стоит отметить, что к концу августа сбор уже превысил 105 млн тонн. Прежде всего, на снижении скажется сокращение урожая зерновых культур и посевных площадей пшеницы до 15,1 млн га. К этому можно добавить неблагоприятные погодные условия в ряде регионов, большое количество запасов, пошлины, высокие цены на ресурсы и низкие на продукцию и труд.

Дефицит сельхозтехники и запчастей к ней продолжит увеличиваться, так как большинство позиций по-прежнему запрещены правительством к ввозу в рамках параллельного импорта. Выходом из ситуации может стать аренда техники, а также лизинг. Существенную поддержку оказала бы и федеральная программа «1432», которая позволяет покупать аграриям отечественную технику со скидкой, а разница заводу-изготовителю возвращается государством. Но в 2023 году бюджет программы сократился на 5 млрд руб. до 2 млрд. руб. Сокращению финансирования программы послужили иные бюджетные приоритеты.

Глобальная задача стоит и перед российскими селекционерами, которые должны обеспечить страну отечественными семенами на уровне 75% к 2030 году. Отметим, что с 1 сентября вступили в силу новые правила локализации производства семян. Иностранные компании, которые хотят работать на отечественном рынке, должны перенести в РФ производство и объединиться с местными предпринимателями (максимальная доля нерезидентов — не более 49%). В теории меры по локализации должны защитить сельское хозяйства от срыва поставок зарубежных семян в виду того, что российский рынок привлекателен для иностранных предприятий — отличается бурным ростом и приносит ощутимую прибыль. Однако, пойдут ли западные производители на предложенные условия — вопрос открытый.

Необходимо наращивать и производство удобрений, так как спрос на них достаточно высок. Европейские страны не могут обходиться без российских удобрений и не включили их в санкционные списки. С июля 2022 года по июнь 2023 года Германия увеличила импорт российских азотных удобрений на 334% (до 167 тыс. тонн). Поставки в ЕС в целом выросли в сезоне 2022/23 и продолжат расти, как и цена на них, которая уже достигла средних значений выше, чем за несколько лет. В августе также прозвучало предложение об установке единой вывозной пошлины на уровне 7-8% на удобрения, что принесет в бюджет 87 млрд руб., но повысит цены для аграриев на внутреннем рынке.

За прошедший период произошли изменения в экспортном направлении. Приоритетными на 2023 год становятся страны Африки, Южной Америки, Азии (Китай, Вьетнам). Растут отгрузки в Египет, Турцию, Бангладеш, Йемен, Пакистан, Ливию, Израиль, Бразилию.

Запасы зерна к 1 августа выросли на 6,9% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и составили 24 млн тонн, с помощью которых можно продолжать наращивать экспорт или использовать для внутреннего потребления.

Хоть выход из «зерновой сделки» и положительно повлиял на цены на зерно, тем не менее рентабельность аграриев продолжает падать. Виной тому остаются высокие цены на технику и запчасти, удобрение, топливо, логистику, вывозные пошлины, ставка на которые хоть и уменьшилась на 12,6% (до 3,7 тыс. руб. за тонну), но продолжает оказывать давление на российских производителей зерна.

Что касается экспорта зерна, то в последние месяцы он бьет рекорды, и в июле-августе уже удалось вывезти более 5 млн. тонн зерна при цене 230-240 долл. за тонну. Однако, уже осенью этого года из-за экспортной политики Минсельхоза произойдет снижение экспорта. Российская пшеница не сможет конкурировать с иностранной по уровню цен. Минсельхоз предлагает выходить на контракты по цене от 260 долл. за тонну с поставкой в сентябре и до 270 долл. за тонну с поставкой в ноябре-декабре. Такие меры призваны повысить маржу производителей зерна, но на деле они вряд ли помогут, и российские экспортеры могут остаться без покупателя на внешнем рынке.

Что касается рентабельности зерна, то по словам замминистра сельского хозяйства Елены Фастовой, она может снизиться до 16% (с учетом субсидий). Причиной этому служат невысокие цены на зерно.

