Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
С января по июнь 2022 г. микрофинансовая компания выдала займов на 4,2 млрд рублей. Это в полтора раза больше, чем за тот же период прошлого года.
По итогам первого полугодия 2022 г. кредитный портфель МФК «Лайм-Займ» достиг 1,5 млрд рублей, увеличившись на 15% по сравнению с концом 2021 г. При этом объем микрозаймов, выданных за шесть месяцев 2022 г., вырос до 4,2 млрд рублей, что в полтора раза больше, чем за аналогичный период 2021 г.
«В течение первого полугодия 2022 г. спрос на услуги МФО сохранялся устойчиво высоким, наиболее высокие пики наблюдались в марте и апреле на фоне влияния макроэкономических факторов. В этих условиях все участники рынка были вынуждены оперативно адаптировать свои бизнес-модели и скоринговые системы, чтобы удовлетворить повышенный спрос без ущерба для кредитного качества своих портфелей», — прокомментировала Boomin управляющий директор МФК «Лайм-Займ» Олеся Киселева.
Доля потребительских микрозаймов (IL) в структуре портфеля «Лайм-Займ» на 30 июня 2022 г. составила 65% в сравнении с 61% на конец 2021 г., а доли микрозаймов «до зарплаты» (PDL) — 35% и 39% соответственно. Показатель совокупных сборов по займам, выданным в течение последних 12 месяцев, оставался стабильным, составив 106% к 90-му дню после месяца выдачи.
«Для клиента потребительский микрозаем — это возможность получить большую сумму под более низкую ставку на долгий срок. Для компании же преимущество этого продукта заключается в большей сумме чека, наличии аннуитетного графика платежей, что снижает риски выхода в просрочку клиента. А также это важный продукт для удержания постоянных клиентов, которые выросли из коротких денег, но всё еще пользуются услугами МФО, что в совокупности дает больший доход для компании, — объясняет возросший спрос на услугу Олеся Киселева. — Обладая значительным накопленным опытом в оценке платежной дисциплины заемщиков и обширной клиентской базой, мы развиваем это направление через предложение продукта своим повторным, уже проверенным клиентам. И такой подход приносит свои результаты как с точки зрения повышения клиентской лояльности (80% наших клиентов возвращаются к нам за повторным займом), так и с точки зрения формирования доходного и качественного портфеля».
Капитал МФК «Лайм-Займ» по итогам шести месяцев 2022 г. составил 673,3 млн рублей (+24% к концу 2021 г.). Чистые процентные доходы компании после создания резервов за шесть месяцев 2022 г. выросли до 969 млн рублей (+69% к аналогичному периоду 2021 г.). Общая выручка компании за первое полугодие 2022 г. достигла 2,3 млрд рублей (+75%). Показатель операционной эффективности составил 14,5%.
Итоговая чистая прибыль МФК «Лайм-Займ» в период с января по июнь 2022 г. составила 130,3 млн рублей, что в 2,5 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Показатель рентабельности капитала компании (ROAE) за шесть месяцев 2022 г. составил 44,1%.
«Кратный рост чистой прибыли стал следствием совокупности целого ряда факторов и инициатив, реализуемых компанией. Некоторые из основных — активный рост новых выдач, увеличение в портфеле доли «длинных» займов, общий рост качественного портфеля с сохранением высокого уровня сборов, а также постоянная работа компании по повышению общей операционной эффективности», — заключила Олеся Киселева.
С целью дальнейшей диверсификации источников и укрепления общих позиций по фондированию в июне 2022 г. МФК «Лайм-Займ» заключила кредитный договор с одним из российских банков о расширении доступного лимита финансирования до 700 млн рублей. Кредитная линия обеспечивает компании значительный запас дополнительной ликвидности и возможность активного наращивания бизнеса. По итогам 2022 г. МФК «Лайм-Займ» рассчитывает выйти на чистую прибыль на уровне 250 млн рублей.
Что представляет собой сектор МФО на рынке высокодоходных облигаций и стоит ли покупать бумаги микрофинансовых компаний — в аналитическом обзоре Boomin.
Облигации микрофинансовых организаций (МФО) — заметный сегмент рынка высокодоходных бумаг с долей около 4% в общем объеме эмиссии. По состоянию на середину июля 2022 г. в обращении находятся биржевые облигации совокупным объемом 15,2 млрд рублей и еще 3,6 млрд рублей приходится на коммерческие выпуски.
В то время как доходности по бумагам из первого и второго эшелонов уже опустились после мартовского скачка, ставки по выпускам МФО до сих пор выглядят очень привлекательно. Уровень риск-премий вернулся в 2018 г., но сегодня отрасль гораздо лучше подготовлена к экономическим вызовам.
