1 0
2 комментария
6 033 посетителя

Блог пользователя boomin

Boomin.ru - Растущие компании России

Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
1 – 10 из 361 2 3 4
boomin 20.01.2023, 07:58

«Мосрегионлифт»: комментарий к кредитному рейтингу компании

«Мосрегионлифт» — дебютант на облигационном рынке. Размещение первого выпуска эмитент планирует начать 24 января. 23 ноября 2022 г. «Эксперт РА» присвоил компании кредитный рейтинг B (ru), прогноз «стабильный».

Как отмечают аналитики Boomin, финансовой информации немного, операционный обзор достаточно содержательный, в частности указывается, что «Мосрегионлифт» — это не производственная компания, она лишь заказывает лифты у трех крупнейших производителей.

Из значимого кредитные аналитики отметили «фактор общей долговой нагрузки на уровне ниже среднего <...>, однако в будущем на горизонте года от отчетной даты агентство ожидает рост долговой нагрузки по мере привлечения компанией финансирования для старта новых проектов». Важно иметь в виду, что компания планирует к реализации новые проекты, которые пока не называются.

Также интересен комментарий кредитных аналитиков по денежному потоку: «Агентство оценивает прогнозную ликвидность компании на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи».

Проанализировав отчетность за 2021 г., мы составили несколько иное мнение относительно денежного потока.

Наименование показателя 31.12.2019 31.12.2020 31.12.2021
Поступления — всего 2 832 165 4 224 883 3 764 398
Платежи — всего 3 299 498 4 343 116 3 239 268
Операционный денежный поток -467 333 -118 233 525 130
Поступления — всего 1 208 704 705
Платежи — всего 7 702 992 0
Инвестиционный ДП -6 494 -288 705
Поступления — всего 833 496 1 645 756 574 551
Платежи — всего 442 308 1 454 457 1 115 819
Финансовый ДП 391 188 191 299 -541 268

Как видно из агрегированной таблицы, обычно операционный денежный поток компании отрицательный и покрывается за счет кредитов, однако в 2021 г. компания получила остаток по операционной деятельности более 500 млн рублей и направила его на погашение займа (какого именно — не указывается). Из расшифровок отчетности видно, что этот поток образовался благодаря привлечению средств по факторингу, т.е. компания «продала» будущие денежные потоки по контрактам.

Также аналитики отметили, что «рентабельность ООО «Мосрегионлифт» по EBITDA оценена на среднем уровне, исторически она демонстрирует высокую волатильность». Но мы бы отметили аномально высокий показатель процентов к уплате: в 2021 г. проценты к уплате даже превысили величину долга! Подробнее в таблице ниже.

Наименование показателя 31.12.2019 31.12.2020 31.12.2021 30.09.2022
Валюта баланса 1 865 916 2 272 229 1 928 719 1 378 704
Нематериальные активы 0 0 0 0
Основные средства 50 425 50 425 50 425 49 584
Собственный капитал 374 179 413 551 416 960 447 006
Запасы 219 296 393 912 143 255 122 174
Финансовые вложения 27 461 1 233 1 051 4 267
долгосрочные 787 938 976 462
краткосрочные 26 674 295 75 3 805
Денежные средства 3 061 75 839 60 406 0
Дебиторская задолженность 1 528 114 1 631 200 1 499 085 1 066 013
Кредиторская задолженность 904 525 1 061 860 1 224 997 758 796
Финансовый долг 573 152 782 243 272 156 161 102
долгосрочный 173 563 748 382 191 225 99 646
краткосрочный 399 589 33 861 80 931 61 456
Выручка 2 951 177 3 300 594 2 658 758 1 096 347
Валовая прибыль 386 328 362 436 440 734 262 636
Прибыль от реализации (EBIT) 179 694 199 502 258 971 185 335
Проценты к уплате 19 441 32 111 137 595 184 701
Операционная прибыль 189 478 109 623 218 624 255 684
Чистая прибыль 135 757 61 517 65 132 56 686
Долг / выручка 0,19 0,24 0,10 0,09
Долг / капитал 1,53 1,89 0,65 0,36
Долг / прибыль от реализации (EBIT) 3,17 3,91 1,05 0,64
Валовая рентабельность 13,1% 11,0% 16,6% 24,0%
Рентабельность по реализации (EBIT) 6,1% 6,0% 9,7% 16,9%
Рентабельность по чистой прибыли 4,6% 1,9% 2,4% 5,2%
ROIC 16,3% 7,7% 29,3%
ROLC 26,9% 11,8% 74,2%
Оборот запасов в днях 27 43 19
Оборот ДЗ в днях 188 180 205
Оборот КЗ в днях 111 117 168

Корректировка данных о собственном капитале компании (указанных в отчетности), по мнению аналитиков Boomin, для оценки кредитной ценности

На последнюю отчетную дату Балансовая стоимость Корректировка Комментарий
Нематериальные активы 0 0
Основные средства 49 584 0 Не представляет кредитной ценности
Запасы 122 174 61 087 В качестве кредитной ценности оцениваем в 50%

от номинала балансовой стоимости,

поскольку часть запасов не связана напрямую с готовой продукцией

Финансовые вложения 462 0 Не представляет кредитной ценности
Денежные средства 3 805 3 805
Дебиторская задолженность 1 066 013 852 810 В качестве кредитной ценности оцениваем в 80%

от номинала балансовой стоимости

Прочее 136 666 0 Не представляет кредитной ценности
Итого 1 378 704 917 702
Кредиторская задолженность 758 796 758 796 Не корректируем, считаем ее полными обязательствами эмитента
Финансовый долг 161 102 161 102
Прочее 11 800 11 800 Не корректируем, считаем полными обязательствами эмитента
Итого 931 698 931 698
Чистые активы 447 006 -13 996

***На последнюю отчетную дату 30.09.2022 г.

Таким образом можно сделать заключение, что накопленный собственный капитал компания использовала на внутренние нужды (прочие оборотные активы), а также с учетом корректировки кредитной ценности дебиторской задолженности. «Сверхактивов» к обязательствам компания не имеет.

1 0
Оставить комментарий
boomin 19.01.2023, 10:12

«Электрощит-Стройсистема»: комментарий к кредитному рейтингу компании

12 января АКРА присвоило ООО «Электрощит-Стройсистема» кредитный рейтинг BB+(ru), прогноз «стабильный». Мы решили дополнить анализ рейтингового агентства небольшой сводкой основных финансовых показателей и комментариями аналитиков Boomin.

Основные финансовые показатели

31.12.201931.12.202031.12.202131.03.202231.06.202231.09.2022
Валюта баланса 1 153 562 1 690 971 2 515 903 2 826 703 2 235 112 2 282 079
Нематериальные активы 0 0 41 0 0 0
Основные средства 79 246 67 579 257 055 252 959 255 579 295 361
Собственный капитал 191 227 251 664 428 934 436 991 445 659 461 257
Запасы 256 599 336 864 396 837 366 624 142 499 277 052
Финансовые вложения 272 674 590 591 682 996 641 257 636 776 636 776
долгосрочные 244 266 240 000 240 000 240 000 240 000 240 000
краткосрочные 28 408 350 591 442 996 401 257 396 776 396 776
Денежные средства 73 893 22 20 070 3 373 48 197
Дебиторская задолженность 538 524 658 486 1 161 981 1 521 690 1 137 522 1 014 574
Кредиторская задолженность 641 706 671 994 1 364 389 1 718 385 1 092 075 1 298 573
Финансовый долг 305 053 750 000 706 203 653 701 682 161 503 701
долгосрочный 150 162 650 000 653 704 650 000 650 000 500 000
краткосрочный 154 891 100 000 52 499 3 701 32 161 3 701
Выручка 2 576 833 3 353 047 7 103 914 1 488 506 3 140 299 4 524 687
Валовая прибыль 269 052 340 983 495 786 87 910 292 794 400 594
Прибыль от реализации (EBIT) 100 531 114 012 190 441 13 153 132 221 169 146
Проценты к уплате 17 031 50 925 98 026 22 019 43 389 64 622
Операционная прибыль 76 219 115 931 317 629 29 315 63 283 102 595
Чистая прибыль 49 473 60 437 177 270 8 057 17 980 33 578
Долг / выручка 0,12 0,22 0,10 0,10 0,14 0,08
Долг / капитал 1,60 2,98 1,65 1,50 1,53 1,09
Долг / прибыль от реализации (EBIT) 3,03 6,58 3,71 4,19 3,00 2,32
Валовая рентабельность 10,4% 10,2% 7,0% 5,9% 9,3% 8,9%
Рентабельность по реализации (EBIT) 3,9% 3,4% 2,7% 0,9% 4,2% 3,7%
Рентабельность по чистой прибыли 1,9% 1,8% 2,5% 0,5% 0,6% 0,7%
ROIC 13,2% 10,2% 23,9% 20,0% 15,4% 12,2%
ROLC 21,5% 13,6% 38,3% 33,5% 25,5% 21,2%
Оборот запасов в днях 36 36 20 19 10 16
Оборот ДЗ в днях 76 71 59 81 82 58
Оборот КЗ в днях 90 73 70 92 79 75
Поступления — всего 2 458 074 3 819 762 7 537 459
Платежи — всего 2 358 918 3 775 109 7 067 854
Операционный денежный поток 99 156 44 653 469 605
Поступления — всего 24 992 28 214 23 546
Платежи — всего 63 072 517 156 517 310
Инвестиционный ДП -38 080 -488 942 -493 764
Поступления — всего 1 013 857 1 249 625 1 310 783
Платежи — всего 1 074 873 804 516 1 287 501
Финансовый ДП -61 016 445 109 23 282

Комментарий

У компании достаточно низкая долговая нагрузка (особенно относительно выручки), но и низкая рентабельность деятельности и активов. Эмитенту будет затруднительно обслуживать ставку более 18% годовых.

Также необходимо отметить неплохие показатели оборачиваемости активов: полный цикл операционного оборота в среднем не превышает 90 дней.

