2 1
3 комментария
9 618 посетителей

Блог пользователя boomin

Boomin.ru - Растущие компании России

Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
11 – 20 из 421 2 3 4 5
boomin 25.08.2022, 13:22

Обзор облигационного рынка за первое полугодие 2022 года

Аналитики Boomin подготовили традиционный ежеквартальный обзор облигационного рынка: ключевые события, динамика объема размещений и дефолты трех эшелонов.

На конец первого полугодия 2022 г. в обращении находилось 1,38 тыс. выпусков общим объемом 12,6 трлн рублей (традиционно мы не учитываем структурные финансовые продукты, инвестиционные облигации, ипотечные облигации, выпуски различных субъектов федерации и т. п.). По сравнению с концом 2021 г. снижение объема облигационного рынка составило 10,8%.

Из этого объема 7% — это облигации, которые не входят в листинги Мосбиржи (коммерческие облигации, выпуски на СПБ Бирже и прочие нерыночные размещения).

Наиболее крупным остался Первый уровень листинга (39,1% / 4,92 трлн рублей).

В разрезе эшелонов по итогам 6 месяцев 2022 года 74% занимают облигации эмитентов Первого эшелона. Доля Второго и Третьего эшелона снизилась относительно распределения на конец 2021 г.

Крупнейший по объему облигаций в обращении — нефтегазовый сектор. Далее примерно с равными долями находятся банки, финансовые сервисы и транспортный сектор (на 80% состоит из размещений РЖД на сумму 1,13 трлн рублей).

Размещения в первом полугодии

По итогам полугодия заявленный объем эмиссий, которые разместились или начали размещение, составил 298,4 млрд рублей.

Для сравнения, за первое полугодие 2020 г. было размещено 1 392 млрд рублей, в разгар пандемии и ограничений. Относительно 2020 г. снижение составило 78,5%. Причины такого спада — остановка торгов на Московской бирже на протяжении практически всего марта, заморозка счетов нерезидентов из недружественных стран на фоне санкций по отношению к России.

Наибольший объем был размещен компаниями из телекоммуникаций (МТС и Ростелеком). Следом идут финансовые сервисы (ВЭБ, ЕАБР и прочие) и банки (Альфа-Банк и ВТБ). Средняя ставка купона новых размещений в Первом эшелоне составила 11%.

Размещения в Третьем эшелоне

В первом полугодии объем размещений в Третьем эшелоне составил 33 млрд рублей. Средняя доходность составила 18,7% (в 2021 г. средняя доходность была 11,7%).

Основной объем размещали девелоперские и финансовые компании (лизинг, МФО, инвестиционные компании).

Около половины выпусков можно назвать ликвидными (регулярные торги в течение последнего месяца).

Дефолты

Объем просроченной задолженности за 6 месяцев 2022 года практически не изменился и составил 461,2 млрд рублей (по итогам 2021 г. это он находился на уровне 464 млрд рублей). Из-за того, что общий объем корпоративных выпусков снизился за 6 месяцев 2022 года, доля просроченной задолженности выросла на 1 п. п. до 3,6% — на данный момент это самое высокое значение с 2011 г.

2022 г. ознаменовался новыми дефолтами: обувного ритейлера OR GROUP и нефтетрейдера «Калита». Остальные эмитенты, продолжающие допускать дефолты, уже допускали их в прошлом: «Дядя Дёнер», «ОВК Финанс».

Частные инвесторы

По данным Московской биржи, количество инвесторов — физических лиц — за 6 месяцев 2022 года выросло на 20%, до 20,4 млн человек. Всего частными инвесторами открыто 34,2 млн счетов по состоянию на 30 июня 2022 г. Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в июне составила 74%, в объеме торгов облигациями — 25,2%, на спот-рынке валюты — 10,6%, на срочном рынке — 72%.

Но, по оценкам AnderidaFinancialGroup, большая часть данных брокерских счетов — пустая. Так, около 65% всех брокерских счетов остаются пустыми, еще около 20% счетов не превышают 15 тыс. рублей. Эксперты отмечают, что количество активных инвесторов в России сейчас не превышает 9,4 млн человек, в 2021 г. их было чуть менее 5 млн.

События на облигационном рынке

На ситуацию, сложившуюся в первом полугодии 2022 г., наложил отпечаток общий стресс, который вызван событиями после 24 февраля. Так, по оценкам аналитиков АКРА, объем размещений в нефинансовом секторе может сократиться в 2022 г. в 2,5 раза.

Однако по мере снижения ключевой ставки можно отметить частичное восстановление рынка. Так, за июль и неполный август (данные на 22 августа) объем размещений в корпоративном сегменте составил 282 млрд рублей, что ниже объема за аналогичный период прошлого года на 17,5%. Тогда объем размещений составил 342 млрд рублей.

Несмотря на нестабильность рынка, в России продолжает свое развитие ESG-повестка. Так, в 2022 г. ожидается размещение облигаций объемом 70 млрд рублей (с учетом уже размещенных выпусков). В 2022 г. российский рынок ESG-облигаций будет сформирован в основном за счет госкомпаний.

1 0
Оставить комментарий
boomin 16.06.2022, 13:49

Мировой рынок удобрений

Аналитики компании «Юнисервис Капитал» поделились с Boomin как никогда актуальным обзором мирового рынка удобрений.

Наиболее распространены в мире 3 вида удобрений и их различные смеси. Разделение происходит по основному действующему веществу:

Мировая структура спроса на удобрения

За период посевных кампаний 2020/21 гг. объем потребления удобрений вырос на 6,3% — это самый значительный рост с 2010 г. Ключевые причины: высокие цены на с/х культуры, которые образовали благоприятное соотношение с ценами на удобрения, хорошая погода в ключевых странах-потребителях и рост государственной поддержки сельского хозяйства. В ноябре 2021 г. специалисты International Fertilizers Association (IFA) писали о снижении потребления удобрений на 3% в сезоне 2021/22, однако мы считаем данное снижение оптимистичным, т. к. оно не учитывает украинские события. Подробнее релевантные ограничения и сложности рассмотрим в следующих разделах.

Ключевые страны-производители, экспортеры и импортеры

Крупнейшие производители удобрений в мире: Китай (доля около 30%), США (13%), Россия (12%), Индия (10%) и Канада (9%). Крупнейшие производители, за исключением России, ориентированы на внутренний рынок, поэтому крупнейшим в мире экспортером является Россия. Учитывая характер сырья, мировыми лидерами в области производства удобрений являются страны, богатые полезными ископаемыми, и в частности, природным газом: Россия, страны ближнего Востока, Китай.

Крупнейшие страны-импортеры удобрений: Бразилия (12,5% всего мирового импорта удобрений), Индия (10,4%), США (8,5%), Китай (4,2%), Франция (2,9%).

