2 1
3 комментария
9 618 посетителей

Блог пользователя boomin

Boomin.ru - Растущие компании России

Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
21 – 26 из 261 2 3
boomin 28.08.2020, 14:09

Инсайды: как проанализировать портфель ссудной задолженности

Отчасти, основных параметров оценки мы уже коснулись в первой и второй наших статьях. В этой статье рассмотрим показатели комплексно.

Основные параметры для оценки портфеля (его стоимости):

1. Тип кредита:

— автокредитование,

— ипотечное,

— потребительское,

— кредитные карты, экспресс-кредиты, кредит на неотложные нужды, пр.

2. Срок просрочки:

— 0-180 дней,

— 180-360 дней,

— 360-720 дней,

— свыше 720 дней.

    3. Количество дел, средний объем займа.

    Далее уже анализируются некие качественные параметры:

    4. Регион проживания, возраст, пол, семейное положение, профессия, образование.

    Часто у коллекторов есть свои наработанные базы должников по действующим отрабатываемым портфелям и при приобретении нового портфеля могут быть показаны контактные данные его должников и можно провести сверку на пересечение.

    Все в совокупности позволяет оценить потенциальную стоимость портфеля и возможности взыскания.

    Винтажный анализ

    Это ключевой подход к измерению эффективности кредитования и прогнозирования уровня кредитных рисков.

    Часто, банки и МФО предоставляют доступ к винтажному анализу приобретаемых портфелей и, безусловно, у каждого эффективного банка и МФО должен быть внедрен подобный инструмент.

    В 2019 году Национальное бюро кредитных историй (НБКИ) сообщило о подобной аутсорсинговой услуге — аналитический сервис «Винтажный анализ кредитного портфеля».

    Винтажный анализ представляет собой разновидность когортного анализа, когда исследование поведенческих особенностей клиентов (абонентов, заёмщиков) на протяжении их жизненного цикла подразумевает формирование групп (когорт) на основе времени их появления (период выдачи кредита, регистрации абонента и т.д.). При этом сами когорты называют винтажами или поколениями.

    Для примера приведем винтажный анализ по возврату модельного LPD портфеля (краткосрочные займы до зарплаты) по параметру возврата процентов и тела долга:

    Что показывает данная таблица?

    Из выданного портфеля займов в июле 2019 года компании вернулось 46,8%, всего за три месяца компании из выданных средств собрала вместе с процентами уже 112,1%, однако затем выплаты практически прекратились и за следующие 11 месяцев собрала лишь 125,6% от выданного портфеля, т.е. доходность за 14 месяцев составила 25,6%.

    Он же без учета процентов:

    Таким образом, по портфелю, выданному в июле 2019 года за 13 месяцев удалось собрать около 82% от тела долга, еще 42% составили проценты по возвращенным займам.

    Если коллектор покупает в августе 2020 года просроченный портфель ссуд, который был выдан в июле 2019 года (объемом около 15%), то ожидаемый объем сбора составит не более 0,1% в месяц (или 1% в год).

    Как видно из статистики, уже через 4-5 месяцев сборы по LPD портфелям обычно падают до уровня ниже 0,5%, но кредиторы, с учетом изъятых процентов, уже через три месяца снова выдают привлеченный ранее объем средств, однако в моменте без постоянной «подпитки» ликвидностью, бизнес по выдаче LPD ссуд будет каждый месяц испытывать существенное «сжатие».

    Примерно на основе этих показателей и рассчитывается базовая стоимость портфеля.

    В качестве якорей можно выбрать два параметра: возраст и регион проживания

    Для более точного анализа в каждой группе дополнительно включается разбивка на сумму займа, пол, семейное положение, профессию и образование.

    Каждая группа получает свой весовой коэффициент и получается полная многомерная матрица кредитного портфеля — задача векторной оптимизации.

    Срок просрочки — это, фактически, винтажный анализ, который задает (вместе с типом кредита) максимальный потолок стоимости.

    На основе этих данных можно точно оценить возможную стоимость портфеля, факторный анализ влияния различных параметров и другую аналитику.

    Например:

    Алексей Перехожев, генеральный директор ООО «Форвард», рассказал, что на практике теоретические модели не всегда работают: «На хорошем растущем рынке идет конкуренция за портфели, в результате цена может отличаться от теоретической. Как в опционах: при теоретической цене 100 рублей, сделки могут проходить и по 60 и по 140, все зависит от текущей конъюнктуры и ожиданий на рынке».

    В настоящее время по данным бюро кредитных историй «Эквифакс» объемы просроченной задолженности по долгам физлиц в мае-июне выросли более, чем на 100%.

    В том числе по автокредитам «просрочка» увеличилась на 129%, до 517 млн рублей, объем ипотечных займов, которые не обслуживаются 30-60 дней, вырос на 125%, до 601,5 млн рублей. Просроченных кредитов наличными за два месяца стало больше на 115%: к началу их общая сумма достигла 3,474 млрд рублей.

    По кредитным картам, POS-кредитам и займам МФО люди не платят еще дольше: двухзначными темпами растет просрочка 60-90 дней: по микрозаймам объем просроченной задолженности за май-июнь взлетел на 63,8%, до 3,392 млрд рублей, по кредитам на покупку товаров — на 56% (до 351,7 млн. руб.); по кредитным картам — на 51,7%, до 1,922 млрд рублей.

    Речь идет о ранней просрочке, которая сигнализирует о будущих проблемах: по методике ЦБ, просроченными считаются долги, которые не обслуживают от 90 дней.

    «В ближайшие месяцы просроченная задолженность будет увеличиваться как в объеме, так и в длительности, достигнув пика к концу третьего квартала. В четвертом квартале стоит ожидать традиционного списания объема неработающей задолженности банками или её продажи коллекторским агентствам», — предупреждают эксперты «Эквифакса».

