Давайте вспомним крупные техногенные катастрофы за последние 10 лет и каковы их были экономические последствия для акционеров компаний.
BP
Взрыв нефтяной платформы Deepwater Horizon - авария, произошедшая 20 апреля 2010 года в 80 км от побережья штата Луизиана в Мексиканском заливе на месторождение Макондо. Через повреждения труб скважины на глубине 1500 метров за 152 дня вылилось около 5 млн. баррелей нефти. Компания BP потеряла около 22 млрд. долларов (это и убытки от потери скважины, и затраты на устранение последствий катастрофы). Капитализация BP за 3 месяца упала более чем в два раза.
РусГидро
17 августа 2009 года авария на Саяно-Шушенской ГЭС. В результате аварии погибло 75 человек, оборудованию и помещениям станции нанесён серьёзный ущерб. Работа станции по производству электроэнергии была приостановлена. Последствия аварии отразились на экологической обстановке акватории, прилегающих к ГЭС. Стоимость восстановительных работ нва 2009-2013 г оценивалась в 40 млрд. руб. Капитализация РусГидро за 1 месяц после аварии упала более 10%.
Распадская
Авария на шахте "Распадская" 8-9 мая 2010 г - произошло два взрыва, которыми были разрушены почти все выработки(свыше 300 км). В результате двух взрывов пострадали 229 горняков и горноспасателей, 12 горняков пропали без вести, в том числе 91 человек погиб. Оценка ущерба по экспертным оценкам составляла более 700 млн.долларов США. Капитализация Распадской после этой аварии за пару месяцев просела в два раза.
Норильский Никель
Теперь, что у нас известно по техногенной катастрофе - утечка произошла 29 мая. Вылилось около 21 тыс. тонн солярки (6 тыс. т. в грунт, 15 тыс. т в ручей Далдыкан и реку Амбарную.
Малышев заявил, что страховая компания покроет Норникелю только прямые потери от аварии на сумму 30 млн. долларов США. Расходы на устранение последствий катастрофы составят 10 млрд руб. , говорил основной владелец «Норникеля» Владимир Потанин на встрече с президентом Владимиром Путиным 5 июня.
" 10 млрд руб. " - думаю, что эта цифра будет значительно больше. На примере BP, в окружающую среду вылилось 5 млн. баррелей ( 795 тыс.т) и затраты составили 22 млрд. долларов США, а у НорНикеля выброс составил 1/38 от той техногенной катастрофы.
Чистая прибыль по МСФО у Норильского Никеля не малая и даже если расходы на устранения последствий составит около 1 млрд. долларов США, то он сможет достойно выйти из этой ситуации.
Осенью прошлого года некоторые дочки Россети сильно потеряли в капитализации- на рынок просочилась информация, что якобы энергосбытовые компании входящие в состав "ТНС энерго" могут уже в июне лишиться статуса гарантирующего поставщика электроэнергии.
Группа компаний "ТНС энерго" охватывает 11 регионов: Воронеж, Республика Карелия, Краснодарский край, Республика Адыгея, Республика Марий Эл, Нижегородская область, Тульская область, Ростов-на-Дону, Ярославль, Великий Новгород, Пензенская область.
Некоторые участники рынка стали переживать за таких дочек Россети как МРСК ЦП и МРСК Центра, мол к лету дебиторская задолженность вырастет и никто её не отдаст. Боялись, что компании входящие в состав "ТНС энерго" могли потерять статус гарантирующего поставщика от введения инициативы Минэнерго по лицензированию энергосбытовой деятельности. Но, в середине марта появилась информация, что премьер-министр Михаил Мишустин хочет отменить данную инициативу. Вроде риски потерять статус гарантирующего поставщика резко уменьшились.
Давайте теперь откроем бухгалтерскую отчётность у МРСК ЦП и МРСК Центра, и посмотрим на динамику просроченной задолженности с 3 кв. 2019- 1 кв. 2020 г. У МРСК ЦП известные должники как ПАО " ТНС энерго Нижний Новгород" и АО "ТНС энерго Тула" - дебиторы, на долю которых приходится не менее 10% от общей суммы дебиторской задолженности. По результатам 3 кв. 2019 г. просроченная дебиторская задолженность составляла 16 млрд. руб, на этих же энергосбытов приходилось более 14 млрд. руб. Уже по итогам 1 кв.2020 г. просроченная дебиторская задолженность приходящаяся на "ТНС энерго Нижний Новгород" и " ТНС энерго Тула" сократилась до 13 млрд. руб.
У МРСК Центра просроченная задолженность на много меньше. Крупные должники ПАО "ТНС энерго Ярославль" и ПАО "ТНС энерго Воронеж", на их долю по итогам 3 кв. 2019 г. приходилось 3,6 млрд. руб. На 31.03.2020 в крупных должниках остался ПАО "ТНС энерго Ярославль" (просроченная задолженность около 3 млрд.руб).
