Котировки EUR/USD подошли к основанию 5-й фигуры на фоне расширения спреда доходности французских и немецких облигаций. Показатель за последние 6 месяцев увеличился с 0,22 до 0,84 п.п, превысив 4-летний максимум. Динамика долговых обязательств Франции заставляет вспомнить события, происходящие во времена европейского кризиса 2011-2012. Тогда болезнь, связанная с бегством иностранного капитала из одного государства валютного блока, распространялась на других его членов. В настоящее время дифференциалы доходности итальянских и португальских, с одной стороны, и немецких бумаг, с другой, продолжают увеличиваться.

Инвесторы опасаются деноминации государственного долга Франции в случае победы Марин Ле Пен на президентских выборах в апреле-мае. Хотя социологические опросы показывают, что во втором туре она проиграет Эммануэлю Маркону (42% против 58%) или Франсуа Фийону (44% против 56%), уверенности в исходе голосования нет.

Brokers.pro. Новости и аналитика из платных первоисточников: FT, WSJ и FX-дилеров

Наряду с сильной макроэкономической статистикой, желанием ФРС повысить ставку по федеральным фондам и намерением ЕЦБ придерживаться ультра-мягкой монетарной политики доллар США имеет еще один козырь по сравнению с евро. Речь идет о неспособности европейских хедж-фондов конкурировать с американскими аналогами. В 2016 средняя доходность первых составила лишь 1,3%, вторых – 6,9%. Хедж-фонды из Штатов воспользовались ралли S&P 500 на 16,7% с начала прошлого года, в то время как Stoxx Europe 600 за аналогичный период вырос в местной валюте лишь на 4,3%.

Объем европейской индустрии хедж-фондов оценивается Wall Street Journal в $545 млрд, при этом велика вероятность, что неудовлетворенные итогами работы клиенты решат доверить свои средства американским институтам, что увеличит перелив капитала между Старым и Новым светом и будет способствовать снижению котировок EUR/USD.

BrokersPro. Новости и аналитика из платных первоисточников: FT, WSJ и FX-дилеров

Согласно исследованиям Morgan Stanley, эффективность межрыночного анализа в настоящее время стремительно падает. Корреляция между различными группами активов достигла минимальной отметки с 2006. В качестве основной причины называется уход ведущих центральных банков от политики количественного смягчения. ФРС сделала это пару лет назад, ЕЦБ в скором времени начнет обсуждение вопросов сворачивания QE, а Банку Японии может попросту не хватить облигаций для покупок.

Как показывает история, периоды низких уровней связи активов длились недолго, а высокая корреляция в эпоху QE позволяла менеджерам, использующим пассивные стратегии управления портфелями, привлекать инвестиции. Так, согласно данным Morningstar, приток капитала в подобные фонды идет 36-й месяц подряд, в то время как управляющие, использующие активные стратегии, теряют клиентов на протяжении 21-го месяца подряд. Наступает время перемен?

Brokers.pro. Новости и аналитика из платных первоисточников: FT, WSJ и FX-дилеров

В то время как Дональд Трамп и его команда набросились на Китай, Японию и Германию, обвиняя их в конкурентной девальвации юаня, иены и евро, наибольший риск получить черную метку валютного манипулятора имеется у Тайваня и Швейцарии. Центральные банки этих стран активно вмешивались в процессы курсообразования на FOREX, однако в четвертом квартале 2016 их активность начала падать. Так ЦБ Тайваня в октябре-декабре купил иностранной валюты на $500 млн, что существенно ниже среднего показателя с 2012 ($3 млрд). Morgan Stanley отмечает, что SNB в течение первых 9-ти месяцев 2016 продавал франки на сумму, эквивалентную профициту счета текущих операций Швейцарии, однако в четвертом квартале его активность снизилась приблизительно на треть.

Слухи о том, что центробанки отказываются от прежней политики позволили курсам тайванского доллара и швейцарского франка с начала 2017 вырасти на 5,3% и 2% по отношению к доллару США.

Brokers.pro. Новости и аналитика из платных первоисточников: FT, WSJ и FX-дилеров