В связи с этим, аграрии пересматривают структуру посевных площадей в пользу более рентабельных культур (соя, рис, гречиха, сахарная свекла, нут). Нут в основном идет на экспорт, поэтому может показывать высокую маржинальность. Его средняя экспортная цена по итогу 2022 года составила 892 долл. за тонну. К тому же он устойчив к засухе и неприхотлив, ему не нужны азотные удобрения. Сахарная свекла является одной из самых рентабельных культур. На 1 сентября оптовые цены на сахар колеблются в районе 66-75 руб. за кг. В текущем году затраты на производство свеклы могут достичь 140 тыс. руб. на га. При этом площадь посевной может составить 1 027 тыс. га., а урожайность с гектара повыситься на 15% до 475 центнеров.

В завершении отметим, что в России есть потребность в стимулировании мер поддержки сельхозпроизводителей и значительном снижении экспортных пошлин.

* Условия поставки, при котором поставщик несет ответственность за зерно до момента полной загрузки его на борт. Далее обязательства переходят к покупателю.

0 0
Оставить комментарий
boomin 28.04.2023, 15:11

Кредитный рейтинг УК «Голдман Групп» понижен до ruC

«Эксперт РА» отреагировал на ненадлежащее исполнение обязательства дочерней компании группы «ТД Мясничий» по частичному погашению выпуска коммерческих облигаций серии КО-2П01 без уменьшения номинала. Это притом, что в течение двух дней эмитент перевел в НРД недостающие средства. В УК «Голдман Групп» не согласны с переносом техдефолта дочерней компании на весь холдинг.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности ПАО «УК «Голдман Групп» до уровня ruC с развивающимся прогнозом. По рейтингу установлен статус «под наблюдением». Ранее рейтинг компании действовал на уровне ruBB+ с развивающимся прогнозом.

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 25 апреля 2023 г. НРД сообщения о ненадлежащем исполнении обязательства «ТД Мясничий» по частичному погашению выпуска коммерческих облигаций серии КО-2П01 без уменьшения номинала.

«Согласно информационному сообщению, ООО «ТД Мясничий» — предприятие, входящее в периметр консолидации ПАО «УК «Голдман Групп» на 100% — обеспечило исполнение обязательства в расчете на одну облигацию в размере 31,67 рублей из 90 рублей, подлежащих к выплате 24 апреля 2023 г. В последующие дни, 25 и 26 апреля 2023 г., в расчете на одну облигацию головным депозитарием были получены недостающие 10 рублей и 48,33 рублей соответственно. Тем не менее, имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок, что трактуется агентством как технический дефолт», — отметили в рейтинговом агентстве.

В обращении находится один выпуск облигаций УК «Голдман Групп» на 1 млрд рублей, а также бумаги дочерних компаний — два выпуска ТД «Мясничий» на 116,25 млн рублей, один выпуск «ИС Петролеум» на 126 млн рублей и один выпуск «Объединение АгроЭлита» на 287,5 млн рублей. Общий объем задолженности группы перед инвесторами — 1,53 млрд рублей.

В УК «Голдман Групп» с решением «Эксперта РА» категорически не согласны: «С пониманием относимся к позиции не вовлеченного в специфику агробизнеса АО «Эксперт РА», но категорически не согласны с оценкой текущего финансового положения нашего холдинга». Представители компании в беседе с Boomin также отметили, что техдефолт был допущен не по обязательствам рейтингуемого лица — «УК «Голдман Групп», а одной из ее дочерних структур.

«Никаких проблем с точки зрения исполнения обязательств ПАО «УК «Голдман Групп» не было и не предполагается в будущем, в том числе технического характера. Причиной несвоевременной выплаты был не разрыв ликвидности, не проблемы с денежными потоками, а реализация операционного риска — приостановка транзакции контрагента, которая должна была покрыть выплату по облигациям. У УК «Голдман Групп» и ТД «Мясничий» имеется достаточный запас ликвидности, в настоящее время проблем с дальнейшим исполнением обязательств нет», — отметили в холдинге.

По итогам 2022 г. выручка ТД «Мясничий» составила 1,76 млрд рублей (+33% к уровню 2021 г.), чистая прибыль — 136,9 млн рублей (+14%).

«На рынке ценных бумаг ПАО УК «Голдман Групп» обладает безупречной публичной долговой историей с 2016 г.: общий объем эмиссии компаний холдинга составил 3,1 млрд рублей (11 выпусков биржевых и коммерческих облигаций), из которых 6 выпусков на сумму 1,5 млрд рублей погашены своевременно в полном объеме. Совершено 469 платежей в адрес НРД по исполнению обязательств по выплате купонов и гашению номинальной стоимости ценных бумаг», — подчеркнули представители «Голдман Групп», а также принесли извинения владельцам облигаций компании в связи со сложившейся ситуацией.

