Блог УК Арсагера

НЛМК NLMK Итоги 2023: Долгожданная отчетность и возвращение к дивидендным выплатам

Компания НЛМК опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г. При этом операционные данные и сегментные результаты раскрыты не были, что существенно усложняет оценку результатов и дальнейший прогноз деятельности компании. Коротко остановимся на наиболее важных моментах отчетного периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Совокупная выручка от реализации составила 933,4 млрд руб., увеличившись на 3,6%, что во многом обусловлено обесценением рубля. Операционная прибыль достигла 227,8 млрд руб. (+13,0%) на фоне получения положительного нетто результата от обесценения финансовых активов в размере 135 млн руб., против отрицательного - 622 млн руб., годом ранее, а также двукратного увеличения прочих операционных доходов до 1,9 млрд руб.

Что касается финансовых статей, то здесь стоит отметить более высокие финансовые расходы, в размере 5,1 млрд руб. (+11,6%) а также возросшие с 9,7 млрд руб. до 12,6 млрд руб. финансовые доходы в связи с ростом объема свободных денежных средств на счетах компании со 125,4 млрд руб. до 204,6 млрд руб., а также более высокими процентными ставками. При этом стоит отметить существенное снижение долга со 166,8 млрд руб. до 92,2 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки валютных активов и пассивов, составили 5,2 млрд руб. Помимо этого компания отразила убыток в размере 24,5 млрд, полученный от деятельности совместных предприятий, а также убыток в размере 10,7 млрд руб. от операций хеджирования, против 3,3 млрд руб. и 12,2 млрд руб. прибыли по этим этим статьям соответственно в прошлом году. В итоге прибыль до налогообложения составила 201,8 млрд руб., сократившись на 1,2%.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде Группа НЛМК продала часть своих европейских активов, а также заводы сортового проката в Калужской области и на Урале. Цену реализации активов она не раскрывает. Прибыль от прекращенной деятельности составила 59,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль увеличилась на четверть и достигла 209 млрд руб.

В преддверие выхода отчетности Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды по результатам 2023 года в размере 25,43 руб. на акцию. Таким образом, НЛМК направит на годовые дивиденды 150 млрд рублей, что сопоставимо с размером свободного денежного потока.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогнозы по выручке и прибыли на текущий год и последующие годы, заложив более низкие средние цены реализации товарной продукции, а также более высокий размер операционных расходов. Помимо этого мы уточнили размер собственного капитала и потенциальных дивидендных выплат. Возвращение к дивидендным выплатам повлекло улучшение оценки качества модели управления собственным капиталом, что обеспечило сокращение срока выхода на биссектрису Арсагеры и некоторое повышение доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2024 около 1,4 и продолжают входить в число наших приоритетов

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Аэрофлот AFLT Итоги 2023: Разовые доходы обеспечили операционную прибыль и кратное сокращение убытка

Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...

Общая выручка компании выросла на 48,1% до 612,2 млрд руб., вследствие восстановления международных и внутрироссийских полетов.

Выручка от пассажирских перевозок выросла на 51,6% и составила 571,5 млрд руб. на фоне увеличения пассажирооборота компании на 25,4%, а также увеличения доходных ставок на внутренних линиях на 22,8%. Доходные ставки на международных линиях снизились на 2,7%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 20,9% до 4,63 руб. При этом занятость кресел выросла до 87,5% (+3,9 п.п.).

Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 28,5% до 25,1 млрд руб. на фоне роста объема перевозок груза и почты на 13,5%.

Прочая выручка снизилась на 7,5% до 15,6 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, уменьшением доходов по соглашениям с авиакомпаниями.

Операционные расходы росли меньшими по сравнению с выручкой темпами (+0,8%), составив 429,9 млрд руб., несмотря на снижение поступлений до 11,6 млрд руб. в рамках отраслевой поддержки, которая за аналогичный период прошлого года составила 64,9 млрд руб. Отметим, что с апреля 2023 г. такие выплаты были прекращены. Основная причина такой динамики операционных расходов по большей части была обусловлена значительными разовыми операционными доходами (135 млрд руб.), связанными со страховым урегулированием отношений с иностранным лизингодателем на 76 воздушных судов и пять авиационных двигателей, эксплуатируемых компаниями Группы.

Расходы на авиационное топливо увеличились на 31,5% и составили 219,2 млрд руб. на фоне роста объема перевозок и налета часов, а также более высокой средней рублевой цены на керосин, частично компенсированной выплатами по топливному демпферу. Также значительному росту подверглись расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров (+37,5%) и затраты на техническое обслуживание воздушных судов (+81,7%) в связи увеличением провозных емкостей в отчетном периоде. Расходы на оплату труда увеличились только на 9,7% до 77,4 млрд руб., расходы на амортизацию и таможенные пошлины увеличились на 7,8% и составили 136 млрд руб.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы остались практически на прошлогоднем уровне, составив 12,8 млрд руб., за счет оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных и маркетинговых расходов.

В итоге операционная прибыль компании составила 182,3 млрд руб. против убытка, полученного годом ранее в размере 13,4 млрд руб.

В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 194,1 млрд руб., увеличившись более чем в 4 раза, что в основном обусловлено отрицательными курсовыми разницами 118,8 млрд руб. против положительной величины в размере 113 млрд руб. в прошлом году.

Финансовые расходы увеличились на 34,2% до 73,8 млрд руб., что в основном связано с ростом процентных расходов по аренде в результате возросших процентных ставок.

Убыток от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу) составивший в аналогичном периоде прошлого года 123,6 млрд руб. в отчетном периоде обнулился в связи с прекращением хеджирования выручки, номинированной в долларах США, начиная со второго квартала 2022 года.

В итоге чистый убыток компании сократился более чем в 5 раз и составил 8,9 млрд руб.

Также отметим, что несмотря на проведенную дополнительную эмиссию в пользу государства в июле прошлого года, в результате которой было размещено 1,5 млрд обыкновенных акций, собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет -85,5 млрд руб. против -91,4 млрд руб. по итогам прошлого года. Общий долг находится на уровне 104,4 млрд руб., а с учетом обязательств по аренде – 747,3 млрд руб.

