Лучшие сообщения за месяц

Десять сообщений с ( лучшим | худшим ) рейтингом за ( сутки | три дня | неделю | месяц | всё время )

МРСК Центра и Приволжья (МРСК ЦП, MRKP)

Archangell
01.03.2019 12:56
79
Нашел наконец то время детально изучить годовой отчет МРСК ЦП по РСБУ.

Сразу скажу, что факт за 2019 год – 9,3 млрд рублей очень сильно ниже моего последнего прогноза в 11,4 млрд рублей. Ошибка по 4 кварталу вообще огромная. Я ожидал чистую прибыль около 3,0 млрд. рублей (с оговоркой, что если создадут много резервов то может быть меньше, но резервов создали не много - 0,6 млрд рублей). Факт в 1,0 млрд. рублей поначалу просто разочаровал.

Соответственно, необходимо разобраться в причинах - какие статьи доходов/росходов сильно разошлись от фактов прошлого года / ожиданий и почему. Ну и главное – оценить это был разовый эффект или нужно пересматривать будущие прогнозы по чистой прибыли и дивидендам.

Операционная прибыль:
4кв 2015 = 2,18 млрд. рублей,
4кв 2016 = 4,97 млрд. рубелй,
4кв 2017 = 4,59 млрд. рублей,
4кв 2018 = 2,76 млрд. рублей

Оценка основных причины падения операционной прибыли относительно 4кв 2017:

- Падение отпуска э/э к 4кв 2018 составило примерно 1% относительно 4кв2017 года (точная сумма будет понятно после выхода отчета о производственных показателях). Падение произошло вероятно из-за того, что осень была теплой. Я ждал рост примерно на 1% который наблюдался в течение 2017-2018 годов ежеквартально. В результате выручка от отпуска э/э из за падения отпуска стала на 0,5 млрд рублей ниже прогнозов (вероятно это разовый эффект – не должна каждая следующая осень быть теплой).

- Учет неизрасходованных отпусков сотрудников в 4кв 2018 года (в прошлые годы затраты по накопленному отпуску разносились равномерное в течение года, в 2018 вся сумма была посчитана и учтена только в 4кв). Эффект составил примерно 0,85 млрд. рублей (это разовый эффект из за изменения учетной политики) .

- Статья "Прочие затраты" (стр. 17 отчета РСБУ за 2018 год). Из отчета о результатах деятельности за 9 месяцев следует, что прочие затраты год к году вырасли на 0,7 млрд. рублей. Самый сильный рост был в 3 кв. 2018, когда они выросли к 3кв 2017 году на 50% или на 400 млн. рублей. В 1кв 2018 и 2кв 2018 рост был на 15% или на 150 млн. рублей. В 4кв 2018 я ждал +150 млн. рублей к прошлому году. Из отчета следуюет что годовой рост был 1,15 млрд. рублей (или +450 млн рублей в 4кв 2018). Что это за затраты – непонятно. Вероятно, это дополнительные расходы на ремонтные работы, о росте которых во всех сетях упоминали ранее. Результат – по статье прочие затраты рост был на 0,3 млрд рублей выше ожиданий (если это были "усиленные" ремонтные работы то это тоже разовый эффект).

- Статус гарантирующего поставщика по Владимиру в 2017 году – дополнительная прибыль от продаж составляла около 200 млн рублей в квартал. Соответственно из-за отсутствия статуса гарантирующего поставщика в 4кв 2018 года произошло снижение прибыли на 0,2 млрд рублей (разовый эффект).

Итого по перечисленным пунктам набегает 1,85 млрд рублей разовых эффектов. Падение прибыли от продаж в 4кв 2018 к прошлому году составило 1,83 млрд рублей…
Интересен тот факт, что в 4кв 2018 фактические показатели по выручке, себестоимости продаж и прибыли от продаж практически совпал с прогнозом финансовых показателей на сайте МРСК ЦП (при том, что как правило показатели по себестоимости часто корректны, а по выручке сильно занижены).