    На таком негативном внешнем фоне возможно ожидать снижение стоимости портфелей относительно их теоретической цены, что может положительно отразиться на бизнесе коллекторских агентств в среднесрочной перспективе.

    0 0
    Оставить комментарий
    boomin 17.08.2020, 08:07

    Российский и американский рынок ВДО: так ли много отличий?

    Первое, с чего хотелось бы начать — показать разницу в экономиках наших стран. И дело не только в объемах: 1,7 трлн против 21,5 трлн, но в ее структуре.

    Мы собрали данные по структуре ВВП России и США за 2019 год по данным Госкомстата и Бюро экономического анализа США.

    В России высокая доля добывающего сектора, вместе с тем, существенно ниже доля различных услуг. Это откладывает свой отпечаток и на структуру долгового рынка.

    Но не только разница в структуре секторов производства. В России доля малого бизнеса в ВВП около 20%, в то время как в США — 50%, то есть крайне развит частный сектор. Помимо этого, некоторые отрасли в России фактически закрыты для бизнеса, в том числе и в одном из самых больших секторов — добыче полезных ископаемых. Да, малый бизнес достаточно много получает от данного сектора, но исключительно как обслуживающие, сервисные услуги: хранение, доставка, в некоторых случаях даже независимая переработка (не глубокая). Конечно, многое зависит от типа ископаемых, и мы говорим об ограничениях к доступу основного сырья — нефти и газа. В добыче золота достаточно много независимых игроков, но и емкость данного рынка на порядки меньше.

    Все это откладывает отпечаток и на структуру публичного долгового рынка. В России больше 50% выпусков по объему приходится на девять крупнейших эмитентов: Роснефть (22,4%), Сбербанк (7,2%), РЖД (5,5%), ДОМ.РФ ИА (4,1%), ВЭБ.РФ (4%), ФСК ЕЭС (2,4%), Газпромбанк (2,1%), ВТБ (2,1%), Россельхозбанк (2,1%). На оставшиеся 48,2% приходится 394 эмитента. В 3 эшелоне почти половину рынка (48,2%) занимают банки (27,2%) и строители (21%). Также в пятерук лидеров входят финансы (14%), ипотечные агенты (10,4%), лизинг (5,9%). Реальный сектор занимает около 20% рынка.

    На американском рынке в третьем эшелоне превалируют телекоммуникационные компании с долей более 25%, строители с долей 15%. Также около 15% занимают нефтедобывающие компании, но высока доля реального сектора и услуг: 10% занимают центры красоты, около 8% — аптечные сети и логистика. Значима доля различных химических производств и медицинских центров.

    Но и в принципе, подход к определению ВДО в России и США совершенно разный: в США невозможно представить себе на долговом рынке компании с выручкой несколько миллионов долларов, в то время как в России таких компаний — много. А с выручкой в десяток миллионов долларов они формируют костяк рынка ВДО. В США же к рынку ВДО относят компании с не инвестиционным рейтингом и оборотом в сотни миллионов долларов.

    Рассмотрим для сравнения нефтяной сектор.

    На российском рынке он представлен такими крупными производителями как:

    Независимых добывающих компаний на публичном долговом рынке нет, но их и в принципе можно пересчитать по пальцам рук.

    В ВДО представлено оптовое направление рынка: частные нефтетрейдеры.

    Некоторые из них являются классическими нефтетрейдерами без собственной инфраструктуры, у других есть в собственности нефтебазы, бензовозы, сети АЗС.

    На рынке США среди ликвидных торгуемых выпусков большинство компаний представляют собой производителей нефти и газа, классический нефтетрейдер только один.

    В России сложно себе представить независимые добывающие газовые компаний, в США же их очень много, как и дефолтов, после падения котировок в апреле.

    Как видно, купоны по компаниям ВДО в США дают премию к безриску около 4-6%, в России — 7-9%. Таким образом, в принципе, доходности по классу инструментов сопоставимы и для тех, кто предпочитает валютные сбережения и имеет высокую долю расходов в валюте, можно рассматривать американский рынок ВДО, но этот рынок нужно понимать (в принципе, как и российский) и разбираться в каждом эмитенте отдельно, чтобы не попасть в список дефолтов. Ориентироваться только на уровень рейтинга и доходность — нельзя.

    Возвращаясь к нефтяной отрасли, если в США проблемы падения цены на нефть оказались не только международными при экспорте, но и внутренними (благодаря высокой конкуренции): на некоторых заправках BP стоимость топлива снижалась до 99 центов/галлон (3,785 л) или менее 20 руб./л., то в России производители были поддержаны Правительством и регулирующими органами (ФАС) и из недели в неделю только повышали оптовые цены в рублях для сдерживания своих убытков на экспорте.

    В России цена выросла с начала года на 10 000 рублей за тн. (в среднем) или 20%, в то время как в США цены упали на 20%.

    И если рост оптовых цен в России несущественно отразился на трейдерах (их маржа на 1 тн примерно одинаковая, только потребовался дополнительный оборотный капитал для сохранения объемов поставок в прежнем размере), то при ограничении и контроле розничных цен пострадали независимые сети АЗС, у которых нет прямого доступа к оптовым закупам. Но долго такая ситуация продолжаться не может и повторятся условия почти каждого года: после многочисленных обращений оптовые цены будут снижены Роснефтью и другими монополистами, иначе независимые сети будут поднимать цены и возникнет социальное напряжение.

    Помимо отраслевой специфики, у каждого эмитента как в России, так и в США, есть своя индивидуальная специфика: от состава акционеров, до конкретных реализуемых проектов и структуры выручки, инвестиционных затрат.

    Все эти факторы необходимо учитывать при принятии инвестиционного решения о приобретении того или иного выпуска.

