По мнению SEB, ЕЦБ изменит параметры монетарной политики в сентябре. Речь пойдет о повышении ставки по депозитам с текущих -0,4% до -0,25% и снижении объемов покупок облигаций в рамках QE с 60 до 40 млрд евро. Сроки программы количественного смягчения будут продлены до июня 2018.
SEB отмечает, что с 2015 пара EUR/USD находится в ловушке консолидации с диапазоном 1,05-1,15, и пока нет никаких оснований для выхода из нее. Тем не менее, если ЕЦБ действительно будет вносить корректировки в монетарную политику, то евро, вероятнее всего, будет склонен торговаться по отношению к доллару США в верхней части вышеуказанного диапазона. В связи с этим банк изменяет свои прогнозы в сторону повышения. Он видит пару вблизи отметки 1,1 к концу года и предполагает, что во второй части 2017 она будет отдавать предпочтение торговому каналу 1,08-1,12.
По мнению Danske Bank, пара EUR/USD закладывает фундамент для будущего восходящего тренда после того, как некоторые из «медвежьих» драйверов начинают исчезать. В частности, доллар США поддерживали надежды на корректировку налоговых границ и бюджетный стимул от президента США, но рынок пока их так и не дождался. Вряд ли он получит подробную информацию в ближайшее время, так что этот козырь американская валюта должна припрятать до лучших времен.
На стороне евро находятся низкие риски победы Марин Ле Пен в президентских выборах во Франции. Согласно регрессионной динамической модели Danske Bank, основанной на дифференциале доходности европейских облигаций, инвесторы не спешат закладывать в котировки EUR/USD вероятность виктории лидера Национального фронта. Если она состоится, то евро на 2-3 фигуры просядет по отношению к доллару, но это будет временный эффект. Danske Bank прогнозирует, что основная пара через 1,3,6 и 12 месяцев достигнет отметок 1,06, 1,08, 1,1 и 1,14.
По мнению Credit Agricole, сопроводительное заявление FOMC и выступление Джанет Йеллен содержали довольно оптимистичный взгляд на рынок без какого-либо серьезного изменения в прогнозах. В связи с этим обвал доллара выглядит чрезмерным, и он в скором времени сумеет восстановить утраченные позиции.
Credit Agricole выделяет три причины, почему это произойдет. Во-первых, валюты имеют свойство запаздывать за дифференциалом доходности облигаций, однако постепенно все приходит в норму. Во-вторых, рынки, по-прежнему, настроены закладывать в котировки долларовых пар факторы повышения ставки по федеральным фондам в 2017-2019. И, наконец, в-третьих, с точки зрения доходности казначейских облигаций США «американец» сейчас является третьим по силе рискованным активом G10, что в условиях улучшения глобального аппетита к риску должно оказать ему поддержку.
Nordea размышляет над тем, что ФРС не внесла серьезных изменений в прогнозы по ключевым индикаторам и ставке по федеральным фондам, желая дождаться подробностей бюджетного стимулирования от Дональда Трампа. Мировоззрение центробанка вряд ли изменится в ближайшее время, что позволяет рекомендовать покупки различных валют против доллара США, в том числе лонги по EUR/USD. По мнению Nordea, не стоит ожидать изменения оценок будущей динамики ставки до июньского заседания FOMC.
Евро получил поддержку благодаря публикации итогов выборов в Нидерландах, где анти-европейская партия Герта Вилдерса не смогла достигнуть лучшего результата, чем от нее ожидали. Nordea считает, что для серьезного проседания региональной валюты требуется не просто победа Марин Ле Пен, а ее триумф. В настоящее время шансы лидера Национального фронта на викторию в первом туре оцениваются в 27%, во втором – в 40%.
Базовый сценарий развития событий SEB предполагает, что британский фунт в среднесрочной перспективе продолжит находиться под давлением из-за ожиданий более слабого роста экономики Соединенного королевства, чем в настоящее время предполагается; а также из-за трудностей в переговорах между Лондоном и Брюсселем по поводу различных аспектов выхода Туманного Альбиона из Европейского союза. Вместе с тем, банк не исключает, что «одноглазый» рынок в ближайшее время может переключить внимание на свежий драйвер, как это было в феврале, когда паре GBP/USD удалось сходить выше отметки 1,25.
По мнению SEB, всякий рост стерлинга следует воспринимать как обычный рыночный шум и использовать для открытия коротких позиций. Не имеет смысла обосновывать изменение тренда по GBP/USD тем обстоятельством, что фунт слишком дешев.