Операционный денежный поток компании имеет незначительно положительную величину, существенные инвестиционные потоки в 2020 г. профинансированы за счет кредитов, в 2021 г. за счет операционной деятельности (скорее всего, перераспределение потоков внутри группы).

Корректировка данных о собственном капитале компании (указанных в отчетности) для оценки кредитной ценности

На последнюю отчетную дату — 30.09.2022 г.

Балансовая стоимостьКорректировкаКомментарий
Основные средства 295 361 147 681 В качестве кредитной ценности оценивается аналитиками

в 50% от номинала балансовой стоимости

Запасы 277 052 221 642 В качестве кредитной ценности оценивается в 80% от номинала балансовой стоимости,

поскольку часть запасов не связана напрямую с готовой продукцией

Финансовые вложения 636 776 0 По мнению аналитиков Boomin, не представляют кредитной ценности

для кредиторов (вклады в УК, прочие активы)

Денежные средства 48 197 48 197
Дебиторская задолженность 1 014 574 811 659 В качестве кредитной ценности оценивается в 80% от номинала балансовой стоимости,

поскольку часть задолженности со связанными сторонами

Прочее 10 119 0 По оценке аналитиков, не представляют кредитной ценности

для кредиторов (вклады в УК, прочие активы)

Итого 2 282 079 1 229 178
Кредиторская задолженность 1 298 573 1 038 858 В качестве кредитной ценности оценивается в 80% от номинала балансовой стоимости,

поскольку часть задолженности приходится на связанные компании

Финансовый долг 503 701 503 701
Прочее 18 548 18 548
Итого 1 820 822 1 561 107
Чистые активы 461 257 -331 929

Таким образом можно сделать заключение, что накопленный собственный капитал компания использовала на внутренние нужды (различные финансовые вложения). «Сверхактивов» к обязательствам компания не имеет.

1 0
Оставить комментарий
boomin 27.09.2022, 13:14

Организаторы дефолтов

Шесть организаторов размещений облигационных выпусков на рынке ВДО оказались в ситуации, когда их клиенты допустили дефолты. Но чья вера в растущие компании обошлась рынку дороже всего?

В конце октября 2021 г. рейтинговое агентство «Эксперт РА» прогнозировало, что в текущем году более чем по семи облигационным выпускам «с рассматриваемыми кредитными рейтингами в 2022 г.» будут зафиксированы дефолты. Масштаб проблемы оказался куда серьезнее острожного прогноза агентства. Только на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) дефолтными оказались 15 биржевых выпусков пяти эмитентов. Из них только у двух компаний (два выпуска) нет рейтинга — компаний «КИСТОЧКИ Финанс» и ИТК «Оптима». И год еще не закончился. Но ошиблись не только аналитики рейтинговых агентств, но и организаторы облигационных выпусков, компетенциям которых доверились инвесторы. Конечно же, надо учитывать множество факторов, на которые не мог повлиять или учесть организатор: кто еще в начале этого года мог ожидать СВО, ужесточения санкций, волатильности курса валют и т. д.?

Boomin решил проанализировать, кто из организаторов ошибался в эмитентах чаще и какие понес бы убытки, если бы за это пришлось нести финансовую ответственность. Изначально при работе над этим материалом мы не ставили целью кого-то в чем-то обвинить: просчеты бывают у всех, ведь рынок — живой механизм, и предугадать всё, что будет с ним происходить, невозможно. Наша основная задача — систематизировать накопленную статистику по дефолтам.

«Иволга Капитал»

Инвестиционная компания «Иволга Капитал» — организатор размещения семи выпусков ООО «ОР» (прежнее название — «Обувь России», входит в OR GROUP) и трех выпусков ООО «Калита», которые оказались дефолтными. В первом случае суммарный размер неисполненных обязательств составил 3,66 млрд рублей, во втором — 750 млн рублей. Это абсолютный антирекорд на рынке ВДО.

Сейчас владельцы облигаций ОР и «Калиты» добиваются справедливости в суде через ПВО. Но если OR GROUP намерена договориться с инвесторами о реструктуризации задолженности, то «Калита» инициировала самобанкротство.

ВыпускСумма дефолтаОрганизатор
ОР-001P-02 1 000 000 000 «Иволга Капитал»
ОР-001P-03 500 000 000 «Иволга Капитал»
ОР-001P-04 1 500 000 000 «Иволга Капитал»
ОР-002P-01 333 483 000 «Иволга Капитал»
ОР-002P-02 123 082 000 «Иволга Капитал»
ОР-002P-03 100 000 000 «Иволга Капитал»
ОР-002P-04 100 000 000 «Иволга Капитал»
Калита-001P-03 150 000 000 «Иволга Капитал»
Калита-001P-02 300 000 000 «Иволга Капитал»
Калита-001P-01 300 000 000 «Иволга Капитал»

Группа БКС

К размещению биржевых бумаг OR GROUP в сентябре 2019 г. приложила руку и Группа БКС. BCS Global Markets стала организатором выпуска трехлетних облигаций серии 001Р-01 объемом 1,125 млрд рублей, по которому ООО «ОР» в марте 2022 г. не смогло осуществить плановую амортизацию в размере 370,8 млн рублей, в апреле допустило дефолт при частично досрочном погашении бумаг по требованию их владельцев в объеме 399 млн рублей, а потом серию дефолтов по выплате купонов.

В июле 2019 г. BCS Global Markets поучаствовало в размещении дебютного выпуска трехлетних биржевых облигаций ООО «Дэни колл» серии БО-01 объемом 1 млрд рублей. Бумаги разошлись как горячие пирожки, но через 16 месяцев эмитент констатировал по выпуску дефолт. В первой половине 2020 г. «Дэни колл» провел несколько оферт, но количество приобретенных бумаг не раскрыл. В июле того же 2020 г. эмитент разместил два выпуска коммерческих облигаций общим объемом 600 млн рублей, которые также оказались дефолтными.

ВыпускСумма дефолтаОрганизатор
ОР Групп-001Р-01 1 125 000 000 BCS Global Markets
ДЭНИ КОЛЛ-БО-01 1 000 000 000 BCS Global Markets

«ИВА Партнерс»

В активе (вернее, пассиве) инвестиционной группы «ИВА Партнерс» (до июля 2022 г. — «УНИВЕР Капитал») — два дефолтных биржевых выпуска. Это четырехлетние облигации ООО «ЭБИС» серии БО-П05 объемом 499,9 млн рублей и двухлетние бумаги ООО «Ломбард «Мастер» серии БО-П06 на 100 млн рублей. Также группа стала организатором двух выпусков ООО «Каскад» — биржевого, серии 001Р-01 объемом 300 млн рублей, и «коммерческого», серии КО-01 на 50 млн рублей. По выпуску серии 001Р-01 в качестве якорного инвестора выступил МСП Банк.

В настоящее время «Каскад» находится в процессе банкротства (введено наблюдение), а «Ломбард «Мастер» прошел принудительную ликвидацию по иску Банка России. «ЭБИС» ― новичок в этом списке, первый дефолт компания допустила 14 сентября. Уже на следующий день «Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности «ЭБИС» до уровня ruD, изменив прогноз на «стабильный».

ВыпускСумма дефолтаОрганизатор
ЭБИС-БО-П05 499 855 000 «ИВА Партнерс»
Каскад-КО-01 50 000 000 «ИВА Партнерс»
Ломбард Мастер-БО-П06 100 000 000 «ИВА Партнерс»
Каскад-001Р-01 300 000 000 «ИВА Партнерс»

«Септем Капитал»

Другой дефолтный выпуск «ЭБИС» серии БО-П02 — на счету уже другого организатора, инвестиционной компании «Септем Капитал». По этим трехлетним бумагам объемом 150 млн рублей эмитент также допустил первый дефолт 14 сентября. При содействии ИК «Септем Капитал» были размещены два выпуска биржевых облигаций ООО «Ломбард «Мастер» общим объемом 200 млн рублей и коммерческие бумаги этого эмитента на 50 млн рублей. По каждому из них эмитент не исполнил обязательства перед владельцами бумаг.

Кроме этого, ИК «Септем Капитал» оказался организатором дефолтных коммерческих облигаций ООО «Офир» серии КО-П04 объемом 100 млн рублей и ООО «Девелоперская компания «Ноймарк» серии КО-П03 на 10 млн рублей. В последнем случае эмитент не смог погасить номинальную стоимость бумаг.

ВыпускСумма дефолтаОрганизатор
ЭБИС-БО-П02 150 000 000 «Септем Капитал»
Офир-КО-П04 100 000 000 «Септем Капитал»
Ноймарк-КО-П03 10 000 000 «Септем Капитал»
Ломбард Мастер-БО-П08 100 000 000 «Септем Капитал»
Ломбард Мастер-КО-05 50 000 000 «Септем Капитал»
Ломбард Мастер-БО-П07 100 000 000 «Септем Капитал»

«Юнисервис Капитал»

Компания «Юнисервис Капитал» организовала размещение биржевых выпусков двух эмитентов, допустивших дефолты. В мае 2021 г. ООО «Дядя Дёнер» не смогло выплатить 14-й купон облигаций БО-П02 объемом 554,8 тыс. рублей, а потом 36-й купон бумаг БО-П01 на сумму 690,5 тыс. рублей и треть номинала выпуска в объеме 19,8 млн рублей. Сейчас суммарная задолженность эмитента перед владельцами бумаг составляет 110 млн рублей. В марте 2022 г. Арбитражный суд принял решение удовлетворить исковые требования ПВО к эмитенту в полном объеме. Также ПВО обратился в полицию с заявлением о совершении учредителями и директором компании «Дядя Дёнер» преступления (мошенничество).