Алексей Козлов, аналитик ФГ «Финам»
«После начала СВО произошла переоценка рисков во всех эшелонах и отраслях, доходности существенно росли, однако ситуация нормализуется. На сегодня облигации МФО — наиболее доходные бумаги из сегмента ВДО, что делает их привлекательными, учитывая тот факт, что отрасль относительно безболезненно проходит нынешний кризис: портфели растут, просрочки увеличиваются незначительно. В целом, микрофинансовые компании более защищены от влияния негативных долгосрочных макроэкономических факторов, поскольку предлагают более прогнозируемые и в какой-то степени менее рискованные короткие займы».
Ввиду тенденции к консолидации рынка наиболее привлекательными кажутся крупные участники с высоким уровнем цифровизации бизнеса.
История облигаций МФО
Впервые МФО появились на долговом рынке в 2012 г., но активно выходить с новыми выпусками начали с 2018 г. Изначально уровень премии за риск над доходностью ОФЗ составлял 10-11 процентных пунктов (п. п.), но к 2021 г. он сократился ниже 7 п. п. Снижение ключевой ставки и благоприятная конъюнктура постковидного восстановления подстегнули рост новых размещений со стороны МФО, нуждавшихся в фондировании для увеличения кредитного портфеля. Объем новых размещений за год оказался сопоставим со всей эмиссией предыдущих восьми лет.
В первом полугодии 2022 г. мы ожидаемо видим спад, но если не брать в расчет высокую базу 2021 г., то это лучшее полугодие по размещениям за последние семь лет. При этом выпуски почти на 780 млн рублей были размещены уже после начала СВО. Это говорит о том, что инвесторы по-прежнему видят перспективу в секторе, несмотря на экономическую турбулентность.
Тренды на долговом рынке-2022
На фоне скачка ключевой ставки и высокой волатильности в финансовых активах доходности облигаций резко подскочили. На протяжении II квартала ситуация стабилизировалась: ключевая ставка постепенно снижалась и вслед за ней к более комфортным уровням опускалась стоимость заимствований. В июне Банк России вернул ключевую ставку ниже 10% и обозначил пространство для дальнейшего снижения. Доходности ОФЗ устойчиво закрепились ниже 9%.
При этом в корпоративных облигациях уровень премии за риск остался повышенным. Если в бумагах первого эшелона G-спреды уже вернулись к нормальным значениям, то в высокодоходном сегменте они остаются примерно на 3 п. п. выше январских уровней. Средняя риск-премия по облигациям МФО поднялась еще выше — рост к началу года составил около 5 п. п., почти до 11 п. п.
На графике можно увидеть сравнительную динамику G-спреда по индексу Cbonds High Yield и аналогичного индекса облигаций МФО, построенного на базе корзины из наиболее ликвидных выпусков 13-ти различных эмитентов. Хорошо видно, что разрыв между средними значениями для ВДО и доходностями МФО после марта 2022 г. расширился примерно в два раза, до 3 п. п.
Скачок премий по ВДО связан с тем, что толерантность к риску со стороны инвесторов резко снизилась. По данным Московской биржи, в структуре торгов на первичном и вторичном рынке ВДО доминирующее положение занимают розничные инвесторы. Для этой категории участников рынка характерен менее стандартизированный и более субъективный подход к инвестициям по сравнению с институционалами.
Это делает их поведение более зависимым от контекста: в период стабильной экономики и низких ставок инвесторы могут активно покупать откровенно «мусорные» бумаги, а в период волатильности и высоких ставок, напротив, игнорировать даже самые «вкусные» возможности, если они ассоциируются с более рискованными отраслями.
В 2022 г. чувствительность к риску резко подскочила. Блокировка торгов, обвал рынка акций, экстремальная волатильность курса рубля — скопление экстраординарных событий в коротком временном периоде рождает чувство, что в любой момент может произойти всё что угодно. Это способствует тому, что часть инвесторов «окуклилась» и засела в краткосрочных депозитах, за счет чего на рынке появился неравномерно распределенный вакуум спроса. Условные risk-free активы переоценены, а в high-yield дефицит покупателей.
Этот психологический эффект продолжает давить на рынок, хотя объективная реальность выглядит очень неплохо. Всплеска дефолтов или резкого роста просроченной задолженности в банковском секторе не наблюдается. Ключевая ставка уже вернулась к февральским уровням, и ЦБ взял курс на дальнейшее смягчение. В целом, регулирование имеет очень аккуратный и щадящий характер, особенно это отмечают те же самые представители сегмента МФО.
По мере дальнейшей стабилизации психологический эффект будет рассасываться и капиталы вновь потекут на рынок. До конца сентября будут закрываться краткосрочные депозиты общим объемом около 9 трлн рублей, открытые в марте под 18-20% годовых. Пролонгировать их можно будет уже под 7-8%, что будет выдавливать часть денег на долговой рынок. Небольшая часть этого объема в попытках защититься от инфляции может попасть в высокодоходный сегмент. Это приведет к балансировке доходностей и сокращению избыточных риск-премий к нормальным уровням.
