Прибыль от основной деятельности: 200 млрд. руб.

Доход от процентов: 57,67 млрд. руб.

Прочий доход, включающий доход от переоценки валютных вложений: 835.8 млрд. руб

Налог на прибыль: 190.2 млрд. руб

Чистая прибыль для распределения дивидендов: 903 млрд руб

Дивиденды на одну акцию: 8.32 руб

На 30/09/2014 уставной(УК) и резервный(РФ) фонд общества составляли 163 млрд руб

Чистые активы общества 198 млрд руб.

Чистые активы больше УК+РФ на 35 млрд. Условие по возможности выплаты дивидендов выполняется. Теперь рассмотрим как изменились чистые активы на 31/12/2014. Основной источник изменения чистых активов это:

1. Не консолидированная чистая прибыль по РСБУ ОАО Россети за 4-й квартал.

2. Переоценка финансовых вложений ОАО Россети. Переоценка производится раз в год и зависит от рыночных котировок дочерних обществ.

Расчет переоценки:

Итого: - 55 млрд. руб.

Не консолидированная чистая прибыль за 4-й квартал общества максимум может достигнуть 1 млрд руб.

В итоге на 31/12/2014 чистые активы становятся меньше УК+РФ на 35+1-55=-19 млрд руб. И ОАО Россети в соответствии с положением о дивидендной политики не сможет выплачивать дивиденды ни по обыкновенным, ни по привилегированным акциям.

Прибыль от основной деятельности: 217 млрд. руб.

Доход от процентов: 54,8 млрд. руб.

Прочий доход, включающий доход от переоценки валютных вложений: 627 млд. руб

Налог на прибыль: 156 млрд. руб

Чистая прибыль для распределения дивидендов: 742 млрд руб

Дивиденды на одну акцию: 6.8 руб

М.Видео открытая, хорошо управляемая компания. Не только ее основной акционер и президент заинтересован в росте капитализации, но и менеджмент. Как через опционную программу(ее вторая часть будет реализовываться в апреле 2015), так и через премирование, связанное с ростом капитализации.

Теперь цифры. После специальных дивидендов в 25 руб акционеров еще ждут дивиденды за ВЕСЬ 2014 год уже через полгода.

Дивидендная политика - 60% от чистой прибыли.

Чистая прибыль за 2014, с учетом ажиотажных продаж конца года из-за девальвации будет не меньше, чем за 2013.

То есть акционеры получат еще 20 руб

Далее. В 2015 году вполне возможен спад чистой прибыли. В похожей ситуации в 2009 году чистая прибыль уменьшилась по сравнению с 2008 на 38%.

В худшей ситуации акционеры за 2015 год получат 12 руб дивов.

Но нужно держать в уме следующее:

1. Спад в экономике в 2015 в процентном соотношении будет меньше, чем в 2009.

2. Совет директоров М.Видео может еще выплатить спец. дивы из нераспределенной прибыли 2014 и 2015 годов!

Привилегированные акции холдинга «Россети» интересны тем, что:

1. В Уставе законодательно закреплен % выплат на префы из прибыли(10% РСБУ без учета переоценок финансовых вложений).
2. Стабильный доход, состоящий из услуг оказываемых дочерним обществам. Так называемые «услуга по организации функционирования и развития электросетевого комплекса».

Доход по этой услуге не подвержен коммерческому риску и постоянен в течении периода действия договоров Россетей с дочками.

Плюс это дивиденды от дочерних обществ (МРСК, ФСК). Эти дивиденды более волатильны ибо зависят от прибыли дочек. Но из-за большого количества дочек в итоге получается хорошая сумма – более 50% от всех доходов 2013. При этом особенность. Получаемые в текущем году дивиденды от дочек, считаются от прибыли предыдущего года .

Расходы холдинга, как центрального аппарата, также по идее ограничены и контролируемы. Они состоят из:

- з/п аппарта.

- аренды офиса.

- командировочных и прочих общехозяйственных расходов.

Исходя из данной модели, а также то, что в 2013 холдинг получил в 2 раза больше дивидендов, чем в 2012,выходило, что за 2013 год должны получится дивы на преф в сумме 0.11 руб.

Но в итоге получается всего 0.05 руб. Даже меньше предыдущих. Куда делась прибыль?

Это видно из отчета по РСБУ за 2013 г.

Уменьшение прибыли произошло из-за:

1. Увеличения расходов на аренду-140 млн руб – 0.005 руб дивов.
2. Увеличения расходов на ген. Директора -90 млн. руб- 0.003 руб дивов.
3. Реклама (клуб ЦСКА) – 250 млн. руб – 0,075 руб. дивов.
4. Резервы по сомнительным долгам – 1720 млн. руб 0,03 коп.
5. Резервы под обесценивание фин. Вложений – 2500 руб 0,04 коп.

Финансовые вложения, которые «усохли» на 2.5 млрд руб – это ВЕКСЕЛЬ ООО«Энерго-финанс».

Зачем Россетям покупать вексель «Энерго-финанс», да еще на такую громадную сумму(больше всей чистой прибыли по РСБУ за 2013 год без учета обесценивания акций дочек)? Под который потом еще создали резервы.

Объяснить это можно только сокрытием прибыли или прямым распилом.

Вывод: новое руководство занято не тем, чтобы максимизировать прибыль, а сомнительными операциями с векселями, транжирой денег на ЦСКА и увеличение себе заработной платы

В связи с изменением курса рубля к доллару пересчитан прогноз чистой прибыли и дивидендов за 2013 год:

Чистая прибыль: 267 млрд. руб.

Дивиденды: 2.47 руб

На основе данных по прибыли от основной деятельности за 9 месяцев 2013 года в размере 154434 млн. руб, их экстраполяции, расчета данных по процентным доходам и переоценки финансовых накоплений прогноз чистой прибыли за 2013 год следующий:

263194 млн. руб

Прогноз дивидендов по префам:

2,42 руб на акцию

Текущая дивидендная доходность без учета налогообложения:

10.16%