«Для устранения допущенного сбоя при формировании очереди исполнения платежей потребовалось определенное время. Приносим извинения инвесторам и партнерам за эти часы беспокойства и благодарим каждого, кто отнесся к произошедшему с пониманием».

«За минувшие дни мы провели встречи с ключевыми партнерами, включая кредитные организации, для разъяснения ситуации», — подчеркнули в компании.

Представители холдинга намерены оспорить решение рейтингового агентства, чтобы защитить свои интересы и интересы владельцев ценных бумаг. «Резкое снижение рейтинговой оценки ожидаемо повлечет за собой значительное падение котировок всех ценных бумаг холдинга, что негативно скажется на интересах инвесторов», — считают в УК «Голдман Групп». Компанией подана апелляция на решение «Эксперт РА» о техническом снижении рейтинга, подкрепленная полной информацией о возникшем сбое и документальным подтверждением отсутствия дефицита ликвидности.

1 0
Оставить комментарий
boomin 15.06.2022, 11:19

Goldman Group завершил посевную кампанию-2022

В этом году большую часть пашни холдинг отдал под рапс, который, в отличие от зерновых культур, не попал под ограничительные меры по экспорту в страны ЕАЭС.

Сибирский холдинг Goldman Group подвел итоги посевной кампании: засеяно более 18 тыс. га. Большую долю пашни Goldman Group выделил под рапс. Этой масличной культурой было засеяно 61,4% посевных площадей холдинга, что в четыре раза больше, чем в 2021 г. Оставшиеся земли были распределены между высокомаржинальными пшеницей, ячменем, овсом, горохом и однолетними травами, часть земель будет находиться «под паром» для обеспечения высокого урожая в следующем году — планируется подготовить около 35 тыс. га.

Сделать акцент на рапс Goldman Group побудила сложившаяся геополитическая ситуация. За год стоимость рапса выросла в два раза. Причина резкого удорожания — прекращение поставок рапса из Украины, а также рост стоимости нефти: рапс представляет собой относительно недорогое сырье для производства биодизельного топлива. Помимо прочего, рапсовое масло служит альтернативой «дефицитному» подсолнечному.

«Рапс наиболее востребован и внутри страны, и на внешнем рынке», — констатируют в Goldman Group.

В посевной кампании Goldman Group задействовал в 2,5 раза больше техники. В арсенале появилось новое оборудование, контролирующее посевную колею при помощи GPS. Умное распределение семян позволило значительно сэкономить время, а соответственно — повысить эффективность, отметили в компании.

«Кибертехнологии помогут аграриям и во время обработки всходов: заранее настроенная система проследит, чтобы каждый росток получил нужное количество удобрений. Только под рапс в этом году их было приобретено 22 вагона — это 1500 тонн», — рассказали в холдинге.

Большую часть полученного в этом году урожая холдинг традиционно направит на внутренний рынок. Ожидаются также экспортные поставки в страны Юго-Восточной Азии.

1 0
Оставить комментарий
boomin 09.06.2022, 14:22

ТД «Мясничий» погасил выпуск серии КО-03

Выпуск коммерческих облигаций был погашен согласно графику — 8 июня 2022 г.

Выпуск коммерческих облигаций ТД «Мясничий» (входит в холдинг Goldman Group) серии КО-03 (регистрационный номер 4CDE-01-00317-R от 25 мая 2021 г.) объемом 200 млн рублей находился в обращении один год. Выплата купона осуществлялась ежемесячно по фиксированной ставке — 13% годовых.

Заем был привлечен на развитие производства и продаж консервации под торговой маркой «Мясничий» — паштетов, супов и готовых блюд от классики ГОСТ до томленого мяса сибирской дичи.

«Привлечение инвестиций на фондовом рынке для ТД «Мясничий» — возможность расти быстрее рынка, расширять географию продаж внутри страны и выходить на новые международные рынки. Спрос на продукцию компании продолжает расти. По итогам I квартала продажи «Мясничего» на маркетплейсах в количественном выражении увеличились почти на 30%. По данным сервиса аналитики MPstats, «Мясничий» является единственным в стране производителем мясной консервации, у которого нет ни одного продукта с нулевыми продажами по итогам месяца, а это более 100 наименований. И все востребованы. В ближайших планах компании — вывод бренда на рынки Вьетнама, Китая и Сингапура», — прокомментировали в Goldman Group.