Доходности облигаций МФО
Финансовый сектор — один из наиболее сложных для анализа. Оценка надежности кредитной организации базируется на аналогичной оценке для ее клиентской базы, а также понимании риск-менеджмента и многочисленных регуляторных требований.
В этом плане сектор МФО имеет двойственное восприятие. С одной стороны, это сектор кредитования с самым низким качеством заемщиков и высоким уровнем просроченной задолженности. С другой — чистая процентная маржа здесь столь велика, что при консервативном подходе дает высокий запас прочности, а короткий период оборачиваемости позволяет оперативно отследить малейшие изменения в поведении заемщиков и откалибровать скоринговые модели. Крупные МФО превратились в очень гибкий и технологичный бизнес, чему, в том числе, поспособствовала пандемия 2020 г.
Повышенную премию в доходности можно видеть не только по МФО, но и по бумагам лизинговых компаний и даже банков, не относящихся к СЗКО. Но именно для МФО ставки близки к максимальным на рынке. При этом достаточно хаотичный принцип распределения ставок внутри отрасли указывает на то, что ценообразование здесь еще не вполне отбалансировалось после мартовского шока.
Связь доходностей и кредитных рейтингов достаточно размыта. Эмитенты рейтинговых категорий BB и BB- могут торговаться по совершенно разным ставкам. Четкой корреляции между ликвидностью (среднедневными оборотами торгов) и риск-премией мы тоже не увидели, а вот зависимость от срока до погашения видна невооруженным глазом.
Яркий пример: облигации «Онлайн Микрофинанс», «КарМани», «Быстроденьги» — для одного и того же эмитента разница по дюрации в один год дает разницу в доходности от 4 до 8 п. п.
Бумаги с дюрацией до 1 года дают не больше 19,5%, а вот на отрезке от 1 до 1,5 лет вне зависимости от рейтинга ставки уже от 21% до 25%. В этом есть определенный спекулятивный потенциал: со временем дюрация более длинных выпусков будет сокращаться, доходность — снижаться, а цена — расти. За период сокращения дюрации из коридора 1–1,5 в коридор 0,5–1 цена облигаций может расти опережающими темпами, что обеспечит владельцам дополнительную прибыль.
Примечательно выглядит ситуация с облигациями «Лайм-Займ». При уровне рейтинга ruB инвесторы готовы покупать эти бумаги даже при более низкой доходности, чем выпуски категорий ruBB и ruBB-. Это может быть связано с прогнозом «позитивный» по рейтингу от «Эксперт РА», а также сильными финансовыми метриками, в частности — уровнем собственного капитала, рентабельностью и ликвидной позицией. Если постепенное сокращение дюрации выпуска совпадет с повышением кредитного рейтинга, облигации могут переоцениться и принести инвесторам щедрый доход в следующие 9-12 месяцев.
Яков Ромашкин, финансовый директор ГК Eqvanta («Быстроденьги», «Турбозайм», TAKOMO, Scortech)
«Мы оцениваем облигации как один из основных каналов финансирования компании. В мае 2022 г. мы первыми на рынке вышли с третьим выпуском облигаций, что позволило компании успешно собрать имеющийся накопленный спрос. В IV квартале мы полностью погасим наш дебютный выпуск и планируем осуществить дополнительное размещение, но наш подход будет полностью зависеть от рыночной конъюнктуры, потребностей бизнеса и готовности рынка ценных бумаг на конец года».
Олеся Киселева, управляющий директор компании «Лайм-Займ»
«С марта 2022 г. компания выплатила инвесторам доход по первому и второму купонному периодам, а также часть номинала по текущему выпуску облигаций. В дальнейшем мы будем по-прежнему придерживаться принципов прозрачности и надежности во взаимодействии с держателями наших облигаций.
В этом году мы планируем выйти на фондовый рынок со вторым выпуском облигаций, однако параметры размещения будут определяться конъюнктурой рынка».
Роман Макаров, генеральный директор МФК «Займер»
«На данный момент мы не нуждаемся в дополнительном объеме привлеченных средств и полностью обеспечиваем рост компании собственным капиталом и теми средствами, которые были получены на фондовом рынке в прошлом году.
Тем не менее, в марте текущего года мы зарегистрировали программу облигаций на 5 млрд рублей и намерены воспользоваться ею при реализации новых проектов. Они обязательно реализуются в ближайшем будущем».
Тренды рынка МФО во II квартале и перспективы 2022 г.
Сектор МФО в последние годы накопил неплохой запас прочности. Пандемия 2020 г. встряхнула отрасль, заставила оптимизировать бизнес-процессы и укрепить стандарты управления риском. Позитивный эффект оказала и регуляторная политика, обеспечивавшая компромисс между контролем риска и стимулами для развития. Благодаря этому в 2022 г. компаниям проще оставаться устойчивыми перед лицом новых вызовов.