Другим клиентом «Юнисервис Капитала», который не смог исполнить обязательства перед владельцами облигаций, стала компания «КИСТОЧКИ Финанс». В июне эмитент допустил дефолт при погашении 75% от номинала выпуска облигаций серии БО-П01 на сумму 30 млн рублей. Представителям «КИСТОЧКИ Финанс» удалось заключить мировое соглашение с ПВО, по которому эмитент намерен погасить номинальную стоимость бумаг в течение трех лет, первый платеж должен пройти 30 октября 2022 г. Несмотря на столь позитивный промежуточный итог, 30 млн рублей стоит записать на организатора, так как погашение пока не состоялось, а долг теперь становится внебиржевым.

ВыпускСумма дефолтаОрганизатор
Дядя Дёнер-БО-П01 60 000 000 «ЮниСервис Капитал»
Дядя Дёнер-БО-П02 50 000 000 «ЮниСервис Капитал»
Кисточки-Финанс-БО-ПО1 30 000 000 «ЮниСервис Капитал»

GrottBjorn

В отличие от коллег по рынку финансовое ателье GrottBjorn (бывший «Среднеуральский брокерский центр») ошиблось только в одном эмитенте — Инновационной технологической компании «Оптима», специализирующейся на производстве стеклотары, — на 65 млн рублей. В июле текущего года эмитент сообщил, что намерен подать в суд иск о самобанкротстве, а уже через месяц допустил дефолт при выплате 7-го купона облигаций серии 001Р-01 на 2,4 млн рублей.

ВыпускСумма дефолтаОрганизатор
ИТК Оптима-001Р-01 65 000 000 GrottBjorn

Тяжелый портфель

Cогласно данным рэнкинга организаторов High Yield от портала Cbonds, наибольшую долю дефолтных бумаг в общем объеме размещения на рынке ВДО имеет Группа БКС. С 2018 г. по настоящее время BCS Global Markets помог вывести на рынок ВДО выпуски объемом 6,5 млрд рублей, из которых дефолтными оказались бумаги на 2,1 млрд (33%).

На втором месте антирейтинга — ИК «Иволга Капитал». При ее участии с 2018 г. были размещены облигации общим объемом 18,3 млрд рублей, доля дефолтов — 24%.

Третье место — у «ИВА Партнерс». Каждый восьмой привлеченный на бирже рубль оказался невозвратным. Всего клиенты инвестиционной группы привлекли 7,4 млрд рублей.

Наименьшие же репутационные издержки понес GrottBjorn. При суммарном объеме размещений в 4,2 млрд рублей дефолтным оказался лишь один выпуск на 65 млн рублей (1,5%).

Минимальным пакетом дефолтных бумаг может похвастаться и «Юнисервис Капитал» — 3% от размещенных организатором 4,7 млрд рублей. При этом это единственный организатор, клиент которого смог договориться с владельцами облигаций о реструктуризации задолженности, хоть и через суд, а не ОСВО.

Наконец, в пакете ИК «Септем Капитал» объемом 6,3 млрд рублей доля дефолтных бумаг составляет 8%.

Очевидно, что до конца 2022 г. картина претерпит изменения. Два дефолтных выпуска компании «ЭБИС» грозят пополниться еще тремя биржевыми выпусками на 700 млн рублей и двумя коммерческими — на 200 млн рублей. Организатором четырех выпусков из этого перечня на общую сумму 800 млн рублей стала ИК «Септем Капитал».

Высокие шансы скатиться в дефолт есть у ООО «Главторг», которое 16 сентября не смогло в полном объеме исполнить обязательства по выплате 3-го купона выпуска облигаций серии БО-01, переводя в НРД лишь четверть от причитающейся инвесторам суммы. Через пять дней эмитент перечислил НРД недостающую сумму, но к этому времени «Эксперт РА» уже успел понизить рейтинг кредитоспособности компании до уровня ruС с развивающимся прогнозом. По рейтингу установлен статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВ-.

В июле представитель владельцев облигаций «Главторга» — «Альянс Фининвест» — сообщил, что ФНС приостановила операции по счетам эмитента. «У компании «Главторг» уже есть текущее исполнительное производство на 47 млн рублей из-за «задолженности по кредитным платежам» и текущее арбитражное разбирательство с Апабанком по «неисполнению обязательств по договорам банковского счета, обязательств при осуществлении расчетов» на 34 млн рублей», — констатировало ПВО. Объем выпуска «Главторга» серии БО-01 составляет 381,1 млн рублей, купоны ежеквартальные. Организатора по выпуску нет, поэтому данный возможный дефолт на общий медальный зачет организаторов не повлияет. А вспоминать о технических андеррайтерах мы не будем.

1 0
Оставить комментарий
boomin 30.08.2022, 12:24

Девелоперы отделались испугом

Первое полугодие для участников строительного рынка оказалось периодом тревог: сначала на фоне СВО упали продажи, а вслед за ними и объемы ввода жилья в эксплуатацию. Впрочем, уже к июлю ситуация начала выправляться. Выйти из пике девелоперам помогла льготная ипотека, а также привлечение инвестиций в банках и на публичном долговом рынке. Только на бирже застройщики привлекли более 82 млрд рублей.

Строительные «качели»

По данным Министерства строительства и ЖКХ России, с января по июль 2022 г. в стране введено в эксплуатацию 60,6 млн кв. м жилья, что на 38,1% больше, чем за тот же период прошлого года. На многоквартирное строительство пришлось 22,5 млн кв. м (+15,7%). Прирост зафиксирован в 77 из 85 регионов страны. Больше всего жилья сдано в Московской области, Краснодарском крае, Москве, Ленинградской области и Санкт-Петербурге.

Тем не менее, последние два месяца наблюдается снижение темпов ввода жилья. В июле было сдано в эксплуатацию 2,8 млн кв. м жилья, что на 14% меньше, чем годом ранее. При этом в июне строители сдали 3,4 млн кв. м (-10,5%). Падение объемов строительства участники рынка объясняют сокращением спроса на недвижимость в условиях общей экономической неопределенности, проблемами с поставками импортных стройматериалов и оборудования, перенастройкой логистических цепочек.

«Международная ситуация не лучшим образом сказалась на поставке комплектующих для стройки, нарушились логистические цепочки. К примеру, те же самые лифты, отопительное оборудование сейчас стоят дороже и «доезжают» в Россию дольше, что напрямую сказывается на их стоимости. Аналогичная ситуация по многим позициям», — комментирует заместитель генерального директора девелоперской компании «Унистрой» (входит в ГК «Джи-Групп») Искандер Юсупов.

Согласно данным Единого ресурса застройщиков, по итогам семи месяцев лидером по вводу жилья в России стала компания «ПИК». Застройщик ввел в эксплуатацию 918,2 тыс. кв. м жилья (40 многоквартирных домов) в 24 жилых комплексах в шести регионах. Второе место у холдинга Setl Group с объемом ввода 468,3 тыс. кв. м (19 многоквартирных домов) в девяти жилых комплексах в двух регионах. На третьем месте — группа «Самолет», которая построила 436,8 тыс. кв. м (23 многоквартирных дома) в шести жилых комплексах в двух регионах. Четвертая позиция оказалась у группы «Эталон» с объемом ввода 289,4 тыс. кв. м (15 многоквартирных домов) в 11-ти жилых комплексах в четырех регионах. На пятом месте — группа «ЛСР», которая сдала 276,9 тыс. кв. м (12 многоквартирных домов) в пяти жилых комплексах в трех регионах.

Источник: Единый ресурс застройщиков

Как заявил на встрече с президентом России вице-премьер Марат Хуснуллин, на конец июля было выдано на 21% больше разрешений на строительство, чем в первом полугодии 2021 г. Градостроительный потенциал отрасли правительственный чиновник оценил в 400 млн кв. м. Он выразил уверенность, что по итогам 2022 г. удастся повторить прошлогодний, рекордный в истории России, объем ввода жилья в 92,6 млн кв. м. Стратегическая цель — выйти на планку ввода в эксплуатацию жилья не менее 120 млн кв. м в год к 2030 г. Ежегодно улучшать свои жилищные условия должны 5 млн человек.

Ипотечный драйвер

Ипотека не только остается главным локомотивом развития российского строительного рынка, но ее значение в 2022 г. даже выросло. По словам заместителя главы Минстроя России Никиты Стасишина, за два последних года, после внедрения льготной программы, объем покупки жилья на первичном рынке с использованием ипотеки вырос с 40-50% до 70-85%. Это больше 1,7 трлн рублей в год.

В этом году рынок ипотеки пережил периоды резкого падения и стремительного взлета. Если в марте, по данным экспресс-мониторинга Frank RG, из-за двукратного повышения ключевой ставки было выдано ипотечных кредитов на 524,9 млрд рублей, что на 45 млрд рублей больше, чем среднемесячный показатель в 2021 г., то уже в апреле произошел резкий спад, до 162,3 млрд рублей. В мае объем выдачи снизился до 140 млрд рублей. Но уже в июне, на фоне снижения ставок по рыночной ипотеке до 10,7–10,9%, рост объема выданных ипотечных кредитов по программе «Льготная ипотека» из-за снижения ставки с 9% до 7%, а также распространения партнерских ипотечных программ банков и застройщиков по ставке 0,1–2% ипотечный рынок начал восстанавливаться. В июне было выдано ипотечных кредитов на 253,5 млрд рублей, а в июле — на 295 млрд рублей. Всего по итогам семи месяцев российские банки предоставили заемщикам ипотеку на общую сумму 2,07 трлн рублей (-31%).

Помимо льготного жилищного кредита под 7% действует семейная, дальневосточная, сельская ипотека и ипотека для айтишников. Размер кредита, выдаваемого в рамках льготной ипотеки, составляет 12 млн рублей для четырех столичных регионов и 6 млн рублей — для остальных субъектов РФ.

«В конце февраля продажи начали резко снижаться и в апреле почти окончательно остановились. В мае рынок начал «оживать». Несмотря на длинные майские выходные, продажи по сравнению с апрелем выросли на 55%. В июне, в сравнении с маем, — на 27%. За неполную первую половину июля по количеству сделок мы «обогнали» июнь на 112%», — говорит Искандер Юсупов.