Крупнейшие производители удобрений в РФ

  1. ПАО «ФосАгро». Выручка 421 млрд руб. Объем продаж 10,4 млн тонн. Один из мировых лидеров по производству фосфорсодержащих удобрений. Около 65-70% продаж — экспорт.
  2. Группа «МХК «Еврохим». Выручка 323 млрд руб. Объем продаж 27 млн тонн. Группа входит в топ-5 мировых производителей удобрений. Производит удобрения со всеми 3-мя основными действующими веществами (азот, фосфор, калий). Около 80% продаж — экспорт.
  3. ПАО «Уралкалий». Выручка 305 млрд руб. Объем продаж 12 млн тонн. Входит в топ-3 крупнейших мировых производителей калийных удобрений. Около 80% продаж — экспорт.
  4. ПАО Акрон. Выручка 137 млрд руб. (данные за 9 мес. 2021 г.). Объем производства 8,5 млн тонн. Входит в десятку крупнейших мировых производителей удобрений (в основе продаж азотные и комплексные удобрения). Экспортная выручка 80%.
  5. АО «ОХК «Уралхим». Выручка 130 млрд руб. Объем производства 6,5 млн тонн. Топ-2 в России по объему производства азотных удобрений. Объем экспорта 70-80%.

Все ключевые игроки на рынке удобрений экспортоориентированы. В России в 2021 г. было произведено 58,6 млн тонн минеральных удобрений, из которых 37,6 млн тонн было экспортировано (64%). Рынок сильно концентрирован и требователен к инвестициям, что создает очень высокий порог вхождения, т. к. все ведущие производители в РФ представляют собой вертикально-интегрированные структуры с собственными подразделениями разведки и добычи ресурсов для производства, с собственной производственной и сбытовой базой, что обеспечивает одну из минимальных в мире себестоимостей производства удобрений у российских компаний.

Текущая ситуация на рынке удобрений

Прошлый 2021 г. был очень удачным для производителей удобрений, когда цены за год выросли на 80% из-за перебоев в поставках (вызваны ограничениями экспорта России, Китая и еще ряда стран) на фоне растущего спроса в Европе и США после пандемийного 2020-го года. Также на отдельные сегменты удобрений повлияла стоимость сырья. Например, рост мировых цен на природный газ также влечет рост стоимости азотных удобрений. В России эту проблему решили так: с 16 июля действует заморозка цен на удобрения для внутреннего рынка. На момент написания материала режим действовал до 31 мая, однако его могут продлить до конца года.

На момент выхода материала, экспорт удобрений из России квотирован. Квоты были введены с декабря 2021 г. (ограничения касаются азотных и смешанных удобрений и близки к фактическим объёмам экспорта, поэтому для бизнеса ограничение не критичное).

Помимо государственного регулирования в России, производители удобрений подверглись и внешнему воздействию. После начала специальной военной операции под санкции Евросоюза и Великобритании попали бенефициары и топ-менеджмент «ЕвроХима», «ФосАгро», «Уралхима», «Уралкалия» и «Акрона». Большинство из них, попав под санкции, отказались от контроля в своих компаниях и покинули руководящие посты. США, в свою очередь, признали удобрения товарами первой необходимости, поэтому российские производители не подпадают под санкции США. Также Евросоюз и Великобритания не вводили эмбарго на российские удобрения, однако ввели квоты, которые начнут действовать с 10 июля. Квоты коснутся хлористого калия и смешанных удобрений с калием. Размер квот также сопоставим с фактическим объемом поставок. Вероятно, данная мера призвана пресечь реэкспорт белорусских удобрений через Россию.

Таким образом, прямых запретов на экспорт удобрений из России нет, однако есть косвенные ограничения, которые создают:

  1. Сложности при экспорте из-за частных отказов отдельных компаний работать с российским грузом (контейнерные перевозчики MSC, Maersk, CMA CGM, финский ж/д оператор VR Group).
  2. Вынужденные кадровые перестановки из-за персональных санкций против топ-менеджмента.

Прогнозы

По оценкам всемирного банка, стоимость удобрений может вырасти до 70% за 2022 год (в дополнение к росту на 80% за 2021 г). Если на фоне роста цен фермеры будут снижать объем закупок удобрений, то это может привести к снижению объема урожая в 2023 г. Что создают угрозу усиления проблем с ростом цен на продовольствие в мире.

Аналитики «Юнисервис Капитала» полагают, что текущая ситуация существенно не повлияет на российских производителей, которые получили сверхприбыль в 2021 г. и имеют хорошие перспективы в контексте роста цен в 2022 г. Санкционное давление, заморозка цен внутри России и логистические ограничения существенно не скажутся на финансах компаний. В ближайшие 6-9 месяцев основные изменения на мировом рынке будут происходить в плоскости перераспределения продаж российских удобрений из Европы и США в страны Азии и Латинской Америки.

1 0
Оставить комментарий
boomin 04.05.2022, 10:02

Что не так с флоатерами и их эмитентами?

Флоатеры — облигации с плавающей ставкой купона — в 2022 г. эффективно защищают инвесторов от резкого скачка процентных ставок. Но оплачивать эту защиту предстоит эмитентам, для которых расходы по процентам выросли почти вдвое. Как чувствуют себя эмитенты бумаг с плавающей ставкой в новой реальности и что может выбрать для покупки инвестор в этом классе активов, рассматриваем в нашем новом материале.

Что такое флоатеры и почему это важно

Для облигации характерны два ключевых риска: кредитный и процентный. Кредитный риск — это риск ухудшения платежеспособности эмитента вплоть до дефолта. Процентный риск — снижение рыночной цены облигации из-за роста процентных ставок.

Чтобы защититься от процентного риска, инвестор может купить облигации с коротким сроком до погашения или же предпочесть облигации с плавающей ставкой купона — флоатеры. Купон флоатера привязан к какому-либо рыночному индикатору: ключевой ставке, уровню инфляции, сопоставимой ОФЗ или ставкам на межбанковском рынке. Когда базовая ставка растет, величина купона растет вместе с ней, что позволяет избежать падения цены облигации. Подробнее о флоатерах можно прочитать в нашей статье «Что такое облигации с плавающим купоном и когда они выгодны».

Наиболее ликвидным и популярным представителем класса флоатеров выступают ОФЗ-ПК, купон которых привязан к ставке денежного рынка RUONIA. Ниже представлен пример, как менялась цена на выпуск 24021 и сопоставимый по длительности выпуск ОФЗ с фиксированным купоном 26223. Хорошо видно, насколько комфортнее чувствовал себя владелец флоатера в марте этого года и в период роста ставок в целом.

Однако для корпоративных эмитентов флоатеры могут повлечь определенные сложности. Рост ставки купона означает рост процентных расходов. Если процентные ставки поднимаются слишком сильно, то скачок расходов на обслуживание долга может негативно сказаться на финансах эмитента. Таким образом риск для инвестора не исчезает, а лишь превращается из процентного в кредитный. Ни для инвестора, ни для эмитента в этом нет ничего хорошего, поскольку потенциальный дефолт гораздо хуже, чем временное снижение цены.