В I квартале показатели МФО выглядели намного лучше, чем могли бы в условиях мартовского шока. Объем выдач снизился всего на 8% кв/кв, в том числе за счет сезонного фактора. Совокупный портфель увеличился на 4%. Чистые процентные доходы крупнейших МФО достигли 8,6 млрд, что на 40% выше аналогичного периода прошлого года.
За II квартал большинство компаний еще не успели подвести итоги, но предварительные оценки сдержанные. По данным НБКИ, сильный спад по выдаче новых микрозаймов наблюдался в апреле, но уже в мае количество выданных кредитов в штуках почти вернулось к февральским уровням. Представители компаний в комментариях в СМИ в целом подтверждают, что выдачи возвращаются к февральским уровням.
Аналогичная динамика прослеживалась и по банковским кредитам, но число отказов со стороны банков резко выросло, что стимулирует переток клиентов в МФО. Это может быть одним из драйверов для отрасли на следующие месяцы, главным образом для сегмента IL-займов с выдачей онлайн. Более 60% портфеля в этом сегменте в начале года поддерживали ЦФП, «МигКредит» и «Лайм-Займ».
МФО тоже стали строже смотреть на заемщиков, особенно это касается новых клиентов. «Юником24» по итогам апреля сообщал о снижении доли одобренных заявок до 25% вместо обычных 32-34%. По оценке специалистов Moneyman, ощутимо расширился зазор между суммой, которую запрашивают клиенты, и суммой, которую они в итоге получают. В апреле для новых клиентов это соотношение составило 44%, при втором обращении — 52%, при третьем — 71%. Для сравнения, в I квартале доли распределялись 49%, 59% и 78%, а весной 2021 г. — 62%, 74% и 88%.
Этот фактор ограничивал выдачи, но позволил поддержать качество кредитного портфеля. Ранее по итогам I квартала доля задолженности, просроченной на срок дольше 90 дней, выросла на 0,9 п. п. и составила 31,3%. По итогам II квартала есть шансы на замедление показателя до 0,5–0,7 п. п.
Олеся Киселева, управляющий директор компании «Лайм-Займ»
«В связи с высоким градусом неопределенности на финансовом рынке во II квартале МФК «Лайм-Займ» сократил объем выдаваемых займов, в частности в сегменте Installments (среднесрочные займы на более крупную сумму и с погашением в рассрочку). Поддержание большей доли PDL-займов (займы в среднем на сумму 7-8 тыс. рублей и средний фактический срок до 23 дней) обеспечило высокую оборачиваемость портфеля и позволило оперативно реагировать на изменения в платежном поведении заемщиков. В начале I полугодия основным источником для наращивания выдач компании стали средства от размещенных в конце декабря 2021 г. облигаций. После ограничения доступа в P2P-платформе Mintos в феврале, которая была одним из источников фондирования, мы оперативно расширили лимит кредитной линии в Транскапиталбанке и не допустили критичных проблем с ликвидностью».
Яков Ромашкин, финансовый директор ГК Eqvanta («Быстроденьги», «Турбозайм», TAKOMO, Scortech)
«Уровень просроченных займов в марте-апреле немного вырос, но к маю показатели вернулись к своим докризисным отметкам. Что касается мер реагирования на сложившуюся ситуацию, группа компаний внесла изменения в скоринговую политику, сделала больший акцент на краткосрочных PDL-займах, поработала с действующими партнерами на предмет сохранения и оптимизации ценовых политик. Мы на регулярной основе обновляем наши краткосрочные прогнозы и адаптируемся к динамической внешней среде, что позволяет компании успешно расти даже в условиях кризиса».
Роман Макаров, генеральный директор МФК «Займер»
«Главной задачей в конце февраля было предотвратить «бум» займов, взятых на волне паники. И мы с ней справились. Как показывает опыт, «эмоциональные» займы вернуть сложнее — их оформляют заемщики, не склонные к прогнозированию и расчету своего финансового благосостояния.
Ужесточение скорринга принесло свои плоды по качеству портфеля: уровень просроченной задолженности по свежевыданным займам последовательно снижается пятый месяц подряд. На данный момент мы не собираемся ослаблять требования к заемщикам и вряд ли это стоит делать до конца года. Однако даже в таких условиях «Займер» продолжает аккуратный рост за счет наиболее качественных заемщиков».
Во II квартале наметились предпосылки к замедлению или даже развороту тенденции по увеличению доли IL-займов в портфеле МФО. Напротив, клиенты активно предъявляют спрос на PDL-займы. Компании в целом тоже заинтересованы в более высокой оборачиваемости капитала на фоне роста числа отказов и снижения среднего чека.
Однако побочным эффектом является рост стоимости привлечения новых клиентов. Ужесточение конкуренции за трафик и инфляционный скачок в марте-апреле привели к тому, что средняя стоимость привлечения клиента ощутимо выросла. По опросам Коммерсантъ, она составляет около 2-3 тыс. рублей, причем офлайн-каналы значительно дороже и от них всё больше отказываются.