Что касается страхового урегулирования по всему оставшемуся флоту Аэрофлота, в 2023 г. выкуплено 76 самолетов, в начале 2024 г. - еще 7. В итоге остается еще 248 самолетов. Для дальнейшего урегулирования требуется дополнительное выделение средств из ФНБ. Данная процедура снижает ставку аренды, но при этом повышает стоимость судов, так как они переоцениваются по более высокому курсу доллара.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на фоне растущего пассажиропотока и доходных ставок. Помимо этого, мы попытались учесть финансовые выгоды от страхового урегулирования отношений с иностранными лизингодателями в ближайшие несколько лет. Эти факторы позволяют компании выйти в положительную зону уже в текущем году.

Мы не приводим значение потенциальной доходности акций компании, так как прогнозирование собственного капитала подвержено значительному количеству одновременных эффектов, связанных с урегулированием взаимоотношений с иностранными арендодателями по поводу воздушных судов. Мы планируем вернуться к уточнению прогноза собственного капитала с выходом отчетности за 1 кв. 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...

В настоящий момент акции «Аэрофлота» не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Группа Позитив, (POSI). Итоги 2023: на волне роста рынка кибербезопасности

Группа Позитив раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_pozitiv_posi/itog...

В отчетном периоде консолидированная выручка компании показала рост на 61,3%, составив 22,2 млрд руб. В разрезе отдельных направлений отметим рост доходов от продажи лицензий и ПО до 20,1 млрд руб. (+63,0%), а также доходы от услуг в области информационной безопасности, увеличившиеся в полтора раза и составившие 1,7 млрд руб. Прочая выручка возросла вдвое до 138 млн руб.

Наибольшим спросом пользовались флагманы: объем отгрузок MaxPatrol SIEM вырос на 74% и составил 7,3 млрд руб., отгрузки MaxPatrol VM выросли втрое — до 4,3 млрд руб. Хорошую динамику показали также продукты PT Network Attack Discovery (3 млрд руб.) и PT Application Firewall (2,8 млрд руб.). В структуре продаж доля новых отгрузок составила 73%, при этом 40% составили новые отгрузки новым клиентам, 33% пришлось на продажи новых продуктов действующим клиентам, а 27% — на продление ранее приобретенных лицензий. Продажи услуг ИБ и расширенной технической поддержки выросли более чем вдвое до 3,3 млрд руб.

Операционные расходы увеличились на 61,8% до 12,5 млрд руб., главным образом, на фоне почти двукратного увеличения маркетинговых и коммерческих расходов, обусловленного расширением штата сотрудников и запуском новых продуктов.

В результате операционная прибыль компании составила 9,8 млрд руб., существенно превзойдя результат предыдущего года.

В блоке финансовых статей отметим рост финансовых доходов со 150,5 млн руб. до 245,0 млн руб., в то время как финансовые расходы остались на прежнему уровне (148,0 млн руб.). При этом корпоративный долг вырос с 4,8 млрд руб. до 5,7 млрд руб. Объем свободных денежных средств сократился с 4,1 млрд руб. до 1,7 млрд руб.

В итоге чистая прибыль Группы Позитив составила 9,7 млрд руб. (+59,3%).

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании принял решение рекомендовать выплату финального дивиденда за 2023 г. в размере 47,33 руб. на акцию, а также дополнительного дивиденда за 1-й квартал текущего года в размере 4,56 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на фоне ожиданий высоких темпов роста рынка кибербезопасности в России. Помимо этого мы увеличили наши ожидания относительно дивидендных выплат компании, а также заложили в модель ожидающуюся в конце года допэмиссию акций в размере 7,9% уставного капитала. В итоге потенциальная доходность акций Группы Позитив возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_pozitiv_posi/itog...

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2024 в районе 6,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

АФК Система AFKS Итоги 2023^ Природа убытка рождает вопросы, как и корпоративный контур холдинга

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 2023 г. К сожалению, компания отошла от практики полноценного сегментного раскрытия информации, что существенно затруднило обновление модели.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/

Общая выручка холдинга выросла на 16,8% и составила 1 045,9 млрд руб. В абсолютном значении наибольший вклад в выручку внесли МТС (за счет телеком-услуг, Медиа, продаж в розничном бизнесе, роста розничного кредитного портфеля, комиссионных доходов Финтех, развития рекламного бизнеса), агрохолдинг Степь (за счет трейдинговых направлений, увеличения объема реализации молока и урожая в сегменте Растениеводство) и девелопер Эталон (увеличение продаж, а также эффект от консолидации приобретенных активов). Единственным крупным активом, сократившим свои доходы, стала Сегежа (-8,4 млрд руб.).

Операционная прибыль холдинга сократилась на 26,2% до 116,3 млрд руб., что обусловлено высокой базой прошлого года из-за единоразовой прибыли от приобретения девелоперских активов в размере около 33 млрд руб. Однако и на уровне скорректированной OIBDA холдинг показал снижение на 2,1% на фоне провала результатов в Сегеже (снижение на 13,9 млрд руб.), а также в прочих активах (падение на 13,1 млрд руб.). В последнем случае компания в качестве причины слабой динамики указывает на штрафы, списание ТМЦ и рост расходов на инфраструктурные проекты, не приводя никакой более подробной информации. Указанную динамику не смогли компенсировать хорошие результаты по скорректированной OIBDA МТС и Cosmos Hotel Group.

В блоке финансовых статей, в первую очередь, отметим рост процентных расходов на 18,6%, составивших 133,9 млрд руб., вызванных как ростом размера кредитного портфеля, так и увеличением стоимости его обслуживания. Помимо этого, Система отразила положительные курсовые разницы, составившие 9,4 млрд руб., против 1,2 млрд руб. годом ранее. Отрицательный эффект от переоценки стоимости деривативов составил 6,0 млрд руб., против положительной 9,8 млрд руб. годом ранее. Отметим также получение корпорацией убытка от участия в ассоциированных и совместных предприятиях в размере 5,9 млрд руб. (годом ранее - прибыль 4,2 млрд руб.), природу которого компания не раскрыла.

С учетом прибыли от прекращенных операций в размере 3,7 млрд руб., а также неконтрольной доли участия итоговый убыток холдинга составил 23,6 млрд руб. против прибыли годом ранее. По состоянию на конец отчетного периода балансовая стоимость акции составила 7,73 руб.