Итак, прибыль от продаж снизилась к прошлому году на 1,83 млрд. рублей, а чистая прибыль упала на 2,1 млрд. рублей. Это объясняется следующими факторами:

- Резервы в 4кв 2018 выросли на ~0,6 млрд. Любопытно распределение резервов (стр. 39 отчета за 2018 год по РСБУ). Резервы по передаче э/э были снижены с 4,671 млрд. рублей до 4,535 млр. Рублей в 4кв 2018 относительно 4кв 2017 (снижение составило на -136 млн. рублей). Резервы по продаже э/э за тот же период повышены с 308 до 882 млн рублей (рост составил + 0,58 млрд. рублей). Получается что по ситуации с долгами ТНС Нижниновгород и ТНС Тула все в порядке – долги планово гасятся, сумму резервов примерно соответствует сумме пени и неустоек, которые ежегодно начисляются и с некоторым лагом утверждаются судом. Проблема в 2018 году идет все из того же статуса гарантирующего поставщика по Владимиру. Хорошо то, что в течение 2018 году общая сумма долга во перепродаже э/э снизилась с 1,69 млрд рублей до 1,14 рублей, а от остатка 77% уже в резервах. В 4кв 2017 роста резервов не было. Поэтому эффект от создания резервов составил 0,6 млрд. рубелей.

- Чистые финансовые расходы составляли 455 млн. рублей в 4кв 2017 года. Из за снижения ставки и снижения суммы займов в 3кв 2018 года они сократились до 255 млн. рублей. Но в 4кв 2018 из-за роста суммы займов (при сохранении ставки), произошел рост финансовых расходов до 457 млн. рублей (я ожидал роста, но только до 350 млн. рублей). При этом сумма займов в МРСК ЦП выросла на 300млн. рублей в 4кв 2018 года относительно 4кв 2017 года и составила 24,35 млрд. рублей. Вероятно в течение квартала средняя сумма заимствований была выше чем на конец года (временный рост мог быть до 30 млрд. рублей) в связи с рекордным финансированием инвестиционной программы в течение 4кв в размере около 10 млрд. рублей. Примечательно что на конец года сумма денежных средств на счетах так же выросла до рекордных 6,6 млрд. рублей относительно 3,7 млрд рублей на конец 2017 года. Почему из этих средств не погасили часть долга? Вероятно потому, что готовились к покупкам Ижевских сетей, а так же ожидали повышение банковских ставок в будущем.

- Налог на прибыль + отложенные налоги + постоянные налоговые разницы в 4кв 2017 составили 1 069 млн. рублей, в 4кв 2018 составили 836 млн. рублей. При этом сильно снизился налог на прибыль (из за падения налогооблагаемой прибыли), на 400 млн. рублей, но выросла сумма по отложенным налогам на 170 млн. рублей. Общий эффект от снижения начисленных налогов составил 250 млн. рублей.

В итоге получаем объяснение оставшихся ключевых разниц в отчете о прибыли и убытках к 4кв 2017 года = – 600 млн. рублей (Резервы) + 250 млн. рублей (Налоги) + 0 (Финансовые расходы) = - 350 млн. рублей.

В целом получается что падение прибыли в 4кв 2018 к 4кв 2017 основном объясняется различными разовыми эффектами. Поэтому на будущее (на 2019 год и далее) можно сохранить прогнозы годовой чистой прибыли по РСБУ в районе 12 млрд. рублей.

Отчет по МСФО я теперь ожидаю консервативно в районе 11,5 млрд. рублей.

Поэтому несмотря на сильно негативный отчет за 4кв 2018 года я не меняю размер своей позиции в МРСК ЦП и жду возвращения к привычным 0,28-0,29 копеек на годовом отчете по МСФО и отчете за 1кв 2019.

МРСК Центра и Приволжья (МРСК ЦП, MRKP)

malishok
26.02.2019 10:25
65
Сергей Малышок не заходит , пакет ни озвучивал , а со слов не мелкий . Мог быть одним из продавцов .
не будет он продавать сейчас, он же не неадекват на РСБУ продавать, а вот подбирать начинает или скоро начнет, на 25 подбирал, знаю точно
Да тут я.
Помните как в мае прошлого года, когда я насчитал прибыль в 12 меня тут затыкали острым карандашом?) оказался отчет даже хуже, чем я думал и гораздо хуже нашего оптимиста Доки.
Вопрос, насколько это разовая вещь или уже системная?
Пока нет отчета по мсфо, я дергаться не собираюсь, да и до дивов наверное тоже.
Выйдут все отчеты, посмотримс, че делать дальше, пока делать нечего)
Ну можно еще паниковать и истерить, тоже себе вполне план))
В целом считаю, что все не очень хорошо в бумаге в долгосрок, но это еще внимательно гляну позже.
А да, тут же надо писать четко и ясно и лучше несколько раз:
Я НЕ ПРОДАЮ СЕЙЧАС БУМАГУ! И в ближ время и не планирую)