    0 0
    Оставить комментарий
    boomin 03.08.2020, 11:01

    Российский должник: портрет, причины, шанс возврата

    Мы продолжаем разбираться в рынке взыскания долгов, вместе с коллегами из компании «Форвард». В этой статье проанализируем должников, причины невыполнения кредитных обязательств и стратегии выхода из сложных жизненных ситуаций.

    На конец 2019 года около 14 млн кредитов были просрочены со сроком больше 90 дней, при этом за год этот показатель вырос на 1 млн штук. Еще три года назад дефолтными были менее 10 млн кредитов.

    По итогам 2019 года россияне задолжали банкам более 17,6 трлн рублей. По данным Райффайзенбанка, объем сомнительных, проблемных и безнадежных кредитов в банковской системе России превысил в 2019 году 8,5 трлн рублей. Из общего массива проблемных активов сформированными резервами на возможные потери банки покрыли лишь чуть больше половины — 4,9 трлн рублей. Таким образом, без покрытия остаются потенциально дефолтные кредиты на 3,6 трлн рублей, при запасе капитала не более 4,5 трлн руб.

    Полное резервирование проблемных активов может оставить банковскую систему практически без «подушки безопасности», поэтому и в дальнейшем можно ожидать рост объемов продаж просроченной задолженности. По данным отчетности банков по РСБУ все не так печально, как по данным аналитиков Райффайзенбанка: на просроченную задолженность приходится около 740-750 млрд рублей без учета штрафов и пеней или около 4-4,5%.

    Но просроченная задолженность не означает, что она не взыскиваемая.

    Безусловно, с каждым годом меняется и портрет должников, и причины допущения неисполнения обязательств, особенно, в кризисные периоды. Однако в среднем 50-60% должников отмечают в качестве причины выхода на просрочку — финансовые затруднения. Чаще всего они связаны с падением уровня доходов (30%), невозможностью справиться с кредитной нагрузкой (20%), потерей работы (18%), недостатком свободных средств из-за роста цен (17%), семейными обстоятельствами (5%), незапланированными приобретениями (10%).

    При этом, чаще всего заемщики при возникновении финансовых трудностей сначала отказываются от таких трат, как развлечения, одежда, потребительские расходы, урезают статью «продукты» на 10-30%, а затем уже допускают выход на просроченную задолженность, т.е. в среднем заемщики показывают волю к исполнению финансовых обязательств.

    Среднестатистический портрет должника в 2019 году является прозрачным, то есть имеет высокую вероятность взыскания при восстановлении доходов

    Среднестатистический должник: мужчина или женщина, состоящие в браке, в возрасте около 40 лет (на момент оформления кредита их возраст не превышал 35-37 лет) со средним или высшим образованием. 93% из них работают по найму в сфере строительства, финансов, торговли и в сфере услуг. Их средний долг не превышает 133 тыс. рублей.

    Количество должников по гендерному признаку равно пропорциональное — 50% приходится на мужчин, 50% на женщин. Стоит отметить, в 2018 году — это соотношение было на уровне 48%/52%, в 2017 году — 47%/53%. Таким образом, за 3 года должников-мужчин увеличилось на 700 тыс.

    Среди должников-мужчин, имеющих просроченную задолженность, наибольшая доля приходится на возраст 25-30 лет — 23% и 41-50 лет — 20%. Среди женщин наибольшее количество должников в категории 41-50 лет — 22%.

    Сегмент долга в возрастной категории 25-30 лет является более рискованным, поскольку чаще всего в этой категории мужчины не женаты и склоны к спонтанным покупкам, которые выше их доходов: автомобили, дорогостоящие гаджеты и так далее.

    Также за последние три года вдвое выросло количество должников в возрасте до 24 лет: в 2019 году это почти 8%, хотя в 2017 году на них приходилось менее 3%, в 2018 году — около 5%. Это связано с тем, что после кризиса банки стали искать новых клиентов и наиболее ёмкой стала категория до 24, но в этой категории не у каждого есть постоянный доход, а предположение банков о помощи от родителей, в случае выхода на просрочку, в ряде случаев не оправдалась.

    Абсолютная сумма долга также является значимым критерием: при существенном превышении суммы долга над ежемесячным доходом, высока вероятность личного банкротства и списания долга. Средний необеспеченный долг мужчины перед банком составляет около 140 тыс. руб., женщины — 119 тыс.

    Более 30% всех должников — это охранники, водители, официанты, слесари, монтажники, грузчики, сварщики, кладовщики

    Лидерами по просроченной задолженности являются водители с долей около 9%, далее идут продавцы — 8,5%, третье место занимают рабочие (слесари, монтажники, грузчики и т.д.) — 6%. У них же и самая высокая долговая нагрузка: в среднем они отдают более 30% доходов на погашение взятых обязательств.

    С одной стороны, эти профессии характеризуются низким и, зачастую, нестабильным уровнем дохода, с другой стороны профессии востребованы и всегда можно найти работу или подработку, тем более, с развитием online-сервисов предложения услуг.

    Далее идут офисные специалисты (менеджеры по продажам, секретари и т.д.), в совокупности на долю этого сегмента приходится порядка 15-20%.

    Наиболее дисциплинированная категория — это военнослужащие. Их доля в портфеле должников не более 0,6%. Кроме того, в топ платежеспособных граждан входят учителя и врачи с долей 0,3%.

    Наиболее стабильный сегмент в потребительском кредитовании — это автокредиты

    Объем просроченной задолженности в сегменте автокредитования на 1 марта 2020 года составил 51,1 млрд рублей, то есть 6,2% от общего кредитного портфеля в этом сегменте. Количество должников по автокредитам при этом выросло на 3% и составило 112,8 тыс, то есть каждый 15 автомобиль, купленный в кредит, сегодня находится в просрочке.

    Однако за последние четыре года основные показатели качества портфеля (объем просрочки, ее доля в портфеле) показывают снижение — так, например, доля просрочки сократилась более чем в два раза, а объем просроченного долга снизился на 30%.