Также отметим, что в марте текущего года АФК Система утвердила новую редакцию дивидендной политики. Целевой размер дивидендов, предполагаемых к выплате в 2024 г., составит не менее 0,52 руб. на акцию и в последующие два года его ежегодный темп роста будет укладываться в диапазон 25-50%.

Среди прочих моментов отчетности отметим неуклонно растущую долговую нагрузку холдинга: общий долг составил 1,2 трлн руб., из которых на долю корпоративного центра приходится 265,7 млрд руб. Фактически с 2017 г. размер долга АФК Система удвоился. В то же время выручка компании показала более скромный рост, а OIBDA все эти годы находится несколько выше отметки 200 млрд руб.

В целом хорошие результаты МТС, Степи и гостиничного комплекса были полностью нивелированы слабыми результатами Сегежи, а также прочих активов. С учетом того, что отчетность за 2022 г. была пересчитана, возникает вопрос об актуальном корпоративном контуре АФК Система. Пожалуй, это первая отчетность компании, из которой нет ответа на вопрос о составе активов холдинга.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, ограничившись уточнением размера собственного капитала. Помимо этого мы скорректировав в меньшую сторону ожидания по дивидендам за 2023 г. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2024 2,2 и перестали входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Ozon Holdings PLC, (OZON). Итоги 2023 г.: цена развития бизнеса - около 100 млрд руб. за два года

Компания Ozon Holdings PLC раскрыла отчетность за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/

В отчетном периоде компания продолжила демонстрировать существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж показал двукратный рост и составил 1 752,3 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 965,7 млн шт. Более чем на 30% выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в текущем году с 13,2 до 21 единицы.

В результате совокупная выручка Ozon Holdings выросла более чем в полтора раза до 424,3 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от сервисов компании и, прежде всего, от маркетплейса, показавших рост на 50,1% и составившие 159,7 млрд руб. в связи с увеличением количества активных продавцов год к году и расширением ассортимента оказываемых услуг, включая логистику, рекламу и финансы. Отметим, в частности значительное увеличение рекламных доходов - с 26,3 млрд руб. до 70,4 млрд руб.: по данным компании внушительное количество продавцов являются пользователями рекламных услуг. Новый сегмент компании - финансовые услуги - принес компании 13,0 млрд руб. Доходы от продажи товаров выросли на 23,2% до 166,7 млрд руб.

Операционные затраты компании выросли на 42,3%, составив 457,0 млрд руб., на фоне стремительного роста GMV и количества заказов. В то же время доля операционных расходов в GMV снизилась с 38,6% до 26,1% в связи с масштабированием маркетплейса и политикой компании, направленной на оптимизацию затрат. В итоге операционный убыток составил 32,8 млрд руб. против 44,2 млрд руб. годом ранее.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание увеличение процентных расходов (с 11,9 млрд руб. до 22,7 млрд руб.) на фоне роста долга и процентных ставок. На смену положительным курсовым разницам в прошлом году пришли отрицательные в сумме 2,6 млрд руб. В целом чистые финансовые расходы сократились вследствие в связи с признанием дохода в 18,5 млрд руб. на фоне реструктуризации в первом квартале 2023 года конвертируемых облигаций.

В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 42,7 млрд руб. против 58,2 млрд руб. годом ранее, при этом квартальный убыток достиг 18,2 млрд руб.

Отметим, что по итогам отчетного периода собственный капитал компании еще глубже опустился в отрицательную зону, составив -66,6 млрд руб. Фактически за последние два года компания потеряла около 100 млрд руб. собственных средств. Величина долга продолжила свой рост, составив 228,7 млрд руб.

Среди «немногих светлых пятен» отчетности отметим выход показателя скорректированная EBITDA в положительную зону (4,2 млрд руб. против убытка 3,2 млрд руб. годом ранее), а также получение чистого потока денежных средств от операционной деятельности в размере 87,6 млрд руб. благодаря положительному эффекту от оборотного капитала и вкладу быстрорастущей вертикали финансовых услуг.

Компания ожидает в текущем году увеличения совокупного объема продаж примерно на 70%, а также сохранения скорректированной EBITDA в положительной зоне.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили оценку убытка на текущий год, незначительно улучшив наши ожидания на последующие годы. В результате потенциальная доходность бумаг несколько возросла, при этом все еще находится в отрицательной зоне. Отметим, что наш сценарий не учитывает возможную допэмиссию, вероятность которой с накоплением убытков будет лишь возрастать.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/

На данный момент расписки компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Группа Софтлайн, (SOFL). Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие Группы Софтлайн (SOFL) – ведущего поставщика решений и сервисов в области цифровой трансформации и информационной безопасности, развивающего комплексный портфель собственных продуктов и услуг.

Ранее нами осуществлялось аналитическое покрытие расписок Softline holding plc (Noventiq) - глобального поставщика ИТ-решений и услуг в области цифровой трансформации и информационной безопасности, работающего как в России, так и за рубежом. Впоследствии акционеры холдинга приняли решение о разделении российского и международного бизнесов. Юридической оболочкой для российского бизнеса стало ПАО Софтлайн. После проведения реорганизации в июле 2023 г. был зарегистрирован проспект ценных бумаг выделившегося из холдинга ПАО «Софтлайн», а уже в сентябре начаты торги акциями компании. Процент акций в свободном обращении на момент начала торгов составил около 15,7%. В состав акций в свободном обращении вошли бумаги, которые получены бывшими держателями ГДР Noventiq в рамках обмена, а также акции, полученные сотрудниками ПАО «Софтлайн» в рамках программы долгосрочной мотивации.

В ноябре 2023 г. компания объявила о проведении SPO акций, принадлежавших своему дочернему обществу. В общей сложности уставный капитал компании увеличился на 44 млн акций, большая часть которого была реализована в пользу институциональных инвесторов. Розничным инвесторам суммарно было продано 4 млн акций. При этом инвесторы, принявшие участие в размещении, получили право через 6 месяцев после даты завершения SPO дополнительно приобрести 10 акций по цене SPO в расчете на каждые 40 акций, купленных в рамках SPO. Для этого была объявлена безотзывная оферта о заключении сделок купли-продажи акций, принадлежащих 100% дочерней компании ПАО «Софтлайн». Акции для выполнения обязательств по оферте также предоставлены дочерней компанией ПАО «Софтлайн», ООО «Софтлайн Проекты».