Схожую динамику зафиксировали и в «Охта Групп».

«По сравнению с I кварталом 2022 г. произошло значительное снижение объемов продаж. Однако уже в конце II квартала тенденция изменилась: в течение июня и начале июля наблюдается устойчивый рост спроса и продаж», — говорит заместитель председателя правления «Охта Групп» Дмитрий Киселев.

На фоне смягчения политики Банка России (10 июня произошло очередное снижение ключевой ставки ЦБ с 11 до 9,5%, 22 июля — с 9,5 до 8%) процесс восстановления ипотечного рынка продолжается, уверены аналитики «Домклик» (сервис Сбера). Через этот сервис совершается более половины всех ипотечных сделок в стране. Наиболее значительный прирост ипотечных сделок в июле «Домклик» зафиксировал в Ростовской области (+74%), Краснодарском крае (+72%) и Челябинской области (+68%). Всего в июле через «Домклик» было совершено 50,9 тыс. ипотечных сделок — на 57,8% больше, чем в июне. Количество ипотечных сделок с новостройками за месяц выросло на 50,7%, составив 10,7 тыс.

Средняя ставка по ипотеке в РФ составляет 6,4% при среднем размере займа по ДДУ 6,1 млн рублей. Средневзвешенный срок по ИЖК достиг 22,5 года (+2,2 года к июлю 2021 г.). В июле лидерами по объемам ипотеки стали Москва, где было выдано кредитов на 52,9 млрд рублей, Московская область (29,5 млрд рублей), Санкт-Петербург (20,2 млрд рублей), Краснодарский край (11,1 млрд рублей) и Свердловская область (8,6 млрд рублей).

По прогнозам властей, прирост ипотечного портфеля (первичный и вторичный рынки) в 2022 г. должен составить не менее 2,5 трлн рублей.

Восстановление эскроу

По данным Банка России, с апреля по июнь 2022 г. объем жилья, возводимого по схеме проектного финансирования с использованием эскроу, увеличился на 4,5 млн кв. м, а его доля в общем объеме жилищного строительства достигла 84%. Во II квартале портфель проектного финансирования банков вырос на 530 млрд рублей (+17%), до 3,6 трлн. Общий объем выдач кредитных средств увеличился на 6% и составил 880 млрд рублей. Средняя ставка проектного финансирования — 3,9% годовых, что более чем в два раза ниже средней ставки корпоративного кредитования в России (8,5%).

Однако из-за снижения выдачи ипотеки и продаж жилья в апреле-мае по итогам II квартала объем поступлений средств на счетах эскроу сократился в 1,6 раза, до 584 млрд рублей, к уровню I квартала (985 млрд рублей). С учетом значительного объема раскрываемых счетов эскроу и снижения продаж прирост средств на счетах эскроу замедлился почти в три раза — до 209 млрд рублей. В I квартале этот показатель составил 604 млрд рублей.

С учетом опережающего роста задолженности ее покрытие счетами эскроу снизилось за II квартал 2022 г. на 9 п. п., до 104%. Однако это по-прежнему высокий уровень, который способствует сохранению низкой ставки по проектному финансированию, говорится в отчете ЦБ.

«С учетом государственной поддержки, реализации отложенного спроса населения на жилье на фоне снижения ставок, а также некоторой стабилизации на финансовом рынке мы ожидаем постепенного восстановления темпов продаж жилья в III квартале. Это положительно скажется и на росте средств на счетах эскроу», — уверены в Банке России.

Согласно опросу ДОМ. РФ, в котором приняли участие более 80 застройщиков во всех федеральных округах, 77% компаний считают, что общая ситуация в жилищном строительстве в III квартале останется без изменений или улучшится. При этом две трети девелоперов считают, что через год их портфель строительства либо сохранится на текущем уровне, либо увеличится.

«Крепкие» облигации

Наряду с проектным финансированием девелоперы продолжают успешно привлекать деньги на фондовом рынке. По данным Boomin, с января по август 2022 г. на биржу с новыми выпусками облигаций общим объемом более 82 млрд рублей вышли девять участников рынка жилищного строительства.

«Традиционно в облигациях девелоперов складываются одни из самых привлекательных доходностей на рынке, — делится мыслями аналитик ФГ «Финам» Алексей Козлов. — Если говорить об изменении отношения к бумагам застройщиков со стороны инвесторов, то за последние полгода, наверное, можно выделить два периода: первый — это два-три месяца после начала СВО и всех связанных с этим последствий, когда всем казалось, что бизнес строителей столкнется с огромными проблемами, что, в свою очередь, транслировалось в очень высокие премии за риск по бондам девелоперов, а второй — это когда пришло осознание, что ситуация не такая уж ужасная и, более того, ряд факторов, напротив, способствует развитию строительного рынка. Тут речь, конечно, про меры государственной поддержки — в первую очередь программы льготной ипотеки, а также снижение внутренних цен на металлопродукцию и уменьшение количества инструментов для инвестирования, что вынуждает инвесторов возвращаться к проверенному способу — покупке жилья».

По оценке начальника отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимира Малиновского, наибольший интерес инвесторы проявляют к крупным застройщикам «крепкого кредитного качества», в то время как облигации небольших компаний менее популярны, что отражается в их повышенной доходности.

«Интерес к последним размещениям облигаций строительных компаний был высоким: например, ГК «Самолет» при размещении займа в июле на фоне хорошего спроса со стороны инвесторов увеличил объем займа с 10 до 15 млрд рублей и снизил ставку купона на 25 б. п. от заявленного ориентира. А «Сэтл Групп» при сборе заявок на новый выпуск облигаций в августе увеличил объем выпуска с 5 до 10 млрд рублей и снизил ставку купона на 55 б. п.», — констатирует Владимир Малиновский.

По его мнению, объемы привлечения средств на облигационном рынке со стороны застройщиков в текущем году окажутся существенно ниже, нежели в предыдущем, так как деньги будут привлекаться в основном на рефинансирование текущих обязательств, а не на новые инвестиции, «потому что компании наверняка будут с большей осторожностью покупать новые земельные участки и начинать новые проекты в условиях сохраняющейся общей неопределенности».

«Мы видим, как постепенно представители отрасли появляются на «первичке»: это «Самолет», «Сэтл Групп», АПРИ «Флай Плэнинг», Glorax с дебютом, «Брусника» с дополнительным выпуском. До конца года, безусловно, мы увидим рост числа эмитентов-застройщиков», — считает Алексей Козлов из ФГ «Финам».

1 0
Оставить комментарий
boomin 25.08.2022, 13:22

Обзор облигационного рынка за первое полугодие 2022 года

Аналитики Boomin подготовили традиционный ежеквартальный обзор облигационного рынка: ключевые события, динамика объема размещений и дефолты трех эшелонов.

На конец первого полугодия 2022 г. в обращении находилось 1,38 тыс. выпусков общим объемом 12,6 трлн рублей (традиционно мы не учитываем структурные финансовые продукты, инвестиционные облигации, ипотечные облигации, выпуски различных субъектов федерации и т. п.). По сравнению с концом 2021 г. снижение объема облигационного рынка составило 10,8%.

Из этого объема 7% — это облигации, которые не входят в листинги Мосбиржи (коммерческие облигации, выпуски на СПБ Бирже и прочие нерыночные размещения).

Наиболее крупным остался Первый уровень листинга (39,1% / 4,92 трлн рублей).

В разрезе эшелонов по итогам 6 месяцев 2022 года 74% занимают облигации эмитентов Первого эшелона. Доля Второго и Третьего эшелона снизилась относительно распределения на конец 2021 г.

Крупнейший по объему облигаций в обращении — нефтегазовый сектор. Далее примерно с равными долями находятся банки, финансовые сервисы и транспортный сектор (на 80% состоит из размещений РЖД на сумму 1,13 трлн рублей).

Размещения в первом полугодии

По итогам полугодия заявленный объем эмиссий, которые разместились или начали размещение, составил 298,4 млрд рублей.

Для сравнения, за первое полугодие 2020 г. было размещено 1 392 млрд рублей, в разгар пандемии и ограничений. Относительно 2020 г. снижение составило 78,5%. Причины такого спада — остановка торгов на Московской бирже на протяжении практически всего марта, заморозка счетов нерезидентов из недружественных стран на фоне санкций по отношению к России.

Наибольший объем был размещен компаниями из телекоммуникаций (МТС и Ростелеком). Следом идут финансовые сервисы (ВЭБ, ЕАБР и прочие) и банки (Альфа-Банк и ВТБ). Средняя ставка купона новых размещений в Первом эшелоне составила 11%.

Размещения в Третьем эшелоне

В первом полугодии объем размещений в Третьем эшелоне составил 33 млрд рублей. Средняя доходность составила 18,7% (в 2021 г. средняя доходность была 11,7%).

Основной объем размещали девелоперские и финансовые компании (лизинг, МФО, инвестиционные компании).

Около половины выпусков можно назвать ликвидными (регулярные торги в течение последнего месяца).

Дефолты

Объем просроченной задолженности за 6 месяцев 2022 года практически не изменился и составил 461,2 млрд рублей (по итогам 2021 г. это он находился на уровне 464 млрд рублей). Из-за того, что общий объем корпоративных выпусков снизился за 6 месяцев 2022 года, доля просроченной задолженности выросла на 1 п. п. до 3,6% — на данный момент это самое высокое значение с 2011 г.

2022 г. ознаменовался новыми дефолтами: обувного ритейлера OR GROUP и нефтетрейдера «Калита». Остальные эмитенты, продолжающие допускать дефолты, уже допускали их в прошлом: «Дядя Дёнер», «ОВК Финанс».

Частные инвесторы

По данным Московской биржи, количество инвесторов — физических лиц — за 6 месяцев 2022 года выросло на 20%, до 20,4 млн человек. Всего частными инвесторами открыто 34,2 млн счетов по состоянию на 30 июня 2022 г. Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в июне составила 74%, в объеме торгов облигациями — 25,2%, на спот-рынке валюты — 10,6%, на срочном рынке — 72%.