Рост процентных ставок

В марте 2022 г. все ключевые бенчмарки резко подскочили. Ключевая ставка была повышена с 9,5% до 20%, позднее опустившись до 17%. Инфляция к началу апреля достигла 17,5%. Доходности ОФЗ выросли по всей длине кривой, в моменте достигая 18% на ближнем и 15% на дальнем конце.

Эмитенты флоатеров и прочие заемщики по кредитам с плавающей ставкой оказались в непростом положении. Рост базовой ставки в два раза означает сопоставимый рост процентных расходов, к чему были готовы не все. У некоторых компаний в связи с перестройкой экономики появился еще и риск снижения операционного денежного потока, что только подливает масла в огонь. Посмотрим, как чувствуют себя российские компании, которые привлекали средства через выпуск флоатеров.

Российский рынок флоатеров

По состоянию на апрель 2022 г. в обращении находится более 280 флоатеров от 83 российских эмитентов, из которых подавляющее большинство приходится на рублевые выпуски. Крупнейшими эмитентами выступают Минфин РФ, Роснефть, РЖД, ФСК ЕЭС, ГК Автодор, а также ВТБ и связанные с ним структуры.

Топ-10 корпоративных эмитентов облигаций с плавающей ставкой

Общий объем в обращении по рублевым корпоративным флоатерам можно оценить в 5,1 трлн рублей, из которых 4 трлн приходится на выпуски с привязкой к ключевой ставке. Следующими по популярности в качестве базовой ставки выступают уровень инфляции (608 млрд рублей) и определенный участок кривой ОФЗ (400 млрд рублей).

Большая часть корпоративных бондов с плавающей ставкой выпущена квазигосударственными эмитентами или компаниями, аффилированными с крупными финансово-промышленными структурами. Для них рост ставок не так чувствителен. Во-первых, объем флоатеров в общей массе долга не так велик, а во-вторых, в кризисной ситуации большинство из них может рассчитывать на поддержку государства или материнской структуры.

Для всех остальных эмитентов — главным образом представителей малого и среднего бизнеса (МСП) — проблема роста стоимости долга стоит более остро. У отдельных эмитентов большая часть финансового долга представлена именно такими бумагами.

Как компании решают проблемы флоатеров?

Регулятор в лице ЦБ прекрасно понимает проблему плавающей ставки и уже предпринял меры по защите заемщиков. К сожалению, эти меры не распространяются на компании МСП и эмитентов облигаций в целом. Послабления получили только крупные заемщики по банковским кредитам, которые могут воспользоваться переходным периодом в 3 месяца, в течение которого базовая ставка будет поэтапно расти 12,5%; 13,5%; 16,5%. По оценке Минэкономразвития, порядка 40% всех корпоративных кредитов оформлены под плавающие ставки, поэтому мера может оказаться полезной для бизнеса в целом.

Эмитентам облигаций, в свою очередь, приходится рассчитывать на сговорчивость кредиторов, накопленный в более сытые периоды «жирок» и предусмотрительно внесенные в эмиссионную документацию пункты, защищающие должника от резкого роста ставок.

Ситуация для каждого эмитента индивидуальна — она зависит не только от бизнес-кейса, но и от параметров выпуска флоатеров. Различаются и базовые ставки, и формулы, по которым рассчитывается купон. На рынке можно встретить разный размер премий, разный механизм определения даты, на которую фиксируется базовая ставка, максимальные и минимальные значения для купона и даже наличие опционов, если ставка оказывается слишком высокой.

Ряд эмитентов дальновидно предусмотрели границы диапазона, в которых может меняться ставка купона. Это снижает защиту от процентного риска для инвестора, но не позволяет расходам эмитента вырасти до таких размеров, когда они начнут создавать риски для платежеспособности.

Например, по облигациям нефтетрейдера «Нафтатранс Плюс» коридор, в котором ставка купона может меняться, ограничен 13-15%. Если бы не это ограничение, то апрельский и майский купоны пришлось бы платить по ставке 26%. С учетом невысокой маржинальности, характерной для данной отрасли, заём по такой ставке был бы непозволительной роскошью для бизнеса.

Похожее решение проблемы предусмотрено по облигациям «Трейд менеджмент» (Леди&Джентельмен), где формула «ключевая ставка +6,5%» перестает работать, когда купон достигает уровня 14%.

Эмитент «Финконсалт» также ограничил максимальную планку купона уровнем 15% и дополнительно подстраховался возможностью объявить полный или частичный выкуп в случае, если максимальный купон будет держаться два периода подряд. Впрочем, привязка купона не к уровню ключевой ставки, а к доходности годовой ОФЗ и так позволяет эмитенту чувствовать себя комфортно, поскольку доходности госбумаг к концу апреля уже опустились в район 10-11%.

«Автобан-Финанс», SPV группы Автобан, смог удачно защититься офертой. 27 апреля по выпуску на 3 млрд рублей прошла оферта, после которой эмитент заменил формулу «ключевая ставка +3,5%» на фиксированный купон 10%. Если бы не это, то следующий купон пришлось бы платить по ставке 20,5%.

Вот еще выпуски флоатеров, по которым в ближайшие месяцы также предусмотрены оферты. Эмитенты этих бумаг могут сократить премию к бенчмарку или установить купон на фиксированном уровне. Разумеется, при этом появляется риск, что инвесторы понесут все свои бумаги на выкуп, поэтому новые условия, вероятно, будут приниматься с учетом интересов якорных кредиторов или возможности перекредитоваться через альтернативные источники фондирования.

По облигациям ОГК-2 003Р-01, по данным Rusbonds, в 2022 г. предусмотрена целая серия колл-оферт, которыми эмитент может воспользоваться, если сочтет дальнейшее обслуживание долга нецелесообразным. Вряд ли такое решение будет принято, погашение под ним будет в марте 2023 г. К моменту погашения уровень ставок, как ожидается, снизится, а рефинансировать 70% всего долга под высокий процент — не самая лучшая альтернатива.

Специфика определения даты купона позволила некоторым эмитентам успешно «проскочить» период максимального значения ключевой ставки в 20%. Она просто не попала в базу расчета. Например, по выпуску Арагон БО-ПО2 купон платится ежеквартально, но ставка определяется один раз в год. В этом году она будет определяться в начале июля, когда ключевая ставка, скорее всего, будет ниже, чем сейчас.

Однако по другим бумагам Арагону не повезло. По выпускам 1-об и БО-ПО1 период расчета купона как раз пришелся на апрель, так что по ним в ближайший год компании придется платить 23-24%, даже если на следующих заседаниях ключевая ставка будет снижена еще. Эти выпуски в совокупности составили 1,5 млрд рублей против 300 млн по выпуску БО-ПО-2, так что совокупный эффект для эмитента оказался негативным. Прогноз по платежам в 2022 г. предполагает рост почти на 90% к уровню 2021 г.