В результате на данный момент основной акционер компании владеет 50% акций, еще 13,58% имеют статус квазиказначейских, 6,6% принадлежат членам органов управления компанией. Оставшаяся часть (около 30%) находятся в свободном обращении, из которых на долю розничных инвесторов приходится 11,62%.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_softlajn_sofl/ito...

Согласно представленным данным совокупный оборот компании вырос почти на 30% до 91,5 млрд руб. Негативный эффект от ухода значительной части иностранных производителей программного обеспечения и оборудования был нивелирован переориентацией бизнеса Компании на российских поставщиков и расширением линейки продуктов собственного производства.

Выручка Софтлайна выросла на 30,1% и составила 73,2 млрд руб. Обращает на себя внимание существенное изменение структуры доходов за счет опережающего роста высокорентабельных собственных решений. Наиболее значительный прирост показателя зафиксирован от продажи собственных услуг и облачных решений и от продажи собственных ПО и других продуктов, значение которого возросло более чем в 14 раз. Оборот от продажи сторонних решений продемонстрировал также положительную динамику, увеличившись на 9%.

Валовая прибыль компании выросла почти вдвое на фоне замещения решений иностранных производителей широким набором собственных высокорентабельных продуктов и сервисов, а также продуктами российских ИТ-производителей. В результате валовая рентабельность по обороту за увеличилась у на 8,4 процентных пункта до 25,8%. Наиболее высокие показатели валовой рентабельности зафиксированы от продаж собственных ПО и других продуктов (97%) и от продаж собственных услуг и облачных решений Компании (70%). В целом валовая рентабельность по обороту от продаж собственных решений за 12 месяцев 2023 года составила 66,5%, от продаж сторонних решений — 13,0%.

Сальдо финансовых статей за год сократилось, хотя и осталось в положительной зоне на фоне существенных доходов от переоценки финансовых инструментов, а также доходов по операциям с финансовыми активами. Возросшие процентные расходы, а также единовременные расходы, связанные в корпоративной реорганизацией привели к тому, что чистая прибыль компании составила 3,0 млрд руб. (-53,4%).

Из прочих моментов отчетности отметим чистый долг Компании в размере 8,1 млрд руб. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA за 12 месяцев 2023 года составило 1,8x, что рассматривается компанией в качестве комфортного уровня долговой нагрузки.

В ближайшие годы компания ожидает существенного увеличения своих финансовых показателей на фоне сохраняющейся активной фазы роста российского IT-рынка, связанного с замещением импортных решений. Согласно представленным прогнозам, в текущем году оборот компании должен превысить отметку 110 млрд руб., а валовая прибыль составит не менее 30 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA ожидается на уровне не менее 6 млрд руб. Соотношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA компании на конец 2024 г. по-прежнему ожидается на уровне не более 2-х. Дивидендные выплаты компания планирует совершить уже по итогам 2024 г. в размере не менее 1 млрд руб., ориентируясь в дальнейшем на payout не менее 25% чистой прибыли по МСФО.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_softlajn_sofl/ito...

На данный момент акции Софтлайна торгуются исходя из P/BV 2024 около 3,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Центр и Приволжье, (MRKP). Итоги 2023 г.: прочие доходы поддержали прирост чистой прибыли

Компания Россети Центр и Приволжье раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/

Совокупная выручка компании выросла на 15,8% до 132,0 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 12,2%, составив 121,2 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 7,0%, а также полезного отпуска - на 4,8%. Величина прочих нетто доходов подскочила более чем вдвое, составив 2,3 млрд руб., отразив тем самым доходы от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества, а также доходы в виде штрафов, пени и неустоек по хозяйственным договорам.

Операционные расходы компании увеличились на 14,9% и составили 113,2 млрд руб. на фоне увеличения затрат на приобретение электроэнергии (+15,2%), а также расходов по передаче электроэнергии (+13,2%). В итоге операционная прибыль прибавила 27,6%, составив 21,1 млрд руб.

Финансовые доходы компании возросли до 1,4 млрд руб. в основном по причине увеличения свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы увеличились на 21,3%, составив 3,6 млрд руб. на фоне роста процентных расходов по кредитам и арендным обязательствам, связанным с более высокими процентными ставками.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 27,0% до 14,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленной инвестиционной компании компании мы повысили прогноз ключевых финансовых показателей компании, отразив более высокий размер прочей выручки, куда включаются доходы от ремонтных работ, эксплуатационного обслуживания и сопровождения технологического присоединения, доходов по договорам аренды, а также повысив оценку прочих доходов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2024 порядка 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Кубань, (KUBE). Итоги 2023 г.: рост тарифов обеспечил рекордный годовой результат

Компания Россети Кубань раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/

Общая выручка компании увеличилась на 16,9% до 75,1 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 15,7% до 71,1 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 3,1% и роста среднего расчетного тарифа на 12,3%. Величина прочих операционных нетто доходов сократилась на 2,6% до 1,2 млрд руб. вследствие снижения доходов от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества.

Операционные расходы увеличились на 16,9% и составили 65,5 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание увеличение затрат на передачу электроэнергии (28,6 млрд руб., +21,2%), рост расходов на персонал (10,0 млрд руб., +9,5%), а также на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (10,8 млрд руб., +16,0%). В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 9,2%, составив 10,8 млрд руб.

Финансовые расходы компании снизились на 12,4% до 2,2 млрд руб. на фоне сокращения кредитного портфеля с 21,0 млрд руб. до 20,2 млрд руб., а финансовые доходы кратно увеличились до 692 млн руб. на фоне роста свободных денежных средств. В итоге компания зафиксировала рост чистой прибыли на 19,7%, составившей 6,8 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по операционным расходам. Также нами было отражено увеличение количества акций, ставшего следствием продолжающегося размещения дополнительной эмиссии. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/

В настоящий момент акции компании Россети Кубань торгуются с P/BV 2024 около 2,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Группа Астра, (ASTR). Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие Группы Астра (ASTR) – одного из лидеров российского IT-рынка и ведущего производителя инфраструктурного программного обеспечения и средств защиты информации. Компания нацелена создание системного и прикладного ПО, а также сервисов, которые удовлетворяют потребности заказчиков при создании и проектировании IT-инфраструктур.