Но, по оценкам AnderidaFinancialGroup, большая часть данных брокерских счетов — пустая. Так, около 65% всех брокерских счетов остаются пустыми, еще около 20% счетов не превышают 15 тыс. рублей. Эксперты отмечают, что количество активных инвесторов в России сейчас не превышает 9,4 млн человек, в 2021 г. их было чуть менее 5 млн.

События на облигационном рынке

На ситуацию, сложившуюся в первом полугодии 2022 г., наложил отпечаток общий стресс, который вызван событиями после 24 февраля. Так, по оценкам аналитиков АКРА, объем размещений в нефинансовом секторе может сократиться в 2022 г. в 2,5 раза.

Однако по мере снижения ключевой ставки можно отметить частичное восстановление рынка. Так, за июль и неполный август (данные на 22 августа) объем размещений в корпоративном сегменте составил 282 млрд рублей, что ниже объема за аналогичный период прошлого года на 17,5%. Тогда объем размещений составил 342 млрд рублей.

Несмотря на нестабильность рынка, в России продолжает свое развитие ESG-повестка. Так, в 2022 г. ожидается размещение облигаций объемом 70 млрд рублей (с учетом уже размещенных выпусков). В 2022 г. российский рынок ESG-облигаций будет сформирован в основном за счет госкомпаний.

1 0
Оставить комментарий
boomin 16.06.2022, 13:49

Мировой рынок удобрений

Аналитики компании «Юнисервис Капитал» поделились с Boomin как никогда актуальным обзором мирового рынка удобрений.

Наиболее распространены в мире 3 вида удобрений и их различные смеси. Разделение происходит по основному действующему веществу:

Мировая структура спроса на удобрения

За период посевных кампаний 2020/21 гг. объем потребления удобрений вырос на 6,3% — это самый значительный рост с 2010 г. Ключевые причины: высокие цены на с/х культуры, которые образовали благоприятное соотношение с ценами на удобрения, хорошая погода в ключевых странах-потребителях и рост государственной поддержки сельского хозяйства. В ноябре 2021 г. специалисты International Fertilizers Association (IFA) писали о снижении потребления удобрений на 3% в сезоне 2021/22, однако мы считаем данное снижение оптимистичным, т. к. оно не учитывает украинские события. Подробнее релевантные ограничения и сложности рассмотрим в следующих разделах.

Ключевые страны-производители, экспортеры и импортеры

Крупнейшие производители удобрений в мире: Китай (доля около 30%), США (13%), Россия (12%), Индия (10%) и Канада (9%). Крупнейшие производители, за исключением России, ориентированы на внутренний рынок, поэтому крупнейшим в мире экспортером является Россия. Учитывая характер сырья, мировыми лидерами в области производства удобрений являются страны, богатые полезными ископаемыми, и в частности, природным газом: Россия, страны ближнего Востока, Китай.

Крупнейшие страны-импортеры удобрений: Бразилия (12,5% всего мирового импорта удобрений), Индия (10,4%), США (8,5%), Китай (4,2%), Франция (2,9%).

Крупнейшие производители удобрений в РФ

  1. ПАО «ФосАгро». Выручка 421 млрд руб. Объем продаж 10,4 млн тонн. Один из мировых лидеров по производству фосфорсодержащих удобрений. Около 65-70% продаж — экспорт.
  2. Группа «МХК «Еврохим». Выручка 323 млрд руб. Объем продаж 27 млн тонн. Группа входит в топ-5 мировых производителей удобрений. Производит удобрения со всеми 3-мя основными действующими веществами (азот, фосфор, калий). Около 80% продаж — экспорт.
  3. ПАО «Уралкалий». Выручка 305 млрд руб. Объем продаж 12 млн тонн. Входит в топ-3 крупнейших мировых производителей калийных удобрений. Около 80% продаж — экспорт.
  4. ПАО Акрон. Выручка 137 млрд руб. (данные за 9 мес. 2021 г.). Объем производства 8,5 млн тонн. Входит в десятку крупнейших мировых производителей удобрений (в основе продаж азотные и комплексные удобрения). Экспортная выручка 80%.
  5. АО «ОХК «Уралхим». Выручка 130 млрд руб. Объем производства 6,5 млн тонн. Топ-2 в России по объему производства азотных удобрений. Объем экспорта 70-80%.

Все ключевые игроки на рынке удобрений экспортоориентированы. В России в 2021 г. было произведено 58,6 млн тонн минеральных удобрений, из которых 37,6 млн тонн было экспортировано (64%). Рынок сильно концентрирован и требователен к инвестициям, что создает очень высокий порог вхождения, т. к. все ведущие производители в РФ представляют собой вертикально-интегрированные структуры с собственными подразделениями разведки и добычи ресурсов для производства, с собственной производственной и сбытовой базой, что обеспечивает одну из минимальных в мире себестоимостей производства удобрений у российских компаний.

Текущая ситуация на рынке удобрений

Прошлый 2021 г. был очень удачным для производителей удобрений, когда цены за год выросли на 80% из-за перебоев в поставках (вызваны ограничениями экспорта России, Китая и еще ряда стран) на фоне растущего спроса в Европе и США после пандемийного 2020-го года. Также на отдельные сегменты удобрений повлияла стоимость сырья. Например, рост мировых цен на природный газ также влечет рост стоимости азотных удобрений. В России эту проблему решили так: с 16 июля действует заморозка цен на удобрения для внутреннего рынка. На момент написания материала режим действовал до 31 мая, однако его могут продлить до конца года.

На момент выхода материала, экспорт удобрений из России квотирован. Квоты были введены с декабря 2021 г. (ограничения касаются азотных и смешанных удобрений и близки к фактическим объёмам экспорта, поэтому для бизнеса ограничение не критичное).

Помимо государственного регулирования в России, производители удобрений подверглись и внешнему воздействию. После начала специальной военной операции под санкции Евросоюза и Великобритании попали бенефициары и топ-менеджмент «ЕвроХима», «ФосАгро», «Уралхима», «Уралкалия» и «Акрона». Большинство из них, попав под санкции, отказались от контроля в своих компаниях и покинули руководящие посты. США, в свою очередь, признали удобрения товарами первой необходимости, поэтому российские производители не подпадают под санкции США. Также Евросоюз и Великобритания не вводили эмбарго на российские удобрения, однако ввели квоты, которые начнут действовать с 10 июля. Квоты коснутся хлористого калия и смешанных удобрений с калием. Размер квот также сопоставим с фактическим объемом поставок. Вероятно, данная мера призвана пресечь реэкспорт белорусских удобрений через Россию.

Таким образом, прямых запретов на экспорт удобрений из России нет, однако есть косвенные ограничения, которые создают:

  1. Сложности при экспорте из-за частных отказов отдельных компаний работать с российским грузом (контейнерные перевозчики MSC, Maersk, CMA CGM, финский ж/д оператор VR Group).
  2. Вынужденные кадровые перестановки из-за персональных санкций против топ-менеджмента.

Прогнозы

По оценкам всемирного банка, стоимость удобрений может вырасти до 70% за 2022 год (в дополнение к росту на 80% за 2021 г). Если на фоне роста цен фермеры будут снижать объем закупок удобрений, то это может привести к снижению объема урожая в 2023 г. Что создают угрозу усиления проблем с ростом цен на продовольствие в мире.

Аналитики «Юнисервис Капитала» полагают, что текущая ситуация существенно не повлияет на российских производителей, которые получили сверхприбыль в 2021 г. и имеют хорошие перспективы в контексте роста цен в 2022 г. Санкционное давление, заморозка цен внутри России и логистические ограничения существенно не скажутся на финансах компаний. В ближайшие 6-9 месяцев основные изменения на мировом рынке будут происходить в плоскости перераспределения продаж российских удобрений из Европы и США в страны Азии и Латинской Америки.

1 0
Оставить комментарий
boomin 04.05.2022, 10:02

Что не так с флоатерами и их эмитентами?

Флоатеры — облигации с плавающей ставкой купона — в 2022 г. эффективно защищают инвесторов от резкого скачка процентных ставок. Но оплачивать эту защиту предстоит эмитентам, для которых расходы по процентам выросли почти вдвое. Как чувствуют себя эмитенты бумаг с плавающей ставкой в новой реальности и что может выбрать для покупки инвестор в этом классе активов, рассматриваем в нашем новом материале.

Что такое флоатеры и почему это важно

Для облигации характерны два ключевых риска: кредитный и процентный. Кредитный риск — это риск ухудшения платежеспособности эмитента вплоть до дефолта. Процентный риск — снижение рыночной цены облигации из-за роста процентных ставок.

Чтобы защититься от процентного риска, инвестор может купить облигации с коротким сроком до погашения или же предпочесть облигации с плавающей ставкой купона — флоатеры. Купон флоатера привязан к какому-либо рыночному индикатору: ключевой ставке, уровню инфляции, сопоставимой ОФЗ или ставкам на межбанковском рынке. Когда базовая ставка растет, величина купона растет вместе с ней, что позволяет избежать падения цены облигации. Подробнее о флоатерах можно прочитать в нашей статье «Что такое облигации с плавающим купоном и когда они выгодны».

Наиболее ликвидным и популярным представителем класса флоатеров выступают ОФЗ-ПК, купон которых привязан к ставке денежного рынка RUONIA. Ниже представлен пример, как менялась цена на выпуск 24021 и сопоставимый по длительности выпуск ОФЗ с фиксированным купоном 26223. Хорошо видно, насколько комфортнее чувствовал себя владелец флоатера в марте этого года и в период роста ставок в целом.

Однако для корпоративных эмитентов флоатеры могут повлечь определенные сложности. Рост ставки купона означает рост процентных расходов. Если процентные ставки поднимаются слишком сильно, то скачок расходов на обслуживание долга может негативно сказаться на финансах эмитента. Таким образом риск для инвестора не исчезает, а лишь превращается из процентного в кредитный. Ни для инвестора, ни для эмитента в этом нет ничего хорошего, поскольку потенциальный дефолт гораздо хуже, чем временное снижение цены.