Также в непростом положении оказался «Пионер-Лизинг», который платит купоны по двум выпускам из расчета «ключевая ставка +6%» и «ключевая ставка +6,25%». Еще в августе 2021 г. агентство АКРА понизило рейтинг эмитента до BB- с негативным прогнозом, в том числе сославшись на возможное ухудшение возможностей фондирования. Теперь купон по облигациям эмитента вырос с 15 до 23-26%, а ожидаемые платежи увеличились в 1,5 раза, и это не дает уверенности, что операционная прибыль 2022 г. покроет процентные расходы.

Флоатеры на Московской бирже

На Московской бирже не так много ликвидных флоатеров, которые может рассмотреть для себя частный инвестор. Ниже представлены несколько выпусков, на которые можно обратить внимание, если стоит цель защититься от новых процентных скачков. Среднедневной оборот торгов этими бумагами более или менее достаточен, чтобы частный инвестор мог разместить в них часть своего капитала. В основном купон по ним привязан к ключевой ставке, но есть два выпуска с привязкой к инфляции, а также пара более экзотических инструментов, купон которых опирается на семилетний участок G-кривой.

ISINВыпускДата погашенияПериод купонаБазовая ставкаПремияРейтингДата оферты
RU000A0J Ашинский метзавод, БО-01 17.06.2024 2 Ставка рефинансирования ЦБ РФ 1,5 -
RU000A10 Брайт Финанс, БО-01 15.03.2029 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 5 - 30.03.2023
RU000A0Z ГТЛК, 001P-06 01.09.2032 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 1,5 AA-(RU)
RU000A0Z ГТЛК, 001P-07 31.12.2032 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 0,75 AA-(RU) 18.01.2023
RU000A0Z ГТЛК, 001P-08 18.01.2033 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 0,65 AA-(RU) 05.08.2022
RU000A0Z ГТЛК, 001P-10 20.05.2033 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 0,65 AA-(RU) 08.06.2022
RU000A0Z КАМАЗ, БО-09 10.05.2033 2 GCurve (ОФЗ) 0,75 A+(RU)
RU000A10 Нафтатранс Плюс, БО-02 26.09.2024 12 Ключевая ставка ЦБ РФ 6 -
RU000A10 Пионер-Лизинг, БО-02 21.01.2029 12 Ключевая ставка ЦБ РФ 6,25 BB-(RU)
RU000A10 Пионер-Лизинг, БО-03 04.10.2029 12 Ключевая ставка ЦБ РФ 6 BB-(RU)
RU000A0Z РЖД, 001P-08R 03.08.2028 2 GCurve (ОФЗ) 0,49 AAA(RU)
RU000A0J РЖД, 32 25.06.2032 2 Инфляция (Россия) 2,1 ruAAA 13.07.2022
RU000A10 Сибирский КХП, 001P-01 20.12.2024 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 4,75 -
RU000A10 Трейд Менеджмент, БО-П01 13.11.2023 12 Ключевая ставка ЦБ РФ 6,5 -
RU000A0Z ФПК, 001P-05 02.11.2028 2 GCurve (ОФЗ) 0,7 AA+(RU)
RU000A0J ФСК ЕЭС, 22 21.07.2027 2 Инфляция (Россия) 2,5 AAA(RU) 03.08.2022
1 0
Оставить комментарий
boomin 19.04.2022, 06:59

АВО: «Работа с рисками на рынке — это прежде всего задача самого инвестора»

Почти год назад, 19 апреля, была зарегистрирована Ассоциация владельцев облигаций (АВО) — единственная в России организация, деятельность которой направлена на защиту частных инвесторов в облигации. Поздравляем коллег с их первой годовщиной и желаем процветания и успехов в их непростом, но очень значимом для облигационного рынка деле! День рождения — это повод подвести промежуточные итоги и рассказать о том, чего удалось добиться за это время. Мы побывали в гостях у АВО и поговорили с членами Совета Ассоциации. С какими инициативами они выступили, какие из них были поддержаны регуляторами, каких фундаментальных сдвигов удалось достичь в нормативно-правовом регулировании деятельности участников рынка и что планируется предпринять в дальнейшем — в интервью Boomin.

— Как оцениваете возможности АВО влиять на правила игры на фондовом рынке? Что еще нужно сделать, чтобы голос частного инвестора был услышан регуляторами и имел вес наравне с голосом институционалов?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Правила игры на фондовом рынке все-таки определяет законодатель и регуляторы, АВО — лишь один из элементов общественного контроля. Поскольку речь идет о денежном рынĸе, то голос частного инвестора тем весомей, чем больше у него капитал. И действующая система дает частным инвесторам возможность донести свое мнение до основных участников рынка. Скорее самим инвесторам-физлицам нужно проявлять большую организованность и активность. И это куда более сложная проблема, чем та или иная норма регулирования. Мы, Ассоциация, как раз выступаем той площадкой, которая объединяет и транслирует интересы владельцев облигаций.

— В конце января АВО направила в Банк России обращение, в котором обратила внимание регулятора на то, что эмитенты позволяют себе игнорировать законные права владельцев облигаций, предусматривающие досрочное погашение ими бумаг при реорганизации. И, что очень важно, указала на нарушение эмитентами обязанности раскрыть этот факт в течение одного дня. Отправной точкой, насколько мы понимаем, послужила реорганизация девелоперской компании «Джи-Групп». Ужесточился ли после этого контроль за эмитентами со стороны регулятора?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Действительно, поводом ĸ нашему повышенному вниманию стала ситуация с «Джи Групп». Мы реагируем на все поступающие ĸ нам сигналы о нарушениях прав инвесторов и, если видим, что нарушение прав облигационеров действительно имело место, направляем запросы в Банк России, Московскую биржу и другим участникам рынка. Не беремся судить, ужесточился ли контроль за раскрытием со стороны Банка России, но контролирующие органы действуют вполне профессионально. Мы видим, что часть эмитентов отменили реорганизацию.

— В феврале АВО выразила досаду, что брокеры «продолжили порочную практику 2021 года по удержанию у инвесторов 13% (НДФЛ) от купонного дохода, поступившего брокерам от эмитентов. Оценка ассоциации: удержание брокерами средств клиентов-физлиц без оснований — неосновательное обогащение брокеров». Что-то изменилось?

Алексей Пономарев, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Благодаря обращениям неравнодушных инвесторов вскрылся колоссальный пласт проблем, связанных с нарушением брокерами норм налогового законодательства. Помимо незаконных удержаний при зачислении купонов на брокерский счет, это и некорректное определение налоговой базы при выплате купонов на банковские счета, и взимание НДФЛ при отрицательном финансовом результате, и даже такие беспрецедентные случаи, как удержание НДФЛ при зачислении купонов на индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). Проблемы копились годами, и сейчас мы их последовательно решаем.

В начале апреля Ассоциация направила предостережение Альфа-Банку в связи с фактами неправомерного удержания денежных средств с купонов, поступающих на ИИС. Инвесторы сообщают, что получили от брокера извинения и заверение, что деньги будут им возвращены. Текущие купоны уже поступают в полном объеме. А в отношении брокеров, которые не считают необходимым соблюдать нормы законодательства и собственных регламентов, мы сейчас координируем подготовку коллективных исков.