    Данная тенденция сложилась за счет активного роста кредитования (годовой прирост в этом сегменте составляет более 17%) на фоне удержания банками качества портфеля на приемлемо стабильном уровне за счет высоких требований к заемщикам.

    Чаще всего дефолт допускают владельцы таких автомобилей, купленных в кредит, как Lada Granta, Renault Logan, Volkswagen Polo, Kia Rio, Volkswagen Tiguan, Renault Duster, Hyndai Solaris.

    Интересно отметить, что среди должников преобладают именно мужчины — 75%, женщин-должниц в этом сегменте не более 25%.

    Доля кредитных автомобилей составляет порядка 50%, тем не менее, по экспертной оценке, реальный уровень количества приобретенных с помощью кредитных средств автомобилей приближается к отметке 75% за счет того, что заемщики зачастую расплачиваются за кредитный автомобиль из средств потребительского займа.

    Таким образом, лишь четверть от всех покупателей имеют возможность купить автомобиль без дополнительных заимствований.

    Российские регионы слишком различны по своему экономическому развитию, что напрямую отражается на статистике дефолтов и просроченному долгу

    Среди регионов, где доля просроченной задолженности в 1,5-3 раза превышает среднестатистическое значение по стране входят Республика Ингушетия, Рязанская область, Республика Алтай, Республика Северная Осетия, Республика Дагестан, Липецкая область, Тамбовская область, Республика Адыгея, Ненецкий автономный округ.

    Лишь в 15 регионах доля просроченной задолженности находится на минимальном уровне и не превышает 3%.

    5% должников начинают гасить долги, монетизируя свое хобби

    Согласно опросу СРО «НАПКА» (саморегулируемая организация «Национальная ассоциация профессиональных коллекторских агентств») после решения работать с просрочкой 75% должников кардинально пересмотрели свой семейный бюджет. Интересно отметить, что лишь 20% из них когда-либо вели и соблюдали бюджет. Большая часть исходили из принципа: «деньги есть — трачу».

    Идеальная формула бюджета семьи, обременённой кредитами, выглядит так: 80/20. 80% — это обязательные траты (продукты, проезд, оплата ЖКУ и т.д.), а 20% — средства, направляемые на погашение кредитов.

    Рассмотрев внимательно бюджет среднестатистической семьи, становится очевидно, что именно эти 20% тратятся на товары далеко не первой необходимости, от которых на время можно отказаться (кафе, кино, одежда, гаджеты и в принципе ненужная мелочевка).

    Однако на практике встречаются более оригинальные способы погасить просроченную задолженность. Порядка 5% должников обращаются к своему хобби и делают его дополнительным источником дохода. Это может быть увлечение живописью, кулинарией, шитьем. Причем должники зачастую делают это довольно успешно, в будущем превращая хобби в основной вид своей деятельности. 1-2% должников удается решить полностью или частично свои проблемы, связанные с просрочкой, за счет реализации ненужных вещей: от лишнего холодильника до коллекции марок, о ценности которых клиент даже не подозревал.

    В прошлой статье мы приводили несколько интересных примеров из практики взыскания.

    Данные реальных портфелей совпадают со среднестатистическим портретом должника

    Мы попросили наших коллег из компании «Форвард» раскрыть несколько реальных цифр своих портфелей и сравнить со средними показателями по рынку.

    В целом восемь из десяти должников, имеющих просроченную задолженность свыше 90 дней, удается закрыть обязательства в течение 1,5-2 лет после того, как они начинает активно работать со своей просрочкой.

    «Статистика показывает, что у среднего заемщика долговая нагрузка является достаточно высокой и превышает среднюю заработную плату в 6-8 раз. Но, с учетом того, что новый кредитор предлагает льготные условия погашения без начисления процентов и неустоек, и требует возврата только уже сформировавшейся суммы долга направляя по 20% от средней зарплаты на погашение долга можно за два-три года погасить весь долг, а за выполнение платежной дисциплины можно рассчитывать еще и на дисконт ближе к концу срока платежей» — отметил Алексей Перехожев, генеральный директор ООО «Форвард».

    0 0
    Оставить комментарий
    boomin 28.07.2020, 00:00

    Обзор облигационного рынка за второй квартал 2020 года

    На конец II квартала 2020 г. объем биржевых корпоративных облигаций в обращении составил 14 054 млрд рублей, из которых 79% принадлежит эмитентам первого эшелона, а 4% — эмитентам третьего. Всего 342 эмитента разместили 1 580 выпусков биржевых облигаций, при этом ликвидным из них являются 762 выпуска 210 эмитентов общим объемом 5 976 млрд рублей.

    Больше половины неликвидных выпусков принадлежат эмитентам нефтегазовой (3 962 млрд руб.; 49%) и банковской (1 240 млрд руб.; 15%) отрасли. В нефтегазовой отрасли большую часть занимают выпуски «Роснефти» (3 722 млрд руб.), в банках большую часть занимают это неликвидные выпуски «Сбербанка» (171 млрд руб.), ВЭБ.РФ (372 млрд руб.), «Газпромбанка» (131 млрд руб.).

    Больше трети (57%) объема облигаций в обращении приходится на нефтегазовые компании (34%) и банки (23%). Также в пятерку крупнейших отраслей на облигационном рынке входят транспорт и логистика (6%), финансы (5%) и ипотечные агенты (5%). Оставшиеся 27% приходятся на 16 других отраслей, где среди крупнейших связь и коммуникации, энергетика, лизинг.

    Около половины объема облигаций (49,6%) в обращении приходится на шесть крупнейших эмитентов: Роснефть (28%), Сбербанк (7%), РЖД (5%), ДОМ.РФ ИА (4%), ВЭБ.РФ (4%), ДОМ.РФ (2%). На оставшиеся 50,4% приходится 336 эмитентов.