По мнению Nomura, евро в последнее время был востребован на рынке в связи с изменением риторики Марио Драги. Глава Европейского центробанка в ходе пресс-конференции по итогам мартовского заседания Управляющего совета отметил, что срочности в вопросе расширения пакета стимулирующих мер нет, а риски реализации прогнозов регулятора более сбалансированы, чем ранее. Это обстоятельство усиливает вероятность зарождения восходящего тренда по EUR/USD.
В краткосрочной перспективе «быки» по основной валютной паре могут столкнуться с некоторыми трудностями в связи с усилением напряженности вокруг президентских выборов во Франции и из-за «ястребиной» риторики ФРС. Тем не менее, в среднесрочной перспективе победа Эммануэля Макрона и рефляция в еврозоне будут способствовать росту региональной денежной единицы. Nomura ожидает увидеть EUR/USD на отметке 1,15 к концу 2017.
Nomura выделяет 7 факторов риска, реализация которых будет способствовать укреплению надежных валют, в частности, франка против евро. Во-первых, риторика ФРС на ближайшем заседании FOMC может быть чересчур «ястребиной», что усилит риски коррекции американских фондовых индексов. Во-вторых, идея торговых войн себя далеко не исчерпала. Вашингтон пока не возвращается к этой теме, но может это сделать в ближайшее время. В-третьих, Трамп и его администрация, наконец, завершат работу над проектами по бюджетному стимулу, а реализация принципа «покупай на слухах, продавай на фактах» будет способствовать массовым продажам на рынке акций США.
В-четвертых, Nomura не исключает возможности обострения геополитической ситуации вокруг Кореи. В-пятых, макроэкономическая статистика по ведущим странам в последнее время радовала глаз, однако все может перевернуться с ног на голову. В-шестых, бегству от рисков может способствовать Евроскептицизм. И, наконец, в-седьмых, ЕЦБ может оказаться большим «ястребом», чем это предполагалось ранее.
Nordea обращает внимание на коррекцию мирового MSCI и других фондовых индексов. Рынки акций находятся в красной зоне, и в качестве главной причины выступает резкое падение цен на нефть из-за сворачивания спекулятивных длинных позиций, достигших в конце февраля рекордных максимумов. Одновременно обвал Brent и WTI ставит под сомнение идею глобальной рефляции, господствующую в умах инвесторов на фоне ожиданий налоговой реформы и бюджетного стимула от Дональда Трампа.
Nordea отмечает, что в то время как разрыв между инфляцией и ее таргетами, установленными центробанками, в Швейцарии, Японии и Австралии был серьезным; в США и Британии он практически сократился до нуля. Падение цен на нефть может заставить регуляторов пересмотреть планируемые изменения в монетарной политике. Например, ФРС может повысить ставку не три, а два раза, что негативно скажется на американском долларе.
BofA Merrill Lynch провел исследование влияния изменений в денежно-кредитной политике ФРС на различные валюты. Были проанализированы последствия 33-х монетарных корректировок на денежные единицы G10 начиная с 1994. По истечение последующих двух недель после заседаний FOMC американский доллар рос против конкурентов из Большой десятки в среднем на 0,8%.
BofA Merrill Lynch отмечает, что наибольшие выгоды получали товарные валюты в лице австралийского, новозеландского и канадского долларов, в то время как японская иена и евро, напротив, выглядели хуже рынка. Швейцарский франк и британский фунт на двухнедельном горизонте после встреч Комитета открытого рынка теряли в среднем 0,4-0,8% своей стоимости.
Ситуация вполне способна повториться в марте 2017. Если ФРС после повышения ставки по федеральным фондам сделает акцент на постепенную нормализацию денежно-кредитной политики, то наибольшие выгоды извлекут рискованные активы.
BofA Merrill Lynch отмечает, что мартовское заседание ЕЦБ не станет «бычьим» драйвером для евро. Марио Драги в декабре продлил QE и купил, таким образом, время. Вряд ли он будет отказываться от своих планов. В результате перемирие между «ястребами» и «голубями» Управляющего совета разочарует покупателей EUR/USD.
Несмотря на рост деловой активности и инфляции в еврозоне до 2%, базовый показатель находится ниже нуля. При этом ралли нефти выдыхается, поэтому во второй половине года темпы роста потребительских цен, вероятнее всего, будут падать. ЕЦБ должен контролировать этот процесс, поэтому в настоящее время лучшей тактикой является выжидательная.
В целом, если французские выборы не принесут неприятных сюрпризов в виде победы Марин Ле Пен, то рост вероятности сворачивания QE и улучшение политической обстановки будут способствовать укреплению евро. В первую очередь, против иены.
Оставить комментарий