Ассоциация готова дать рынку четкий сигнал о недопустимости подобных неприемлемых практик и недобросовестного поведения при взаимодействии с частными инвесторами. Время, ĸогда можно было паразитировать на «физиĸах», прошло, профучастникам пора относиться ĸ инвесторам с уважением.

В рамках взаимодействия с ФНС России в ближайшее время АВО будут подготовлены предложения о внесении изменений в отдельные нормативные акты ведомства, в том числе связанные с кодами купонного дохода. Это позволит инвесторам эффективнее пользоваться существующими налоговыми вычетами, упростит работу брокеров и снизит нагрузку на сотрудников ИФНС при администрировании деклараций.

— В конце февраля АВО направила Минэкономразвития и Банку России предложения по стабилизации рынка МСП в связи с резко возросшим риском дефолтов среди эмитентов. Отмечалось, что у компаний могут возникнуть сложности с исполнением оферт и погашений выпусков из-за невозможности рефинансировать долги на сверхволатильном рынке. По мнению АВО, решением проблемы может стать запуск программы «количественного смягчения» для выпусков биржевых облигаций эмитентов сегмента МСП с участием ВЭБ. Сейчас эта тема как никогда актуальна. Есть ли уже ответ от ЦБ?

Александр Беркунов, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— На тему поддержки МСП мы направили несколько обращений по мере проявления тех или иных проблем. Эмитенты МСП при выходе на облигационный рынок видели в нем стабильный источник фондирования. И могли ожидать, что в ситуации кризиса они не попадут «в капкан» при внезапном отсутствии банковского рефинансирования. Но ситуация может сложиться так, что их страхи станут реальностью. Корпорация МСП обладает компетенциями и может подстраховать эмитентов. Когда в доме полыхает пожар, то нет смысла спорить, кому же в нем жить в будущем. Давайте потушим его для начала! Примеры же того, когда эмитенты сообщают о трудностях с продолжением деятельности по причине отзыва банковских кредитов, уже есть. Кто-то смог досрочно погасить долги (СНХТ), а кто-то, как «Калита», допустил дефолт. Ответа ЦБ мы пока не получили, но обладаем информацией, что Банк России занимается этой проблемой.

— Ассоциация планировала обратиться за разъяснением в Банк России, на Московскую биржу и НРД по поводу снижения номинальной стоимости облигаций выпусков ОР и «Дяди Дёнера» после неосуществившейся амортизации. На каком этапе находится эта инициатива?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Мы направили обращение на Московскую биржу, ждем ответ. Мы исходим из того, что проводить торги нужно с учетом невыплаченной амортизации, а значит, стоимость сделки во время торгов должна рассчитываться от фактически не погашенной части номинала.

— После 24 февраля работы у АВО стало больше? Над решением каких проблем инвесторов работаете сейчас?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Среди основных вопросов — льготы по НДФЛ с купонных выплат, качество аудита эмитентов, мониторинг эмитентов, в чьих займах высокая доля денег частных инвесторов.

— Какие не очевидные ранее проблемы на фондовом рынке вскрыл нынешний геополитический кризис?

Илья Винокуров, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Главной и ранее не очевидной проблемой оказалось возможное блокирование поступлений ĸупонов, амортизаций и погашений по евробондам при движении их через Euroclear. Решение этого вопроса может затянуться на долгий срок. Вижу его в перенаправлении потока от российских эмитентов через НРД в рублях, рублевые оферты для держателей евробондов внутри РФ по примеру Минфина с RUS-22. Про бумаги иностранных эмитентов в российских депозитариях вообще сложно что-то говорить. Отладка процессов займет месяцы. Думаю, никто не учитывал ни возможности, ни вероятности блокирования иностранных бумаг у попавшего под санкции российского брокера. А уж чехарду с потерей доступа ĸ иностранным и, вкупе с ними, российским активам из-за принудительного перевода бумаг другим брокерам никто не мог представить в самом горячечном бреду. Зависимость рынка от нерезидентов тоже обсуждалась неохотно, без них рынок оказался весьма уныл, а их заблокированные бумаги и их потенциальные распродажи висят над рынком дамокловым мечом, добавляя эффект нереальности происходящего.

— Насколько быстро и эффективно фондовый рынок адаптируется к давлению на российскую экономику?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Однозначно ответить на этот вопрос нельзя: слишком много неизвестных. Во-первых, ситуация с санкционным давлением до сих пор развивается и неясно, где «конечная» у этого маршрута. Во-вторых, мы не знаем достоверно, какой комплекс поддерживающих мер примет государство. Фондовый рыноĸ живет в тесной связке со всей экономикой, падает и растет вместе с ней. К сожалению, в данный момент любые предсказания более, чем на месяц — это гадание. Первый шок мы пережили, это можно точно сказать.

— Насколько эффективна политика федеральных властей по минимизации рисков на фондовым рынке?

Александр Беркунов, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

Давайте попробуем судить по текущему результату, а он нам говорит о том, что самые худшие прогнозы пока не оправдались. Да, рыноĸ упал, но это далеко не конец, как некоторые любят драматизировать. По крайней мере, торги ценными бумагами запустили, и инвесторы, пусть и с некими временными ограничениями, имеют возможность работать: совершать сделки, продавать и покупать.

Мы не устаем повторять, что работа с рисками на рынке — это прежде всего задача самого инвестора. Исключением, разве что, может быть регуляторный риск.

— Когда, по вашему мнению, можно ждать размещения новых выпусков ВДО? Какими параметрами они должны обладать, чтобы заинтересовать частных инвесторов? На что инвесторы должны обращать внимание, чтобы минимизировать риск столкновения с очередным дефолтом?

Александр Рыбин, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Сроки новых размещений во многом будут зависеть от нормализации денежно-кредитной политики, когда она перейдет от антишоковых мер к мерам стимулирующим. Параметры привлекательности, скорее всего, останутся прежними — это адекватная премия к первому эшелону и максимальная прозрачность риска. Если эмитент обеспечит эти два критерия, то всегда будет иметь успех при размещении. Инвестору, как и раньше, нужно обращать внимание на бизнес-модель эмитента и структуру самого выпуска.

Продолжение читайте на Boomin.

1 0
Оставить комментарий
boomin 11.03.2022, 12:49

OR GROUP перевела НРД 25,7 млн рублей на выплату мартовских купонов по шести выпускам

Сроки исполнения обязательств перед владельцами облигаций: с 11 по 18 марта.

Национальный расчетный депозитарий сообщил о получении от ООО «ОР» (прежнее название «Обувь России», входит в OR GROUP) средств на выплату купонного дохода по шести выпускам облигаций.

11 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 001P-03 (4B02-03-00412-R-001P) из расчета 11,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составит 4 725 000 рублей, по одной бумаге — 9,45 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций серии 001P-03 объемом 500 млн рублей стартовало в августе 2020 года. Срок обращения — четыре года. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. В настоящее время в обращении находятся все 500 000 ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено частичное досрочное погашение — по 10% от номинала будет выплачено в даты окончания 39-48-го купонов.