Ниже приведём динамику просроченной дебиторской задолженности у МРСК ЦП и МРСК Центра.
По итогам можно сказать просроченная дебиторская задолженность у МРСК ЦП и МРСК Центра имеет тенденцию к сокращению и Дамоклов меч уже не занесен над энергосбытами входящими в состав "ТНС энерго", а ценник на акции МРСК ЦП и МРСК Центра ещё далёк от осенних уровней.
Сегодня наконец-то акционеры МОЭСК дождались выхода отчётности по МСФО - чистая прибыль составила 3,965 млрд.руб, что на 10% выше аналогичного периода прошлого года. Давайте разберёмся - почему же акция на текущей момент находится в лёгком минусе (-1,07%).
Первое, чистая прибыль по МСФО оказалась ниже чем по РСБУ. Результат достаточно неожиданный - первый случай за последние 5 лет.
МОЭСК, чистая прибыль за 1 кв. по РСБУ и МСФО 2016-2020
Второе, акции МОЭСК за последний год выросли на 60,25%. Значительный рост произошёл после заверений менеджмента увеличить чистую прибыль к 2024 г до 15 млрд.руб.
Как раз выше этот торжественный момент. :) Некоторые акционеры взяли карандаши, калькуляторы и уже прикинули дивиденды по результатам 2019 г в размере 11 коп. Прошло полгода и оправдались ли эти ожидания? За 9 месяцев 2019 г. дивиденды составили 0,04237 руб и за 2019 г. 0,02546 руб. В сумме 0,06783 руб, а ожидания у инвесторов были значительно выше.
Третье, акции МОЭСК относительно чистых активов безусловно недооценены и стоят на много выше текущей цены. Капитализация у МОЭСК в три раза ниже чистых активов, но относительно этого показателя есть более недооценённые дочки Россети (смотрите предыдущий пост).
Оставляем комментарии, ставим лайки, подписываемся на канал :)
Да, так оно и есть - Россети а.о +4,96%, МРСК СЗ +4,25%, МРСК ЦП +3,01%, МРСК Центра +1,79%, МРСК Вол +0,76%, МРСК Ур +0,72%, МОЭСК +0,34%, Ленэнерго +0,32%. И дочки выросли более всего те, у которых разница между чистыми активами (ЧА) и капитализацией более существенная. В МРСК СЗ приняли решение о выплате дивидендов в размере 0,00127242 руб , дивидендная доходность составляет 2,35% - этим рост в моменте 6% не объяснить. Разница между ЧА и капитализацией здесь очень большая - это да. Более недооценён относительно ЧА только МРСК Центра.
Почему такое внимание обращаем на ЧА? Ведь в случае выкупа справедливая цена примерно должна соответствовать размеру ЧА делённое на количество акций. Примерно так, на моей памяти, недавний выкуп был в Энергосбыт Плюс. Хитрые мажоритарные акционеры с этим могут не согласиться, но если у миноритарных акционеров есть блокирующие пакеты, то с ними придётся договариваться.
За прошедшую неделю почти все дочки Россети выложили отчетность по МСФО за 1 кв. 2020 г. Относительно 1 кв. 2019 г резко выросла чистая прибыль у МРСК Центр (+46,3%), МРСК ЦП (+43,8%), МРСК Сибири (+38,2%). Падение чистой прибыли показали МРСК Волга (-38,3%), МРСК Урала (-19,7%), МРСК Волга (-38,3%), Россети Юг (-86%). Акционеры в МОЭСК-е в ожидание золотых гор, обещанных менеджментом в конце прошлого года. В принципе, чистую прибыль по МСФО и капитализацию дочек Россети сводим в таблицу ниже:
Теперь взглянем на сколько изменилась за неделю стоимость акции Россети и её дочек:
Сегодня вышел у МРСК Центр отчёт за 1 кв. 2020 г. по МСФО - чистая прибыль составила 2,177 млрд руб (на 46% выше аналогичного периода прошлого года) и на 622 млн. выше чистой прибыли по РСБУ за 1кв. 2020г.(чистая прибыль по МСФО на 40% больше чем по РСБУ - для расчёта будущих дивидендов это важно).
Акции МРСК Центр безусловно недооценены - ведь чистые активы компании составляют 57, 281 млрд.руб, а капитализация всего навсего 10,883 млрд.руб. Годовая выручка у компании составляет порядка 94,5 млрд.руб. Некоторые инвесторы в дальнейшим ждут роста годовой чистой прибыли до 10-12 млрд.руб - до уровней как у аналогов по масштабности (МРСК ЦП или Ленэнерго), соответственно и роста дивидендов до 10-14 коп, другие же инвесторы ждут реорганизации и соответственно справедливой оценки в 1,35 руб (чистые активы/количество акций).