Всем удачной паники)

Ленэнерго (LSNG)

Marty McFly
25.02.2019 09:14
42
Привет, форумчане!
Проанализировал отчет, кому интересно, можете ознакомиться по ссылке.
https://teletype.in/@atlant_str/SJ0yGhlUN

МРСК Центра и Приволжья (МРСК ЦП, MRKP)

Башня
24.02.2019 14:14
40
А план такой.
1. Получить дивы за 2018 год. Параллельно на 1 и 2м квартале смотрим динамику.
Сижу и Волге и ЦП. ЦП, конечно, много больше.
И сюда и в Волгу инвестируют золотые головы. В Волге, например, ребята не пищат совершенно. Браво! Ситуацию разобрали по косточкам. С таблицами. Многое уже ясно. Почитайте, крайне полезно.
У нас здесь много эмоций и ненужных разборок.
2. По ДД разве что-то изменилось? Скорее всего, мы будем в тройке лучших бумаг рынка, а то и лучшими по НЕОДНОРАЗОВЫМ дивам.
Возможно, Башнефть вмешается в гонку, но там тоже ожидания у наших под 255. И тоже есть вероятность подвоха. В кавычках. Как в ЦП и Волге. Ждали 255. Получим 190. О ужас!!!))
Здесь ждали 4.8, получим 4, о ужас!!!)))
Лучшие дивы на рынке. Ну, пусть одни из лучших.
Двузначные!!! О ужас!)))
Конечно, рынок, закладывает риски. На то, что и эти дивы одноразовые.
НО мы все-таки заработали 8.2 коп на акцию!! Даже после пряток. Не думаю, что будем в дальнейшем зарабатывать меньше. Бизнес поставлен. Закончатся ИП, а с цифрой, как с флагом и положительная динамика будет. Пусть умеренная. Не для спекулянтов, конечно.
Если бумага будет приносить 3-5 коп див, а в перспективе и чуть больше, меня это устраивает.
Инфляцию придушат. И переоценка акции со временем произойдет. И ЦП, и Волги, и Башнефти.
А как выгребают бумагу?
В общем, как инвестор, я, конечно, немного разочарован, но выходить, а тем более бежать причин пока не вижу.
Может, готовят постановление 50% по РСБУ?
До див многое выясним.
Старожилы то все успокоились и прикинули план действий?

МРСК Центра и Приволжья (МРСК ЦП, MRKP)

МУДРЫЙ НЕУД
23.02.2019 10:21
38
Мудрый Неуд поздравляет всех с Днем защитника Отечества!
http://funkyimg.com/i/2RFty.jpg

МРСК Волги (MRKV)

Meglin
21.03.2019 18:21
35
M
Что ж, камрады. Вынужден признать свою неправоту. Я мог ввести кого то в заблуждение, но не нарочно, а искренне заблуждаясь сам. Спасибо тем, кто был достаточно настойчив в обмене мнениями, но хамство, тем не менее, я не одобряю.
Попытаюсь реабилитироваться мануалом по расчету дивов

Итак:
1. Дивполитика МРСК. С РСБУ всё достаточно просто, и в ЦП и Волги оно в этом году не сыграет.
МСФО
http://funkyimg.com/i/2SyRw.jpg

Выделенная часть крайне важна.

2. Идем на сайт Минэнерго, в раздел инвестпрограмм. Качаем приказ Минэнерго
http://funkyimg.com/i/2SyRH.jpg
Проверка по многим ДЗО дает результат: ни разу изменения в приказ на текущий год не вносились по ходу года. И уже не будут внесены, год закрыт.
http://funkyimg.com/i/2SySY.jpg
Видимо, в дивполитике есть опечатка. Строку 1.1.1.1 бессмысленно упоминать в данном контексте, надо брать 1.1.1.3 - именно там прибыль от передачи э/э
От ЧП за передачу ээ Минэнерго утвердил максимальное отчисление на ИП, равное 0. А вот амортизация, теперь очевидно, была задрана (как так?)