В таких условиях в сильной позиции могли быть компании, бизнес модель которых ориентирована на онлайн-привлечение клиентов на PDL-займы. Почти 100% выручки в этом сегменте получают Займер и Вэббанкир.
Свежим трендом в июне-июле стали дефляционные настроения на фоне укрепления рубля. С одной стороны, это ограничивает рост себестоимости, с другой — снижение цен на товары длительного пользования может поддержать восстановление спроса на POS-займы. Но главным позитивным эффектом являются предпосылки для дальнейшего снижения стоимости фондирования для МФО за счет смягчения ДКП. Это не только поддержит маржинальность МФО, но и может способствовать росту цен на облигации сектора.
Выводы: чем интересны бонды МФО
Доходности МФО находятся на очень высоком уровне. Уровень премии за риск в среднем составляет 11 п. п., а для отдельных выпусков достигает 15 п. п. При этом в отрасли не замечено депрессивных настроений, дефолтов нет, показатели просроченной задолженности по совокупному портфелю остаются на приемлемых уровнях, а стоимость фондирования постепенно снижается.
На горизонте 2022-2023 гг. дальнейшее снижение ключевой ставки будет способствовать уменьшению стоимости фондирования МФО и улучшению конъюнктуры финансового сектора в целом. 22 июля Банк России установил ключевую ставку на уровне 8% годовых, уменьшив ее сразу на 1,5 п. п. Участники рынка ожидают, что дальнейшая риторика регулятора может оставаться мягкой.
После встряски марта-апреля уже в мае-июне отрасль чувствует себя гораздо лучше. Восстановление операционных показателей МФО в III квартале будет способствовать сокращению премии за риск и росту цен на облигации. Особенно интересно выглядят выпуски с дюрацией 1–1,5 года, которые могут переоцениться на фоне сокращения срочности.
Одним из катализаторов переоценки может быть поток капитала, высвобождающийся из высокодоходных краткосрочных депозитов, открытых в марте 2022 г. Основные объемы могут прийти на рынок во второй половине сентября.
Мнение эксперта
Илья Винокуров, член совета Ассоциации владельцев облигаций
«Дамокловым мечом над рынком МФО висит тот факт, что 4 марта 2022 г. Государственная Дума рассмотрела и одобрила в первом чтении законопроект о снижении максимальной ежедневной процентной ставки по потребкредитам в размере 0,8% (сейчас — 1%), максимальное значение полной стоимости займа в размере 292% годовых (сейчас 365% годовых) и максимального размера суммы всех платежей по договору до 130% от суммы кредита.
Есть и более радикальные предложения: так, 7 июля 2022 г. депутат Дмитрий Гусев внес в Госдуму законопроект, предлагающий сделать предельную ежедневную ставку по потребительскому кредиту и займу плавающей и ограничить ее пятнадцатикратным размером ключевой ставки, а максимальный размер переплаты по процентам и штрафам по ссудам снизить до 100% с текущих 150%. Согласно новому предложению депутата, при ключевой ставке на момент написания материала в 9,5% максимальный ежедневный процент по потребительскому кредиту будет снижен до 0,39%. Всё это, в свою очередь, снизит маржинальность бизнеса МФО и приведет к уходу с рынка слабых игроков.
Ставки фондирования для МФО очевидно сильно выросли. Таким образом, МФО оказываются между Сциллой и Харибдой: ростом трат и процентных расходов с одной стороны и существенным потенциальным снижением процентных доходов — с другой. Всегда считал бумаги МФО нишевым продуктом для «гурманов», как минимум для квалифицированных инвесторов, что, собственно, и соответствует действительности. Массовому инвестору со стандартным риск-профилем там делать нечего».
Привлеченная ликвидность позволит микрофинансовой компании продолжить планомерное наращивание портфеля для усиления конкурентных позиций на рынке.
МФК «Лайм-Займ» заключила договор с Транскапиталбанком на открытие трехлетней возобновляемой кредитной линии с лимитом задолженности в размере 700 млн рублей. Ставка по займу определяется по формуле: ключевая ставка Банка России плюс 5,97% годовых.
Как рассказала Boomin управляющий директор МФК «Лайм-Займ» Олеся Киселева, компания рассматривала предложения от нескольких банков, но наиболее оптимальные условия поступили от Транскапиталбанка.
«Привлекаемые средства будут направлены на планомерное увеличение объема выдаваемых займов и усиление конкурентных позиций компании на рынке. К 2025 г. мы планируем занять более 4% доли рынка и закрепиться в топ-5 МФО по объему выдач», — подчеркнула топ-менеджер компании.
Компания намерена сохранить консервативный подход в оценке кредитоспособности заемщиков, чтобы поддерживать высокое качество активов.