Одно можно сказать - компания за 10 лет ни разу не оставила своих инвесторов без дивидендов и даже за 9 месяцев 2019 г. выплатила гораздо больше чем заработала по РСБУ за 2019 г.
Одна из немногих компаний, которая по итогам 2019 г решилась выплатить дивиденды -это ПАО Газпром. Совет директоров рекомендовал собранию акционеров утвердить предложение о выплате годовых дивидендов по результатам деятельности ПАО Газпром за 2019 г. в размере 15,24 руб на одну обыкновенную акцию. Таким образом, на выплату дивидендов рекомендуется направить 360,784 млрд.руб (30% от прибыли за 2019 г. по МСФО). Закрытие реестра на дивиденды произойдёт 16 июля 2020 г.
За последние 20 лет Газпром ни разу своих акционеров не оставил без дивидендов. Дивидендная доходность к текущей рыночной цене составляет 7,78%.
Если посмотреть в лидеры роста за месяц, то на четвертой позиции оказались привилегированные акции Россети - рост составил +49,08%. Да и ценник находится на месячных максимальных значений и составляет 2,95 руб.
В чём же дело? Может инвесторы ждут дивиденды? Давайте взглянем, что по этому поводу написано в уставе: "Акционеры-владельцы привилегированных акций имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере десяти процентов чистой прибыли Общества по итогам отчётного года, разделённое на число акций, которые составляют 25% уставного капитала Общества".
Звучит неплохо, особенно если прибыль по итогам 2019 г. составляет 135244692 тыс.руб . Делим десять процентов полученной прибыли по РСБУ на число акций в количестве 50225753631 шт и получаем ожидаемый размер дивидендов в сумме 0,269 руб на акцию. К текущей рыночной цене 2,195 руб получается 12,25% годовых.
Сегодня разговор пойдёт про одну дивидендную историю. Вот некоторые думают купят дивидендные акции и будут всю жизнь получать по ним стабильные дивиденды. Вспоминается вот такая акция как привилегированная акция МДМ банка. По уставу по этим префам были гарантированы дивиденды в размере 0,081 доллара США (по тому курсу это было 2,5 рубля на акцию).
Так вот за 2009 г. МДМ-банк по этим акциям решил не выплачивать дивиденды, обосновав что прибыль составила 358 млн.руб, а по этому типу акций нужно было выплатить порядка 600 млн. руб. Зато заверяли, что за 2010 г. будет прибыль и соответственно дивиденды ("Я уверен, что отказ от выплаты дивидендов никак не отразится на авторитете банка, тем более что по итогам 2010 г., если он будет удачным и прибыль составит не менее 6 млрд.руб, мы выплатим и дивиденды, и бонусы, и компенсацию владельцам привилегированных акций за 2009 г - заверял Вьюгин).
Однако оказалось, что за 2010 г. банк заработал 443 млн. руб и дивиденды опять же не выплатил. Закончилась же эта история конвертацией привилегированных акций в обыкновенные. Соответственно обыкновенные акции на бирже не торговались, а листинга в дальнейшем и не было.
Этой весной неплохо смотрятся акции Центрального Телеграфа, как будто и не было коронавируса, и цены на его акции находятся на уровнях прошлого года, тех уровнях когда были заявлены дивиденды в размере 7,41 руб на обыкновенные и привилегированные акции. В прошлом году высокая дивидендная доходность сложилась за счёт направленных денежных средств от продажи здания на Никитском переулке, в центре Москвы, сумма сделки составила 2 миллиарда рублей. В 2019 г на годовом собрание акционеров было заявлено, что на дивиденды будут и в следующем году направлены все вырученные средства от продажи исторического здания на Тверской, 7.
Сделка была завершена на аукционе 10 сентября за 3,5 млрд.руб. В лот было включено три помещения общей площадью 37,6 тыс. квадратных метров. Конечно, сумма сделки вызывает много вопросов - продать дешевле в три раза ниже кадастровой стоимости, при этой сделки стоимость квадратного метра в районе Кремля вышла 93 тыс. кв. метр.
Теперь немного цифр -на данный момент рыночная капитализация Телеграфа составляет 3,622 млрд. руб, примерно столько же как год назад, когда уже было известно о выплате дивидендов в размере 7,41 руб и на балансе ещё находился основной ценный объект на Тверской. Чистые активы на конец 2019 г. составили 3,108 млрд.руб (на данный момент чистые активы ниже капитализации) и чистая прибыль (за счёт продажи здания) составила 2,152 млрд.руб. В лучшем случае, если вся прибыль за 2019 г. будет направлена на дивиденды, то можно получить 9,71 руб по обыкновенным и привилегированным акциям. Соответственно на эту величину при закрытие реестра может быть дивидендный гэп , тогда возникнет вопрос - стоит ли компания 1,5 млрд. руб зарабатывающая основной деятельностью зарабатывающая 50-200 млн. руб?
Оставить комментарий
.jpg)
