Предпочтения покупателей процссоров и видеокарт определяются тем, какая технология подходит им больше. С этой точки зрения, наибольшие возможности для роста видятся у акций компании Advanced Micro Devices (AMD), в последнее время ухудшившей финансовые показатели.
AMD: микропроцессоры или видеокарты?
Некоторые компании строят маркетинг не вокруг устройств, которые они производят, как Intel или Nvidia, а вокруг потребителей, покупающих их продукцию. Торговой маркой, знакомой нескольким поколениям геймеров, можно считать AMD.
Предлагаемые компанией технологии обеспечивают реалистичное звучание компьютерных игр и воспроизведение трёхмерного видео, мгновенную передачу изображений между устройствами и управление жестами, скорость передачи данных внутри устройства, а также более длительную работу без батареи. С этой точки зрения, AMD — это не процессоры или видеокарты, а продукция для компьютерных игр и других задач, потребляющих много ресурсов.
AMD vs. NVDA
Видеокарты AMD vs. NVDA
На рынке видеокарт доминирует NVDA. Карты AMD опережают GeForce GTX от Nvidia по характеристикам для геймеров. На старых кристаллах ещё есть небольшой недостаток в виде ограниченной пропускной способности мостика SLI, используемого для синхронизации кадровых буферов. Одного гигабайта в секунду уже мало для прокачки кадров размером 3840х2160 пикселей 60 раз в секунду. Возможно, что это уменьшит скорость подготовки кадров. На новых кристаллах, выпускаемых по техпроцессу 28 нанометров, такого недостатка уже нет.
Процессоры AMD vs. INTC
Процессоры AMD не считаются лучшими на свете. На рынке микросхем для компьютеров доминирует компания Intel (Nasdaq: INTC). Многие топовые компании, кроме Samsung и Apple, как можно быстрее стремятся перейти на последнее поколение процессоров INTC. В последнее время премиум-бренды заинтересовались эконом-классом, поэтому Intel, у которого выше эффективность производства, в состоянии отобрать эту нишу у Advanced Micro Devices. Помимо прочего старые версии AMD не устанавливались на устройства с Android и Chrome OS, что также можно рассматривать как недостаток относительно Intel, но скорее из прошлого.
И всё же, новый процессор AMD на основе слаботочного силикона, скорее всего, придаст импульс к росту акций в краткосрочной перспективе. В 4-м квартале доля AMD на рынке лэптопов выросла с 14% до 18%. Эта тенденция, вероятно, продолжится в будущем. К тому же в 2014-м году вырастет доля AMD на рынке серверов, где представит чип с рекордным соотношением производительности к потребляемой мощности стоимостью около 100 долларов. Возможно, что после этого на рынке начнётся целая эпоха ARM-серверов, и именно благодаря процессорам AMD, которые, таким образом, в чём-то опережают INTC.
В 4-м квартале в компьютерном сегменте наблюдалось лишь незначительное ухудшение показателей. AMD получил надежду в виде повышения спроса на расширительные платы и профессиональную графику для Mac Pro. Следствием конкуренции за эконом-сегмент стало лишь незначительное снижение рентабельности AMD по выручке за вычетом себестоимости. В ближайшее время важными факторами роста выручки AMD будут продажи Sony PlayStation 4 и Microsoft Xbox One.
Финансовые показатели AMD и прогноз по их акциям на Nyse
Из плюсов AMD можно выделить то, что в 4-м квартале компания показала 9%-ный рост выручки за счёт расширения продаж на одного покупателя в сегменте игровых консолей.
Появление новых продуктов от AMD не разорило компанию, и это уже хорошо. Капитальные расходы удалось удержать в пределах 30 млн долларов в квартал. В год на них приходится 84 млн долларов.
Первой причиной недавнего снижения акций AMD стало сокращение ликвидности компании. Доля долгосрочного долга в сумме с акционерным капиталом сократилась до 78,6% с 86,8%. Наличных средств хватит на погашение счетов к оплате, но ими можно закрыть только 68% от общих текущих обязательств. Отношение оборотных активов к пассивам не самое хорошее: 1,62 год назад, 1,67 квартал назад, 1,78 сейчас — всё лучше, чем 1,9 в 2009-м, но уже тревожный звонок.
Второй причиной падения бумаг AMD могла быть убыточность. В полном соответствии с теорией о том, что акции следуют за сигналом от отчёта по прибыли в течение пяти дней после его выхода, мы видели снижение котировок AMD, за которым должен последовать рост. В отсутствие чистой прибыли сейчас в это сложно поверить, но многие участники рынка ещё не успели оценить преимущество новинок, предлагаемых компанией.