3. Амортизация в отчете РСБУ 5 319 млн. руб. В последней редакции финплана стоит очень похожая цифра 5 325, то есть привели в соответствие.
Остальные суммы, идущие на финансирование ИП, тоже подбили по году. Осталась непристроенная часть 646 млн. Её можно профинансировать из ЧП. Туда её и отнесли
http://funkyimg.com/i/2SyTq.jpg

Похожую сумма в распределении ЧП за год отправляют на инвестиции - 670 лям.
http://funkyimg.com/i/2SyTs.jpg

В отличии от ЦП, Волга к сожалению не публикует отчет о исполнении бизнес-плана (в ЦП - https://www.mrsk-cp.ru/upload/iblock/85d/85d918..., дата файла - 14.02, то есть до последней корректировки финплана), либо я его не смог найти, поэтому финансирование ИП от амортизации берем предельно возможным, то есть из отчета (или финплана - практически то же самое) - 5 319.

4. Денежный поток от техприсоединения перекрывает ЧП от ТП, тем самым обнуляя эту часть формулы
http://funkyimg.com/i/2SyUc.jpg
в ЦП деятельность по ТП вообще убыточна.

5. На основании этого минимальный расчет дивидендов
http://funkyimg.com/i/2SyUj.jpg

МРСК Волги (MRKV)

Archangell
04.03.2019 13:16
35
Добрый день! Провел анализ отчета МРСК Волга за 4кв. по РСБУ, а так же анализ денежного потока в 2018 году.

По РСБУ 2018 операционная прибыль за последние годы в 4кв составляла:

4кв 2015 = 1 327 млн. руб.
4кв 2016 = 2 123 млн. руб.
4кв 2017 = 2 406 млн. руб.
4кв 2018 = 1 511 млн. руб.

Оценка основных причины падения операционной прибыли относительно 4кв 2017:

- Падение отпуска э/э к 4кв 2018 составило 0,5% относительно 4кв2017 года (источник – Квартальный отчет за 4кв 2018, стр. 36 ). Падение произошло вероятно из-за того, что осень была теплой. В течение 1-3кв 2018 рост полезного отпуска к 1-3кв 2017 году составлял 2%, При этом в 4кв 2017 так же было падение к 4кв 2016 на 1,8%. Ожидаемый рост выручки в 4кв 2018 был +2%. В результате выручка от отпуска э/э из за падения отпуска стала на 0,42 млрд рублей ниже ожидаемой (вероятно это разовый эффект, из-за теплой осени).

Затраты в 4кв 2018 выросли на 8% относительно 4кв 2018. Из отчета о структуре затрат на сайте (Ключевые цифры и факты – Финансовые показатели – Доходы и Затраты) следует, что в структуре затрат к прошлому году выросли расходы на услуги ТСО (доля затрат выросла 19% до 21%. Если пересчитать в рубли, то рост составил примерно 18%), а так же прочие затраты (доля затрат выросла с 9% до 10%, рост затрат составил примерно 18%). Чем вызван такой рост мне пока непонятно.

Другие статьи, повлиявшие на чистую прибыль в 4кв 2018:

- Финансовые доходы составили 207 млн. рублей. В 4кв 2017 были финансовые расходы в размере 17 млн. рублей. Такой рост выглядит для меня довольно странным, учитывая что на конец года компания показала снижение остатка денежных средств до 1,87 млрд. рублей, при банковском долге в 3,37 млрд. рублей. Вероятно, в течение квартала был рост остатков денежных средств (ИП на 4кв 2018 в размере 2,7 млрд. рубелей могла быть оплачена в самом конце квартала, кредиторская задолженность так же могла расти в течение квартала и быть погашена в самом конце…)

- Прочие доходы / расходы в 4 кв. 2018 составили – 139 млн. рублей (против + 264 млн. в 4кв 2017). Вероятно изменение объясняется изменением резервов по просроченной дебиторке. При этом в целом по году размер резервов по дебиторке практически не изменился и составляет 0,89 млрд. рублей. По статье финансовые доходы было ожидание доп. доходов в размере ~ 500 млн. рублей от безвозмездной передачи МРСК Волга сетевой инфраструктуры, построенной к ЧМ 2018 по футболу. Судя по всему этого не произошло.

- Налог на прибыль составил 282 млн. рублей. В 4кв 2018 он составлял 544 млн. рублей. Снижение суммы налога вызвано снижением операционной прибыли.

В итоге получается, что основной причиной падения чистой прибыли в 4кв было снижение отпуска, из за теплой погоды.


Расчет свободного денежного потока в 2018 году (исходя из анализа Баланса и отчета о движении денежных средств:

Сальдо денежных потоков от основной деятельности: + 8 359 млн. руб. Грубо денежный поток можно считать как: Чистая прибыль (4,3 млрд. руб.) + Амортизация (5,3 млрд. руб.) + Рост кредиторки (было внижение -0,4 млрд. руб) – рост дебиторки (-0,4 млрд. руб.) – рост запасов (-0,1 млрд. руб.) . В прошлом году сальдо составляло + 10 396 млн. рублей. Но был рост кредиторской задолженности на 1 млрд. руб. при снижении дебиторки на 0,1 млрд. руб.