Уверенность в росте бизнеса в МФК «Лайм-Займ» связывают с активным переходом клиентов от офлайн-формата сотрудничества с кредиторами в онлайн-сегмент, на котором специализируется компания. Согласно данным рэнкинга МФО агентства «Эксперт РА» за 2021 г., МФК «Лайм-Займ» входит в топ-10 представителей отрасли онлайн-кредитования в России по основным показателям.
«Люди выбирают онлайн-кредитование из-за удобства и возможности получить денежные средства в комфортное для них время и в любом месте. Портрет заемщика МФО при этом молодеет — большую долю наших клиентов составляют люди до 35 лет», — констатирует Олеся Киселева. Также в МФК «Лайм-Займ» отмечают интерес клиентов из банковского сегмента к онлайн-займам.
Однако помимо привлечения новых пользователей компания проводит эффективную работу с повторными заемщиками, которые составляют свыше 80% клиентской базы. Клиентам, которые демонстрируют высокую платежную дисциплину, «Лайм-Займ» предлагает займы категории Installments — на более крупную сумму и с возможностью погашения долга в рассрочку.
Согласно данным «Эксперт РА», по итогам 2021 г. «Лайм-Займ» стал лидером по эффективности сборов среди участвующих в рэнкинге МФО. «Сейчас показатели возвратности МФК «Лайм-Займ» сохраняются на уровне января 2022 г.», — отметили в компании.
Как известно, Банк России 28 февраля повысил ключевую ставку до 20%, что повлияло на ставки по депозитам, которые в некоторых банках превышали этот уровень. На протяжении последних месяцев регулятор планомерно снижает ставку и заявляет о продолжении этого процесса да конца года. Высокие проценты по депозитам закончились, и для вчерашних банковских вкладчиков встает вопрос: куда переложить деньги, чтобы не снижать доходность? Аналитики Boomin решили сравнить доходность основных инструментов инвестирования, доступных на текущий момент частным инвесторам.
После этого ставка начала постепенно снижаться. При этом динамика объема депозитов юридических и физических лиц в указанный период была разнонаправленной. С октября 2021 г. юридические лица увеличивали объем депозитов. В основном это были компании нефтегазовой отрасли, которые размещали свободные средства на фоне высоких цен на сырьевые товары. Объем депозитов населения с конца января до конца мая снизился на −2,8% / −0,95 трлн рублей. Таким образом, повышение ставок депозитов не вызвало бурного роста вкладов со стороны физических лиц. На население больше влияла политическая обстановка и неопределенность. В мае ЦБ отмечает тенденцию к валютизации депозитов физических лиц. Рост валютных размещений физлиц, вероятно, связан с конвертацией рублевых средств на фоне существенного укрепления рубля к доллару и евро, а также со снижением ставок по рублевым вкладам. Это несет в себе дополнительный риск для банков, так как для балансирования валютной позиции они должны покупать валюту и размещать ее, рискуя столкнуться с «заморозкой» при расширении санкций.
Поэтому банки будут сокращать объем валютных операций, в том числе устанавливая повышенные комиссии по действующим счетам. Вкупе со снижающимися ставками перспективы роста накоплений на депозитах могут быть ограничены. Поэтому мы решили рассмотреть альтернативные инвестиционные предложения.
Первичный рынок облигаций
Первые рыночные размещения начались в мае с крупных российских компаний — «РЖД», «МТС», «Ростелеком». Ставки новых размещений составили в среднем 11,7% при ключевой ставке в 14%, которая держалась практически до конца мая. На конец июня доходности по этим выпускам находились на уровне 10-12%, что немного превышает ключевую ставку. Однако это существенно ниже, чем ожидаемая инфляция в России в 2022 г. По последнему прогнозу ЦБ, инфляция в РФ по итогам года составит 14-17%. В целом доходности облигаций Первого эшелона, размещенные в мае-июне, демонстрируют доходность в диапазоне 9-12%, что эквивалентно доходности депозита.
Министерство финансов России пока не выходит на рынок с новыми размещениями ОФЗ.
В секторе ВДО были размещения «Центр-Резерв», «Роял Капитал», «Ред Софт», АПРИ «Флай Плэнинг», «ВУШ» и другие. Средняя ставка купона составила 21,6%, средняя доходность выпусков на конец июня находится в диапазоне 17-26%, что покрывает или превышает инфляцию. В конце июня на СПБ Бирже стартовали также выпуски УК ОРГ-БО-01 и Антерра-БО-01.
На вторичном рынке в сегменте корпоративных облигаций (индекс RUCBITR) доходности вернулись к уровню января. На конец июня доходность индекса находится в диапазоне 10–10,3%. Напомним, что данный индекс включает наиболее ликвидные облигации российских заемщиков, допущенные к торгам на Московской Бирже, с дюрацией более одного года.
В течение 2020-2021 гг. доходность ОФЗ (индекс RGBITR) стабильно росла с 5-6% до 11-14% к концу I квартала 2022 г. Но по состоянию на конец июня доходности также вернулись к уровню начала января.