Привлекать инвестиции на публичном долговом рынке ТД «Мясничий» начал в 2017 г. За это время компания разместила шесть выпусков, четыре из которых успешно погасила.

В настоящее время в обращении находится два выпуска облигаций ТД «Мясничий» — серий БО-П03 и КО-2П01 общим объемом 480,3 млн рублей.

1 0
Оставить комментарий
boomin 09.06.2022, 12:09

«Атамановское ХПП» стало участником конкурса инновационных проектов в интересах «Енисейской Сибири»

Проект компании, входящей в холдинг Goldman Group, предполагает разработку рецептур и технологий производства комбикормов для КРС и лососей на основе сырья из Красноярского края, Хакасии и Тывы.

«Атамановское хлебопекарное предприятие» вошло в число участников конкурса научно-технических и инновационных проектов в интересах первого климатического Научно-образовательного центра мирового уровня «Енисейская Сибирь». Компания готова разработать комплект рецептур и технологий изготовления комбикормов для крупного рогатого скота и лососевых пород рыб на основе сырья, производимого сельхозтоваропроизводителями Красноярского края, Хакасии и Тывы.

«Актуальность комплекса научно-исследовательских работ подтверждает резкий рост стоимости комбикормов, связанный с нехваткой аминокислот и витаминов. Россия их производит недостаточно», — отметили в компании. Проект «Атамановского хлебопекарного предприятия» предусматривает использование нетрадиционных источников аминокислот и жирных кислот, которые производятся в Сибири. Это исключает зависимость компании от экспортных поставок.

Разработкой кормов для животноводства холдинг Goldman Group занимается с 2014 г. Одно из решений — технология собственного белкового концентрата как ценного компонента комбикормов. К этой работе холдинг привлекает ученых Красноярского аграрного университета.

Российские предприятия аквакультуры испытывают серьезный дефицит кормов, отмечают эксперты. По словам президента НКО «Союз комбикормщиков» Валерия Афанасьева, в прошлом году предприятия аквакультуры потребили 137 тыс. тонн комбикормов для ценных пород рыб, при этом собственное производство составило всего 20 тыс. тонн.

Напомним, что в начале 2022 г. холдинг Goldman Group стал владельцем животноводческих комплексов и планирует развивать как мясное, так и молочное животноводство (КРС), располагая собственными молокозаводами.

Организатором конкурса выступил Красноярский краевой фонд поддержки научной и научно-технической деятельности. Цель конкурса — развитие межрегионального и международного научного сотрудничества, создание условий для обмена результатами научной деятельности, систематизация актуальных проблем и выявление векторов развития научных исследований по направлениям, актуальным для Красноярского края.

1 0
Оставить комментарий
boomin 02.06.2022, 11:13

Результаты работы холдинга Goldman Group в I квартале 2022 года

Выручка ПАО «Управляющая компания «Голдман групп» в I квартале 2022 г. составила 1,6 млрд рублей, показав рост на 66% по сравнению с I кварталом 2021 г., но снизившись на 6,1% по отношению к предыдущему кварталу.

Валовая прибыль в годовом сопоставлении выросла на 42%. К IV кварталу 2021 г. показатель вырос на 10,9%, несмотря на снижение выручки. Это стало возможным за счет сокращения себестоимости. Маржинальность по показателю улучшилась с 25,1% до 29,6%, но не достигла показателя за I квартал 2021 г. — 34,7%. Крупнейшей статьей в составе себестоимости остаются материальные затраты, которые за год выросли на 82,3% и составили 95,6% от всей себестоимости.

Коммерческие и административные расходы (КиУР) выросли на 77,1% к I кварталу 2021 г., в первую очередь за счет статей «Прочее» (+22,9 млн рублей), «Аудиторские услуги» (+10 млн рублей) и «Маркетинг» (+8,5 млн рублей). В совокупности эти статьи обеспечили 70% роста КиУР, еще 11% приходится на амортизацию (+6,5 млн рублей).

Показатель EBITDA, выступающий одним из главных ориентиров для менеджмента, год к году вырос на 51%. К IV кварталу также наблюдается хороший рост, который составил 41%. Показатель маржинальности 26% оказался ощутимо выше по сравнению с 17,3% в IV квартале 2021 г., но уступает уровню в 28,6% в I квартале 2021 г.