14 марта наступит срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 002Р-02 (4B02-02-00412-R-002P) из расчета 13,5%. Общая сумма выплат по выпуску составит 1 366 210 рублей 20 копеек, по одной бумаге — 11,1 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций серии 002Р-02 номинальным объемом 300 млн рублей стартовало в ноябре 2021 года. Срок обращения — четыре года. В настоящее время в обращении находятся 123 082 ценных бумаг выпуска. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрено частичное досрочное погашение — по 8,3% от номинала будет выплачено в даты окончания 37-47-го купонов, и 8,7% от номинала в дату окончания 48-го купона.

14 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 002Р-03 (4B02-03-00412-R-002P) из расчета 16% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составит 1 315 000 рублей, по одной бумаге — 13,15 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций 002Р-03 объемом 100 млн рублей стартовало в декабре 2021 года. Срок обращения — четыре года. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. В настоящее время в обращении находятся все 100 000 ценных бумаг выпуска.

15 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 001P-04 (4B02-04-00412-R-001P) из расчета 11% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 13 560 000 рублей, по одной бумаге — 9,04 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций серии 001P-04 объемом 1,5 млрд рублей стартовало в январе 2021 года. Срок обращения — четыре года. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. В настоящее время в обращении находятся все 1 500 000 ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено частично-досрочное погашение — по 10% от номинала будет выплачено в даты окончания 39-48-го купонов.

17 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 002P-04 (4B02-04-00412-R-002P) из расчета 16% годовых в первый год обращений бумаг. Общая сумма выплат по выпуску составляет 1 315 000 рублей, по одной бумаге — 13,15 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций 002P-04 объемом 100 млн рублей стартовало в декабре 2021 года. Срок обращения — четыре года. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. В настоящее время в обращении находятся все 100 000 ценных бумаг выпуска. С 13-го по 24-й купоны ставка установлена на уровне 14% годовых, с 25-го по 48-й купоны — 12%.

18 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 002P-01 (4B02-01-00412-R-002P) из расчета 12,6% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 3 454 883 рубля 88 копеек, по одной бумаге — 10,36 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций серии 002P-01 номинальным объемом 850 млн рублей стартовало в октябре 2021 года. Срок обращения — четыре года. В настоящее время в обращении находятся 333 483 ценных бумаг выпуска. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрено частично-досрочное погашение — по 8,3% от номинала будет выплачено в даты окончания 37-47-го купонов, и 8,7% от номинала в дату окончания 48-го купона.

Таким образом, НРД получил от ООО «ОР» сумму на выплату в марте купонного дохода по шести выпускам в размере 25 736 094 рублей 8 копеек.

3 февраля 2022 года ОР объявил о неисполнении обязательств по биржевым облигациям серии БО-07 в объеме 592 млн рублей, что привело к дефолту. В результате рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности эмитента до уровня ruD и изменило прогноз на стабильный. Московская биржа перевела облигации ОР в режим торгов «Д». Невыплата ОР основного долга по бумагам серии БО-07 послужило основанием для возникновения у держателей облигаций серии 001Р-01 (4B02- 01-00412-R-001P) права требовать от эмитента досрочного погашения согласно пункту 9.5.1 Условий выпуска облигаций. Срок выкупа облигаций по оферте — с 28 марта по 5 апреля включительно.

В настоящее время в обращении находятся восемь выпусков биржевых облигаций ООО «ОР» общим объемом 4,75 млрд рублей.

Справка:OR GROUP — современная торговая платформа, на базе которой компания развивает маркетплейс westfalika. ru и экосистему сервисов и управляет сетью торговых и сервисных точек под брендом Westfalika, насчитывающей более 700 объектов в более 295 городах России. В октябре 2017 года OR GROUP привлекла 5,9 млрд рублей в ходе IPO на Московской Бирже, эмитент — ПАО «ОРГ». В соответствии с аудированными финансовыми результатами по МСФО, в 2020 году выручка Группы составила 10,8 млрд рублей, чистая прибыль — 600 млн рублей, EBITDA — 2,3 млрд рублей.

1 0
Оставить комментарий
boomin 03.03.2022, 13:18

OR GROUP объявила оферту по выпуску серии 001Р-01

Из-за наступления кросс-дефолта у владельцев облигаций появилось право требовать досрочного погашения бумаг.

ООО «ОР» (прежнее название «Обувь России», входит в OR GROUP) объявило о возникновении у держателей биржевых облигаций серии 001Р-01 (идентификационный номер выпуска — 4B02- 01-00412-R-001P) права требовать от эмитента досрочного погашения бумаг.

Основание — невыполнение эмитентом обязательств перед кредитором по выпуску БО-07 в объеме более 300 млн рублей в течение 30 дней. Сбор требований будет проходить в течение 15 рабочих дней со дня раскрытия информации о наступлении существенного факта. Срок исполнения требований определен условиями выпуска облигаций серии 001Р-01.

3 февраля ООО «ОР» объявило о дефолте по биржевым облигациям серии БО-07 (регистрационный номер — 4В02-07-16005-R). Основной держатель выпуска — ПАО «Промсвязьбанк». Невыплата ОР основного долга по бумагам серии БО-07 в размере 592 млн рублей послужило основанием для возникновения у держателей облигаций серии 001P-01 права требовать досрочного погашения согласно пункту 9.5.1 Условий выпуска облигаций.

Облигации серии 001Р-01 в объеме 1,5 млрд рублей OR GROUP разместила 15 октября 2019 года на Московской бирже по открытой подписке. Организатором размещения выступил BCS Global Markets, соорганизаторами стали «УНИВЕР Капитал» и ИФК «Солид». 23 декабря 2021 года компания исполнила обязательства по выплате части номинальной стоимости облигаций выпуска в размере 370,8 млн рублей. В настоящее время в обращении находятся бумаги в объеме 1,13 млрд рублей.

По словам основателя компании Антона Титова, бизнес OR GROUP пострадал от последствий пандемии коронавируса, которые вызвали значительные изменения на рынке, снижение потребительского спроса и перераспределение трафика в пользу онлайн-каналов продаж.

«Сейчас ситуация усугубляется экономическим кризисом, который стал следствием нестабильной внешнеполитической обстановки, введенных серьезных санкций в отношении России, что приводит к девальвации валюты, дальнейшему удорожанию заемных средств, росту цен и еще большему снижению потребительского спроса. В таких условиях Группа испытывает сложности с обслуживанием текущих обязательств в связи с высокой долговой нагрузкой», — подчеркнул Антон Титов.

Ключевой задачей для Группы остается сохранение операционной деятельности, что зависит от достижения договоренностей со всеми кредиторами OR GROUP.

«В середине февраля мы начали комплексную программу по реструктуризации долгового портфеля, который включает как открытые кредитные линии, так и облигационные выпуски. В качестве консультанта по реализации данного проекта мы привлекли Proxima Capital Group. На наш взгляд, это является необходимой мерой и конструктивным решением создавшейся кризисной ситуации, что позволит Группе продолжать работу и найти варианты урегулирования, которые позволят обеспечить права и соблюсти интересы всех инвесторов и кредиторов», — считает глава OR GROUP.