***
Выручка AMD за 2013-й год составила 5,30 млрд долларов, так что компания сейчас торгуется по 49% от объёма продаж. Улучшение состояния отрасли игровых консолей и признаки стабилизации на рынке персональных компьютеров должны стимулировать повышение котировок AMD на Nyse. Целевой уровень при этом будет находиться, скорее всего, на максимумах года около 4,65 доллара.
Консолидация везде, в том числе на рынке микрочипов и видеокарт, предоставляет удобные возможности для покупки акций компании-поглотителя. Странно было бы отрицать взаимосвязь между покупкой акций и частотой сделок слияний и поглощений. Отталкиваясь от этого, на рынке микропроцессоров можно покупать акции компании Intel, а в сегменте видеокарт бесспорным лидером должны быть бумаги Nvidia. Тем не менее на практике их результаты скромнее, потому что расширение не единственная стратегия конкурентной борьбы, и бумаги AMD это подтверждают.
Акции Ariad Pharmaceuticals (NASDAQ GS: Aria) могут вернуться к 18 долларам в течение квартала
Aria: Понатиниб
Ariad Pharmaceuticals (ARIA) разработал один препарат для лечения рака — понатиниб. Другого у компании просто нет. Хотя продолжаются испытания АР26113, но это пока не приносит денег.
Понатиниб одобрен для лечения третьей
очереди при хроническом миелоидном лейкозе, и его покупки практически гарантированы. Это фактически единственный препарат, помогающий пациентам с мутацией Е315I, которым ничего не дала вторая очередь терапии. И единственный источник выручки для ARIA.
Чистые продажи понатиниба в 3-м квартале 2013 года достигли 16,7 млн долларов, убыток на акцию по GAAP 36 центов, операционные расходы меньше ожиданий, на уровне 83 млн долларов.
Aria: одобрение FDAВ 3-м квартале ARIA раздавала понатиниб в США бесплатно, в рамках процедуры испытаний для получения одобрения регулятора. Но 20 декабря фирма получила одобрение регулятора на новую информацию о показаниях и противопоказаниях к использованию препарата. Разрешение позволяет сразу же начать распространение понатиниба в коммерческих целях. В результате, чистая выручка от продажи понатиниба может увеличиться с 48 до 90 млн долларов в год, и это самый пессимистичный сценарий.
Aria: Понатиниб в ЕвросоюзеВ Евросоюзе ARIA получает выручку в Германии, Великобритании и Австрии. В первом полугодии 2014-го планируется запуск продаж в Италии, Франции, Швеции, Дании, Норвегии, Финляндии и Бельгии. Во втором полугодии следующего года лекарство станет продаваться в Испании.
Во Франции, где ARIA получила временное разрешение на использование понатиниба, продажи достигли 7,1 млн долларов, которые будут признаны в отчётности за 1-й квартал 2014 года.
Aria: Плановые финансовые показателиПо итогам 2013-го ожидается 240-245 млн долларов операционных расходов, 175-180 млн НИОКР, 150-155 млн управленческих расходов.
В ближайшее время ARIA не испытает сложностей с поддержанием позитивного баланса денежных средств. 3-й квартал удалось завершить с 294 млн долларов, на конец 2013-го года прогнозируется 215-220 млн долларов. Этого должно хватить до середины 2015-го.
В 2014-м году планируется сократить использование наличности в операциях до 155-160 млн долларов, в том числе за счёт сокращения 40% работников. Выручка от понатиниба может увеличиться вдвое за счёт продажи в США. Это должно сократить убыток более чем вдвое до 123 млн долларов, или 66 центов на акцию.
Aria: Перспективы продукции на 2014 годПерспективы ARIA на 2014 год сильно зависят от решений европейского агентства по лекарственным средствам при Евросоюзе. Два из семи научных советов этого агентства должны подтвердить возможности использования понатиниба. Комитет по фармаконадзору и оценке рисков уже сделал это, теперь настала очередь комитета по лекарственным препаратам.
Приоритетом ARIA остаётся запуск понатиниба в 15 странах ЕС. Запланированы его тесты в процессе лечения гастроинтестинальной стромальной опухоли — наиболее распространённой опухоли соединительнотканного происхождения (10-20 случаев на 1 млн в год).
Главный риск для компании — рассмотрение понатиниба в ходе назначенного на 2014 год заседания консультативного комитета по онкологическим препаратам при управлении США по продовольствию и лекарствам. В связи с этим заседанием доктора, возможно, будут осторожнее назначать препарат больным второй очереди. В результате, лечить им будут в основном больных третьей линии, а также пациентов с мутацией E315I.