    Среди облигаций в обращении эмитентов третьего эшелона почти половину рынка (44%) занимают представители двух отраслей: строительство и девелопмент (28%), банки (16%). Также в пятерку крупнейших отраслей входят ипотечные агенты (14%), финансы (11%), сетевой ритейл (7 %). На оставшиеся 16 отраслей приходится 56% объема.

    На конец второго квартала в обращении находилось 319 выпусков биржевых облигаций эмитентов третьего эшелона, из которых 165 бумаг ликвидны и доступны для покупки частному инвестору в обычном режиме T0 на Московской Бирже. Количество ликвидных бумаг в третьем эшелоне продолжает расти, средняя доходность к погашению к концу II квартала составила 10,14%.

    Размещения

    За I квартал 2020 года размещено 138 выпусков биржевых облигаций 56 эмитентов объемом 727 млрд рублей. Из этого объема 77% приходится на эмитентов первого эшелона, 20% — второго, и оставшиеся 3% — на эмитентов третьего. При этом, распределение по количеству выпусков следующее: 103 выпуска разместили компании первого эшелона, 23 — второго и 12 — третьего.

    Отраслевое распределение по размещениям эмитентов выглядит следующим образом: почти половина (41%) пришлась на банки, далее лизинг (13%) и энергетика (9%). Также в пятерке крупнейших связь и телекоммуникации (6%), строительство и девелопмент (5%). На оставшиеся 10 отраслей пришлось 26% размещенного объема.

    По итогам II квартала 2020 г. сумма эмиссий облигаций объемом более 1 млрд рублей без учета технических займов и овернайтов составила 719 млрд руб. — на 9% больше результата прошлого квартала. При этом средняя ставка купона остается на низком уровне — 5,3%, чему способствует курс ЦБ на снижение ставки.

    В третьем эшелоне отмечается прирост объема размещений: объем эмиссий облигаций размером до 350 млн руб. во II квартале 2020 года составил 3,1 млрд рублей. Средняя ставка купона по размещенным высокодоходным выпускам эмитентов третьего эшелона составила 12,7%.

    Динамика размещений высокодоходных облигаций

    Критерии выборки бумаг: ставка купона более 11%, нет ограничений на объем эмиссии. На конец II квартала 2020 года в выборку попало 246 выпусков облигаций.

    В данном разделе мы учитывали не номинальный объем эмиссии, а только тот объем, который фактически был размещен на приобретателей ценных бумаг. В 2017 г. был ряд крупных размещений по высоким ставкам, о которых мы писали в прошлых обзорах. Впоследствии объемы размещений начали сокращаться. Последние два года на сумму более 1 млрд рублей приходилось не больше четырех размещений выпусков за квартал, с максимальным объемом в 6 млрд рублей. В 2019 году объем эмиссий высокодоходных облигаций составил 41,5 млрд рублей, что больше результата прошлого года в два раза (за 2018 год размещено 20,9 млрд рублей таких бумаг).

    В I квартале 2020 года зафиксирован один из самых низких объемов размещения за последние три года — 3,4 млрд рублей. Причинами такого сокращения выступили изменения в законодательстве, осложнившие процедуру эмиссии облигаций, а также введение режима самоизоляции во избежание распространения коронавирусной инфекции, что создало негативный фон для деятельности эмитентов. Во II квартале отмечается восстановление объема — размещено облигаций на сумму более 7 млрд рублей.

    В результате объем рынка ВДО в обращении на конец II квартала 2020 года достиг 103,9 млрд рублей, из которых 70% выпусков — рыночные. В данном случае под объемом рынка подразумевается объем, полученный в результате постепенного размещения бумаг из выборки и их последующие погашения, в том числе и выбытия бумаг из оборота вследствие дефолтов. К рыночному объему отнесены те выпуски, которые регулярно торгуются на бирже.

    После роста в 2019 году, в первом полугодии 2020 года на рынке ВДО отмечается стагнация. Крупнейшие размещения за шесть месяцев: выпуск «Легенды» на 2 млрд. рублей (март 2020 г.), «СофтЛайн Трейд» на 1,35 млрд. рублей (апрель 2020 г.), «Джи-групп» на 2 млрд. рублей (июнь 2020 г.).

    В I квартале 2020 года разместились выпуски таких эмитентов, как «Лизинг-Трейд», «Ломбард Мастер», «Легенда», «Дядя Денер», «ГрузовичкоФ-Центр». При этом только четыре выпуска смогли разместиться за один день: «Легенда», «Лизинг Трейд», «Ломбард Мастер» и «НПП Моторные технологии». Во II квартале продолжил размещаться «ГрузовичкоФ-Центр», а также состоялись размещения «ЧЗПСН-Профнастил», «Ред софт», «Ломбард Мастер», АО им. Т.Г. Шевченко.

    За прошедший квартал размещено 4 530 млн рублей выпусков облигаций объемом до 500 млн рублей и ставкой купона от 11%. По итогам II квартала крупнейшими организаторами выпусков стали: «Септем Капитал», Инвестиционная компания «Стрим», «Атон», «Среднеуральский брокерский центр», «Фридом Финанс», «Иволга Капитал».

    Дефолт

    На конец II квартала 2020 года в обращении находилась 381 эмиссия 108 эмитентов из второго эшелона и 393 эмиссии 213 эмитентов третьего эшелона. Допустили дефолт 14 эмитентов: четыре компании второго эшелона, девять компаний третьего, а также впервые допущен дефолт компанией из первого эшелона — «Открытие Холдинг». В результате риск дефолта составил в первом эшелоне 3,7%, во втором — 4,2%, в третьем — 1,2%.