Рост процентных ставок

В марте 2022 г. все ключевые бенчмарки резко подскочили. Ключевая ставка была повышена с 9,5% до 20%, позднее опустившись до 17%. Инфляция к началу апреля достигла 17,5%. Доходности ОФЗ выросли по всей длине кривой, в моменте достигая 18% на ближнем и 15% на дальнем конце.

Эмитенты флоатеров и прочие заемщики по кредитам с плавающей ставкой оказались в непростом положении. Рост базовой ставки в два раза означает сопоставимый рост процентных расходов, к чему были готовы не все. У некоторых компаний в связи с перестройкой экономики появился еще и риск снижения операционного денежного потока, что только подливает масла в огонь. Посмотрим, как чувствуют себя российские компании, которые привлекали средства через выпуск флоатеров.

Российский рынок флоатеров

По состоянию на апрель 2022 г. в обращении находится более 280 флоатеров от 83 российских эмитентов, из которых подавляющее большинство приходится на рублевые выпуски. Крупнейшими эмитентами выступают Минфин РФ, Роснефть, РЖД, ФСК ЕЭС, ГК Автодор, а также ВТБ и связанные с ним структуры.

Топ-10 корпоративных эмитентов облигаций с плавающей ставкой

Общий объем в обращении по рублевым корпоративным флоатерам можно оценить в 5,1 трлн рублей, из которых 4 трлн приходится на выпуски с привязкой к ключевой ставке. Следующими по популярности в качестве базовой ставки выступают уровень инфляции (608 млрд рублей) и определенный участок кривой ОФЗ (400 млрд рублей).

Большая часть корпоративных бондов с плавающей ставкой выпущена квазигосударственными эмитентами или компаниями, аффилированными с крупными финансово-промышленными структурами. Для них рост ставок не так чувствителен. Во-первых, объем флоатеров в общей массе долга не так велик, а во-вторых, в кризисной ситуации большинство из них может рассчитывать на поддержку государства или материнской структуры.

Для всех остальных эмитентов — главным образом представителей малого и среднего бизнеса (МСП) — проблема роста стоимости долга стоит более остро. У отдельных эмитентов большая часть финансового долга представлена именно такими бумагами.

Как компании решают проблемы флоатеров?

Регулятор в лице ЦБ прекрасно понимает проблему плавающей ставки и уже предпринял меры по защите заемщиков. К сожалению, эти меры не распространяются на компании МСП и эмитентов облигаций в целом. Послабления получили только крупные заемщики по банковским кредитам, которые могут воспользоваться переходным периодом в 3 месяца, в течение которого базовая ставка будет поэтапно расти 12,5%; 13,5%; 16,5%. По оценке Минэкономразвития, порядка 40% всех корпоративных кредитов оформлены под плавающие ставки, поэтому мера может оказаться полезной для бизнеса в целом.

Эмитентам облигаций, в свою очередь, приходится рассчитывать на сговорчивость кредиторов, накопленный в более сытые периоды «жирок» и предусмотрительно внесенные в эмиссионную документацию пункты, защищающие должника от резкого роста ставок.

Ситуация для каждого эмитента индивидуальна — она зависит не только от бизнес-кейса, но и от параметров выпуска флоатеров. Различаются и базовые ставки, и формулы, по которым рассчитывается купон. На рынке можно встретить разный размер премий, разный механизм определения даты, на которую фиксируется базовая ставка, максимальные и минимальные значения для купона и даже наличие опционов, если ставка оказывается слишком высокой.

Ряд эмитентов дальновидно предусмотрели границы диапазона, в которых может меняться ставка купона. Это снижает защиту от процентного риска для инвестора, но не позволяет расходам эмитента вырасти до таких размеров, когда они начнут создавать риски для платежеспособности.

Например, по облигациям нефтетрейдера «Нафтатранс Плюс» коридор, в котором ставка купона может меняться, ограничен 13-15%. Если бы не это ограничение, то апрельский и майский купоны пришлось бы платить по ставке 26%. С учетом невысокой маржинальности, характерной для данной отрасли, заём по такой ставке был бы непозволительной роскошью для бизнеса.

Похожее решение проблемы предусмотрено по облигациям «Трейд менеджмент» (Леди&Джентельмен), где формула «ключевая ставка +6,5%» перестает работать, когда купон достигает уровня 14%.

Эмитент «Финконсалт» также ограничил максимальную планку купона уровнем 15% и дополнительно подстраховался возможностью объявить полный или частичный выкуп в случае, если максимальный купон будет держаться два периода подряд. Впрочем, привязка купона не к уровню ключевой ставки, а к доходности годовой ОФЗ и так позволяет эмитенту чувствовать себя комфортно, поскольку доходности госбумаг к концу апреля уже опустились в район 10-11%.

«Автобан-Финанс», SPV группы Автобан, смог удачно защититься офертой. 27 апреля по выпуску на 3 млрд рублей прошла оферта, после которой эмитент заменил формулу «ключевая ставка +3,5%» на фиксированный купон 10%. Если бы не это, то следующий купон пришлось бы платить по ставке 20,5%.

Вот еще выпуски флоатеров, по которым в ближайшие месяцы также предусмотрены оферты. Эмитенты этих бумаг могут сократить премию к бенчмарку или установить купон на фиксированном уровне. Разумеется, при этом появляется риск, что инвесторы понесут все свои бумаги на выкуп, поэтому новые условия, вероятно, будут приниматься с учетом интересов якорных кредиторов или возможности перекредитоваться через альтернативные источники фондирования.

По облигациям ОГК-2 003Р-01, по данным Rusbonds, в 2022 г. предусмотрена целая серия колл-оферт, которыми эмитент может воспользоваться, если сочтет дальнейшее обслуживание долга нецелесообразным. Вряд ли такое решение будет принято, погашение под ним будет в марте 2023 г. К моменту погашения уровень ставок, как ожидается, снизится, а рефинансировать 70% всего долга под высокий процент — не самая лучшая альтернатива.

Специфика определения даты купона позволила некоторым эмитентам успешно «проскочить» период максимального значения ключевой ставки в 20%. Она просто не попала в базу расчета. Например, по выпуску Арагон БО-ПО2 купон платится ежеквартально, но ставка определяется один раз в год. В этом году она будет определяться в начале июля, когда ключевая ставка, скорее всего, будет ниже, чем сейчас.

Однако по другим бумагам Арагону не повезло. По выпускам 1-об и БО-ПО1 период расчета купона как раз пришелся на апрель, так что по ним в ближайший год компании придется платить 23-24%, даже если на следующих заседаниях ключевая ставка будет снижена еще. Эти выпуски в совокупности составили 1,5 млрд рублей против 300 млн по выпуску БО-ПО-2, так что совокупный эффект для эмитента оказался негативным. Прогноз по платежам в 2022 г. предполагает рост почти на 90% к уровню 2021 г.

Также в непростом положении оказался «Пионер-Лизинг», который платит купоны по двум выпускам из расчета «ключевая ставка +6%» и «ключевая ставка +6,25%». Еще в августе 2021 г. агентство АКРА понизило рейтинг эмитента до BB- с негативным прогнозом, в том числе сославшись на возможное ухудшение возможностей фондирования. Теперь купон по облигациям эмитента вырос с 15 до 23-26%, а ожидаемые платежи увеличились в 1,5 раза, и это не дает уверенности, что операционная прибыль 2022 г. покроет процентные расходы.

Флоатеры на Московской бирже

На Московской бирже не так много ликвидных флоатеров, которые может рассмотреть для себя частный инвестор. Ниже представлены несколько выпусков, на которые можно обратить внимание, если стоит цель защититься от новых процентных скачков. Среднедневной оборот торгов этими бумагами более или менее достаточен, чтобы частный инвестор мог разместить в них часть своего капитала. В основном купон по ним привязан к ключевой ставке, но есть два выпуска с привязкой к инфляции, а также пара более экзотических инструментов, купон которых опирается на семилетний участок G-кривой.

ISINВыпускДата погашенияПериод купонаБазовая ставкаПремияРейтингДата оферты
RU000A0J Ашинский метзавод, БО-01 17.06.2024 2 Ставка рефинансирования ЦБ РФ 1,5 -
RU000A10 Брайт Финанс, БО-01 15.03.2029 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 5 - 30.03.2023
RU000A0Z ГТЛК, 001P-06 01.09.2032 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 1,5 AA-(RU)
RU000A0Z ГТЛК, 001P-07 31.12.2032 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 0,75 AA-(RU) 18.01.2023
RU000A0Z ГТЛК, 001P-08 18.01.2033 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 0,65 AA-(RU) 05.08.2022
RU000A0Z ГТЛК, 001P-10 20.05.2033 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 0,65 AA-(RU) 08.06.2022
RU000A0Z КАМАЗ, БО-09 10.05.2033 2 GCurve (ОФЗ) 0,75 A+(RU)
RU000A10 Нафтатранс Плюс, БО-02 26.09.2024 12 Ключевая ставка ЦБ РФ 6 -
RU000A10 Пионер-Лизинг, БО-02 21.01.2029 12 Ключевая ставка ЦБ РФ 6,25 BB-(RU)
RU000A10 Пионер-Лизинг, БО-03 04.10.2029 12 Ключевая ставка ЦБ РФ 6 BB-(RU)
RU000A0Z РЖД, 001P-08R 03.08.2028 2 GCurve (ОФЗ) 0,49 AAA(RU)
RU000A0J РЖД, 32 25.06.2032 2 Инфляция (Россия) 2,1 ruAAA 13.07.2022
RU000A10 Сибирский КХП, 001P-01 20.12.2024 4 Ключевая ставка ЦБ РФ 4,75 -
RU000A10 Трейд Менеджмент, БО-П01 13.11.2023 12 Ключевая ставка ЦБ РФ 6,5 -
RU000A0Z ФПК, 001P-05 02.11.2028 2 GCurve (ОФЗ) 0,7 AA+(RU)
RU000A0J ФСК ЕЭС, 22 21.07.2027 2 Инфляция (Россия) 2,5 AAA(RU) 03.08.2022
1 0
Оставить комментарий
boomin 19.04.2022, 06:59

АВО: «Работа с рисками на рынке — это прежде всего задача самого инвестора»

Почти год назад, 19 апреля, была зарегистрирована Ассоциация владельцев облигаций (АВО) — единственная в России организация, деятельность которой направлена на защиту частных инвесторов в облигации. Поздравляем коллег с их первой годовщиной и желаем процветания и успехов в их непростом, но очень значимом для облигационного рынка деле! День рождения — это повод подвести промежуточные итоги и рассказать о том, чего удалось добиться за это время. Мы побывали в гостях у АВО и поговорили с членами Совета Ассоциации. С какими инициативами они выступили, какие из них были поддержаны регуляторами, каких фундаментальных сдвигов удалось достичь в нормативно-правовом регулировании деятельности участников рынка и что планируется предпринять в дальнейшем — в интервью Boomin.