Сальдо денежных потоков от ИП: - 6 498 млн. руб

Итого: Свободный денежный поток в 2018 году составил 1,8 млрд рублей.

Дивидендные выплаты: - 2 774 млн. руб.

Снижение долга: -1 000 млн. руб.

Общее сальдо денежных потоков в 2018 году: -1,9 млрд. рублей (равно снижению остатка денежных средств в 2018 году к 2017 году).

В связи с тем, что в МРСК Волга низкий размер банковского долга и Россетям нужны деньги на повышенные дивиденды, в ближайшие годы можно ожидать рост дивидендных выплат больше, чем по формуле, вплоть до выплат в размере свободного денежного потока.

В 2019-2020 годах, при условии сохранения размера чистой прибыли на текущем уровне (рост выручки и рост издержек ожидается примерно одинаковый), а также при одинаковом росте дебиторской и кредиторской заложенности, дальнейшем росте запасов на 0,1 млрд. рублей в год, денежный поток от основной деятельности должен составлять около 10,2 млрд. рублей. В соответствии с утвержденной ИП, инвестиции составят 6,8 и 7,0 млрд. рублей в 2019-2020 годах. Поэтому Свободный денежный поток можно ожидать в размере около 3,4 млрд. рублей. Компания в презентация для инвесторов показывает, что не планирует в дальнейшем снижать размер долга. Поэтому все эти деньги могут быть направлены на дивиденды.

В итоге у меня получаются 3 сценария по прогнозу дивидендных выплат в 2019 году:

Минимальные дивидендные выплаты в 2019 году по формуле, исходя из отчета по РСБУ за 2018 год получаются в размере 2,1 млрд руб = ~1,1 копеек на акцию.

Так как Россети собираются в 2019 году повысить дивидендные выплаты сверх форулы (прецедент был в 2017 году, когда на дивиденды было направлено 95% чистой прибыли по РСБУ). Вполне вероятно, что МРСК Волга сохранит дивидендные выплаты на уровне 2018 года в размере 60% прибыли по РСБУ 2,6 млрд. руб = 1,35 коп (я считаю такие дивиденды наиболее вероятными).

Я считаю, что максимально МРСК Волга на дивиденды может направить до 85% чистой прибыли по РСБУ = ожидаемый свободный денежный поток 2019 года = 3,4 млрд. руб. = 1,8 коп. на акцию.

МРСК Центра и Приволжья (МРСК ЦП, MRKP)

ДОКА
19.03.2019 16:46
34
Ну что Амортизация РСБУ 9975 ,Амортизация МСФО 9696 ---Разница 279. Тогда 11721-2901-279 /2/112697 Получаем 3,789 коп на лист. 13,79 %

МРСК Центра и Приволжья (МРСК ЦП, MRKP)

Goldyator
23.02.2019 14:12
33
меня во всей вчерашней вакханалии поражает один факт.
на рынке всегда есть сотня эмитентов, которые по результатам года показывают прибыль хуже чьих то ожиданий.
Но я например не хожу на ветки тех, кто мне не интересен и показал отчеты хуже, чем ждали там. Не брызгаю ядом на аэрофлоте или мечеле или ролмане каком-нибудь. Не зазываю в свои бумаги, не поливаю фекалиями их папиры. А здесь при любом чихе появляется толпа яжеговорилов, экспертовзаднегочисла и ловцов на 8 копейках. При том, что ничего страшного не произошло, дивдоходность двухзначная, одна из лучших на рынке, фундаментальные Пэ/Е, Евэ/Ебитда и долг/ебитда у цыпы и волги "лучшие в маааскве".
Неоправдались ожидания ловцов ракеты., да. Но мотивы засирания ветки своими архиважными камментами не понятны. Если они имеют цыпу, то это изврат сидеть ныть, при дивах 3,6-4,3 коп.
Если не имеют - то напрашивается только один вывод - магедон нужен, чтоб купить самим у нервных.

МРСК Центра и Приволжья (МРСК ЦП, MRKP)

ДОКА
23.02.2019 10:19
33
Кто не был тот будет ,кто был не забудет ,730 дней в сапогах. С праздником всех ! С Днём защитника отечества !