    Во втором эшелоне дефолты совершили «О1 Груп Финанс», «Регион-Инвест», «Инвест-девелопмент», «ФИнСтандарт», в третьем — «Диджитал Инвест», «Самаратранснефть-терминал», «ИФК Союз», «Еврофинансы-Недвижимость» и другие. Суммарно за II квартал было допущено 36 дефолтов на 319,1 млрд рублей.

    Большую часть дефолтов за период с 2017 года допустили эмитенты третьего эшелона из финансовой отрасли.

    Среди впервые совершивших дефолт во II квартале 2020 года: «Еврофинансы-Недвижимость», «Инвест-девелопмент», «Каскад», «Открытие Холдинг», «СЖИ», «Фондовые стратегические инициативы».

    Инвесторы

    На Московской бирже на конец II квартала 2020 года зарегистрировано 8,8 млн счетов физических лиц. Из них 1,4 млн открыто во II квартале 2020 года. За год их число увеличилось в 2,2 раза (в июне 2019 года было открыто 3,9 млн счетов), а за два года увеличение четырехкратное (на конец июня 2018 года количество счетов составило 2,2 млн). При этом во II квартале количество активных клиентов, то есть тех, кто совершает хотя бы одну сделку в месяц, осталось на уровне 8%, год назад — 5,6%. В абсолютном выражении число активных клиентов на конец 2019 года составило 705,3 тысяч человек, что на 16% больше, чем кварталом ранее. Таким образом, несмотря на рост числа клиентов, большинство являются инвесторами, совершающими торговые операции нерегулярно.

    В июне 2020 года количество открытых ИИС превысило 2,4 млн и составило 2 414 тыс. шт. — на 354 тыс. больше, чем в конце I квартала 2020 года. Всего за первое полугодие прирост составил 765 тыс. счетов.

    По окончании II квартала 2020 года лидером по количеству зарегистрированных клиентов стал «Тинькофф Банк» с долей на рынке 21,2%, на втором месте — «Сбербанк» (20,7%), на третьем — «ВТБ» (10,3%). В I квартале 2019 года третье место в этом списке занимал «БКС», начиная с апреля 2019 года он отошел на 4-е место с долей 5,6% на конец июня 2020 года. «Тинькофф Банк» стал лидером по росту доли в первом полугодии 2020 года: за полгода увеличение составило 4,5%, доли на рынке других лидеров сокращаются.

    При этом по состоянию на июнь 2020 года из перечисленных организаторов самые активные клиенты также у «Тинькофф Банка» (14,7%), далее в рейтинге «ВТБ» (14,3%) и «Альфа-Банк» (13,7%).

    События на облигационном рынке во втором квартале 2020 г.

    1. ЦБ может допустить неквалифицированных инвесторов к структурным облигациям

    Закон о структурных облигациях вступил в силу в октябре 2018 года. Сейчас покупать структурные облигации могут только квалифицированные инвесторы, так как выплаты по таким бумагам зависят от определенных обстоятельств без гарантии полного возврата номинальной стоимости. Если регулятору удастся отделить низкорискованные структурные облигации от высокорискованных, их можно будет сделать доступными для неквалифицированных инвесторов после тестирования.

    2. Тренд по притоку частных инвесторов на фондовый рынок России ускоряется

    Если в прошлом году физлица скупали в основном облигации, в которых видели альтернативу стремительно теряющим доходность депозитам, то теперь «пальму первенства» постепенно перехватывают акции. Бонды теряют интерес широкой публики по мере того, как снижается ключевая ставка ЦБ: если за весь прошлый год нетто-приток со стороны частных инвесторов составил почти 700 млрд рублей, то за пять месяцев этого года — 192 млрд рублей. Прим этом частные инвесторы теперь в большей степени предпочитают корпоративные облигации и чуть меньше государственные. Рынок акций по притоку частных клиентов догоняет рынок облигаций: за январь-май инвесторы вложили 155 млрд рублей.

    3. ESMA подтвердил, что инструменты Московской биржи соответствуют требованиям прозрачности к посттрейдинговой инфраструктуре, установленным европейскими директивами MiFID II/MiFIR

    В сообщении ESMA отмечено, что Московская биржа удовлетворяет всем критериям, в том числе критерию об обязательном раскрытии информации о сделках, заключаемых в ходе торгов, изложенным в ESMA Opinion, в отношении инструментов Московской биржи, включая акции, депозитарные расписки, облигации и биржевые фонды на фондовом рынке, фьючерсы и опционы на срочном рынке, свопы на валютном рынке и деривативы рынка стандартизированных производных финансовых инструментов. Признание ESMA соответствия Московской биржи требованиям европейского регулирования делает российский биржевой рынок более доступным и привлекательным для международных инвесторов.

    4. Московская биржа начала торги паями БПИФа на рублевые облигации

    2 июня 2020 года на Московской бирже начались торги паями биржевого паевого инвестиционного фонда (БПИФ) «Альфа-Капитал Управляемые облигации» (торговый код — AKMB). В состав БПИФа включены преимущественно облигации федерального займа (ОФЗ) и корпоративные облигации российских эмитентов.

    Всего на бирже торгуется 39 биржевых фондов, семь из которых созданы в 2020 году.

    5. На Московской бирже начались торги в режиме «Сектор ПИР»

    С целью информирования инвесторов о ценных бумагах повышенного инвестиционного риска (ПИР) для акций и облигаций с 22 июня введены новые режимы торгов — «Сектор ПИР». Акции, которые торговались в режимах торгов «Акции Д», включенные в Сектор ПИР, а также облигации, включенные в Сектор ПИР, переведены в новые режимы «Сектор ПИР».

    0 0
    Оставить комментарий
    boomin 03.07.2020, 08:42

    Купить долг также просто, как акцию, но ожидаемую доходность можно оценить гораздо точнее

    О коллекторах пишут много, но, как правило, плохо. Наши аналитики вместе со специалистами компании «Форвард» постарались подробно разобраться как устроен рынок взысканий, что происходит с просроченными долгами и как коллекторы рассчитывают свой доход. Не обошлось без парочки реальных историй.