В OR GROUP рассчитывают, что в текущей непростой ситуации, в которой оказалась российская экономика и большинство компаний, инвесторы окажут им поддержку и доверие.

«Мы в свою очередь будем делать все, чтобы выйти из кризиса и продолжать деятельность по ключевым для нас направлениям. При этом мы всегда находимся в открытом диалоге с инвесторами и учитываем их интересы при разработке финансовой стратегии на ближайшее будущее», — отметил Антон Титов.

Группа продолжает обслуживать текущие долговые обязательства по открытым кредитным линиям и облигациям. Так, в феврале ОР выплатил купонные доходы по семи выпускам в объеме 35,5 млн рублей.

В настоящее время в обращении на Московской бирже находятся восемь выпусков облигаций компании общим объемом 4,75 млрд руб. Основные банки-кредиторы Группы ― ВТБ, Сбербанк и Промсвязьбанк.

Справка:

OR GROUP — современная торговая платформа, на базе которой компания развивает маркетплейс westfalika. ru и экосистему сервисов и управляет сетью торговых и сервисных точек под брендом Westfalika, насчитывающей более 720 объектов в более 300 городах России. В октябре 2017 года OR GROUP привлекла 5,9 млрд рублей в ходе IPO на Московской Бирже, эмитент — ПАО «ОРГ». В 2020 году выручка Группы составила 10,8 млрд рублей, чистая прибыль — 600 млн рублей, EBITDA — 2,3 млрд рублей.

1 0
Оставить комментарий
boomin 03.03.2022, 12:23

Goldman Group приобрел племзавод «Таежный»

Собственностью холдинга стали производственные активы, плодородные земли совхоза, а также популярный молочный бренд «Исток».

«Таежный» — это стратегическое предприятие с полным замкнутым циклом, отметили в Goldman Group.

«Холдинг Goldman Group интегрирует приобретенные активы в свою производственную цепочку, масштабирует основные направления деятельности, а также придаст новый импульс самому популярному в регионе молочному бренду «Исток», под которым производится 11 видов натуральной молочной продукции, представленной во всех сетях Красноярского края и фирменной рознице предприятия», — сообщили в Goldman Group.

Племзавод «Таежный» специализируется на выращивании племенного поголовья крупного рогатого скота и производстве молока с последующей переработкой на собственного молочном заводе и мясоперерабатывающем комбинате. Все предприятия совхоза оснащены современным оборудованием немецкого, шведского и итальянского производства. При этом, сервисное обслуживание осуществляется российскими специалистами, а все комплектующие подобраны с учетом возможной замены на аналоги отечественного производства, подчеркнули в холдинге. Молочная ферма позволяет единовременно содержать до 3 300 коров. Производственная мощность — 8 000 тонн молока и 250 тонн мяса в год. Продукция предприятия, в частности, поставлялась в Норильск.

Благодаря технологиям точного земледелия и современным методам ведения сельского хозяйства Goldman Group — многолетний лидер по урожайности зерна в Красноярском крае. Покупка племзавода «Таежный» позволила Goldman Group кратно увеличить земельный фонд холдинга. Так же актив располагает автотракторным парком, оборудованием для подработки зерна и складскими помещениями для хранение зерновых и масличных культур объемом до 40 тыс. тонн. Холдинг намерен в дальнейшем продолжить масштабировать направление растениеводства. Под посевной сезон компания закупила спецтехнику на 300 млн рублей.

Сельское хозяйства остается одной из наиболее устойчивых отраслей российской экономики в условиях обострившегося геополитического кризиса, связанного с Украиной, и введения странами Запада масштабных санкций в отношении России. Климат в некогда суровом регионе за последние десятилетия заметно смягчился, поэтому сибирская житница становится ключевым производителем зерна на территории от Восточной Европы до Китая — здесь нет свойственной южным районам засухи и аномальных тропических ливней. Мировые цены на пшеницу взлетели до максимума с 2008 года на фоне опасений относительно вероятных перебоев поставок зерновых в связи с текущими событиями.

1 0
Оставить комментарий
boomin 03.03.2022, 07:52

Что санкционный кризис нам готовит?..

Подписчики телеграм-канала Boomin хорошо знают рубрику #частноемнение. В ней мы публикуем рассуждения на финансовую или около финансовую тему, которые присылают нам наши читатели, будь-то частные инвесторы, независимые аналитики, эксперты рынка и т. д. Делаем мы это и анонимно, и с подписью — здесь уж как решит автор. Но есть материалы, которые не укладываются в формат поста в Телеграме — как по объему, так по содержанию. Такие тексты заставляют рассуждать, формировать собственное мнению, высказывать его и, возможно, писать уже свое «частное мнение». Мы подумали и решили, что самые интересные из них, будем публиковать не только у себя в канале, но и на сайте, чтобы сделать их максимально доступными для читателей. Теперь шанс стать нашим внештатным автором есть у каждого. Если у вас есть рассуждения, оценка тех или иных событий или независимая аналитика — добро пожаловать в наш обновленный раздел «События и мнения» на Boomin: будем вместе думать, осознавать и делиться мыслями. О санкциях, контрсанкциях и их влиянии на фондовый рынок — в первом «Мнении» на нашем портале.

Говорить сейчас о влиянии санкций на эмитентов и экономику России преждевременно.

Во-первых, если эскалация будет продолжена, то это не конец санкциям. Будет еще хуже. Хотя, казалось бы, куда ещё? Но еще есть ограничения на импорт (наш экспорт) нефти и других природных ресурсов и другие возможности.

Во-вторых, наиболее жесткие санкции могут ослабить, если российские войска будут выведены или произойдёт фактическая реальная деэскалация.

В-третьих, президент РФ привел силы сдерживания (ядерный потенциал России) в особый режим боевого дежурства. Всё может стать вообще непоправимо. Этого не следует исключать, ведь и в военную операцию российских войск в Украине мы в большинстве своем не верили.

В-четвертых, даже в текущих условиях оценить весь масштаб экономической катастрофы и влияние на эмитентов, предположить возможные реалистичные сценарии развития невозможно. Можно предположить потенциальное влияние с оглядкой на Иран, Венесуэлу или опыт стран с гиперинфляцией, например, Аргентину.

Безусловно, какой-то запас прочности есть, есть валютная сырьевая выручка, но её большая часть сейчас будет при поступлении конвертироваться в рубли по какому-то курсу. И классическим трейдерам ее теоретически может не хватать на закупы продукции в номинально тех же объемах — оборотный капитал будет снижаться.

При таком шоковом росте ставок для сдерживания валютного курса, очень быстро начнут расти цены, и ставку придется поднимать снова. И снова. Классический маховик. Рубль, как это уже было не раз, потеряет свою ценность, но в этот раз, возможно, окончательно.