— Как оцениваете возможности АВО влиять на правила игры на фондовом рынке? Что еще нужно сделать, чтобы голос частного инвестора был услышан регуляторами и имел вес наравне с голосом институционалов?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Правила игры на фондовом рынке все-таки определяет законодатель и регуляторы, АВО — лишь один из элементов общественного контроля. Поскольку речь идет о денежном рынĸе, то голос частного инвестора тем весомей, чем больше у него капитал. И действующая система дает частным инвесторам возможность донести свое мнение до основных участников рынка. Скорее самим инвесторам-физлицам нужно проявлять большую организованность и активность. И это куда более сложная проблема, чем та или иная норма регулирования. Мы, Ассоциация, как раз выступаем той площадкой, которая объединяет и транслирует интересы владельцев облигаций.

— В конце января АВО направила в Банк России обращение, в котором обратила внимание регулятора на то, что эмитенты позволяют себе игнорировать законные права владельцев облигаций, предусматривающие досрочное погашение ими бумаг при реорганизации. И, что очень важно, указала на нарушение эмитентами обязанности раскрыть этот факт в течение одного дня. Отправной точкой, насколько мы понимаем, послужила реорганизация девелоперской компании «Джи-Групп». Ужесточился ли после этого контроль за эмитентами со стороны регулятора?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Действительно, поводом ĸ нашему повышенному вниманию стала ситуация с «Джи Групп». Мы реагируем на все поступающие ĸ нам сигналы о нарушениях прав инвесторов и, если видим, что нарушение прав облигационеров действительно имело место, направляем запросы в Банк России, Московскую биржу и другим участникам рынка. Не беремся судить, ужесточился ли контроль за раскрытием со стороны Банка России, но контролирующие органы действуют вполне профессионально. Мы видим, что часть эмитентов отменили реорганизацию.

— В феврале АВО выразила досаду, что брокеры «продолжили порочную практику 2021 года по удержанию у инвесторов 13% (НДФЛ) от купонного дохода, поступившего брокерам от эмитентов. Оценка ассоциации: удержание брокерами средств клиентов-физлиц без оснований — неосновательное обогащение брокеров». Что-то изменилось?

Алексей Пономарев, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Благодаря обращениям неравнодушных инвесторов вскрылся колоссальный пласт проблем, связанных с нарушением брокерами норм налогового законодательства. Помимо незаконных удержаний при зачислении купонов на брокерский счет, это и некорректное определение налоговой базы при выплате купонов на банковские счета, и взимание НДФЛ при отрицательном финансовом результате, и даже такие беспрецедентные случаи, как удержание НДФЛ при зачислении купонов на индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). Проблемы копились годами, и сейчас мы их последовательно решаем.

В начале апреля Ассоциация направила предостережение Альфа-Банку в связи с фактами неправомерного удержания денежных средств с купонов, поступающих на ИИС. Инвесторы сообщают, что получили от брокера извинения и заверение, что деньги будут им возвращены. Текущие купоны уже поступают в полном объеме. А в отношении брокеров, которые не считают необходимым соблюдать нормы законодательства и собственных регламентов, мы сейчас координируем подготовку коллективных исков.

Ассоциация готова дать рынку четкий сигнал о недопустимости подобных неприемлемых практик и недобросовестного поведения при взаимодействии с частными инвесторами. Время, ĸогда можно было паразитировать на «физиĸах», прошло, профучастникам пора относиться ĸ инвесторам с уважением.

В рамках взаимодействия с ФНС России в ближайшее время АВО будут подготовлены предложения о внесении изменений в отдельные нормативные акты ведомства, в том числе связанные с кодами купонного дохода. Это позволит инвесторам эффективнее пользоваться существующими налоговыми вычетами, упростит работу брокеров и снизит нагрузку на сотрудников ИФНС при администрировании деклараций.

— В конце февраля АВО направила Минэкономразвития и Банку России предложения по стабилизации рынка МСП в связи с резко возросшим риском дефолтов среди эмитентов. Отмечалось, что у компаний могут возникнуть сложности с исполнением оферт и погашений выпусков из-за невозможности рефинансировать долги на сверхволатильном рынке. По мнению АВО, решением проблемы может стать запуск программы «количественного смягчения» для выпусков биржевых облигаций эмитентов сегмента МСП с участием ВЭБ. Сейчас эта тема как никогда актуальна. Есть ли уже ответ от ЦБ?

Александр Беркунов, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— На тему поддержки МСП мы направили несколько обращений по мере проявления тех или иных проблем. Эмитенты МСП при выходе на облигационный рынок видели в нем стабильный источник фондирования. И могли ожидать, что в ситуации кризиса они не попадут «в капкан» при внезапном отсутствии банковского рефинансирования. Но ситуация может сложиться так, что их страхи станут реальностью. Корпорация МСП обладает компетенциями и может подстраховать эмитентов. Когда в доме полыхает пожар, то нет смысла спорить, кому же в нем жить в будущем. Давайте потушим его для начала! Примеры же того, когда эмитенты сообщают о трудностях с продолжением деятельности по причине отзыва банковских кредитов, уже есть. Кто-то смог досрочно погасить долги (СНХТ), а кто-то, как «Калита», допустил дефолт. Ответа ЦБ мы пока не получили, но обладаем информацией, что Банк России занимается этой проблемой.

— Ассоциация планировала обратиться за разъяснением в Банк России, на Московскую биржу и НРД по поводу снижения номинальной стоимости облигаций выпусков ОР и «Дяди Дёнера» после неосуществившейся амортизации. На каком этапе находится эта инициатива?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Мы направили обращение на Московскую биржу, ждем ответ. Мы исходим из того, что проводить торги нужно с учетом невыплаченной амортизации, а значит, стоимость сделки во время торгов должна рассчитываться от фактически не погашенной части номинала.

— После 24 февраля работы у АВО стало больше? Над решением каких проблем инвесторов работаете сейчас?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Среди основных вопросов — льготы по НДФЛ с купонных выплат, качество аудита эмитентов, мониторинг эмитентов, в чьих займах высокая доля денег частных инвесторов.

— Какие не очевидные ранее проблемы на фондовом рынке вскрыл нынешний геополитический кризис?

Илья Винокуров, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Главной и ранее не очевидной проблемой оказалось возможное блокирование поступлений ĸупонов, амортизаций и погашений по евробондам при движении их через Euroclear. Решение этого вопроса может затянуться на долгий срок. Вижу его в перенаправлении потока от российских эмитентов через НРД в рублях, рублевые оферты для держателей евробондов внутри РФ по примеру Минфина с RUS-22. Про бумаги иностранных эмитентов в российских депозитариях вообще сложно что-то говорить. Отладка процессов займет месяцы. Думаю, никто не учитывал ни возможности, ни вероятности блокирования иностранных бумаг у попавшего под санкции российского брокера. А уж чехарду с потерей доступа ĸ иностранным и, вкупе с ними, российским активам из-за принудительного перевода бумаг другим брокерам никто не мог представить в самом горячечном бреду. Зависимость рынка от нерезидентов тоже обсуждалась неохотно, без них рынок оказался весьма уныл, а их заблокированные бумаги и их потенциальные распродажи висят над рынком дамокловым мечом, добавляя эффект нереальности происходящего.

— Насколько быстро и эффективно фондовый рынок адаптируется к давлению на российскую экономику?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Однозначно ответить на этот вопрос нельзя: слишком много неизвестных. Во-первых, ситуация с санкционным давлением до сих пор развивается и неясно, где «конечная» у этого маршрута. Во-вторых, мы не знаем достоверно, какой комплекс поддерживающих мер примет государство. Фондовый рыноĸ живет в тесной связке со всей экономикой, падает и растет вместе с ней. К сожалению, в данный момент любые предсказания более, чем на месяц — это гадание. Первый шок мы пережили, это можно точно сказать.

— Насколько эффективна политика федеральных властей по минимизации рисков на фондовым рынке?

Александр Беркунов, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

Давайте попробуем судить по текущему результату, а он нам говорит о том, что самые худшие прогнозы пока не оправдались. Да, рыноĸ упал, но это далеко не конец, как некоторые любят драматизировать. По крайней мере, торги ценными бумагами запустили, и инвесторы, пусть и с некими временными ограничениями, имеют возможность работать: совершать сделки, продавать и покупать.

Мы не устаем повторять, что работа с рисками на рынке — это прежде всего задача самого инвестора. Исключением, разве что, может быть регуляторный риск.

— Когда, по вашему мнению, можно ждать размещения новых выпусков ВДО? Какими параметрами они должны обладать, чтобы заинтересовать частных инвесторов? На что инвесторы должны обращать внимание, чтобы минимизировать риск столкновения с очередным дефолтом?