    Начнем с базовых понятий:

    Цессия — это уступка прав требования каких-либо обязательств. Это не обязательно всегда денежные обязательства, могут передаваться и права по ценным бумагам, например, облигациям. Чаще всего цессией пользуются банкиры и финансисты, переуступая свое право по кредитам.

    Цедент — тот, кто передает права, например, кредитор (или «старый кредитор»).

    Цессионарий — сторона, которая получает права в результате их переуступки (или «новый кредитор»).

    Документ, подтверждающий передаваемые права, называется титулом (или договором цессии).

    Приказное производство. Является крайне важным понятием в рассматриваемой области. Этот тип производства является отдельным видом производства, которое осуществляется в гражданском процессе. В завершение приказного производства выносится судебный приказ, имеющий силу самостоятельного судебного постановления по гражданским делам, круг которых конкретно определен процессуальным законодательством. Приказное производство рассматривается мировым судьей единолично, который действует от имени суда первой инстанции. В приказном производстве нет истца и ответчика, стороны именуются «кредитор» («взыскатель») и «должник». В приказном производстве нет стадии судебного разбирательства. Это является главным отличием приказного производства от иных видов производств в гражданском процессе. При вынесении приказа не требуется присутствия должника.

    Судебный приказ — судебное постановление, вынесенное судьей единолично на основании заявления о взыскании денежных сумм или об истребовании движимого имущества от должника (ст. 121 ГПК РФ). Судебный приказ может быть вынесен на основании заявления только о взыскании денежных сумм и об истребовании движимого имущества. Для исполнения судебного приказа не требуется выдачи исполнительного листа. Таким образом, банк или МФО сейчас могут самостоятельно подать на упрощенное взыскание долгов с физических лиц и получить требуемый судебный приказ. Однако такая односторонность компенсируется упрощенным порядком оспаривания. Заемщику достаточно в течение десяти дней с момента получения копии приказа представить в суд своё возражение по поводу принятого постановления, и суд в этом случае будет обязан отменить приказ, оставив кредитору возможность обращаться по вопросам взыскания только в рамках искового производства.

    По большинству просроченных кредитов в настоящее время выносятся решения в порядке приказного производства.

    Не все договоры уступки являются договором цессии, а только и исключительно те, где передаются права цедента. Например, по договору уступки могут передаваться права аренды помещения, что не может быть цессией, поскольку с таким договором связана не только возможность занять площадь, но и обязанность оплачивать ее (такие договоры обычно оформляются как Договор передачи прав и обязанностей). А передача прав по облигации может называться цессией, так как цессионарий приобретает право на получение купонов, но при этом на него не налагается никаких обязательств.

    Цедент несет ответственность за действительность передаваемых прав, но при этом он не ответственен за то, что эти права будут реализованы и, например, долг будет выплачен (если, например, банк-цедент передает права требования к кредитору). То есть регрессивные требования к цеденту в случае, если должник будет уклоняться от исполнения своих обязанностей, по закону невозможны.

    Однако есть и переход прав в силу закона, в этом случае договора составлять не нужно. Например, наследники могут требовать взыскания средств с должников умершего родственника или если одно ООО 1 присоединила к себе другое ООО 2, то кредиторы присоединенной ООО 2 вправе требовать возврата долга с ООО 1. Часто распространена ситуация, когда Поручитель, оплатив долг за заемщика в пользу кредитора потом взыскивает самостоятельно долг с заемщика, что также не требует подписания никаких дополнительных договоров. Есть даже еще один специфический термин — суброгация — когда страховая компания возмещает ущерб пострадавшему, а сама предъявляет требования к виновнику.

    Не будем углубляться далеко в подобные тонкости, тем более, что юристы всегда морщатся и нервничают, когда переход прав кредитора в силу закона называют цессией.

    В российском законодательстве уступка прав в общем смысле регулируется Гражданским Кодексом РФ. В частности, уступке прав требования долга посвящены ст. 382-390 ГК РФ.

    Поскольку цессию используют в разных сферах деятельности, и везде есть своя специфика, то и свои особенности прописаны в каждом ФЗ, регулирующим ту или иную деятельность, включая и ФЗ «О потребительском кредите (займе)». Например, в долевом строительстве правила цессии указаны в Федеральном законе № 214-ФЗ, в банкротстве — в Федеральном законе № 127-ФЗ.

    В данной статье мы разбираем именно классическую цессию по выкупу кредитного долга у банков и МФО, но отчасти затронем и другие примеры.

    Всем, кому интересен рынок купли/продажи долгов — рекомендуем к прочтению наш первый материал по теме.

    0 0
    Оставить комментарий
    boomin 12.08.2019, 12:40

    Рынок такси: кому повезёт?

    За последние пять лет рынок такси существенно изменился, став очень массовым как по числу активных пользователей, так и по числу водителей. Аналитики boomin провели анализ московского рынка такси, как одного из наиболее развитых и информационно открытых в России.

    За счёт чего возможен рост?

    Агрегаторы добились того, что срок подачи машины существенно сократился, а цена на поездку стала фиксированной, ее можно узнать в приложении буквально за несколько кликов в момент вызова автомобиля. По данным участников рынка, 6 лет назад подача такси занимала 30 минут, сейчас же — в среднем около 7 минут. В результате машины больше загружены на линии, а простои снижены. Такие улучшения в работе агрегаторов сказались и на доходах водителей.

    Мы сделали оценочные расчеты того, сколько может зарабатывать водитель такси в Москве, подключившись к агрегатору.