При таком развитии ситуации, доходы россиян будут не успевать за ростом цен, а это означает падение покупательной способности и спроса. С этим столкнется каждый эмитент и только те, кто будет сражаться за покупателя — выживут.

Банкирам и финансистам тоже особо не позавидуешь — риски заемщиков колоссальные, а рыночные ставки крайне нестабильные: никакие модели оценки и прогноза уже работать не будут.

Авиаперевозки также подверглись небывалым для России санкциям — европейские и американские авиалайнеры, которые находятся не в собственности авиакомпаний, могут отобрать. В любом случае будут проблемы с обслуживанием. Россия — не Иран и масштабно решить проблему с обслуживанием будет невероятно сложно. Возможно, поддержат только крупнейшие компании, на ладан дышащий «Ютэйр» окончательно встанет.

Примененные контрсанкции пока ясности не внесли: погашение валютных обязательств будет только на счета в российских банках без возможности вывода или в принципе погашения обязательств нерезидентам не будет, и тогда фактически будут допущены дефолты? Есть и ряд других вопросов, на которые со временем будут получены ответы.

Пока ситуация видится такой, что российский фондовый рынок будет замкнут внутри страны. Возможно, котировки бумаг через обратный выкуп будут разгонять, для поддержания тех бенефициаров крупного бизнеса, который потерял на этом падении миллиарды. Но в этом случае следует ожидать и очередной виток маховика инфляции и роста ставок — система замкнута. Не даром на последнем заседании глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступала вся в черном: очередной сигнал, без броши.

Есть ли эмитенты, которые в большей степени защищены от сложившейся ситуации? Это, наверное, те эмитенты, у которых есть реальные ликвидные активы, покрывающие их обязательства, и которые могут генерировать постоянный денежный поток в соответствии с рыночной конъюнктурой. Но и у них есть особенности.

  • Те, у кого есть запасы (металлы, ГСМ, зерно и т. д.), краткосрочно могут даже показать рост прибыли за счет продажи запасов по выросшим ценам в сравнении с ценой покупки, но в дальнейшем их оборотный капитал может начать снижаться под гнетом роста цен.
  • Лизинговые компании могут столкнуться с тем, что заемщики не смогут обслуживать займы по новым ставкам, и вынуждены будут изымать имущество: оно вырастет в цене, но найдутся ли покупатели, и какое это оборудование и машины? Здесь риски необходимо смотреть индивидуально по каждому эмитенту.
  • Производственные цеха также будут расти в цене вслед за маховиком инфляции, но, чаще всего, они заложены по банковским кредитам: обеспечение будет расти, а вот объемы кредитов — нет. У компаний, возможно, будет вымываться оборотка и при высокой долговой нагрузке в какой-то момент денежные потоки перестанут сходиться. Но есть и другая возможность, если рост ставок по кредитам будет иметь намного меньшую скорость, чем обесценение денег: при высокой скорости обесценения и правильной политике ценообразования и работы с поставщиками действующие кредиты можно будет даже досрочно все погасить. Просто рубль, взятый вчера, будет стоить сегодня уже 30-50 копеек, и оборотного капитала вполне хватит его вернуть. В какой вариант попадет каждый конкретный эмитент, какой путь сможет обеспечить государство (ведь система замкнута, и кто-то должен потерять то, что выиграл другой): поддержки банков, когда риски обесценения будут нести они, сдерживая ставки по кредитам в ущерб физическим лицам, разматывая маховик инфляции или жесткой стабилизации системы с множеством банкротств и потерей капиталов другими — это предстоит нам увидеть.
  • Строительный бизнес также индивидуален по эмитентам, несмотря на рост рублевой стоимости квадратного метра: сколько будет получено сверхприбыли на почти сданных домах, спрос на которые краткосрочно будет высок, и сколько будет потеряно на только возводимых, долгосрочный спрос на которые в условиях жесткого падения доходов будет минимальным, а рост затрат на строительство — не прогнозируемым.
  • Агрокомпании с большим земельным фондом, который будет дорожать. Кажется, перспективы хорошие, но хватит ли оборотного капитала вырастить урожай? Купить ГСМ, заплатить зарплаты, которые будут расти еженедельно? Всё, как с производством.

Хотелось бы закончить на чем-нибудь позитивном, найти тех, кто выиграет в текущей ситуации. Но мы считаем рыночных, а не окологосударственных игроков...

1 0
Оставить комментарий
boomin 25.02.2022, 08:38

Коммерческие облигации «Глобал Факторинг Нетворк Рус» доступны на платформе Boomerang

Пятилетний выпуск облигаций компании серии КО-П002-03 доступен для покупки частными инвесторами в режиме сделок купли-продажи по номиналу на вторичном рынке.

В декабре 2021 года ООО «Глобал Факторинг Нетворк Рус» выпустило 30 тысяч ценных бумаг номинальной стоимостью 1 000 рублей каждая, срок обращения — пять лет. За это время планируется выплатить 60 купонов. Ставка 1-12-го купонов установлена на уровне 16% годовых, с ежемесячными выплатами дохода инвесторам.

Для покупателей облигаций ООО «Глобал Факторинг Нетворк Рус» на платформе Boomerang предусмотрено вознаграждение в размере 1% от приобретенного объема. Минимальный объем сделки для получения бонусов — 150 шт.

Платформа Boomerang обеспечивает юридическое сопровождение контрактов. Система лояльности для инвесторов позволяет получать кешбэк в виде бонусов при покупке облигаций на первичном или вторичном рынке и конвертировать их в подарочные сертификаты от партнеров программы либо в денежный эквивалент.

Для приобретения ценных бумаг необходимо заполнить форму в системе Boomerang. Менеджер Boomin направит письмо с подробной инструкцией и поможет в подготовке необходимых для заключения сделки документов, в том числе — в оформлении поручения брокера.

Данные о Ценных бумагах (Инструментах) приведены в информационных целях и не должны расцениваться Инвестором как совет, рекомендация. Информация носит справочный характер. ООО «БУМИН» не проводил анализа финансового положения эмитента и не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки, или ущерб в связи с использованием информации, содержащейся в публикации.

1 0
Оставить комментарий
boomin 10.11.2021, 11:54

Главное на прошедшей конференции «Эксперт РА»

Мы знаем, что вы цените такой контент. На прошедшей конференции «Будущее облигационного рынка: как обеспечить баланс интересов эмитентов, инвесторов и государства?», которую провело рейтинговое агентство «Эксперт РА», Boomin выступил информационным партнером. Мы собрали все самое главное:

1. «В будущее возьмут не всех»: о фондовом рынке, кредитных рейтингах и инвесторах. Главное на конференции «Эксперт РА»

2. Будущее облигационного рынка в России обсудили на конференции агентства «Эксперт РА»

И в качестве БОНУСА — эксклюзивное интервью управляющего директора по корпоративным и ESG-рейтингам рейтингового агентства «Эксперт РА» Павла Митрофанова

1 0
Оставить комментарий
11 – 20 из 421 2 3 4 5