Наиболее известным продуктом компании является Astra Linux - сертифицированная операционная система со встроенными средствами защиты информации для безопасной работы ИТ-инфраструктур любого масштаба. ОС Astra Linux и другие продукты применяются на промышленных предприятиях и объектах критической информационной инфраструктуры, в госкорпорациях и концернах, в органах исполнительной власти, медицинских, образовательных и других государственных и частных организациях.

Всего же в портфеле «Группы Астра» свыше полутора десятков IT-решений: средства виртуализации, управление доменом, резервное копирование, создание инфраструктур виртуальных рабочих мест, инфраструктурные платформы, корпоративная почта и мобильное рабочее место.

В октябре 2023 года Группа Астра провела IPO своих акций на Московской бирже, в рамках которого было размещено 5% акций, проданных крупнейшими акционерами. Еще 4,76% бумаг имеют статус квазиказначейских и предназначены для использования в рамках программы мотивации ключевого управленческого персонала.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_astra_astr/itogi_...

Согласно представленным данным объем отгрузок компании вырос более чем на три четверти до 11,2 млрд руб. за счет активной экспансии бизнеса и развития продуктового предложения. Выручка выросла опережающими рынок темпами (+77%) и составила 9,5 млрд руб. благодаря росту продаж флагманского продукта ОС Astra Linux на 51%, увеличению доходов от продуктов экосистемы в 2,4 раза, а также существенному росту доходов от сопровождения продуктов.

На фоне более скромного увеличения затрат операционная прибыль выросла почти в полтора раза до 4,1 млрд руб.

Сальдо финансовых статей оказалось отрицательным на фоне единовременных расходов на проведение IPO (680,8 млн руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 3,5 млрд руб. (+42,6%).

Из прочих моментов отчетности отметим небольшой размер чистого долга (94,4 млн руб.). Тем самым соотношение Чистый долг/скоррект. EBITDA составило символические 0,02, что согласно принятой дивидендной политике открывает дорогу к выплате дивидендов в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли.

В ближайшие годы компания ожидает существенного роста своих финансовых показателей на фоне сохраняющейся активной фазы роста российского рынка инфраструктурного ПО, связанного с замещением импортных решений. Ожидается, что в денежном выражении емкость рынка к 2030 г. вырастет с нынешних 100 млрд руб. до 270 млрд руб. Это позволит компании выйти в новый диапазон чистой прибыли уже в течение ближайших 2-3 лет.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_astra_astr/itogi_...

На данный момент акции Астры торгуются исходя из P/E 2024 около 20,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Юг, (MRKY). Итоги 2023 г.: рост тарифов обеспечил сохранение высокой итоговой прибыли

Компания Россети Юг раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 15,6%, составив 51,0 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 14,7% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 12,6%. Полезный отпуск электроэнергии увеличился на 1,9%. Компания является гарантирующим поставщиком в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 2,1 млрд руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, показали некоторое снижение, составив 605 млн руб.

Операционные расходы выросли на 8,9% до 45,6 млрд руб., главным образом, на фоне увеличения расходов на услуги по передаче электроэнергии до 13,2 млрд руб. (+15,5%), на закупку электроэнергии для компенсации потерь до 10,5 млрд руб. (+11,5%), а также расходов на вознаграждение работников до 13,5 млрд руб. (+10,2%).

В результате компания увеличила свою операционную прибыль в 2 раза до 6,1 млрд руб.При этом в четвертом квартале операционный убыток составил 184 млн руб.

Финансовые расходы сократились на 11,9% до 2,4 млрд руб. на фоне отсутствия отрицательного эффекта от первоначального дисконтирования финансовых инструментов на расходы.

Отметим также снижение эффективной ставки по налогу на прибыль с 58,6% до 25,0%.

В итоге чистая прибыль Россетей Юга выросла почти в 9 раз, составив 3,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и последующие годы на фоне увеличения прочих операционных доходов, некоторого сокращения расходов, а также снижения эффективной ставки по налогу на прибыль. В итоге потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании Россети Юг не входят в состав наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Сибирь MRKS Итоги 2023: недостаточное увеличение тарифов не позволяет покрыть расходы

Компания Россети Сибирь раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/

Общая выручка компании увеличилась на 7,1% до 69,3 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 11,6%, составив 67,0 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 5,9% и объемов полезного отпуска на 5,4%.

В отчетном периоде у компании обнулились доходы от продажи электроэнергии, что связано с утратой статуса гарантирующего поставщика на территории Республики Хакасия с сентября 2022 года.

Прочие чистые операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам, а также доходы от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества) увеличились на 9,8% до 3,3 млрд руб.

Операционные расходы увеличились большими темпами на 13,8%, составив 72,8 млрд руб., главным образом, за счет роста расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь (13,3 млрд руб.; +14,2%), затрат на передачу электроэнергии (17,9 млрд руб.; +19,8%), а также расходов на персонал (21,0 млрд руб.; +15,1%). Помимо этого, в отчетном периоде компания распустила оценочный резерв в размере 442,9 млн руб. (годом ранее - начислила резерв в сумме 1,9 млрд руб.) по договорам передачи электрической энергии.

В итоге на операционном уровне компания получила убыток в размере 153 млн руб., против прибыли 3,8 млрд руб., полученной годом ранее.

Финансовые доходы увеличились на 80,4% до 850 млн руб. на фоне полученного эффекта дисконтирования финансовых активов при модификации договора. Финансовые расходы компании сократились на 13,0% до 4,2 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания кредитного портфеля.

В итоге компания отразила кратное увеличение чистого убытка до 2,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши ожидания по размеру прибыли на всем периоде прогнозирования, заложив дополнительное увеличение затрат компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2024 свыше 5,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ЧМК CHMK Итоги 2023 г. Отрицательные курсовые разницы помешали показать внушительную прибыль

ЧМК выпустил отчетность за 2023 г. по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка комбината упала на 3,6%, составив 162,1 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели. Со своей стороны мы можем предположить, что падение доходов компании вызвано, прежде всего, снижением объемов реализуемой продукции.