Чистая прибыль за период увеличилась на 56,4% год к году и 67,6% квартал к кварталу, составив 243 млн рублей. Рентабельность собственного капитала по прибыли за последние 12 месяцев (LTM) выросла на 0,5 п. п., до 6,3%, по сравнению с результатом на конец 2021 г. Рост показателя обусловлен ростом рентабельности активов на 0,2 п. п., до 4,5%, и увеличением левереджа (активы / собственный капитал) c 1,41х до 1,52х.

Результаты отдельных сегментов

Крупнейшим сегментом в выручке остается производство мясной продукции, доля которого увеличилась до 74,8% (69,2% годом ранее). Доля топливного сегмента снизилась с 27% до 18,1%. Самым скромным по выручке остается зерновой бизнес, но его доля растет: за год она увеличилась с 3,9% до 7,1%.

Лидером по маржинальности EBITDA выступает зерновой сегмент с показателем 64%, в то время как в мясном и топливном сегменте она была на уровне 21%. Рост EBITDA к I кварталу 2021 г. в мясном сегменте составил 62,9 млн рублей (+31%), в зерновом сегменте — 35,7 млн рублей (+82%), в топливном сегменте — 35 млн рублей (+114%).

Активы и долговая нагрузка

Крупнейшим активом в структуре баланса группы остается гудвилл в размере почти 7 млрд рублей (36% от валюты баланса), который в отчетном периоде не обесценивался. За год доля гудвилла в валюте баланса сократилась почти на 15 п. п. с 50,7%. Второй крупнейшей позицией выступают основные средства, оценка которых за год выросла на 1,4 млрд рублей (+29%) и составила 6,3 млрд рублей.

В I квартале на 1,5 млрд рублей выросли активы в форме права пользования, которые составили почти 1,9 млрд рублей. В основном это произошло за счет расширения земельного фонда, что позволяет ожидать роста сбора зерновых и рапса в 2022 г. Закономерно, вместе с увеличением земельного фонда возросли и прочие статьи: с/х техника, транспортные средства и прочее.

Краткосрочные финансовые вложения за квартал сократились с 1,1 млрд рублей до 780 млн рублей.

Капитал группы в периоде вырос не только за счет прибыли, но и в результате докапитализации на 117,7 млн рублей. Это обусловлено приобретением долей в уставном капитале ООО «Авуар» и ООО Племзавод «Таежный». Также была проведена переоценка внеоборотных активов, которая добавила еще 260 млн рублей. В результате отношение активов к собственному капиталу улучшилось с 1,41х до 1,52х.

Общий долг группы вырос на 5,8% с начала года, до 3,77 млрд рублей. Доля краткосрочной задолженности выросла с 9% до 16%. Доля долга в совокупных активах снизилась с 20,5% до 19,2%, доля долга в материальных активах снизилась с 34,4% до 30%.

Чистый долг увеличился на 13,1%, до 3,73 млрд рублей. Отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев незначительно выросло с 2,58х до 2,62х. Коэффициент текущей ликвидности снизился с 2,5х до 2,3х, коэффициент быстрой ликвидности опустился с 0,43х до 0,27х.

Резюме

Компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста ключевых показателей, сохраняя уровень долговой нагрузки в приемлемых рамках. В числе позитивных факторов важно отметить сокращение себестоимости, что может быть связано с улучшением ценовой конъюнктуры, а также рост земельного фонда, который может позволить увеличить доходы в наиболее маржинальном — зерновом — сегменте. Это позволяет с оптимизмом смотреть в 2022 г. и ожидать сохранения устойчивой платежеспособности компании.

1 0
Оставить комментарий
boomin 31.05.2022, 13:18

«Мясничий» увеличил продажи в интернете

В I квартале 2022 года продажи в сегменте e-commerce обеспечили холдингу Goldman Group более половины объемов выручки от реализации мясной консервации под брендом «Мясничий».

По итогам I квартала 2022 года доля e-commerce в общих продажах консервации под торговой маркой «Мясничий» холдинга Goldman Group по количеству составила 27,4%. В IV квартале этот показатель был на уровне 20,1%. При этом доля электронной торговли в выручке в течение квартала выросла с 43,9% до 54,1%.

«Прирост в e-commerce по количеству составил 188%, по выручке — 200%. Основные продажи пришлись на период с 24 февраля по 18 марта», — констатирует директор по e-commerce «Мясничий» Владислав Шевнин.