Менеджмент попытается использовать заседание для того, чтобы доказать несостоятельность новой методики оценки рисков, по которой вероятность образования тромбов при приёме понатиниба достигает 24%, тогда как ещё в сентябре оценивалась в 11%. Новая оценка включает не только тяжёлые случаи, но и просто боль в груди, не вызванную проблемами с сердцем, и трудности с обоими видами крови (и венозной, и артериальной).
Aria: AP261132014-й год станет решающим в процессе испытаний АР26113 — разрабатываемого ARIA лекарства от киназы анапластической лимфомы. Так называется уникальная мутация, которая ведёт к слиянию гена белка киназы с другим геном и непрерывной активации рецептора киназы, что ведёт к образованию злокачественной опухоли. Пока лекарство АР26113 нельзя учитывать в прогнозах, но чисто теоретически именно оно выведет ARIA на безубыточность.
***
Преимущество компании в постоянстве спроса на лекарства от рака лёгких и лейкемии, а также злокачественных опухолей кожи. Такие опухоли могут развиться, например, от герпеса, вирусов гепатита В и папилломы человека. Заболеваемость ими свидетельствует в пользу покупки акций ARIA. Но главное, что развернуло меня в сторону покупки этой акции, — разрешение на коммерческое распространение понатиниба в США.
Акции AMBA могут вырасти до 28 долларов благодаря рентабельности выше 60%.
Получил вопрос от нашего клиента Александра Шевцова о компании Ambarella (Nasdaq GS: AMBA). Эта фирма производит полупроводники с однокристалльной системой для видеоаппаратуры с высоким разрешением. Полупроводники AMBA подходят для IP-камер, которые применяются в сфере
безопасности. Проще говоря, процессоры для видеорегистраторов. Системные функции в них совмещены с обработкой видео высокого разрешения, звука и информации с датчиков изборажения.
Перспективы AMBA
Вопрос был о том, можно ли мерить будущий спрос на AMBA через данные Google Trends по видеорегистраторам. Для трейдеров важно наличие взаимосвязи, поэтому да, можно. В то же время, когда взаимосвязь пропадёт, этого можно не заметить. Так что лучше всё же отталкиваться от фундаментала.
Рынок IP-камер классно растёт, обещая увеличиться на 80% до 23 млрд долларов к 2017 году за счёт увеличения доли IP-камер на рынке видеонаблюдения с 37% до 57% благодаря улучшению картинки и более низким ценам, нежели у аналоговых камер. Рынок очень конкурентный: здесь можно назвать и шведскую компанию Axis, и китайские Dahua и Hikvision Digital, и канадскую фирму Avigilon. Так что у AMBA, известной благодаря сенсорам, сделанным на базе своих процессоров, вряд ли возникнут сложности со сбытом. Тем более что чипы AMBA превосходят по техническим свойствам конкурентов Texas Instruments (TXN) and HiSilicon.
Финансовые показатели AMBA
Вопрос лишь в пределах роста. Результаты компании за 3-й квартал 2014 финансового год превысили ожидания. В отчётном квартале AMBA увеличила выручку на 22% в квартал до 46 млн долларов. Увеличились поступления от производителей камер на 18% и инфраструктуры на 59% в квартал. Рентабельность выручки по продажам за вычетом себестоимости выросла до 63,8% по двум причинам: сокращение издержек в сегменте камер произошло раньше, чем ожидалось, и неожиданно вырос доход в сегменте инфраструктуры. Операционные расходы, как и ожидалось, оказались на уровне 17 млн долларов. Очень хороший период закрыли!
В 4-м квартале 2014 финансового года AMBA ждёт падения выручки на 17% в квартал до 37-39 млн долларов. Основной объём продаж опять придётся на камеры, что поможет компенсировать сокращение выручки в сегменте инфраструктуры вслед за резким ростом в последнем отчётном периоде. Рентабельность продаж по валовой прибыли составит 62-64%. Отталкиваясь от этого, можно ждать падения выручки на 15% в квартал до 38,9 млн долларов и её роста в 2015 финансовом году на 20% в год. При этом прибыль на акцию в 4-м квартале 2014 финансового года составит 21 цент, а в 2015-м году 1,15 доллара.
Целевой уровень по акциям AMBA на Nasdaq
Из того, что у компании есть хорошие предпосылки для сохранения лидерства в отрасли, вытекает адекватный целевой уровень по акциям 28 долларов, вычисленный по 20 прогнозным прибылям на акцию на 2014 календарный год. Рост AMBA происходит за счёт более высокой рентабельности, чем у конкурентов. Актив более защищён от сворачивания покупок активов ФРС, чем остальные компании, так как безопасность – одна из базовых задач бизнеса.
Оставить комментарий