Операционные расходы комбината сократились на 6,6%, составив 146,2 млрд руб. на фоне снижения себестоимости до 128,6 млрд руб. (-7,9%). В итоге операционная прибыль ЧМК выросла на 36,2% до 15,9 млрд руб.

В отчетном периоде финансовые вложения компании составили 50,7 млрд руб., сократившись за год почти на 15,0 млрд руб. Несмотря на это проценты к получению увеличились до 13,9 млрд руб. против 11,4 млрд руб. годом ранее на фоне возросших ставок. Процентные расходы увеличились с 13,3 млрд руб. до 15,9 млрд руб. при снижении долга со 167,4 млрд руб. до 158,1 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 16,2 млрд руб. против положительной величины в размере 7,4 млрд руб. годом ранее, на фоне отражения отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля по причине ослабления курса рубля по отношению к евро.

В итоге чистая прибыль ЧМК составила 1,6 млрд руб. против значительной прибыли годом ранее. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 26 106 руб.

По итогам внесения фактических данных, мы несколько снизили прогноз по чистой прибыли в текущем году, что связано с более высоким размером коммерческих и финансовых расходов. В последующие годы прогноз не претерпел серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции ЧМК торгуются с P/BV 2024 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Интер РАО ЕЭС IRAO Итоги 2023: инжиниринг и энергомашиностроение заявляют о себе все громче

ПАО «Интер РАО ЕЭС» опубликовало выборочные операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

Совокупная выручка Интер РАО выросла на 7,5% до 1 360 млрд руб., в то время как операционная прибыль выросла на 15,2% до 124,9 млрд руб. Для более глубокого понимания указанной динамики показателей обратимся к анализу финансовых результатов в разрезе отдельных сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Выручка сбытового сегмента составила 905,0 млрд руб. (+9,0%), а показатель EBITDA сегмента вырос сразу на треть, составив 50,9 млрд руб., что было обусловлено увеличением тарифов, повышением эффективности операционной деятельности и расширением клиентской базы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» показали увеличение на 5,1% составив 214,6 млрд руб., на фоне роста тарифов на электроэнергию, частично компенсированного снижением выручки от продажи мощности на фоне окончания срока действия ДПМ по нескольким ГРЭС.

EBITDA ключевого сегмента сократилась на 1,1% до 79,6 млрд руб. на фоне опережающего темпа роста цен на топливо, а также окончания действия некоторых договоров ДПМ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

В сегменте «Теплогенерация в Российской Федерации», представляющего собой суммарные показатели генерации Башкирии и ТГК-11, выручка возросла на 8,7% и составила 122,5 млрд руб. Рост показателя вызван тарифно-балансовыми решениями, увеличением цены электроэнергии на РСВ и началом действия договора КОММод по блоку №3 Кармановской ГРЭС. Показатель EBITDA уменьшился на 1,2 млрд руб., (-5,3%), до 22,0 млрд руб. Сдерживающим фактором стало окончание действия ДПМ ПГУ-90 Омской ТЭЦ-3 и переводом её мощности в КОМ с 01.01.2023 в совокупности с продлением планового ремонта и ростом цен на топливо. При этом серьезное влияние оказали тарифно-балансовые решения в части тепловой энергии, а также рост тарифа ДПМ Затонской ТЭЦ и начало поставки мощности после модернизации энергоблока №3 Кармановской ГРЭС в рамках реализации проекта КОММод.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Выручка в данном сегменте сократилась на 42,4%, составив 57,0 млрд руб., а EBITDA испытала еще более значительное падение до 4,7 млрд руб. на фоне прекращения экспорта электроэнергии в европейские страны, а также переориентации экспортных поставок электроэнергии в восточном направлении.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Зарубежный сегмент, включающий активы в Грузии и Молдове, смог существенно нарастить показатель EBITDA, в основном по причине ослабления рубля относительно иностранных валют и увеличения полезного отпуска электроэнергии.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Отметим существенный рост финансовых показателей в сегменте инжиниринг в рамках осуществления крупных проектов для российского электросетевого комплекса.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Относительно новый сегмент - энергомашиностроение - представлен российскими компаниями, осуществляющими сервисное обслуживание газотурбинных установок, а также производство и обслуживание силовых трансформаторов. На фоне стремительного развития сегмента его доходы показали многократный рост, что позволило существенно нарастить показатель EBITDA, составивший 4,1 млрд руб.

Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам сократилась на 12,2% до 182,4 млрд руб., главным образом, вследствие падения результатов деятельности трейдингового сегмента, частично компенсированных новых сегментов - инжиниринга и энергомашиностроения. Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 19,2 млрд руб. на фоне приобретения строительно-инжиниринговых компаний. В то же время объем финансовых денежных средств вложений превысил полтриллиона рублей (562,7 млрд руб.), а проценты к получению выросли с 38,4 млрд руб. до 42,8 млрд руб. Доходы от долевого участия в СП выросли с 5,39 млрд руб. до 10,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании возросла на 15,4% до 133,1 млрд руб.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,326 руб. на акцию.

Компания продолжает реализовывать положения стратегии развития, предусматривающей к 2030 г. достижение показателем EBITDA отметки 320 млрд руб. и маржинальности 14% как за счет органического роста, так и путем сделок M&A.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании, ограничившись повышением прогнозов по новым сегментам и уточнением дивидендных выплат. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

В настоящий момент акции Интер РАО ЕЭС торгуются с P/BV 2024 около 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Урал, (MRKU). Итоги 2023 г.

Ожидаемая рекордная прибыль, несмотря на слабый четвертый квартал

МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании возросла на 19,0% до 106,1 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 17,7% до 91,3 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 16,4%. Объем полезного отпуска при этом увеличился на 1,1%.

Отметим увеличение прочих операционных доходов на 44,2% до 1,4 млрд руб. по причине возросших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам, а также доходов от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества.

Добавим также, что в первом квартале текущего года МРСК Урала вышла из Екатеринбургэнергосбыта, исполнив требование по продаже непрофильных активов. В этой связи продажа электроэнергии была отнесена в отчетности к прекращенной деятельности, а доходы от нее пересчитаны.