Александр Рыбин, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Сроки новых размещений во многом будут зависеть от нормализации денежно-кредитной политики, когда она перейдет от антишоковых мер к мерам стимулирующим. Параметры привлекательности, скорее всего, останутся прежними — это адекватная премия к первому эшелону и максимальная прозрачность риска. Если эмитент обеспечит эти два критерия, то всегда будет иметь успех при размещении. Инвестору, как и раньше, нужно обращать внимание на бизнес-модель эмитента и структуру самого выпуска.

Продолжение читайте на Boomin.

1 0
Оставить комментарий
boomin 11.03.2022, 12:49

OR GROUP перевела НРД 25,7 млн рублей на выплату мартовских купонов по шести выпускам

Сроки исполнения обязательств перед владельцами облигаций: с 11 по 18 марта.

Национальный расчетный депозитарий сообщил о получении от ООО «ОР» (прежнее название «Обувь России», входит в OR GROUP) средств на выплату купонного дохода по шести выпускам облигаций.

11 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 001P-03 (4B02-03-00412-R-001P) из расчета 11,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составит 4 725 000 рублей, по одной бумаге — 9,45 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций серии 001P-03 объемом 500 млн рублей стартовало в августе 2020 года. Срок обращения — четыре года. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. В настоящее время в обращении находятся все 500 000 ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено частичное досрочное погашение — по 10% от номинала будет выплачено в даты окончания 39-48-го купонов.

14 марта наступит срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 002Р-02 (4B02-02-00412-R-002P) из расчета 13,5%. Общая сумма выплат по выпуску составит 1 366 210 рублей 20 копеек, по одной бумаге — 11,1 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций серии 002Р-02 номинальным объемом 300 млн рублей стартовало в ноябре 2021 года. Срок обращения — четыре года. В настоящее время в обращении находятся 123 082 ценных бумаг выпуска. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрено частичное досрочное погашение — по 8,3% от номинала будет выплачено в даты окончания 37-47-го купонов, и 8,7% от номинала в дату окончания 48-го купона.

14 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 002Р-03 (4B02-03-00412-R-002P) из расчета 16% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составит 1 315 000 рублей, по одной бумаге — 13,15 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций 002Р-03 объемом 100 млн рублей стартовало в декабре 2021 года. Срок обращения — четыре года. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. В настоящее время в обращении находятся все 100 000 ценных бумаг выпуска.

15 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 001P-04 (4B02-04-00412-R-001P) из расчета 11% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 13 560 000 рублей, по одной бумаге — 9,04 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций серии 001P-04 объемом 1,5 млрд рублей стартовало в январе 2021 года. Срок обращения — четыре года. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. В настоящее время в обращении находятся все 1 500 000 ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено частично-досрочное погашение — по 10% от номинала будет выплачено в даты окончания 39-48-го купонов.

17 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 002P-04 (4B02-04-00412-R-002P) из расчета 16% годовых в первый год обращений бумаг. Общая сумма выплат по выпуску составляет 1 315 000 рублей, по одной бумаге — 13,15 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций 002P-04 объемом 100 млн рублей стартовало в декабре 2021 года. Срок обращения — четыре года. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. В настоящее время в обращении находятся все 100 000 ценных бумаг выпуска. С 13-го по 24-й купоны ставка установлена на уровне 14% годовых, с 25-го по 48-й купоны — 12%.

18 марта наступает срок выплаты купона по выпуску облигаций серии 002P-01 (4B02-01-00412-R-002P) из расчета 12,6% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 3 454 883 рубля 88 копеек, по одной бумаге — 10,36 рублей.

Размещение выпуска биржевых облигаций серии 002P-01 номинальным объемом 850 млн рублей стартовало в октябре 2021 года. Срок обращения — четыре года. В настоящее время в обращении находятся 333 483 ценных бумаг выпуска. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1 000 рублей, купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрено частично-досрочное погашение — по 8,3% от номинала будет выплачено в даты окончания 37-47-го купонов, и 8,7% от номинала в дату окончания 48-го купона.

Таким образом, НРД получил от ООО «ОР» сумму на выплату в марте купонного дохода по шести выпускам в размере 25 736 094 рублей 8 копеек.

3 февраля 2022 года ОР объявил о неисполнении обязательств по биржевым облигациям серии БО-07 в объеме 592 млн рублей, что привело к дефолту. В результате рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности эмитента до уровня ruD и изменило прогноз на стабильный. Московская биржа перевела облигации ОР в режим торгов «Д». Невыплата ОР основного долга по бумагам серии БО-07 послужило основанием для возникновения у держателей облигаций серии 001Р-01 (4B02- 01-00412-R-001P) права требовать от эмитента досрочного погашения согласно пункту 9.5.1 Условий выпуска облигаций. Срок выкупа облигаций по оферте — с 28 марта по 5 апреля включительно.

В настоящее время в обращении находятся восемь выпусков биржевых облигаций ООО «ОР» общим объемом 4,75 млрд рублей.

Справка:OR GROUP — современная торговая платформа, на базе которой компания развивает маркетплейс westfalika. ru и экосистему сервисов и управляет сетью торговых и сервисных точек под брендом Westfalika, насчитывающей более 700 объектов в более 295 городах России. В октябре 2017 года OR GROUP привлекла 5,9 млрд рублей в ходе IPO на Московской Бирже, эмитент — ПАО «ОРГ». В соответствии с аудированными финансовыми результатами по МСФО, в 2020 году выручка Группы составила 10,8 млрд рублей, чистая прибыль — 600 млн рублей, EBITDA — 2,3 млрд рублей.

1 0
Оставить комментарий
boomin 03.03.2022, 13:18

OR GROUP объявила оферту по выпуску серии 001Р-01

Из-за наступления кросс-дефолта у владельцев облигаций появилось право требовать досрочного погашения бумаг.

ООО «ОР» (прежнее название «Обувь России», входит в OR GROUP) объявило о возникновении у держателей биржевых облигаций серии 001Р-01 (идентификационный номер выпуска — 4B02- 01-00412-R-001P) права требовать от эмитента досрочного погашения бумаг.

Основание — невыполнение эмитентом обязательств перед кредитором по выпуску БО-07 в объеме более 300 млн рублей в течение 30 дней. Сбор требований будет проходить в течение 15 рабочих дней со дня раскрытия информации о наступлении существенного факта. Срок исполнения требований определен условиями выпуска облигаций серии 001Р-01.

3 февраля ООО «ОР» объявило о дефолте по биржевым облигациям серии БО-07 (регистрационный номер — 4В02-07-16005-R). Основной держатель выпуска — ПАО «Промсвязьбанк». Невыплата ОР основного долга по бумагам серии БО-07 в размере 592 млн рублей послужило основанием для возникновения у держателей облигаций серии 001P-01 права требовать досрочного погашения согласно пункту 9.5.1 Условий выпуска облигаций.

Облигации серии 001Р-01 в объеме 1,5 млрд рублей OR GROUP разместила 15 октября 2019 года на Московской бирже по открытой подписке. Организатором размещения выступил BCS Global Markets, соорганизаторами стали «УНИВЕР Капитал» и ИФК «Солид». 23 декабря 2021 года компания исполнила обязательства по выплате части номинальной стоимости облигаций выпуска в размере 370,8 млн рублей. В настоящее время в обращении находятся бумаги в объеме 1,13 млрд рублей.

По словам основателя компании Антона Титова, бизнес OR GROUP пострадал от последствий пандемии коронавируса, которые вызвали значительные изменения на рынке, снижение потребительского спроса и перераспределение трафика в пользу онлайн-каналов продаж.

«Сейчас ситуация усугубляется экономическим кризисом, который стал следствием нестабильной внешнеполитической обстановки, введенных серьезных санкций в отношении России, что приводит к девальвации валюты, дальнейшему удорожанию заемных средств, росту цен и еще большему снижению потребительского спроса. В таких условиях Группа испытывает сложности с обслуживанием текущих обязательств в связи с высокой долговой нагрузкой», — подчеркнул Антон Титов.

Ключевой задачей для Группы остается сохранение операционной деятельности, что зависит от достижения договоренностей со всеми кредиторами OR GROUP.

«В середине февраля мы начали комплексную программу по реструктуризации долгового портфеля, который включает как открытые кредитные линии, так и облигационные выпуски. В качестве консультанта по реализации данного проекта мы привлекли Proxima Capital Group. На наш взгляд, это является необходимой мерой и конструктивным решением создавшейся кризисной ситуации, что позволит Группе продолжать работу и найти варианты урегулирования, которые позволят обеспечить права и соблюсти интересы всех инвесторов и кредиторов», — считает глава OR GROUP.

В OR GROUP рассчитывают, что в текущей непростой ситуации, в которой оказалась российская экономика и большинство компаний, инвесторы окажут им поддержку и доверие.

«Мы в свою очередь будем делать все, чтобы выйти из кризиса и продолжать деятельность по ключевым для нас направлениям. При этом мы всегда находимся в открытом диалоге с инвесторами и учитываем их интересы при разработке финансовой стратегии на ближайшее будущее», — отметил Антон Титов.

Группа продолжает обслуживать текущие долговые обязательства по открытым кредитным линиям и облигациям. Так, в феврале ОР выплатил купонные доходы по семи выпускам в объеме 35,5 млн рублей.

В настоящее время в обращении на Московской бирже находятся восемь выпусков облигаций компании общим объемом 4,75 млрд руб. Основные банки-кредиторы Группы ― ВТБ, Сбербанк и Промсвязьбанк.

Справка:

OR GROUP — современная торговая платформа, на базе которой компания развивает маркетплейс westfalika. ru и экосистему сервисов и управляет сетью торговых и сервисных точек под брендом Westfalika, насчитывающей более 720 объектов в более 300 городах России. В октябре 2017 года OR GROUP привлекла 5,9 млрд рублей в ходе IPO на Московской Бирже, эмитент — ПАО «ОРГ». В 2020 году выручка Группы составила 10,8 млрд рублей, чистая прибыль — 600 млн рублей, EBITDA — 2,3 млрд рублей.

1 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 361 2 3 4