Из рассмотренных ранее сегментов облигаций только высокодоходные облигации (индекс Cbonds-CBI RU High Yield YTM) покрывают ожидаемую годовую инфляцию в РФ, то есть реальная доходность по выпускам ВДО будет положительной.
Основной риск для инвестора — это финансовые трудности эмитента. Также в текущих условиях еще актуальные риски — это проблемы с ликвидностью и волатильность российского рынка (например, индекс корпоративных облигаций RUCBITR терял до 12%). Государственные и корпоративные облигации качественных заемщиков пока подвержены инфляционному риску — реальная доходность по ним отрицательна, так как не превышает инфляцию в стране. В качестве одного из митигирующих факторов можно назвать дополнительную доходность в виде налогового вычета, если покупать облигации через ИИС.
Недвижимость
Рассмотрим доходность от инвестиций в недвижимости на примере одного индекса и ЗПИФов. Московская биржа публикует данные индекса жилой недвижимости в Москве (MREDC), который выражен в стоимости одного квадратного метра. Так, за 2021 г. стоимость одного квадратного метра недвижимости выросла на 25,4%, при условии, что недвижимость была куплена для последующей продажи без сдачи в аренду. Для сравнения, индекс Московской биржи за 2021 г. вырос на 15%. Однако с мая стоимость жилья начала снижаться. Вероятно, сказался массовый переезд специалистов из Москвы в другие страны. Таким образом рост стоимости с начала года составил 8% (за 6 месяцев 2022 г.).
В некоторых крупных городах стоимость жилой недвижимости за 2021 г. изменилась следующим образом (по данным агентства недвижимости):
в Новосибирске цены выросли на 23,8%;
В СПб — на 20,8%
В Омске — на 32,6%;
В Екатеринбурге — на 11,8%;
В Нижнем Новгороде — 1,1%.
При этом в январе-апреле ситуация немного изменилась:
в Новосибирске цены выросли на 13%;
В СПб — на 7%
В Омске — на 12%;
В Екатеринбурге — на 14%;
В Нижнем Новгороде — 27%.
Из этого можно сказать, что цены на недвижимость в регионах в 2021-2022 гг. были достаточно волатильны. Также ситуация в разных городах может существенно различаться. Поэтому не в каждом городе будет благоприятная ситуация для инвестиций в жилую недвижимость с целью перепродажи.
Альтернативой непосредственному владению недвижимостью могут быть ПИФы, которые приобретают недвижимость и распределяют рентный доход между пайщиками. В основном это будут закрытые ПИФы, у которых число паев лимитировано. Доходность ЗПИФ, которые инвестируют средства в недвижимость, составляет от 8 до 15%, но публично по ним информация недоступна. Также в качестве минуса можно выделить высокий порог входа в такие ЗПИФ. Для неквалифицированного инвестора минимальный вклад будет составлять 300 тыс. рублей. Но большинство ЗПИФов всё же требуют статус квалифицированного инвестора. Также в качестве минуса можно выделить высокие комиссии, которые берут управляющие компании. Они могут доходить до 5-10% от стоимости пая.
Краудлендинг
Это вид кредитования малого и среднего бизнеса, когда в одном займе может участвовать большое количество частных инвесторов. Сами инвестиции осуществляются через инвестиционные платформы. В России этот рынок находится под надзором ЦБ, который создал специальный реестр инвестиционных платформ. Регулирование рынка происходит на основании Федерального закона № 259-ФЗ.
В 2021 г. объем привлеченных средств составил 9,06 млрд рублей. Лидеры рынка — инвестиционные платформы «Поток», Jetlend, «Модуль», «Город денег», «Вдело». Основная часть платформ (18 из 30) ориентирована на заемщиков, которые реализуют заказы по госконтрактам.
Верхний диапазон доходностей на данном рынке находится в районе 20-25%. Однако дальше начинается реальность — налоги и потери, так как инвестиции высокорисковые. Данный рынок находится под контролем ЦБ, и все ключевые участники публикуют отчетность. По данным этой отчетности, объем невыполненных обязательств варьируется от 1 до 20%. В среднем это порядка 3% потерь. Данный процент примерно равен уровню дефолтов в сегменте корпоративных облигаций (2-3% в 2019-2021 гг.), который мы отслеживаем в рамках ежеквартальных обзоров рынка. Помимо этого, с инвесторов будет удержан НДФЛ, что также сократит доходность. В результате фактическая доходность с учетом потерь и налогов может быть в районе 14-18%.
Инвестиции в МФК
По своей сути такие инвестиции похожи на банковский вклад. Вы даете деньги организации, которая в свою очередь выдает эти деньги заемщикам в качестве микрозайма. Вы получаете фиксированный процент. Довольно подробно направление инвестиций в МФК описано в статье проекта Банка России «Финансовая культура».