    Наша оценка базируется на следующих вводных данных:

    • В 2014 г. средняя скорость движения по Москве в летние месяцы могла составлять порядка 30 км/час. При средней дальности поездки в 15 км и времени подачи на уровне 15-20 минут водитель за один час может выполнить не более одной поездки.

    • К 2018 г. скорость движения по столице и загрузка водителей возросли.

    • Средний расход топлива у самых популярных марок автомобилей такси в Москве Hyundai Solaris и ŠKODA OCTAVIA составляет порядка 8 литров на 100 км.

    По нашим оценкам, с приходом и активным развитием агрегаторов доходы таксистов выросли вероятнее всего из-за увеличения числа заказов и общей загрузки. Если водитель работает по 12 часов в течение 20 дней в месяц, его доход тогда составляет порядка 66 тыс. рублей, или 75% от средней зарплаты в Москве. Чтобы получить среднюю зарплату, таксисту нужно работать уже по 16 часов либо увеличивать количество рабочих дней до 26 при 12-часовом рабочем графике. В данном расчете мы не учитывали налоги на автомобиль, страховку и затраты на питание водителя.

    Получается, что для растущего рынка нужно привлекать больше водителей, но условия труда оставляют желать лучшего, даже учитывая относительно высокий заработок. Поэтому большинство таксопарков снизили требования к водителям до минимума. Так, регистрация нового таксиста в системе занимает от 15 до 30 минут, а его водительский стаж должен быть не менее 3 лет. Нередко таксопарки пренебрегают предрейсовыми медосмотрами.

    Помимо таксопарков, водителей контролируют и сами агрегаторы. «Яндекс. Такси» проводит обучение таксистов и добровольное тестирование, которое может повысить рейтинг водителя при старте. Также сервис контролирует состояние автомобиля. Медицинское освидетельствование и путевые листы остаются на совести таксопарков, которые подключают водителей к агрегатору.

    При работе с Gett водители также проходят тестирование и предварительное обучение работе с сервисом. Вместе с этим таксисты должны предоставить видео, где они отвечают на вопросы сервиса. Данные видео оцениваются с помощью специальных алгоритмов. Таким образом, Gett может контролировать адекватность водителей.

    По словам представителей «Ситимобила», перед подключением к сервису с водителями беседуют менеджеры. В ходе разговора оценивается знание русского языка и умение работать с клиентами.

    Резюмируя, можно отметить, что рынок такси предложил больше рабочих мест, снизив требования к новым водителям и значительно увеличив их время работы.

    Публичный рынок

    Пока ни один из крупных федеральных игроков на публичном рынке не представлен.

    Об IPO говорит Яндекс — он уже выделил «Яндекс. Такси» в отдельное юридическое лицо и фактически продал долю Uber, которая в свою очередь провела крайне неудачное для новых инвесторов IPO.

    Gett рассматривает дальнейшее развитие, как и раньше, через внебиржевых инвесторов. Российский сегмент компании попыталась купить Mail, но переговоры зашли в тупик при согласовании стоимости. Сколько Gett и дальше сможет тянуть убытки — непонятно, но пока средства инвесторов не закончились, можно не думать о дешевой продаже.

    По сути единственным сервисом такси, представленным на российском публичном рынке, является «ТаксовичкоФ», который нельзя отнести к числу федеральных игроков. Юридическое лицо, обозначаемое как центральное в условной группе компаний — ООО «Транс-Миссия» — привлекло на рынке скромные 150 млн рублей. Если судить по презентации, служба такси на данный момент перестраивает бизнес под модель классического агрегатора, имеющего, однако, собственные (или контролируемые) автопарки. Достаточно успешная работа в «домашнем регионе» позволила компании строить планы на освоение рынка Москвы.

    Интересно, что сервис, несмотря на ценовой демпинг со стороны конкурентов, продолжает работать по собственной модели, сохраняя сравнительно высокую стоимость поездки. Более того, компания показывает прибыль, управляя собственным ликвидным автопарком с гарантированными прибыльными поездками, и своевременно исполняет лизинговые обязательства. Означает ли это, что на рынке остается место для других игроков?

    Что дальше?

    Агрегаторы своими усилиями и средствами инвесторов привлекли на рынок новых пассажиров и водителей, снизив стоимость поездки, скорость подачи авто и увеличив количество исполняемых заказов на одного таксиста. Рынок стремительно рос благодаря ежегодному снижению тарифов на поездки и привлечению все новых и новых водителей, требования к которым также постоянно снижались.

    Но такая модель оказалась для агрегаторов убыточной, даже несмотря на существенное повышение комиссии от заказа с 5% до 25-30% в течение последних пяти лет. Многие старые участники не выдержали конкуренции, покинули рынок или просто перешли в сегмент таксопарков, сдавая автомобили в аренду водителям для работы во все тех же крупнейших сервисах.

    Теперь рынок стабилизуется: в 2018 году снижение среднего чека остановилось, а агрегаторы начинают искать новые возможности для роста собственной прибыли. Очевидно, что по мере сокращения демпинга клиентов такси ожидает рост тарифов, а борьба за пользователей продолжится уже на новом уровне: при примерно равной стоимости важным для клиента становится фактор комфорта и безопасности поездки.

    Свои коррективы на этом рынке также будет вносить и правительство. В декабре 2018 года Государственная дума приняла в первом чтении законопроект о рынке такси, вводящий ответственность агрегаторов перед пассажирами. Так, за передачу заказа водителю без лицензии агрегатору грозит штраф до 200 тысяч рублей, а в случае повторного нарушения — до 500 тысяч рублей либо остановка работы на срок до трех месяцев.

    Подробный аналитический обзор рынка такси, оценку среднего чека агрегаторов и финансового положения сервисов "Яндекс.Такси", "Гетт", "Ситимобил" можно прочитать и наглядно увидеть на графиках на boomin.ru

    0 0
    Оставить комментарий
    21 – 26 из 261 2 3