Среди торговых партнеров компании — Ozon, Wildberries, AliExpress, Яндекс. Маркет и СберМегаМаркет. Кроме этого, компания активно развивает каналы сбыта D2C — продажи консервации осуществляются на сайте Мясничий.онлайн, в том числе оптовым покупателям по онлайн-заявкам в бизнес-аккаунтах, а также в мобильном приложении «Мясничий». Доля продаж через собственные каналы составила в I квартале 38,6%.

Наибольший объем продукции под брендом «Мясничий» купили через интернет жители Москвы, Московской области, Санкт-Петербурга, Ленинградской области, Крыма, Краснодарского края, Казани и Владивостока. В топ-5 продуктов вошли: говядина, мраморная говядина в красном вине, индейка сальсичча, паштет из оленины с брусникой, комплект паштетов из разных видов дичи.

Во II квартале 2022 года компания планирует выйти на рынки Вьетнама, Китая и Сингапура. В середине марта Goldman Group зарегистрировал собственную торговую марку в КНР. Потенциальный спрос на паштеты, супы и готовые блюда из мяса под торговой маркой «Мясничий» в холдинге оценивают в 1,5 млн банок в месяц. «События 24 февраля поставили на паузу первую отгрузку в страны ЕС через Германию и на «европейский» Amazon», — отметил Владислав Шевнин.

«Задача на II квартал — сохранить показатели на внутреннем рынке с учетом понижающего коэффициента сезонности бизнеса, расширения присутствия в федеральных и крупных региональных сетях в России и выхода на рынки Юго-Восточной Азии», — подчеркнул директор по e-commerce «Мясничий».

1 0
Оставить комментарий
boomin 20.05.2022, 09:15

Результаты работы холдинга Goldman Group в 2021 году

Выручка ПАО «Управляющая компания «Голдман Групп» в 2021 г. составила 5,4 млрд рублей, показав рост на 61% к уровню 2020 г. и на 65,8% к среднему за предыдущие три года. Основной вклад внес наиболее крупный мясной сегмент, доходы в котором до элиминации внутригрупповых оборотов выросли на 70,1%.

Рост себестоимости опережал рост выручки, что оказало умеренное давление на маржинальность валовой прибыли. Последняя сократилась с 34,6% до 30,6%. Почти 94% себестоимости составляют материальные затраты, которые выросли на 72%. Валовая прибыль выросла на 42,7% и составила 1,6 млрд рублей.

Коммерческие и административные расходы росли более сдержанно, всего на 16,5% до 343 млн рублей. Их доля в выручке сократилась до 6,4% с 8,8% годом ранее. Наибольший вклад в рост расходов внесли материальные затраты (+53 млн рублей), расходы на маркетинг (+44 млн рублей) и амортизация (+36 млн рублей).

Сдерживающее влияние оказало снижение прочих расходов (-38 млн рублей). Также в КиУР сократились расходы на заработную плату (-28 млн рублей), но это связано с корректировкой учетной политики. В составе себестоимости расходы на оплату труда выросли на 47,4 млн рублей, в том числе в связи с увеличением количества производственного персонала.

Показатель EBITDA, выступающий одним из главных ориентиров для менеджмента, вырос на 29,7% до 1,28 млрд рублей. Темпы роста оказались полностью идентичны прошлогодним, но маржинальность немного снизилась, до 23,9% с 29,6% годом ранее.

Чистая прибыль за период удвоилась и составила 685 млн рублей. Рентабельность собственного капитала выросла на 1,8 п. п., до 5,8%. Рост показателя обусловлен ростом рентабельности активов на 1,2 п. п. до 4,3% и увеличением левериджа (активы / собственный капитал) до 1,41х с 1,28х.

Результаты отдельных сегментов

Крупнейшим сегментом в выручке остается производство мясной продукции, доля которого увеличилась до 71% после 65% годом ранее. Доля топливного сегмента снизилась до 22% с 24,4%. Самым скромным по выручке оказался зерновой бизнес, доля которого снизилась до 7% с 10,7%. При этом продажа зерна более маржинальна, чем нефтетрейдинг, так что вклад в совокупную EBITDA здесь выше.

На уровне EBITDA маржинальность выросла только в зерновом сегменте, где показатель составил 66% против 47% годом ранее. При этом доля сегмента в совокупной EBITDA выросла незначительно, до 21,4% с 19,6% годом ранее. Примечательно, что рост маржи связан не столько с ростом выручки, который оказался символическим, сколько с сокращением себестоимости.