Здесь мы остановимся непосредственно на доходностях, которые предлагают компании. По состоянию на конец июня микрофинансовые организации в основном предлагают займы от 3-х или от 12-ти месяцев. Из рассмотренных предложений только «Быстроденьги» могут взять средства на срок от одного месяца. Ставки варьируются от 11 до 27% в зависимости от срока инвестиций и режима расчетов (ежемесячные или ежеквартальные процентные платежи или в конце периода). Данные доходности указаны до вычета НДФЛ.
«Диапазон процентных ставок по инвестиционным займам среди МФО на текущий момент довольно широк — от 11 до 27% годовых. Уровень доходности в каждой конкретной МФО зависит преимущественно от следующих факторов: стратегическая модель бизнеса конкретной компании, текущее значение ключевой ставки, доступность и стоимость других инструментов фондирования для соответствующей МФО (облигации, кредитные линии в банках). На текущий момент доходность по банковским депозитам уже значительно снизилась вслед за ключевой ставкой, но МФК пока еще сохраняют высокую доходность по привлекаемым инвестзаймам. Однако тенденции на снижение уже имеются, и стоит ожидать, что в ближайшее время размер предлагаемых ставок будет ощутимо пересмотрен в меньшую сторону», — комментирует Павел Огнев, руководитель отдела по работе с инвесторами компании «Лайм-Займ».
Одним из ключевых барьеров для этого способа является минимальная сумма инвестиции для физического лица — это 1,5 млн рублей. Ко всему прочему, привлекать средства от физических лиц могут только микрофинансовые организации со статусом МФК.
Важное преимущество инвестиционных займов по сравнению с другими доступными сейчас инструментами МФО (прежде всего облигациями) — неподверженность рыночной волатильности. Так, Павел Огнев («Лайм-Займ») отмечает: «Сумма займа и процентная ставка фиксируются на этапе подписания договора и сохраняются неизменными на протяжении всего срока действия. При этом компании зачастую проявляют готовность идти навстречу инвестору, включая в условия займов возможность досрочного изъятия либо фиксации текущей ставки на более продолжительные периоды. Кроме того, большинство компаний готовы сотрудничать в том числе с инвесторами со статусом ИП и самозанятого».
Что же брать?
В результате мы имеем следующую картину. Доходность на вторичном рынке ОФЗ и облигаций качественных корпоративных эмитентов находится в районе депозита и имеет отрицательную реальную доходность, то есть не превысит инфляцию в 2022 г. На этом фоне выгодно выглядят высокодоходные облигации с доходностью более 15%. Похожую доходность могут показать краудлендинговые платформы, которые также имеют сопоставимый уровень дефолтов, но не требуют при этом брокерского счета. Инвестировать в данные инструменты можно от 1 тыс. рублей без наличия специального статуса.
Отдельно стоят инвестиции в недвижимость и МФК. Вложения в жилую недвижимость потребуют существенного стартового капитала, а инвестиции через ЗПИФ — статуса квалифицированного инвестора либо, опять-таки, существенного стартового капитала. Также высокий порог входа для инвестиций в МФК — 1,5 млн рублей. При этом для инвесторов, которые могут его перешагнуть, данный сегмент может предложить одну из самых высоких доходностей среди рассмотренных инструментов.
Сегодня начинается сбор предварительных уведомлений инвесторов о намерении приобрести облигации ООО «МФК «Лайм-Займ» серии 01 в системе Boomerang.
Выпуск доступен для квалифицированных инвесторов. Сбор предварительных уведомлений о намерении приобрести облигаций начнется 17 декабря в 13:00 по московскому времени. Минимальный период сбора — 30 минут. Не пропустите!
Размещение выпуска состоится по закрытой подписке, планируемая дата — 22 декабря.
В декабре текущего года рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности МФК «Лайм-Займ» на уровне ruB со стабильным прогнозом.
Номинальная стоимость одной бумаги — 1 000 рублей.
Ориентир ставки купона — 16,25%-16,75%
Выплата купона — ежеквартально
Срок обращения — три года
Амортизация — 10% от номинала будет погашено в даты выплаты 2-го, 4-го, 6-го, 8-го и 10-го купонов, 50% от номинала — в дату выплаты 12-го купона.
Для приобретения ценных бумаг необходимо заполнить форму в системе Boomerang, после этого накануне начала размещения вы получите письмо с подробной инструкцией о дальнейших действиях.
При подтверждении совершения сделки по покупке облигаций для инвесторов предусмотрено вознаграждение в размере 0,5% от приобретенного объема облигаций. Минимальный объем сделки для получения бонусов — 500 тыс. рублей.
Данные о Ценных бумагах (Инструментах) приведены в информационных целях и не должны расцениваться Инвестором как совет, рекомендация. Информация носит справочный характер. ООО «БУМИН» не проводил анализа финансового положения эмитента и не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки, или ущерб в связи с использованием информации, содержащейся в публикации.
Оставить комментарий