Операционные расходы компании увеличились на 10,8%, составив 93,0 млрд руб. на фоне роста затрат на услуги по передаче энергии до 40,0 млрд руб. (+16,5%), расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь до 13,2 млрд руб. (+5,2%), а также расходов на персонал до 21,2 млрд руб. (+16,7%) . Из важных моментов стоит отметить восстановление резерва под обесценение дебиторской задолженности в сумме 166 млн руб. против 751 млн руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем вдвое и составила 14,5 млрд руб. При этом в четвертом квартале операционный убыток составил 754 млн руб.

Финансовые доходы компании увеличились на 20,8% до 953 млн руб. на фоне возросших процентных ставок. Финансовые расходы остались на прошлогоднем уровне 2,3 млрд руб.

В итоге чистая прибыль МРСК Урала возросла почти в 3 раза, составив 11,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленной инвестиционной программы мы понизили наш прогноз финансовых результатов на текущий год, учтя выбытие Екатеринбургэнергосбыта и представленные ориентиры компании. В итоге потенциальная доходность акций МРСК Урала сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании МРСК Урала торгуются с P/BV 2024 порядка 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Сургутнефтегаз, (SNGS). Итоги 2023 г.

Убыток в четвертом квартале слегка подпортил итоговую картину

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по РСБУ за 2023 г., воздержавшись от публикации ключевых операционных показателей.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании в отчетном периоде составила 2 218 млрд руб., сократившись на 4,9%, что на наш взгляд, было связано со снижением мировых цен, частично компенсированных ослаблением рубля.

Операционная прибыль составила 373 млрд руб. (-28,7%) на фоне весьма скромного снижения коммерческих и административных расходов, а также увеличения себестоимости по причине роста затрат на сырье и материалы, а также амортизационных отчислений.

В блоке финансовых статей отметим гигантский объем положительных курсовых разниц по валютным финансовым активам в размере около 850 млрд руб., а также проценты к получению , составившие 248,6 млрд руб. Общий объем финансовых вложений компании составил 5,7 трлн руб.

В итоге чистая прибыль Сургутнефтегаза составила невероятные 1,3 трлн руб., при этом четвертый квартал компания завершила с убытком 101 млрд руб. С учетом вышедших данных дивиденд на привилегированную акцию, согласно положениям устава компании, должен составить 12,29 руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений, ограничившись уточнением собственного капитала и размеров ближайшего дивиденда

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции компании не входят в число наших приоритетов, а привилегированные акции включены в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Ленэнерго, (LSNG). Итоги 2023 г: списания не позволили показать рост прибыли

Компания Россети Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenenergo/

Общая выручка компании увеличилась 14,3%, составив 108,8 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 13,3%, составив 98,2 млрд руб. на фоне положительной динамики среднего расчетного тарифа (+12,2%) и незначительного увеличения полезного отпуска (+0,9%). Доходы от присоединения к сетям выросли на 11,4% до 8,8 млрд руб., что соответствует установленным договорами срокам исполнения обязательств по технологическому присоединению заявителей. Прочая выручка, в состав которой входят доходы от предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию увеличилась более чем в 3 раза, составив 1,8 млрд руб. Величина прочих операционных доходов сократилась на 7,9% до 2,4 млрд руб. вследствие падения доходов от списания кредиторской задолженности, а также доходов от штрафов, пеней и неустоек .

Операционные расходы компании выросли на 21,5% до 89,1 млрд руб. Отметим рост расходов на заработную плату до 13,9 млрд руб.(+12,8%), а также затрат на услуги по передаче электроэнергии до 22,6 млрд руб. (+17,9%). Помимо этого компания отразила убыток от обесценения основных средств в размере 16,3 млрд руб. против 3,5 млрд руб. годом ранее. Величина оценочных резервов по итогам отчетного периода была восстановлена на сумму 5,6 млрд руб. (начисление 143,1 млн руб. годом ранее). В итоге операционная прибыль сократилась на 7,9%, составив 2,4 млрд руб.

Финансовые доходы компании выросли до 2,6 млрд руб., в то время как финансовые расходы сократились на 88,0%, составив 240 млн руб. на фоне отсутствия убытков от изменения справедливой стоимости финансовых активов, а также снижения долга компании с 29,5 млрд руб. до 26,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании осталась на прошлогоднем уровне и составила 19,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании на всем окне прогнозирования, отразив больший объем финансовых расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenenergo/

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2024 порядка 1,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Акрон, (AKRN). Итоги 2023 г.

Пошлины бьют по рентабельности, а мораторий на дивиденды улучшает долговые метрики

Компания Акрон раскрыла операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

Выручка компании снизилась на 30,2% до 179,5 млрд руб. на фоне снижения мировых цен на минеральные удобрения. Худшую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры, составившая, по нашим расчетам 38,6 млрд руб. (-39,4%) и выручка от реализации КАС, составившая 18,9 млрд руб. (-67,0%). Доходы от реализации NPK и смешанных удобрений снизились на 11,1% и составили, по нашим расчетам порядка 87,2 млрд руб. Объемы продаж основной продукции снизились на 3% и составили 8,3 млн тонн.

Операционные расходы сократились на 22,3%, составив 106,3 млрд руб. на фоне снижения транспортных затрат (-27,6%), а также прибыли по курсовым разницам в прочих операционных доходах (17,7 млрд руб. против убытка 2,7 млрд руб. годом ранее). В итоге операционная прибыль снизилась на 39,2%, составив 73,1 млрд руб.

Долг компании с начала года увеличился с 77,9 млрд руб. до 103,5 млрд руб. при этом отметим, что свыше 70% заемных средств выражены в иностранной валюте. На этом фоне отрицательные курсовые разницы составили 18,1 млрд руб. (годом ранее – прибыль 5,3 млрд руб.). Отрицательный результат от операций с деривативами оказался на уровне 3,1 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 35,7 млрд руб., сократившись на 60,5%.

Из прочих моментов отметим отражение в отчетности экспортных пошлин в сумме 4,2 млрд руб. В эту сумму включаются как экспортные пошлины на удобрения, так и курсовая экспортная пошлина, действовавшая с четвертого квартала прошлого года. Указанные выплаты усилили негативное влияние снизившихся цен на удобрения на операционную рентабельность компании.