Как пояснили в «Голдман Групп», маржинальность сегмента выросла за счет роста цен на зерновые. В IV квартале 2022 г. цены на рапс и пшеницу достигли исторических максимумов:

«Основной драйвер роста стоимости рапса — резкое удорожание цен на мировом рынке, в том числе за счет высоких цен на энергоносители. Внутри страны влияние на цены также оказало снижение объемов сборов практически всех видов зерновых культур. Неблагоприятные погодные условия, которые привели к массовой гибели озимых под урожай 2021 г., существенно сказались на валовом сборе зерна в регионах Черноземья. Общие сборы зерновых в стране по итогам года снизились на 10,2%».

Доли мясного и топливного сегментов снизились и составили 66,4% и 12,2% соответственно. По отношению к уровням 2020 г. EBITDA в мясном сегменте выросла на 30,4%, в зерновом — на 42%, в топливном — на 13,6%.

Активы и долговая нагрузка

Крупнейшим активом в структуре баланса группы остается гудвилл в размере почти 7 млрд рублей (40% от валюты баланса), который в отчетном периоде не обесценивался. Второй крупнейшей позицией выступают основные средства, оценка которых выросла на 1,1 млрд рублей почти до 6 млрд рублей. Обращает на себя внимание рост краткосрочных выданных займов и финансовых вложений на 915 млн рублей до 1,1 млрд рублей. «Финансовые вложения преимущественно сформированы за счет паев закрытого паевого инвестиционного комбинированного фонда (930 млн рублей)», — отметили в холдинге.

Представители компании ранее сообщали о том, что в декабре 2021 г. был приобретен племзавод «Таежный». Сделка была полностью закрыта в январе, поэтому в консолидированной отчетности актив найдет частичное отражение только по итогам I квартала 2022 г., по итогам первого полугодия 2022 г. запланированы завершение инвентаризации комплексного актива и переоценка.

«Основной вектор роста — органичное развитие сельского хозяйства с использованием новейших технологий и накопленных компетенций. Интеграция приобретенного в начале года комплексного сельскохозяйственного предприятия в холдинг GOLDMAN GROUP позволит значительно оптимизировать бизнес-процессы и выстроить эффективную производственную цепочку на основании материально-технической базы холдинга. Мы занимаемся сельским хозяйством с 2006 г. Нельзя сказать, что это было просто. Но, несмотря на все сложности, холдинг из года в год становился больше и сильнее. Сейчас мы также уверены в завтрашнем дне и верности стратегии развития», — отмечают в Goldman Group.

Общий долг холдинга в отчетном периоде вырос на 35,1%, до 3,56 млрд рублей. Средний срок задолженности увеличился: долгосрочная часть выросла на 1 млрд рублей, до 3,2 млрд, краткосрочная сократилась на 89 млн рублей, до 323 млн. Доля долга в совокупных активах составила 20,5%, доля долга в материальных активах снизилась до 34,4% с 35,2%.

Обязательства с плавающей процентной ставкой на 31 декабря 2021 г. составляли 413 млн рублей, или 11,6% от общего долга. В условиях роста ключевой ставки в конце февраля 2022 г. расходы по обслуживанию этой задолженности могли вырасти. Этот фактор не должен оказать критического влияния на платежеспособность компании в силу небольшой доли такой задолженности.

Чистый долг увеличился на 26%, до 3,3 млрд рублей. При этом показатель Чистый долг / EBITDA снизился с 2,65х до 2,58х за счет опережающего роста знаменателя. Коэффициент покрытия платежей по EBITDA в 2021 г. вырос с 2,3х до 2,8х. Коэффициент текущей ликвидности снизился с 2,6х до 2,5х, при этом коэффициент быстрой ликвидности подрос с 0,38х до 0,43х.

Резюме

Результаты работы холдинга Goldman Group в 2021 г., отраженные в отчетности по МСФО, можно охарактеризовать как позитивные. Темпы роста EBITDA остаются на уровне около 30%, несмотря на небольшое снижение маржинальности из-за роста стоимости сырья. Прибыль компании удвоилась. Во всех сегментах фиксируется рост доходов. Ключевые кредитные метрики остаются на комфортных уровнях, оставляющих пространство как для устойчивой текущей деятельности, так и для дальнейшего развития.

1 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 581 2 3 4 5 » »»