Также отметим существенное снижение чистого долга компании за счет резко выросших остатках денежных средств на банковских счетах. Напомним, что ранее компания выплачивала акционерам значительные суммы в виде дивидендов. Приостановка выплат, действующая последние два года, позволила существенно улучшить долговые метрики (собственный капитал компании с 2020 г. вырос почти в пять раз), а также аккумулировать средства для значительных капвложений, большая часть которых направлена на реализацию проекта по добыче калийно-магниевых солей на Талицком участке Верхнекамского месторождения (талицкий ГОК). В соответствии с условиями лицензии Акрон обязуется вывести горнодобывающее предприятие на проектную мощность не позднее 2028 года. Уже в текущем квартале компания выкупила у держателей-банковских институтов 30% акций компании-владельца лицензии «ВКК», доведя свою долю в ней до 80%.

По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

Акции компании обращаются с P/BV 2024 около 2,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Волга, (MRKV). Итоги 2023 г.: тарифы поддержали прибыль

Компания Россети Волга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 15,3%, составив 77,0 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 14,6%, составив 74,8 млрд руб., что было обусловлено существенным ростом среднего расчетного тарифа (+13,6%), усиленного положительной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии (+0,9%). Выручка от услуг по технологическому присоединению выросла почти в четыре раза и составила 1,4 млрд руб.

Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, составили 500 млн руб., увеличившись на 41,7%.

Операционные расходы прибавили 9,6% и составили 73,0 млрд руб. на фоне увеличения расходов на персонал (+19,1%), а также оплаты услуг по передаче электроэнергии (+11%). При этом отметим снижение расходов на материалы (-15%), а также восстановление резерва под ожидаемые кредитные убытки в размере 187 млн руб., против начисления 213,6 млн руб. годом ранее. В итоге на операционном уровне компания заработала 4,5 млрд руб. против 552 млн руб. годом ранее.

Финансовые доходы выросли на 10,4% до 255 млн руб., что было обусловлено резким увеличением процентных доходов на фоне роста остатков денежных средств на банковских счетах и процентных ставок. Финансовые расходы наоборот сократились на 26,3% до 942 млн руб. на фоне снижения долгового бремени с 8,0 млрд руб. до 5,6 млрд руб.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 3,0 млрд руб. против убытка годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз по прибыли на текущий и последующие годы на фоне снижения прочей выручки, включающей в себя услуги по техническому и ремонтно-эксплуатационному обслуживанию, а также уточнения прогноза операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании Россети Волга торгуются с P/BV 2024 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Казаньоргсинтез, (KZOS). Итоги 2023 г.: деньги уходят на модернизацию мощностей

Компания Казаньоргсинтез опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании сократилась на 13,8% до 99,5 млрд руб. Компания не раскрыла ключевые операционные показатели. На наш взгляд, основной причиной снижения доходов стало снижение цен на продукцию.

Операционные расходы снизились только на 8,2% и составили 72,7 млрд руб.

В итоге прибыль от продаж упала более чем на четверть до 26,8 млрд руб.

Объем полученных процентов по остаткам на счетах вырос на 9,6% и составил 1,2 млрд руб. Скромные процентные выплаты были обусловлены практически полным погашением долга.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 716 млн руб. против убытка 2,9 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года. Подобная динамика была вызвана отражением положительных курсовых разниц, а также доходов от продажи основных средств в размере 683,7 млн руб. Помимо этого, на величину прочих расходов в 2022 г. повлияло начисленние обесценений основных средстив в размере 3,4 млрд руб.

В итоге компания показала чистую прибыль в размере 20,6 млрд руб. (-24,7%).

Из прочих моментов отчетности отметим внушительный рост основных средств (с 66,2 млрд руб. до 85,3 млрд руб.) и связанное с этим сокращение свободных денежных средств и финансовых вложений. Существенное увеличение основных средств может объясняться завершением масштабной модернизацией установки синтеза изопропилбензола, а также внушительными вложениями компании в повышение экологичности своих производств.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей казанского Оргсинтеза на текущий и будущие годы, отразив начавшееся увеличение производственных мощностей компании. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

В настоящий момент обыкновенные акции казанского Оргсинтеза торгуются исходя из P/BV 2024 около 1,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Московский регион MSRS Итоги 2023: рекордный результат несмотря на списания

Компания «Россети Московский регион» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании увеличилась на 14,8%, составив 229,3 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 12,1% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 10,8% и полезного отпуска электроэнергии - на 1,1%. Доходы от услуг по технологическому присоединению составили 22,1 млрд руб., увеличившись на 69,3%. Величина прочих операционных доходов возросла почти вдвое до 14,5 млрд руб. вследствие существенного роста доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества, а также прочих доходов.

Операционные расходы компании увеличились на 11,0%, составив 208,7 млрд руб., на фоне роста затрат на передачу электроэнергии, занимающих весомую долю в структуре себестоимости, на 10,3% до 86,2 млрд руб., а также увеличения расходов на выплату заработной платы до 31,1 млрд руб. (+20,4%).

Помимо этого значимое влияние на динамику расходов оказало начисление обесценения основных средств, нематериальных активов и активов в форме прав пользования в размере 15,6 млрд руб. против 22,7 млрд руб., начисленных годом ранее. В то же время компания отразила оценочные резервы на сумму 3,3 млрд руб. против их роспуска в прошлом году в размере 6,2 млрд руб. Как отмечается в отчетности, компания создала их по причине негативного итога судебных разбирательств, связанных с разногласиями по объемам переданной электроэнергии в части оказания услуг по передаче электроэнергии и затрат на электроэнергию, приобретаемую в целях компенсации потерь.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 82,3%, составив 35,1 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились на 37,6% до 855 млн руб. на фоне снижения остатков свободных денежных средств; аналогичную динамику показали и финансовые расходы, составившие 1,8 млрд руб. на фоне сокращения долговой нагрузки. В итоге чистая прибыль компании продемонстрировала почти двукратный рост, составив 26,3 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленной инвестиционной программы мы повысили выручку компании за счет увеличения прочих доходов. Прибыль возросла на фоне увеличения финансовых доходов, а также снижения прогнозного размера списаний. В результате потенциальная доходность акций компании несколько увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2024 около 0,3 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...